tgindex

War, Wealth & Wisdom

описание

Канал об инвестициях в условиях турбулентности. Автор - управляющий с 25-летним опытом работы на российском финансовом рынке

← к каналу@warwisdom
10 417
подписчиков
Охват к подписчикам
50,0%
ERR
Реакции к просмотрам
0,80%
892 на 22 постов
Пересылки к просмотрам
0,97%
1 080
Постов в день
0,6
всего 24

Где отзываются чаще

доля реакций к просмотрам
  • 18:39Распродажа на рынке внутренних валютных облигаций Ранее мы писали о том, что решение Банка России на заседании 23 июня уменьшить шаг снижения процентной ставки до 0,25% спровоцировало сильнейший в истории отток из фондов облигаций. Неожиданно самым пострадавшим российского облигационного рынка оказался сегмент внутренних валютных облигаций. С 23 июня доходность по 10-летнему выпуску суверенных долларовых замещающих облигаций РФ ЗО 35 Д выросла с 7,4% до 9% годовых. Это результат падения цены почти на 10% с 86% до 78% от номинала. Для сравнения, падение стоимости 10-летнего выпуска рублевых ОФЗ 26245 оказалось вдвое меньше, примерно 5%. Долларовая доходность 9% по суверенным облигациям последний раз наблюдалась в декабре 2024 года - в разгар паники на российском fixed income рынке. Если рост доходности по рублевым долгосрочным облигациям объясняется увеличением инфляционных рисков и пересмотром траектории снижения ключевой ставки ЦБ, то негативных факторов для валютных облигаций сейчас нет (если, конечно, не закладывать увеличение риска странового дефолта, что мы пока исключаем). Как объяснить такую динамику рынка? 1. Возможно, инвесторы в валютные облигации решили начать фиксировать прибыль по валютной переоценке, создав навес продавцов на вторичном рынке. На наш взгляд, девальвация рубля находится в начальной фазе. Мы по-прежнему считаем, что рубль не вышел из зоны "переукрепленности", курс USD/RUB в среднесрочной перспективе достигнет 91-100, а последние события только добавляют к этому уровню сколько-то процентов. 2. Обжегшись на ПИФах рублевых облигаций, пайщики начали выход и из валютных ПИФов. Крайне странное поведение на фоне отличной доходности, которую, наконец, начали демонстрировать валютные ПИФы, но в последний месяц, действительно, из них пошел отток. Из пятерки крупнейших подобных фондов нетто-отток составил ~3 млрд. руб. Впрочем, это всего $35 млн. - вряд ли именно открытые ПИФы обвалили так рынок. 3. Еще одна гипотеза - Падение ОФЗ в июне-июле спровоцировало проблемы с ликвидностью у кого-то из крупных инвесторов, в результате которых он (или они) оказались вынуждены продавать весь свой портфель ценных бумаг, продолжая это делать до сих пор. Все три объяснения представляют гипотезы, а не утверждения, но в любом случае, на наш взгляд, на внутреннем валютном рынке сейчас наблюдается неэффективность и привлекательная возможность проинвестировать в валютные облигации первоклассных эмитентов с долларовой доходностью >=9% годовых. В наших облигационных фондах мы занимаем максимальную валютную позицию и удлиняем дюрацию портфелей, перекладываясь в долгосрочные облигации, используя поступающие купонные доходы от эмитентов и от продажи более коротких бумаг.3,35%
  • 16 авг.В Бразилии политические риски стали перевешивать эффект высоких ставок На прошлой неделе бразильские активы резко снизились из-за опросов, показавших большое ожидаемое преимущество нынешнего президента на выборах в октябре. Инвесторы стали переоценивать политические риски страны, топовые инвестбанки посоветовали фиксировать прибыль. Аналитики Citigroup исключили BRL из рекомендуемой глобальной корзины carry trade, аргументировав это ожиданием увеличения премии за политический риск перед выборами. JP Morgan снизил рекомендацию по бразильским акциям до нейтральной: “With the October elections likely to reprice volatility — and equities/BRL still very range-bound — we would rather stay on the sidelines than pay for uncertainty,” analysts write in a note… policy prospects remain uncertain, and whoever wins the election will have to face “high-single-digit real interest rates and fiscal deficit”… and the central bank’s easing cycle coming to an end at the same time that growth decelerates and the credit cycle