بازارهای مالی‌‌

مدیر همیشه در دسترس، الزاماً مدیر اثربخشی نیست. حضور دائمی مدیر در همه تصمیم‌ها همیشه نشانه رهبری اثربخش نیست؛ گاهی نشانه مرزهای مدیریتی نامشخص است. وقتی این مرزها شفاف نباشند، کارکنان به‌تدریج: • تصمیم‌های دشوار را به مدیر واگذار می‌کنند. • برای اقدام‌های عادی نیز منتظر تأیید می‌مانند. • مسئولیت را به جای پذیرش، منتقل می‌کنند. نتیجه آن است که مدیر درگیر جزئیات می‌شود و تیم، استقلال و قدرت تصمیم‌گیری خود را از دست می‌دهد. مرز مدیریتی سالم مشخص می‌کند: • چه کسی صاحب تصمیم است؟ • چه موضوعی باید ارجاع شود؟ • مدیر چه زمانی باید مداخله کند؟ رهبری اثربخش یعنی ساختن تیمی که حتی بدون حضور دائمی مدیر نیز بتواند تصمیم‌های درست بگیرد. هر بار که مدیر بدون ضرورت مسئولیت مسئله‌ای را از کارکنان می‌گیرد، شاید مشکل امروز سریع‌تر حل شود؛ اما ظرفیت تصمیم‌گیری سازمان برای فردا کاهش می‌یابد. پرسش امروز: در سازمان شما، چند تصمیم فقط به این دلیل به مدیر ارجاع می‌شود که مرز مسئولیت‌ها به‌درستی طراحی نشده است؟ ━━ مدار انسانی | Human Orbit انسان | کار | معنا t.me/HumanOrbitIR

سرمایه‌گذار حرفه‌ای نمی‌پرسد: طلا بهتر است یا بیت‌کوین؟ او می‌پرسد: الان بازار در کدام مرحله از چرخه قرار دارد؟ برای اینکه بدانیم در کدام مرحله از چرخه بازار هستیم، ساعت مریلینچ (Merrill Lynch Investment Clock) می تواند به ما کمک کند. این ساعت یکی از معروف‌ترین مدل‌ها برای درک چرخه‌های اقتصادی است.این مدل نشان می‌دهد که اقتصاد در طول زمان بین دو محور رشد اقتصادی و تورم حرکت می‌کند.ترکیب این دو عامل، چهار مرحله اصلی ایجاد می‌کند و در هر مرحله، گروهی از دارایی‌ها عملکرد بهتری دارند. اما سوال مهم: در هر ساعت از چرخه، طلا جذاب‌تر است یا بیت‌کوین؟ مرحله اول: رکود اقتصادی + تورم پایین ویژگی‌ها: کاهش تقاضا احتمال کاهش نرخ بهره افزایش توجه بازار به سیاست‌های حمایتی بانک مرکزی در این مرحله معمولاً دارایی‌های ریسکی هنوز جذابیت بالایی ندارند. برتری نسبی: طلا چون نقش محافظ سرمایه را ایفا می‌کند. مرحله دوم: بهبود اقتصادی + تورم پایین ویژگی‌ها: کاهش نرخ بهره افزایش نقدینگی بازگشت اعتماد سرمایه‌گذاران افزایش اشتهای ریسک این مرحله معمولاً آغاز حرکت سرمایه به سمت دارایی‌های پرریسک‌تر است. برتری نسبی: بیت‌کوین زیرا از افزایش نقدینگی و ورود سرمایه به دارایی‌های نوآورانه بهره می‌برد. مرحله سوم: رشد اقتصادی قوی + افزایش تورم ویژگی‌ها: رشد قوی تقاضا افزایش تورم نگرانی از سیاست‌های انقباضی بانک مرکزی در این مرحله بازار هنوز ریسک‌پذیر است، اما نگرانی‌ها افزایش پیدا می‌کند. برتری نسبی: بیت‌کوین در ابتدای این مرحله اما با افزایش نگرانی‌های تورمی، طلا دوباره جذاب‌تر می‌شود. مرحله چهارم: رکود تورمی ویژگی‌ها: رشد اقتصادی ضعیف تورم بالا کاهش اعتماد به سیاست‌گذاران در این شرایط سرمایه‌گذاران به دنبال حفظ ارزش دارایی‌ها هستند. برتری واضح: طلا پس یک سرمایه‌گذار حرفه‌ای نمی‌پرسد:طلا بهتر است یا بیت‌کوین؟بلکه می‌پرسد: اقتصاد الان روی کدام ساعت چرخه قرار دارد؟ و تلاش می کند از بازدهی مناسب هر دو دارایی بهره ببرد.

