СТРАТЕГИЯ | Анна Никулина

💸 Оценка шведского Lovable удвоилась за полгода до $13,3 млрд AI-стартап Lovable подтвердил раунд Series C на $400 млн. Лид-инвесторы Menlo Ventures и Scaleup Europe Fund. При этом в декабре компания привлекла $330 млн при оценке $6,6 млрд. Главный драйвер - это темпы роста бизнеса, Lovable достигла $500 млн годового темпа выручки (ARR). А ещё Lovable развивает собственную обученную AI-модель наряду с доступом к внешним frontier-моделям. В июне компания заключила многолетнее соглашение с Google Cloud. Выглядит ли такая оценка завышенной - ДА! Считаю ли я, что парни молодцы -ДА! Lovable работает в сегменте vibe coding, и это один из самых быстрорастущих европейских AI-бизнесов прямо сейчас, о чём я уже писала. 🌟 MAX #Lovable #startup #VibeCoding #стартапы #VC #AI #ИИ

Для успеха нужно быть гибкими и готовыми буквально ко всему. Ps тренировка официантов

⚡️Робототехника Первый в Китае публичный производитель гуманоидных роботов Unitree открыл приём заявок на IPO на Шанхайской бирже STAR Market — предложение объёмом $904 млн при оценке компании в $9 млрд оказалось переподписано розничными инвесторами более чем в 8000 раз, шансы получить акции у частного инвестора составили около 0,018%. Ажиотаж вокруг размещения стал одним из самых заметных сигналов инвесторского интереса к гуманоидной робототехнике за всю историю сектора и активно обсуждался в соцсетях и профильных СМИ. Bloomberg, CNBC #ipo #роботехника #Robitics #tech #unitree

🤖 Китайская оценка и американская уборка Про роботов! Мы с вами свидетели судьбоносного IPO Unitree (самые узнаваемые китайские гуманоидные роботы, танцующие и не только). Размещение на шанхайской STAR Market оценило компанию примерно в ¥61 млрд, или около $9 млрд. Подписка откроется 10 августа, а старт торгов ожидается в диапазоне 17–21 августа. Среди стратегических инвесторов, кстати, DeepSeek и структура Tencent. А вот и другая интересная новость! За пару недель до этого в Сан-Франциско запустился сервис уборки квартир гуманоидами за $30 в час (на видео). Основал его Александр Кох - немец с дипломом Мюнхенского технического университета. Он известен тем, что в 2024г собрал дешёвую роборуку за $1400 Koch arm, и ей до сих пор пользуются исследователи по всему миру. И ещё вот запустил Tau Robotics. Робот пылесосит, протирает поверхности, выносит мусор и разбирает мелкий бытовой беспорядок. Но это пока не автономный домашний робот, ибо во время уборки гуманоидом удалённо управляет оператор, а AI помогает с навигацией, балансом и отдельными движениями. Ирония состоит в том, что американский сервис бытовой роботизации ездит к клиентам на китайском теле Unitree, а камеры и захваты Tau сделала сама. А ещё за несколько дней до запуска FCC внесла новые иностранные сетевые мобильные роботы в список оборудования с ограничениями на допуск на рынок США. Речь не о немедленном запрете уже завезённых и сертифицированных Unitree G1, а о барьере для новых моделей и будущих поставок. Делайте выводы о возможности конкурировать с китайским "железом" О дивный новый мир! #робототехника #unitree #гуманоиды #Robotics #tech #IPO #startup #strategy #стратегия #PhysicalAI

Airtable продались фонду Bending Spoons за $1,3 млрд кэшем. В 2021-м компания стоила $11 млрд. Это была одна из ролевых моделей PLG (product-led growth). Все ей восхищались. Но вот, продали за 10% от пиковой оценки. При этом с бизнесом всё нормально: ARR ~$480M, рост 20%+. Проблема не в выручке - проблема в оценке. Подняли $1,4 млрд, продались дешевле, чем привлекли. (по enterprise value) Пять лет они не принимали новую реальность. В итоге приняли: теперь ты стоишь 2,5x выручки вместо 30x, и то, что ты прибыльный и растёшь, сути не меняет. Показательная деталь: из ~$2,25 млрд с учётом net cash почти миллиард - это просто деньги на счетах. Т.е. сделка не вынуждена состоянием ликвидности. Денег много. Но Airtable так и не придумал, как превратить их в рост. В этом и опасность венчурной модели. Ты можешь 10 лет растить корову, а технологии за это время меняются - обычно не в твою сторону. И в какой-то момент продукт больше не секси. Думаю, главное сожаление и фаундеров, и инвесторов что не продали в 2021. Ушли бы за $5-10 млрд, все были бы счастливы. Бумажная оценка никогда не была доказательством реальных денег в конце вечеринки. И таких историй будет больше. Портфели фондов, в том числе руссоязычных сидят сидят в SaaS с раздутыми оценками. Ну а работа по модели Bending Spoons возможно самое интересное чем можно заниматься в технологическом бизнесе прямо сейчас. p.s. картинку прикольную сгенерил) ссылка