worsens. Одна из ключевых особенностей Бразилии - очень высокие реальные ставки, сравнимые с РФ, однако в отличие от РФ это ликвидный рынок без существенных ограничений на движение капитала и относительно умеренными политическими рисками. То, что Бразилия с ее высокими реальными ставками и в целом неплохо работающими институтами не смогла стать долгосрочным фаворитом глобальных инвесторов, выглядит парадоксально. Пример Бразилии может указывать на принципиальные ограничения рекомендуемой мейнстримом экономической модели (с консервативной монетарной политикой и электоральной демократией): низкий экономический рост и высокое расслоение населения стабильно приводят к власти популистов, которые ухудшают перспективы экономического роста и заставляют инвесторов сомневаться в устойчивости институтов. Интересно, не столкнутся ли с чем-то подобным США и другие развитые страны по мере увеличения расслоения населения? Для российских инвесторов пример Бразилии является напоминанием, что высокие реальные ставки - не панацея. Сочетание слабой экономики и высоких реальных ставок явно неустойчиво в среднесрочной перспективе, и инвесторам нужно ожидать снижения реальных ставок в обозримом будущем (это не причина покупать длинные ОФЗ - скорее наоборот, более вероятен сценарий уменьшения реальных ставок за счет сильного роста инфляции). https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-11/brazil-assets-slide-as-election-worries-start-to-grip-investors2,01%
  • 21 июл.Каким будет новый прогноз показателей ЦБ - главная интрига предстоящего заседания В отношении того, что процесс снижения ставки будет поставлен на паузу мы согласны с консенсусным мнением аналитиков. Как написали месяц назад, Риск уже не в паузе (что очевидно, про снижение ставки в этом году можно забыть), а в том, что Банк России может отреагировать на начавшийся бензиновый кризис резким ужесточением монетарной политики. Благодаря переносу индексации коммунальных тарифов с июля на октябрь годовая инфляция пока выросла не драматично, что позволяет регулятору не торопиться. Можно предположить, что новый прогноз среднесрочных показателей будет достаточно обтекаемым в отношении оставшейся части 2026 года, допуская как повышение, так и снижение ставки. По тому, каким будет прогнозный диапазон ставки, можно будет уточнить риск повышения ставки. Месяц назад мы оценивали этот риск в 50%: Доходность по длинным выпускам ОФЗ может достичь 17% годовых, что будет означать 50% риск повышения ключевой ставки в район 20%. Что делаем мы? После сильного падения цен доходности по длинным выпускам ОФЗ почти достигли уровня в 17%, что дает шанс на восстановительную коррекцию в случае мягкого прогноза со стороны регулятора. Можно сказать, что ОФЗ спекулятивно интересны, однако неопределённость будущей инфляции останавливает нас от их покупки. В наших фондах продолжаем держать большую валютную позицию и в последние дни покупали акции. ⚡️Резкий разворот индекса Мосбиржи в понедельник позволяет предположить что минимум этого года был достигнут в пятницу 17 июля. Обвал цен позволяет приобретать доли в компаниях, которые одновременно очень дешевые, растущие и фундаментально крепкие. Исторически такие инвестиции показывают феноменальные результаты на горизонте нескольких кварталов. Алексей Третьяков, Петр Салтыков1,48%
  • 24 июл.🕊️ Итоги заседания ЦБ превзошли самый оптимистичный прогноз самого большого оптимиста в нашей команде. На фоне бензинового кризиса и разгона инфляции мы были практически уверены в то, что регулятор возьмет паузу в снижении ставки и скорректирует свои среднесрочные прогнозы макропоказателей, допуская как возобновление цикла снижения, так и повышение ставки в последующем. В лучшем случае прогнозировали снижение ставки на 0,25% с жестким комментарием. Самой большой неожиданностью стал обновленный Среднесрочный прогноз Банка России. Несмотря на повышение прогноза инфляции в 2026 году с 4,5-5,5% до 6-7% (❗️т.