Юрий Марченко | Инвестиции и экономика

Я не помню, куда там надо было стрелочку дотянуть?

Рубль ускорил ослабление. Банк России установил на 14 августа курс доллара на уровне ₽83,81 — на 0,97% выше предыдущего значения. Есть мнение что президент своей риторикой ускорил ослабление рубля. Но мы считаем что это банальное совпадение. Российский рубль по нашим ожиданиям и по факту слабеет всё лето. Проблемы НПЗ переходят в цены топлива и перевозок. 13 августа стало известно, что Орский НПЗ мощностью 6 млн тонн в год полностью остановлен после удара 11 августа Опрошенные агентством перевозчики также сообщили о росте стоимости топлива на 16–18% и июльских тарифов на перевозку на 12–15%. Для рынка: это проинфляционный риск для ретейла и логистики, способный замедлить снижение ключевой ставки. Напряжённость в Ормузском проливе усилилась. Около 00:14 МСК ОАЭ заявили об атаке на два танкера ADNOC; пострадавших нет. Несмотря на это, Brent завершила день снижением на 2,1%, около $87,07 за баррель, из-за запасов в США и ухудшения прогнозов спроса. Для рынка РФ: геополитическая премия поддерживает нефтяников, но падение самой цены нефти ограничивает эффект для экспортёров и бюджета. Появился сигнал о возможном перемирии в Чёрном море. По данным Reuters, Украина через посредника предложила прекратить атаки на гражданские объекты; Москва сообщила, что формального предложения не получала. На сообщениях пшеница отступила от максимумов. Для рынка: деэскалация могла бы снизить страховые и фрахтовые издержки, но пока подтверждённых договорённостей нет.

Публикация отчётов 🔌 Интер РАО #IRAO — операционные и финансовые результаты по МСФО за первое полугодие. 🪨cРаспадская #RASP — консолидированные результаты по МСФО за первое полугодие. 🔖 HeadHunter #HEAD — результаты за II квартал и первое полугодие; в 14:00 пройдёт звонок с инвесторами. 🏦 Совкомбанк #SVCB — отчёт по МСФО за первое полугодие; в 15:00 — звонок с инвесторами. 🔷 В подписке сегодня: • Утренний брифинг • Спекулятивные позиции • Ребалансировка портфеля «FinProfit balance» • Разбор и оценка стоимости акций #HEAD • Разбор и оценка стоимости акций #IRAO

Доллар, а вернее рубль, выбивается из моих ожиданий. Не то, чтобы я не жду ослабления, просто полагал, что будет стабилизация до примерно конца месяца. А вот и нет. Похоже придется в ряде идей профит снимать.

Приятный скрин пришел в личку. Это результат той самой сделки с клуба Продолжаем фиксировать профит.

КУДА СЕЙЧАС ПЕРЕКЛАДЫВАТЬ ДЕНЬГИ В ОБЛИГАЦИЯХ? Ключевая ставка уже пошла вниз, но на рынке пока остаётся интересное окно возможностей. Качественные облигации всё ещё позволяют получать порядка 15% годовых и выш, при этом их волатильность обычно существенно ниже, чем у акций. Сегодня для участников клуба мы опубликовали новую инвестиционную идею — «Надёжные корпоративные облигации». Мы собрали портфель из нескольких выпусков крупных и финансово устойчивых заёмщиков, преимущественно с высоким кредитным рейтингом. Задача идеи простая: попытаться зафиксировать пока ещё высокую облигационную доходность на ближайшие несколько лет, не уходя ради дополнительных процентов в откровенно рискованные бумаги. В полном материале разобрали конкретные облигации, уровни входа, доходность, риски и правила дальнейшего сопровождения портфеля. Полная инвестиционная идея доступна участникам finprofit.club Напоминаю, что сейчас можно просто попробовать клуб: 750 ₽ — неделя доступа За это время можно посмотреть наши инвестиционные идеи, аналитику, сделки и понять, насколько такой формат вам подходит. ПОПРОБОВАТЬ ЗА 750 ₽

