Aist Capital

Сегодня очередное заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. За последний месяц (в июне) из-за проблем с топливом инфляция значительно подросла, но ещё значительнее выросли инфляционные ожидания населения: с 12,4 до 14,7%. Но по сути единственным существенным фактором повлиявшим на рост инфляции был рост цен на топливо. С начала года к 16 июля инфляция уже составила 4,6%, что, предположительно, ведёт ее к значению 6% к концу года. Кредит тоже остаётся стабильным, кроме сегмента ипотеки, где люди в очередной "последний" раз побежали за семейной ипотекой. Я думаю, что ЦБ возьмёт паузу сегодня и не будет менять ставку, чтобы посмотреть, насколько стабильным окажется рост цен на топливо.

Мал дефицит, да дорог! Анализ рынка ОФЗ и сравнение текущей ситуации, другими странами и историческими примерами. Индекс государственных облигаций RGBI снизился более, чем на 5 процентов после июньского заседания ЦБ РФ. Текущие доходности по долгосрочным ОФЗ превышают 16,5%, при том что ключевая ставка составляет 14,25%. Стоимт ли покупать таую высокую доходность или наоборот все продавать и закупать гречку и тушенку? Давайте попробуем разобраться почему текущая доходность по государственному долгу так высока и что нас ждет в будущем. Наши чиновники, вплоть до президента, при любом удобном случае любят повторять, что у нас одно из самых низких соотношение долга к ВВП – менее 20%, в то время как во многих западных странах уровень долга превышает размер ВВП. Например, в США государственный долг составляет 120% к ВВП. Но, как говорилось в одном старом анекдоте, есть нюанс. Дело в том, что ставки, по которым правительство США занимает деньги, составляет 4-5% годовых, а долгое время после ковида, ставки были ниже 1% годовых. А вот Правительству России последние годы приходится занимать под 15-18% годовых. Вторым нюансом является то, что с точки зрения риска платежеспособности важнее не отношение объема долга к ВВП, а доля расходов на обслуживание долга (ежегодная выплата процентов по долгу) к доходам бюджета. (Пример с ипотекой: для человека важно не огромный размер кредита, который он должен выплатить, а какую долю в ежемесячных доходах составляют ипотечные платежи). И вот этот показатель, со слов министра финансов России, в этом году составит «чуть менее 10% (по предварительным расчетам аналитиков – 9%). А в США на сегодняшний день этот показатель составляет ~18%. Т.е. от всех получаемых доходов Россия тратит на выплату процентов по долгу – 9%, а США – 18%. Да ситуация с долгом в России все еще в 2 раза лучше, чем США, но разница уже не в 6 раз, как если сравнивать объем долга к ВВП. Настораживает динамика, объем выплат по гос. Долгу в России вырос почти вдвое за пару лет. Это обусловлено тем, что в России несколько лет подряд растет дефицит бюджета, что вызвано ростом расходов, в первую очередь на СВО, а занимать приходится по очень высоким ставкам. Из предыдущего утверждения довольно легко построить логическую цепочку: пока идет СВО растут расходы на оборону, что создает дефицит бюджета => чтобы профинансировать дефицит бюджета правительство подняло налоги и вынуждено занимать деньги на рынке => рост бюджетных расходов приводит к росту инфляции (дополнительно еще и рост стоимости топлива повлиял) => приросте инфляции ЦБ вынужден поднимать ключевую ставку => рост стоимости кредитования, как для людей и бизнеса, так и для самого государства. Очевидно, после такого анализа возникает вопрос: а какой запас прочности? Сколько еще мы (государство) можем занимать, и не грозит ли стране дефолт? Тут вас могу успокоить. Считается, что проблемы у государства начинаются, когда доля расходов на обслуживание государственного долга превышает 25% доходов бюджета и приближается к 30%. Например, по итогам 1997-1998 годов доля расходов на обслуживание долга РФ в бюджете составляла 38-43%. Аргентина в 2001 году объявила дефолт при доле расходов на обслуживание долга в размере уже 25% к доходам бюджета. Если предположить, что долг будет расти теми же темпами, а ставка останется такой же высокой, то проблемы могут начаться лет через 8-10. Поэтому на горизонте хотя бы лет пяти, нам это грозит. Можно сказать, что бюджетная дисциплина у нас все еще на высоком уровне. Но и здесь у меня для вас хорошие новости. Скорее всего дефолта не будет в принципе. Потому что дефолт обычно происходит по валютным обязательствам государства. Т.е. если ты должен в валюте, то ты ее должен купить, а денег нет. У нас же сейчас почти весь долг рублевый. А рубли государство может печатать (чисто теоретически в любом объеме). И в случае возникновение серьезных бюджетных проблем потенциально лет через 10, скорее всего государство будет понемногу «печатать» деньги, что скорее приведет к гиперинфляции, а не дефолту. Но это уже тема другого урока))) Если тебе понравился пост, поставь лайк, а лучше подпишись на канал.

