Финансовое Убежище

🏦 Звонок с Совкомбанком по итогам отчетности за 6 месяцев 2026 Часть 3. Мнение о результатах и оценке акций рынком Если убрать всю воду, то что имеем в качестве результатов? 👉 Банк за 6 месяцев заработал 85% прибыли прошлого года. Цены на акции при этом на 26% ниже, чем на конец 2025 👉 Банк торгуется за 0,5 от капитала и дешевле 3 прибылей 12 последних месяцев 👉 Расходы остаются под контролем, ЧПМ растет уже 6 кварталов подряд 👉 ROE тоже продолжает улучшаться после плохих результатов в 2025 👉 Есть программа обратного выкупа акций 👉 Доля акций под контролем менеджмента растет, с 50,4% в начале года до 51,9% на 01.07.2026 . Куда не посмотри — отличные результаты. А почему акции тогда не растут? 1️⃣ Очевидный ответ, который напрашивается в первую очередь — нет нормальной отдачи капитала. Ситуация схожа с Т-Технологиями — результаты хорошие, но их на хлеб не намажешь. Дивиденды здесь и сейчас для розничного инвестора всегда воспринимаются лучше, чем туманные перспективы от инвестирования в развитие или M&A сделки. Инвесторы в растущие компании уже почти 5 лет сосут лапу. Держатели облигаций или квазиоблигаций за это время успели удвоить свой капитал. 2️⃣ Второй причиной можно назвать дешевизну более привлекательных аналогов. Оценка в 0,5 капитала и 3 годовых прибыли — это хорошая оценка, никто не станет спорить. Но там рядышком Сбер или ДомРФ тоже дешевле капитала за 3+ прибыли. Но они еще и с двузначной див.доходностью + хорошо прогнозируемыми результатами. А вот СКБ этим похвастаться уже не может. Получается с одной стороны есть выходящий из кризиса актив с отличными показателями и дешевой оценкой. А с другой стороны этот же самый актив с непрогнозируемыми результатами в долгосроке, мутной историей конфликта между акционерами (кейс с продажей крупного пакета акций через Авито) и без внятной отдачи на инвестиции. И вот уже отсутствие интереса у рынка становится более понятным. ✏️ Какой можно сделать вывод? Уверен, что рано или поздно инвестор заметит явно улучшившуюся ситуацию в бизнесе и в акциях случится переоценка. Значит ли это, что надо постараться быть первее всех и брать их в портфель сейчас, пока есть неэффективность? Не знаю... Рынок может оставаться неэффективным сколько угодно долго. На каждом квартальном звонке и под каждым постом про СКБ в более-менее крупном канале находится минимум один "инвестор", который залез в эту бумагу в ожидании быстрых доходов и теперь поливает компанию говном, обвиняя их в своих убытках. Наверное такие люди думают, что негативный вайб поможет им быстрее выйти в ноль😁 В моем портфеле СКБ есть (~5% от портфеля) как спекулятивная идея, ровно потому, что я понимаю возможные катализаторы переоценки стоимости. Но друзьям или членам семьи я бы их акции не предлагал, как раз по причинам, описанным выше. Непостоянство в результатах бизнеса не позволяет назвать акцию хорошим выбором для долгосрочного портфеля. В хорошие времена компания может показать ROE в 40%, 70% и даже 90%. Но если с временами не повезет — можно остаться и без дивидендов и с убытком по портфелю. Последние пару лет яркое тому доказательство. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_новостное #убежище_филосовское

🏦 Звонок с Совкомбанком по итогам отчетности за 6 месяцев 2026 Часть 2. Комментарии со звонка 📌 Комментировать цену акций отказались. Менеджмент свою работу по росту капитала на акцию выполняет, он год к году вырос на 20%, с 15,8 до 19 рублей на акцию. Почему рынок так оценивает акции — не понимают; 📌 Андрей сказал, что удваивать чистую прибыль 1-го полугодия для прогнозов результатов за 2026 не надо. Будет меняться и COR, и ЧПМ; 📌 По промежуточным результатам 3 квартала уже видят, что ROE продолжает подрастать; 📌 Стоимость фондирования снижается по мере выбытия дорогих депозитов. Год к году она снизилась с 17,4% до 12,4%; 📌 Небольшой кризис ликвидности в отрасли видят, но пока не видят в этом проблем; 📌 Продолжают выкуп акций с рынка в рамках программы buyback, но делают это на небольших объемах внутри дня, чтобы не оказывать влияния на котировки. 📌 Напомнили об ограничениях в периодах покупки акций компанией: за 2 недели до публикации квартальной отчетности и за месяц до годовой. Текущие покупки продолжат с понедельника, 17 августа; 📌 Менеджмент банка тоже покупает акции с рынка. Совокупная доля акций, приходящаяся на них с начала года выросла с 50% до 52%; 📌 Резкого роста комиссионных доходов в этом году не ждут; 📌 Внутри Группы есть несколько активов, которые готовятся к IPO, но ни рынок, ни сами компании еще не готовы к размещению на горизонте ближайших 12 месяцев; 📌 У СКБ достаточный запас капитала для развития бизнеса и M&A сделок. Планов проводить доп. эмиссию нет; 📌 Напомнили о том, что Банк России продолжает политику ужесточения требований к капиталу. В 2027 году вырастут надбавки поддержания достаточности капитала (+0,5 п.п.) и надбавка за системную значимость (+0,3 п.п.). ✏️ Больше ничего интересного не сказали. Видно, что результаты продолжают улучшаться, и 3 квартал также ожидается хорошим. Свои мысли по активу я подробнее опишу в следующем посте, который должен выйти вечером или уже завтра. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_новостное

