Заметки Маклера

🔴Чистая прибыль X5 упала во втором квартале X5 отчиталась за второй квартал и первое полугодие. Выручка за апрель—июнь выросла на 9,9%, до 1,29 трлн рублей. Но есть нюанс: чистая прибыль за тот же период упала почти на 29%. Основной фактор снижения — рост чистых финансовых расходов. В первом полугодии они увеличились в 2,9 раза, до 29,4 млрд рублей. 🔴 Аналитики Т-Инвестиций называют отчет ожидаемо слабым. Акции после публикации теряют около 0,9%. Отчет в цифрах Выручка 🟡 2-й квартал: 1,29 трлн рублей (+9,9%). 🟡1-е полугодие: 2,48 трлн рублей (+10,5%). EBITDA 🟡 2-й квартал: 74,3 млрд рублей (+2%). 🟡 1-е полугодие: 136,7 млрд рублей (+11,3%). Чистая прибыль 🟡 2-й квартал: 21,2 млрд рублей (−28,9%). 🟡1-е полугодие: 34,5 млрд рублей (−28,4%). Рентабельность скорректированной EBITDA 🟡 2-й квартал: 6% (−0,75 п.п.). 🟡1-е полугодие: 5,7% (−0,1 п.п.). 🔴 Продажи выросли на 4,2%, торговая площадь — на 6,9%. Онлайн-бизнес прибавил 25,4%. LFL-трафик вырос во всех трех сетях: сильнее всего — в «Чижике» (+2%). За квартал X5 открыла 466 магазинов с учетом закрытий. 🧐 Александр Самуйлов, CFA, главный аналитик Т-Инвестиций: «Крупнейший российский продовольственный ритейлер представил ожидаемо слабые финансовые результаты за второй квартал, которые оказались немного хуже наших ожиданий. Напомним, ранее X5 Group уже отчиталась о снижении темпов роста выручки до 9,9% во многом за счет замедления динамики среднего чека ритейлера ниже продовольственной инфляции в 3,4% в результате усиления промо-активности. При этом расходы продолжают расти. EBITDA группы выросла лишь на 2%, а рентабельность по показателю снизилась на 0,4 п.п. на фоне опережающего роста расходов на заработные платы (−0,4 п.п. от выручки). Всему виной сохраняющийся в розничной торговле дефицит кадров, который ощущается острее других секторов, по данным HeadHunter. Также давление на маржинальность ритейлера оказали расходы на онлайн-доставку в связи с ее увеличением в структуре выручки. Как мы и ожидали, без учета единоразового негативного эффекта прошлого года, скорр. EBITDA показала снижение. Чистая прибыль X5 Group снизилась на 29%, а чистая рентабельность упала на 0,9 п.п. Ключевым фактором снижения прибыли выступил рост чистых финансовых расходов в 2,4 раза. Это связано с увеличением долговой нагрузки для финансирования масштабной инвестиционной программы, а также с крупными дивидендными выплатами прошлых кварталов. Долговая нагрузка компании, на первый взгляд, снизилась до 1,08x по сравнению с первым кварталом. Однако, по нашим оценкам, с учетом последней дивидендной выплаты, отсечка по которой прошла в начале июля, текущий показатель составляет около 1,3x, что уже соответствует середине целевого диапазона из дивидендной политики ритейлера». Что делать с акциями X5 Держать. Целевая цена — 2 250 рублей, взгляд на акции остается нейтральным. @tb_invest_official

