Культура капитала

#хихи Российские банки с 1 марта расширят критерии для блокировки переводов: если на устройстве клиента будет обнаружено вредоносное программное обеспечение, то платежи проходить не будут, рассказал РИА Новости глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. Это что, теперь нужно будет три телефона? Астанавитесь!

#хихи В предыдущем предложении план-капкан, разумеется, в том, что: а) Никто в 4% не поверит, все будут дисконтировать по 6-8%. Мы продаем сравнительно маленькое долгосрочное повышение сборов в обмен на пятилетний фронтлод + опцион на неизменность налогов на ближайшие, условно, 15 лет (до погашения пятого выпуска ОФZ10). б) Поскольку фронтлод должен капитализироваться, нетто сбор с бизнеса за весь срок, будет восприниматься как большой, опережающий простое повышение налогов на 1. Даже несмотря на погашение номинала ОФZ в конце. У меня получается, что если дисконтирование 4%, объём займа 1.5, то нетто эффект для плательщика за 15 лет будет примерно равен простому повышению налога на 1 при капитализации 22.5%. Капа похожа на RoE банков, например. При дисконтировании по 6-8% или большей ставке капитализации, кредитор должен насчитать убыток - и предпочесть налог 1. в) Выбор между ОФZ и налогом - эффект Икеи. Т.ч. да - лучше просто налог, но добровольно и с песней. Как у сэров и пэров.

#макро #всякое Подумалось тут, что если с повышением налогов есть какая-то неизбывная проблема, можно бахнуть мирных ОФЗ. ОФZ. 10 лет, бескупонные, погашение по номиналу. В отчетности учитываем по номиналу. ЦБ берёт их в репо и учитывает в регуляторке по номиналу, резервируем, естественно, под 0. Размещать тоже по номиналу, почему бы и нет. И план-ураган по размещению. На 5 лет вперёд (не то чтобы я что-то знал, товарищ майор, но я подозреваю). Всем корпам, всем толстым физикам, всем врагам... Врагам с дисконтом. 1.04^10=1.48, т.е. за 10 лет они отдисконтируются в 1.5 раза, т.е. разместить их надо в 1.5 раза больше, чем собрать прямых налогов в моменте. Отдельным получателям можно предоставить выбор - налоги или х1.5 ОФZ. Мегабонус - чем больше их впарить, тем больше будет заинтересованных в том, чтобы инфляция была пониже. Talking about incentive creation. "Дерипаске" тройную квоту. Ещë можно ОФZами платить бонусы правительству (включая армейцев и ВПК), ЦБ и политикам. Можно пятилетками, мы ж не звери. Ну а если без схематозов, тогда налоги.

#хихи Exclusive: US military asks troops for ‘creative and unconventional’ ideas to punish Iran Либо это прям игра-игра для нефти >100, либо план Б у Epic fury - Epic furry. Муад'диб обводнил бы Парс.

#макро #Россия Если верить вбросу, кажется, что надо было все-таки налоги повышать, а не собирать непойми что в непредсказуемом объёме.

#хихи Целевой аудиторией был сам Трамп.

Наконец, вспоминаем вопросы из программы. Поговорили о чём хотели, нет? В сессии поставлены следующие вопросы. Что ждет мировую экономику в будущем? Как геополитическая напряженность и нарушения на глобальных товарных рынках повлияют на мировой экономический рост, потенциальный выпуск и инфляцию? Ответили - рост медленнее, инфляция выше, инвестиций больше, потребления меньше. Blood, sweat and tears. Всё как мы любим. Какие очаги риска могут создать угрозу финансовой стабильности и требуют пристального внимания со стороны регуляторов? А вот тут никто не попытался дать ответ. Или я этого не услышал. Рассуждения про "ИИ всех чумкой убьёт" - явно не то. Давайте я попытаюсь, что ли. Тем более что, как я тут понял, я эту попытку уже сделал и даже до финконгресса. И логика простая. Если неопределённость велика, нужен запас прочности для абсорбирования шоков. Любых. Lean production не работает. Работают долгосрочная устойчивость и приоритетные инвестиции "из жирка" в инвестпроекты с высокой окупаемостью. Инвестпроекты - ответственность правительства. Ответственность финблока - стабильность под этими проектами. "Непобедимость заключена в себе самом." Культура капитала - за большие буфера!

