Chartmaster

Субботний чек-ап 1. Минфин держит столь же долгую паузу в аукционах ОФЗ, как летом 22-го. В итоге всё закончилось схемой "РЕПО-ОФЗ" и ростом курсов валют аж до осени 23-го. Но сегодня банки не просто используют РЕПО - они уже плотно сидят на нём. Тогда, 4 года назад, недельные оъёмы были околонулевыми. Сейчас 5+ трлн. и пирамида продолжает расти. 2. Золотая инвестмонета за 20 лет в разы обошла по доходности все остальные российские инвест-активы (недвижимость, акции, облигации, депозиты). Даже с учётом того, что она не приносит дивидендного, купонного или рентного дохода. Так, что вся экспертиза аналитиков, как говаривал один министр, - "к х...м собачьим!". 3. Курс юаня закрылся выше 12-ти. Это увеличивает шансы на рост ещё процентов на 15-20. Кто смел и расчетлив - тот купил. Тем более у индекса RTSI перспективы не радужные. Скорее всего, на горизонте года, он обновит свои лои. 4. Мой прогноз очередного циклического дна биткойна - $43K в начале октября. Но я не один такой. "Запомните этот твит". Отличных выходных!

Что будет с инфляцией - рост или падение? Лайфхак. Мой метод довольно прост, но работает "на все сто": 1. Сперва иду на сайт ЦБ и смотрю динамику денежных агрегатов (верхний график). 2. А затем проецирую на данные по инфляции (нижний график). Логика проста: генерация повышенного обьема денежной массы с лагом в квартал-два приводит к росту инфляции. Например, в 25-м денежная масса замедлила рост. В след за ней в конце 25-го - начале 26-го притормозила и инфляция. Плюс к этому, не забываю про курсы валют, где логика та же. Посему, в ближайшие полгода-год можно с уверенностью ожидать ускорения роста цен. И, соответственно, держаться подальше от рублёвых инвестиционных инструментов фиксированной доходности со сроком погашения более года. 1. Валютные инструменты, краткосрочные депозиты и денежный рынок - самое то. 2. Для любителей погорячее - можно добавить акции. 3. А для извращенцев искушённых - короткие флоатеры и типсы.

Что будет с инфляцией - рост или падение? Лайфхак. Мой метод довольно прост, но работает "на все сто": 1. Сперва иду на сайт ЦБ и смотрю динамику денежных агрегатов (верхний график). 2. А затем проецирую на данные по инфляции (нижний график). Логика проста: генерация повышенного обьема денежной массы с лагом в квартал-два приводит к росту инфляции. Например, в 25-м денежная масса замедлила рост. В след за ней в конце 25-го - начале 26-го притормозила и инфляция. Плюс к этому, не забываю про курсы валют, где логика та же. Посему, в ближайшие полгода-год можно с уверенностью ожидать ускорения роста цен. И, соответственно, держаться подальше от рублёвых инвестиционных инструментов фиксированной доходности со сроком погашения более года. 1. Валютные инструменты, краткосрочные депозиты и денежный рынок - самое то. 2. Для любителей погорячее - можно добавить акции. 3. А для извращенцев искушённых - короткие флоатеры и типсы.

