Спроси Василича

Фонд Василича доступен у брокеров через OTC секцию! Теперь доступ для покупки и продажи паев фонда есть и в брокерах. Можно купить и продать не только на Финуслугах или у Альфа Капитал. Какие брокеры: БКС, ВТБ, Альфа, Сбер (Тбанк пока отказал) Кому доступно: только квалифицированные инвесторы (ограничение планируем снять в ближайший месяц) Как: через голосовое поручение у брокера. Назовите номер своего брокерского счёта (у вас в приложении есть он), ISIN фонда (RU000A10B917 он же "Матрешка") и сумму, на которую хотите купить паи. Что еще может уточнить трейдер: • Тип заявки "Адресная", код режима "MPAU" • Код расчетов: Z0 • Контрагент: Атон • Цена: "По цене контрагента" Заявку нужно подать с 10:00 понедельника до 15:00 среды. Паи поступят на ваш брокерский счёт в пятницу. Цена покупки пая: стоимость пая на конец среды + стоимость финансирования на период расчётов + комиссия 0,10%. Дополнительно комиссию может брать брокер за сделку на OTC, условия зависят от брокера и вашего тарифа. Например, в ВТБ комиссия как по обычной биржевой сделке, а в БКС - 0.3% от сделки. P.S.: Будут ли кнопки в приложениях зависит от первичного спроса. Первый на очереди ВТБ.

Итоги квартала сами себя не напишут! Василич возвращается с летних каникул и с запозданием подводит итоги 2 квартала 2026 года. Текущее лето внесло ряд корректив, поэтому с учетом нынешних реалий более не будет отдельного квартального поста про макро. Квартальный обзор в обновленном формате будет состоять из выжимки по макровводным и обзора портфеля фонда Василича в рамках одной статьи. https://teletype.in/@ask_vasili4/OPIF_Vasilicha_q2_2026 Приятного чтения! P.S.: ожидаем хорошие новости по возможности покупки паев фонда через большинство брокеров уже в августе, про это еще отдельно напишем по факту 💬 @AskVasili4 | 📝 Дзен | 💰 Boosty | 🗂 Обзоры в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

Сетевые компании и инфляция На фоне борьбы ЦБ с инфляцией невольно возникает ощущение, что текущая индексация тарифов на передачу электроэнергии выше инфляции выглядит как "пир во время чумы". С такой вводной при желании можно увидеть дополнительные риски в МРСК. Например, отмену/снижение индексации, повышение налогов на отрасль или отмену дивидендов. Василич решил проверить, как соотносятся накопленные индексация тарифов на передачу ЭЭ для МРСК и официальная инфляция за последние 15 лет (2012-2026). Таблица с детализацией по каждому году приложена к посту. Накопленный рост тарифа МСРК за 15 лет составил +163%, а инфляция - +169%. Таким образом, даже с учетом рекордной индексации в 15% с октября 2026 года накопленная индексация тарифа МРСК на передачу ЭЭ составит только 97.7% от накопленной инфляции за 15 лет. Да, в разных субъектах индексация может отличаться, но в среднем по РФ тариф на передачу только-только нагоняет официальную инфляцию. Что еще стоит отметить: • До 2014 года индексацией тарифов занималась ФСТ (служба по тарифам) и руководствовалась принципом обеспечения необходимого возврата инвестиций. Индексация была выше инфляции • С 2014 по 2021 года функция была передана в ФАС. Это привело к смене подхода на строго антиинфляционный. Индексация была ниже инфляции. • С 2022 года решения принимаются прямым распоряжением Правительства, т.е. в более "ручном режиме" в период нестабильных макроусловий. Таким образом, с точки зрения соответствия уровню накопленной инфляции на длинном горизонте текущие размеры индексации тарифов не должны вызывать вопросов. Ситуация, в целом, справедливая. Да, есть определенная "сезонность", которая, скорее всего, связана с циклами капитальных затрат в сетевых компаниях, т.к. бОльшая часть операционного денежного потока (80+%) идет на инвестиции в основные средства. Итого: озвученные в начале заметки потенциальные риски серьезных аргументов под собой пока не имеют. Чего не скажешь про риски уничтожения физической инфраструктуры сетей, связанные с СВО. Они как раз выросли для всех МРСК без исключения. Реализацию их мы уже смогли наблюдать в МРСК Центра в виде перераспределения денежного потока в специальный резервный фонд. 💬 @AskVasili4 | 📝 Дзен | 💰 Boosty | 🗂 Обзоры в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