⚡️Антикризис Перуанский футбольный клуб Депортиво Мунисипаль разместил на своей форме рекламу от 1000 спонсоров сразу. Место на форме продавали местным предпринимателям и компаниям, цена $30 - $180 в зависимости от размера. В результате понадобилось всего 3 месяца, чтобы продать почти все места и справиться с финансовыми трудностями. PS Я люблю ⚽️, у меня кровь из глаз, но они реально крутые 🌟 MAX

⚡️ Росимущество продолжает делиться государственными активами с известным в узких кругах фондом «Талант и успех». Под контроль последнего перешла компания «Петроземпроект», выступающая девелопером коттеджного поселка «Петергоф Сити» в деревне Низино в Ломоносовском районе Ленинградской области. 🤜 Сам проект занимает территорию на 106 га. Первая очередь поселка на 74 дома была прстроена еще в 2009 г., она полностью распродана. Вторая очередь предполагала возведение еще 231 коттеджа. Впрочем, на сайте «Петергоф сити» говорится о 72 домах, из которых 47 еще находятся в продаже. Была еще третья очередь на 46 коттеджей. 👉 «Петроземпроекту» принадлежат также еще несколько помещений в Санкт-Петербурге, например, на Песочной и Мытнинской набережных. Сама компания была обращена в доход государства в июне этого года. Кто за ней стоял до этого, точно неизвестно. Но «Таланту и успеху» по неведомым причинам переходят в основном активы бывшего руководителя «Газпромэнерго» Алексея Митюшова. Ранее фонд уже получил один из крупнейших в России складских комплексов - «Южные врата» (460 000 кв.м) в Домодедове, распределительные центры в поселке Газопровод (88 000 кв.м), Курске (42 000 кв. м), Брянске (37 000 кв. м) и Краснодаре (47 000 кв. м), бывшее здание ЦНИИПСК им. Мельникова на ул. Архитектора Власова в Москве, где какое-то время находился головной офис группы «Коперник» (экс-МИАН) Александра Сенаторова. 📌 Сам фонд был создан в 2014 г. с целью поддержки талантливых детей. Один из его учредителей - виолончелист Сергей Ролдугин, фигурировавший несколько лет назад в различных расследованиях. В его попечительский совет, как сказано в документах организации, входят, видимо, самые уважаемые люди страны. Зеркало в Max тут.

Узнаёте краша нашей молодости? Эштон Кутчер уходит из Sound Ventures, фонда, который построил с Гаем Осеари 11 лет назад. Запускает новый фонд с Морган Беллер, ex-партнёром NFX и участницей крипто-проекта Libra в Meta* * признана в РФ экстремистской организацией. Расставание произошло мирно, сам Кутчер остаётся советником Sound. Новый фонд Decimal Capital привлекает $500 миллионов для начала. Фокус на физической AI-инфраструктуре, а именно дата-центры, энергия, чипы, короче всё, на чём стоит нынешний бум нейросетей. Sound Ventures ставил на зрелые стадии, а Decimal будет заходить на ранних. А вот интересный факт! С Сэмом Альтманом (главой OpenAI) актёр знаком ещё с тех времён, когда тот основал свой первый стартап Loopt, что задолго до ChatGPT. А вот Sound Ventures позже вложился в OpenAI и по неофициальным данным, доля фонда составляет около 0,15%, а её стоимость на бумаге достигает примерно $1,3 млрд. В общем, как говорится, главное оказаться в нужное время в нужном месте. Актерская карьера свела Эштона с правильными людьми в правильное время, и это окупилось. #ИИ #венчур #AI #Кутчер #инвестиции #технологии #strategy #VC #investments #стратегия #tech