Субботний чек-ап 1. Следы на песке. Юань бодро пришёл к уровню, от которого прежде он уже отбивался в 2018-м, и дважды за последние 12 месяцев. Для меня это просто отметка, а не сигнал. Пойдет обратно к поддержке - стану докупать валюту. Достигнет верхней границы канала - продам часть валюты и переложусь в рублёвые активы. 2. Для тех, кто предпочитает ОФЗ, особенно долгосрочные. В них в следующие полгода, скорее всего, будет так себе. А затем и вовсе не очень. Если нет желания держать валютные активы и акции, то из инструментов фиксированной доходности всё же предпочтительны краткосрочные депозиты & денежный рынок. 3. Меняйтесь или проиграйте. За четыре прошедшие года акции Сбера, с учетом дивидендов, выросли сильнее индекса полной доходности российских акций (MCFTR). Похоже, этот период позади и они становятся гадким утёнком на несколько лет, как с весны 2018 и до весны 2022. Это также означает слабый рубль. 4. Не время наращивать позиции в драгметах. Да, котировки в $ золота и серебра могут подскочить повыше или постоять в боковике ещё полгода-год. Но затем всё же вероятнее медвежий цикл длинною в несколько лет. А вот золото цифровое (биткойн) со второй половины осени может стать весьма интересным. 5. Каким боком акции или облигации Евротранс могли стать частью инвест-портфеля? - Если инвестор готов к риску и умён. Тогда он, даже если и будет держать такую бяку, то на совсем небольшую долю от портфеля. Например, фонд мусорных облигаций BCSB состоит из более, чем 60-ти бумаг (~1,5% на каждую). Плюс, в случае серьёзных кредитных событий по бумаге, она обычно удаляется из портфеля. - Либо если он жадный и неопытный инвестор. Бывалый же хомяк, вроде меня, наступив на такие грабли N лет назад, больше не приближается к подобным активам и на километр. Похоже, только что родилась ещё новая группа "ветеранов рынка". Отличных выходных!

Довольно графиков! Пора назад, к текстам. Падение Мамбы с марта по июль похоже на систематический выход крупных инвесторов. Вероятно, распродажа ими своих портфелей во второй половине июля закончена. Торговые поручения на закрытие позиций исполнены, продавцов стало меньше, чем покупателей и рынок перестал падать. Другая причина прекращения падения (а возможно и разворота) - дивдоходность стала сопоставима с доходностью долгового рынка. Появился смысл ребалансировки из облигаций в акции. Следите за руками. 1. ЯЖГРЛ! О пользе графических моделей. Перед СВО, осенью 2021-го, эта и прочие модели помогли мне нарастить защиту и закрыть позиции в российских акциях. 30-го октября 2021-го я публично зазвонил в свой колокольчик: "Ралли окончено". Далее последовал обвал. 2. Что такого произошло в мире реальном в октябре 2022-го, что рынок развернулся? Казалось бы, ничего: военные действия, санкции, эскалация - всё было на месте. И всё же IMOEX перестал падать и затем рос полтора года, до мая 2024-го. Тогда, на пике кульминации страха (мобилизация, бегство за границу и подрыв крымского моста) из акций вышли все, кто хотел продать. Покупателей банально стало больше. К тому же потенциальные доходности акций сулили хорошие барыши. Жадность победила страх. 3. Прошлое и настоящее наглядно. - перемещаемся в осень 2021-го: "Доходность ОФЗ сегодня, в конце октября 21-го, - 8%. Дивидендная доходность акций РФ - менее 4%." - а затем возвращаемся обратно в день шахмат 20-го июля 2026-го: дивдоходность Сбера на минимуме в день отсечки достигла 14,4%. Что даже выше ключевой ставки ЦБ. То есть в июле 2026-го, спустя почти четыре года, вернулся инвестиционный смысл вкладываться в акции, а продавец закончился. Ждать ли осенний апокалипсис? Крайние пару месяцев сеть полна прогнозами будущей эскалации (мобилизация, закрытие границ, заморозка вкладов, военное положение, ядерный удар и.т.п.). Моя позиция: - вероятность подобных событий ненулевая, но далеко и не стопроцентная, - прогнозировать тайминг их реализации невозможно и бесполезно. Однако, вероятность принятия "трудных решений" после выборов несомненно выше, чем до них, - с другой стороны, раз многие предрекают такие события, то вероятность их наступления снижается. Будет либо иначе, либо позже, - конечно, лучше подстелить соломку в том или ином виде сообразно своей жизненной ситуации. Берегите себя и свои капиталы.

Июльский обзор. Десяток графических моделей лучше тысячи слов. 1. Достигли ли дна российские фондовый и долговой рынки в июле? 2. Два сценария USDRUB 3. Повторится ли цикл стагфляции на глобальном рынке, как в 70-е? 4. Сценарии для нефти, золота и биткойна. А также мой инвест-портфель.

