TIBONDS

📘 Делимобиль (ПАО «Каршеринг Руссия»): разбор МСФО 1П2026 ✅ Позитивное: • Операционная прибыль выросла на 56% до 796 млн.руб. • Скорректированная EBITDA основного сегмента выросла на 34% до 1,920 млрд.руб. - снизились затраты на ремонт, персонал и маркетинг. • Операционный денежный поток вырос на 36% до 3,988 млрд.руб., капзатраты сократились до 139 млн.руб. 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • Снижение цен повысило загрузку парка, но выручка от краткосрочной аренды упала на 18%. Рост сервисного сбора ×2,2 и продаж машин на 77% ограничил падение общей выручки 3,6%. Расходы на топливо выросли на 40%. • Валовая маржа 18,0%→16,7%. ‼️ Негативное: • Совокупный долг с арендой вырос на 15% до 35,959 млрд.руб. • Чистый долг/12М EBITDA 4,8x → ~5,8x. • Финансовые расходы 3,107 млрд.руб. превысили EBITDA 2,442 млрд.руб., убыток составил 1,670 млрд.руб. • Капитал сократился до 784 млн.руб., или 2,0% активов. Дефицит чистого оборотного капитала 14,662 млрд.руб. • Денег на балансе 1,047 млрд.руб. против недисконтированных платежей на год 24,197 млрд.руб. ⚠️ Критически важное: • На 30.06.2026 нарушены ковенанты по 5,332 млрд.руб. обеспеченных обязательств. Кредитор после отчетной даты отказался от досрочного взыскания и штрафов, но нарушение показывает минимальный запас прочности. • Погашение 6,5 млрд.руб. облигаций частично замещено 5,436 млрд.руб. обратной аренды. Ликвидность зависит от нового рефинансирования, линий связанных сторон на 11,5 млрд.руб. и поддержки акционера. 👉 Операционная эффективность улучшилась, но кредитный профиль не укрепился. Снижение цен пока не восстановило выручку и маржу, а потока после процентов недостаточно для арендных платежей и погашений. Главная уязвимость в зависимости от рефинансирования при почти исчезнувшем капитале. 🅿️ НКР 03.06.2026 впервые присвоило BBB+.ru, прогноз стабильный. Агентство ждало на 2026 год долг/OIBDA 4,1x, покрытие процентов 1,4x, маржу OIBDA 24% и капитал 7% активов. В сезонно более слабом 1П долг вырос на 15%, маржа OIBDA составила ~16%, покрытие ~0,7x, капитал 2%. Т.е. ожидания пока не оправдываются по всем метрикам. Сигнал к негативному рейтинговому действию, но у НКР плановый пересмотр не скоро. У АКРА 05.05.2026 был снят статус под наблюдением по рейтингу BBB+(RU) с сохранением негативного прогноза. Плановый пересмотр в декабре и, вероятно, базой для него выступит МСФО за 6 мес. В рейтинговом отчете от 30.12.2025 года АКРА в качестве факторов, которые могут привести к понижению рейтинга указывало: • рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х (факт по отчету ~5,6x) • снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х (факт ~0,9x за полугодие) При этом рентабельность FFO около 21% и рентабельность FCF около 3,7% пока остаются выше негативных порогов. Доступ к ликвидности также сохраняется, хотя нарушение ковенантов и зависимость от рефинансирования указывают на слабый запас прочности. По совокупности вероятность снижения рейтинга выше, чем шансы на его сохранение 💢 Hold-Limit - 0,5% #tibonds #отчеты #аналитика

💲 USDRUBF всё ближе к пиковым уровням за последние 1,5 года: max сегодня - 84,65, max 19 марта - 85,00, max сент.25 - 85,98 А значит наступает важный момент принятия решения для тех, кто всё это время оставался в валютных инструментах существенной долей. Я пока нахожусь в позиции осторожного наблюдателя. Валютная доля всё ещё относительно высокая и очень важно принять правильное решение. Тому кто зафиксировался чуть раньше и ниже сейчас восстановить валютную позицию становится всё сложнее. И в случае, если курс продолжит расти, такие инвесторы в большинстве случаем уже не возвращаются в валютные. Просто рука не поднимается купить тот же актив в рублях сильно дороже, чем выходил из него. Поэтому решение по фиксации валютной позиции должно быть максимально взвешенным.