💸 Ant International закрыла раунд на $1,2 млрд На днях сингапурская Ant International (международное подразделение китайского финтех-гиганта Ant Group) закрыла Series A на $1,2 млрд. *обратите внимание на размер раунда серии А❗️ Раунд прошел при участии Ant Group, Alibaba и ряда международных инвесторов. Деньги пойдут на глобальную экспансию, развитие платежной инфраструктуры для мерчантов, управление счетами и финсервисы для малого и среднего бизнеса по всему миру. Сейчас сеть Ant International охватывает более 150 млн мерчантов и свыше 2 млрд пользовательских аккаунтов. Основные продукты Antom платежный хаб для мерчантов (300+ способов оплаты, 100+ валют) WorldFirst трансграничные платежи для трейдеров и среднего малого бизнеса Bettr цифровой кредитный и финансовый сервис на базе AI Alipay+ сеть, объединяющая цифровые кошельки по всему миру Контекст После регуляторной реформы сама Ant Group активно растет за пределами Китая: Alipay+ охватывает более 100 рынков в Азии, Европе, Латинской Америке и на Ближнем Востоке. Ключевая ставка компании сейчас на AI. В 2024г. Ant вложила рекордные $3,26 млрд в R&D, запустила Antom Copilot (виртуальный финдир для малого и среднего бизнеса) и приложение AQ для онлайн-консультаций с врачами, набравшее свыше 100 млн пользователей за первые 10 месяцев. Ant International выделили из Ant Group в отдельный бизнес в 2024г. Куда делся Джек Ма После скандального срыва IPO Ant в 2020г и давления со стороны китайских регуляторов Джек Ма ушел из операционного управления Alibaba и Ant Group, сократил публичную активность и уменьшил свою долю. Он периодически появляется на публике, но в основном в академической и благотворительной среде. Формальной должности у него нет, при этом считается, что он сохраняет влияние на стратегию, особенно в области AI и e-commerce. #финтех #AntGroup #Alipay #Fintech #VC #Alibaba #инвестиции #investments #tech

🤖 Попался на глаза относительно свежий отчет KAMA FLOW по рынку робототехники. Про глобальный рынок рекомендую всегда читать международную стату, но про российский стоит посмотреть. Речь тут о промышленной роботизации, а не о танцующих человечках роботах- помощниках. Плотность роботизации в 2024г 29 роботов на 10 тыс. занятых. В 2025г, по словам главы Минпромторга Алиханова также. Цель нацпроекта к 2030 - 145. Считайте сами, сколько нужно успеть. По признанию участников рынка, отрасль отстает от мировых лидеров на десятки лет! ✅ После ухода с рынка (и существенного сокращения присутствия) Universal Robots, Fanuc, ABB, Yaskawa вместо понятной цепочки вендор-интегратор-клиент образовался хаос: каждый интегратор возит железо под своим брендом, часто из Китая, иногда даже без доработок. ✅ Минпромторг снижал порог локализации с 50 до 35 баллов - потому что по старым правилам подтвердить статус российского производителя смогла….. всего одна компания. ✅ Сам робот - это 3-30% стоимости готового решения. Механика у всех вендоров плюс-минус одинаковая, маржа лидеров рынка держится на уровне 8-18% годами. А деньги и точки роста – это софт, концевые эффекторы, интеграция под задачу заказчика. ✅ Использование промышленных роботов в России - меньше 5% производственного сектора (оценка ИПМех РАН). Рынок практически не заполнен. Вывод, если коротко Локализация железа - тупиковая гонка за лидерами, которые сами по 50 лет в этом рынке. Российский шанс - софт и продуктовые решения под конкретные отрасли. #робототехника #KAMAFLOW #роботизация #robot #tech #strategy