Заботкин - Значима ли фрагментация тех прогресса? Юдаева - ВВП Англии сегодня на 8-9% меньше, чем мог бы быть по прогнозам - это цена Брекзита. С другими технологиями и решениями эффект может быть похожим. Оставим в стороне проблему переоценки темпов роста западных стран и недооценки, например, Китая. Да, фрагментация уменьшает потенциал роста в мире, потому что снижает эффект от масштаба. Значит ли, что это снижение равномерно? Ответ неоднозначен. Мы знаем, что преимущества от глобализации распространяются неравномерно. Например, есть такой тезис: дешевая энергия России субсидировала промышленность ЕС и способствовала недоразвитию промышленности в самой России. Или вот - спрос США субсидировал экспортёров Китая (другая формулировка - КПК помогала США эксплуатировать Китай; как тебе такое Ленин Маркс?). Продажа энергии из США в ЕС с премией - тоже следствие объединения рынка. Нетто ВВП США+ЕС в этом случае может быть больше. Но наверное ЕС такому распределению благ не очень доволен. Один ли я в этой интерпретации? Да нет, вон мужик вещает из колониальной бензоколонки: We knew the story of the international rules-based order was partially false. That the strongest would exempt themselves when convenient. That trade rules were enforced asymmetrically. And we knew that international law applied with varying rigour depending on the identity of the accused or the victim. ... And there's another truth: if great powers abandon even the pretense of rules and values for the unhindered pursuit of their power and interests, the gains from "transactionalism" will become harder to replicate. Hegemons cannot continually monetize their relationships. (Конечно кажется, что он местами, скажем, лукавит. Великобритании ничто не мешало доить "транзакционализм" столетиями, пока их империю не развалили извне.) Так что, если рассматривать тезисы Юдаевой как позицию колониального оверлорда, который теряет сферу влияния, то конечно фрагментация плоха. Плоха ли она для колоний? Кажется, что ответ опять неоднозначен. Хотя бы потому, что в результате борьбы оверлордов у колонии есть шанс разменяться на условия получше. То же самое верно для держав второго порядка - с поправкой на то, что в (большем чем обычно) хаосе у них есть возможность отгрызть себе кусок, который в обычных условиях был бы недосягаем. Опуская ещё некоторые промежуточные рассуждения, я бы сказал, что фрагментация - результат политической несостоятельности (эгоизма и недальновидности) гегемона, который теряет контроль над рынками, которые сам же когда-то структурировал. У сегодняшнего кризиса будут экономические последствия - замедление роста в мире. Но является он результатом политического кризиса - кризиса гегемонии США. Который в основе своей имеет экономические причины - деиндустриализацию США, избыточную монетизацию их экономики, сравнительную потерю конкурентоспособности и т.п. А в их основе, думаю, опять политические причины, которые можно долго расписывать через институты, необходимость структурных реформ, постепенную потерю социальной мобильности, моральный, культурный и прочие кризисы... Но если кратко - как профессиональное несоответствие элит США их позиции в мире после 2МВ. Итого. Юдаева второй год тащит. Идеологически я конечно местами не согласен, но практически - вон сколько букв накатал.

Юдаева, теперь МВФ 4 важнейших фактора экономического развития: - Геоэкономическая фрагментация - надолго - ИИ - Климат - Демография Из них только ИИ может дать плюс к росту экономики. Спрос на инвестиции вырос (ИИ, климат) - это предполагает более высокие ставки. Энергопереход - раньше к нему подталкивал только климат, теперь - фрагментация и тех прогресс. Ормуз всех напугал. [Только Ормуз!] Ответ на топливный кризис - зелёная экономика и может АЭС. [sacre bleu!] Кто бы считал, что закрытие Ормуза приведет к нехватке удобрений. Вот тут не могу молчать. Культура капитала 30 марта - считается? А первый вброс на эту тему был на встрече по ключевой ставке 11 марта ("если война дольше пары месяцев, в мировой промке будет волна инфляции, сравнимая с ковидом") - как только стало понятно, что война не на две недели, а Иран положил болт на ущерб для Китая (или договорился с ним), сценарии в общих чертах стали ясны. Считается? IMF кстати выпустил очередное обновление WEO 8 июля с рассказом про "риски-риски, но так-то у нас дезинфляция" и "IMF staff projections assume that the reopening of the Strait of Hormuz begins in mid-July". 8 июля. Прямо в день, когда Иран с США вновь начали кидаться ракетами. Жаль конечно этих добряков. Это всё, разумеется, подтверждает тезис Исакова про "надо лучше заниматься отраслями". Возвращаемся к тезисам. Заботкин - Повышенные инвестиции предполагают меньше потребления? Юдаева - Тождество нацсчетов работает. [читай - да, доля потребления в мировой экономике должна снизиться]