⚠️ Группа Продовольствие допустила технический дефолт на выплате купона в выпуске 001Р-03 Hold-Limit эмитенту мы обнулили ещё в мае https://t.me/tibonds/876 , а значит если и имело смысл держать облигации эмитента в портфеле, то только в спекулятивных целях с активным мониторингом за новостями, платежами и т.д. Такие комментарии я получил на пост в мае. Надеюсь, тот кто докупал - успел заработать и выйти. можно подумать этот факт как-то влияет на способность компании выполнять свои обязательства Я например собираюсь подкупить, Ну это моя личная проблема, каждый выбирает сам как ему реагировать на такие прекрасные новости😁 Эмитент дебютировал на рынке с Иволгой, но последние выпуски размещал при поддержке другого организатора - СБЦ, он же ГроттБьёрн.

❓ В свете возросшего интереса к выпускам 14 и 21 Балтийского Лизинга появляется много вопрос к качеству эмитента, а также строятся различные теории на тему того, кто и зачем продавал выпуск так низко и почему вдруг выпуск появился в ТИ. Где-то в каналах прочитал, что чуть ли не продавец лично попросил ТИ добавить эмитента себе в каталог, чтобы дать возможность разгрузиться. Потом вдруг все увидели, что ТИ сам покупает бумаги в фонд и вздохнули с облегчением. Мы ждём отчетности по МСФО и с учетом набранной позы в БалтЛиз14 как в стратегиях, так и в личном портфеле обязательно подготовим разбор. Конечно, уже сейчас понятно, что он скорее будет негативным или умеренно-негативным. Но как это обычно бывает - всё имеет свою цену. Выпусков, которые дают доходность 30+ уже можно пересчитать по пальцам (если не считать дефолтников) Плановые пересмотры рейтинга должны пройти в декабре и январе. Любое понижение рейтинга хотя бы у одного из РА может перевести флоатеры под обязательное требование для покупателей иметь статус квал.инвестора. Пут-оферты у выпусков наступят чуть раньше, если плановые даты пересмотра будут соблюдены, однако АА- от АКРА имеет развивающийся прогноз, а значит сохраняется вероятность более ранней реакции рейтинга на новые вводные. Их как раз может привнести МСФО за полугодие.

🗓 График работы Мосбиржи в предстоящие выходные Торгов не будет: ❌ 15 августа (суббота) ❌ 16 августа (воскресенье)

🟨 Глобальные изменения в расчете доходности стратегий автоследования в ТИ и управления эталонным портфелем 👉 Доходности в т.ч. на графике уже пересчитаны и далее будут отображаться в новом формате. Теперь в стратегиях отображается ЧИСТАЯ доходность за вычетом всех комиссий. Полезно для тех, кто считает, что комиссии чуть ли не 1/3 доходности забирают. 👉 Доходности теперь рассчитываются не по сделкам в эталонном портфеле, а по средневзвешенной цене по всем сделкам в подключенных портфелях 👉 И самое главное. Теперь комиссии списываются в т.ч. из эталонного портфеля, а значит следование не будет требовать систематического заведения новых денег для списания комиссий. Комиссии будут списываться за счет доходов самого портфеля. Т.е. теперь достаточно будет один раз откалибровать суммы с эталонным портфелем. Какие-то расхождения могут возникнуть только при списании налогов. Здесь уже всё индивидуально - на ИИСах налога нет, более того можно еще и возврат НДФЛ делать, у кого-то налог 13%, у кого-то 15% и т.д. Эталонный портфель минусоваться на размер налога, естественно, не будет. Немного жаль, до красивой цифры +100% мне оставалось менее 3% роста. Теперь с учетом комиссии еще пыхтеть и пыхтеть. Пока ЧИСТАЯ доходность в TIBONDS Classic за 3,5 года получается +78,1% что тоже вполне неплохо.

🅿️ Почта России - АКРА понизило рейтинг АА ↘️ AA-, стабильный 💢Hold-Limit: 5,5% Ждать пришлось не долго. Что интересно, понижение собственного рейтинга произошло сразу на две ступени. Это значит, что поддерживающий фактор со стороны государства усилился.