В конце мая "микро" Василич побыл в гостях у Максима Капустина Разговор получился больше про общий подход к инвестициям, разумную диверсификацию и как меньше создавать самому себе препятствия в инвестициях. В том числе поговорили про ЗПИФы на недвижимость, как один из инструментов для диверсификации своего портфеля. Ссылка на видео: YouTube, ВК, RuTube. В целом, есть интерес сделать серию постов про ЗПИФы на недвижимость в РФ, как один из классов инструментов для диверсифицированного инвест. портфеля. Преимущества, риски, о которых часто не говорят, разновидности, как можно подойти к анализу и т.д.. Без разбора конкретных фондов в силу низкой ликвидности сектора. Ставьте 👍, если в таком формате тема ЗПИФов интересна и 👎, если тема совсем не актуальна. 💬 @AskVasili4 | 📝 Дзен | 💰 Boosty | 🗂 Обзоры в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

Хроники одного серного кризиса На фоне слабых отчетов Фосагро и рекомендации не выплачивать дивиденды за 2025 год вместо анализа отчета разберем ситуацию на рынке серы и почему мировые цены за полтора года выросли в 6-7 раз (график приложен к посту). Важные вводные для контекста: • Серная кислота - один из ключевых компонентов производства удобрений, особенно фосфорных. • Производители удобрений в рамках вертикальной интеграции зачастую сами производят серную кислоту и являются основными потребителями серы, но сама сера - это побочный продукт переработки на ГПЗ и НПЗ. • Производство серы в России в 23-24 годах составило 6.5-7 млн. т. Россия стабильно являлась экспортером 1-1.5 млн тонн серы, что составляло около 5% мирового экспорта. • Несмотря на большое количество ГПЗ и НПЗ в России 65% всего объема серы (4.5-5 млн. тонн) производится на одном Астраханском ГПЗ Газпрома из-за уникальных свойств местного газа. - Цены на серу на внутреннем рынке РФ в 2-4 раза ниже экспортных. • Через Ормузский пролив проходит около 40% мирового экспорта серы из стран Ближнего Востока (Саудовская Аравия, ОАЭ, Катар и т.д.) Хронология событий: • Начало февраля 2025: совершена атака на Астраханский ГПЗ, в результате которой по публичным данным ГПЗ потерял около 30% мощностей. Уже в середине февраля мировые цены на серу отреагировали ростом на ~40% • Август 2025: нетто экспорт серы из РФ обнулился. • Октябрь 2025: на фоне продолжающихся атак на НПЗ Россия впервые стала нетто импортером серы (потребность около 0.5-1 млн. тонн в год). Мировые цены на серу совершают новый виток роста еще на 50%. • Декабрь 2025: введен запрет на экспорт серы из России. На текущий момент он действует до июля 2026 года. По итогам 2025 года производство серы в РФ упало более чем на 20% год к году. • Начало марта 2026 года: конфликт на Ближнем Востоке и перекрытие Ормузского пролива. Рост мировых цен еще на 60%. На текущий момент рост уже более 100% от начала конфликта. • Апрель 2026: производители удобрений РФ обратились к государству с просьбой ограничить предельные цены на серу на внутреннем рынке по аналогии с ценами на удобрения. • Май 2026: новая атака на Астраханский ГПЗ. По публичным данным завод все еще не вернулся на объемы начала 2025 года. Тезисы для размышления: • Навсегда ли ситуация с дефицитом серы на внутреннем рынке? ГПЗ рано или поздно вернётся к целевым объёмам производства. • Мировые цены на фосфорные удобрения все ещё около 800$/т. На фоне дефицита сырья для производства, снижения объёмов производства и экспорта цена справедлива? Четырехзначные цены кажутся более логичными. • Фосагро, как пример производителя фосфорных удобрений, находится в ножницах маржи. Сера дорогая, а часть ее приходится импортировать по ещё более высоким ценам, цены на удобрения пока не впитали макроизменения, рубль необычно крепок. 💬 @AskVasili4 | 📝 Дзен | 💰 Boosty | 🗂 Обзоры в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