🏦 Звонок с Совкомбанком по итогам отчетности за 6 месяцев 2026 Часть 1. Результаты и комментарии со звонка Из квартала в квартал, хожу на звонки по результатам работы СКБ за квартал. Этот раз не стал исключением, хотя какой-то полезной информации было не очень много. Но надо все равно сказать спасибо IR-команде, что они продолжают регулярно общаться с розничными инвесторами, несмотря на уровень осведомленности об особенностях инвестирования отдельных их представителей. Презентацию и транскрипт звонка после 18 августа можно будет найти здесь. Пост по первому кварталу тут. 👨🏻‍🏫 Докладчик: Андрей Оснос (управляющий директор) Итоги за 1 полугодие 2026 год: 📌 Чистая прибыль выросла до 45,3 млрд рублей против 17,5 млрд годом ранее. Если сравнивать результаты 2 квартала 2026 со 2 кварталом 2025, то разница в прибыли в 5,1 раз; 📌 Основной рост чистой прибыли обеспечили рост чистого процентного и чистого кредитного доходов; 📌 Регулярная прибыль выросла в 2,5 раза, до 49,3 млрд. Разница между регулярной и чистой прибылью объясняется убытками от разовых статей дохода; 📌 Чистая процентная маржа достигла 7,2% против 4,5% в 1п 2025; 📌 Стоимость фондирования снизилась с 17,4% до 12,4%; 📌 Чистый процентный доход вырос на 70,4%, до 124,7 млрд рублей, против 73,2 млрд годом ранее; 📌 ROE по итогам 1 полугодия составил 21%. От прогнозов по ROE на 2026 воздержались, не хотят давать никаких таргетов; 📌 Кредитный портфель в Розничном сегменте снизился на 1,4%, до 1,37 трлн рублей, против 1,39 трлн; 📌 Кредитный портфель в Корпоративном сегменте вырос на 22,8%, с 1,45 до 1,78 трлн рублей; 📌 Портфель ценных бумаг (сегмент Казначейство) снизился на 16% (0,47 трлн руб). Менеджмент перераспределяет капитал в сторону более доходных сегментов кредитования; 📌 Держат расходы под контролем, рост год к году составил 4,7% (это уже с учетом присоединения Капитал Лайф и Капитал Медицинское Страхование); 📌 Отношение расходов к доходам снизилось с 64,0% до 46,4%; 📌 Маржинальность бизнеса растет на фоне снижения COR. За счет этого все сегменты бизнеса выше точки безубыточности и имеют запас прочности; 📌 Структура розничного кредитного портфеля меняется — растет доля залоговых кредитов (с 65% до 71% г.г.). Банк придерживал выдачи кредитов с более высоким риском; 📌 Доходность корпоративного портфеля снижается быстрее чем в рознице за счет плавающих ставок; 📌 Стоимость риска (COR) по Группе в 1-ом полугодии составила 2,6%. В разбивке по сегментам выглядит так: 👉 Розница 4,3% 👉 Корпораты 1,2% 📌 Результаты небанковского бизнеса год к году: 👉 Лизинг +20%, портфель вырос с 75 до 90 млрд рублей 👉 Факторинг +61%, портфель увеличился с 375 до 603 млрд рублей 👉 Активы под частным управлением увеличились на 15%, с 603 до 691 млрд рублей 👉 Валовые премии по Страхованию выросли на 4%, с 48 до 50 млрд рублей 👉 Цифровые закупки +16%, объем контрактов вырос с 4,3 до 5 трлн рублей 👉 Электронные платежи +17%, объем транзакций увеличился с 0,6 до 0,7 трлн рублей. В следующем посте приведу ответы на вопросы и третьим, заключительным, уже поделюсь своим мнением. Под предыдущим постом позитивных реакций было больше, чем негативных, так что надо думать, что вам понравился этот формат. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_новостное

📦 Ozon: результаты 1-го полугодия 2026. Размышления по поводу компании. Здесь будет много букв. Поэтому если тебе неинтересен кусок с философией, то можешь смело его пропустить. ⛔️ Немного про угрозы для розничного инвестора Никто уже не сомневается в том, что сегодня-завтра в новостях появится новость об очередном горящем складе, но на этот раз принадлежащем Ozon. Тут уже дискуссия не о вероятности, а об угадывании даты, когда событие реализуется. Я ничего прогнозировать не пытаюсь, только размышляю о возможных последствиях. Они, на мой взгляд, будут отличаться из-за различий между бизнес-моделями WB и Ozon, которые надо знать, и которые, по моему мнению, не в полной мере учитываются рынком. Первое, и на мой взгляд самое важное, это то, что время играет здесь на стороне Ozon-а. Есть время принять меры защиты, распределить ценные категории товаров по разным точкам, арендовать дополнительные объекты или заключить пару контрактов с партнерами. Судя по новостям и слухам, компания уже использует ПВЗ как локальные точки хранения наиболее дорогих товаров. Второе — это то, что Ozon, в отличии от WB, преимущественно не владеет своими складами и фулфилмент-центрами, а арендует их. Конечно, в случае выбытия объекта компания потеряет в логистических мощностях, скорости и стоимости доставки, но удар по основным средствам несопоставимый. 