Сегодня на Дне инвестора Герман Греф заявил, что прибыль от внедрения и использования Искусственного интеллекта Сбером уже составила 100 млрд рублей.🤑

6.       Промомед: ну это компания, которая со слов своего представителя нашла «голубой океан» в производстве средств для борьбы с ожирением и диабетом (Тирзетта и Велгия – аналоги Оземпика). Финансовые показатели растут невероятными темпами: на 75% выросла выручка в прошлом году, в этом ожидают рост еще более чем на 60%. При этом с точки зрения рынка опять же людей, с диагнозом ожирение в 10 раз больше, чем сейчас тех, кто уже применяет их препараты… Но компания очень дорого разместилась на IPO, поэтому акции не растут, но они и почти не падают, что в наше время уже отличный результат. Опять же в долгосрок – очень интересная компания. Поэтому что в портфеле разработок есть и новые препараты на разных стадиях клинических исследований + есть амбиции выхода за рубеж. 7.       Северсталь: ну тут все сложно. Рынок скорее мертв, чем жив, хотя во втором квартале наблюдается небольшой рост цен на сталь, но по мнению представителя компании – это сезонный «дачный» рост. Из плюсов можно отметить высокую эффективность компании, но пока рынок не начнет восстанавливаться, перспектив для роста акций компании нет.   Краткий вывод: на рынке есть компании, финансовые результаты которых продолжают расти, несмотря на тяжелую макроэкономическую ситуацию. Но пессимизм на рынке акций пока никому не удается, а потенциал роста большинства компаний с каждым днем становится все больше и больше )))) Но я остаюсь оптимистом, я согласен с представителем Сбербанка о том, что цикл снижения ключевой ставки будет продолжен. И даже СВО когда-нибудь закончится. А нам остается только верить))) А в конце выступал Александр Цыпкин, который ответил на несколько вопросов ведущей, прочитал рассказ о событиях одной семьи во время финансового кризиса 2008 года и разыграл мерч. Я, естественно, выиграл футболку. Фотка прилагается.