🥬 Стартап Дэвида Бэкхэма привлек $1 млрд И не отдал долю Пока все обсуждали футбол и чудачества Бэкхэма, его wellness-стартап IM8 провернул сделку на миллиард. Компания получила финансирование (линия до $1 млрд) от General Catalyst. Через свой Customer Value Fund General Catalyst оплачивает до 70% расходов на привлечение клиентов. Взамен получает ограниченную долю выручки от этих клиентов. Когда вложения и заранее согласованная доходность возвращаются, вся дальнейшая выручка снова остается компании. Долю основатели не размывают. Раньше по такой же модели до $1 млрд привлекла Grammarly. А всего через Customer Value Fund General Catalyst профинансировал уже около 50 компаний, включая Lemonade. На самом деле компания по сути спинофф Prenetics. А Бэкхэм - партнер, где его роль скорее лицо бренда, личный амбассадор продукта и источник связей и партнерств. Операционно компанией управляет CEO Prenetics Дэнни Йенг, а формулу курирует отдельный научный совет, но это всё детали! Флагманский продукт IM8 называется IM8 Daily Ultimate Essentials. Это порошок, который разводят в воде или соке, и получается чудо-напиток. В одной порции более 90 ингредиентов: 13 витаминов, 12 минералов, CoQ10, MSM, зелень, суперфуды, пробиотики, пищеварительные ферменты и другие добавки. Компания утверждает, что формулу создавали при участии экспертов, связанных с Cedars Sinai, Mayo Clinic и NASA. Есть и вторая формула - Daily Ultimate Longevity. А вместе их называют стеком Бэкхэма. По данным компании в мае IM8 вышел на $16,7 млн месячной выручки, а продукция продается уже в 43 странах. Похоже, для компаний с сильной подписочной моделью и понятной экономикой появилась стойкая альтернатива классическому венчуру. #Investments #венчур #стартапы #инвестиции #GeneralCatalyst #DavidBeckham #IM8 #healthtech #VC #startup #wellness #health

🏠 ДОМ КАК СЕРВИС УРА! Новый покаст ➡️ тизер тут. Мой гость Артём Бабинов, основатель и CEO сервиса Colife, международной компании по аренде и инвестициям в недвижимость в Москве, Дубае, Стамбуле и Гонконге. Полезно посмотреть фаундерам, если метите в глобальный рынок! Из простого сервиса коливинга компания выросла в полноценный международный PropTech проект. Это сложный операционный бизнес на стыке людей и технологий, ведь он одновременно берет на себя все бытовые проблемы арендаторов и собственников недвижимости, но остается при этом цифровым продуктом. Поговорили не только о том, что происходит с компанией сегодня, но и ✅ Какие боли реально закрывает сервис коливинга ✅ Как при выходе на международные рынки пришлось пересобирать продукт, потому что то, что отлично работало дома, оказалось абсолютно бесполезным на новом рынке ✅ О дорогих ошибках масштабирования и неожиданных точках роста бизнеса ✅ Что происходит с рынками аренды недвижимости в разных странах ✅ Когда инвестировать в недвижимость ✅ Как находить баланс между амбициями экспансии и устойчивой бизнес- моделью ✅ Почему не справились крупные мировые игроки отрасли ✅ Про реальное применение AI (искусственного интеллекта) в операционке ✅ Какое будущее ждет арендный рынок ✅ Что сегодня главное ограничение для роста стоимости компании: капитал, технологии, регулирование, люди или сама бизнес-модель ✅ Как личный опыт фаундера превратился во вдохновение для целого бизнеса Полная версия доступна *Советую смотреть на скорости 1.5 🎥 Rutube 🎥 YouTube (нарушает зак-во РФ) 🎥 VK 🎙 Аудиоподкаст 🌟 MAX #Недвижимость #proptech #founder #Valuation #Strategy #Стратегия #podcast #Colife #подкаст #аренда #property #investments #инвестиции #CEO #coliving #realestate

🤩 Язык стартапов и технологий Каждая индустрия говорит на своём языке, стартапы и технологии не исключение. А16z собрал для вас короткую шпаргалку по терминам, которые звучат на каждой питч-сессии. *a16z - Andreessen Horowitz, один из крупнейших венчурных фондов Кремниевой долины Ров (Moat) Преимущество, которое защищает бизнес от вытеснения конкурентами. Сетевой эффект, уникальные данные, издержки перехода к другому продукту или сила бренда. TAM, объём рынка Total Addressable Market, общий объём рынка в деньгах: сколько тратят все клиенты категории, вне зависимости от доли отдельной компании. Из TAM выделяют SAM, доступный сегмент, и SOM - реально достижимую долю, это видно на картинке (* на ранней стадии на это обращаем особое внимание) MRR, ежемесячный повторяющийся доход Monthly Recurring Revenue считается просто: число клиентов в месяц умножить на средний чек на клиента. Сетевой эффект (Network Effects) Продукт растёт в цене с каждым новым пользователем. Так устроены WhatsApp, Instagram и LinkedIn. #стартап #VC #питч #a16z #tech #startup

