Raptor Capital | Инвестиции

Только что открыта первая сделка по новому портфелю. Сегодня работаем сразу по нескольким направлениям: серебро, платина, природный газ, какао и нефть. Первая позиция уже забрана. Следующие сделки будут появляться прямо по факту входа. Кому интересно наблюдать за портфелем с самого начала 👇 https://t.me/+qIFIxIGQingxZjRi Пока вход бесплатный. Позже доступ станет платным - 4.990₽ #реклама

🚗 Балтийский лизинг – Панические распродажи или переоценка рисков? 📌 После свежего отчёта облигации Балтийского лизинга упали в цене на 7-9%, многие начали опасаться ноябрьских погашений. Делюсь своим мнением и расчётами. 1️⃣ ПРИЧИНЫ ПАНИКИ: • 3 августа БалтЛиз опубликовал отчёт за 1 полугодие 2026 года по РСБУ, смотрим главные строки: 1) Выручка снизилась на 9,4% год к году до 20,5 млрд рублей, чистая прибыль рухнула на 98% до 40 млн рублей. Потеряли 1,7 млрд рублей из доходов с депозитов, недозаработали 2 млрд рублей с лизинга. Для инвесторов, выбирающих эмитентов по рейтингу (у БалтЛиза АА–), обнуление прибыли – это пугающий негатив, хотя тот же Интерлизинг (А) имеет околоубыточный полугодовой результат с учётом фокуса с дочерними компаниями. 2) Остаток средств на счетах снизился с начала года с 7 до 0,9 млрд рублей – на 12% меньше продали услуг, на 8% больше отдали долгов. 3) Скоро увидим более репрезентативный отчёт МСФО, есть шанс, что он будет лучше РСБУ (верхний график). • Считаем важные коэффициенты (нижний график) и вспоминаем мою таблицу из обзора 40 лизинговых компаний: 1) Долг/Капитал = 6,9x, долговая нагрузка снижается третий год подряд. Норма для лизинга ниже 8x, выше нормы нагрузка у всех банковских ЛК, Контрол Лизинга, Роделена, Техно Лизинга и др. 2) ICR = 1,1x, для лизинга в нынешних реалиях такое покрытие процентов норма, идеал – выше 1,2x. По итогам 2025 года ICR ниже 1x у убыточных ГТЛК, Элемент Лизинга, Контрол Лизинга и др. 3) ЧИЛ/Чистый долг = 0,88x, это худший показатель из РСБУ, на который никто не обратил внимания. Означает он большие кредитные риски (норма выше 1x, ниже нормы у 17 из 40 эмитентов ЛК), для БалтЛиза такой недуг лечится появлением 20 млрд рублей на счетах+дебиторке. Звучит много, но в МСФО должно быть меньше. • 10 августа внезапно начались публичные продажи старых выпусков БО-П14 и БО-П21, которые держали в портфеле только крупные институционалы. Распродали ≈15% от общего объёма, видимо, одному из банков/фондов срочно понадобились ≈1,5 млрд рублей (условный дефицит свободной ликвидности). 2️⃣ ГДЕ НАЙДУТ ДЕНЬГИ? • Но сначала «Для чего искать деньги?». В ноябре будут put-оферты, а НЕ погашения по двум клубным выпускам БО-П21 и БО-П14 на сумму ДО 11,5 млрд рублей (из них ≈10 млрд рублей по-прежнему под контролем нескольких банков/фондов). • Институционалы часто вместо оферты договариваются о новом купоне в клубных выпусках, но отмечу шаги БалтЛиза в случае внеплановых крупных погашений: 1) Рефинансирование на публичном рынке пока будет дорогим, поэтому в ход пойдут новые клубные выпуски. К слову, вчера фонд TBRU купил тот самый БО-П14 на 300 млн рублей. 2) На облигации приходится лишь 46% долга БалтЛиза, долг перед банками выше 80 млрд рублей + есть неиспользованные кредитные линии. К крупным заёмщикам банки часто настроены лояльно, так в 2025 году после нарушения ковенант БалтЛизом ни один банк не потребовал досрочное погашение кредита. 3) Возможна помощь от ПСБ, у которого БалтЛиз в залоге. Были слухи об осеннем погашении 28 млрд рублей в пользу ПСБ, но со стороны компании опровергли «столь большую выплату». Значит, нераспределённая прибыль в 23,2 млрд рублей пока остаётся на месте. 4) Сокращение нового бизнеса и продажа изъятой техники могут давать дополнительно 2-3 млрд рублей в месяц без полной остановки бизнеса. ✏️ ВЫВОДЫ: • Имеем обнуление прибыли БалтЛиза и выход крупного институционала, но по коэффициентам фин. устойчивости БалтЛиз по-прежнему около середины всего сектора лизинга. • Рынок справедливо начал закладывать снижение рейтинга Балтийского лизинга (считаю, А/А+ уже вопрос времени), но с продажами снова сильно перестарались, будто компания уже на грани дефолта. Если у топ-5 ЛК в РФ возникнут реальные проблемы с обслуживанием долга, то перед этим будет много признаков дефицита ликвидности вне отчётов, пока таких признаков нет. • Пока выпуски с фикс. купоном распродали до доходностей к погашению 30-34%, увеличил долю БалтЛиза в портфеле с 5% до 7%, выше 10% увеличивать не буду. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

Кто успеет в течение 30 минут вступить в Vip клуб, тот останется там навсегда🎁 ССЫЛКА для входа: https://t.me/+uvTpPZC0ryk5YTdi 👆Вне зависимости от ситуации на рынке средняя месячная доходность стабильно выше 15%! #реклама

🏦 Сбер – Отчёт, дивиденды и справедливая стоимость 📌 За 2 недели Сбер опубликовал сразу 2 отчёта (за 1 полугодие по МСФО и за 7 месяцев по РСБУ). Смотрим ключевые показатели и считаем справедливую стоимость акций. 📊 ОТЧЁТ ЗА 1П2026: • Чистая прибыль за 1 полугодие выросла на 18,6% год к году до 1,02 трлн рублей. И в 1, и во 2 квартале Сбер впервые заработал выше 500 млрд рублей (верхний левый график). Сейчас менеджмент более аккуратен с прогнозами, но в начале года озвучивали цель по прибыли в 1,8-1,9 трлн рублей. • Процентные доходы выросли на 22,5% до 2,05 трлн рублей, комиссионные доходы всего +5,4% до 0,42 трлн рублей. • Чем больше разница между чистой процентной маржой (NIM) и стоимостью риска (CoR), тем эффективнее работает банк. У Сбера эта разница достигла 5,7% во 2 квартале, это лучший показатель за 2,5 года (нижний левый график). • Достаточность капитала Н20.0 выросла на 0,7 пп за 2 квартал до 15,1%. Текущий минимум по нормативу от ЦБ – 10%, в отличие от ВТБ, у Сбера здесь никаких проблем нет. 📈 ОТЧЁТ РСБУ ЗА ИЮЛЬ: • За июль Сбер заработал 168,4 млрд рублей чистой прибыли (+16,2% год к году), при этом комиссионные доходы снизились на 4,5% до 61,5 млрд рублей. • Отдельно про расходы на резервы – за 7 месяцев они выросли на 50,4% год к году до 424,5 млрд рублей, но за июль снижение показателя на 21,2% до 62,6 млрд рублей по сравнению с июлем прошлого года. 💰 ДИВИДЕНДЫ: • Оптимистичный прогноз многих аналитиков по прибыли Сбера за 2026 год – 2 трлн рублей. Менеджмент допускал более осторожный вариант 1,9 трлн рублей чистой прибыли, лично я ожидаю прибыль в ≈1,95 трлн рублей с учётом роста резервов. • Такой размер прибыли соответствует дивиденду в 43,2 рубля на акцию (див. доходность 15,2%) летом 2027 года. За 7 месяцев Сбер заработал уже 25,8 рублей дивиденда на акцию (див. доходность 9,1%). ❓ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • Сбер по-прежнему дёшево оценивается рынком, форвардные показатели по 2026 году: P/E = 3,3x; P/B = 0,8x. • Шансы на оценку Сбера в 5 прибылей могут появиться лишь при возвращении нерезидентов. Полагаю, без нерезидентов, как и в прошлые 3 года, рынок будет стремиться к оценке Сбера в P/E = 4,2-4,3x (360-370 рублей). • В этом году Сбер отсекался с див. доходностью 13,5%, дивгэп закрыли за 2 недели. В 2027 году при цене в 360 рублей див. доходность может составить 12%, с учётом замедления цикла снижения ключевой ставки считаю такую оценку вполне справедливой. До 360 рублей акциям Сбера остаётся вырасти на 27%. ✏️ ВЫВОДЫ: • Сбер по-прежнему дёшев, эффективен и продолжает оставаться компанией топ-1 в портфеле многих инвесторов. Из рисков стоит всерьёз рассматривать лишь возможное продолжение роста резервов, но пока их влияние на прибыль незначительно. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