🍻🪆 пиВОСА #59 Спроси с Василича 📱 на Ютубе - https://www.youtube.com/watch?v=utYcMMp0lp4 📱 на ВК - https://vkvideo.ru/video-226871338_456239123 От души и по-вредному, за пенным и с цифрами, пообщались с нашим другом, аналитиком и топ-управляющий фондом акций Константином Кудрицким. Спросили Василича за: • самые интересные банки в моменте • нефтяные цены и бенефициаров Ормуза • самые прибыльные сетевые компании и казино с ИПР • проливы в Белуге и отсутствие ритейла в портфеле • развитие истории ЮГК и Русагро • лучшую доходность на бирже • механику управления фондом и рисками Канал дорогого гостя: https://t.me/AskVasili4 Оставьте комментарий под видео, если вам понравилось! 😁 Подпишись | Поддержи | ПеноФонд

Рынок акций вновь никому не нужен, индекс снова ниже 2700 Ну а пока квартальный обзор портфеля фонда "Матрешка а-ля Рус". Фонд закончил первый год работы с чистой доходностью 20% годовых и вошел в топ-3 фондов на акции. В портфеле произошла большая ребалансировка за март-апрель. Все подробности и комментарии по компаниям по ссылке ниже: https://teletype.in/@ask_vasili4/OPIF_Vasilicha_q1_2026 💬 @AskVasili4 | 📝 Дзен | 💰 Boosty | 🗂 Обзоры в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

Открыть пролив нельзя закрыть! С запозданием публикуем макровзгляд на текущую ситуацию. В статье вы найдете: • Взгляд Василича на конфликт на Ближнем Востоке сквозь призму стратегии внешней политики США • Почему высокие цены на нефть и нефтепродукты с нами на долго, а наши нефтяники необходимы в инвестиционных портфелях • Почему с нашей экономикой все на самом деле неплохо в отличие от субъективных эмоциональных оценок https://teletype.in/@ask_vasili4/MacroItogi2026Q1 Приятного чтения! P.S.: результаты фонда Василича и краткий обзор компаний будут уже традиционно отдельной заметкой 💬 @AskVasili4 | 📝 Дзен | 💰 Boosty | 🗂 Обзоры в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

В ожидании квартального обзора... Василича настиг определенный кризис графомании, но квартальный обзор обязательно выйдет в апреле. Куда ему деться-то?! Пока же в ближайшую неделю: • В субботу 18 апреля вдвоем будем на конференции Инвест Базар 2026 и примем участие в паре панельных дискуссий. Если вы не воспользовались скидкой из обширной рекламы в блогосфере, то вот еще один промокод: Kudritskiy19. • В среду 22 апреля в 19 часов состоится вебинар для пайщиков фонда Василича, посвященный итогам первого года работы. Записаться можно по ссылке.