Если в вашей компании есть Совет директоров, этот закон важен. Он впервые прямо закрепляет, когда полномочия члена совета прекращаются досрочно: смерть, решение суда, дисквалификация, письменное уведомление о прекращении полномочий и другие случаи, предусмотренные законом. Важный нюанс: выйти из совета по собственной инициативе на практике можно было и раньше, но теперь это прямо указано. То есть больше не нужно опираться только на общие нормы права и практику, закон сам дает четкое основание, а полномочия прекращаются с момента поступления уведомления. Главная новелла про довыборы вместо выбывшего члена совета. Если это заранее предусмотрено уставом, нового директора можно избрать обычным голосованием: за должно быть не менее 75% голосов, против меньше 2%. Иными словами, даже небольшой пакет акций может заблокировать назначение. Но механизм не срабатывает сам по себе, без нужной нормы в уставе его не применить. То есть если вам важно быстро закрывать вакансии в совете, устав лучше поправить заранее. Тот же механизм вводится и для ООО. 🌟 MAX #legal #советдиректоров #корпуправление #corporategovernance

Не пугайтесь, это всего лишь роли, заранее распределенные для BoardGames -интерактивной симуляции заседания совета директоров по стратегическому вопросу управления FMCG-компанией: «Как удержать стратегический вектор в меняющихся внешних условиях?» Игра прошла в рамках закрытого клубного мероприятия Деловой платформы CGCI/Д.ПРО и СПБ Биржи. Нужно ли IPO? А что насчет M&A? Такие симуляции весьма полезны. Времени на глубокое погружение в контекст компании, конечно, не хватает. Зато свежий взгляд и поиск решения в непростой ситуации помогают сохранять объемный взгляд, без которого СД теряет смысл. Админ канала (я) была в комитете по финансам и рискам, который по факту оказался самым бизнесовым, вот так! Участники BoardGames и эксперты Андрей Шаронов - генеральный директор Национального ESG Альянса, профессор МШУ «Сколково», председатель СД АО «Медицина», член СД / независимый директор ПАО «ФосАгро», EN+ Group PLC, ПАО «Совкомфлот» Алексей Паламарчук - корпоративный секретарь ПАО «ГЛОРАКС», эксперт в области корпоративного управления Виталина Левашова - член СД частных компаний, председатель совета директоров ООО «Ариадна» Сайёра Аюпова - независимый директор ПАО «Инарктика» (Россия), SQB банк, UZEX биржа и UzbekInvest страхование (Узбекистан) Сергей Терников - директор по связям с инвесторами, Суточно.ру Максим Рогожко - сооснователь и генеральный директор ОПТИКОМ, совладелец ресторанов и FMCG-компании Анна Куприянова - директор департамента инвестиционного бизнеса СПБ Биржи, топ-3 отраслевых аналитиков российского рынка #СоветДиректоров #СД #КорпоративноеУправление #Board #IPO #MnA #FMCG #НезависимыйДиректор #strategy #corporategovernance #СПББиржа

🐐 Lacoste променял крокодила на козу Кстати, это уже второй раз. Перед Уимблдоном Lacoste превращает своего легендарного крокодила в козу в честь Новака Джоковича. В основе капсулы лежит обычная аббревиатура. GOAT расшифровывается как Greatest Of All Time, а по-английски созвучно с козой. Фанаты называли Джоковича the GOAT, мемы гуляли по сети без всякого участия бренда. Lacoste его не придумал, а подхватил и теперь оформил в виде лимитированной капсулы. В коллекции поло, футболки, трек-джекет, брюки, свитшот, кепка, носки и напульсники. Зелёный и белый - фирменная палитра дома. А главный "экспонат", золотое поло с козой, выпустили тиражом всего 100 штук, и купить его можно только во флагмане Lacoste на Regent Street в Лондоне. Джокович лично представил коллекцию там же. Реклама получилась самоироничной, что для спортивного маркетинга редкость. ps Мысль моя в том, что лучший маркетинг сегодня (как и всегда) можно делать, если смотреть по сторонам и подхватывать то, что уже придумали пользователи, а не выдумывать новые смыслы и пытаться это навязывать. #Lacoste #Wimbledon #GOAT #style