Почему акции Сбера будут стоить 400р? 😎 Отличный пост на эту тему вышел у моего коллеги Даниила. Он уже умудрился подсчитать дивиденды Сбера за 2026/2027 год и сделал неочевидный вывод. Рекомендую почитать. На днях Даниил выпустил еще один пост, проанализировал ущерб по прибыли и дивидендам банковского сектора, если их обложат налогом на сверхприбыль. Интересно 👍 Даниил, автор канала «Что за Инвестор», делает большие обзоры компаний, за месяц он разобрал аж 15 компаний, это — НоваБев, ВТБ, Роснефть, Евротранс, МТС, ЦИАН, Ренессанс, Аэрофлот, Хэдхантер, Т-Технологии, Лукойл и Сбер Все обзоры вы можете посмотреть в его канале. Даниил ведет публичный портфель на 30 млн рублей из акций + ОФЗ. Вы открыто можете посмотреть компании, которые он держит в портфеле, портфель обгоняет рынок на 14 пп. с начала 2025 года. Предлагаю вам подписаться на канал Даниила, чтобы читать компетентную аналитику по российскому рынку. Получить доступ можно по ссылке:https://t.me/+kdyvb-a6PMQzZGQ0 #реклама

🎁 Разбираетесь в золоте? Проверьте свои знания и выиграйте 10 000 рублей НС Банк проводит конкурс «Разрушители мифов о золоте». Участников ждут полезные посты и квизы о золотых слитках, налогах, пробе золота, документах и других нюансах покупки и продажи драгоценного металла. А главное — возможность выиграть один из трёх сертификатов номиналом 10 000 рублей в «Золотое яблоко» или Ozon. Для участия необходимо: — подписаться на НС Банк в Telegram, МАКС или ВКонтакте и отметить своё участие под конкурсным постом; — поставить реакции под любыми тремя публикациями; — оформить вклад в НС Банке на сумму от 10 000 рублей в период с 1 июня по 14 августа 2026 года включительно. 🏆 Победителей будет трое — по одному в каждой социальной сети. Итоги конкурса подведут 14 августа в 14:00 по московскому времени с помощью рандомайзера. Переходите в канал НС Банка, участвуйте в квизах, разрушайте мифы о золоте и получайте шанс выиграть приятный приз! Подробные условия конкурса - https://nsbank.ru/upload/files/Aktsiya_Zoloto-2026-07-20.pdf Реклама. АО «НС Банк». ИНН 7744001024. erid: 2Vtzqwgtdas

🚂 🏣 РЖД против Почты России – Какие облигации выбрать? 📌 Две известные всем компании РЖД и Почта России занимают огромную долю на рынке облигаций. Разбираемся в статусе компаний, оцениваем их самостоятельную фин. устойчивость, риски и доходности в облигациях. 1️⃣ РЖД: • РЖД (Российские железные дороги) – лидер рынка РФ в сегментах пассажирских и грузовых ж/д перевозок, доля в сегментах ≈26% и ≈87% соответственно. Крупнейший работодатель в РФ (0,8 млн человек) и одна из крупнейших компаний по объёму активов (11 трлн рублей). • Компания была создана путём приватизации в 2003 году, 100% акций принадлежит государству, полномочия акционера закреплены за Правительством РФ. • В 2025 году выручка РЖД выросла на 10,4% год к году до 3,6 трлн рублей, чистая прибыль упала в 22 раза до 2,3 млрд рублей из-за удвоения процентных расходов. По итогам 1 квартала 2026 года выручка +7%, чистая прибыль –72%. • За 2025 год финансовый долг РЖД вырос на 27% до 3,8 трлн рублей. Чистый долг/EBITDA = 3,4x приблизился к предельному значению от Правительства в 3,5x, поэтому на 2026 год границу подняли до 4x. • ICR = 1,1x (коэф. покрытия процентов в норме; 1,8x годом ранее), CR = 0,3x (коэф. текущей ликвидности; оборотные активы покрывают лишь 35% краткосрочных обязательств; годом ранее было и вовсе 25%). • РЖД имеет кредитный рейтинг ААА и «стабильный» прогноз от Эксперта РА и АКРА (оба подтвердили в июне 2026 г.). Собственный рейтинг РЖД без господдержки А и А+. • В 2026 году разместили уже 3 новых выпуска, на днях размещают ещё один. Облигационный долг 1,9 трлн рублей, доля РЖД на рынке корпоративных облигаций 5% (больше только у Газпрома и Роснефти). 2️⃣ ПОЧТА РОССИИ: • Почта России – оператор почтовой связи, на 100% принадлежит государству. Развитие частных операторов привело к снижению доли Почты России на посылочном рынке РФ с 60% до ≈30% за последние 10 лет. Как и РЖД, имеет статус системообразующего предприятия. • В 2025 году выручка Почты России выросла на 0,1% до 229,8 млрд рублей, чистый убыток составил 23,4 млрд рублей (убыток 17,1 млрд рублей годом ранее). По итогам 1 квартала 2026 года выручка +1%, зато чистый убыток уменьшился в 3 раза – сэкономили на персонале. • В отличие от РЖД, здесь процентные расходы ни при чём, все доходы съедаются ещё на этапе операционных расходов (персонал, транспорт и др.). Уже более четырёх лет подряд Почта России генерирует не только чистый, но и операционный убыток. • Убыточность компании даёт сверхвысокий Чистый долг/EBITDA = 28x, но Долг/Капитал всего 2,6x. ICR не посчитать, CR = 0,85x (текущая ликвидность формально лучше, чем у РЖД). • Почта России имеет кредитный рейтинг АА и «негативный» прогноз от АКРА (август 2025 г., скоро обновление). Собственный рейтинг без господдержки BBB+. • Облигационный долг 151,7 млрд рублей, доля Почты России на рынке корпоративных облигаций 0,4% (сопоставимо с Самолётом и Сегежей). В марте 2026 года Почта России случайно недоплатила (=техдефолт) 1 копейку по купону облигаций, позже произвела доплату. 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • В таблицу отобрал 15 наиболее привлекательных выпусков облигаций РЖД и Почты России (всего их более 90), отмечу по одному выпуску для неквалов: 🚂 РЖД 001P-44R (RU000A10C8C0) • Доходность YTM: 15,6% • Купон: 13,95%, ежемесячно • ТКД: 14,1% • Цена: 98,7% • Срок: 2,5 года • Без оферты, доступ неквалам 🏣 Почта России 002P-02 (RU000A104W17) • Доходность YTM: 18,2% • Купон: 17,5%, раз в полгода • ТКД: 17,5% • Цена: 100% • Срок: 6 лет ! Put-оферта: через 1,4 года, доступ неквалам ✏️ ВЫВОДЫ: • Полагаю, что всерьёз оценивать фин. устойчивость РЖД и Почты России не имеет смысла благодаря господдержке и их огромному влиянию на инфраструктуру. Есть другие компании с более сомнительным уровнем господдержки, но именно РЖД и Почта России, на мой взгляд, хорошо сочетаются в одном обзоре. Для сверхконсервативного портфеля больше подходит РЖД, но риски в обеих компаниях одинаково низкие. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