На прошедших выходных посетил Invest Weekend – инвесторское мероприятие, организованное РБК совместно со Сбер.Инвестиции. Я послушал выступление аналитика Сбера по текущей ситуации и выступление представителей нескольких эмитентов. Делюсь кратким содержанием: 1.       Андрей Русецкий – Инвестиционный директор УК «Первая» (УК Сбербанка): он считает, что цикл снижения ставки будет продолжен. Приводил в пример, предыдущие циклы повышений и снижений что после поднятия ставки. Например в 2014 году ЦБ поднял ставку до 17%,  ее снижение до 7,25% заняло 4 года, в течение которых было много периодов, где были продолжительные паузы в снижении ставки… Соответственно, он не считает, что нужно избавляться от длинных ОФЗ с фиксированным купоном. Наоборот, считает, что сейчас отличный момент для их покупки. Целевой модельный портфель на сейчас: 50% облигации 50% фонды денежного рынка. В акции заходить рано. В акции заходить нужно будет или когда рубль ослабнет (в экспортеров) или когда ставка опустится ниже 10-12%, что приведет к росту прибылей компаний. 2.       Яндекс: Выручка компании за последние 3 года выросла в 3 раза, EBITDA выросла в 4 раза, а котировки продолжают падать. У Яндекса много разработок, в том числе в области ИИ, запустили наушники с ИИ, ждут принятие закона регулирующего ПДД для беспилотного транспорта. Вообще беспилотники могут стать еще одним очень большим бизнесом Яндекса. Мне кажется, что в долгосрок Яндекс в целом отличная ставка на развитие в технологическом секторе. 3.       Х5: Х5 показали презентацию не про весь бизнес и его финансовые результаты, а про внедрение ИИ, его внедрении и применении. Сказали, что уже смогли посчитать 5 млрд рублей прибыли от внедрения ИИ. С точки зрения органики – их рост – это и есть продуктовая инфляция, поэтому основной упор на операционной эффективности и росте маржинальности. 4.       Совкомбанк: Представитель Совкомбанка сказал, что их банк является бенефициаром снижения ставок, ну или хотя бы их неповышения. Он сказал, что во втором квартале ждут продолжения улучшения результатов как относительно прошлого года, так и относительно первого квартала. Исторический ROE в среднем – 35%, но очень волатилен, к этому значению они и стремятся. Говорит, что сам менеджмент по уши закупился акциями банка, байбэк на страховую дочку объявили. Считают акции сильно недооцененными. И это правда. По оценке на конец прошлой неделе акции торговались по P/E < 3, и по P/B < 0,6. Сказал, что возможно дальнейший вывод дочерних компаний на IPO, а еще сказал, что рассматривают возможность выплаты дивидендов акциями B2B-РТС… 5.       Астра: акции компании обвалились за последний месяц на 40%, причин толком никто не знает и объяснить не может. А за год с небольшим с максимума прошлого года акции к концу прошлой недели теряли 80%. При этом представитель компании подтвердил гайденс по финансовым результатам на год, сказал, что по итогу 5 месяцев отгрузки растут на 9%. Что касается объема рынка, то сейчас Астра стоит примерно на 6 млн ПК, а целевых в России – 70 млн ПК. Т.е. расти компании еще точно есть куда и продуктовая линейка у компании насчитывает уже 37 продуктов. Здесь, все интересное, конечно, будет происходить в 4 квартале из-за сезонности бизнеса. Будем посмотреть. Но несмотря на такое падение и перспективы, честно говоря, по мультипликаторам акция до сих пор торгуется дороже Яндекса, а чем она лучше Яндекса не понятно…

14,25% - это жёсткий апсет! 😞

Сегодня ЦБ РФ объявит решение по ключевой ставке. С последнего заседания прошло 2 месяца и за это время инфляция снизилась несущественно, хотя она по-прежнему ниже целевых значений самого ЦБ. Из последнего отчета можно выделить снижение инфляционных ожиданий населения. Казалось бы все говорит о том, что ЦБ РФ мог бы более решительно снижать ставку, т.к. ВВП РФ в 1 квартале уже уже продемонстрировал хоть и символическое, но падение -0,2% г/г. Но на другой стороне остаются бюджетные риски, связанные со снижением цены на нефть, в связи с положительной динамикой переговоров между США и Ираном с одной стороны и наоборот эскалацией в зоне СВО с другой стороны. Оба этих фактора, особенно второй, несут в себе, как говорит Эльвира Сахипзадовна, проинфляционные риски изменения параметров бюджета, что, прямым образом может оказать влияние на дальнейшие решения ЦБ РФ по ДКП. Поэтому мой прогноз на сегодня – снижение ключевой ставки на стандартные уже 0,5% до 14%.