🅿️ АКРА понизило ожидаемый рейтинг выпуска Почта России 003Р-06 до AA-(RU) Новость, конечно, звучит странно. Выпуск-флоатер должен был разместиться еще в апреле вместе с фиксом 003Р-05, но тогда его размещение перенесли. Получается, что его всё-таки планируют вывести на рынок. Странно, что у других выпусков серии 003 продолжает действовать рейтинг AA(RU). Логично ожидать, что все выпуски серии будут иметь рейтинг на ступень ниже, чем рейтинг эмитента. Ранее я писал о том, что в связи с тем, что выпуски серии 003 имели ограничения по квальности, премии за риск в них должно быть чуть больше, чем в других сериях. Поправка на это также была сразу сделана в расчетах UPов.

🅿️ Воксис - Эксперт РА отозвало рейтинг ❌ Разбор МСФО МКАО Воксис мы делали, он опубликован на сайте Отчет нам показался достаточно неплохим Компания ранее сообщала, что откажется от рейтинга ООО Воксис и продолжит поддерживать рейтинг МКАО Воксис (ruBBB+ c развивающимся прогнозом от 15.09.2025) 💢Hold-Limit: 2,4%

🔁 Стратегии автоследования в Т-Инвестициях Сегодня по подключенным портфелям просадка в среднем на ~1,3% - вызвана амортизацией в БалтЛиз 10. После того как купон и частичное погашение поступят стоимость портфеля восстановится. #стратегии

📘 Арлифт Интернешнл: разбор РСБУ за 1 полугодие 2026 года (с дополнениями из МСФО за 2025 год) - основным видом деятельности группы является сдача в аренду подъемного оборудования, которое используется подрядчиками для выполнения проектов инфраструктурного и промышленного строительства. ✅ Позитивное: • Арендная выручка выросла на 51,9%, до 1,8 млрд.руб., доходный парк вырос на 24,1%, до 8,3 млрд.руб. - это расширение основной доходной базы. • Операционный поток после процентов остался положительным - 536,8 млн.руб., денежные средства выросли с 109,3 до 416,7 млн.руб. 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • Выручка +16,7%, до 4,0 млрд.руб., но 2,0 млрд.руб. дала бухгалтерская продажа техники по возвратному лизингу • Чистый оборотный капитал остаётся отрицательным −524,5 млн.руб. Авансы клиентов 1,9 млрд.руб. и отсрочка поставщиков 1,7 млрд.руб. поддерживают фондирование, но ухудшение условий расчётов потребует нового долга. • Промежуточная РСБУ представлена без аудиторского заключения. МСФО группы за 2025 год получила немодифицированное мнение с акцентом на реорганизацию, ключевые вопросы - выручка и обратная аренда. ‼️ Негативное: • Долг с лизингом вырос на 45,2%, до ~7,0 млрд.руб., из них 5,6 млрд.руб. - лизинг • Проценты к уплате выросли на 31,3%, сильнее операционной прибыли, их покрытие показателем ~EBITDA снизилось с ~3,1x до ~2,9x. • Операционный поток сократился вдвое. После 1,1 млрд.руб. лизинговых платежей и 379,3 млн.руб. инвестиционного оттока дефицит достиг ~956 млн.руб. Его закрыли новыми займами на 1,3 млрд.руб. • Аудированная МСФО группы за 2025 год показала убыток 1,4 млн.руб. и операционный поток после процентов −385,7 млн.руб. Индивидуальная прибыль эмитента 565,4 млн.руб. положение группы не описывает • Дебиторка выросла на 80,7%, до 3,2 млрд.руб. Около 94% долга покупателей приходится на связанные компании, резерв по ним не создаётся. Сервис долга зависит от сборов аренды региональными операторами. ⚠️ Критически важное: • Пять региональных операторов должны эмитенту 2,28 млрд руб., ~91% задолженности покупателей. Обслуживание долга зависит от сбора денег с конечных клиентов и своевременных внутригрупповых переводов. • Парк финансируется примерно на пять лет, а клиентские договоры краткосрочные. Снижение загрузки техники при неизменных лизинговых и купонных платежах быстро создаст кассовый разрыв, при этом запас группового капитала минимален. 👉 Эмитент завершил полугодие с сильным ростом аренды, но устойчивость росла медленнее бизнеса. Прибыль и операционный поток не покрыли лизинговый основной долг и инвестиции, расширение оплатили облигациями. Запас денег вырос, но невелик рядом с регулярными платежами. Главная уязвимость - высокий фиксированный долг при коротких контрактах и внутригрупповой концентрации. Улучшение требует стабильной загрузки, ускорения сборов и роста покрытия процентов без нового скачка долга. 🅿️ 25.12.2025 «Эксперт РА» присвоило ruBB+, прогноз стабильный. Сразу бросается в глаза, что рейтинг присваивался в конце декабря 2025 года на основе МСФО за 2024 года. Т.е. рейтинг имеет скорее формальное значение и реальной картины на момент присвоения не раскрывает от слова совсем, т.к. за год финансовые метрики могли кардинально измениться. Но не изменились - агентство приводило долг/EBITDA 3,0x и EBITDA/проценты 2,0x за 2024 год, ожидало ухудшения покрытия в 2025-м и восстановления в 2026-м. МСФО за 2025 даёт ~3,6x и ~1,6x, т.е. ухудшение реализовалось. РСБУ эмитента за полугодие даёт ~2,9x, но агентство считает её нерепрезентативной для группы. Если в декабре 2026 года РА будет делать пересмотр рейтинга по данным МСФО 2025 года (что мы считаем некорректным), то скорее всего рейтинг будет сохранен. Хотелось бы получить от группы хотя бы полугодовую консолидацию, которая и стала бы репрезентативной основой для пересмотра рейтинга. В целом считаем, что текущие финансовые показатели и метрики соответствуют рейтингу, но с поправкой на то, что в конкретном эмитенте и группе РСБУ чаще показывает заметно более комфортную картину. 💢 Hold-Limit - 0,6% #tibonds #отчеты #аналитика