⛏️ Чёрная металлургия – Подробный обзор 1 полугодия 📌 Компании начали публиковать отчёты за первую половину 2026 года, одним из первых отчитался сектор чёрной металлургии. Смотрим, как металлурги справляются с тяжёлыми для них временами и близок ли разворот отрасли. ❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ: • Чёрная металлургия – один из наиболее подверженных цикличности сектор экономики, предыдущие циклы между убытками и рекордной прибылью длились по 4-5 лет. Чтобы не набрать металлургов «около дна» и не ждать их роста несколько лет, важно смотреть на опережающие индикаторы для металлургов. • Среди таких индикаторов – спрос на первичную недвижимость (во многих регионах по-прежнему низкий), цены на сталь (рекордно низкие в первые 6 месяцев 2026 года и небольшое восстановление на 16% в июле), погрузка стали на РЖД (в 1 полугодии –14% год к году). Уверенных признаков оживления сектора по-прежнему нет, смотрим на отчёты. 1️⃣ ВЫРУЧКА В 1П2026: • Выручка за январь-июнь продолжает падать у всех трёх чёрных металлургов почти равными темпами: ММК (–10% год к году), НЛМК (–11,6%), Северсталь (–13,5%). Отдельно по итогам 2 квартала у всех также падение выручки год к году. 2️⃣ ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ: • В 1 полугодии ММК снова получил чистый убыток, у НЛМК падение прибыли на 54,3%, у Северстали –88,8%. Результат рекордно низких цен на сталь за последние 4 года. 3️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА: • Не изменилась долговая нагрузка у НЛМК (Чистый долг/EBITDA = –0,3x), выросла кубышка у ММК (–1,3x), в то время как Северсталь сильно нарастила свою долговую нагрузку до уровней 2020 года (0,9x вместо недавних отрицательных значений). 4️⃣ КАПИТАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ: • Металлурги продолжают активно тратить деньги на ремонтные работы, по итогам 1 полугодия CAPEX ниже EBITDA лишь у НЛМК. У ММК и Северстали CAPEX/EBITDA по 1,3x – слишком высокие значения, которые пока не дают шансов для выплаты дивидендов. 5️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ: • По итогам последних 4 кварталов дешёвая оценка акций у ММК (EV/EBITDA = 2,7x) и НЛМК (EV/EBITDA = 3x), в 2 раза дороже оценка у Северстали (EV/EBITDA = 6,4x). При этом по чистой прибыли можно оценить лишь НЛМК (P/E = 11,6x). ✏️ ВЫВОДЫ: • Из внешних факторов для металлургов появился единственный позитив – рост цен на сталь в июле, но при сохранении низкого спроса со стороны стройки все три компании продолжат тратить на CAPEX огромную долю своих доходов. Возможно, в 3 квартале что-то изменится, но первую половину года металлурги отработали снова плохо, вероятность отказа от дивидендов по итогам 2026 года выросла. • Отдельно по компаниям – как и полгода назад, лучше остальных выглядит НЛМК с риском ввода санкций. ММК продолжает показывать убытки, а Северсталь наращивает свой долг (теперь и облигационный). За последний год акции всех трёх металлургов синхронно упали на 32-33% – в 2 раза хуже индекса Мосбиржи, и, полагаю, что время для их покупки ещё не пришло. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

🏦 Новые блокировки счетов и налоговые претензии (июль 2026 г.) 📌 Месяц подходит к концу, а значит пришло время обновить таблицу налоговых задолженностей эмитентов облигаций. 1️⃣ ДЕФОЛТЫ И ПРЕТЕНЗИИ ФНС: • Каждый месяц 25 числа ФНС публикует сведения о налоговых задолженностях по состоянию на 1 число текущего месяца (25 июля стало известно о долгах на 1 июля). • Систематическое наличие налоговых претензий говорит о дефиците денег у компании, что повышает риск техдефолта и полноценного дефолта по облигациям. В 2025 году из 18 дефолтов у 14 компаний накануне были налоговые претензии от ФНС, у 6 компаний блокировали счета. • За июль число дефолтов выросло, проверяем взаимосвязь с таблицей налоговых задолженностей: 1) В 2026 году 9 компаний допустили полноценный дефолт, из них 8 компаний имели долг перед ФНС за пару недель/месяцев до дефолта: Вератек, Нэппи Клаб, ПЗ Пушкинское, СибАвтоТранс, АгроДом, Роял Капитал, Главснаб, Бизнес-Лэнд. 2) Ещё 12 компаний в 2026 году допустили техдефолт (полноценного дефолта пока нет), из них 7 компаний имели налоговые задолженности накануне: ЛКХ, Центр-резерв, ЕвроТранс, ВЗВТ, Эффективные технологии, Восток-Ойл, Альфа Дон Транс. 3) Всего 6 из 21 компаний не имели долгов перед ФНС: Соби-Лизинг – перед дефолтом; Самолёт, КЛВЗ, Петербургснаб, Ю Ди Пи Авто, ММЗ – перед техдефолтами. 4) Итого 15 из 21 компаний (дефолты + техдефолты 2026 года) были в таблице налоговых претензий перед неисполнением обязательств по облигациям. 2️⃣ ТЕКУЩИЕ ДОЛЖНИКИ ФНС: • Обновил таблицу налоговых задолженностей и блокировок (прошлая таблица), смотрим, что изменилось за последний месяц: 1) Список должников покинули 10 компаний: ЖКХ РС (Я), Эффективные технологии, Восток-Ойл, ЛК Спектр, Оил Ресурс, Парк Сказка, АдвансТрак, ЛК-Прогресс, СЕЛЛ-Сервис, КЛС-Трейд. Их долг перед ФНС снизился до нуля или менее 100 тыс. рублей. 2) В списке должников появились 5 компаний: ЗАС Корпсан, Плаза-Телеком, Контрол лизинг, Истринская сыроварня, ЗАО Прогресс. 3) Сильно вырос долг перед ФНС у ЛКХ (в 4 раза), Идель Нефтемаш (в 3 раза) и ПК Фабрикс (в 2 раза). 4) Спустя месяц так и не смогли разблокировать свои счета Омега, Антерра, ПК Фабрикс. Снова заблокировали счета у ЛКХ и ИПС, впервые в их числе оказалась Идель Нефтемаш. У этих 6 компаний счета заблокированы по состоянию на утро 30 июля. 5) В июле ФНС временно блокировала счета у ЕвроТранса, Л-Старта, ЗАС Корпсан, Регион-Продукта (у двух последних блокировка была впервые). • В таблицу не добавлял компании с задолженностью менее 100 тыс. рублей и исключил 8 компаний с полноценным дефолтом. Пару эмитентов мог пропустить, поэтому напоминаю, где можно смотреть налоговые сведения по эмитентам. 3️⃣ ГДЕ ИСКАТЬ ДАННЫЕ? 1) Находим ИНН компании (в любом поисковике «ИНН <...> облигации»). 2) Проверяем блокировку счетов: ищем в интернете «Информирование банков о состоянии обработки электронных документов» (сайт ФНС – service nalog), выбираем тип «Запрос о действующих приостановлениях операций по счетам», вводим ИНН и вместо БИК ставим 9 нулей. 3) Проверяем налоговую задолженность: ищем «Прозрачный бизнес» (сайт ФНС – pb nalog), вводим ИНН. Данные обновляются каждый месяц 25 числа. ✏️ ВЫВОДЫ: • В июле число налоговых должников снизилось с 39 до 34 компаний из 600+ эмитентов облигаций. В этот раз без сюрпризов, все компании уже встречались в списке должников в предыдущие месяцы. • Как показывает практика, следующим шагом после регулярных задолженностей перед ФНС часто становится «задолженность» перед держателями облигаций. За 7 месяцев 2026 года в этой таблице побывало 8 из 9 компаний перед дефолтом и 7 из 12 компаний перед техдефолтом. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