Идёт 14-я неделя снижения российского фондового рынка. Абсолютный рекорд. Так долго рынок не падал никогда. В 2008 году снижение длилось 10 недель. От максимума этого года падение индекса составляет без малого 15%. Это, в целом немного. В 2020 или 2022 падение было более коротким по продолжительности, но более сильным по амплитуде 35% и 60% соответственно. В 2008-2009 падение от пика составляло 75%. Но, как говорится, не бывает так плохо, чтобы не могло стать еще хуже. Так что сидим, терпим.😁 Всем профита!

И все-таки 14,5%. Не фартонуло в этот раз. 😁😁😁

Сегодня очередное заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. В целом пока все движется по плану. Инфляция продолжает снижаться, поэтому все участники рынка и я в том числе ожидаем очередного снижения ключевой ставки. Текущие ставки денежного рынка закладывают снижение ставки на 0,5%. Большинство аналитиков и экономистов также склоняется к снижению ставки на 0,5%. Это действительно наиболее вероятный сценарий. Но я рискну предположить, что Эльвира набиуллина может преподнести сюрприз и снизить ставку на 1% пункт. Оснований для такого предположения у меня несколько. Во-первых: экономика России продолжает замедляется, более того первые 2 месяца 2026 года было снижение по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Во-вторых: следующее заседание только через 2 месяца, в июне, а это уже середина года. В-третьих, Президент собирал чиновников экономического блока и призвал направить работу финансового блока "на подготовку конкретных мер для стимулирования роста...". Таким образом, Эльвира Сахипзадовна сможет первой отчитаться "о принятых мерах". При этом 14% - все еще высокая ставка. Которая продолжит "душить" инфляцию.

Бизнес могут обложить налогом 20% на сверхприбыль за 2025 год. Прямо сейчас новый сбор обсуждают в правительстве, узнал «Интерфакс». Вот такие новости, конечно, сильно расстраивают. Тревожный звоночек всем любителям дивидендных стратегий. Государство считает, что делиться прибылью с миноритариями не нужно, нужно все отдавать государству))) год назад опробовали на транснефти. Видимо, эксперимент признан удачным. Если пробежаться по секторам экономики, то, честно говоря после увеличения НДС компаний, заработавших сверхприбыль, мягко говоря, немного. Строители, металлурги, угольщики, АПК, нефтяников - все "в крови". Большая часть промышленности тоже. На ум приходят только золотодобытчики, производители удобрений и ... банки. Сбер, ВТБ и Дом.рф, а следом и Т банк наперегонки соревнуются в том, у кого прибыль больше и дивидендная доходность выше. На рынке сейчас у каждого первого, в том числе и у меня, основная доля в портфеле приходится на банковский сектор,потому что, как написал выше, выбирать особо не из кого, 70% компаний сократили прибыль в прошлом году. Вот ни сколько не удивлюсь, если правительство всем передаст большой привет и подстрижет сверхприбыль банков сверхналогом.