По своей природе я нонконформист. Не люблю идти строем. Последние полгода весьма популярны фонды недвижимости. Их активно пушит фин. индустрия. Полагаю, что как и в случае с Биткойном год назад (вспоминаю активное продвижение криптовалюты банками прошлым летом), это признак конца тренда. Простецкий график стоимости московской жилой недвижимости в юанях показывает, что сейчас лучше сократить аллокацию капитала на такие активы. Проще говоря, недвига в валюте переоценена.

Субботний чек-ап 1. Отскок в Индексе Мосбиржи, как и в октябре 2022-го может перерасти в полноценное ралли. Сейчас это кажется маловероятным, но и тогда, осенью 22-го казалось, что впереди ещё бОльшее падение. Считаю, что акции и валютные инструменты потенциально доходнее, чем рублевые инструменты фиксированной доходности на горизонте полгода-год. Любопытным станет закрытие IMOEX месяца. Вернусь с анализом индекса через неделю. 2. Легализация крипто-рынка оставляет незакрытым один большущий вопрос: кто и как будет гарантировать защиту от последующей блокировки при транзакциях криптовалюты с российских адресов на иностранные? Или мы собираемся жить в своем изолированном мире суверенных "койнов" с дисконтом X% к мировым ценам? 3. ЦБ четвертый год удерживает высокую реальную (за минусом официальной инфляции) ставку. Если он будет продолжать в том же духе - сломается что-то важное в экономике. Но если перестанет - вкладчики побегут в банки закрывать вклады, а доллар улетит на 100+. Цугцванг. Поэтому -0,25. Ни вашим ни нашим.

Вчерашний отскок в акциях и ОФЗ вполне ожидаем. Во-первых уровень 1900-1800 в Мамбе видят все. Во-вторых вот эта модель. Работала 20 лет. Может сработать опять. Вместе с тем, поджатия графика к сопротивлению все ближе & чаще. И как-будто напрашивается последующий пробой вверх. Если не сейчас, так через месяц или через полгода. Поэтому оцениваю рост индекса Мосбиржи именно как отскок. С потенциалом с низов около 20-25%. Но, пожалуй, самые невеселые перспективы рассматриваю в ОФЗ и держусь от них подальше. В том числе в связи с потенциальным ослаблением рубля в этом и следующем годах. Что мне с этого? Развитие ралли в индексах IMOEX & RGBI - хорошая возможность настроить инвест-портфель под свой риск-профиль, цели и горизонты. А также разгрузить наиболее рискованные и чрезмерные позиции.

Вы покупали акции на неделе?

Субботний чек-ап 1. Как глубока кроличья нора? Полагаю, что дно Мамбы может быть достигнуто в районе 1930-1800. Но RTSI смотрится еще на 15-20% ниже. Тем не менее, считаю текущие уровни привлекательными для того, чтобы четверть своего портфеля держать в акциях. Они, на мой взгляд, долгосрочно привлекательнее рублевых инструментов фиксированной доходности. 2. Минфин третью неделю подряд не может занять на долговом рынке. Ситуация с исполнением бюджета не внушает оптимизма. Говорят, в ФНБ осталось немногим более 3 трл. руб. ликвидных активов. Этого явно недостаточно для покрытия дефицита. Остается перезапускать схему через механизм “РЕПО с ОФЗ”. Ну, или устраивать всеобщие молебны о росте цены на нефть. Потому как “меньше кормить и больше доить” уже едва ли эффективно. Очередной подъём налогов не приведет к требуемому росту сборов, а резать в несиловой части бюджета уже почти нечего. Выходит, что смягчение ДКП для ослабления рубля и подачи кислорода в экономику - наиболее подходящий выход и наименьшее зло. Бюджету нужны нефть по $80+ и доллар по 90+. Но на середину июля FOB Urals Приморск ~$60, а бакс не дотягивает и до 80-ти. Проблема, однако… 3. М2 (и наблюдаемая инфляция) растет со скоростью 13,4% в год. Краткосрочные депозиты дают уже меньше. Это значит, что в них пропадает смысл сохранения денег и народ снова потянулся в бетон. Юань бодро оттолкнулся от поддержки и явно смотрит на 15 в 27-м. Поэтому между LQDT и CNYM выбираю перевес второго. Отличных выходных!

Бенчмарк по ставке депозита. Недавно появились оперативные данные ЦБ о темпах прироста денежной массы за июнь. Для меня это важная информация, поскольку считаю скорость изменения М2 ближе к реальной инфляции, чем официальные публикации о ней. Так вот, свежий "принт" М2=13,4% Что мне с этого? 1. Если доходность рублевого инструмента фиксированной доходности менее этой цифры, считаю, что мне не следует размещать в них средства. 2. А нужны ли вообще "физику" рублевые облигации или эффективнее ограничиться депозитами и фондами ликвидности?

Дорогие подписчики! С понедельника в канале произойдут приятные изменения: 1. Теперь посты будут выходить в любой день, как только появляется значимое событие на рынке. Больше не надо ждать конца недели. 2. По субботам стану выпускать обзор важных движений рынка. 3. Возобновляю закрытую группу. В ней оперативные сообщения, актуальные модели и живой чат. Присоединиться можно через @Chartmstr_bot Спасибо за ваше внимание к каналу!

Ленивый инвестор против управляющих Что может быть проще: - Треть в акциях на бирже - Треть на депозите в банке - И треть в золотых инвест-монетах в матрасе. За 12 месяцев такой мой реальный портфель принёс 9%. Прогнозируемая просадка - всего 3%. Сравнил с десятком наиболее популярных (по подписчикам) инвест-стратегий на сервисе Comon. Условия: срок жизни стратегии от года, консервативный & умеренный риск, без производных инструментов и плечей, редкие сделки (ИТА ниже 0,1). Результат на табло: 1. Лишь одна опередила LAZY. Это стратегия денежного рынка, имеющая в своем составе одноимённый биржевой фонд. Правда возникает вопрос к её подписчикам в причине подписки... 2. Большинство стратегий принесли своим инвесторам за год лишь убытки. Эксперимент считаю удачно выполненным и закрываю стратегию. Два с половиной года портфель, который может без особого труда собрать каждый, регулярно обгонял по параметрам доходности и доходности к просадке почти все популярные инвест-стратегии сервиса Comon.

Обзор рынка за первое полугодие | + Стрим завтра 1. Статус основных моделей 2. Мои портфели 3. Мои сделки 4. Сеанс вангования 5. Иранский сценарий Подробнее на стриме для подписчиков завтра в 19:00 мск по ссылке внизу поста.

Увеличение доли акций. На неделе сработала основная модель распределения рублевых активов между акциями и облигациями. Что мне с этого? 1. По сигналу модели имеет смысл снизить долю рублевых инструментов фикс. доходности (ликвидности/облигаций/депозитов) в пользу акций. 2. Вполне возможно, что цикл снижения ставки подходит к концу. Дальний край уже активно растет вместе с ожидаемой инфляцией. 3. Разворот "Мамбы" может быть длительным и W-образным, как в 22-м. 4. Долгосрочный потенциал, тем не менее, остаётся на стороне валютных активов.

От рынка облигаций к рынку акций. Где может быть его дно? Ответ может дать нерушимый Сбер. Который в начале весны пробил уровень сопротивления и вошел в лонг и сейчас наконец корректируется. Ретест уровня сверху к ~305 руб. за акцию может стать хорошей точкой покупки. А значит и примерным дном всего российского рынка акций. Вероятный тайминг - лето. Есть ещё несколько долгосрочных моделей, которыми я поделюсь в ближайшие недели, но и они пока не дали сигнал в лонг.

ДКП и спреды на долговом рынке. Сегодня рынок долга превышает 90% от ВВП. Очень много по историческим меркам РФ. Больше, чем даже в позднем СССР. Расклад такой: ~130 трлн. руб. - депозиты (физики и юрики примерно 50/50) ~70 трлн. - облигации (50/50 ОФЗ и корп.бумаги). Ещё бы! Банки дают по вкладам ~12%, а надежные облигации и того больше (~14%), что в два раза выше официальной инфляции (~5,6%). Чем вызван сей праздник жизни? ЦБ высокой реальной (за вычетом инфляции) ключевой ставкой решает задачу удержания денежной массы на депозитах, дабы она не хлынула на рынки товаров/услуг/валюты. В итоге разница между средними по году ставкой и инфляцией в 24 & 25 гг. составила рекордные 9-10%. Так не было никогда прежде с начала века. Депозиты - пассивы банков. Их обязательства перед вкладчиками. На полученные деньги банки, кто по собственному желанию, а кто по указанию сверху, приобрели ОФЗ. На сегодня они владеют более 60% гособлигаций РФ. Это активы банков. То есть обязательства уже государства. Потенциальная хрупкость. Отток с банковских вкладов даже десяти процентов капитала превысит треть доходной части бюджета. Много. В случае серьезного движения банки будут вынуждены покрывать дефицит ликвидности, продавая свои активы (ОФЗ), что государство, естественно, не устроит. Пирамида продолжает расти. Высокие реальные ставки привлекают и удерживают капитал. Объём депозитов и облигаций увеличился за год на 20%. Поэтому премия за риск исчезла. В игру на долговом рынке вовлекается всё больше денег, которые давят на спреды (дельту доходности между ОФЗ и корп. бумагами). Так сегодня облигация Сбера с погашением через два года дает ~14% годовых. ОФЗ такого же срока погашения - всего на 0,5 п.п. меньше. Это одни из самых узких спредов за всю историю. Что мне с этого? 1. Долговой рынок де-факто в замкнутом круге. Серьезно снизить реальные ставки нельзя. Это вызовет "Bank run" и ослабление рубля. Остаётся дальше тянуть кота за хвост. Авось, как-нибудь само рассосётся (спойлер: едва-ли). 2. Цугцванг: - Рост нефти/инфляции спровоцирует ещё больший рост ставок. Это долговой кризис. - Падение нефти вызовет девальвацию рубля, а значит новый виток инфляции. 3. В итоге долговой рынок - не тихая гавань, а пороховая бочка с медленно тлеющим фитилём.

Продолжаю сагу о "бесконечном" ралли в облигациях. Что может запустить коррекцию в них и там и тут? - Долговой рынок в большей степени находится под влиянием ключевой ставки и доходностей ОФЗ. - Которые, главным образом, зависят от инфляции. - А она, в основном, определяется изменением цен на энергоносители, где нефть - важнейший компонент. В итоге: 1. Есть два основных бенчмарка на данный момент: нефть и доходность десятилетних трежерис. 2. Пробой ими сопротивления будет означать слом хрупкого рыночного равновесия. Кстати, доходность 10-ти летних ОФЗ уже как-будто пробует сломать понижательный тренд.

Продолжаю Сценарий "Нефть 150 и доллар 50". Три диапазона на графике: - сто лет назад нефть стоила $1,5 в среднем - пятьдесят лет спустя её средняя цена выросла до $20 - две крайние декады нефть ходит вокруг $60. Вполне вероятно, что в будущем цена снова перейдёт на более высокий диапазон. Понятно, что это вызовет шок глобальной экономики, но в конечном счёте она адаптируется, как это происходило прежде. Иначе, из какого будущего электромобили - из того, где нефть по $20 или по $200? Ответ из прошлого дают лошади и нефть по полтора бакса. Что мне с этого? 1. В январе начался бычий цикл в нефти и медвежий - в драгметах. 2. Однако в следующие два-три месяца вероятен откат в этих движениях. 3. И действительно - нефть отталкивается от сопротивления. Но если после паузы она-таки сможет преодолеть его и уйти в новый диапазон (150+), то у рубля появится шанс пробить вниз уже свою старую поддержку и достичь условных 50 рублей за бакс.