🏦 ТОП-9 флоатеров для неквалов 📌 Решил обновить подборку флоатеров, так как многие выпуски с недавнего времени стали недоступны для неквалифицированных инвесторов. • Отобрал в таблицу 9 выпусков облигаций с купоном, привязанным к ключевой ставке. В первом столбце доходность EY – аналог доходности к погашению YTM при условии, что ключевая ставка не изменится до даты погашения выпуска. • Выпуски подобрал по следующим критериям: 1) Купон = КС+2% и выше; 2) Текущая цена ниже 102%; 3) Погашение через 1+ год; 4) Без амортизации и оферт; 5) Доступ неквалам. 🚂 ТрансКонтейнер П02-02 (RU000A10DG86) • Доходность EY: 18,2% • Купон: КС+2,5% • ТКД: 16,7% • Цена: 98,8% • Срок: 2,3 года • Рейтинг: AA– * Чистый долг/EBITDA = 5,2x, в 2025 году получили убыток, главное преимущество – Росатом в составе акционеров. 🚂 ХК Новотранс 002P-02 (RU000A10DCG5) • Доходность EY: 17,8% • Купон: КС+2,25% • ТКД: 16,4% • Цена: 99% • Срок: 2,2 года • Рейтинг: AA– * Чистый долг/EBITDA = 5,9x, топ-4 по доле рынка ремонта вагонов в РФ. 🚗 Совкомбанк Лизинг БО-П18 (RU000A10DTT2) • Доходность EY: 17,2% • Купон: КС+2,9% • ТКД: 16,8% • Цена: 100,7% • Срок: 1,4 года • Рейтинг: AA– * Долг/Капитал и ЧИЛ/Чистый долг глубоко в красной зоне, но поддержка материнского банка предполагает условие кросс-дефолта. 🚗 ГТЛК БО 002P-11 (RU000A10DP51) • Доходность EY: 16,7% • Купон: КС+2,9% • ТКД: 16,6% • Цена: 101,7% • Срок: 2,3 года • Рейтинг: AA– * Долг/Капитал = 5,2x, топ-1 среди ЛК по размеру портфеля, регулярная докапитализация от государства. 🚂 ПГК 003Р-05 (RU000A10EYW4) • Доходность EY: 16,7% • Купон: КС+2,5% • ТКД: 16,3% • Цена: 101,3% • Срок: 2,2 года • Рейтинг: AA * Чистый долг/EBITDA = 2,5x, покрытие процентов в норме (ICR=1,3x). 🏦 МСП Факторинг 001Р-01 (RU000A10D7Z2) • Доходность EY: 16,5% • Купон: КС+3% • ТКД: 16,8% • Цена: 101,4% • Срок: 1,2 года • Рейтинг: AA * Поддержка со стороны материнского Банка ПСБ. 🏦 Совкомбанк БО-П05 (RU000A109VL8) • Доходность EY: 16,4% • Купон: КС+2% • ТКД: 15,9% • Цена: 100,4% • Срок: 1,2 года • Рейтинг: AA * Топ-9 по размеру активов среди банков РФ. ✈️ Аэрофлот П02-БО-01 (RU000A10BGJ4) • Доходность EY: 16,3% • Купон: КС+2,4% • ТКД: 16,2% • Цена: 101,3% • Срок: 1,7 года • Рейтинг: AA * Чистый долг/EBITDA = 2,3x. 🚗 Авто Финанс Банк 001Р-17 (RU000A10D9L8) • Доходность EY: 16,3% • Купон: КС+2,15% • ТКД: 16% • Цена: 101,2% • Срок: 2,2 года • Рейтинг: AA * Есть поддержка государства, топ-40 по размеру активов среди банков РФ. ✏️ ВЫВОДЫ: • Не такой большой выбор флоатеров для неквалифицированных инвесторов, в большинстве выпусков не из таблицы премия к ключевой ставке менее 2%. • Принято считать, что флоатеры привлекательны только в период роста ключевой ставки, но функцию аналога LQDT они хорошо выполняют при любой жёсткости ДКП и подвержены коррекции в меньшей степени, чем выпуски с фиксированным купоном. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

🏦 Ключевая ставка – 14%. Что ждать дальше? 📌 Делюсь тезисами с пресс-конференции ЦБ, реакцией рынка и своим мнением. 1️⃣ СНИЖАТЬ, НЕЛЬЗЯ СОХРАНЯТЬ: • Именно таким образом ЦБ поставил запятую, снизив ключевую ставку на 0,25% до 14%. Цикл снижения ставки решили пока не ставить на паузу, снижение стало 10-м подряд. • Как и предполагалось, рассматривали только 2 варианта – снижение ставки на 0,25% и её сохранение. Похоже, что аналогичное снижение было бы и без наличия топливных ограничений, которые ожидаемо назвали временным фактором с разовым влиянием. • ЦБ упомянул про возможность повышения ставки в случае «изменения обстоятельств», но больше звучала риторика о дальнейшем плавном смягчении ДКП. • Ускорение инфляции и скачок инфляционных ожиданий ЦБ считает временным, сравнивает с краткосрочным всплеском из-за повышения НДС. Отметили умеренный рост экономической активности и снижение напряжённости на рынке труда, об этом и говорили рост индекса PMI до 50,3 и снижение hh-индекса до 8,3. • Из долгосрочных ожиданий – таргет по средней инфляции в 4% перенесли с 2027 на 2028 год, снижение дефицита бюджета до нуля ждут в 2029 году. 2️⃣ РЕАКЦИЯ РЫНКА: • Сегодня индекс Мосбиржи вырос на 3,5% до 2165 пунктов, за неделю рост составил 14%. При отсутствии новых сюрпризов можно сказать, что дно пройдено на отметке 1898 пунктов, хотя многие по-прежнему считают пятидневный рост простым отскоком. • Завершилось рекордное падение рынка акций длиною в 19 недель, и ожидаемым итогом стал не менее рекордный рост. Выше недельный рост в последний раз был лишь в 2009 году. • Индекс гособлигаций RGBI вырос за сегодня на 1,7% до 114,7 пунктов, доходность дальних ОФЗ снизилась с 16,1% до 15,7%. Наглядные последствия умеренного позитива от ЦБ и приостановки аукционов по размещению ОФЗ. 3️⃣ ЧТО ЖДАТЬ ДАЛЬШЕ? • ЦБ повысил прогноз по средней ключевой ставке в 2026 году с 14-14,5% до 14,5-14,6%. Прогноз ЦБ по средней ставке с 27 июля до конца года 13,7-14%. • Средняя в 13,7% до конца года идеально складывается при снижениях по 0,25% на трёх оставшихся заседаниях. Средняя в 14% предполагает три сохранения ставки до конца года. Наиболее реалистичным выглядит средний сценарий между позитивным и негативным – два снижения ставки на 0,25% и одно сохранение. • На верхнем графике зачёркнута траектория ключевой ставки, которую обозначил ЦБ на заседании 13 февраля. В феврале прогноз ЦБ допускал ставку 12% к концу года, спустя 5 месяцев ориентир ставки на конец года вырос на 1,5% до 13,5%, но возможен диапазон 13,25-14%. • Как и месяц назад, лично я ожидаю сохранение ставки 14% в сентябре перед индексацией тарифов и два снижения в октябре и декабре, но уже не по –0,5%, а по –0,25% (не два сохранения, так как индексация окажется лучше ожиданий + большие промежутки между заседаниями). • Прогноз по ключевой ставке на 2027 год ЦБ повысил с 8-10% до 10,5-12,5%. Соответственно, ставку 11-12% можем увидеть только через год, летом 2027 года. • Металлурги, застройщики, лизинг – эти сектора начнут оживать лишь ближе к лету 2027 года, ещё около 3-4 кварталов им предстоит бороться с низким спросом и высокими процентными расходами. Позади уже 11 таких кварталов, после повышения ставки до 12% в августе 2023 года. ✏️ ВЫВОДЫ: • Вместе со снижением ключевой ставки получили обновление дальнейшей траектории ставки – на следующих заседаниях в сентябре, октябре и декабре можем увидеть от 0 до 3 снижений ставки на 0,25%. Получаем ставку 13,25-14% к концу 2026 года и 11-12% к лету 2027 года. • Рынок акций отреагировал хорошо и юбилейной 20-й недели подряд падения рынка уже не будет. Вопрос ужесточения ДКП пока не стоит, а значит осталось дождаться второго условия роста фондового рынка – новых ожиданий перемирия. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

⚡ ЦБ снизил ключевую ставку до 14% • Несмотря на не самые позитивные макроданные, ЦБ снова снизил ключевую ставку на 0,25%. 📌 Ждём пресс-конференцию ЦБ, в следующем посте поделюсь ключевыми тезисами и своим мнением.