Сегодня ровно год, как я завел консервативную стратегию автоследования на платформе Т банка «Aist Capital – Облигации». Доходность за год составила 22,2%, при максимальной просадке в 4% в течение года. Несмотря на то, что в июне прошлого года ЦБ РФ начал цикл снижения ставки, снизив ее с 21% до 20%, а в августе ключевая ставка была уже 18% и так далее до текущих 15%. И это при том, что в стратегиях автоследования нельзя инвестировать в низколиквидные  высокодоходные облигации, среди которых еще осенью можно было выбирать эмитентов с доходностью 24-26% годовых. Сейчас в стратегии 60% приходится на государственные облигации ОФЗ (Облигации федерального займа), еще 20% на облигации государственных компаний (РЖД и Росатом), т.е. надежность портфеля очень высокая. Я когда создавал эту стратегию, хотел назвать ее «лучше депозита» (но Т банк не разрешил мне этого сделать, потом что это некорректное сравнение) т.к. надежность облигаций по многим эмитентам не ниже, если не выше, чем в банках, но в отличие от срочных банковских депозитов, инвестировать в облигации или в ПИФы облигаций или в стратеги автоследования, которые инвестируют в облигации, вы получаете консервативное размещение денежных средств, по аналогии с депозитом, но с мгновенной ликвидностью, т.к. вы в любой момент можете заводить в стратегию деньги или выводить из нее деньги. За счет чего доходность получилась выше, чем на депозитах? Во-первых доходность облигаций в принципе обычно немного выше, чем по депозитам, т.к. банки сами привлекают деньги через депозиты, чтобы выдавать кредиты или покупать облигации. Но основное, конечно, это в определенном смысле уникальный момент. Сейчас идет цикл снижения ключевой ставки. При снижении ключевой ставки стоимость облигаций растет. Таким образом, покупая облигацию с купонным доходом, например, 20% годовых год назад, мы получаем 20% купонных платежей + рост стоимости облигации, обусловленный снижением ключевой ставки. В этом году ЦБ продолжает цикл снижения ставки. Снизив ее уже дважды с начала года: в феврале и в марте. Сейчас ключевая ставка составляет 15%, к концу года большинство аналитиков ожидают ключевую ставку в районе 12%. А сама Э. Набиуллина на последней пресс-конференции заявила, что рассчитывает, что в следующем году ключевая ставка будет однозначной, т.е. меньше 10%. С июня прошлого года ключевая ставка снизилась с 21% до 15%, т.е. на 6%, что дало 22% доходности. Т.е. если в следующие 12 месяцев ключевая ставка снизится с 15% до, например, 9%, можно ожидать, что доходность данной стратеги составит так же более 20%. Поэтому, все, у кого есть свободные средства, которыми с одной стороны не хочется рисковать, а с другой получить доходность выше депозита – подписывайтесь на данную стратегию автоследования в Т банке. Комиссия у меня там минимальная — 1% в год от суммы в управлении. www.tbank.ru/invest/strategies/51d38de5-4dee-48c9-8ca2-911363bb31b1/

Так ЦБ РФ снизил уличную ставку на 0,5%, как все и ожидали. Ждём пресс-конференцию. Посмотрим что Эльвира Сахипзадовна скажет про цену отсечения по нефти в рамках нового бюджетного правила и роста цен на нефть из-за СБО в Иране.

Сегодня я солидарен с ожиданиями рынка и жду, что ЦБ продолжит цикл снижения ставки. Инфляция остается ниже прогноза самого ЦБ , но с учётом неопределённости цены отсечения по нефти в рамках бюджетного правила, думаю, ЦБ все-таки сохранит осторожность и снизит ставку только на 0,5%. Но не исключаю и более серьёзного снижения на 0,75%-1%.