Вук Еремич (CIRSD; какой-то синктанк из Белграда и НЙ) Тезисы: - Хорошая модель для интерпретации геополитики - great power relations по Йену Бреммеру. Пользуется ей. - Экономика и политика цикличны. We're in political recession now, depression would mean world war. - Несмотря на политический кризис, no planning bad, scenarios good. Китайская пятилетка позволяет каждый год рекалибровать планы, несмотря на неопределённость. - Вопрос Заботкина - Раньше основной игрок - нацгосударства. Новый вид игрока - цифровые платформы (маркетплейсы и пр.). Будут ли они дестабилизировать экономику? Ответ Вука - будут, никогда ещё подобных трансграничных тех платформ в мире не существовало. Главная угроза от платформ - вмешательство в политику ("unprecedented accumulation of wealth among 10 bigtech owners. ... The way power and money work in US changes. ... US elections would be competition between these 10 guys.") Так, стоп. Платформ не существовало? А Католическая церковь? Ганза? Ост-индская компания? Еврейская диаспора? Если Ганзу и ОИК можно рассматривать как ТНК, то КЦ и евреи - точно франшизы (более или менее организованные, но в основе обоих просто наборы институтов - т.е. информационные платформы; ну да, мясные, а не кремниевые, но тут уж как смогли). "Unprecedented accumulation of wealth" - тупо переход от демократии к олигархии по Аристотелю. Вук сделал оговорку про "не знаю, что тут у вас можно говорить, а что нет, но я всё равно скажу" и погнал. There's a war between Russia and Europe. It's on a stage of a cold war. Can it stay cold? ... It's not my place to tell you what to do. But I would tell my European colleagues the following. ... There won't be economic stabilization until political recession won't be over. Молодец, красиво. Интересно, похлопали бы ему в европарламенте за последний тезис? В целом - норм. Исаков, из звание вне очереди Экономические циклы непредсказуемы или плохо предсказуемы. Природа шоков изменилась на противоположную. Раньше шок цен и деловой активности были разнонаправленными, теперь наоборот. Можно сказать, что в последние годы научились управлять спросом. Вопросами предложения, промышленной политики - нет. Стандартные взаимосвязи и пропорции внутри экономики меняются (доля потребления в ВВП и т.п.). Нужны более сложные бюджетные и другие правила. Удивительная устойчивость многих стран неудивительна, т.к. большая часть кап расходов пока - замещающие инвестиции на старые единые системы (единый Интернет, рынки и т.п.). Вопросов не имею, всё норм. Что с этим делать - непонятно, но про знаки шоков любопытно.

#макро #мир #геополитика #дыбр Я пообещал оставить впечатления о сессии по мировой экономике с последнего финконгресса. Было заметно лучше, чем в прошлом году, хоть и немного неровно. Я поконспектировал основные тезисы и, местами, неизбежно вставил свои пять копеек. Спикеры ниже - в моем порядке. Рами Абулнага из ЦБ Египта Рассказал, что у них есть Суэц и много места под фотовольтаику. Сергей Улатов из ЕФСР ЕФСР думает о шоках с позиции "ужас-ужас", но страны СНГ демонстрируют поразительную устойчивость к внешнеэкономическим шокам. Более того, в 2022-2026 в Средней Азии рост ВВП вдвое выше докризисного. Рост этот неустойчивый - экономики перегреты. С чем он связан? С гибкостью и эффективностью частного сектора! Что же такое произошло в 2022, что проявило в СНГ недюжинный предпринимательский талант? Наверное заработали инвестиции в образование! Из интересного, он сказал, что половина новых рабочих рук (взрослеющие) идут или в миграцию, или в непроизводительные неторгуемые сектора и неформальный рынок труда. Я читаю так - даже несмотря на перенос производств и логистики, местные элиты не справляются с управлением экономическим ростом. На полях отмечу, что в предыдущий раз слишком быстрый экономический рост в наших землях случился в начале 1900-х. Русские крестьяне поймали future shock от перенарезки земли, урбанизации, железных дорог и всё более зримого неравенства с распадом общины, и побежали в гербалайф к большевикам. В этот раз наверное будут не большевики, но результат может выйти похожий. Автор также коснулся ИИ с тезисом - "построить дата центр проще, чем trusted institution". No shit, captain. Оглядываясь назад - этот тезис очень даже ложится в тезис про большевиков. Спикер без откровений, но норм, умеренно интересно.

#геополитика #танчики А мистер Трамп - игрок (кто бы мог подумать!). Он уведомил Конгресс о "новой войне" - читай, делает замах ещё на 2-3 месяца, условно - до середины октября. Либо в этот раз США больше вкладываются в войну, под выборы, либо зачем это всё. Идею про 20% сбор я не понял. Это что, заявка на суверенитет над Ормузом (и сразу всем Ближним Востоком)? Кто целевая аудитория этого заявления? В целом - молодец товарищ Трамп. Явно хочет партийную дачу.

#хихи Я не видел ни одного мема про половину курса (форбс), и это просто возмутительно.

#хихи #инфляция Недельный ИПЦ: во Вселенной без плодоовощей и бензина инфляция на цели ИПЦ за неделю = 0.22% Реальная ставка все еще 10+ %. 1.0022^52=1.121 1.121+0.1=1.221 А я говорил, что надо делать 22%. И вот. Гештальт не закрыт.

#нефть Пришла тут пора подбить предпосылки под прогноз, посмотрел кораблики. Если верить карте Блума: - Через Ормуз сегодня и в последнюю неделю что-то идет, но очень мало. Большая часть судов загружается или переваливается через Фуджейру. Трамп брешет, Иран он и в последние дни не продавил. - Одесса почти в блокаде. - Вокруг Усть-Луги шевеление есть, но нефтяные танкеры не грузятся или почти не грузятся. Группа в море к северу - пачка нефтяных танкеров, уже с месяц без движения. На картинках ниже Ормуз и Чёрное - все суда, УЛ - только танкеры.