🏦 Ключевая ставка – Цикл снижения подошёл к концу? 📌 В пятницу 24 июля состоится пятое в этом году заседание ЦБ. По традиции смотрим на основные индикаторы экономики РФ, чтобы предугадать решение ЦБ по ключевой ставке. 1️⃣ ПРИЧИНЫ СНИЗИТЬ СТАВКУ: 1) Реальная ставка. • Реальная ставка по-прежнему высокая – 8,4% (разница между ключевой ставкой и инфляцией, верхний правый график). В этом году ЦБ снижал ключевую ставку при реальной ставке 8,9-9,6%, а значит может снизить и сейчас, почти сохранив жёсткость денежно-кредитной политики. 2) Дефицит бюджета. • Дефицит бюджета РФ впервые с начала года сократился с 6 до 5,7 трлн рублей по итогам 1 полугодия. До плановых 3,8 трлн рублей ещё далеко, но первый позитивный шаг сделан. 2️⃣ НЕГАТИВНЫЕ ФАКТОРЫ: 1) Инфляция. • Недельная инфляция (верхний левый график) за последние 2 месяца стабильно выше, чем в 2025 году. Исключение – 27 неделя, на которой в прошлом году была индексация тарифов (в этом году перенесли на октябрь). Против сезонно низких 0,02-0,10% в прошлые годы, текущая ситуация с топливом привела к еженедельным 0,15-0,31%. Годовая инфляция на 20 июля выросла до 5,84%. 2) Инфляционные ожидания. • Инфляционные ожидания в июле выросли до 14,7% (нижний левый график). За последние 4,5 года выше показатель был только в марте 2022 года (18,3%). Топливные ограничения ожидаемо стали мощным психологическим фактором для населения. С другой стороны, наблюдаемая инфляция и инфляция, ожидаемая через 5 лет, остались на уровне прошлых месяцев. 3) Кредитование. • Умеренно растут корпоративное кредитование (в июне +13,6% г/г) и необеспеченное потребительское кредитование (в июне +1% г/г), сильно выросла выдача ипотек (в июне +56% г/г). 4) Ставка RUSFAR. • RUSFAR – не причина для снижения ставки, а опережающий банковский индикатор изменения ключевой ставки (нижний правый график). Перед прошлыми снижениями ставки, RUSFAR была ниже текущей ключевой ставки на 0,3-0,8%. Сейчас RUSFAR (3М) = 14,38%, а значит банки ждут сохранение ключевой ставки в пятницу и допускают рост ставки в октябре. 5) Индекс PMI. • Индекс деловой активности PMI ровно год был ниже 50, но в июне вырос с 48,8 до 50,3, а hh-индекс снизился с рекордных 11,4 до 8,3. Первые признаки оживления производства и бизнеса ЦБ может расценить как возможность сделать паузу в цикле снижения ставки. ✏️ ВЫВОДЫ: • Значительный перевес негативных факторов заставит ЦБ впервые всерьёз рассмотреть сохранение ключевой ставки. Повышение ставки маловероятно, так как: 1) между циклом снижения и повышения ставки всегда есть период сохранения ставки в течение нескольких месяцев; 2) главную причину негативных данных в лице топливных ограничений ЦБ назовёт временным фактором. • По опыту прошлых заседаний, ЦБ будет выбирать между снижением ставки на 0,25% и её сохранением, я склоняюсь ко второму варианту. Многие закладывают повышение ставки, поэтому краткосрочно можем увидеть позитивную реакцию рынка, но важнее будет смотреть на новый среднесрочный прогноз ЦБ. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

📈 Три типа инвесторов на обвале рынка 📌 Всегда с интересом наблюдаю за реакцией инвесторов в периоды высокой волатильности, и самые занимательные мнения появляются после 2-3 месяцев роста или падения рынка. Уверен, многие узнают себя или авторов, которых читают. 1️⃣ ВСЁ ПЛОХО И БУДЕТ ХУЖЕ: • Самое частое мнение, встречающееся после 19 недель падения рынка акций. Если рынок падает, значит его сливают инсайдеры, если упали до 2000 пунктов по индексу Мосбиржи, значит дальше ждём 1500, 1000, 500 пунктов и Сбер по 10 рублей. • Первый аргумент такого мнения – проблемы экономики в лице дефицита бюджета, инфляции, ключевой ставки, геополитики. Стали ли эти факторы сильно хуже, чем годом ранее? Добавилась только ситуация с топливом, которая очевидно является временной, а не структурным изменением экономики на долгие годы. • Второй аргумент – чёрточки, палочки и прочие фигуры на графиках. Такие инвесторы называют свой подход торговлей по тренду, но фактически закладывают текущую динамику рынка на будущие периоды. Они же ждут индекс по 4000 пунктов после каждого роста до 2800 пунктов, они же продают в убыток все позиции на обновлении минимума рынка. 2️⃣ НА ДВУХ СТУЛЬЯХ: • Есть авторы, которые всегда оставляют себе запасной путь. Сейчас они вроде бы и признают, что акции стоят дёшево, но «поводов для роста по-прежнему нет», а значит «покупать акции ещё рано». Удобное мнение, чтобы усидеть на двух стульях. • Если рынок продолжит падение, они напишут: «Я предупреждал, поводов для роста нет». Но когда именно не стало поводов для роста – непонятно, потому что многие из них активно покупали акции после снижения индекса Мосбиржи до ≈2500 пунктов. Дальше деньги для покупок, видимо, закончились, а вместе с ними и поводы для роста. Многие из них ничего не продавали и сидят в убытках на 20-40% с начала года. • Когда рынок развернётся и вырастет на 300-400 пунктов, они обязательно напишут, что неделю назад вовремя начали покупать акции, но сделали это в своём закрытом канале или непубличном портфеле. • Вариант дождаться позитива для покупок идёт вразрез с принципом «покупай на слухах, продавай на фактах». Когда появятся действительно позитивные новости для рынка, бОльшая часть роста будет уже позади, и в этот момент инвесторы второго типа, видимо, и начнут покупать акции и облигации. • Ещё одна причина для такого мнения у авторов – активное использование ИИ для написания постов. Во многих постах с промежуточным и не конкретным мнением встречаются одни и те же фразы: «И вот тут начинается самое интересное»; «Вопрос/проблема не в том, ... , а в том ...»; Очень. Короткие. Предложения. Если встречаете подобные обороты – учитывайте, что это мнение ИИ / GPT или аналогов, которое автор получает за пару минут. Много раз видел у крупных каналов мои посты и перекрашенные таблицы, прогнанные через ИИ. 3️⃣ ПОКУПАЕМ ВСЁ И ВСЕГДА: • Третий тип – самые отчаянные оптимисты, которые при любой конъюнктуре рынка покупают акции. Их действия логичны – чем ниже IMOEX, тем больше покупок, но часто это доходит до абсурда: «каждую неделю делаю по 30/40/50 покупок» (список покупок, разумеется, в закрытых каналах). • Покупают всё – металлургов, застройщиков, нефтяников, и чем дешевле – тем лучше, особенно если акции на историческом минимуме. Оправдывают долгосрочными перспективами (вспомним ВК, ВТБ и др., падающие годами), в итоге получают портфель из 50-70 компаний и околонулевую доходность, в точности следующую за индексом Мосбиржи. ✏️ ВЫВОДЫ: • В заключение будет правильно вкратце описать мой подход – портфель, состоящий на ≈60% из акций и ≈40% из облигаций. С начала года мой портфель подешевел на 9%, индекс Мосбиржи –25%. Правильным решением было выйти в LQDT на 20% от портфеля в апреле, основные покупки были сделаны за последний месяц. • Покупал как акции, так и облигации, по тем отметкам, которых ждал с прошлого года. Закрытых каналов у меня нет, обо всех покупках честно писал здесь. На картинке собирательный образ инвесторов первого и второго типа. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