Где еще читать Василича? Канал в ТГ продолжаем вести, пока это возможно. Но в качестве резервных площадок решили использовать две дополнительные: Дзен: https://dzen.ru/ask_vasili4 Старый проект на Boosty, сделали его бесплатным: https://boosty.to/askvasili4 На обе площадки перенесены все посты с начала 2026 года. Далее все новые заметки будут дублироваться в трех местах. Выбирайте, что удобнее для вас и подписывайтесь. Остаемся на связи, все-таки в интересное время живем;) 💬 @AskVasili4 | 📝 Дзен | 💰 Boosty | 🗂 Обзоры в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

ВТБ: платить дивиденды нельзя наращивать капитал! Пока на рынке нефтегазовая эйфория на фоне ближневосточного конфликта, другие сектора временно забыты. Поэтому Василич решил разобраться, в т.ч. по просьбам подписчиков, на сколько дивидендов ВТБ хватит капитала по итогам 2025 года. Напомним, что уже положительно для миноритариев разрешился (закон подписан президентом 8 марта) важный вопрос с конвертацией привилегированных акций на обыкновенные. Упрощение структуры капитала также сделает прозрачной оценку банка. Ключевой норматив достаточности для ВТБ - групповой Н20.0. К текущему минимальному уровню в 9.25% с 1 апреля для системно-значимых банков добавится еще 0.75 п.п., т.е. после выплаты дивидендов норматив должен составить не менее 10%. Сам ВТБ поставил себе на конец 2026 года таргет не менее 10.5%. Значение на конец 2025 года - 9.8%. Попробуем спрогнозировать достаточность на конец 2026 года через оценку влияния на составные части. Помогут нам с этим презентация по итогам 2025 года (ключевой слайд приложен к посту), транскрипт конф. кола и недавнее интервью IR ВТБ Вредному инвестору (Мураду респект, выудил полезные вводные). Что у нас получилось: + Взвешенные активы (знаменатель в формуле достаточности) в 2026 не изменятся при росте активов на 4-6%. Причины: кредитный маневр (замена розничных кредитов на корпоративные) и секьюритизация ипотечного пакета на 300 млрд в ку1 (решит проблему достаточности сразу после выплаты дивидендов). + (+2 п.п.) Прогноз ЧП в 2026 - 600 млрд. Основной драйвер - кратный рост чистой процентной маржи (вторая картинка) до 3%, для которого необходима средняя ставка за 2026 ~14%. ~85% прибыли попадет в капитал. + (-0 п.п.) Отложенные налоговые активы (ОНА) на фоне снижения средней процентной ставки дадут нулевой результат по мнению менеджмента ВТБ (логика работы ОНА от Пьянова по ссылке) + (-0 п.п.) Нематериальные активы (НМА) благодаря изменениям со стороны ЦБ дадут положительный эффект. Но предположим, что будет 0. - (-0,7 п.п) Дивиденды за 2025, например, 35% от ЧП МСФО. - (-0,4 п.п.) Прочие расходы, например, в 100 млрд. с запасом к 2025 году. Несложными расчетами получим, что на конец 2026 года достаточность может составить 10.7% при выплате 35% ЧП на дивы. Т.е. из-за ухода негативного эффекта от ОНА и НМА значительного давления на капитал уже и нет. Даже вариант с 50% ЧП позволяет "на тоненького" выполнить планы по достаточности. По итогам 2026 года ситуация будет еще лучше. Все выглядит отлично, но есть одно важное НО. Менеджмент ВТБ дает таргеты по ЧП и CoR на 2026, исходя из предпосылки, что пик дефолтности по кредитному портфелю банка уже прошел. Конечно, спорить с менеджментом тут сложно, но год впереди непростой, и ситуация может оказаться иной. Поэтому особое внимание в месячных отчетах динамике доли реструктуризации, CoR и размеру резервов. Рост этих показателей может отменить весь сценарий банка на 2026 год. А как бы вы расставили запятые в заголовке статьи и какую долю ЧП ждете на дивиденды? ;) 💬 @AskVasili4 | 📝 Дзен | 💰Boosty | 🗂 Обзоры в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