ВВП России вернулся к росту, но темпы остаются слабыми Во II квартале экономика выросла на 1,3% год к году после снижения на 0,2% в I квартале. Результат оказался выше прогноза ЦБ в 0,8% и рыночного консенсуса в 0,9%. За полугодие рост составил лишь 0,6%. Кроме того, во II квартале было на три рабочих дня больше, чем годом ранее, поэтому переоценивать ускорение не стоит. Инфляция лучше ожиданий — но структура по-прежнему неоднозначная В июле цены выросли на 0,54% при прогнозе 0,65%, годовая инфляция снизилась с 6,02% до 5,98%. За неделю 4–10 августа Росстат зафиксировал дефляцию в 0,06%. Однако непродовольственные товары за июль подорожали на 1,26%, бензин — на 6,5%, дизель — на 9,2%. Таким образом, данные поддерживают облигации, но пока не дают ЦБ оснований резко ускорять снижение ставки. Тем более, что ВВП не так уж сильно и страдает, как видим. МЭА прогнозирует дефицит нефти МЭА ожидает падения мирового предложения нефти в 2026 году на 4,3 млн баррелей в сутки и дефицита рынка в 1,27 млн баррелей. В III квартале дефицит может достичь 1,8 млн баррелей в сутки. При этом спрос, по оценке агентства, сократится на 1,6 млн баррелей — то есть высокая цена поддерживается прежде всего ограничениями предложения и геополитикой. Российская нефтепереработка остаётся под серьёзным давлением По оценке МЭА, переработка нефти в России в июле находилась около двадцатилетнего минимума — 3,9 млн баррелей в сутки. После атаки 11 августа полностью остановил переработку Орский НПЗ мощностью около 115 тыс. баррелей в сутки. Это сохраняет риски для производства топлива, внутренних цен и инфляции. Проблемы в Новороссийске ударили по прогнозу экспорта зерна Минсельхоз США снизил прогноз экспорта российской пшеницы в сезоне 2026/27 сразу на 1,5 млн тонн — до 46 млн тонн, сославшись на логистические сбои в Чёрном и Азовском морях. Прогноз урожая сохранён на уровне 88,5 млн тонн, а ожидаемые переходящие запасы повышены до 13,59 млн тонн. После повреждения инфраструктуры НКХП Минсельхоз начал прорабатывать переориентацию поставок через Балтику, Каспий, Дальний Восток и сухопутные маршруты. Для аграриев это означает рост логистических затрат и риск давления на внутренние закупочные цены.

Публикация отчётов 🍏 ИКС5 #X5 МСФО за II квартал и первое полугодие 2026 года. 📱 VK #VKCO финансовые результаты за II квартал и первое полугодие 2026 года. 📲 Диасофт #DIAS МСФО за I квартал 2026 финансового года, то есть за апрель–июнь 2026 года. Сегодня в подписке: • Утренний брифинг • Спекулятивные позиции • Инвестиционная идея «Надежные корпоративные облигации» • Разбор и оценка стоимости акций #VKCO • Разбор и оценка стоимости акций #X5 • Разбор и оценка стоимости акций #DIAS ‼️ Сегодня каждый может попробовать подписку

⛽️ Нефтяная страна приближается к топливному минимуму Россия добывает миллионы баррелей нефти, но в отдельных регионах бензин уже приходится продавать с ограничениями. Причина проста — и вы её знаете. По прогнозу Kpler, в августе переработка на российских НПЗ может сократиться до 4 млн баррелей в сутки: • в июле перерабатывалось около 4,2 млн баррелей; • в июне — 4,1 млн; • нормальный летний уровень последних лет — 5,3–5,5 млн баррелей. То есть российская нефтепереработка сейчас работает примерно на четверть ниже привычного уровня. Отраслевые источники называют 3,3–3,5 млн баррелей в сутки практическим минимумом, ниже которого снабжать внутренний рынок топливом становится крайне сложно. Формально до этой границы ещё есть запас. Но при переработке около 4 млн баррелей он составляет всего 500–700 тыс. баррелей в сутки. А если этот запас тоже «устранят»? Возможно, некоторым показалось, что ситуация исправляется: очередей на заправках стало меньше, а где-то их вообще нет. Но это была лишь маскировка. В начале июля производство бензина покрывало только около 70% сезонного потребления, поэтому часть топлива пришлось импортировать. Хотя те, кто читает мои блоги, должны понимать: всё это было вполне ожидаемо. Мы уже обсуждали, что максимальные проблемы, вероятно, придутся на осень. Даже при текущих темпах атак. А если они не будут текущими? Для экономики это означает дополнительное давление на стоимость перевозок, сельское хозяйство, розничные цены и, следовательно, инфляцию. А значит — более высокие ставки и все вытекающие проблемы. Примечательно, что эту проблему освещает «Коммерсантъ» — разрешённое на территории России издание. Пока. ❔ Как у вас дела с бензином?

