🇺🇦Григор'єв з HUG`S

🔥 TRUMP ON IRAN: THEY HAVE AGREED TO NO NUCLEAR WEAPONS Big if true

От саме це зараз і відбувається: йде навала панічних спроб забрати кошти з фондів частного кредиту, фонди вимушені самі ставити стоп на вивід коштів, щоб банально своїми діями не спровокувати кризу Зараз проблема більше в оцій паніці, аніж в самих компаніях. Тому активно падають акції фінансових установ, які мають продукти або фонди, пов'язані з ринком private credit. І коли паніка вщухне, акції цих компаній можуть показати непоганий ріст.

От щоб не було таких проблем із набігом вкладників просто через заголовки преси, фонди мають регламент щодо обмеження за раз виводу коштів, як правило на рівні 5-7% від фонду - щоб не створювати собі момент вимушеного продажу позицій в збиток. Фактично, це заради інвесторів і робиться

І усвідомлення двох вищевказаних моментів підводить до основи поточної кризи в секторі приватного кредиту: У вересні 2025 дефолт оголосили декілька великих позичальників, які запустили оцей процес паніки. Так як нема ринку, нема і змоги перевірити в режимі онлайн реальний стан вартості інших боргів. Але оскільки паніка почала ширитись, люди бояться всього, що пов'язано із сектором "private credit", а тому спішно намагаються витягти кошти з цих фондів Це тотожно набігу вкладників на банк: жоден банк у світі не здатний одномоментно видати депозити всім вкладникам, адже для цього спершу треба затребувати кошти у тих, кому банк надав кредит. Зрозуміло, що це нешвидко. Так само і у фондів: навіть якщо із портфелем все ок, нереально швидко продати облігації по ринку, щоб повернути кошти вкладників, адже на ринку ніхто не стане йти назустріч конкуренту без вигоди для себе. І якщо у фонд Blue Owl йде набіг вкладників, а він сидить у неліквідних активах, умовний Goldman Sachs може їх виручити і купити позиції лише за умови дисконту до реальної ціни.

Оскільки борги не публічні, то кожен день людина зі сторони не має змоги оцінити стан і реальну вартість портфелю. Якщо всередині позичальники стають проблемними і не можуть платити по відсотках і тим паче гасити "тіло" боргу, це стає зрозумілим фактично лише в момент, коли дефолт вже трапився Окрім того, якщо немає публічного ринку, немає і змоги швидко обернути активи у вигляді наявних кредитів в готівку - нема кому продати по реальній ціні

Чим більш ризиковим є емітент, тим важче йому буде взяти борг на публічному ринку Але таких емітентів дуже багато, і їм потрібен капітал. Під такий запит є своя ніша: ринок приватного боргу (вищевказані приклади були публічні, тобто ціну боргу на ринку може побачити кожен) Наприклад, є фінансова організація Blue Owl Corporation. Її основна діяльність - залучати кошти інвесторів, і надавати їх в борг отаким дрібним компаніям. Blue Owl пропонує зі свого боку команду експертів, які оцінюють надійність бізнесів, яким вони дають в борг. Оскільки це ризикові позичальники, тож і дохідність на вкладений капітал вища. І Blue Owl формує своїм інвесторам фонд, який всередині буде мати портфель отаких боргів, наданих компаніям. Фактично, це як банк, тільки з більшим ризиком: інвесторам, які шукають високу дохідність, пропонують вкластись в фонд, який буде давати в борг бізнесам під підвищений відсоток, ніж на публічному ринку.

