AK Investment💰

قبلا در همین کانال بارها مطرح شده بود که دو تا از بهترین نظرها در مورد تورم رو آقایان Sumner و Cochrane ارائه داده‌ان. تو این پست، آقای Sumner نظر مخالف خودش رو در مورد صحبت‌های آقای Cochrane بیان میکنه. مخصوصا قسمت نربوط به دیدگاه Monetarism. https://scottsumner.substack.com/p/john-cochrane-on-monetarism?r=w3ul5&utm_campaign=post&utm_medium=email

این مقاله قدیمی چقدر خوبه! "there is inherent benefit in owning lower-correlated investments. Doing so allows us to hold a more “efficient” portfolio, meaning either: (1) for the same level of risk, we can earn higher returns or (2) we can achieve a similar return level but at reduced volatility. ... Being truly diversified means that there almost always will be a part of your portfolio that is sucking wind. (Big note: if every piece of your portfolio is working really well, it means one of two things: you’re incredibly lucky or you are not actually diversified. I would assume the latter.) ... Ultimately, the math of diversification makes sense. It’s the psychology of diversification that is muddled. The path forward is not to rethink the former, but to accept and think through the latter." https://www.forbes.com/sites/brianportnoy/2015/03/09/diversification-means-always-having-to-say-youre-sorry/

https://youtu.be/l81SgC8sSqo?si=n78w5uHTv5erfgSk

https://youtu.be/H_XU9krr8rY

گفتگوهای دیگه‌ای که در گذشته داشته‌ام رو هم میتونید از طریق لینک در پیام پین شده کانال (یا لینک زیر) ببینید و بشنوید. https://t.me/AKInvestmentChannel/572

مقاله امروز FT درباره ین ژاپن. "That is because Japan’s economy is weak(ish), yen rates are below dollar ones, and foreign investors also seem to be playing complex hedging games. But that debt burden is the biggest issue. On paper, the obvious route to strengthen the yen is with higher rates, since while the economy is weak, inflation is rising. Some investors think Bessent is pushing for a September rise. But Sanae Takaichi, Japan’s prime minister, dislikes higher rates because she wants to reflate the economy. ... Is there any solution? The least bad one would be some fiscal austerity and further, slow, rate rises if inflation remains high. https://archive.ph/9lQpy

https://youtu.be/-OdaDG0bdWo?si=3gw0kY4u3Bh15nBZ

این مقاله از آقای Basmajian در مورد سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌ها در امریکاست که آینده خوبی رو نشون نمیده. https://open.substack.com/pub/epbresearch/p/the-ai-boom-isnt-an-investment-boom?r=w3ul5&utm_campaign=post&utm_medium=email

این مقاله از آقای Cochrane درباره ارتباط نرخ بهره با تورم، بسیار خوب و آموزنده‌س. "the economy is neutral in the long run. ... Neutrality means in the long run a higher nominal interest rate must correspond to higher inflation, not a permanently higher real rate of return. Countries with high inflation have high interest rates. ... In the short run, higher interest rates drive inflation down. but the economy eventually becomes stable and neutral in a long enough run, and higher interest rates eventually raise inflation." "You may say, great, let’s jump on the neo-Fisherian bandwagon and lower interest rates to lower inflation. I’m actually a bit surprised that the voices for lower interest rates didn’t try that one. But the graph shows one of many dangers. Inflation would rise first, and who knows how long the long run would take to kick in." "So most of the argument for raising rates now, then, is not that it will directly lower inflation by lowering employment. It is instead a display of toughness, designed to convince people that Warsh and the Fed are ready to do what it takes. But a short-run focused, tentative, timid, and contentious rate rise, ready to back off if the costs seem high.. well, that’s just what the Fed did in the 1970s." https://open.substack.com/pub/johnhcochrane/p/raise-rates-warshs-conundrums?r=w3ul5&utm_campaign=post&utm_medium=email

https://youtu.be/ed-0eEQHTbc?si=_iNjPBIKQotyw0PJ

بزودی یک گفتگو ویژه با آقای رضاپور در مورد بازار باند خواهم داشت. اگر سوالی دارید یا در مورد مطلب خاص و مشخصی میخواین صحبت بشه تا قبل از ۲شنبه بگید که در اون گفتگو در موردش صحبت کنیم. اگر تمایل داشتید میتونید به شکل پیام خصوصی هم ارسال کنید @AmirKaivani

