Сергей Кусакин | инвестиционный советник

🏗 Как инвестиционный советник смотрит на недвижимость В последних постах я много говорил о том, что фондовый рынок — это не только акции и графики. За финансовым инструментом может стоять вполне реальный актив. Недавно я увидел это уже не в теории, а на практике — посетил стройплощадку крупного проекта коммерческой недвижимости: бизнес-центр класса А в большом деловом кластере. Нас пригласили как потенциальных инвесторов и партнёров. Но самое интересное для меня было не то, что показывал отдел продаж. Красивые рендеры, входная группа, высота потолков, архитектура, локация — всё это, конечно, важно для будущего арендатора. Но для инвестиционного решения мне гораздо важнее была математика. До поездки я изучил документы фонда, финансовую модель, отчётность проекта, сравнил ключевые параметры с рынком и посмотрел структуру финансирования. Отдельно меня интересовали банковское финансирование и использование эскроу-счетов. И только после этого я приехал на стройплощадку и своими глазами посмотрел, как идёт строительство. Потому что красивый бизнес-центр ещё не означает хорошую инвестицию. Важно понимать: 📌 по какой цене фонд приобретает недвижимость; 📌 какой дисконт получает за большой объём; 📌 за счёт чего формируется потенциальная доходность; 📌 как устроено финансирование; 📌 что произойдёт с экономикой проекта после ввода объекта; 📌 какой денежный поток будет генерировать недвижимость. В этом проекте потенциальная экономика строится сразу на нескольких этапах. Сначала фонд приобретает большой объём недвижимости у девелопера с дисконтом. Дополнительный эффект даёт возможность возврата НДС. У ЗПИФ также специальный налоговый режим, а при соблюдении определённых условий у инвестора могут возникать дополнительные налоговые преимущества, например при использовании ИИС или ЛДВ. После завершения строительства начинается второй этап — сдача помещений в аренду. И здесь мне нравится аналогия с длинной корпоративной облигацией: вместо фиксированного купона инвестор получает денежный поток от аренды, который при индексации арендных ставок может увеличиваться со временем. При этом через пай можно получить доступ к экономике крупного объекта недвижимости с относительно небольшим капиталом. Конечно, риски есть. Поэтому я бы рассматривал такие проекты не как замену всему портфелю, а как небольшую часть диверсифицированного портфеля. И вот здесь для меня особенно хорошо проявляется роль инвестиционного советника. На презентации я практически не смотрел на красивые картинки. Мне было интереснее открыть финансовую модель и проверить, сходится ли математика. Мне сказали, что даже финансовые советники достаточно редко подробно разбирают финансовую модель подобных проектов. Для меня это было неожиданно. Потому что если речь идёт о деньгах клиента, я считаю, что финансовая логика инвестиции должна быть проверена раньше, чем впечатление от красивого объекта. Именно поэтому моя работа — не просто найти интересную недвижимость. Моя задача — понять, что стоит за инвестиционным инструментом, проверить его экономику, оценить риски и определить, есть ли ему место в конкретном портфеле клиента. А уже потом приехать на стройплощадку и увидеть своими глазами то, что до этого было только в финансовой модели. *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Собрал в одну большую статью то, о чём мы говорили в последних постах. В последние недели я несколько раз писал о фондовом рынке, инвестиционных инструментах и своей работе. Из этих тем постепенно сложился более общий вопрос: а чем на самом деле занимается инвестиционный советник? Поэтому я собрал всё в одну большую статью и уже подробно разобрал саму профессию: чем инвестиционный советник отличается от финансового консультанта и банковского менеджера, как формируется портфель и зачем инвестору может быть нужен профессиональный советник. Читать статью полностью: 👉 https://kusakin-invest.ru/novosti/tpost/xdgo37sfp1-kto-takoi-investitsionnii-sovetnik-chem

📌 Чем на самом деле занимается инвестиционный советник В предыдущих постах я рассказывал, почему инвестиционного советника часто путают с другими специалистами и почему фондовый рынок — это далеко не только акции. Теперь логичный вопрос: чем тогда на практике занимается инвестиционный советник? ⠀ Многие представляют его работу примерно так: — найти перспективную акцию — подсказать момент покупки — пообещать высокую доходность — вовремя продать Но это слишком узкое и неправильное представление. ⠀ Задача инвестиционного советника начинается не с выбора бумаги. Она начинается с человека. Нужно понять: — какой у него капитал — для чего нужны эти деньги — когда они могут понадобиться — какой доход он ожидает — какие потери для него допустимы — насколько спокойно он переносит колебания портфеля ⠀ Только после этого можно отвечать на вопрос: какой должна быть структура капитала? ⠀ Одному человеку важно сохранить деньги и иметь к ним быстрый доступ. Другому — зафиксировать доходность на несколько лет. Третьему — получать регулярный денежный поток. Четвёртому — защитить часть капитала от валютных или инфляционных рисков. Пятому — сочетать сразу несколько этих задач. ⠀ Поэтому в портфеле могут использоваться разные инструменты: — денежный рынок как аналог накопительного счёта — облигации как альтернатива вкладу — валюта и драгоценные металлы — фонды недвижимости — акции и другие активы Но сами инструменты вторичны. Главное — какую задачу они решают в портфеле. ⠀ 📌 Работа не заканчивается после покупки Экономика меняется. Меняется ключевая ставка, инфляция, состояние компаний и рыночные условия. Меняются и обстоятельства самого клиента. Поэтому портфель нужно сопровождать: — отслеживать риски — объяснять происходящее — при необходимости корректировать стратегию — отвечать на вопросы — помогать не принимать эмоциональные решения ⠀ При этом деньги и счёт остаются у клиента. Он самостоятельно открывает брокерский счёт в привычном банке и сам подтверждает операции. Моя задача — дать индивидуальную инвестиционную рекомендацию, объяснить её логику и сопровождать человека в процессе инвестирования. ⠀ Например, сейчас в портфелях моих клиентов вообще нет акций. У меня — тоже. Не потому, что акции являются плохим инструментом. А потому, что в текущей ситуации другие классы активов лучше соответствуют задачам, которые решают эти портфели. ⠀ Поэтому инвестиционный советник — это не человек, который угадывает, что вырастет. Это специалист, который помогает выстроить структуру капитала и принимать обоснованные инвестиционные решения. ⠀ Именно поэтому работа начинается не с вопроса: «Что купить?» А с вопроса: «Что должен делать капитал именно для этого человека?» ⠀ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📊 Фондовый рынок — это способ владеть реальными активами Когда люди слышат слова «фондовый рынок», многие сразу представляют акции, графики и попытки угадать, какая компания вырастет. Из-за этого и работу инвестиционного советника часто понимают неправильно. Будто его главная задача — выбрать акции с максимальной доходностью. Но фондовый рынок — это не отдельный мир и не только акции. Это способ владеть реальными активами. ⠀ Представьте обычный рубль. Есть наличный рубль, который можно положить в кошелёк. А есть безналичный рубль на банковском счёте. Его нельзя потрогать, но это тот же рубль с той же покупательной способностью. Изменилась форма, но не сам актив. С инвестициями происходит похожая история. Через фондовый рынок человек получает доступ к привычным активам из реальной экономики — просто в другой форме. ⠀ 📌 Накопительный счёт Большинство людей держат свободные деньги на накопительном счёте, чтобы получать процент и при необходимости быстро ими воспользоваться. На фондовом рынке похожую задачу решают инструменты денежного рынка. Они позволяют временно разместить свободные деньги, получать доход, близкий к текущим рыночным ставкам, и сохранять высокую ликвидность. ⠀ 📌 Вклад Когда вы открываете вклад, вы фактически даёте деньги банку в долг и получаете за это проценты. На фондовом рынке похожим образом работают облигации. Только здесь можно самостоятельно выбрать, кому дать деньги в долг: государству, банку, компании или региону. ⠀ 📌 Валюта и золото Чтобы владеть валютой или золотом, необязательно хранить наличные деньги или покупать слиток. Доступ к этим активам можно получить через инструменты фондового рынка. Форма владения меняется, но в основе остаются та же валюта или тот же драгоценный металл. ⠀ 📌 Недвижимость Раньше для инвестиций в торговый центр, склад или бизнес-центр нужны были десятки или даже сотни миллионов рублей. Сегодня через фондовый рынок можно купить небольшую долю такого объекта и получать доход от его работы, не приобретая недвижимость целиком. ⠀ 📌 Ипотека и другие кредиты Когда вы оформляете ипотеку, банк необязательно держит её у себя до конца срока. Такие кредиты могут объединяться в большие портфели, а инвесторы — вкладываться в денежные потоки по ним через специальные ценные бумаги. Экономисты называют этот процесс секьюритизацией. ⠀ 📌 Бизнес Покупая акцию, инвестор становится владельцем небольшой доли реальной компании. Но акции — лишь один из способов владеть активами через фондовый рынок. ⠀ Получается, что накопительный счёт, вклад, валюта, золото, недвижимость, кредиты и бизнес — это не отдельные миры. Все эти активы могут быть представлены на фондовом рынке в другой форме. Поэтому фондовый рынок — это не просто место, где покупают и продают акции. Это инфраструктура, которая позволяет владеть реальными активами. ⠀ Именно поэтому задача инвестиционного советника — не угадать, какая акция вырастет. Главная задача — подобрать структуру капитала, которая соответствует целям человека, сроку инвестирования и допустимому уровню