Новый (усиленный, могущественный, чарующий) оффлайн Investment MasterMind! Пройдет в ближайшую среду (25 февраля) в 20:00 в Особняке Инвестора по адресу: г. Москва, ул. Фридриха Энгельса, д. 64, стр. 1 🔥 В этот раз спикерами будут: - Назар Щетинин, основатель "Вредного инвестора", управляющий фонда Блэк лайн, наш большой друг, человек с незапятнанной репутацией (что редко на нашем рынке) - Артем Николаев, победитель предыдущего мастермайнда с идеей в ВТБ (+18% за месяц 👆), основатель проекта Invest Era, на публичных счетах в Т заработал в 2025 г. >100% - Борис Музалевский – Orlovskii_investing, член СД Рыночной Пены, обладатель отличной (50%+) доходности в пульсе и неплохого чувства юмора - Константин Кудрицкий – управляющий фондом "Матрешка а-ля Рус" (#1 среди авторских фондов), канал Спроси Василича - Кирилл Кузнецов, основатель Усиленных Инвестиций (инвестор-управляющий с средней доходностью >30% и автор статистически самых доходных идей на мастермайндах!) Как обычно, сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать! + Будет возможность пообщаться в неформальной обстановке с топовыми инвест. экспертами после мероприятия! Бронируйте места заранее если хотите попасть! (в прошлый раз была полная посадка) Для посещения мероприятия обязательно: зарегистрироваться по номеру телефона: 8 (916) 790-12-12 (лучше прийти не позднее 19.40, т.к. в 20.00 уже стартует эфир) Также будем вести онлайн-трансляцию в: - YouTube: https://youtube.com/live/NyWjHf34XH0 - ВК: https://vkvideo.ru/video-227621942_456239238?sh=4

В ближайшую среду один из Василичей зайдет в гости на Мастермайнд. Посетить можно оффлайн, также будут трансляция и запись. После можно будет пообщаться и задать интересующие вопросы, а также будет трансляция Лиги Чемпионов. Приходите, контакты для записи офлайн ниже в сообщении. 💬 @AskVasili4 |🗂 Архив обзоров в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

Ослабление рубля не спасет бюджет! Еще в 2014 году наш ЦБ отказался от политики таргетирования валютного курса. Однако, в последнее время финансовое сообщество в очередной раз активизировалось на тему необходимости ослабления рубля для покрытия дефицита бюджета. Василич решил попробовать разобраться, а какой будет эффект от потенциального ослабления рубля и поможет ли это бюджету и экономике страны. Для это проведем несложные расчеты на коленке, взяв за основу статистические цифры и показатели 2025 года. Итак: 1. Сальдо текущего счета (простыми словами разница между экспортом и импортом на уровне всей России за год) за 2025 составило 41 млрд $. 2. Предположим ослабление рубля на 10 рублей к доллару (76 -> 86 руб. за $). Тогда прямой эффект на экономику от ослабления рубля составит около 410 млрд. руб. Из них в бюджет попадет около половины через различные налоги (НДС, НДПИ, пошлины и т.д., что есть у экспортеров и привязано к курсу), т.е. ~200 млрд. руб. Если сравнить это с текущим дефицитом бюджета (около 5 трлн. руб.), то существенной помощи в решении проблемы найти не получится. 3. При этом у ослабления рубля есть и непрямой эффект(он не мгновенный, а отложенный в течении примерно одного года), который выражается в росте инфляции. По статистике (10% ослабления рубля добавляет 0.5% инфляции) эффект составит 0,6%. ВВП России за 2025 составил ~210 трлн рублей. Таким образом, оценка негативного непрямого эффекта обесценения на экономику составит 1,2 трлн. руб. Сделаем оценку поступлений в бюджет и учтём только налог на добавленную стоимость (НДС в 22%), тогда получим 260 млрд рублей отрицательного непрямого эффекта на бюджет. 4. На круг имеем 200 млрд. руб. прямого положительного эффекта и 260 млрд. руб. отрицательного непрямого с лагом в один год. То есть совокупная оценка эффекта от ослабления рубля на бюджет и экономику скорее отрицательная. И основная проблема - это низкое сальдо текущего счета. Исторически (до 2022 года) в среднем сальдо текущего счета за год составляло около 80 млрд долларов. Поэтому раньше совокупный эффект на бюджет от ослабления рубля был оценочно даже положительным. В текущих же условиях ослабление рубля как минимум не несет положительных эффектов для бюджета и увеличивает инфляцию (проинфляционный фактор для ДКП). При этом, конечно же, для экспортеров эффект будет положительным, а для импортеров - отрицательным. Да, расчеты грубые, но, в целом, показательные. Основной вывод: от ослабления рубля в текущих условиях бюджет ничего не выигрывает, а экономика проигрывает из-за роста инфляции. Основными бенефициарами будут только экспортеры. На наш взгляд, в том числе поэтому ослабление рубля последний год на фоне высокой инфляции и, вероятно, в ближайшее время не на повестке. 💬 @AskVasili4 |🗂 Архив обзоров в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