е. нижняя граница нового прогноза превышает верхнюю границу старого), ЦБ практически не изменил прогноз по ставке (средняя ставка в 2026 году составит 14,5-14,6% вместо 14,0-14,5%). С учетом того, что с 1 января по 26 июля 2026 года средняя ключевая ставка равна 15,0%, с 27 июля до конца 2026 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 13,7–14,0%. ⚡️⚡️Иными словами, вопреки всем предыдущим предупреждениям, ЦБ не планирует повышение ставки в этом году и допускает продолжение снижения по 0,25% на каждом из оставшихся трех заседаний (в таком сценарии ставка на конец 2026 года будет 13,25%, а средняя ставка с 27 июля до конца 2026 года составит ровно 13,7%). Последний раз столь неожиданный сюрприз от Банка России был в декабре 2024 года! Ранее мы писали о том, что вполне возможно, индекс акций Мосбиржи прошел свой минимум в начале недели. С новыми вводными российский фондовый рынок должен продолжить восстановление!1,30%
  • 23 июл.Update по портфелю топ-5 идей в зарубежных акциях. Минус Viatris, Плюс Baidu Незаметно прошла половина лета, 2026 года и три года с момента старта аналитического портфеля Топ-5 идей в зарубежных акциях. С начала 2026 года Топ-5 уверенно обгоняет бенчмарк с доходом более +20% (против +10% по S&P 500). Прирост за 3 года превысил +120% по сравнению с +74% по S&P 500). На фоне сохраняющейся неопределенности и надувшегося пузыря в американских big tech акциях мы консервативно выбираем защитные отрасли: телекоммуникации, фармацевтику, дешевые material stocks. Замена американского производителя лекарств-дженериков Viatris после 34% роста (с учетом дивидендов) на Baidu одновременно решает несколько задач: ✔️географическая диверсификация (китайский Hang Seng - единственный крупный фондовый индекс в минусе с начала года) ✔️ставка на рост и модную тему ИИ в формате бесплатного опциона (с EV/EBITDA = 6 Baidu справедливо оценена даже без ИИ) ✔️наконец, улучшение отраслевой диверсификации, потому что 2 фармацевтических акции (в Топ-5 остается Pfizer), это, все-таки, перебор! По просьбам читателей, в список всех идей в хронологическом порядке добавлены гиперссылки на посты с инициацией идей, для возможности перепроверить трек-рекорд. Предыдущий Update по Топ-5. Посты с описанием отдельных инвест. идей: №1 Alibaba (16.06.2023 - 19.02.2025 / +56%) №2 Petrobras (19.06.2023 - 11.10.2023 / +12%) №3 Mosaic (23.06.2023 - 10.07.2025 / +13%) №4 Intel (28.06.2023 - 24.11.2023 / +31%) №5 BYD (29.06.2023 - 30.09.2024 / +16%) №6 Charles Schwab (11.10.2023 - 15.12.2023 / +37%) №7 Bayer (24.11.2023 - 19.01.2026 / +52%) ✅ №8 Pfizer (c 15.12.2023) №9 Vale (30.09.2024 - 01.04.2026 / +56%) №10 Baidu (19.02.2025 - 17.09.2025 / +52%) №11 SQM (10.07.2025 - 13.11.2025 / +38%) ✅ №12 Verizon (c 17.09.2025) №13 Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (13.11.2025 - 05.03.2026 / +7%) №14 Viatris (19.01.2026 - 23.07.2026 / +37%) ✅ №15 EOG Resources (c 05.03.2026) ✅ №16 Mosaic (c 01.04.2026) ✅ №17 Baidu (c 23.07.2026)1,26%
  • 13 авг.07/2026 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц Месяц контрастов. 📉 В первой половине месяца продолжали падать как акции, так и облигации на фоне активизации атак украинских БПЛА на промышленные объекты в глубине России. Индекс Мосбиржи опускался до 1900 пунктов, повторяя минимумы осени 2022 года. 📈 В 20-х числах июля начался рост, поддержанный неожиданным решением ЦБ снизить ключевую ставку с 14,25% до 14,0% (мы, как и большинство инвесторов, ожидали паузу), в результате индекс акций закрылся с минимальным минусом, а индекс гособлигаций вырос на 2,5% относительно конца июня. Результаты месяца определили два ключевых решения: ⚡️Мы резко увеличили позиции в акциях 20 июля, практически идеально определив минимум рынка (о чем написали в канале), ⚡️и сохранили, а также увеличили валютную позицию на коррекции начала июля. Это позволило заработать и увеличить опережение бенчмарка в смешанном фонде Мультистратегия. Главным пострадавшим оказался фонд акций Харизматичные идеи: хотя мы в нем и увеличили позиции в акциях на самом минимуме рынка, но не смогли сделать этого на все 100% от активов из-за замороженных в дивидендах денежных средствах, а также не вполне удачному стечению обстоятельств, когда сразу 2 крупные позиции пострадали от ударов по складам Вайлдберрис. Доходность валютных облигаций в июле продолжала расти вопреки логике (если рост доходностей