Знаете почему индекс мосбиржи не растет выше 2300? Потому что на брифингах мы используем этот график. 👇 Видите, там линия перекрывает рост… Убрать?

Ростелеком: выручка растёт, но до идеального отчёта далеко Ростелеком опубликовал результаты за II квартал и первое полугодие 2026 года. На первый взгляд всё выглядит достаточно уверенно: • выручка во II квартале — 226,8 млрд ₽, +11% г/г; • OIBDA — 87,5 млрд ₽, +9%; • за полугодие выручка и OIBDA выросли примерно на 11%. Главные драйверы — цифровые сервисы, ШПД, мобильная связь, дата-центры и облачная инфраструктура. Доля цифрового бизнеса продолжает увеличиваться. Но если копнуть глубже, картина становится значительно интереснее. Свободный денежный поток остаётся отрицательным: за первое полугодие Ростелеком показал −12,2 млрд ₽, а чистый долг вырос до 731,6 млрд ₽. В нашем клубе уже опубликован полноценный разбор отчётности Ростелекома. Там подробно разбираем: • что изменилось по сравнению с I кварталом; • насколько опасен текущий долг; • что происходит с денежными потоками; • какие дивиденды можно ждать; • стоит ли сейчас удерживать акции или докупать; • при каких условиях бумага может заметно переоцениться. ‼️ Напоминаю о новом тарифе. #RTKM

Сокращение добычи нефти продолжается Россия в июле 2026 года сократила добычу нефти на 6 тыс б/с м/м до 8,887 млн б/с Россия добывает на 9,5% меньше того, что можно при действующих квотах ОПЕК. Вряд ли это осознанное снижение, при текущим дефиците бюджета. Очевидно что проблемы в нефтегазовом секторе продолжаются.

У меня же есть еще аккаунт, где еще больше комментов по рынку Он тут Только никому не говорите. *Instagram — продукт компании Meta Platforms Inc., деятельность которой признана экстремистской и запрещена на территории Российской Федерации.

📱 Yandex Pay удалили из App Store. И это может быть только начало #YDEX Сегодня из App Store исчез Yandex Pay. И здесь я бы уже не исключал риски для других приложений экосистемы «Яндекса». Причина — Яндекс Банк находится под санкциями ЕС, а финансовые сервисы банка глубоко встроены в экосистему компании. Через приложения «Яндекса» пользователи оплачивают такси, покупки, заправки, подписки и другие услуги. В ряде сервисов используются счета и платежные инструменты Яндекс Банка. Поэтому потенциальный риск существует не только для Yandex Pay. Под вопросом в перспективе могут оказаться: • Яндекс Go • Яндекс Маркет • Яндекс Драйв и Заправки • а при дальнейшем расширении ограничений и другие приложения экосистемы: Карты, Навигатор, Музыка и т.д. Это не означает, что Apple завтра удалит весь «Яндекс». У разных сервисов разная степень связи с Яндекс Банком, и в некоторых случаях Apple может потребовать просто отключить банковские функции. Но прецедент неприятный. Раньше российские компании могли обходить ограничения, переиздавая приложения через другие юридические лица. Теперь вопрос в том, насколько глубоко Apple будет проверять связи приложения с санкционной финансовой инфраструктурой, а не только название разработчика в App Store. И здесь проблема уже шире одного «Яндекса». Аналогичные риски могут постепенно возникать у Ozon, Wildberries и других крупных экосистем, внутри которых собственные банки тесно связаны с основными приложениями. Так что за удалением Yandex Pay я бы следил внимательно.