🗿 Возможности для инвестора в текущей ситуации. Там, где есть риски и угрозы, всегда есть и возможности. Хочется выделить те аспекты, которые, по моему мнению, игнорируются рынком. Ну или это я пока не встречал чтобы где-то в инфополе об этом много говорили. Во-первых, ситуация в котировках не отражает реального положения дел в бизнесе. Люди видят риски, но не видят результаты бизнеса. Ozon за 6 месяцев показал чистую прибыль в 14,6 млрд рублей, при убытке в 7,5 млрд в 1-ом полугодии 2025. На минутку, разница между цифрами 22 млрд рублей и переход от убытка к прибыли. Во-вторых, в акциях, субъективно, сейчас много шорта от желающих заработать на реализации сценария с атаками на инфраструктуру Ozon-а. Моральную сторону вопроса я оставлю за скобками, хотя и признаюсь, что вовсе не расстроюсь шортсквизу, если он случится. Наконец, третье важное обстоятельство — рост рисков потери товара для продавцов и рост сроков доставки для покупателей сделал Ozon одной из площадок, куда от WB переходят обороты. Это похоже на ситуацию в мире с нефтянкой, только в границах одной страны. Объемы товара из-за проблем с логистикой выбывают, а вот спрос — нет. Значит, он должен перераспределиться на прочие маркетплейсы. Рынок видит риски для для бизнеса, а возможности дополнительного роста оборотов уже нет. ✏️ Выводы пусть каждый сделает сам. Я этим постом никоим образом не пытаюсь давать индивидуальные инвестиционные рекомендации или продавать компанию кому-либо. Только размышляю. Сам я держу Ozon на 12,5% от портфеля. Считаю компанию одной из самых интересных идей роста на рынке сейчас. P.S. Текста получилось много. Будет здорово, если ты дашь знать интересен тебе такой формат, как дополнение к анализу отчетности, или оставить только кусок с цифрами и аналитикой. Нравится — пиши в комментариях или поставь реакцию. Нет — ставь посту 🤡 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_новостное #убежище_филосовское

📦 Ozon: результаты 1-го полугодия 2026. Финансовые и операционные показатели Продолжаю внимательно следить за результатами Ozon-а, как одной из крупнейших позиций в портфеле. В июле, после просадки рынка, добирал себе в портфель их акции. Компания прекрасно отчиталась за 1 полугодие. По всем направлениям сохраняются двузначные темпы роста. Результаты Группы за 1 полугодие 2026 года (год к году): 🟢 Выручка Группы 635,1 млрд рублей, против 429,7. Рост +48%; 🟢 Скорр. EBITDA 106,7 млрд, против 71,6 в 1П 2025. Рост +49%; 🟢 Чистый операционный денежный поток вырос на 34%, до 285,3 млрд рублей с 212,4 млрд в 2025; 🟢 Чистая прибыль составила 14,6 млрд против убытка в 7,5 млрд. Результаты маркетплейса: 🟢 GMV (оборот товаров и услуг) 2 446,2 млрд рублей. Год назад было 1 796,2 млрд. Рост +36%; 🟢 Количество заказов год к году +78%, количество активных покупателей +14%; 🟢 Выручка 523,9 млрд (360,7 в 2025) или +45%; 🟢 Скорр. EBITDA выросла на 57%, до 70 млрд, против 44,6 годом ранее. Результаты Финтеха: 🟢 Выручка выросла на 54%, с 83,7 до 128,6 млрд рублей; 🟢 Скорр. EBITDA +36%, с 27 до 36,7 млрд рублей; 🟢 Прибыль до налога +50%, с 23,4 до 35 млрд рублей; 🟢 Активы выросли на 19%, с 799,2 до 947,8 млрд рублей; 🟢 Размер выданных кредитов и займов увеличился на 22%, с 144,2 до 175,6 млрд рублей; 🔴 Чистая процентная маржа снизилась на 1,5 п.п, с 11,2% до 9,7%; 🔴Стоимость риска выросла на 0,9 п.п., с 10,3% до 11,2%. ✏️ Результаты по размеру прибыли/убытка от направления маркетплейса раскрывать не стали. Возможно из-за нездорового интереса к маркетплейсам, возможно из-за поиска новых жертв под очередной сверхналог на прибыль. А может просто решили не провоцировать дополнительный интерес со стороны ФНС. Еще не стали раскрывать количество активных клиентов внутри финтеха. Тут уже нет идей, почему так. Вряд ли год к год ситуация драматически изменилась, при том, что в 1 квартале их число выросло на 36%. Может также не захотели давать повода для дополнительного интереса к результатам банка. Вот только сейчас отчетность Ozon вряд ли сильно волнует рынок. Куда как интереснее для всех спекуляции на тему происходящего с WB и обсуждения даты, когда случится первый прилет к синему маркетплейсу. На эту тему я выскажусь уже в следующем посте. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_новостное

Анализ компании ВсеИнструменты.ру за 1 и 2 кварталы 2026 года 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_фундаментальное #убежище_материалы