⛽️Евротранс: завершение сериала. Близится развязка   Еще в 2025 году финансовые показатели выглядели норм: - выручка превысила ₽266 млрд - EBITDA ~₽24 млрд - долговая нагрузка 2-2,5 по долг/ebitda   Однако проблемы возникли не с прибыльностью, а с ликвидностью. Ну и кошачье мнение – непрозрачность оптового сегмента сделала свое дело: бизнес это опт, а на форумах розничные АЗС и 🌭хот-доги обсуждают…   📆Календарь проблем Февраль 2026. Налоговая приостановила операции по счетам из-за задолженности Весна 2026. Началась серия крупных судебных исков на десятки миллиардов рублей Март–июль 2026. Компания регулярно нарушала сроки выплат по облигациям, ЦФА и «народным» облигациям. Большинство платежей впоследствии исполнялись, но уже с задержкой Рейтинги. Все основные рейтинговые агентства резко понизили рейтинги или отозвали их. Облигации были переведены в третий уровень листинга Июль 2026. Банк Россия (не путать с Банком России, т.е. ЦБ) заявил о намерении инициировать банкротство ЕвроТранс, а ФНС ранее инициировала банкротство одной из дочерних компаний   💸 Техдефолты С весны Евротранс находится в состоянии перманентного тех.дефолта: выход из одного тех.дефолта сопровождается просрочкой по новому обязательству. Вчера Московская биржа официально установила статус полноценного дефолта по трём выпускам Евротранса. В статусе полноценного дефолта Евротранс ещё не был. И в целом, надо отдать компании должное: так долго держаться на внешнем негативе и проблемах с ликвидностью – дорогого стоит Прим: по двум из трех есть инфо о выплате, но не знаю, будет ли автоматом снята отметка "Дефолт" Вывод Регулярные задержки выплат, снижение рейтингов, судебные споры и потенциальные процедуры банкротства усиливают друг друга и постепенно подрывают доверие кредиторов и инвесторов. У компании уже нет кредитного рейтинга, привлечение денег с биржи закрыто. Возможность банковского финансирования под вопросом из-за исков. Да и банки редко дают зонтик уже после начала дождя ☂️ Так или иначе, это супер-сериал, который мы с удовольствием продолжаем смотреть. Но со стороны🍿 🐾 Кот.Финанс: TG, Пульс, Max, Dzen | #облигации

💵#валюта #RU Цена доллара на Мосбирже поднялась выше ₽82 впервые с конца марта —— богатеют экспортёры и держатели валютных бондов 💡Аналитика | Академия | MAX | REIT

Евротранс — легенда фондового рынка. Когда ещё мы увидим, чтобы гендиры публичного акционерного общества сдавали свои Крузаки в контору "Деньги до зарплаты", чтобы заплатить очередной купон по облигации... Эх, Олегычи. Не сошлась бухгалтерия, хот-доги не спасли. 🫡 @finindie

⏺ Индекс Мосбиржи превысил 2300 пунктов после выхода данных о недельной дефляции В последний раз индикатор находился выше 2300 пунктов более месяца назад — 2 июля. Инвесторы оживились после того, как вышли данные Росстата о росте цен. За неделю с 28 июля по 3 августа дефляция составила 0,02%. Неделей ранее была зафиксирована инфляция на уровне 0,04%. 💱 Подписаться на канал | Мы в «Максе»

💱💱💱Начался август, который традиционно считается неблагоприятным месяцем для курса рубля. За последнюю неделю доллар вырос почти на 2%. Не факт, что это начало большого тренда, но в любом случае будет нелишним захеджироваться. 🤔«РБК Инвестиции» спросили экспертов о том, как сбалансировать портфель валютных инструментов. А еще мы собрали полный список активов, которые имеют привязку к валюте, доступны любому частному инвестору и не имеют риска блокировки. Читайте подробнее💱Как заработать на ослаблении рубля: топ-9 валютных инструментов 💱 Подписаться на канал | Мы в «Максе»