ضرورت اصلاحات فوری گمرکی در گذار ارزی در شرایطی که دولت بنا به اجبار تصمیم به حذف دلار نیما و ایجاد بازار واحد ارزی گرفته است، بنگاه‌های اقتصادی با شوک ناگهانی کمبود نقدینگی ریالی مواجه می‌شوند. جهش نرخ ارز، هزینه تأمین مواد اولیه را به شدت بالا می‌برد و اگر همزمان، فرآیندهای عملیاتی در گمرک نیز طولانی و پرهزینه باشد، شرکت‌ها دچار مشکل نقدینگی شده و تولید متوقف می‌شود. در این نقطه حساس، اصلاحات گمرکی باید فراتر از تسهیلات اداری دیده شده و نقش «ضربه‌گیر» را ایفا کند تا از تبدیل شوک ارزی به رکود تولید جلوگیری شود. نخستین و فوری‌ترین گام، اصلاحات مالی با هدف «کاهش فشار خروج وجه نقد» است. در حال حاضر دریافت نقدی حقوق ورودی و مالیات بر ارزش افزوده در لحظه ترخیص، با توجه به افزایش نرخ تسعیر ارز، فشار مضاعفی بر نقدینگی شرکت وارد می‌کند. راهکار عملیاتی، حرکت به سمت «ترخیص اعتباری» است؛ به این معنا که گمرک به جای دریافت نقد، ضمانت‌نامه‌های بانکی یا اوراق تأمین مالی زنجیره تولید (مانند اوراق گام) را با سررسیدهای بلندمدت (مثلاً ۶ ماهه) از تولیدکنندگان معتبر بپذیرد. این اقدام با افزایش مهلت پرداخت بدهی، تنفس حیاتی به جریان وجوه نقد شرکت می‌دهد. همزمان، اجرای سیاست «کاهش تعرفه» ضروری است؛ بدین معنا که با افزایش نرخ ارزِ مبنای محاسبه، درصد تعرفه کاهش یابد تا از تحمیل تورم مالیاتی مضاعف بر تولیدکننده جلوگیری شود. محور دوم، اصلاحات فرآیندی با تمرکز بر «کاهش دوره گردش موجودی کالا» است. هر روز توقف کالا در گمرک به معنای حبس سرمایه است. تغییر رویکرد از کنترل‌های پیش از ترخیص به «حسابرسی پس از ترخیص» برای شرکت‌های خوش‌نام، می‌تواند زمان خواب کالا را به حداقل برساند. همچنین استفاده از ابزارهایی مانند «انبارهای اختصاصی تحت نظارت گمرک» که در آن حقوق ورودی تنها در لحظه مصرف کالا در خط تولید پرداخت می‌شود، و همچنین «حمل یکسره» پای کشتی، هزینه‌های انبارداری و جریمه‌های تأخیر کشتی و کانتینر را حذف کرده و زمان پرداخت پول را با زمان مصرف کالا همگام‌سازی می‌کند. در لایه مقرراتی، رفع گلوگاه‌های ارزی ناشی از دیوان‌سالاری بانکی اجتناب‌ناپذیر است. با تک‌نرخی شدن ارز و کاهش انگیزه بیش‌اظهاری و کم‌اظهاری، سخت‌گیری‌های فعلی برای تأیید منشأ ارز توجیه خود را از دست می‌دهند. بنابراین تفکیک فرآیند «ترخیص کالا» از «تخصیص ارز» ضروری است؛ به این صورت که گمرک اجازه دهد کالا بدون معطلی برای دریافت کد رهگیری بانک مرکزی ترخیص شده و تسویه ارزی در مراحل بعد انجام شود. این امر مانع از رسوب کالا به دلیل کندی فرآیندهای بانکی خواهد شد. با این حال، چالش اصلی در اجرای این بسته، «تعارض منافع» کوتاه‌مدت دولت است. دولت که با کسری بودجه دست‌وپنج نرم می‌کند، ممکن است به افزایش درآمدهای گمرکی ناشی از جهش ارزی به عنوان یک منبع درآمد فوری نگاه کند و در برابر پذیرش ضمانت‌نامه یا کاهش تعرفه مقاومت ورزد. باید برای سیاست‌گذار شفاف شود که این مقاومت، سیاستی ضدتولید است؛ چرا که توقف تولید ناشی از کمبود نقدینگی، در نهایت منجر به سقوط درآمدهای مالیاتی در سال آینده خواهد شد و زیان آن برای دولت بیشتر از نفع آنی است. در نهایت، هشدار جدی این است که بدون اجرای همزمان این اصلاحات (به‌ویژه ترخیص نسیه و تعدیل تعرفه‌ها)، شوک حذف ارز ترجیحی نیاز بنگاه‌ها به سرمایه در گردش را به چند برابر وضعیت فعلی می‌رساند. از آنجا که شبکه بانکی ناتراز توان تأمین این حجم از نقدینگی را ندارد، نتیجه قطعی این وضعیت «رکود تورمی» خواهد بود؛ شرایطی که در آن قیمت‌ها به دلیل شوک ارزی بالا می‌رود، اما تولید به دلیل قفل شدن نقدینگی سقوط می‌کند. در همین رابطه بخوانید، اثرات این موضوع برای سرمایه گذاران چیست؟: https://t.me/oracleofomaha30/206 یادداشت های مالی @finnota

سایه سنگین کاهش پس انداز خانوار بر بخش مسکن مسعود نیلی، استاد دانشکده مدیریت و اقتصاد دانشگاه شریف؛ با بررسی وضعیت بازار مسکن ایران، شواهدی از رکود پایدار در این بخش ارائه می‌کند. بر اساس تحلیل او، بین سال‌های ۱۳۹۶ تا فصل دوم ۱۴۰۳، بازار مسکن در ابتدا تا سال ۱۳۹۹ رشد قیمتی داشت، اما پس از آن تقریباً ثابت مانده است. روند سرمایه‌گذاری در بخش مسکن نیز این موضوع را تأیید می‌کند؛ به‌ویژه تعداد پروانه‌های ساخت و ساز که در تهران و دیگر شهرها در پایین‌ترین سطوح تاریخی قرار دارد. نیلی بازار مسکن را به دو دسته تقاضای مصرفی و سرمایه‌گذاری تقسیم می‌کند. در بخش مصرفی، نظام مالی و تأمین مالی خانوارها نقش تعیین‌کننده دارد، اما در بخش سرمایه‌گذاری، ریسک‌های کلان اقتصادی و شرایط اقتصاد کلان اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. او با اشاره به روند هزینه‌های مصرف خانوار، تأکید می‌کند که این هزینه‌ها در سال‌های اخیر بی‌سابقه منفی شده و میانگین هزینه سالانه هر عضو خانوار نیز این روند را تأیید می‌کند. به گفته نیلی، توان خرید خانوارها نسبت به دهه ۹۰ به شدت کاهش یافته است. این کاهش قدرت خرید، علاوه بر تأثیر بر هزینه اجرای پروژه‌ها، کیفیت و رفاه در بخش مسکن را نیز کاهش داده است. بازدهی مسکن در دو سال گذشته نسبت به دیگر کلاس‌های دارایی کاهش یافته و عدم دسترسی به تسهیلات با قیمت ثابت و فشار بر درآمد خانوار، پیامد مستقیم خود را بر بازار مسکن گذاشته است. از سمت عرضه، تشکیل سرمایه در بخش ساختمان پس از سال ۱۳۹۹ کاهش یافته و در مجموع، با توجه به شرایط کلان اقتصادی رشد اقتصادی محدود به حدود یک درصد، استمرار تورم بالا و ریسک‌های سیاسی بازار مسکن ایران در مسیر رکود ادامه دارد و چشم‌انداز کوتاه‌مدت نیز چندان روشن نیست. اکو ایران