🧰 Фундаментальный анализ компании ВсеИнструменты.ру «ВсеИнструменты.ру» — один из крупнейших онлайн-игроков для корпоративных клиентов в сфере строительства, ремонта, благоустройства, производства и услуг, а также частных лиц. Разбор сделан на данных за 1 и 2 кварталы 2026 года. Вычитку перед публикацией делал уже в ночи, так что если найдете опечатки или ошибки — маякните в комментариях😁 ✏️ В ближайшее время новых больших разборов делать не планирую. Их подготовка в текущем виде занимает очень много времени и усилий, при этом лишь единицы читают его полностью. Хочу взять пару месяцев на переосмысление формата и найти что-то новое. Вместо этого появится чуть больше компаний в формате one-page и, возможно, «чуть больше» (все, что больше 0 — уже «чуть больше») постов с моими размышлениями или образом мыслей по рынку. На неделе как раз планирую обновить one-page по Позитиву. ❗️ Файл с анализом не является инвестиционной рекомендацией. Его цель - не сделать выбор за вас, а помочь принять собственное решение. Всегда думайте своей головой, прежде чем инвестировать деньги. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_фундаментальное

💼 Покупки в портфель в июле Решил опубликовать сделки по покупкам в портфель в июле раньше обычного, так как пауза между постами как то уж очень затянулсь. Анализ по ВсеИнструменты уже готов, ждал операционных показателей, чтобы сразу добавить их в результаты. Скоро будет на канале. 📦 Ozon (доля в портфеле ~14%) Прошло почти полгода с момента последних покупок этой компании в портфель. Брал двумя частями: вначале на общем падении рынка, а затем на проливе после новостей об атаке на склады WB. В итоге средняя получилась в районе 2850 за акцию. Итоги за 1 полугодие должны быть опубликованы в этот четверг, 30 июля. Жду хороших показателей с двузначными темпами роста по выручке и прибыли. Пока можно напомнить о результатах за первые 3 месяца 2026 года. Результаты Группы за 1 квартал 2026 года (год к году): 🟢 Выручка Группы 300,9 млрд рублей, против 202,1. Рост +49%; 🟢 Скорр. EBITDA 48,8 млрд, против 32,4 в 2025. Рост +50%; 🟢 Чистый операционный денежный поток вырос на 271% до 120,5 млрд рублей, с 32,5 млрд в 2025; 🟢 Чистая прибыль составила 4,5 млрд против убытка в 7,9 млрд. Результаты маркетплейса: 🟢 GMV (оборот товаров и услуг) 1 135,4 млрд рублей. Год назад было 837,8 млрд. Рост +36%; 🟢 Количество заказов год к году +83%, количество активных покупателей +16%; 🟢 Выручка 250,1 млрд (171,7 в 2025) или +46%; 🟢 Скорр. EBITDA выросла на 61%, до 31,7 млрд, против 19,7 годом ранее; 🟢 Чистый убыток сократился на 54%, с 16,4 до 7,5 млрд рублей. Результаты Финтеха: 🟢 Количество активных клиентов +36%, до 43,1 млн человек, против 31,7 годом ранее; 🟢 Выручка +59%, или 58,9 млрд рублей (ранее 37,1 млрд); 🟢 Скорр. EBITDA +34%, с 12,7 до 17 млрд рублей; 🟢 Прибыль до налога +52%, с 10,6 до 16,2 млрд рублей; 🔴 Чистая процентная маржа снизилась на 2,5 п.п, с 12,4% до 9,9%; 🔴Стоимость риска выросла на 0,4 п.п., с 9,7% до 10%. Ozon вообще остается в числе немногих компаний, у которой в текущей ситуации продолжает расти бизнес и операционные результаты. Хотя тенденция на замедление уже хорошо прослеживается. ✏️ Реакция рынка на атаки инфраструктуры WB любопытная, хотя и понятная. У главного конкурента выщелкивают логистические центры — продаем Ozon, который от сложившейся ситуации, наоборот, выигрывает. Но, по всей видимости, тут инвесторы предпочитают руководствоваться логикой "вначале надо продать, а уже потом думать". Возможно оно и правильно, время покажет. Не уверен, что стоит тут сильно расписывать свои мысли на этот счет, но если увижу интерес от аудитории — позже добавлю в комментарии. Пока же беру хороший бизнес по хорошей цене. С учетом новых покупок, Ozon вернулся в топ2 акций внутри портфеля. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_портфель

💼 Покупки в портфель в июне 🩺 Мать и дитя (доля в портфеле ~13%) Еще немного увеличил долю акций в портфеле после покупок в мае. Новых данных о результатах работы еще не выходило, так что цифры из предыдущего поста остаются актуальными. Но зато есть две новости по бизнесу, которые можно отметить. 1️⃣ Покупка Ильинской больницы. Это многопрофильный госпиталь в Подмосковье, площадью 14 088 кв. метров. Бонусом к зданию идет участок в 1,44 га, на котором ранее планировалось строительство онкологического центра. Ниже короткая сводка по активу со страницы «Коммерсанта» «Ильинская больница» — многопрофильный госпиталь, расположенный в подмосковной деревне Глухово в городском округе Красногорск. Клиника позиционируется в премиальном сегменте. В ней работают 662 человека, 236 из которых врачи. Мощность медучреждения составляет 276 тыс. посещений специалистов и 27,74 тыс. койко-дней в год. Согласно СПАРК, совокупная выручка АО «Ильинская больница» и ООО «Клиник менеджмент групп» в 2025 году составила 4,04 млрд руб., увеличившись год к году на 6%. Чистая прибыль структур составила 879,5 млн руб. В 2024 году они фиксировали убыток. Сумма сделки составляет 8,5 млрд рублей. Одобрение уже получено, так что с ФАС никаких проблем быть не должно. 2️⃣ Вторая новость касается скромного повышения прогноза по росту выручки в 2026 до 24-25% с 23%. Причиной пересмотра как раз и стало приобретение нового актива. С учетом нового прогноза по итогам года ГК МД Медикал ждет выручку на уровне 53,9-54,4 млрд рублей. ✏️ Если в ближайшие месяц-два не случится сильного роста курса акций, то хочу успеть добрать еще 1-3% на ближайшие дивиденды. Компания продолжает развиваться через M&A, при этом не отказываясь от дивидендных выплат. Мне это очень нравится, так как помимо возврата инвестиций от дивидендов получаем еще и рост бизнеса по 20%+ в год. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_портфель