по ОФЗ можно объяснить пересмотром инфляционных ожиданий, то при чем здесь валютные ставки?). Несмотря на ценовую коррекцию, рост валютных курсов помог нашим фондам облигаций показать позитивную рублевую доходность и обновить исторические максимумы цен паев. Придерживаясь долгосрочного взгляда, что справедливый курс USD/RUB находится в районе 91-100 за $ (а на фоне последних событий, скорее > 100), мы сохранили близкую к 100% долю валютных активов в "Мировых рынках" и существенную валютную позицию в других фондах. Расценили снижение цен в валютных облигациях как рыночную неэффективность и использовали, чтобы увеличить позиции в долгосрочных выпусках топ-эмитентов. Фонд российских акций «Харизматичные идеи» Июль -2,7% с начала года -16,4% за год -15,4% Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки» Июль +0,7% с начала года +8,8% за год +10,6% $ Июль -2,0% $ с начала года +5,6% $ за год +13,4% Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Мультистратегия» Июль +1,0% с начала года +2,1% за год +5,5% Алексей Третьяков, Петр Салтыков Полный комментарий по ссылке1,26%
  • 10 июл.Первое повышение ключевой ставки? Пока аналитики сохраняют надежду, что Банк России продолжит снижение % ставки в этом году, незаметно прошло первое повышение. ❗️Сегодня индикатор RUSFAR, отражающий среднюю ставку по сделкам РЕПО с ЦК вырос до 14,82%! Это на 0,57% выше, чем ключевая ставка ЦБ (14,25%)! На приведенном графике видно, что ставка РЕПО никогда с начала цикла снижения «ключа», т.е. с лета 2025 года, не превышала настолько ставку Банка России. Напротив, сделки РЕПО в основном заключались по более низким ставкам, в среднем в первом полугодии RUSFAR был на 0,39% ниже ключевой ставки ЦБ. В отличие от чисто умозрительной ключевой ставки ЦБ, по которой сделок не заключается в принципе, среднедневной объем сделок РЕПО с Центральным контрагентом (ЦК) на Московской бирже превышает 4 трлн. рублей. Почему выросли ставки? Росту ставок РЕПО на этой неделе предшествовал рекордный рост объема привлечения фондирования на еженедельных аукционах РЕПО с Банком России. На аукционе 30 июня был установлен рекорд привлечения – 5,39 трлн. руб. (рост на 1,26 трлн. по сравнению с предыдущим аукционом). А уже 7 июля рекорд был перебит с объемом привлечения 6,21 трлн. рублей! Что будет дальше? Поскольку сильный рост RUSFAR произошел буквально за последние два дня, пока непонятно, отражает ли этот рост долгосрочное ужесточение монетарных условий, или просто кто-то из банков столкнулся с временной нехваткой ликвидности, которую сможет восполнить по более дешевой ставке на следующем аукционе РЕПО с ЦБ 14 июля. Также непонятно, будет ли ЦБ ограничивать объем предоставляемых средств (что приведет к дальнейшему росту процентных ставок) или удовлетворит любой спрос по ставке, близкой к своей ключевой (до последнего момента так и было. Несмотря на резкий рост объема РЕПО средневзвешенная ставка на двух последних аукционах составила 14,26% и 14,32% соответственно). Ждем 14 июля! Как повлияет рост RUSFAR на рынок облигаций? В начале года многие аналитики называли снижение ставки ЦБ в качестве главного фактора привлекательности долгосрочных ОФЗ и в целом облигаций с фиксированной доходностью. Но ключевая ставка является информационным индикатором, в то время как реальным индикатором, определяющим стоимость фондирования является RUSFAR, просто при нормальной ситуации с ликвидностью, разница между ними – минимальна. ❗️Если мы имеем дело со структурным дефицитом ликвидности, то стоимость привлечения овернайт под RUSFAR = 14,82% транслируется в эффективную годовую ставку = 16,0%. ☠️ ⚡️Это означает, что практически вся линейка ОФЗ и корпоративные облигации 1 эшелона, по-прежнему, не привлекательны в новых условиях неопределенности.1,14%