Меньше часа до ставки... 😌

Все мы знаем что на депозитах в банках сейчас находится почти 65 трлн рублей и это только средства физических лиц. Еще столько же - 65 трлн на депозитах держат юридические лица. Итого денежных средств на депозитах в банках находится 130 трлн рублей. Многие задаются вопросом, а что будет с инфляцией, если по мере снижения ключевой ставки люди и компании начнут забирать средства с депозитов и ... тратить? Так вот вам новость: Правительство хочет, чтобы к 2030 году 40% сбережений россиян были долгосрочными. Предполагается, что этого удастся добиться через формирование таких условий на финансовом рынке, которые усилят интерес к инвестициям даже при текущей экономической ситуации. Основными драйверами роста долгосрочных накоплений могут стать программа долгосрочных сбережений, индивидуальные инвестиционные счета и новые банковские продукты, такие как безотзывные сберегательные сертификаты. Дело в том, что инфляция растёт именно, когда деньги тратятся, т.е. находятся в экономическом обороте. И то, что именно сейчас правительство вводит различные программы и налоговые льготы, стимулирующие граждан к долгосрочным сбережениям, не случайно. Делается это как раз для того, чтобы вы не побежали тратить, свои накопления и уж тем более брать ипотеки и автокредиты, как только ставка снизится до соответствующих вашим зарплатам ежемесячным платежам, а оставляли деньги в сберегательных и инвестиционных инструментах. Еще одна интересная статистика последнего времени: Объем денег физлиц на депозитах на начало 2026 года был 67 трлн, а уже через месяц снизился до 64,8. Куда дели 2,2 трлн, я вас спрашиваю??? За месяц!!! В Дубай все улетели? Зря))) Вам правительство льготы на ИИС и ПДС придумывают, а вы чуть только запахло снижением ставки сразу побежали все тратить??? В общем, кажется, что наше правительство оптимистично настроено, относительно стерилизации до 40% средств граждан... P.S. рассказывайте, есть среди вас те, кто в начале года уже раскупорил свои кубышки? Если есть, то на что тратите и почему не помогаете правительству бороться с инфляцией?)))

Кто купил фьючерсы на природный газ и заработал почти 100% за 2 недели, тот Я. Вчера правда половину продал уже, вторую половину держу. 😎

Банки - трепещите. Депозиты больше не актуальны. Ставка на то, что Иисус Христос в этом году не вернётся на Землю, принесёт 6,4% годовых в долларах. Неплохая безрисковая доходность. 🧐

По следам заседания ЦБ и Дня Святого Валентина ❤️

Цб все-таки снизил сегодня ключевую ставку на 0,5% до 15,5%, на что намекали ставки денежного рынка. ЦБ подробно разъяснил, что они при принятии решения, как и всегда, опирались больше на ежемесячную динамику, а не на еженедельные данные, которые, очевидно более волатильны. Целевое значение по инфляции на конец прошлого года было 6,5-7%. А по факту инфляция на конец прошлого года была 5,6% из-за более существенного снижения инфляции в ноябре-декабре. Всплеск в январе, вызванный повышением НДС, в совокупности с инфляцией за ноябрь декабрь говорит о том, что в целом за 3 последних месяца инфляция снижается в рамках прогноза, даже немного опережая его, т.к. текущая годовая инфляция уже 6,3%, при плане в 6,5%-7% на конец прошлого года, но получилось не равномерно, а сначала сильно вниз, а потом резко вверх… План на 2026 год вы незначительно скорректирован 1️⃣ Прогноз по инфляции на 2026 год был повышен с 4-5% до 4.5-5.5%, но это обусловлено перетоком инфляции за ноябрь-декабрь прошлого года на январь этого года. 2️⃣ Прогноз по средней ставке был сужен до 13.5%-14.5%. Что предполагает среднюю ставку в диапазоне 13.1-14.3% с текущего момента до конца года, что подразумевает достаточно широкий диапазон на конец года 10.5%...13%. 3️⃣ Прогноз поставке на 2027 год немного повышен с 7.5-8.5% до 8-9%, по-прежнему есть риски смещения этого прогноза вверх в направлении 9-10%. Причины столь длительного сохранения высоких относительно прогнозируемой в 4% инфляции ставок ЦБ объясняет сохраняющимися высокими инфляционными ожиданиями. Еще председатель ЦБ отметила, что, по ее мнению, рынок недвижимости чувствует себя уверенно, несмотря на появление в СМИ информации о том, что ГК Самолет попросила помощи у правительства. Представители ЦБ сообщили, что средняя ставка ипотеки на рынке недвижимости в прошлом году составила 7,5%, что говорит о подавляющей доле льготных ипотечных программ в общем объеме квартир проданных по ипотеке. Кроме того и цены и объемы продаж в прошлом году выросли, а ставки проектного финансирование Эльвира Сахипзадовна охарактеризовала как «умеренные».