#تحلیل_بازار مهار منفی به کمک پالایشی بورس سه روز تعطیل بود و در این سه روز انواع اتفاقات افتاد. اما در بعد سیاسی دو اتفاق باعث شد در بورس به مسائل سیاسی وزن بیشتری داده شود. اولی توییت ترامپ در مورد اعتراضات ایران بود و از آن مهم‌تر ماجرای دستگیری مادورو. هر دوی اینها باعث شد تا سرمایه‌گذاران احساس کنند ترامپ و تیمش در تقابل با جمهوری اسلامی ایران نیز جدی است. اما از بعد اقتصادی سیاست تک نرخ رسمی، رسما کلید خورد و همه انواع ارزهای ترجیحی و تالار اولی حذف و امروز همه چیز به تالار دوم و یک بازار سپرده شد و در واقع از بعد اقتصادی چشم‌انداز مثبتی برای بورس بوجود آمد. بورس امروز را با جو منفی شروع کرد اما در ادامه به واسطه تقاضا برای خرید نمادهای پالایشی، تاپیکو، فملی و نمادهایی از این دست بازار بهتر شد. البته در نهایت ۷۲ درصد از نمادها در محدوده منفی بسته شدند و خروج پول حقیقی نشان داد بسیاری از مسائل سیاسی ترسیده‌اند و ترجیح می‌دهند علیرغم چشم‌انداز اقتصادی مثبت به نفع بورس، با احتیاط رفتار کنند. نرخ ارز رسمی چند؟ بالاخره قرار است با یک نرخ ارز رسمی در کشور کار کنیم. ظاهرا نرخ ارز ترجیحی و نرخ ارز تالار اول (موسوم به توافقی) حذف می‌شوند و فقط یک نرخ تالار دوم را خواهیم داشت. آخرین نرخ کشف شده در تالار دوم ۱۳۱،۶۰۰ تومان برای هر دلار بوده که نسبت به انتظار بازار برای نرخ ارز در دسترس شرکت‌های دلاری بالاتر است. به همین دلیل امروز شاهد تقاضا برای نمادهای صادراتی خصوصا پالایشی‌ها بودیم. البته در مورد خود پالایشی‌ها شایعات در مورد گزارش پاییز خوب و در مورد تاپیکو بحث واگذاری پالایشگاه ستاره خلیج فارس توسط دولت نیز در مثبت این نمادها بی‌تاثیر نبود. در مجموع می‌توان گفت اگر قرار باشد نرخ دلار رسمی در محدوده ۱۳۰ هزار تومان باشد، نمادهای دلاری پتانسیل رشد خواهند داشت. احتیاط سیاسی مسائل سیاسی ایران هر روز در حال پیچیده شدن است. مردم از شرایط اقتصادی و برخی مسائل دیگر ناراضی هستند. دشمن قسم خورده‌ای به نام اسرائیل دنبال بهانه برای از بین بردن تهدید علیه خودش است. آمریکا هم ایرانی همراه با خودش می‌خواهد یا حداقل ایرانی که در دعوای جهانی منافع‌اش را تهدید نکند. از آن طرف ونزوئلا نیز به نوعی از طرف آمریکا خنثی شد تا در رقابت با چین نگران حیاط خلوت به قول خودشان نباشند. سخت‌ترین کار در این شرایط در نظر گرفتن ریسک سیاسی در سبد سرمایه‌گذاری خصوصا بخش سهام است. در یک جمله می‌توان گفت اقتصاد ایران در حال وارد شدن به دوره تورم شدیدتر نسبت به گذشته است که خود این باعث رشد ارزش دارایی‌ها از جمله سهام می‌شود، اما این دعواهای سیاسی باعث نوسان‌های ملایم یا شدید خواهد شد. در سبد می‌توان با کنترل ریسک‌پذیری، از پس این روزهای سخت برآمد. حباب نقره‌ای صندوق‌های نقره چند هفته پیش پذیره‌نویسی شدند و سقف واحدهای آن‌ها پر شده است. از سه صندوق یک صندوق توانسته است تا درصد بالایی از دارایی را به نقره تبدیل کند اما دو صندوق دیگر هنوز وزن بالایی گواهی ندارند. یکی از صندوق‌ها تقریبا هیچ گواهیی ندارد. اما امروز شاهد تقاضای بالا در حباب قیمتی نسبت به nav در این صندوق‌ها بودیم. خود گواهی نیز نسبت به نقره در حباب است. بازارهای جهانی نیز دوران رشد طلایی در نقره طی کرده‌اند و ممکن است قیمت‌های جهانی وارد دوره اصلاح یا درجا بشوند. خلاصه اینکه همانگونه که در مورد صندوق‌های خودمان همه را دعوت به دقت نسبت به حباب‌ها می‌کنیم، در مورد این صندوق‌ها نیز چنین توصیه‌ای داریم. حسن کاظم‌زاده