Вторая часть квартального обзора про результаты фонда Василича В статье: - Результаты работы фонда за прошедщий квартал. Спойлер: альфа к индексу продолжает расти, уже +13.2%. - Текущая структура портфеля фонда, за квартал произошло много изменений. - Краткий обзор эмитентов в портфеле и причины случившихся изменений. https://teletype.in/@ask_vasili4/OPIF_Vasilicha_q4_2025 P.S.: у фонда появился свой неофициальный ТГ-канал. Новости, промежуточные итоги, заметки управляющего и, конечно же, ответы на любые вопросы от пайщиков напрямую управляющему. Подписаться на канал можно по ссылке 💬 @AskVasili4 |🗂 Архив обзоров в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

Не каждый может смотреть в 2026 год! Последний день января в Москве выдался морозно-солнечным. Пора и Василичу подводить итоги 2025 года и сформировать взгляд на 2026 год. В статье вы найдете взгляд на геополитические события 4 квартала и нефтяные перспективы с учетом обновленного прогноза МЭА. А также, сценарный анализ перспектив 2026 года для инвестора в России и почему Василич на тему мирного урегулирования вместо пессимиста, коим был большую часть 2025 года, перешел на сторону сдержанных оптимистов в отличие от широкого рынка. Традиционно, много букв: https://teletype.in/@ask_vasili4/MacroResults2025Vision2026 Приятного чтения! P.S.: результаты фонда Василича и краткий обзор компаний будет уже традиционно отдельной заметкой 💬 @AskVasili4 |🗂 Архив обзоров в Teletype |🤖 Фонд Василича на Финуслугах и в УК АльфаКапитал