💼 Мои покупки на прошлой неделе 📌 Делюсь своими покупками, мыслями и ближайшими планами. • В прошлый раз сделал большую серию покупок в конце июня после «чёрного понедельника», тогда покупал только акции и начинал приглядываться к новым позициям в облигациях. На прошлой неделе коррекция зацепила и рынок облигаций в ожидании заседания ЦБ, поэтому не смог не добавить в портфель пару интересующих меня компаний. • На покупки направил средства с полученных купонов и дивидендов (Совкомбанк, Новабев, Инарктика). Больше покупок было в облигациях, поэтому с них и начну. 1️⃣ ОБЛИГАЦИИ: 🚗 ПР-Лизинг 003Р-02 (RU000A10FLH9) • Купил по 98% от номинала; YTM = 23,2%; купон 20%. Новый выпуск, перед размещением писал, что должны увидеть цену ниже номинала, как и у Глоракса. Основные показатели ПР-Лизинга в зелёной или жёлтой зоне, недавно внепланово погасили часть своего долга по выпуску 002Р-03, проблем с ликвидностью пока нет. Обзор ПР-Лизинга. 🏗️ Глоракс 002Р-01 и 001Р-05 (RU000A10FMQ8 и RU000A10E655) • Купил по 98,6% и 99,9% от номинала; YTM = 22% и 22,6% соответственно. В выпуске 002Р-01 чуть ниже доходность, но дальше срок погашения (3,5 года против 3 лет). По последнему отчёту показатели Глоракса сильнее, чем у многих других застройщиков. Обзор Глоракса. 🏦 ОФЗ 26253 и 26254 (SU26253RMFS3 и SU26254RMFS1) • Купил по 85,3% и 84,8% от номинала; YTM ≈ 16,3%. Как и планировал, купил при спреде YTM к КС в 2%. Доля ОФЗ в портфеле теперь 8,5%. Из-за ситуации с топливом идея в переоценке тела дальних ОФЗ может сдвинуться на 2-3 квартала (ранее ожидал к апрелю 2027 года), но в текущие доходности уже заложили рост ключевой ставки до 18-20%. 🏗️ Легенда 002Р-07 (RU000A10FBB3) • Купил по 95,8% от номинала; YTM = 24%; купон = 19%. Фин. устойчивость схожа с Глораксом, ещё один новый выпуск, который в моменте распродавали почти до 95%. 2️⃣ АКЦИИ: 🏦 Совкомбанк • Увеличил позицию по 9,3 рублей за акцию, доля в портфеле 8%. Жду прибыль в 90 млрд рублей по итогам года, что даёт P/E = 2,3x. Феноменальная дешевизна, за последние несколько лет столько стоил лишь ВТБ, играющий против акционеров. Обзор Совкомбанка. 💻 Хэдхантер • Дождался своей цели для покупки в 2400 рублей, увеличил долю в портфеле до 5,5%. hh-индекс, наконец, начал снижаться при росте числа вакансий, для компании это позитив. Обзор Хэдхантера. 🩺 Мать и дитя • Увеличил долю в портфеле по 1091 рублю за акцию. Одна из немногих компаний, к которой нет вопросов (кроме дорогой оценки в начале года) и у которой сведены до минимума риски доп. налогов. Обзор сектора здравоохранения. 3️⃣ БЛИЖАЙШИЕ ПЛАНЫ: • Рынок акций падает 19 недель подряд, к нему присоединился рынок облигаций, многие выпуски теперь дешевле номинала. У многих инвесторов любимая «апатия» заменилась ожиданиями дальнейшего падения, ждут обострение геополитики, заморозку вкладов, осенние сюрпризы и много чего другого. За последние 4 года все эти темы уже не раз поднимались, и чем ниже рынок, тем почему-то неизбежнее считаются все эти сценарии. • Основные покупки акций я сделал в конце июня, эти отметки до сих пор считаю отличными с учётом горизонта от 0,5 до 1 года. Многие компании после моих покупок подешевели ещё на 5-10%, на вопрос «жалею ли я, что начал рано покупать» – однозначный ответ «нет», но это тема для отдельного поста. • По облигациям – возможно, на этой неделе докуплю пару уже имеющихся выпусков в случае продолжения коррекции, но в идеале хочу дождаться итогов заседания ЦБ в пятницу 24 июля. • Друзья, для тех, у кого проблемы с доступом в Телеграм, напоминаю о дублировании постов в Мах: 💬 Raptor Capital в Max ✏️ ВЫВОДЫ: • В моём портфеле 60% акций, 39% облигаций и 1% LQDT. Скоро придут дивиденды от Сбера и Транснефти, уже пришли от Х5 – пока буду восстанавливать позицию в LQDT для покупок в случае дальнейшего падения рынка. Каждую неделю обновляем новые антирекорды, но лично я по-прежнему вижу намного больше возможностей, чем поводов для паники, злости или апатии. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

1️⃣ ТОП-5 свежих выпусков облигаций, ушедших под номинал 📌 Вместе с рынком акций под коррекцию попали и многие облигации, особенно досталось новым летним размещениям. Отобрал 5 свежих выпусков (+1 на подходе), которые стали стоить дешевле номинала. 🏗️ Легенда 002P-07 (RU000A10FBB3) • Доходность YTM: 23,3% • Купон: 19% • ТКД: 19,7% • Цена: 96,7% • Срок: 1,9 лет • Рейтинг: BBB / BBB+ * Чистый долг/EBITDA = 0,7х (2,6x без эффекта экономии эскроу), ICR = 1,18x (0,73x с учётом капитализации процентов). Фин. устойчивость схожа с Глораксом, из застройщиков лучше показатели только у ПИК, ЛСР и А101. У Легенды в этом выпуске сейчас самая высокая YTM и самый дальний срок погашения. 🏗️ Глоракс 002Р-01 (RU000A10FMQ8) • Доходность YTM: 22,2% • Купон: 19,5% • ТКД: 19,9% • Цена: 98,2% • Срок: 3,4 лет • Рейтинг: BBB+ * Чистый долг/EBITDA = 2,8x (4,2x без экономии эскроу); ICR= 1,33x (0,77x с учётом капитализации процентов). Фин. устойчивость выше средней по сектору застройщиков. Маркетинговый ход с «зелёным» выпуском не помог удержаться выше номинала, из выпусков Глоракса этот самый дальний и дешёвый. 🏣 Почта России 003P-07 (RU000A10FDV7) • Доходность YTM: 18,8% • Купон: 16,95% • ТКД: 17,3% • Цена: 98,2% • Срок: 10 лет • Рейтинг: АА ! Put-оферта: через 1,9 лет * Один из ярчайших представителей термина «Too big to fail». У Почты есть пара выпусков с похожими параметрами, во всех присутствует оферта (выпуски без оферты держатся по-прежнему выше номинала). 💼 ВИС Финанс БО-П13 (RU000A10FJ16) • Доходность YTM: 18,5% • Купон: 16,5% • ТКД: 16,8% • Цена: 98,5% • Срок: 2,9 лет • Рейтинг: А+ / AA– * По моей строгой оценке Чистый долг/EBITDA = 6x, сама компания делает поправку на высвобождение дисконта (тогда 3,7x), а Эксперт РА ещё и вычитает проектное финансирование (тогда и вовсе 1,2x). Зато в норме ICR = 1,2x и есть поддержка от основного заказчика в лице администрации субъектов РФ. Конкуренцию может составить выпуск БО-П12 (RU000A10EYJ1) с аналогичным купоном и более дальним погашением. ⛏️ Металлоинвест 002P-06 (RU000A10FJC4) • Купон: КС+1,65% (флоатер) • ТКД: 16% • Цена: 99,5% • Срок: 3 года • Рейтинг: АА / AA+ * Чистый долг/EBITDA = 4,2x. Флоатеры сейчас держатся сильнее рынка, из всех летних размещений больше всего скорректировался выпуск Металлоинвеста. При этом у компании есть ещё 7 флоатеров с текущей ценой ниже номинала, для ожидающих роста ключевой ставки выбор предостаточный. 💻 Ред Софт 002Р-06 (RU000A10FD46) • Доходность YTM: 18% • Купон: 16,75% • ТКД: 16,75% • Цена: 100% • Срок: 2,4 года • Рейтинг: BBB+ ! Амортизация: 45% через 1,5 года * Тот самый выпуск, который: 1) собрал рекордное на моей памяти число позитивных обзоров; 2) при рейтинге ВВВ+ купон на размещении снизили с 20% до 16,75%; 3) вызвал ажиотаж и аллокацию в 5%; 4) после роста цены в первый день до 103%, вчера падал до 99,3%. Ажиотаж ожидаемо исчез, поэтому кому не хватило бумаг на размещении – может снова купить по 100% (но я бы подождал ещё ниже). У компании отрицательный чистый долг. • Волатильность с рынка акций перешла на рынок облигаций, поэтому, пока писал пост и делал таблицу, цены могли немного измениться. ✏️ ВЫВОДЫ: • В предыдущем обзоре предстоящих размещений отметил, что некоторые новые выпуски выходят с такими же доходностями, как предыдущие, поэтому эффективнее подождать цен ниже номинала вместо участия в размещении. • Ожидания подтвердились, но теперь эмитентам придётся предлагать более высокие доходности. Думаю, что пока массовых проблем с рефинансированием не должно возникнуть, но будет не лишним проследить за ближайшими крупными погашениями. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