💿 Обзор НЛМК – самый дешевый черный металлург На прошлой неделе за 1 полугодие отчитались Северсталь и ММК, отчет Северстали разбирал для вас тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2416 Вчера отчиталась последняя компания из большой тройки — НЛМК. Разбираю результаты для вас. ❌ Выручка 1 пол. 2026 = 387,8 млрд руб. (-11,6% г/г), цены на сталь г/г снижались на 9,1% ❌ Скор. чистая прибыль 1 пол. 2026 = 24,2 млрд руб. (-50% г/г) ❌ ✔️ FCF 1 пол. 2026 = -10,9 млрд руб. (в 1 пол. 2025 = 4,1 млрд руб.) Здесь важно то, что, если бы не негативные изменения в оборотном капитале, денежный поток мог бы быть положительным. Скор. денежный поток на изменения в оборотном капитале = 17,7 млрд руб. ❗️Существенно снизили CAPEX год к году (с 51 до 34,6 млрд руб.). ➡️ Прогноз 2026 Цены на сталь в июле выросли, поэтому второе полугодие будет сильнее. Я поднял прогноз по прибыли НЛМК в 2026 году до 64,7 млрд руб. 💸 Дивиденды По моему прогнозу, если не будет резкого роста CAPEX во 2-м полугодии, и будет небольшое сезонное восстановление оборотного капитала, НЛМК закроет год с положительным денежным потоком (+23,8 млрд руб.). Если НЛМК решит выплатить весь FCF на дивиденды, они составят 3,99 руб. на 1 акцию, доходность 5,7% к текущей цене. При этом, в прошлом году при наличии положительно FCF дивиденды не платились, поэтому уверенности в дивидендах нет. 📊 Оценка НЛМК НЛМК оценивается в 6,7 прибылей 2026 года. Исторически компания стоит +- 7 прибылей. Если июльские высокие цены на сталь сохранятся, то прибыль вырастет в 2027 году и компания может приблизиться к оценке в 5 прибылей. Я не покупаю, при этом, внимательно смотрю за тем, что происходит как в компании, так и в секторе. НЛМК самая дешевая компания из черных металлургов. ⚠️ Важный риск У НЛМК есть несколько заводов в ЕС и США, которые производят конечную металлопродукцию. Мощность заводов в ЕС = 2,9 млн тонн, в США = 2,5 млн тонн. НЛМК не под санкциями, и до 2028 года может поставлять слябы (заготовки) в ЕС, при этом, квоты постепенно уменьшаются. Сейчас они 3 млн тонн, с 1 октября 2026 = 2,6 млн тонн, с 1 октября 2027 = 2 млн тонн, с 1 сентября 2028 = 0. Куда НЛМК направит потоки слябов после сентября 2028 – неясно. Возможно, компании придется строить новые мощности в России / возможно искать покупателя слябов на мировом рынке (этот рынок небольшой, потому что компании зачастую вертикально-интегрированные) / возможно, конфликт к этому времени уже завершится и искать решение не придется. При этом, этот риск важно иметь ввиду. Друзья, и традиционно, если понравился обзор — поставьте лайк! Так вы поблагодарите меня за контент и дадите мотивацию писать качественные обзоры для вас 🤝