🅿️ Охта Групп - АКРА понизило рейтинг ВВ+ ↘️ ВВ, стабильный 💢Hold-Limit: 0,3%

📘 ЛК Роделен (АО ЛК «Роделен»): разбор РСБУ 1П2026 ✅ Позитивное: • Новый бизнес 1,96 млрд.руб. против 1,67 млрд.руб. (+17,7%) - на падающем рынке, компания удерживает лидерство в лизинге недвижимости для МСБ • Долг к капиталу 9,1x → 8,1x - дивиденды не платились, прибыль осталась в капитале 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • ЧИЛ вырос до 3,99 млрд.руб., но лишь на 6,8% против +23,6% годом ранее • Инвестнедвижимость 481,7→261,8 млн.руб., зато появились паи ПИФ (вероятнее всего ЗПИФ на недвижимость) на 349,2 млн.руб. Фонд, стратегия и ликвидность этих вложений не раскрыты. • Доля банковских кредитов в долге 27,9%→34,4%, за полугодие привлечено 1,84 млрд.руб. кредитов и займов • Прибыль до налога 101,9 млн.руб. держится на пенях по лизингу 125,8 млн.руб. и нетто-результате операций с паями +64,3 млн.руб. Без них был бы убыток ~88 млн.руб. • Операционный поток 646,7 млн.руб. (-10,4%) вдвое меньше вложений в предметы лизинга 1,44 млрд.руб. Разрыв закрыт долгом и деньгами: остаток 426,1→185,1 млн.руб., 2,3% активов против 5,5% год назад. ‼️ Негативное: • Прибыль от продаж 516,4 млн.руб. не покрывает процентные расходы 622,0 млн.руб., покрытие 0,83x против 0,91x годом ранее • На проценты уходит ~45% всех денег, полученных от клиентов, против 36,7% годом ранее • Процентные платежи +27,8% при росте поступлений от продаж лишь на 4,1% ⚠️ Критически важное: • Неработающая часть баланса растёт быстрее портфеля: расчёты по претензиям 380,8 млн.руб. (×5,2), товарные запасы 347,2 млн.руб. (+73% с начала года) - изъятое имущество, ставшее причиной понижения рейтинга продолжает расти. 87% капитала, резервов под них нет. • Резерв под кредитные убытки 26,9 млн.руб., или 0,67% при просрочка по оценке агентства ~5% ЧИЛ • Валовые инвестиции в лизинг 5,95 млрд.руб. (-6,4%), будущий финансовый доход -25,4%. Будущие поступления и маржа сжимаются, несмотря на рост ЧИЛ. 👉 Масштаб и прибыль выросли, но экономика ухудшилась. Лизинговая маржа перестала окупать стоимость денег, а положительный итог дают пени по проблемным клиентам (результат от ухудшения портфеля) и операции с паями. Поступления от клиентов почти не растут, а вот платежи по процентам растут, поэтому весь новый бизнес профинансирован долгом. Главная уязвимость не в леверидже, а в качестве активов: около половины баланса не приносит лизингового дохода, изъятое имущество и претензии не зарезервированы. Устойчивость держится на непрерывном доступе к облигационному рынку и банкам. 