🏦 Сбер – Сколько будет закрываться дивидендный гэп? 📌 До див. отсечки Сбера остаётся пару дней, самое время прикинуть перспективы закрытия див. гэпа. 1️⃣ ПРОШЛЫЕ ГОДА: • За последние 26 лет Сбер не выплатил дивиденды лишь в 2022 году, в год падения прибыли на 78% по понятным причинам. • Смотрим на закрытие див. гэпов за последние 3 года: – 2023 год: • Див. доходность 10,5% • Закрытие гэпа: 16 дней • В 2023 году на рынке акций росло почти всё, поэтому спустя всего 16 дней акции Сбера восстановились до цены отсечки в 238,27 рублей. – 2024 год: • Див. доходность 10,5% • Закрытие гэпа: 218 дней • В 2024 году рынок акций упал на 15% за 2 месяца до отсечки Сбера, за полгода после отсечки – ещё на 20%. Сбер за два этих периода показал +5% и –23% соответственно. С декабря по февраль рынок вырос на 39%, Сбер на 42% до цены отсечки в 316,68 рублей. Див. гэп закрывался 7 месяцев. – 2025 год: • Див. доходность 10,7% • Закрытие гэпа: 279 дней • В июле 2025 года, за 4 дня до отсечки Сбер вырос на 6%, спустя месяц рынок немного подрос и Сберу не хватило до закрытия гэпа всего 1,3% роста. Далее падение рынка до годового минимума (октябрь 2025 года), и лишь к апрелю 2026 года Сбер вырос до цены отсечки в 327,05 рублей. На закрытие гэпа ушло 9 месяцев. 2️⃣ А ЧТО СЕЙЧАС? • Дивидендный сезон уже начался, поэтому смотрим на динамику акций других компаний после выплаты крупного дивиденда (в скобках див. доходность и число дней после отсечки): 🍏 Х5 (11%; 9 дней) +3,5% 📱 МТС (16,9%; 7 дней) –3,6% 🏦 Мосбиржа (12,2%; 7 дней) –4,8% ⚓ НМТП (13,8%; 5 дней) –5,6% 🔋 МРСК ЦП (12,8%; 16 дней) –11,4% • Индекс Мосбиржи за последнюю неделю снизился на 2,5%. Все компании, кроме Х5, после див. отсечки пока падают сильнее рынка. При этом более менее уверенно можно спрогнозировать только дивиденд Мосбиржи в 2027 году, в остальных четырёх компаниях следующий дивиденд может сильно измениться. • За 1 полугодие 2026 года прибыль Сбера выросла на 20,4% год к году (РСБУ). Если заложить рост прибыли на 20% по итогам всего 2026 года, то в июле 2027 года дивиденд может составить 45 рублей. Сейчас это див. доходность 15,5%, после ближайшей отсечки это уже 17,8%. • Сбер по-прежнему держится сильнее рынка, но за последнюю неделю –2%, за месяц –10%. Через пару дней дивиденд 37,64 рублей на акцию (див. доходность 13% при цене 290 рублей). • Почему же акции не растут? Потому что горизонт инвестирования у многих инвесторов сильно уменьшился, и дивиденды через год сейчас в цены никто не закладывает. Особенно после планов Полюса не платить дивиденды до 2030 года, после задержки Транснефти с объявлением суммы выплаты. • Сколько будет закрываться ближайший див. гэп – полагаю, что несколько месяцев. Для его закрытия акциям нужно будет вырасти на ≈15%, на падающем рынке это вряд ли получится. В очередной раз всё сводится к тому, как скоро увидим позитив от ЦБ или когда вновь возникнут ожидания скорого перемирия. ✏️ ВЫВОДЫ: • В предыдущие 2 года Сбер закрывал див. гэп за 7-9 месяцев, в этот раз Сбер будет отсекаться на трёхлетнем минимуме рынка, поэтому есть все шансы, что закрытие гэпа увидим немного раньше – через несколько недель или месяцев. • Для себя решил, что буду докупать Сбер, только если увидим отметки на 5-10% ниже цены после отсечки. Текущая оценка Сбера по P/E = 3,3x (2,8x после отсечки) – это дёшево и привлекательно, но следующий дивиденд начнут закладывать в цену лишь ближе к осени. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

🏦 Таблица долга рынка облигаций – 1 кв. 2026 г. 📌 Обновил таблицу долговой нагрузки 103 компаний рынка облигаций, делюсь результатами. ❓ КАК ПОЛЬЗОВАТЬСЯ ТАБЛИЦЕЙ? • Отобрал 103 эмитента облигаций (для компаний с листингом акций делал отдельную таблицу) и посчитал для них показатель Чистый долг/EBITDA по отчётам за 2025 год. Где это возможно, учитывал результаты 1 квартала 2026 года (LTM). • Напомню, показатель Чистый долг/EBITDA позволяет оценить способность компании вовремя погасить свои долги. Чем он выше, тем более вероятны техдефолты или полноценный дефолт. • 🟢 Зелёным и 🟡 жёлтым цветом отметил компании с умеренной долговой нагрузкой (Чистый долг/EBITDA ниже 2x); 🟠 оранжевым цветом – компании с повышенной долговой нагрузкой (2-2,4x); 🔴 красным цветом – компании с высокой долговой нагрузкой (2,5x-∞). • Нахождение компании в зелёной, жёлтой или оранжевой зоне не даёт 100%-ную гарантию того, что эмитент не допустит дефолт. Иногда долговая нагрузка может вырасти в несколько раз всего за 1 квартал. Но если у них могут возникнуть проблемы «завтра», то у компаний из красной зоны проблемы начались уже «вчера». ❗ ЗАМЕТКИ ПО КОМПАНИЯМ: • Ниже отмечу важные нюансы по некоторым секторам и мои наблюдения: 1) Для сектора лизинга более применим показатель Долг/Капитал (норма ниже 8x), поэтому 20 лизинговых компаний выделил отдельно в конце таблицы. У некоторых ЛК Долг/Капитал обманчиво в норме, но ЧИЛ/Чистый долг глубоко в красной зоне (по этой причине в таблицу не брал Талк Лизинг, Лизинг-Трейд, Пионер-Лизинг и др.). 2) Застройщики прибавляют к своей EBITDA бумажный эффект от экономии эскроу, без него долговая нагрузка следующая: А101 –0,4x; Дарс-Девелопмент 2,4x; Легенда 2,6x; ГК Пионер 3,4x; Сэтл Групп 3,6x; Джи-групп 4,3x; Страна Девелопмент 6,8x; Брусника 7,3x; ТД РКС 7,7x; Тальвен 12,9x. 3) Не ставил дополнительных меток в таблице, но отмечу эмитентов, дважды и более раз имеющих просроченную налоговую задолженность в 2026 году: Новосибирскавтодор, Сибстекло, Реиннольц, ПИР, Л-Старт, Росинтер, Патриот Групп, АдвансТрак, Контрол Лизинг. Также были блокировки счетов у Электрорешений, Сергиевское, Уральской стали. 4) Немного позитива – из компаний в красной зоне наименьшие опасения вызывают Сибур, Полипласт, Металлоинвест, ВИС Финанс (у них другие коэффициенты пока в норме или есть господдержка). 5) Напоследок статистика по дефолтам. Не все компании перед дефолтом имели очень высокую долговую нагрузку, но: Монополия 11x; Нафтатранс 10x; Гарант-Инвест 9x. ✏️ ВЫВОДЫ: • В прошлый раз таблица долговой нагрузки многим пригодилась, поэтому сохраняйте себе и пользуйтесь. Следующее обновление таблицы планирую в сентябре, когда компании опубликуют отчёты за 1 полугодие. • Помимо долговой нагрузки важно учитывать коэффициенты ICR (покрытие процентов), CR (текущая ликвидность), налоговые задолженности и многое другое – всё это буду рассматривать в будущих постах. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