Отже, чим більше довіри має компанія, тим більше охочих буде дати їй в борг, бо розуміють, що борг малоймовірно стане проблемним. Але репутацію та сталу історію фінансів мають далеко не всі компанії. Абсолютна більшість компаній, особливо невеликого розміру, не може вийти так просто на ринок облігацій, не отримавши при цьому захмарну вартість відсотків Якщо при поточних ставках, Apple може розраховувати на вартість боргу скажімо 4.8% річних, то умовній дрібній компанії АВС з нетривалою історією, ризикованою бізнес-моделлю та нестабільною маржею ринок захоче дати в борг не менш ніж під 10% річних

Щоб зрозуміти суть, спершу треба детальніше розібратись, як організовано кредитний (борговий) ринок, тобто механізм залучення коштів від кредиторів (хто має гроші) до бізнесів (хто потребує гроші) Залучити борг можна 2 шляхами: 1) Взяти кредит в банку - це для фізичних осіб або невеликих бізнесів, адже банк не може ризикувати великою часткою капіталу, щоб дати його в борг одному контрагенту 2) Взяти борг на ринку, випустивши облігації - той же самий по суті кредит, але ризик "розмазано" по великій кількості учасників. Компанія продає облігації, які регламентують термін та розмір боргу, вартість відсотків річних, а також умови виплати відсотків. А купують облігації ті ж банки, фонди, установи та роздрібні інвестори Великі компанії, наприклад Apple або Facebook, мають тривалу історію існування, мають публічні підтверджені балансові звіти та репутацію. Якщо їм треба залучити борг, вони йдуть на публічний ринок облігацій. Публічний ринок означає, що вартість твоїх облігацій як компанії, щодня видно на ринку, так само як вартість компаній, і кожен може їх купити

Багато хто зараз звертає увагу на новини, що фонди Morgan Stanley, BlackRock, Ares Capital та інших фінансових конгломератів призупиняють або обмежують вивід коштів інвесторів з певних фондів. Почала витати примара 2008-го. Багато запитів іде за коментарем цієї ситуації. Бачу, що більшість не йде далі гучного заголовка, тому варто розібратись в темі 👇

SAUDI ARAMCO IN TALKS TO BUY UKRAINIAN DRONES TO PROTECT OIL FIELDS - WSJ 🇺🇦💪

Тому наступають часи активного управління. Active management роками програвав простому індексному buy&hold. Наступні декілька років дадуть шанс активному управлінню взяти реванш. Готуємось.

Ринок став динамічним, і простий buy&hold навіть на дистанції кварталу може показати поганий результат. Або в дуже довгу перспективу грати, або постійно пильнувати, або хеджитись (і переплачувати, бо хто ж в такі часи дасть дешеву страховку?)

Ситуація унікальна тим, що по суті немає захисних гаваней. Такі дні, як 10.10 в крипті чи 30.01 в золоті-сріблі, суттєво підривають довіру з боку широких мас. Золото, яке з прадавніх часів рахувалось як безумовний захист (постійно росте або хоча б не падає в ціні), зараз таким не є. Довгі доларові облігації теж з безризикового інструменту перетворились на геополітичну зброю, особливо в умовах стійкої інфляції. Якщо до паніки долучаться акції, сховища не буде ніде - хіба що в коротких облігаціях, які з дохідністю 3.5% при інфляції 3% лише частково зберігатимуть купівельну вартість.

Там SPY часом не хоче теж в історію?)

Що не день - то історія

Срібло -33% в моменті по дню, це абсолютний історичний рекорд наразі. Жодного фундаменталу, суто біржові технічні причини: коли занадто багато людей набивається на один бор човна, човен ризикує перекинутись. Це free fall, вимушений каскад ліквідацій позицій, збирає маржин-колл за маржин коллом, волатильність по 3% в хвилину подекуди досягає.

It`s a history! 🥈

Поки тенденція радше мінорна За вихідні товарна біржа СМЕ підвищила маржинальні вимоги, через це багато спекулятивних позицій вимушені були закритись. Зокрема тому червоніють і інші популярні спекулятивні ставки в акціях, криптовалютах тощо: коли в портфелі спекулянта падає одна позиція, це часто призводить до вимушеного risk-off по інших позиціях. На додачу, ще й короткий малоліквідний тиждень.

Whenever it soars at least 10%+ in day to a 1 year high History says, if the next day closes in red, then top is done. If the next day closes in green, then we may see some more upside. Статистика показує, що якщо сьогодні срібло закриється в мінусі - велика ймовірність, що пік вже пройдено

Ну от чого було б не провести тоді? Виявилось, що все можна, якщо попросити США та ЄС