📦 OZON выпустил самый сильный отчет за все время, НО цифры пока вторичны ✔️ GMV (объем проданных товаров) 1 пол. 2026 = 2 446,2 млрд руб. (+36,2% г/г) ✔️ GMV 2 кв. 2026 = 1 310,8 млрд руб. (+36,8% г/г) Годовой прогноз компании +25-30% GMV, поэтому я закладываю замедление роста GMV на платформе до +25% во 2 полугодии 2026 года. ✔️ Выручка 1 пол. 2026 = 635,1 млрд руб. (+47,8% г/г) ✔️ Выручка 2 кв. 2026 = 334,2 млрд руб. (+46,8% г/г) Выручка растет быстрее GMV за счет быстрого роста финтеха. ✔️ Скор. чистая прибыль 1 пол. 2026 = 18,4 млрд руб. (в 1П 2025 был убыток) ✔️ Скор. чистая прибыль 2 кв. 2026 = 11,1 млрд руб. (рост в 6 раз) Корректирую прибыль на курсовые разницы и налоговую переплату. ✔️ Скор. FCF 1 пол. 2026 = 31 млрд руб. ✔️ Скор. FCF 2 кв. 2026 = 17,1 млрд руб. Денежный поток даже больше прибыли, это хорошо (из расчета FCF убираю все деньги депозитчиков и селлеров). ➡️ Итого: компания все еще быстро растет по выручке и GMV, вышла в устойчивую прибыль, генерирует положительный денежный поток. Скорее всего, бизнес далее будет замедляться в темпах роста, при этом, его маржинальность будет расти. ❗️ Мой прогноз по прибыли на 2026 год = 40 млрд руб. 💸Дивиденды Денежный поток компании больше прибыли, она может выплатить всю прибыль на дивиденды, это потенциально 191,5 руб. дивидендов или 6,5% дивидендной доходности. При этом, с учетом внешней конъюнктуры, компания вполне может решить придержать деньги у себя. 📊 Оценка компании OZON оценивается в 15 прибылей и 10 скор. денежных потоков 2026 года, такая оценка уже не выглядит сверхдорогой, а, скорее, близка к справедливой на текущем рынке и соответствует темпам роста бизнеса. ⚠️ Ключевой риск Склады WB подвергаются атакам, и оценить убытки компании очень непросто. OZON пока не трогают, и, надеюсь, обойдется. При этом, нам, как инвесторам, важно учитывать риски для инфраструктуры. В 2022 году на одном из складов OZON (75 тыс. метров) произошел пожар, компания оценила убыток в 10,2 млрд руб., из которых спустя время страховая вернула 6,4 млрд руб. Я буду принимать в расчет эти цифры для оценки рисков. ❓Стоит ли принимать риск повреждений / уничтожения инфраструктуры при текущей оценке в 15 прибылей? На мой взгляд, нет, для меня акции НЕ выглядят интересными, даже если мы рассматриваем их без учета этого риска, потому что есть много качественных и дешевых компаний, которые оцениваются в разы дешевле (Сбер, например, в 5 раз дешевле Озона). При этом, следить за результатами OZON стал внимательнее, потому что видны усилия компании по повышению эффективности и прибыльности. Я очень надеюсь, что в кейсе OZON мы далее будем говорить исключительно про финансовые результаты. Друзья, OZON только сегодня отчитался, а вы к вечеру уже прочитали подробный обзор его отчета. Так что, поддержите лайком! 👍

🏦 Сбер закрыл дивидендный гэп за 10 дней! Хорошо, при этом, все еще очень дешево. Еще 4-5 дивгэпов наверх, и только тогда оценка компании, на мой взгляд, станет близкой к справедливой.

💸Сбербанк - кэшмашина: чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила ₽1 019 млрд (+18,6% г/г) ROE 24,2%❗️расходы на резервирование снизились. Невероятно! 🐾Сбербанк – классический пример хорошей компании со стратегией BUY+HOLD. Даже в кризисные периоды не было убытков, а рентабельность на капитал значительно превышает ставки по депозиту, ОФЗ, и даже ВДО облигации. А учитывая что вы покупаете банк с дисконтом, то математика фантастическая: 🔹Сбер делает 24,2 копейки на 1 рубль капитала в год 🔹на бирже можно купить 1 рубль капитала по 70 копеек 🔹эффективность вложенных средств = 24,2 / 0,7 = 34,6%   Сбер давно вышел на распределение 50% чистой прибыли по МСФО на дивиденды, поэтому половину вы получаете живыми деньгами (минус налог на дивиденды), половина идет на прирост бизнеса и работает как сложный процент   Что это: магия Грефа, или эффективно работающая система – мы не знаем. С точки зрения оценки, не должно быть банка, который стоит дороже Сбера, кроме Т (см. на историческую ROE у Т и сверх-низкие издержки). Оценка ДомРФ выглядит излишне амбициозно    LTM прибыль Сбера стремится к ₽2 трлн ❗️ и эта цифра по итогам года вполне достижима: уже сейчас прибыль за предыдущие 12 мес. составила 1,87 трлн. А учитывая рост +18% год к году, каждый следующий квартал тоже будет расти к аналогичному периоду прошлого года на 10-20%   Главный риск – ухудшение качества кредитного портфеля. Чистая прибыль во II квартале выросла в т.ч. за счет расформирования резервов. Cost if risk (стоимость риска) – всего 1%. Для сравнения во II квартале 2025 было 1,7%. А разве ситуация в экономике серьезно улучшилась?   Сбер – супер актив, и его акции – прокси на российскую экономику. Пожалуй, это и плюс, и минус 🐾 Кот.Финанс: TG, Пульс, Max, Dzen | #акции #обзор