Китай «убегает» от демографического кризиса с помощью роботов. FT выпустила большую статью о том, как Китай превращает роботов в ответ на старение населения. Демография - вещь жестокая - численность людей 15–64 лет, которая в прошлом десятилетии достигала примерно 1 млрд, к 2100 году может упасть до 300 млн. Для промышленной державы это не социальная статистика, а угроза модели роста. Ответ Пекина - embodied AI: роботы, в которых ИИ встроен в физическое действие. Масштаб уже виден на графиках. В 2024 году Китай установил больше промышленных роботов, чем весь остальной мир вместе взятый. С 2021 по 2024 год парк роботов на китайских фабриках удвоился до 2 млн единиц. Доля роботов китайского производства в новых установках выросла с 30% в 2020 году до 57% в 2024-м. Теперь ставка смещается к гуманоидам. Государство направляет субсидии и политику в embodied AI: производство, логистика, ритейл, медицина. Цель на этот год — как минимум 10 тыс. AI-powered роботов в коммерческих сценариях. Morgan Stanley сравнивает этот этап с электромобилями десятилетней давности: сначала внутренний рынок, затем экспортная машина. Есть опасный эффект «танцующих роботов». В интервью McKinsey Даниэла Рус из MIT хорошо формулирует ограничение: робот — это всегда связка тела и мозга. У нас быстро прогрессируют моторы, сенсоры, материалы и алгоритмы, но гуманоид, который один раз красиво танцует на видео, — не то же самое, что робот, который надежно работает в хаотичной среде. Главный дефицит — физическое понимание мира. LLM хорошо предсказывает текст, но не имеет «вшитой» физики и здравого смысла. Роботу нужно понимать силу, трение, сопротивление ткани, риск падения, задержку действия. Поэтому настоящий прорыв требует не только больших моделей, а on-device AI, тактильных сенсоров, быстрой камеры, миниатюрных приводов и миллионов часов данных о реальных действиях. И Китай, похоже, это понимает. Компании уже собирают данные через людей в специальных костюмах с перчатками, камерами и сенсорами. Рабочие сортируют детали, закручивают винты, выполняют операции рядом с полуготовыми роботами — фактически обучая будущих заменителей. Один из производителей говорит, что индустрии нужны десятки миллионов часов данных до настоящего прорыва гуманоидов. Самое интересное — роботы идут не только на заводы. В отельной сети Huazhu автоматизация довела соотношение персонала к номерному фонду до 0,1: то есть 100-комнатный отель может работать примерно с 10 сотрудниками против привычных 30–80 в эконом-сегменте. В Dongpeng, производителе плитки и сантехники, с 2021 года число работников снизилось на 40%, а производство выросло на 32%. AI-контроль качества убрал потребность в 40–50 опытных специалистах. Это уже политический риск. Роботы решают проблему нехватки труда, но могут быстрее уничтожать рабочие места, чем демография будет сокращать рабочую силу. В Китае около 320 млн внештатных работников (гигов). JD.com уже предупреждает, что роботы «рано или поздно» заменят 700 тыс. курьеров, хотя компания параллельно подписывает соглашения со школами для переобучения работников на ремонт и обслуживание роботов. Получается парадокс: Китай роботизируется, чтобы спасти экономический рост от старения, но тем самым ускоряет конфликт между трудом и капиталом. Инфографика показывает, что доля оплаты труда в национальном доходе Китая последние годы росла. Массовая автоматизация может развернуть этот тренд в пользу капитала, владельцев платформ, производителей роботов и софта. Сначала роботы заменят не человека «вообще», а конкретные скучные, опасные, повторяемые или требующие дефицитного мастерства операции. Потом вокруг этих операций появится рынок навыков: робот как тело, а «умение сварить, закрутить, проверить, приготовить, доставить» — как лицензируемый софт. Компартия Китая серьезно задумалась об этой проблеме и создает систему раннего предупреждения и реагирования на риски в сфере занятости, связанные с применением AI. Если AI демократизировал когнитивный труд, то Physical AI начинает делать то же самое с физическим трудом. Китай хочет пройти этот путь первым.