💼 Покупки в портфель в июне Над покупками в июне вообще не думал — добирал то же самое, что и в мае, но по более дешевым ценам. 🏦 Т-Технологии (доля в портфеле ~11%) Добрал еще акций Т-Технологий с прошлого месяца. Финансовых результатов еще нет, но зато есть некоторые свежие операционные показатели, можно посмотреть на них. Операционные показатели за 5 месяцев 2026 года (год к году): 🟢 Число активных клиентов 34,2 млн человек, с мая 2025 их колличество выросло на 0,9 млн человек; 🟢 Кредитный портфель +19%, до 3,3 трлн рублей; 🟢 Объем средств и активов под управлением вырос на 21% и превысил 6,4 трлн рублей; 🟢 Инвестиционный портфель вырос до 2,3 трлн рублей, увеличившись на 37%; 🟢 Капитал +26%, до 650 млрд рублей; ✏️ Динамика год к году зеленая везде, кроме котировок акций. Т-Технологии торгуются уже по 0,8 капитала. Хотя, на фоне общего падения рынка текущая оценка не видится странной. Многие участники рынка с опасением смотрят на банки, из-за проблем в остальной экономике: сложности с топливом, с логистикой, ожидаемый рост резервов из-за роста просрочек по платежам. Сбер вот недавно давал комментарии, что ждет более сложного второго полугодия. Риски растут, а за ними растут дисконты и потенциальная доходность. Если доживем до лучших времен, однозначно станем богаче😁 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_портфель

Рынок уже 17 недель в состоянии "нестояния", стало интересно узнать настроения подписчиков по текущей ситуации вокруг нашего фондового рынка. Кто и что сейчас делает со своими портфелями?

🔎 Путеводитель по постам, посвященным 38 конференции SmartLab Собрал все посты с прошедшей в Санкт-Петербурге конференции Смартлаб. По ссылкам ниже быстро найти любого интересующего тебя эмитента. 1️⃣ Впечатления Встречи с эмитентами: 🏦 Сбер 🍏 X5 🏦 Т-Технологии 💿 Норильский Никель ⚓️ Совкомфлот 🐟 Инарктика 📱 Циан 🔖 Хэдхантер Ссылки на прошлые конференции: 31 конференция (Москва) 32 конференция (Санкт-Петербург) 33 конференция (Москва) 34 конференция (Санкт-Петербург) 35 конференция (Москва) 36 конференция (Санкт-Петербург) 37 конференция (Москва) ✏️ Неспеша доделываю анализ по компании ВсеИнструменты, в выходные надеюсь закончить с ними. На фондовом рынке какое-то безумие: котировки летают вверх-вниз, Сбер в моменте давал форвардную дивидендную доходность выше 16%, много компаний можно было успеть взять за 3-3,5 годовых прибылей. Надеюсь, что среди вас было немного тех, кто выходил по лоям. В свою очередь продолжаю ежемесячно докупать в портфель акции. На следующей неделе выйдут посты по покупкам июня, так что не прощаюсь. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_путеводитель #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Хэдхантер Хэдхантер в этот решил сместить фокус своего выступления с операционных и финансовых метрик на стратегию и планы. Учитывая "так себе результаты в 2025" - решение кажется логичным. Во время выступления словил дежавю, так как озвученные драйверы будущей прибыли были 1 в 1 как у Циан, а сама сессия была сразу за ними😁 👨🏻‍🏫 Докладчики: Арман Арутюнян (директор по корпоративному развитию) и Тельман Шаганц (руководитель службы IR) 📎 Ссылка на презентацию Тезисы из выступления: 📌 Рынок продолжает оставаться в глубоком дисбалансе высокой безработицы и низком спросе на услуги по привлечению персонала. 📌 Уровень проникновения компании в сегмент малого и среднего бизнеса остается очень низким (40-44% в Москве и городах миллионниках, и 20-36% в городах с населением < 800 тысяч). Видят большой потенциал роста прибыли здесь. 📌 Рост средней выручки на клиента — это не функция от роста цен. Чек растет еще и за спроса на прочие услуги (монетизация клиента). 📌 Будущая прибыль будет обеспечиваться восстановлением потребления услуг, ростом монетизации клиентов, развитием доп. сервисов и использованием ИИ. 📌 Хотят расширять присутствие в СНГ. Особенно интересным видят рынок Узбекистана. 📌 В 2026 могут начать монетизировать свой продукт ИИ помощника. 📌 Прочие бизнес-направления уже генерируют 16% всей выручки и продолжают быстро расти. 📌 Текущую цену акций считают дешевой. Это причина запуска программы обратного выкупа. 