🚗 وقتی BYD از تسلا جلو زد! داستان رشد خیره کننده خودروسازی BYD 💡سال ۲۰۲۵ برای بازار خودروهای برقی یه نقطه عطف بود. شرکت BYD توی فروش خودروهای تمام‌برقی (BEV) از تسلا جلو زد: حدود ۲.۲۶ میلیون خودروی تمام‌برقی در سال فروخت، در حالی که تحویل‌های سالانه تسلا حدود ۱.۶۴ میلیون دستگاه گزارش شد. 📌 عدد بزرگ‌تر وقتی دیده میشه که BYD فقط “تمام‌برقی” نیست. فروش خودروهای (New Energy Vehicle) NEV مسافری‌اش در ۲۰۲۵ به ۴,۵۴۵,۴۲۳ رسید و فروش خارج از چین هم رکورد زد: ۱,۰۴۶,۰۸۳ دستگاه در سال، یعنی ۱۵۰.۷٪ رشد سال‌به‌سال. 📍داستان موفقیت BYD بیشتر از هر چیز، داستان حجم و قیمته. بازار چین وارد جنگ قیمت شد و BYD عملاً ضرب‌آهنگ رو تندتر کرد؛ حتی قیمت شروع بعضی مدل‌ها مثل Seagull تا حدود ۵۵,۸۰۰ یوان پایین اومد و بقیه هم مجبور شدن واکنش نشون بدن. 📍برگ برنده بعدی، باتری و تکنولوژیه. شرکت BYD روی باتری Blade با شیمی LFP خیلی سرمایه‌گذاری کرده و خودش هم روی ایمنی و دوامش مانور میده (مثلاً چرخه‌ شارژ بالا و پایداری حرارتی بهتر نسبت به بعضی گزینه‌ها). 📍نکته مهم دیگه، پوشش دادن چند جور مشتریه. شرکت BYD کنار BEV، پلاگین‌هیبرید هم خیلی می‌فروشه (فروش PHEV مسافری در ۲۰۲۵ حدود ۲,۲۸۸,۷۰۹ دستگاه گزارش شده) و همین باعث میشه آدم‌هایی که هنوز با شارژ و سفر راحت نیستن هم وارد خرید “برقی” بشن. 📌 مسیر ۲۰۲۶ اما ساده نیست. گزارش رویترز می‌گه رشد BYD در ۲۰۲۵ «کندترین رشد پنج سال اخیرش» بوده و حالا برای جبران، بیشتر روی بازارهای خارجی حساب می‌کنه؛ حتی هدف فروش تا ۱.۶ میلیون خودرو خارج از چین در ۲۰۲۶ هم مطرح شده. طرف مقابل هم سیاست و تعرفه‌ست؛ اتحادیه اروپا روی واردات BEVهای ساخت چین عوارض ضدیارانه گذاشته و همزمان بحث توافق‌های “حداقل قیمت” هم گه‌گاه مطرح میشه. 📌 جمع‌بندی اینه که BYD با هیجان و شعار جلو نیومده؛ با مقیاس تولید، قیمت‌گذاری تهاجمی، و صادرات جلو زده. سؤال اصلی هم اینه که آیا می‌تونه همین ریتم رو بیرون از چین نگه داره، جایی که قواعد بازی سریع عوض میشن. investingfund

ارز پتروشیمی‌ها از فردا در تالار دوم عرضه خواهد شد مهدوی ابهر دبیرکل انجمن صنایع پتروشیمی در گفت‌وگوی اختصاصی با زمان اقتصاد: از امروز بعد از ظهر به ما اعلام شده است که ارز پتروشیمی‌ها در تالار دوم عرضه شود. فردا ارز پتروشیمی‌ها تالار دوم عرضه خواهد شد.

سال افول چت‌جی‌پی‌تی؟ 🔹اکونومیست اوپن‌ای‌آی را شرکتی توصیف می‌کند که با گسترش سریع فعالیت‌ها از چت‌بات تا تراشه، تجارت الکترونیک، مشاوره و دستگاه مصرفی، هزینه‌های فزاینده‌ای را متحمل شده است. 🔹هزینه‌های اوپن‌ای‌آی قرار است از ۹ میلیارد دلار در ۲۰۲۵ به ۱۷ میلیارد دلار در ۲۰۲۶ برسد و زیان‌ها ادامه یابد. 🔹این شرکت بیش از ۶۰ میلیارد دلار سرمایه جذب کرده و گفته می‌شود در پی جذب تا ۱۰۰ میلیارد دلار دیگر با ارزشی حدود ۸۳۰ میلیارد دلار است. آمازون، انویدیا و احتمال عرضه عمومی سهام نیز مطرح شده‌اند. 🔹درآمد اوپن‌ای‌آی از بیش از یک میلیارد دلار در ۲۰۲۳ به ۱۳ میلیارد دلار در ۲۰۲۵ و نرخ سالانه ۲۰ میلیارد دلار رسیده است، اما نیاز محاسباتی از ۲۰۰ مگاوات در ۲۰۲۳ به ۱.۹ گیگاوات در ۲۰۲۵ افزایش یافته و برنامه‌هایی برای افزودن ۳۰ گیگاوات دیگر با هزینه‌ای بسیار سنگین وجود دارد. 🔹رقابت شدید، به‌ویژه از سوی گوگل با «جمنای»، فاصله عملکرد مدل‌ها را کاهش داده و نشانه‌هایی از کند شدن رشد چت‌جی‌پی‌تی دیده می‌شود. 🔹هزینه‌های استنتاج از درآمد پیشی گرفته و گزینه‌هایی مانند افزایش قیمت یا محدودیت دسترسی مطرح است. 🔹اوپن‌ای‌آی برای تنوع درآمد به تبلیغات، فروش درون‌چت‌بات، مشتریان سازمانی، مشاوره، یکپارچه‌سازی عمودی و توسعه تراشه و دستگاه مصرفی روی آورده است. 🔹برخی سرمایه‌گذاران نگران زیان‌ها هستند و سال پیش‌رو آزمونی برای پایداری این مدل توصیف می‌شود. دنیای اقتصاد