"Облигации vs ЦФА" Всем привет. Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) в России растёт стремительно. За 2024 год объём первичных размещений ЦФА вырос в 9 раз, до 594 млрд рублей. В 2025 году этот показатель достиг 1,657 трлн рублей, а годовой темп прироста составил 179%, что в 9-12 раз превышает динамику классического облигационного рынка. Появляются новые эмитенты, инструменты и платформы. Но вместе с ростом приходят и первые дефолты. А параллельно существует традиционный рынок биржевых облигаций. Привычный, понятный, с отлаженными механизмами защиты. И здесь возникает естественный вопрос: насколько по-разному защищены инвесторы в этих двух инструментах? Два закона, два подхода Облигации выпускаются по закону «О ценных бумагах», ЦФА по закону «О цифровых финансовых активах». Экономическая суть схожа: и то и другое долговые инструменты (ЦФА могут более широко применяться, но я пока именно о долговой части). Но правовые режимы принципиально разные. ЦБ это видит. Заместитель директора департамента инфраструктуры финансового рынка Банка России Кристина Алешина в мае 2025 года говорила о необходимости пересмотреть правила доступа неквалифицированных инвесторов к ЦФА, чтобы устранить регуляторный арбитраж. Например, ЦФА, привязанные к ключевой ставке, сейчас недоступны для неквалифицированных инвесторов без ограничений, тогда как аналогичные облигации разрешены. Что происходит при дефолте❓ По сути, для инвестора никакой защиты в случае дефолта по ЦФА пока не предусмотрено. Ассоциация владельцев облигаций (АВО) провела исследование и выявила системные пробелы: ➖ На рынке нет унифицированного понятия дефолта. Каждый оператор ЦФА трактует его по-своему. ➖ Операторы информационных систем не несут ответственности за исполнение обязательств эмитентом и не координируют процесс взыскания. ➖ Институт представителя инвесторов, аналогичный представителю владельцев облигаций, в ЦФА не создан. ➖ Реструктуризация задолженности носит односторонний характер: эмитент самостоятельно изменяет условия без участия владельцев токенов. Первый громкий дефолт случился в 2025. В июне 2025 года компания «Автосити» объявила дефолт по выпуску ЦФА на 1,2 млрд рублей. Пострадали 3200 инвесторов, потери составили до 70%. Кейс «Евротранса»: один эмитент, два инструмента, разная судьба Показательный пример того, как работает эта система, ситуация с ПАО «Евротранс». 22 апреля 2026 года компания не исполнила обязательства по погашению выпуска ЦФА «Евротранс-11» на 600 млн рублей. При этом в тот же день эмитент успешно выплатил купоны по трём выпускам биржевых облигаций на общую сумму 127,22 млн рублей. Один эмитент. Один день. Часть кредиторов получила деньги, часть нет. Держатели разных долговых инструментов одного и того же эмитента оказались в неравном положении. Инвесторы, вложившиеся в ЦФА, остались ни с чем, а держатели облигаций получили причитающееся. Почему так произошло? В инвесторских кругах мнение свелось к простому объяснению: у держателей облигаций есть институт единого представителя. Сильная, консолидированная позиция, которая позволяет защищать интересы всех владельцев сразу. У держателей ЦФА такого механизма нет. Каждый инвестор остаётся один на один с эмитентом. А когда эмитент выбирает, кому платить, а кому нет, он выбирает тех, у кого есть коллективная сила. Это не единичный случай. «Евротранс» допустил уже восьмой подряд дефолт по ЦФА, невыполненные обязательства превысили 660 млн рублей. При этом компания продолжает частично обслуживать свои облигационные обязательства. Институт представителя владельцев облигаций, который действует в интересах всех держателей, чёткая процедура взыскания и ответственность за раскрытие информации создают ту самую «сильную позицию», которой у держателей ЦФА просто нет. Ликвидность и доступ ЦФА составляет 1,8% от рынка облигаций по ликвидности. Рынок корпоративных облигаций достиг 33,5 трлн рублей. Облигацию можно попытаться продать на бирже в любой момент, получив не только тело долга, но и накопленный купонный доход. С ЦФА такая возможность ограничена. Вторичный рынок только формируется, и продать ЦФА по справедливой цене в нужный момент задача нетривиальная. С 1 января 2026 года вступили в силу новые правила покупки ЦФА. Неквалифицированные инвесторы могут свободно приобретать наиболее популярные ЦФА с высоким кредитным качеством. Также в пределах 600 тыс. рублей им доступны ЦФА с привязкой к инфляции, ключевой ставке, ценам драгметаллов или акций, но тоже с высоким рейтингом и с защитой капитала. ЦФА с повышенными рисками только для квалифицированных инвесторов. Для облигаций такие жёсткие ограничения по доступу не действуют. Что в итоге❓ ЦФА и облигации инструменты разного порядка. Несмотря на внешнее сходство, правовой режим, механизмы защиты и степень предсказуемости для инвестора несопоставимы. ЦФА дают эмитентам скорость, гибкость и низкие затраты на выпуск. Но инвестор получает взамен меньшую защищённость. Облигации это понятная, проверенная десятилетиями конструкция с отлаженными механизмами защиты, но с более сложной и долгой процедурой выпуска. Регулятор видит этот дисбаланс и обещает его устранить. Комитет Госдумы по финансовому рынку уже разработал законопроект, вводящий единый налоговый режим для ЦФА и облигаций, чтобы устранить регуляторный арбитраж между этими активами. С 1 октября 2026 года эмитенты ЦФА будут обязаны публично раскрывать более полную информацию о себе и своих выпусках. Но я хочу задать вопрос иначе. А нужно ли вообще устранять этот дисбаланс в доступности ЦФА для инвесторов? Возможно, рискованный инструмент и не должен быть широко доступен для приобретения. Может быть, текущие ограничения как раз и есть та самая защита, которую регулятор пытается выстроить? С другой стороны, если оба инструмента будут приближены по правилам, условиям и регуляторике, то в чём тогда смысл их дублирования? Зачем рынку два практически идентичных инструмента с размытой ликвидностью между ними? Может быть, ЦФА имеет право на существование именно как альтернативный, более гибкий, но и более рискованный инструмент для тех, кто готов этот риск принимать осознанно? История «Евротранса» не про единичный сбой. Она про системную разницу в защите прав инвесторов в зависимости от того, в какой инструмент они вложились. И пока институт единого представителя не появится на рынке ЦФА, их держатели будут оставаться в заведомо более слабой позиции. Но, возможно, это и есть правильный баланс: облигации для консервативных инвесторов с защитой, ЦФА для тех, кто готов к экспериментам без гарантий. Вопрос в том, готов ли рынок к такой честной постановке.