📌 При отмене ИТ-льгот потеряют примерно 10% от EBITDA. Отмена льгот на страховые взносы повысит расходы на ФОТ на 1-3%. 📌 Будут привлекать долг, чтобы продолжать платить дивиденды и делать байбэк. 📌 Держат резерв для возможной выплаты дивидендов по заблокированным бумагам (около 7-8 млрд рублей). 📌 Оценивать целесообразность пересмотра текущего плана по росту выручки (план 0-8%) будут не ранее 2-го полугодия 2026. ✏️ Индекс Хэдхантера снижается уже 3 месяца подряд, что косвенно может свидетельствовать об улучшении ситуации. Правда в противовес сама компания говорит, что могут пересмотреть прогноз на год, в том числе и в меньшую сторону. Будем посмотреть. Продолжаю удерживать бумагу в портфеле с долей примерно в 10%. Были бы свободные средства — добрал бы еще по текущим. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Циан Вроде бы это первое публичное появление компании на конференции. Чего-то очень интересного не рассказали, но из комментариев и цифр сложилось ощущение, что бизнес чувствует себя вполне неплохо даже на текущем рынке. 👩🏻‍🏫 Докладчик: Ольга Жилинская (финансовый директор) 📎 Ссылка на презентацию Тезисы из выступления: 📌 Целевой для компании размер рынка в оценили в 250 млрд рублей. Плюс еще 650 млрд рублей - потенциальны рынок транзакций, куда тоже хотят выйти в неопределенном будущем. 📌 Во 2-ом полугодии ждут оживления рынка недвижимости. Сделки с новой недвижимостью год к году снизились, по вторичному жилью болтаются около нуля. 📌 Подтвердили свои планы на 26 год по росту выручки на 17-22% год к году. 📌 Прогноз по рентабельности скорректированной EBITDА в 2026 обозначили как 30%+ (против 23,6% в 2025). 📌 Помимо уже утвержденного дивиденда, в 2026 планируются еще выплаты. Итоговая дивидендная доходность будет двузначной. 📌 Имеют планы нарастить маржинальность по скорр. EBITDA к 2028 году вдвое (с 24% в 2025). В качестве референса привели иностранных конкурентов, которые имеют рентабельность выше 50%. 📌 В числе точек роста прибыльности называют рост комиссий для клиентов с текущих 4% до среднемировых уровней в 8%. 📌 К 2028 году планируют удвоить выручку за счет восстановления рынка, роста монетизации и эффективности. 📌 Работают на сокращение операционных расходов. В 1 квартале снизили их на 0,4% год к году. 📌 Не видят тренда на отказ от агентских услуг при сделках с недвижимостью у покупателей. Но очень хотят встроиться в этот процесс, чтобы зарабатывать на транзакциях. 📌 Отдачу по инвестициям инвесторам предпочитают делать через дивиденды, а не через обратный выкуп. ✏️ Пока слушал Ольгу и смотрел на слайды, увидел сильную схожесть бизнес-модели с Хэдхантером. И способы монетизации, и драйверы роста у обоих компаний сильно похожи: рост комиссий, оптимизация и автоматизация процессов, монетизация клиента и так далее. Отличаются только отрасли. Дождусь отчета за 6 или 12 месяцев и возьму Циан на анализ. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Инарктика Внимательно слежу за результатами Инарктики, так как держу их в портфеле примерно на 6-7%, как идею на восстановление результатов и роста объемов бизнеса. 👨🏻‍🏫 Докладчик: Андрей Баранов (заместитель генерального директора) 📎 Ссылка на презентацию 📝 Заметки с прошлой конференции Тезисы из выступления: 📌 Биомасса в воде продолжает увеличиваться. На апрель 2026 она выросла год к году на 24%, до 25,8 тыс. тонн. Вылов и реализация за 4 месяца прибавили 59% и 63% соответственно. 📌 Зарыбление участков будет продолжаться до сентября (начали в мае). Объемы планируются аналогичные 2025 году (~10-11 млн мальков). 📌 Уже подсадили иностранного малька, сейчас приступают к подсадкам российского. 📌 Сроки по выходу на 60 тысяч тонн традиционно не называют. Не берутся что-то прогнозировать в текущем новостном фоне. 📌 Зимовка рыбы прошла хорошо, в этом сезоне реализации биологических рисков не видят. 📌 Уходить в переработку рыбы не хотят из-за высокой конкуренции и малой маржинальности этого бизнеса. 📌 Планов по выкупу акций с рынка нет. Фокусируются на восстановлении биомассы, как катализаторе переоценки цены акций. 📌 Комментировать смену акционерного состава сейчас не готовы. Ждут информации, кому были проданы пакеты Ильи Воробьева и Ильи Соснова. 📌 Тренда на рост температуры воды из-за глобального потепления не видят: все в пределах нормальных колебаний. 📌 Текущие объемы подсадки малька позволяют выйти на 40-45 тысяч тонн реализации в год. Для роста до 60 тысяч тонн требуется увеличить посадки до 14-15 млн малька в год (+25-30%). 📌 Компания наблюдает рост цен на рыбу последние 2 месяца. 📌 Подтвердили планы по запуску в тестовом режиме кормового завода в конце текущего года. 