📌 بازگشت غول‌ها به تالار بورس؛ کالبدشکافی بزرگترین IPOهای استارتاپی ۲۰۲۵ بعد از چند سال رکود، سال ۲۰۲۵ دوباره پنجره IPO را باز کرد، اما با قواعدی کاملاً متفاوت. این‌بار بازار بورس دنبال هیجان نبود؛ شرکت‌هایی شانس ورود پیدا کردند که یا به زیرساخت‌های حیاتی مثل AI و امنیت ابری وصل بودند، یا توانسته بودند بعد از سال‌های سخت، مدل مالی‌شان را واقعی‌تر و قابل دفاع‌تر کنند. 🔻لیست بزرگترین IPOهای تکنولوژی: ۱- کوورویو (CoreWeave) کوورویو از دل موج هوش مصنوعی بیرون آمد؛ شرکتی که اجاره توان پردازشی GPU را از یک ایده پرریسک به یک زیرساخت حیاتی برای آموزش و اجرای مدل‌های AI تبدیل کرد. قراردادهای بلندمدت با غول‌های تکنولوژی باعث شد بازار، آن را نه یک استارتاپ هیجانی، بلکه یک تامین‌کننده جدی زیرساخت ببیند. 🔸 ارزش در IPO: حدود ۲۳ میلیارد دلار 🔸 سرمایه جذب‌شده: حدود ۱.۵ میلیارد دلار 🔸 سرمایه‌گذار اصلی و بازدهی: Coatue و Nvidia؛ نسبت به ارزش‌گذاری خصوصی قبلی (ROI): حدود ۱.۲× ۲- فیگما (figma) فیگما طراحی را از یک فایل ایستا به یک فرآیند زنده و مشارکتی تبدیل کرد. ورود AI به طراحی، جایگاه این محصول را از «ابزار» به «پلتفرم» نزدیک‌تر کرد و همین روایت، بازار عمومی را قانع کرد که رشد آن هنوز تمام نشده است. 🔸 ارزش در IPO: حدود ۱۹.۳ میلیارد دلار 🔸 سرمایه جذب‌شده: حدود ۱.۲۲ میلیارد دلار 🔸 سرمایه‌گذار اصلی و بازدهی: Index Ventures و Sequoia؛ نسبت به ارزش‌گذاری خصوصی ۱۲.۵ میلیارد دلاری (ROI): حدود ۱.۵× ۳- کلارنا (Klarna) کلارنا نماد BNPL در جهان بود، اما IPO آن یک پیام روشن داشت: رشد سریع بدون سودآوری دیگر کافی نیست. بازار عمومی از کلارنا انتظار داشت نشان دهد بعد از شوک ۲۰۲۲، به انضباط مالی رسیده است. 🔸 ارزش در IPO: حدود ۱۵.۱ میلیارد دلار 🔸 سرمایه جذب‌شده: حدود ۱.۳۷ میلیارد دلار 🔸 سرمایه‌گذار اصلی و بازدهی: Sequoia؛ نسبت به کف ارزش‌گذاری ۲۰۲۲ (ROI): حدود ۲.۶× ۴- چایم (Chime) نئوبانک چایم با تمرکز روی کاربران دورمانده از بانک‌های سنتی رشد کرد، اما IPO آن نشان داد بازار دیگر حاضر نیست برای «داستان کاربرمحوری» قیمت‌های ۲۰۲۱ را بپردازد. 🔸 ارزش در IPO: حدود ۱۱.۶ میلیارد دلار 🔸 سرمایه جذب‌شده: حدود ۸۶۴ میلیون دلار 🔸 سرمایه‌گذار اصلی و بازدهی: DST Global؛ نسبت به اوج ارزش‌گذاری خصوصی (ROI): حدود ۰.۴× ۵- سرکل (Circle) سرکل با USDC یک زیرساخت مالی شبه‌بانکی در دنیای کریپتو ساخت. IPO این شرکت برای بازار یک تست مهم بود: آیا کریپتو می‌تواند خارج از نوسان قیمت‌ها، یک مدل پایدار ارائه دهد؟ 🔸 ارزش در IPO: حدود ۸ میلیارد دلار 🔸 سرمایه جذب‌شده: حدود ۱.۰۵ میلیارد دلار 🔸 سرمایه‌گذار اصلی و بازدهی: General Catalyst و IDG؛ نسبت به ارزش‌گذاری خصوصی قبلی (ROI): حدود ۰.۹× ۶- نت‌اسکوپ (Netskope) نت‌اسکوپ از موج امنیت ابری و SASE استفاده کرد و با تمرکز روی سازمان‌های بزرگ، مسیر آهسته‌تر ولی قابل پیش‌بینی‌تری نسبت به بسیاری از استارتاپ‌های سایبری رفت. 🔸 ارزش در IPO: حدود ۷.۳ میلیارد دلار 🔸 سرمایه جذب‌شده: حدود ۹۰۸ میلیون دلار 🔸 سرمایه‌گذار اصلی و بازدهی: ICONIQ Growth؛ نسبت به ارزش‌گذاری خصوصی (ROI): حدود ۱.۰× ۷- ناوان (Navan) ناوان تلاش کرد مدیریت سفر و هزینه سازمانی را یکپارچه کند، اما بازار عمومی از همان ابتدا روی یک سوال مکث کرد: این مدل دقیقا چه زمانی سودآور می‌شود؟ 🔸 ارزش در IPO: حدود ۶.۲ میلیارد دلار 🔸 سرمایه جذب‌شده: حدود ۹۲۳ میلیون دلار 🔸 سرمایه‌گذار اصلی و بازدهی: Lightspeed و a16z؛ نسبت به ارزش‌گذاری خصوصی قبلی (ROI): حدود ۰.۷× ۸- کاریس (Caris Life Sciences) کاریس نشان داد بازار هنوز برای «سلامت + داده + AI» اشتها دارد. تمرکز این شرکت روی تصمیم‌سازی درمان سرطان، آن را از بسیاری از بیوتک‌های پرریسک متمایز کرد. 🔸 ارزش در IPO: حدود ۶ میلیارد دلار 🔸 سرمایه جذب‌شده: حدود ۴۹۴ میلیون دلار 🔸 سرمایه‌گذار اصلی و بازدهی: Sixth Street؛ نسبت به ارزش‌گذاری خصوصی قبلی (ROI): حدود ۰.۸× 📍درنهایت بازار IPO سال ۲۰۲۵ ثابت کرد IPO برگشته، اما با قواعد جدید. بازار دیگر فقط داستان رشد نمی‌خرد؛ عدد، شفافیت و مسیر سودآوری مهم‌تر از همیشه‌اند. به بسیاری از فاندرها هم این پیام رو داد که اگر مسیر بورس را در ذهن دارید، از امروز باید مثل یک شرکت عمومی فکر کنید، نه مثل یک استارتاپ در اوج هیجان. investingfund

رد کلیات بودجه! لایحه بودجه امسال واقع بینانه ترین مفروضات در بخش درآمدی را داشت و نهایتا یک کسری ۳۰۰ تا ۴۰۰ همتی از محل افزایش بیش از ۲۰ درصدی حقوق را داشتیم که قابل جبران بود در بودجه امسال یک بخش جمعی-خرجی اضافه شده بود که ارقام غیر واقعی و دارای اما و اگر را از بودجه اصلی جدا کرده بود. یعنی اگر درآمدی مازاد بر درآمد بودجه حاصل میشد ارقامی مانند تحویل نفت تهاتری نهادها هم تحقق پیدا می کرد. در بخش هدفمندی هم ردیف های درآمدی سال های قبل کاملا در دسترس بود و بخش جمعی خرجی هم به شرط تحقق پرداخت می شد. اما ظاهرا حرکت به سمت پرداخت یارانه به مصرف کننده نهایی منافع مصرف کنندگان میانی! را به خطر انداخت‌‌.