🏦 Мосбиржа с 4 августа начнет торги «вечными» фьючерсами на американские ETF С 4 августа начнутся торги двумя однодневными контрактами с автопролонгацией на фиксинги Московской биржи SPY ETF и QQQ ETF. Они будут рассчитываться на основе цен биржевых фондов, следующих за динамикой фондовых индексов S&P 500 и NASDAQ соответственно. Параметры вечного фьючерса на фиксинг Мосбиржи SPY ETF: ⬜️Код контракта - SP500F; ⬜️Базисный актив – Фиксинг Мосбиржи SPY ETF (код: FIXSPY); ⬜️Лот – 1. Однодневный фьючерсный контракт с автопролонгацией на фиксинг Мосбиржи QQQ ETF: ⬜️Код контракта – QQQF; ⬜️Базисный актив – Фиксинг Мосбиржи QQQ ETF (код: FIXQQQ); ⬜️Лот – 1. Мосбиржа отметила, что новые расчетные контракты позволят профессиональным участникам рынка и их клиентам участвовать в динамике американского рынка без необходимости покупки базовых активов и проведения операций во внешних юрисдикциях. Размер гарантийного обеспечения будет небольшим — около ₽7 тыс. По задумке площадки, это сделает инструменты доступными самому широкому кругу инвесторов. 💱 Подписаться на канал | Мы в «Максе»

Wildberries кердык https://smart-lab.ru/mobile/topic/1332477/

Друзья, неделя на Московской бирже закрывается хорошим ростом. Честно говоря, мне кажется, что именно эта неделя стала пиком паники на российском рынке за последние годы. Столько гневных комментариев по поводу моего оптимизма и ожиданий я давно не видел. Даже от подписчиков, которые с нами уже много лет. И это можно понять. 19 недель снижения подряд - серьезное испытание для нервов любого инвестора. Но важно помнить: после заката всегда наступает рассвет. И, возможно, именно эта неделя стала первым его признаком. Дополнительный позитив сегодня добавило решение Банка России. Пока еще рано говорить, что дно точно осталось позади. Но очень хочется верить, что худшее уже пройдено и впереди нас ждет постепенное восстановление рынка. Не зря в начале недели мы начали делать первые покупки. Многие из этих позиций уже показывают хороший плюс. А еще на этой неделе мы получили дивиденды от Сбербанка, ДОМ.РФ и Транснефти. Сегодня неожиданно порадовала и РусАгро, объявив о дивидендах. Поэтому не поддавайтесь панике. Инвестор - это прежде всего человек, который умеет смотреть вперед. Да, оставаясь реалистом. Но без оптимизма на рынке делать нечего. Хороших вам выходных! Увидимся уже на следующей неделе.

О! Уже перебили лучшую неделю 2022 года! Теперь реально самая лучшая неделя за 17 лет🤣🤣🤣 Можно ли было себе такое представить неделю назад?

#MOEX #RU Пошла ракета 🚀 💡Аналитика | Академия | MAX | REIT

⚡️⚡️#ставка #RU Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 14,00% годовых Подробнее 💡Аналитика | Академия | MAX | REIT

⏺ Цены на нефть Brent подскочили на 6,5% и впервые с мая превысили $100 за баррель 📊 На 16:15 мск стоимость сентябрьских контрактов на этот сорт нефти прибавляла 6,55%, до $100,23 за баррель. Это максимальное значение с 22 мая 2026 года Цены на нефть растут пятый день подряд, поскольку конфликт между США и Ираном усилил опасения перебоев в поставках нефти с Ближнего Востока не только через Ормузский, но и через Баб-эль-Мандебский пролив. Подробнее💱Цена на нефть Brent превысила $100 за баррель Данные: Investing 💱 Подписаться на канал | Мы в «Максе»