📌 Отсутствие льготного кредитования для Инарктики не так критично, как для сельскохозяйственных производителей. Значимых сумм там нет и направлены они, в основном, на компенсацию расходов по строительству кормового и малькового заводов. Тезис про невысокую значимость льготного кредитования прозвучал странно, учитывая что доля таких кредитов составляет 27% портфеля. ✏️ Самое важное для себя, касательно объемов зарыбления и необходимых цифр для выхода на 60 тыс. тонн я услышал. Остальная информация и так была известна, с недавнего созвона и итогов 2025. Пока что-либо делать с позицией не планирую, буду ждать результатов за полгода. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Совкомфлот (продолжение) 📌 Долговая нагрузка будет расти за счет покупки новых судов. Сами суда покупают в лизинг. 📌 По итогам 2026 на дивиденды могут направить ~$160 млн. 📌 Предельный срок жизни судна составляет в среднем 25 лет. К 2030 году из эксплуатации будет выведено порядка 20 судов. 📌 Весь флот застрахован, в том числе от атак дронов. По возможности избегают опасных районов с высоким риском атаки на флот. 📌 Пока позволяет финансовое положение, все новые суда, построенные в рамках СП, предпочитают брать себе на баланс. 📌 Хотели бы удвоить свой флот газовозов за следующие 12 месяцев. 📌 Строить газовозы «под ключ» не умеют ни в РФ, ни в Китае. Часть комплектующих остается иностранная. 📌 Заказов на постройку газовозов для Восток Оил еще нет. Суда пока не строят. 📌 Корейские газовозы могут быть получены после разрядки в геополитике. РФ они все еще нужны. 📌 Иностранного долга на суда нет, так что риск ареста в счет долга отсутствует. Но резерв по долговым инструментам в $100 млн держат (просто на всякий случай). 📌 Структура долга полностью валютная. Доходы тоже. 📌 Сроки контрактов сильно отличаются в зависимости от типа судна. На конвенциональный флот это 3-5 лет, а на новый газовоз контракт сразу на 30+ лет. 📌 Окупаемость газовоза составляет 8-10 лет. 📌 Плановый ремонт судна оплачивают клиенты. Внеплановые ремонты осуществляются за счет страховых. 📌 ND/EBITDA в ближайшие годы будет оставаться ниже 2. ✏️ Акция с валютной выручкой, неплохой потенциальной дивидендной доходностью и по цене в 0,5 капитала. Еще и возможным катализатором переоценки в виде восстановления результатов после плохого 2025 года. Видит ли все это рынок? Абсолютно точно нет😁 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Совкомфлот (начало) По Совкомфлоту тоже будет несколько постов. Это была закрытая сессия, которая длилась дольше обычного + старался фиксировать как можно больше деталей, с учетом того, что ни презентации, ни видео в отрытый доступ после не выложат. До этого момента никак не интересовался этим эмитентом, так что было действительно интересно послушать про их бизнес. Разочарованным не остался. 👨🏻‍🏫 Докладчики: Александр Вербо (финансовый директор) и Александр Омельяненко (IR) Тезисы из выступления: 📌 В декабре 2025 получили первый построенный в РФ газовоз для работы в Арктике ("Алексей Косыгин"). В 2026 ожидается еще два танкера-газовоза. 📌 Ожидаемая отдача от каждого арктического газовоза ~ $15 млн чистой прибыли в год. 📌 Размер флота не раскрывают из соображений возможных санкций, но он насчитывает более 100 судов. 📌 Участвуют во всех морских и арктических проектах по добыче нефти и газа в РФ. 📌 Флот СКФ разделен на 2 сегмента: индустриальный (транспортировка сжиженного газа и обслуживание шельфовых проектов) и конвенциональный (транспортировка нефти и нефтепродуктов). 📌 С шоком после введения санкций справились, загрузка конвенционального флота восстановилась до 90%. 📌 Конфликт на ближнем востоке сказался на росте ставки фрахта, но на наши суда присутствует дисконт ~20% из-за санкций. 📌 Основным драйвером роста будущей прибыли считают индустриальный флот. На конец 2025 он дал больше 60% всей выручки. 📌 Уже заключенные долгосрочные контракты на газовозы, которые обеспечивают ~ $200 млн ежегодного гарантированного дохода на несколько лет вперед. 📌 Результаты за второй квартал лучше и год к году, и к первому кварталу 2026. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Норникель (продолжение) Приношу свои искренние извинения за качество фото. Ладошки запотели от волнения, так что фото вышло смазанное😁 📌 Мировое производство никеля в 2026 должно снизиться, а к 2027 году вовсе ожидается его дефицит на рынке в размере 59 тысячи тонн. 📌 Добыча никеля требует серы. Дефицит последней сильно давит на себестоимость. 📌 Цены на никель за последние 12 месяцев выросли на 19%, в меди на 45%, в палладии на 32%, а в платине на 60%. 📌 Мировой рост потребления меди на ближайшие годы должен составить около 3%. Сама отрасль остается сильно недофинансированной. 📌 Угрозы новых пошлин на медь со стороны США вызвали сильный рост спроса, в первую очередь в самих США, а затем и в Китае. 📌 Продажи автомобилей с ДВС снизились, что снижает спрос на палладий. В 2026 и 2027 ожидается небольшой профицит в этом металле. 