🔴ریال جدید چگونه محاسبه میشود؟ @Behinbourss

دیوان محاسبات: لایحه بودجه از شفافیت لازم برخوردار نیست و کسری بودجه را تشدید می‌کند 🔹دیوان محاسبات : بررسی اولیه لایحه بودجه سال ۱۴۰۵ توسط دیوان محاسبات کشور نشان می دهد که این بودجه از شفافیت لازم برخوردار نیست و کسری بودجه را تشدید خواهدکرد./مهر

📌نرخ تورم تا پایان سال ممکن است به ۵۶ درصد هم برسد دنیای اقتصاد نوشت: 🔹اگر روند تورم در سه‌ماهه پایانی سال مشابه سه ماه اخیر ادامه یابد، تورم نقطه‌ای تا پایان سال به حدود ۵۵٫۶ درصد خواهد رسید. 🔹همچنین در سناریویی که رفتار تورم در ماه‌های پایانی مشابه آذر‌ماه باشد، نرخ تورم حتی می‌تواند به ۵۶ درصد برسد. 🔹در سناریوی خوش‌بینانه‌تر نیز، اگر الگوی تورم سه‌ماهه پایانی منطبق با میانگین ۹ ماه نخست سال حرکت کند، تورم در سطح ۵۳٫۱ درصد قرار خواهد گرفت. 🔹در مجموع، همه سناریوها حاکی از آن است که تغییر معناداری در نرخ تورم رخ نخواهد داد و سال ۱۴۰۴ به‌عنوان یکی از سال‌های شاخص در رشد شاخص قیمت مصرف‌کننده ثبت می‌شود.

🔻روغنی زنجانی‌: نباید انتظار رشد رفاه، تولید یا اشتغال از بودجه 1405 داشت | بودجه سال آینده با هدف مدیریت بحران تنظیم شده است مسعود روغنی زنجانی، اقتصاددان و رئیس اسبق سازمان برنامه و بودجه در گفت‌وگو با اقتصادنیوز: 🔹هدف اصلی بودجه سال 1405 مدیریت بحران اقتصادی کشور است و نباید انتظار رشد رفاه، اشتغال یا تولید را از آن داشت. 🔹 محدودسازی اطلاع‌رسانی پیش از تقدیم لایحه نشان‌دهنده شرایط اضطراری و کاهش شدید قدرت مانور مالی دولت است. 🔹چشم‌انداز ۱۴۰۵ را تداوم تورم بالا، رشد اقتصادی منفی یا ضعیف، تشدید نابرابری، کاهش سرمایه‌گذاری و افزایش بیکاری می‌دانم. ضمن اینکه از این بودجه نمی‌توان انتظار بهبود معیشت یا کیفیت خدمات داشت. 🔹 باید تغییرات دیگر و مهمی در پارادایم حکمرانی انجام گیرد تا نفس‌های بریده و به‌تنگ‌آمده متغیر‌های اقتصادی با مراقبت‌های ویژه و تدبیر، بازیابی شود و به تدریج نقش اصلی خود را برای حیات‌بخشی عزتمندانه زندگی جامعه ایران بازی کند. 🔹 جای برخی کاهش‌ها در هزینه بودجه همچنان باقی است که به احتمال ذی‌نفع آنها -که عمدتا ذی‌نفع‌های تازه‌وارد به بودجه دولتی در حوزه فرهنگی هستند- با حضور موثر در نها‌دهای خارج از دولت و حضور موثر در مجلس، امکان حذف آنها را از دولت و سازمان برنامه گرفته‌اند. 🔹با فرض تداوم وضع موجود و ادامه سیاست خارجی فعلی و شرایط حاکم بر روابط ما با آمریکا و اسرائیل که همچنان جنگی است نرخ تورم بین 50 تا 60 درصد در سال جاری بوده و بر اساس همین بودجه در صورت تحقق ارقام منابع آن، نرخ تورم برای 1405بین 50-45 درصد خواهد بود. 🔹 نرخ رشد اقتصادی برای سال جاری 0.3درصد بوده و برای سال آینده بین منفی 0.3 تا منفی 0.6درصد پیش‌بینی می‌شود و این به معنی کاهش رفاه عمومی خواهد بود. 🔹 ضریب جینی برای سال آینده بین 0.382 تا 0.388 پیش‌بینی می‌شود که به معنی تشدید فاصله طبقاتی است و باید به کسانی که به نام عدالت این وضع را بر کشور تحمیل کرده‌اند، تبریک گفت. 🔹در سال جاری پیش‌بینی می‌شود 350 هزار تا 400 هزار شغل از دست رفته و به بیکارها اضافه شوند و سرمایه‌گذاری ناخالص هم تا 5.8درصد کاهش و بیکاری تا 9.3درصد افزایش پیدا خواهد کرد. از نظر من با این شرایط از این بودجه چه انتظاری می‌توان داشت؟ رفاه؟ نه. توزیع عادلانه؟ نه. ارائه کالا و خدمات با کیفیت؟نه. با همه زحماتی که دولت می‌کشد و خدمات در اختیار مردم گذاشته می‌شود، آیا این کالا و خدمات باکیفیت است؟ نه. 🔹چسبندگی بالا و هزینه‌های جاری، قدرت مانور را از دولت گرفته و اکثر این ارقام ماهیت دیکته‌شده به دولت دارند؛ با توجه به همه این موارد، بودجه تنظیم‌شده قابل قبول و قابل فهم است. اما اینکه آیا این بودجه در عمل هم به همین شکل اجرا خواهد شد؟ همچنان جای سوال است.