اخیرا مطالبی خوندم در مورد اینکه زیاد شدن صدور اوراق قرضه شرکتی روی نرخ بهره اوراق دولتی اثر منفی داشته و به این دلیل اوراق دولتی قیمتشون افت کرده (بازدهی بالا رفته). برای بررسی بیشتر این ادعا، مثل همه موارد دیگه اقتصادی، نظریات موافق و مخالف وجود داره. نظریه‌هایی که از این ایده حمایت میکنن دو دلیل اصلی برای اثر منفی اوراق شرکتی روی بازار اوراق دولتی بیان میکنن: ۱) اثر منفی بواسطه هج کردن و شورت کردن اوراق دولتی در زمان صدور اوراق شرکتی. که البته این اثر موقتی ه چون بعد از اینکه اوراق دولتی رو buy back میکنن نباید اثری بمونه. ۲) صدور اوراق شرکتی، عرضه اوراق در بازار رو زیاد میکنه و چون حالت رقابت با اوراق دولتی رو داره نرخ بهره اوراق دولتی بالاتر میره و قیمت اوراق دولتی کم میشه (supply competition). که این تئوری بر این اساس بنا شده که بازار اوراق رو عرضه و تقاضا مشخص میکنه چون عرضه زیاد شده و اوراق دولتی و شرکتی در یک دسته قرار میگیرن، قیمت اوراق دولتی هم افت میکنه. --------------------- نظریاتی که این ادعا رو رد میکنن: ۱) تئوری Gap fiiling که ادعا میکنه زیاد شدن صدور اوراق شرکتی به دلیل خلا بوجود اومده در کمبود اوراق دولتی بلندمدت اتفاق میفته. ۲) اندازه بازار اوراق شرکتی، در مقایسه با بازار باند دولتی، بسیار کوچکتر ه و بنابراین اثر صدور اوراق شرکتی بسیار ناچیز ه و عواملی مثل سیاست‌های پولی و مالی و تورم اثر اصلی و مهم رو دارن و اثر صدور اوراق شرکتی قابل چشم‌پوشی ه. ۳) سیاست‌های پولی و مالی اثر اصلی رو دارن و زمانی که انتظار از تورم در اینده یا انتظار از رشد اقتصادی در آینده زیاد میشه تقاضا برای وام گرفتن و قرض گرفتن بالا میره که منجر به افزایش صدور اوراق شرکتی هم میشه. -------------------- با توجه به همه این مطالب، انتظار از رشد اقتصادی بالاتر در اینده یا انتظار از رشد تورم بیشتر در اینده، هم باعث بالا رفتن بازدهی اوراق دولتی میشه و هم باعث صدور بیشتر اوراق شرکتی میشه. درواقع صدور بیشتر اوراق شرکتی دلیل بالا رفتن بازدهی اوراق دولتی نیست، بلکه هر دو این اتفاقات در اثر یک عامل یکسان و اون هم انتظار از رشد اقتصادی بیشتر در آینده‌س. قبلا در مورد اینکه چرا قیمت گذاری بازار باند براساس عرضه و تقاضا نیست، و دلایلش، هم بارها در کانال صحبت شده.

مقاله‌ای از Barron's این هفته که اعتقاد داره با توجه به نرخ بهره و انتظار از عملکرد فد تا پایان سال، خرید اوراق قرضه کوتاه مدت و میان مدت بهتر از بلندمدت خواهد بود. https://www.barrons.com/articles/invest-bonds-now-warsh-676970ba

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2026-07-30/trump-chaos-is-costing-the-us-economy-100-billion "President Donald Trump announced tariffs on Canadian goods and generic drugs, and his team announced "forced labor" tariffs, adding to the drama. The chaos caused by Trump's actions and words is seen as leverage by him and his defenders, but as a hidden tax by the American economy, delaying corporate decisions and costing tens of billions of dollars. The uncertainty caused by Trump's tariffs and geopolitical actions, such as the Iran war, has resulted in significant losses in US business investment, with estimates ranging from $74 billion to over $122 billion per year."

بریده‌ای از نوشته‌های آقای Boockvar در مورد جلسه فد. "‘Stop always staring at me’ is essentially what Kevin Warsh said again to the markets and over the past six weeks, the markets took heed. I’ll repeat what I said yesterday: ‘understandably a lot of angst over what the Fed would do today but the bond market has already tightened policy for them whether one thought they would move today or not.’ I loved his line yesterday, “Play the ball, not the referee” and a reason why he’s saying it is because his crystal ball is not any clearer than the markets and he wants to end the Fed playing god over the level of interest rates. What complicates the job of Warsh & Co though is the near 6% budget deficit as a percent of GDP as it is both fiscal driven inflationary that he has no control over and if I’m right that debts and deficits now matter, long end rates are going to reflect that. Now what will happen by year end I believe, if inflation is still in the range of 3-4%, which I think to be the case, they will hike rates at some point in the coming meetings “as delivering price stability” is the appropriate key message Warsh keeps sending. And if they don’t, the bond market will continue to do it for them."

در گروه نظرات همین کانال در مورد کنفرانس فد: https://t.me/c/1697287340/13113

سخنرانی معروف آقای Friedman در مورد نقش سیاستهای پولی رو نتونستم پیدا کنم. این رو پیدا کردم که برداشت خودش رو از اون سخنرانی گفته. سخرانی خوبیه و عدم ارتباط بین بیکاری و تورم رو توضیح میده (بنای طرز فکر رئیس فعلی فد کهبرگرفته از دیدگاه اقتصاد پولیون (monetarist) ه) https://youtu.be/X2428aSRohQ?si=6zhdRB8eGDJFXyWb اگر کسی سخنرانی آقای Friedman رو پیدا کرد لینکش رو بذاره.

https://youtu.be/3u-mP3C26mg?si=z-59Upa6eJJvU7eu

این هم مقاله خوبیه و خوندش برای طرفداران Adam Smith (از جمله من) لذت‌بخش‌. مقایسه دیدگاه Smith با Hamilton رو بیان میکنه و وصلش میکنه به شرایط اقتصادی فعلی و تصمیمات سیاسی و تجاری دولت فعلی امریکا.

این مقاله هم در ادامه همون مقاله اول اثرات بد نرخ بهره بالا، روی پیشرفت اقتصادی رو بیان میکنه و شرایط فعلی رقابت ai بین چین و امریکا رو با شرایط رقابتی دهه ۸۰ بین ژاپن و امریکا مقایسه میکنه. دو دلیل برای افزایش نرخ بهره بیان میکنه که اولی و مهمترینش افزایش بدهی دولتی امریکاست که کار رو برای رشد بخش خصوصی سخت میکنه و هزینه‌شون رو بالا میبره و دلیل دوم، که تا حدی مربوط به دلیل اول میشه و اهمیت کمتری داره، جمعیت پیر! [قبلا در همین مورد در کانال صحبت شد که سیاست‌های بد مهاجرتی، اثر مخرب جمعیت پیر روی اقتصاد رو بدتر میکنه]