🏠 Облигации vs ЦФА Нужны ли оба инструмента? Согласна с рассуждениями, немного добавлю Облигации и долговые ЦФА по экономическому смыслу очень близки, везде речь идет о долге. Но на практике важны не только условия инструмента, а еще и качество эмитента, структура сделки и круг инвесторов. Для крупного бизнеса с понятной кредитной историей ЦФА - это реально удобный второй формат. Условные Озон, Ростелеком, Медскан заходят в ЦФА ради гибкости и скорости, а облигации для них всегда открыты. Для среднего бизнеса с более слабым корпуправлением ЦФА часто конкурируют не с облигациями, а с банковским кредитом (который к тому же не дают без нормального залога). И тогда вопрос звучит не «облигации или ЦФА», а «кредит или ЦФА». По данным Cbonds 70% эмитентов ЦФА в 2025г никогда не выпускали облигации. 215 компаний с рейтингом B и ниже разместили ЦФА на 128 млрд руб, таким заемщикам на облигационном рынке либо отказали бы, либо назначили бы неподъемную ставку. Для этого сегмента ЦФА работает как отдельный канал, и именно там концентрируются дефолты! Видно это и в ликвидности. Какой дневной оборот вторичного рынка ЦФА сейчас? В итоге купить легко, а продать в моменте почти невозможно. А если доходность привязана к индексу или товару, к кредитному риску прибавляется рыночный. ✅ Что уже делает регулятор Банк России усиливает требования к защите держателей ЦФА и постепенно подводит рынок к более жесткой сегментации по уровню риска В ЦБ уже признали проблему с защитой инвесторов и обсуждают аналог представителя владельцев облигаций через операторов платформ. Но в любом случае эта практика еще только формируется. В 2026г регулятор уже ужесточил доступ розничных инвесторов к ЦФА: для простых долговых выпусков без привязки к рыночным индикаторам теперь нужен рейтинг эмитента не ниже «А+», а менее надежные инструменты в основном остаются зоной для квалов. При этом новый фильтр пока не прошел полноценной проверки рынком, а большинство заметных дефолтов прошлого года пришлось именно на сегмент без рейтинга. С октября 2026г эмитентов ЦФА обяжут раскрывать больше финансовой информации. Хотя из моего опыта в условиях турбулентности прошлая отчетность дает только часть картины, важнее понимать, на что компания способна дальше. Оба инструмента имеют право на жизнь. ЦФА уже начали делиться на два слоя: более быструю инфраструктуру для заемщиков с рейтингом и сегмент повышенного риска, ориентированный в основном на квалов. Вопрос в том, заработает ли этот фильтр на практике в ближайшие годы. Рабочая защита инвесторов нужна для всех долговых ЦФА! А пока реальные риски инвестор видит только после дефолта, в рекламе ему об этом не расскажут ps не совсем точные цифры в комментируемом посте не меняют сути #ЦФА #Облигации #РынокКапитала #инвестиции #legal #DigitalFinancialAssets #CorporateBonds #FinTech #InvestorProtection #investments