⭕️ ۱۰ کاربرد نقره 🔹 نقره فراتر از یک فلز گران‌بها و ابزار سرمایه‌گذاری سنتی است؛ این عنصر کلیدی در قلب پیشرفت‌های تکنولوژیکی مدرن قرار دارد و بیش از ۶۰ درصد تقاضای جهانی آن صنعتی است. 🔹 از پنل‌های خورشیدی و خودروهای برقی گرفته تا سخت‌افزارهای هوش مصنوعی، فناوری ۵G، الکترونیک روزمره، پزشکی پیشرفته، کاتالیزورهای شیمیایی، آلیاژهای صنعتی، تصفیه آب و حتی جواهرات، نقره نقش حیاتی ایفا می‌کند. 🔹 با شتاب گرفتن تحولات در انرژی سبز، هوش مصنوعی و فناوری‌های ارتباطی، تقاضای صنعتی نقره در سال‌های پیش رو به رکوردهای جدیدی خواهد رسید و این رشد ساختاری، فرصت‌های جذابی برای سرمایه‌گذاری بلندمدت ایجاد می‌کند، به‌ویژه حالا که صندوق‌های ETF نقره در بورس ایران در راه هستند. Bestetfs

جزئیاتی از کشف ۵ هزار متر تونل‌ غیرمجاز زیر بازار بزرگ تهران 🔹 کشف تونل‌های وسیع ۵ هزار متری در زیر بازار بزرگ تهران توسط حفاران ناشناس، نشان‌دهنده اجرای پروژه‌ای است که به نظر می‌رسد بدون اطلاع نهادهای نظارتی ممکن نبوده است. شهردار منطقه ۱۲ تهران: 🔹 از فروردین‌ماه که این محل شناسایی شد تا آبان‌ماه امسال، هیچ اقدام تخلفی جدیدی صورت نگرفته است؛ این تخلفات مربوط به اواسط دهه ۹۰ است و تا پایان سال گذشته به نوعی ادامه داشته است. معاون پیشگیری سازمان آتش‌نشانی تهران: 🔹 حدود هزار باب مغازه در این محل وجود دارد؛  روزانه بین ۵ تا ۶۰۰۰ نفر مراجعه کننده به این سراها رفت‌وآمد دارند. اگر اتفاقی رخ دهد، با یک فاجعه روبه‌رو خواهیم شد. وزارت راه و شهرسازی: 🔹 احتمال فروریزش موضعی و در نهایت فروریزش کلی بسیار بالا است؛ لازم است اقدامات ضروری و جدی در سریع‌ترین زمان ممکن برای این مجموعه انجام شود/ایسنا

ریسک نقره داغ شدن با نقره؟ نقره جهانی با بازدهی بیش از 140 درصدی رتبۀ نخست در میان فلزات گرانبها در سال 2025 را از آن خود کرد. این رشد خیره کننده که قیمت نقره را سطح بیش ازسه برابری نسبت به دو سال قبل قرار می دهد یادآور دو جهش تاریخی این فلز یکی در 1980 و دیگری در سال 2011 است که در هر دو مورد به سقوطهای دردناکی ختم شد. آیا اکنون نیز زمینه های مشابهی برای تکرار این سقوط وجود دارد؟ نخست به تفاوتها بپردازیم. هر دو موج رشد نقره در اواخر دهه 70 میلادی و بعد از بحران جهانی اقتصاد با انگیزه های سرمایه گذاری و در شرایط مازاد عرضۀ فیزیکی این فلز نسبت به تقاضای مصرفی شکل گرفت. اما در حال حاضر، عرضۀ معدنی و بازیافتی فلز نقره از میزان تقاضای واقعی آن کمتر است. از سوی دیگر ظهور موج تقاضای جدید در حوزه پنل های خورشیدی، خودروهای برقی ، نیمه رساناها و نیز دیتاسنترهای مرتبط با هوش مصنوهی تقاضای نقره را با یک رشد متفاوت از روند تاریخی مواجه نموده است. باید توجه داشت 70 درصد تولید نقره در جهان عملا به صورت محصول فرعی از استخراج یک ماده معدنی دیگر به دست می آید بنابراین قیمتهای بالاتر لزوما باعث تشویق سمت عرضه در کوتاه مدت نمی شود. یک تفاوت مهم دیگر این است که در اواخر دهه 70 میلادی و بعد از بحران 2008 نرخهای بهره حقیقی در ایالات متحده (و به طور عمومی در اقتصادهای بزرگ) منفی بوده است. بدین معنا، سرمایه گذاران برای پوشش در برابر تورم به سمت فلزات گرانبها گرایش داشته اند. این در حالی است که در سال جاری بهره حقیقی به رغم کاهش در فصل اول کماکان مثبت بوده و در 9 ماه اخیر نیز روند افت آن متوقف شده است. البته از منظر انتخاب رییس جدید فدرال رزرو و احتمال در پیش گرفتن رویۀ انبساطی نامتعارف تحت تاثیر فشار ترامپ در سال 2026 هنوز زمینه برای تکرار شرایط دو جهش قبلی برای نقره وجود دارد؛ اما آنچه تا کنون روی داده به لحاظ بستر سیاست پولی متفاوت با نمونه های تاریخی بوده است. اما دو رالی انفجاری قبلی نقره چگونه متوقف شد و آیا اکنون هم نشانه های مشابهی در این خصوص دیده می شود؟ باید توجه داشت در کنار داد و ستدهای فیزیکی، بزرگترین بازار مشتقۀ کالایی جهان در شیکاگو (CME) نقش مهمی در تعیین قیمت نقره می کند. حجم موقعیت های باز و معاملات در این بازار معمولا از حجم تولید سالانه کمتر نیست هر چند که طبیعتا بخش عمده ای به تحویل فیزیکی منجر نمی شود. فعالیت بانکها و معامله گران بزرگ در این بازار به قیمتها خط می دهد و عامل کلیدی در تعیین نرخ محصول فیزیکی از گذشته تا به حال بوده است. نکته جالب اینکه در هر دو جهش انفجاری تاریخی نقره، بورس شیکاگو با ایحاد محدودیت در سمت خرید و افزایش ارزش وثایق و وجوه تضمین نقش موثری در تغییر روند بازار ایفا کرد. در 1980، نهاد ناظر میزان وجه تضمین را در چند مرحله تا 100 درصد ارزش قراردادها بالا برد که ظرف مدت کوتاهی موجب کال مارجین خریداران و فشار فروش گسترده در بازار شد. بعد از بحران جهانی اقتصاد هم پس از آنکه نقره ظرف دو سال بیش از 4 برابر شد، از اوایل 2011 فرآیند اصلاح وجه تضمین و وضع محدودیتهای خرید را آغاز کرد. اولین افزایش ارزش وثایق با ده درصد در اواخر آپریل شروع شد که ظاهرا موثر نبود اما با سرعت زیادی تا پایان ماه می، طی چهار مرحله دیگر وجوه تضمین قراردادها دوبرابر شد. در اثر این اقدام، قیمتها بیش از 30 درصد ظرف یک ماه بعدی سقوط کرد. تا پایان 2011، بورس شیکاگو در مجموع شش بار دیگر وجوه تضمین را بالا برد و قیمتها در تابستان 2012 به نصف میزان زمانی رسید که اقدامات محدود کننده شروع شده بود. اخیرا بورس شیکاگو برای نخستین بار پس از کویید، از 12 دسامبر وجه تضمین معاملات نقره را ده درصد بالا برده است. قیمتها مانند دو نمونۀ قبلی فعلا به این اولین سیگنال واکنش منفی نشان نداده اند اما اگرا فزایش ده درصدی مزبور همان گام اول در وضع محدودیتهای برق آسای نهاد ناظر در CME باشد، پتانسیل تکرار سقوط 1980 و 2011 در 2026 وجود دارد. | کامولیدی