Проект "Миркоины". Новатэк 🔋 Постепенно вкатываемся в рабочий ритм после новогодних праздников. Сегодня поговорим про очередной "миркоин" - Новатэк. А к концу января выпустим итоги 2025 года и ожидания от 2026 года. Итак, бизнес компании можно разделить на две части: бизнес с балансом внутри холдинга (реализация газа и жидких углеводородов), забалансовый бизнес (экспортные СПГ проекты: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2). Коротко про обе части. • Внутрихолдинговый бизнес примерно на 75% состоит из реализации природного газа внутри РФ и на 25% из реализации нефтепродуктов в основном на экспорт (Европа и Азия). • В отличие от Газпрома Новатэк на продаже газа внутри РФ стабильно зарабатывает. Индексация тарифов на газ в последние годы позволяет наращивать доходы даже с учетом сопоставимого поднятия НДПИ на добычу газа. • Благодаря сохраняющейся на комфортном уровне марже переработчика результаты сегмента нефтепереработки хоть и ухудшатся год к году, но не драматически, как, например, у Роснефти. • Чистый Долг у компании низкий, меньше 0.2 EBITDA. Новатэк продолжает стабильно платить дивиденды ~50% ЧП МСФО до курсовых переоценок или около 80 рублей в год. Доходов от газового и нефтеперерабатывающего направлений хватает и на капекс, и на дивиденды. • СПГ проекты Ямал СПГ и Арктик СПГ-2 организованы в форме СП с азиатскими и европейскими партнерами. Долговая нагрузка проектов не попадает в МСФО Новатэка, а прибыль отображается в прочих доходах. 80+% объемов проектов реализуется по долгосрочным контрактам. Остальная часть - на спотовом рынке и не самим СП, а передается на реализацию акционерам проекта, в т.ч. Новатэку. • Ямал СПГ производит около 21 млн. тонн СПГ в год, основной потребитель (75-80%) - Европа. Долговая нагрузка проекта уже должна нормализоваться за 4 года. Новатэк получил продление нулевого НДПИ на добычу газа для проекта до примерно 2032 года. Ключевой риск - возможный отказ Европы от СПГ из РФ с 2028 года. • Арктик СПГ-2 полностью (в т.ч. газовозы) находится под санкциями. Формально запущено 2 очереди (~13 млн. тонн СПГ в год), но фактически в летний период по СМП в 2025 году было отгружено в Китай всего 0.85 млн. тонн с 30-40% дисконтом по цене. На балансе проекта скорее всего находится долг порядка 20-25 млрд $. В конце 2025 поступил первый газовоз ледового класса от ССК Звезда, к началу 2027 может быть еще 2. Т.е. появляются возможности для круглогодичного вывоза хотя бы объема одной очереди. С т.з. спроса есть интерес у Китая и Индии, но это будут цены с дисконтами. Ключевой драйвер в случае мира - это возобновление развития СПГ-проектов Новатэком: • Основной эффект - снятие санкций с проекта Арктик СПГ-2, решение проблем с газовозами (по слухам 6 газовов на корейской верфи построены, но находятся под санкциями и не переданы заказчикам), доступ к западному оборудованию как для постройки газовозов, так и для запуска 3 очереди. • Возобновление других СПГ-проектов (Мурманский, Обский и Арктик СПГ-1) и потенциальная продажа долей в них. • Также, уход дисконтов при реализации как СПГ, так и нефтепродуктов на экспорт. Таким образом, в результате возможных изменений Новатэк вновь может стать растущей компанией, что отразится на его оценке. Для примерного понимания масштаба эффектов от СПГ-проектов проект Сахалин-2, которым на 77% владеет Газпром, генерирует около 250 млрд. прибыли ежегодно (там ~11 млн. тонн СПГ, но короче логистическое плечо, и нет долга на проекте). Текущая прибыль Новатэка составляет ~500 млрд. руб. @AskVasili4 #Миркоины #Новатэк

С Новым Годом - 2026! Полноценные итоги уходящего года и ожидания от нового выпустим в течение января, сейчас же короткая версия. Наше описание 2025 года в январе как года стойкости и терпения полностью себя оправдало. Год наглядно показал, как управление рисками может создавать доходность, а потенциально высокая доходность может превратиться "в тыкву" при реализации сопоставимо высоких рисков. Поэтому решение Василича сфокусироваться в 2025 году именно на первом оказалось, в целом, доходным. Запущенный в конце апреля фонд Василича "Матрешка а-ля Рус" стал применением на деле нашего подхода. Фонд закончил год на максимальных значениях и за 8 с небольшим месяцев показал доходность около 12% с учетом комиссии при нулевой динамике индекса полной доходности. Более того, удалось даже попасть в ТОП-3 рейтинга ПИФов на акции по доходности с момента старта фонда. Скептики ищут неправильные даты начала работы фонда, негодуют доле облигаций в фонде акций и т.д. Но, как говорится, "собака лает, караван идет". Считаем, что начало положено достойное, но все самое сложное и интересное еще впереди. При этом впервые за последние несколько лет есть стойкое ощущение, что грядущий 2026 будет оптимистичнее прошедших годов. Поживем - увидим. Поздравляем вас с наступающим Новым Годом! Счастливых и веселых Вам длинных новогодних праздников и до встречи уже в 2026 году! @AskVasili4