🏦 Куда уходят деньги физлиц? (июнь 2026 г.) 📌 ЦБ опубликовал обзор финансовых рынков по итогам июня 2026 года. Смотрим, что покупают розничные инвесторы (и не только они) и есть ли следы инсайдеров. 1️⃣ АКЦИИ: • Физлица продолжают покупать акции, по итогам июня приток 29,7 млрд рублей против 19,9 млрд рублей в мае. За последний год больше покупали лишь дважды – в сентябре 2025 года и апреле 2026 года (верхний график). • Основными продавцами акций были доверительное управление и нерезиденты (22,8 и 12,1 млрд рублей). Для ДУ это рекордные объёмы продаж за 2,5 года. Имеем, что заблокированные активы действительно распродавались в июне на рекордные объёмы, но при сравнении с прошлыми периодами очевидный вывод – нерезиденты не стали главной причиной падения рынка акций. • Смотрим на общие объёмы торгов акциями, которые должны были стать рекордными в случае продаж инсайдерами. Ожидаемо, никаких рекордов нет, в июне наторговали акций на 2,2 трлн рублей. Для сравнения, объёмы выше были в июле 2025 г. (2,5 трлн рублей), августе 2025 г. (2,4 трлн рублей), октябре 2025 г. (2,4 трлн рублей), марте 2026 г. (2,7 трлн рублей). • Выходит, если инсайдеры и были, то они продавали акции в марте. Сомнительно, что о каком-либо инсайде становится известно за 3+ месяца до события. По крайней мере, опыт февраля и сентября 2022 года показал, что подозрительные продажи начинаются максимум за 1 неделю до события. Тем временем после «чёрного понедельника» 22 июня прошло 3 недели. 2️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Приток денег физлиц на рынок рублёвых корпоративных облигаций в июне составил 146,6 млрд рублей (новый рекорд) против 81,7 млрд рублей в мае. • Также новый рекорд у кривой, показывающей число дефолтов за последние 12 месяцев (сейчас 30 эмитентов). В 2026 году в среднем за месяц уходили в дефолт 3 новых эмитента против 2 эмитентов в месяц в 2025 году. • Доходности ОФЗ на 10+ лет выросли до отметок февраля 2025 года (тогда ключевая ставка была 21% и многие ждали 23%). Доходности ОФЗ на 5 лет выросли совсем немного, до отметок октября 2025 года. • В июне Минфин на аукционах разместил ОФЗ на 228 млрд рублей, из них 91 млрд рублей скупили СЗКО (банки). Вот только на вторичных торгах банки продали ОФЗ на сумму 105 млрд рублей. Моё предположение – банки на всякий случай готовятся к возможному дефициту свободной ликвидности из-за оттоков со вкладов, и это дополнительно давит на рынок ОФЗ. 3️⃣ ДРУГИЕ РЫНКИ: • После майского оттока средств физлиц со вкладов (–449,4 млрд рублей, нижний график) в июне был приток 358,8 млрд рублей. Приток небольшой, но это лучше оттоков. Плохо будет, когда/если начнутся стабильные оттоки со вкладов по 1-2 трлн рублей в месяц, тогда ЦБ увеличит привлекательность вкладов через рост ключевой ставки. • В фонды денежного рынка (LQDT и др.) физлица внесли 17,3 млрд рублей против 3,3 млрд рублей в мае, это рекорд с начала года. Инвесторы вспомнили про остров стабильности в лице LQDT и ждут роста ставок RUSFAR и RUONIA (на опережение роста ключевой ставки). • По ожиданиям девальвации рубля пока неоднозначно – притоки физлиц в валюту снизились с майских 151,1 до 134,9 млрд рублей в июне, но притоки в валютные облигации выросли с 12,6 до 15,3 млрд рублей. • Притоки в недвижимость немного выросли (эскроу-счета), с января по июнь: 552, 899, 940, 404, 375, 471 млрд рублей. Постепенно растёт объём наличных денег, с января по июнь: –386, +180, +257, +607, +381, +450 млрд рублей. ✏️ ВЫВОДЫ: • Слежу за обзорами финансовых рынков от ЦБ каждый месяц, и по итогам июня ожидал более негативные данные. Ни объёмы торгов по отдельным акциям, ни данные от ЦБ не дают намёков на продажи инсайдерами. • Есть факт роста продаж активов нерезидентов, но и это не похоже на главную причину падения рынка акций, в отличие от топливных ограничений, которые многих отсылают к 1992-1994 годам. В остальном всё неплохо, нет бегства со вкладов в наличность и валюту, но растёт частота дефолтов и банки распродают ОФЗ. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.

💻 Селектел – Обзор облигаций и эмитента 📌 Селектел размещает новый выпуск облигаций, а недавно компания получила снижение кредитного рейтинга. Как обычно, смотрим на отчёт, оцениваем риски и привлекательность облигаций. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • Селектел – провайдер IT-инфраструктуры, основанный в 2008 году. Управляют собственными дата-центрами, предоставляют в аренду свои сервера и облачные платформы. Занимают 3 место на рынке облачных инфраструктур в РФ (доля 8,4%). Т-Технологии владеют долей 12,5% Селектела через совместное с Интерросом предприятие. 2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ: • В 2025 году выручка Селектела снизилась на 38,8% год к году до 18,3 млрд рублей. Операционная прибыль выросла на 28,5% до 6,2 млрд рублей, но чистая прибыль снизилась на 8% до 3 млрд рублей. Как и у многих компаний, повлиял рост процентных расходов (+75%). По итогам 1 квартала 2026 года выручка +14%, чистая прибыль +4%. • Финансовый долг вырос на 3,8% до 17,4 млрд рублей (на конец 2025 года), с учётом новых размещений в 2026 году долг вырос ещё на 60% до 27,9 млрд рублей. На облигации приходится 98% долга. • По итогам 1 квартала 2026 года Чистый долг/EBITDA = 1,8x, но после размещений облигаций на 14,5 млрд рублей, через 1-2 квартала должны увидеть Чистый долг/EBITDA = 2,0-2,3x. • ICR = 2,3x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль в 2,3 раза больше процентных расходов; годом ранее 3,2x), CR = 0,3x (коэф. текущей ликвидности; оборотные активы покрывают лишь 26% краткосрочных обязательств; годом ранее 57%). • Эксперт РА понизил рейтинг Селектела с АА– до А+ из-за ожидаемого роста долговой нагрузки (до конца года ждут Чистый долг/EBITDA выше 2x и ICR ниже 3,5x при расчёте через EBITDA). По моей оценке, в ближайшие полгода Чистый долг/EBITDA должен вырасти до 2,2x, а ICR снизиться до 2x (при расчёте через операционную прибыль). • На конец 2025 года на счетах было 0,9 млрд рублей (–76% год к году). После двух недавних размещений на счетах должно оказаться около 11 млрд рублей, они пойдут на инвест-программу и ближайшее погашение выпуска 001Р-03R (3 млрд рублей). Текущий облигационный долг 27,5 млрд рублей. • График предстоящих погашений облигаций: 3 млрд рублей в 2026 году; 4 млрд рублей в 2027 году; 6 млрд рублей в 2028 году; 14,5 млрд рублей в 2029 году. Для погашений в 2029 году нужен ежегодный рост выручки на 20-30%, но, скорее всего, будут просто рефинансировать долг через новые выпуски по 4-7 млрд рублей в год. 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Кредитный рейтинг А+ и «стабильный» прогноз от Эксперт РА (июль 2026 г.) и АКРА (июль 2025 г.). • У Селектела сейчас в обращении 4 выпуска облигаций, ещё один будет размещён 13 июля. В таблицу поместил все выпуски, отмечу некоторые: 1) Наиболее привлекательно выглядит выпуск 001P-07R (RU000A10EEZ9): YTM = 16,1%; купон 15%; цена 99,9%; на 2,6 года. 2) 13 июля размещается новый выпуск 001P-08R: YTM = 17,2%; купон 16%; на 3 года. По всем параметрам выпуск выигрывает у 001P-07R, поэтому выглядит ещё более интересно. 3) Для ожидающих роста ключевой ставки есть флоатер 001P-05R (RU000A10A7S0): купон = КС + 4%; цена 102,5%; на 10 месяцев. ✏️ ВЫВОДЫ: • У Селектела сильно выросли процентные расходы и по-прежнему отрицательный FCF, но это стандартная картина по 2025 году для многих компаний. Объём каждого нового размещения облигаций выше предыдущего (за что и снизили рейтинг), но с покрытием процентов полный порядок даже с прицелом на весь 2026 год. • Будь бы компания меньше, я бы выделил 2 красных маркера – огромная доля облигаций в структуре долга и дефицит оборотных активов. Но считаю, что все риски сведены к минимуму из-за присутствия в числе владельцев компании Каталитик Пипл (Т-Технологии + Интеррос). Если не учитывать состав акционеров, то до 2029 года у Селектела не должно возникнуть проблем с обслуживанием долга, дальше будет зависеть от успехов рефинансирования. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно.