Ideas de Inversión | Bolsa y Mercados

Este concepto - el de invertir en negocios de calidad en mercados de expansión y con amplios fosos defensivos - es también uno de los fundamentos de nuestra filosofía de inversión. Así evitamos dramas como el que le ha sucedido a iRobot, a la vez que logramos rentabilidades por encima del promedio mientras dormimos tranquilos.

“En los negocios, busco castillos económicos protegidos por fosos infranqueables.” “Lo más importante para mí es averiguar cuán grande es el foso que rodea al negocio. Y lo que me encanta, por supuesto, es un gran castillo y un gran foso con muchas pirañas y cocodrilos.” “Un buen negocio es como un castillo fuerte con un foso profundo a su alrededor. Quiero tiburones en el foso para mantener alejados a quienes quieran invadir el castillo.” Buffett busca negocios que puedan defender sus beneficios en el tiempo. Para él, una empresa buena es un “castillo” (un negocio rentable) rodeado por un “foso” (ventajas competitivas) tan fuerte que hace difícil o poco atractivo que los competidores entren, copien o le quiten cuota. Cuanto más ancho y profundo sea ese foso —y más “peligros” haya dentro (barreras reales)—, más duradera será la ventaja y más predecible la capacidad de generar caja y mantener márgenes.

Y esto nos conecta con el maestro Buffett: La vida de Warren Buffett ha pivotado alrededor de esta obsesión: encontrar los negocios con los mayores fosos defensivos del planeta y comprarlos a buenos precios. Porque al final, es lo único que hace que las empresas sobrevivan y reinen durante décadas, retribuyendo al accionista en forma de grandes rentabilidades. Tiene varias frases que resumen a la perfección esta filosofía:

iRobot no tenía ninguna ventaja competitiva duradera, y su competencia pudo imitarlo todo: el producto, el servicio, la calidad y mejorar el coste. Esto ha sido en esencia lo que la ha dejado fuera de juego: la ausencia de foso defensivo.

Este drama sucede a diario, con miles de empresas en bolsa. Y es causado por un denominador común: LA FALTA DE FOSO DEFENSIVO Y VENTAJAS COMPETITIVAS

A mí me da mucha pena. ¿Y a vosotros?

En resumen: Lograron entrar primeros en un nicho nuevo y con gran potencial con una propuesta excelente, y escalaron antes que nadie, logrando una extensa red de usuarios. Sin embargo, tuvieron que educar al mercado (caro), gastar mucho I+D en diseño y en madurar una tecnología hasta entonces inexistente: tuvieron que hacer el trabajo sucio. Y luego otros le copiaron - mejor y más barato - aprovechando todo lo que Irobot había construido y quedándose con gran parte de ese pastel. Y irobot se quedó rezagada y ahogada en deudas, con un producto que ya no era único y sin poder competir a nivel de precio con las nuevas marcas

En los últimos trimestres, ya no tenían suficientes activos corrientes para afrontar sus deudas de corto plazo: tenían 1 dólar de deuda por cada 50 centavos de activos corrientes. Y si restamos inventarios (quick ratio) la situación era aún peor, con un 400% de deuda sobre activos corrientes liquidos.

Sin embargo, toda la deuda que habían utilizado para dar a conocer el producto y desarrollarlo seguía ahí, creciendo.

Y con ello sus beneficios netos, que pasaron a ser negativos, perdiendo cientos de millones al año

Acto seguido, las ventas de iRobot empezaron a bajar

Y aquí entra siguiente concepto: el de los "fast followers" / seguidores rápidos. Entran después, pero rápido y con ejecución fuerte. Aprenden del pionero, evitan errores, mejor producto/UX, mejor coste, usan distribución existente. Suelen ser los que más veces ganan: “copiar + mejorar + escalar”. Un ejemplo es el de Alibaba (pionero) versus Temu (seguidor rápido). En el mercado de los robots de limpieza, estos fueron Xiaomi, Robock, Cecotec y cientos de marcas que lanzaron sus versiones de las Roomba.

Pero cuando un negocio logra márgenes tan altos empieza a oler. Y la competencia lo percibe. Finalmente, los leones jóvenes acabaron oliendo el pastel y entrando para quedarse con parte.

Aún con ello, el esfuero y las inversiones de Irobot finalmente dieron sus frutos y lograron hacer explotar sus ingresos y sus márgenes. Unos años dorados, en los que nadaba en un océano azul: un entorno sin competencia.