Миркоины. Аэрофлот ✈️ Продолжаем проект "Миркоины". Суть и формат детально описаны в первой заметке проекта. Сегодня поговорим про Аэрофлот, на первый взгляд, самый очевидный вариант. Текущее состояние компании: - Глядя на график акций компании, не стоит забывать, что в 2020 и 2022 годах были проведены две доп. эмиссии. Совокупно акционеров размыли примерно в 4 раза. - В отличие от ритейлеров (публикуют за вычетом стоимости аренды магазинов) Аэрофлот публикует EBITDA до вычета платежей по лизингу за воздушные суда. Реальная рентабельность EBITDA составляет около 10%. Но устойчивостью бизнес-модели, как у ритейлеров, авиакомпания похвастаться не может. Это, в целом, проблема отрасли во всем мире. Поэтому тема долгосрочных инвестиций для авиаотрасли в принципе не очень актуальна. - На текущий момент компания ограничена в возможностях операционного роста. Во-первых, перевозки внутри страны в 2024 вышли на рекордные уровни (42.6 млн. пасс. vs 33.6 млн. пасс. в 2019), а дальнейший рост ограничен недоступностью части аэропортов из-за СВО. Во-вторых, санкции на Аэрофлот и проблемы с двойной регистрацией части воздушных судов не позволяют полноценно вернуть объемы международных перевозок (13 млн. пасс в 2024 vs 27 млн. пасс. в 2019). В-третьих, рост количества воздушных судов за счет отечественных МС-21 постоянно откладывается вправо. Сейчас первая эксплуатация планируется на q4 2026. Все это привело к рекордной загрузке кресел в районе 90% уже второй год к ряду. - Проблема двойной регистрации части судов постепенно решается через страховое урегулирование. В этом году очищены 30 самолетов, это позволит наращивать объемы международных рейсов даже в текущих условиях. В рамках таких сделок в 22-23 году компания получила льготные условия по лизингу. Но, судя по всему, уже в 2025 году Аэрофлот выкупал самолеты на собственный баланс, т.к. часть лизинговых обязательств заменились на обычный долг (около 75 млрд. руб.) - Поддерживающий CAPEX (запчасти и затраты на ремонты) можно оценить в 80-90 млрд в год. - Чистый финансовый долг низкий, около 80 млрд. - За 2024 год компания впервые с 2019 года заплатила дивиденды в размере 36% чистой прибыли или 5.27 руб. на акцию. В случае мира у Аэрофлота несколько драйверов роста: - Ключевой - это открытие воздушного пространства над Россией и постепенный возврат "пролетных", т.е. выплаты от иностранных авиакомпаний за пролет над территорией России. Исторически с советских времен все "пролетные" получает именно Аэрофлот. В 2019 году компания получила 41 млрд такой выручки, а в 2024 - всего 3 млрд. Полагаем, маржинальность такой выручки стремится к 100%. Кроме того, это позволит оптимизировать и действующие маршруты внутренних рейсов. - Помимо воздушного пространства снимутся ограничения и с аэропортов. Весь пляжный морской Юг России (Анапа, Симферополь и т.д.) полноценно откроется для граждан. Это позволит компании нарастить объем внутренних перевозок. - Снятие санкций с Аэрофлота позволит вернуться в большинство международных аэропортов и нарастить объем международных перелетов. Также, стоит ожидать снижения стоимости закупки авиазапчастей и возврата возможности лизинга иностранного воздушного парка. Понятно, что эффекты не будут мгновенными, на реализацию потребуется не менее года. Но полноценная реализация драйверов может позволить компании на глаз удвоить опер. ден. поток и обеспечить 20-25% доходности свободного ден. потока. Возможные риски: - Снижение доходности международных и внутренних рейсов за счет возврата иностранных авиакомпаний и роста конкуренции. - Регулирование тарифов на внутренние рейсы со стороны государства и, как следствие, невозможность переложить инфляцию операционных расходов в выручку. - Отмена или сокращение льгот со стороны государства по ставкам аренды воздушных судов. Выводы: - На текущий момент Аэрофлот ограничен в возможностях роста, но при этом прибылен. - Открытие воздушного пространства и аэропортов в России и снятие санкций с Аэрофлота позволят нарастить денежный поток и потенциально обеспечить высокие дивиденды. @AskVasili4 #Миркоины #Аэрофлот