خوشبختانه به تمام اهداف پنج‌گانه‌اش در سال 2025 دست پیدا کرد.

طلانامه هفته منتهی به ۵ دی ۱۴۰۴ در هفته‌ای که لایحه بودجه ارائه شد و عزم دولت برای انقباض در بودجه، تک نرخی کردن ارز و تصمیم برای به روزرسانی فصلی نرخ حامل‌های انرژی مهم‌ترین خبرهای اقتصادی داخلی بود، زمزمه‌هایی از پذیرش استعفای فرزین شنیده شد. همزمان، جلسه‌ای در شورای امنیت برای بررسی بازگشت تحریم‌های مرتبط با قطعنامه ۲۲۳۱ برگزار گردید. در بعد بین المللی، محاصره ونزوئلا و توقیف نفت‌کش‌ها شدت گرفته و تلاش‌های بیشتری برای خاتمه دادن به جنگ اکراین و روسیه در جریان است. ایالات متحده نیز عملیاتی را علیه داعش در نیجریه شروع کرده است و نتانیاهو برای متقاعد کردن ترامپ برای انجام عملیاتی علیه برنامه موشکی ایران تلاش می‌کند. انس طلا رکوردی دیگر را ثبت کرد و به ۴۵۵۰ دلار نزدیک شد و در نهایت به ۴۵۳۰ دلار رضایت داد تا بازدهی هفتگی ۱۸۲ دلاری را ثبت کرده باشد. این بازدهی تحت تاثیر پیش‌بینی‌ها برای کاهش ۲ مرحله نرخ بهره فدرال رزرو در ۲۰۲۶ و کاهش تورم و سرد شدن بازار کار در کنار اخبار فوق و تداوم خرید سنگین بانک‌های مرکزی رخ می‌دهد. دلار هم به ۱۳۶۲۵۰ تومان رسید و رشد ۳۷۰۰ تومانی در یک هفته را داشت. مثقال طلای ۱۷ عیار (مظنه) به ۶۳.۳۲۰ میلیون تومان رسیده و هر گرم طلای ۱۸ عیار ۱۴.۶۱۷ میلیون تومان است. رشد ۴.۸ هر گرم طلا را در هفته اخیر تجربه کردیم. حباب هر گرم طلای ۱۸ عیار منفی ۲۵۸ هزارتومان است و کاهش ۳۱۳ هزارتومانی در هفته را داشته! سکه امامی ۱۵۲.۹۰۰ میلیون تومان! این دارایی نسبت به هفته گذشته ۹.۲۰۰ میلیون تومان گران شد! حباب سکه ۷.۷۳۰ میلیون تومان است و از هفته گذشته ۴۱۵ هزارتومان وزن کم کرده است. گواهی سکه بورس کالا نیز در ۱۵۱.۱۳۹ میلیون تومان بسته شده حراج ۱۳۷ مرکز مبادله برگزار شد و ۱۴ کیلوگرم شمش استاندارد با نرخ میانگین ۱۷.۹۹۹ میلیارد تومان معامله شده است. گواهی سپرده شمش بورس کالا هم با قیمت معادل هر شمش یک کیلوگرم ۱۹.۳۱۰ میلیارد تومان به کار خود پایان داده است. علیرضا فرشید

🔵 ۳ ابزار جدید طلایی بانک مرکزی از هفته جاری عملیاتی می‌شود 💬 مدیر روابط عمومی بانک مرکزی: 🔹۱) ‌بانک مرکزی در نظر دارد در راستای مدیریت بازار ارز و طلا، در هفته جاری و با همکاری سازمان بورس و اوراق بهادار و بر اساس ابزارهای بورس کالا اقدام به انتشار اوراق سلف موازی استاندارد شمش طلا با تحویل گواهی سپرده نماید. 🔹۲) همچنین اوراق مبتنی بر طلا و ارز نیز این هفته از طریق شبکه بانکی عرضه خواهد شد. 🔹۳) در سومین گام قرار است به زودی به منظور جلب مشارکت گسترده مردم، مجوز صندوق های صدور ابطال طلا از طریق شعب بانک ملت جهت خرید این اوراق و سایر ابزارهای مبتنی بر طلا از طریق بانک مرکزی و سازمان بورس و اوراق بهادار صادر شود تا از این درگاه نیز امکان خرید طلا برای متقاضیان ایجاد شود. 🔹️جزئیات این موارد در اطلاعیه های آتی به استحضار مردم خواهد رسید. @IGCEIRAN