📌 Уверены, что цены на цветные металлы ближайшее время дешевле стоить не будут: спрос медленно, но растет, инфляция тоже. 📌 Высокая волатильность в ценах на цветные металлы — плохо. Ухудшается прогнозируемость спроса со стороны покупателей. 📌 Открытие Ормузского пролива будет позитивом для спроса на корзину металлов компании. 📌 При отсутствии негативных предпосылок, готовы вернуться к выплате дивидендов. Пока ситуация не располагает к выплатам (напомнили о возможном налоге на сверхприбыль). ✏️ В полглаза посматриваю за Норникелем, хотя в портфеле не держу. Бизнес мне нравится, но как и в кейсе с Северсталью, предпочту дождаться явных сигналов улучшения ситуации. С учетом всех санкционных ограничений, курса рубля и проблем в мировой экономике, отдачи от инвестиций в Норникель ближайшие год-два не жду. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Норникель (начало) Разобью пост на 2 части, так как слишком много текста вышло. Вообще всем акционерам Норникеля настоятельно рекомендую посмотреть презентацию. В ней уделено много внимания рынкам металлов, что дает хорошее представление об отрасли. Также обратил внимание, что в этот раз представители компании были куда как более позитивно настроены в отношении будущего спроса и цен на корзину их металлов. 👨🏻‍🏫 Докладчики: Татьяна Дыкова (руководитель направления IR), Шарыпин Денис (директор по маркетингу) и Лиханов Алексей (директор департамента корпоративных финансов) 📎 Ссылка на презентацию Тезисы из выступления: 📌 Среди акционеров в компанию видят много тех, кто держит их акции долгосрочно, чему очень рады (надеюсь, это не вчерашние спекулянты, что надеялись быстро заработать на гойде, но остались долгосрочными инвесторами 😁). 📌 Отмечают замедление мировой экономики, из-за чего падает спрос на цветные металлы. 📌 Получается снижать расходы за счет фокуса на цифровизацию и оптимизацию. Насчитали эффект от таких действий в $100 млн EBITDA. 📌 Традиционно предпочитают держать долг в валюте, но из-за недоступности иностранных рынков капитала в прошлые года приходилось занимать в рублях. На конец 2025 доля публичного долга составляла 93%. 📌 Держат денежные средства на балансе как страховку, на тот случай, если появятся проблемы с обслуживанием долга. 📌 CAPEX на 2026 подрос до $2,9 млрд за счет колебаний валюты. В рублях он остается стабильным. 📌 В 2026 жду просадку в объемах добычи МПГ, связанную с разработкой менее богатого на металлы пласта породы. Подчеркнули, что это временное снижение. 📌 Доля меди в выручке сейчас 40%+. Временно компания является Норильской медью😁 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26

😍 38 конференция Smart-Lab 2026. Встреча с эмитентом: Т-Технологии Новичок моего портфеля, появившийся еще в декабре 2025 года. Ходил на них впервые, всем остался доволен. Услышал много новой для меня информации. Цифры и результаты бизнеса, по большей части, умышленно пропустил. Их можно посмотреть самостоятельно в презентации. 👨🏻‍🏫 Докладчик: Павлов-Русинов Андрей (Head of IR) 📎 Ссылка на презентацию Тезисы из выступления: 📌 Подтвердили целевой ROE на 2026 в 30%+ и рост чистой прибыли в 20%+. Разница в 10% связана с выплатами дивидендов и выкупом акций под программу мотивации. 📌 Рост EPS в 2026 тоже должен быть 20%+, даже после доп. эмиссии под Точку. Сам размер доп. эмиссии будет намного ниже, чем под Росбанк. 📌 Точка, в первую очередь, интересна как источник корпоративных клиентов. 📌 ROE за Q1 было ниже 30% из-за влияния новых направлений. Если отдельно смотреть направления B2B и B2C, то там она выше (40% и 36% соответственно). 📌 Напомнили о наличии сезонности в деятельности и подчеркнули, что второе полугодие будет лучше. 📌 Видят переход своих клиентов из депозитов в инвестиции. В основном в облигации. 📌 Потенциал прибыли от Авто.ру составляет 45 млрд рублей за 3 года (покупка была за 35 млрд рублей). 📌 У Авто.ру и Т-Технологий очень слабое пересечение клиентской базы. Могут заработать еще и на этом. 📌 Готовы выкупать свои акции с рынка сверх необходимого для программы мотивации, если увидят еще большую недооценку. 📌 Интереса к ипотечному кредитованию у них нет. Не видят там интересным их доходов. 📌 Новые направления бизнеса не обязательно должны быть прибыльными сами по себе. Важнее синергия с другими направлениями. Прибыль от Авто.ру, например, будут извлекать через страховые полисы и автокредиты. 📌 При слиянии Росбанка, оценили его в 0,8 капитала против 1,3-1,5 у Т-Технологий. Это была выгодная сделка. ✏️ Банк продолжает показывать отличные результаты, которые полностью игнорируются рынком. Т-Технологии уже торгуются ниже капитала, чего до этого момента, кажется, не было никогда. Пользуюсь ситуацией и добираю акции в портфель. Любопытно, как долго еще будет сохраняться такая ситуация. 💬Финансовое Убежище 💳Поддержать автора #убежище_конференции #smartlab26