  • 7 июл.Облигационные ПИФы попали в переплет Ежедневная статистика на портале Investfunds по активам открытых ПИФов показывает, что с 23 июня из облигационных ПИФов начался беспрецедентный отток средств пайщиков. Исход концентрируется в фондах, инвестирующих в долгосрочные ОФЗ и корпоративные облигации с фиксированной доходностью. ❗️Только по пятерке крупнейших ПИФов данной категории наблюдается погашение темпами порядка 4 млрд. рублей в день. Накопленный чистый отток с 23 июня из них превысил 38 млрд. рублей. ❗️❗️Это в несколько раз больше, чем отток из всех облигационных ПИФов за любой месяц за всю историю рынка, включая 2022 год! Давление, вызываемое продажами ПИФов для выплат пайщиков усугубляет просадку стоимости паев, что усиливает отток розничных инвесторов, формируя замкнутый круг. Несмотря на беспрецедентный масштаб оттока, возможно, это только начало. Проблема в том, что весь 2025-й и начало 2026 года в облигационные ПИФы шел рекордный приток средств. 38 млрд. отток из упомянутой пятерки облигационных ПИФов составляет всего 17% от нетто-притока с 1 января по 22 июня 2026 года и около 7% от их совокупных чистых активов. Что делать? У управляющих компаний мало возможности как-то решить проблему. В соответствие с законодательством, открытые ПИФы не имеют права использовать заемные средства, поэтому вариант зареповать, а не продавать облигации на таком плохом рынке – не работает. Единственный альтернативный источник ликвидности – средства от погашения облигаций. Однако преобладавший до июня 2026 настрой на снижение ключевой ставки ЦБ подталкивал управляющих к максимизации дюрации портфелей. Возможно, рынку придется отрегулироваться самостоятельно путем распродажи до уровней, на котором даже розничным инвесторам станет понятно, что лучше по таким ценам не выходить из ПИФов.1,08%
  • 23 июл.Инвестиционная идея №17 на глобальном рынке – акции Baidu Baidu уже была в Топ-5, оказавшись одной из лучших инвест. идей c результатом +52% (19.02.2025 адр были включены в портфель по цене $88, 17.09.2025 исключены при цене $133,7). Сейчас адр подешевели до $107,5, но к возобновлению идею побудило не столько цена, сколько качественная трансформация бизнеса Baidu. Можно сказать, что это уже совершенно другая компания! Просто популярный поисковик (Baidu называли «китайский Google») - по сути, первая в мире крупная публичная ИИ-компания. С этого года стремительно растущий ИИ-бизнес генерирует более 50% выручки Baidu. В отличие от глубоко убыточных и требующих огромных инвестиций американских конкурентов, ИИ-бизнес Baidu развивается за счет внутренних ресурсов и, по оценкам аналитиков, уже приблизился к операционной безубыточности. При капитализации $36,5 млрд., EV = $19,8 млрд. (у компании отрицательный чистый долг) Baidu торгуется с низкими мультипликаторами (P/E 2026 =14,8 и EV/EBITDA = 6), а ее ИИ-бизнес можно рассматривать фактически как бесплатное приложение к основному бизнесу по продаже онлайн рекламы. Что из себя представляет ИИ-бизнес Baidu? Baidu предоставляет полный спектр услуг от сдачи в аренду вычислительных мощностей до готовых решений в виде цифровых ИИ-аваторов, которые могут вести стримы на маркетплейсах вроде Taobao или JD. С точки зрения инвестора можно выделить два ключевых конкурентных преимущества: ✔️ Baidu со своей флагманской моделью ERNIE (Wenxin Yiyan) прочно удерживает позиции в высшей лиге, входя в топ-15 лучших решений на глобальном рынке, а в материковом Китае стабильно борется за лидерство, занимая место в Топ-3 лучших национальных нейросетей. Уступая по глубине, по стоимости Ernie в десятки раз дешевле западных аналогов (ChatGPT/Anthropic/Gemini), что делает его использование гораздо более эффективным при обработке несложных запросов. Ролик об особенностях ИИ- модели Ernie. ✔️Второе уникальное преимущество - наличие собственных чипов искусственного интеллекта. Baidu уже активно производит и продает собственные ИИ-чипы через дочернюю компанию Kunlunxin. Недавно было представлено 4-е поколение чипов - Kunlun M100. Это полностью отечественный (китайский) 7-нм чип, оптимизированный под сверхэффективный и недорогой инференс. Он примерно втрое уступает по производительности передовым чипам Nvidia на базе TSMC (4 нм), но сравним с лучшими западными чипами, разрешенными американскими властями для поставок в Китай. Недавно Baidu перешла от обеспечения чипами собственных дата-центров к масштабным коммерческим продажам сторонним клиентам (крупные заказы уже разместили China Mobile, Tencent). В начале 2026 года подразделение Kunlunxin подало