Дефицит бюджета достиг 6,46 трлн рублей За январь–июль дефицит составил 6,455 трлн рублей, или 2,8% ВВП — уже на 70% больше плана на весь год. Расходы выросли на 14,5%, а нефтегазовые доходы сократились на 16,8%. Минфин объясняет разрыв опережающим финансированием, однако сохранение такой динамики может потребовать увеличения заимствований и создать давление на длинные ОФЗ. ЦБ не видит кризиса ликвидности, но тревожные сигналы есть Регулятор утверждает, что июльский рост ставок денежного рынка был вызван стратегией отдельных банков, а не системной нехваткой денег. При этом структурный дефицит ликвидности вырос на 300 млрд рублей, объём наличных — сразу на 700 млрд, а рост рублёвых депозитов населения в июле замедлился. То есть кризиса пока нет, но движение населения в наличные и ослабление притока на вклады уже заметны. Внешнеторговый профицит поддерживает рубль Профицит торговли товарами в июне вырос на 52,3% год к году, до $12,46 млрд. Экспорт составил $43,25 млрд, импорт — $30,79 млрд. Это увеличивает потенциальное предложение валюты и пока сдерживает ослабление рубля. Brent приблизилась к $90 Иран по-прежнему не готов открыть Ормузский пролив без изменения позиции США, а атаки на судоходство продолжаются. EIA повысило прогноз средней цены Brent на III квартал с $74 до $85, однако в IV квартале ожидает снижение до $78. Китай предупредил США об ответе на новые санкции Пекин заявил, что примет меры, если США введут ограничения против покупателей российских энергоносителей. Важно: новых санкций пока нет — законопроект прошёл Сенат, но ещё должен рассматриваться Палатой представителей. Поэтому это пока риск-сценарий, а не вступившее в силу ограничение экспорта.

Внешний фон 11:00 — августовский обзор нефтяного рынка МЭА Ежемесячный доклад ОПЕК по рынку нефти. 15:30 — инфляция в США за июль. Россия 19:00 — Росстат опубликует: • Инфляцию за весь июль • Недельную инфляцию • Динамику цен на бензин Отчеты МСФО #RTKM «Ростелеком» по результатам II квартала и I полугодия. В 11:00 вебкаст

🏦 Т-Технологии отчитались за II квартал. Отчет сильный, но есть важный нюанс #T На первый взгляд цифры выглядят очень хорошо: • чистая выручка выросла на 27% г/г, до 216,8 млрд руб.; • операционная чистая прибыль — на 25%, до 52,1 млрд руб.; • чистая процентная маржа выросла до 11,6%; • стоимость риска снизилась с 5,3% в I квартале до 4,7%; В общем СБЕР, не иначе НО… Кредитный портфель продолжает расти очень быстро — +25% г/г, тогда как средства клиентов увеличиваются существенно медленнее. А значит, в следующих кварталах особенно важно следить сразу за двумя вещами: стоимостью риска и стоимостью фондирования. Если резервы снова начнут расти, а банкам придется активнее конкурировать за депозиты, нынешняя высокая маржа может оказаться менее устойчивой, чем выглядит сейчас. В клубе уже опубликован полный разбор Т-Технологий: подробно разобрали отчет, кредитные риски, фондирование, дивиденды и сценарии на 2027 год. И главное — ответили на практические вопросы: стоит ли сейчас удерживать акции, где имеет смысл их докупать, какой потенциал роста мы видим и какие условия должны выполниться, чтобы этот сценарий реализовался. Полный разбор доступен участникам FinProfit.club Напоминаю о новом тарифе.

⚠️ Дефицит бюджета — уже 6,5 трлн рублей. «План был гавно» За январь–июль федеральный бюджет получил 22,1 трлн рублей, а потратил 28,6 трлн. Дефицит достиг 6,455 трлн рублей, или 2,8% ВВП. Это на 70,5% больше, чем 3,786 трлн рублей, записанные в законе о бюджете на весь 2026 год. Правда, есть нюанс. Рабочая оценка годового дефицита уже была повышена примерно до 4,8 трлн рублей. Но даже этот обновлённый ориентир превышен почти на 34%. Минфин объясняет разрыв опережающим финансированием: государство раньше заключает контракты и выдаёт авансы. Поэтому во второй половине года расходы действительно могут замедлиться. Хотя всякое может быть… ▪️ нефтегазовые доходы сократились на 16,8%, до 4,6 трлн рублей; ▪️ ненефтегазовые поступления выросли на 18,3%; ▪️ сборы НДС увеличились почти на 25%; ▪️ общие доходы выросли на 8,8%, а расходы — сразу на 14,5%. То есть налоги собираются неплохо, но государственные расходы растут ещё быстрее. Что делать, чтобы улучшить ситуацию? Надо делать все наоборот. Доходы должны расти, а расходы сокращаться. Правильно же?

Крупные инвесторы стали осторожнее, а российский рынок резко увеличил волатильность. Небольшие частные инвесторы продолжают покупать акции, тогда как владельцы крупнейших портфелей и профессиональные управляющие ведут себя совершенно иначе. Что они видят и чего может опасаться рынок? В этом видео разбираю свежий «Обзор рисков финансовых рынков» Банка России и несколько других показателей, которые вместе складываются в довольно необычную картину. 📱 Смотреть