🅿️ 08.10.2025 Эксперт РА понизило рейтинг с ruBBB+ до ruBBB с развивающимся прогнозом на данных РСБУ за 6 мес.2025 года, объяснив это ростом изъятого имущества и ухудшением платёжеспособности лизингополучателей. К 01.07.2026 улучшились достаточность капитала (10,1%→~10,4%) и диверсификация фондирования. Ухудшились параметры, которые агентство выделяло особо: рост ЧИЛ упал с 23,6% до 6,8% при заложенном плане около 60% в год, доля ЧИЛ в активах ~56%→~49%, деньги в банках 5,5%→2,3% активов, ROE 34%→~24,6%. По результатам за 6 мес. и динамике основных параметров, отражающих кредитную надежность эмитента есть основания ожидать нового негативного рейтингового действия (снижение или изменение развивающегося прогноза на негативный с сохранением ruBBB) 💢 Hold-Limit - 1% понижаем с 1,2% #tibonds #отчеты #аналитика

Росатом принял решение выкупить у Сергея Шишкарева его 51% в ГК Дело В связи с этим по целому ряду эмитентов можно ожидать в скором будущем каких-либо позитивных рейтинговых действий. У большинства эмитентов на сегодняшний день рейтинги находились в статусе "под наблюдением", что как раз было связано с будущими изменениями в структуре владельцев группы. Эмитенты облигаций, входящих в ГК Дело: • ТрансКонтейнер • ДелоПортс • ПКТ • Восточная Стивидорная Компания

#первичка *оценка предварительная, может поменяться ближе к дате сбора заявок

✅ Акционер ПЕРВОУРАЛЬСКБАНКа допустил возможность оспаривания эмиссии облигаций на 830 млн рублей Акционер ПЕРВОУРАЛЬСКБАНКа Юрьев С.С. заявил о возможном обращении в суд с иском, в рамках которого может быть рассмотрен вопрос о законности эмиссии трех выпусков облигаций банка на общую сумму 830 млн рублей. 📑 По его словам, с 2015 года между акционерами действует соглашение, которое предусматривает необходимость его согласия на привлечение финансирования через размещение облигаций. Юрьев утверждает, что согласие на выпуски серий 001P-01, 001P-02 и 001P-03, размещенные в 2024 и 2026 годах, он не предоставлял. 📉 Акционер считает, что размещение облигаций может негативно повлиять на финансовое состояние банка и стоимость принадлежащих ему акций. В связи с этим он рассматривает возможность обращения в суд, в рамках которого будет исследована законность эмиссии. При этом ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК ранее заявлял об отсутствии корпоративных конфликтов или споров, влияющих на его деятельность. ➡️ Подробнее

Скажите мне, почему я не удивлен?

🅿️ Элит Строй (Страна Девелопмент) - НКР присвоило рейтинг 🆕 ВВВ, стабильный Классика жанра: - Понижение у Эксперт РА (конкретно в этой ситуации 2025-11-21 ВВВ ↘️ ВВВ-) или АКРА. - Получение рейтинга у НКР или НРА 💢Hold-Limit: 0,5%