конфиденциальную заявку на IPO на Гонконгской фондовой бирже с целевой оценкой около 50 миллиардов долларов. Если IPO состоится, только пакет акций Kunlunxin будет стоить больше, чем текущая оценка всей Baidu. Риски - Геополитика и ещё раз геополитика. США, скорее всего, будут вводить все новые ограничения для китайских разработчиков ИИ, что будет мешать международной экспансии Baidu, в то время как на материковом рынке возможности для заработка будет сдерживать ценовая конкуренция с DeepSeek, Alibaba и другими. АДР Baidu торгуются на биржах США, но нужно готовиться к тому, что американские власти вынудят делистинговаться. Однако с учетом разницы в оценке, Baidu выглядит значительно дешевле даже DeepSeek, который на этапе пред-IPO оценивается уже в $74 млрд. Выводы Парадоксальная недооценка Baidu даже по сравнению с DeepSeek (не говоря о безумных оценках OpenAI и Anthropic) — это классическая иллюстрация «усталости от старого партнера» на фондовом рынке. Инвесторы привыкли к Baidu и критически воспринимают замедление темпов роста прибыли и в то же время готовы поверить любым голословным прогнозам новых ИИ-стартапов авансом, без доступа к отчетности и фундаментального анализа. В портфеле топ-5 акции Baidu заменяют американского производителя лекарств-дженериков Viatris (+34% с момента включения)1,07%
  • 13 июл.Чистые продажи иностранной валюты крупнейшими экспортерами в июне сократились на 30%. На прошлой неделе Банк России выпустил очередной обзор рисков финансовых рынков. Один из наиболее интересных фактов почему-то не был освещен в обзоре и был приведен только в Excel приложении - в июне крупнейшие экспортёры резко сократили продажу нефтедолларов. В мае они продали $10,9 млрд. - рекорд с февраля 2025 года, что логично на фоне скачка нефтяных цен до максимумов с 2022 года. Но уже в июне продажи сократились на 30% до $7,6 млрд., что ниже среднемесячного уровня 2025 года ($8,1 млрд.) Это контрастирует с распространенным мнением, что на российский рынок поступает валюта с лагом 1-2 месяца. Если бы было так, то возврат нефтяных котировок на уровень, предшествующий конфликту на Ближнем Востоке, произошедший в конце июня, не должен был бы волновать вплоть до середины августа. О чем свидетельствует сокращение? На самом деле лаг между снижением цен на нефть и сокращением продажи иностранной валюты - короче, чем многие думают. Статистика ЦБ показывает, что лаг не больше месяца. А июньское сокращение наталкивает на мысль, что российские нефтяники решили отреагировать закручиванием краника продаж практически в режиме онлайн. А что с НДД? В июле помимо ежемесячного налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) нефтяники платят ежеквартальный налог на дополнительный доход от добычи (НДД). По оценкам телеграм-канала TruEcon, июльский НДД составит более 400 млрд. руб., что будет требовать более активной продажи выручки. Статистика ЦБ не подтверждает и этот тезис. За последние 3 года июльские продажи валюты крупнейшими экспортерами один раз были такими же, как в июне; один раз - больше; один раз - меньше: 🟰 2023 год: Июль - $6,9 млрд. vs Июнь - $7,0 млрд. ⬇️ 2024 год: Июль - $12,0 млрд. vs Июнь - $14,2 млрд. ⬆️ 2025 год: Июль - $9,0 млрд. vs Июнь - $7,5 млрд. Выводы Скорее всего, баланс спроса и предложения валюты на внутреннем российском рынке в июле будет смещаться в сторону нарастания дефицита - спрос туристов достигает сезонного пика, экспортная выручка падает, Минфин + ЦБ покупают валюту практически в том же объеме, что в июне. Но более заметным этот дефицит станет в августе, когда в полной мере ощутится падение цен на российскую нефть и проблемы, связанные с атаками украинских БПЛА на энергетическую инфраструктуру.1,06%
  • 5 июл.Левереджированные ETF стали слишком большими Торгуемый в Гонконге CSOP SK Hynix ETF – предлагающий exposure на акции SK Hynix со 2 плечом – всего за 9 месяцев после запуска достиг объема активов под управлением в $13 млрд. Бум инвестиций в искусственный интеллект (ИИ) стал причиной взлета цен на память, что привело к многократному росту акций соответствующих компаний (Micron, Samsung, SK Hynix и т.д.), капитализация SK Hynix превысила триллион долларов. Естественно, такое ралли привлекло огромные потоки со стороны инвесторов, и значительная часть пошла в левереджированные продукты. CSOP SK Hynix ETF обеспечивает двойное дневное изменение цены акций SK Hynix (с эффективной ребалансировкой после каждого торгового дня). Проблема в том, что данный фонд стал настолько большим, что он обеспечивает основной объем торгов в акциях и влияет на цены. For many investors outside Korea, particularly in Hong Kong, the CSOP product also offered one of the simplest ways to make a leveraged single-stock bet on the company. Strong performance attracted more inflows, which in turn required larger rebalancing trades — a cycle that few expected to reach its current scale… On volatile days, the ETF and its smaller peers can account for two-thirds of trading in SK Hynix shares — a staggering figure for a company with a $1.2 trillion market value — forcing banks from Wall Street to Hong Kong to orchestrate a complex web of financing and hedging trades to keep the products running. So great is this constant drumbeat of buying on up days and selling on down days that investors say the ETF has begun to move the stock rather than simply track it. CSOP SK Hynix ETF – яркий, но далеко не единственный и даже не самый крупный из левереджированных продуктов. Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF (SOXL) с активами в $21 млрд обеспечивает тройное дневное изменение индекса ключевого сектора американского рынка (с эффективной ребалансировкой после каждого торгового дня). Если полупроводники изменились на 5%, то на следующий день это означает автоматический flow около $3 млрд (из-за ежедневной ребалансировки). Все эти примеры показывают, насколько много на рынке стало заемных денег. Это усиливает движения и вверх (что мы уже видели), и вниз (что нам, возможно, предстоит увидеть). Инвесторам нужно понимать, что при таком леверидже и такой структуре индексов (с очень высоким весом технологических бумаг) следующий медвежий рынок в S&P 500 может быть необычно глубоким по историческим меркам. https://www.bloomberg.com/news/features/2026-07-01/how-a-13-billion-leveraged-etf-drives-volatility-in-a-key-ai-memory-stock1,05%
  • 29 июл.Снижение ставки ЦБ пока не повлияло на настроения пайщиков облигационных ПИФов, но всё в руках управляющих! 7 июля мы писали про то, что в ПИФах рублевых облигаций с фиксированной доходностью начался беспрецедентный отток пайщиков после решения Банка России снизить ставку всего на 0,25%: ❗️Только по пятерке крупнейших ПИФов данной категории наблюдается погашение темпами порядка 4 млрд. рублей в день. Накопленный чистый отток с 23 июня из них превысил 38 млрд. рублей. ❗️❗️Это в несколько раз больше, чем отток из всех облигационных ПИФов за любой месяц за всю историю рынка, включая 2022 год! За прошедшие три недели накопленный нетто-отток вырос более чем в два раза! Примечательно, что инвесторов не остановило ни позитивные новости о приостановке Минфином аукционов по размещению ОФЗ, ни снижение ключевой ставки Банка России. Ни в одном из крупнейших ПИФов с 23 июня не было ни одного дня с положительным нетто-притоком средств. Совокупный нетто-отток активов по пятерке топ-ПИФов превысил 100 млрд. руб. В одном из фондов пайщики вынесли уже 45% активов! При этом, котировки паев облигационных ПИФов начали восстанавливаться, а по некоторым практически вернулись к своим историческим максимумам. Ранее мы расценивали отток пайщиков как фактор риска для рынка облигаций, но разворот этого тренда может стать драйвером роста. Если управляющим удастся закрепить динамику последних дней, демонстрируя, что доходность их фондов по-прежнему опережает ставки по вкладам, а значит, пайщикам не нужно было волноваться и выводить средства, то «сбежавшие 100 млрд. руб.» постучатся назад. ⚡️Мощный приток средств наложится на поток купонов и погашений от эмитентов и поможет окончательному восстановлению цен и снижению доходностей. Наиболее привлекательными на этом фоне выглядят качественные и не слишком длинные корпоративные облигации. В последнее время мы покупали подобные выпуски, торгующиеся с дисконтом к уровням месячной давности.1,04%