риска. Например, сейчас в портфелях моих клиентов вообще нет акций. У меня — тоже. Потому что построение портфеля начинается не с вопроса: «Что купить?» А с другого вопроса: «Какие задачи должен решать капитал?» ⠀ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📌 «Мне нужен эксперт в финансах» Недавно ко мне обратился человек с довольно неопределённым запросом: 👉 «У меня есть определённая сумма денег. Мне нужен эксперт в финансах, который поможет правильно её разместить». ⠀ На первый взгляд всё понятно. Но у меня возник встречный вопрос: какой именно эксперт ему нужен? ⠀ Финансовый консультант? Специалист по личному бюджету? Человек, который поможет составить финансовый план? Или инвестиционный советник, который сформирует стратегию размещения капитала? ⠀ Как выяснилось в разговоре, сам человек этого до конца не понимал. И это вполне объяснимо. ⠀ На финансовом рынке используется множество похожих названий: — финансовый советник — финансовый консультант — инвестиционный консультант — инвестиционный советник ⠀ Для человека со стороны всё это может звучать примерно одинаково. Но на практике за этими названиями стоят разные задачи, разные модели работы и разная степень ответственности. ⠀ Например, финансовый консультант может помочь: — разобраться с доходами и расходами — составить личный финансовый план — распределить денежные потоки — подобрать банковские, страховые или инвестиционные продукты ⠀ При этом часть таких специалистов получает не только плату от клиента, но и вознаграждение от партнёров за продажу продуктов. Это устоявшаяся на рынке модель работы. ⠀ Инвестиционный советник — это уже регулируемый законом статус. Чтобы оказывать такие услуги, необходимо состоять в реестре Банка России. ⠀ Основная задача инвестиционного советника — предоставлять клиенту индивидуальные инвестиционные рекомендации с учётом его целей, капитала и отношения к риску. ⠀ Когда я объяснил это собеседнику, у меня возникло ощущение, что он решил, будто обратился не по адресу. Потому что слово «инвестиционный» у многих до сих пор связано прежде всего с акциями, спекуляциями и попытками угадать движение рынка. ⠀ Хотя его реальный запрос звучал совсем иначе: как правильно разместить капитал и выстроить его устойчивую структуру. ⠀ Именно тогда я ещё раз понял, насколько сильно смешаны представления о финансовых консультантах, инвестиционных советниках и самом фондовом рынке. ⠀ В следующих публикациях расскажу: — почему фондовый рынок — это далеко не только акции — какие реальные активы доступны через него — чем на практике занимается инвестиционный советник ⠀ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📊 Итоги недели: ЦБ дал рынку мощный импульс Главным событием недели стало заседание Банка России. Несмотря на ожидания части участников рынка, ЦБ вновь снизил ключевую ставку — с 14,25% до 14,00%. При этом одновременно регулятор повысил прогноз по инфляции и траектории ключевой ставки, а риторика стала более жёсткой. Тем не менее рынок отреагировал мощным ростом. На мой взгляд, причина в том, что инвесторы уже закладывали в цены ещё более негативный сценарий — вплоть до возможной паузы или даже разворота цикла по ключевой ставке. После пресс-конференции стало понятно, что базовый сценарий ЦБ остаётся прежним: цикл снижения ставки продолжается, хотя идти он будет более медленными темпами. Именно это и вызвало сильный рост рынка. --- 📈 Что произошло на рынке Рынок облигаций завершил неделю уверенным ростом. ▪️ Надёжные корпоративные облигации (Cbonds Top Market Investable): +0,84% Доходность к погашению (YTM) снизилась с 16,75% до 16,38%. ▪️ Корпоративные облигации средней надёжности (Cbonds Middle Market Investable): +1,46% YTM снизилась с 21,48% до 20,51%. Наиболее сильное движение произошло в длинных государственных облигациях. ▪️ Индекс длинных ОФЗ (Cbonds GBI RU 5Y): +3,48% за неделю. Именно длинные облигации сильнее всего реагируют на изменение ожиданий по ключевой ставке. --- 📌 Моя оценка недели На мой взгляд, Банк России сумел успокоить рынок. Макропрогноз действительно стал жёстче. Но после пресс-конференции стало понятно, что ЦБ не рассматривает нынешнее ускорение инфляции как начало новой устойчивой инфляционной волны. Основной сценарий остался прежним — постепенное снижение ключевой ставки. Именно поэтому рынок и отреагировал столь сильным ростом. При этом я продолжаю придерживаться более осторожного взгляда. ЦБ исходит из того, что временно выбывшие производственные мощности будут постепенно восстановлены. Я допускаю, что этот процесс может занять больше времени, чем сейчас ожидается, поэтому предпочитаю придерживаться более консервативного подхода к управлению портфелями. Лучше перестраховаться, чем недостраховаться. --- 📊 Результаты публичных стратегий ▪️ Консервативная стратегия За неделю выросла на +0,84%. С момента начала публичного ведения стратегии доходность составила +30,46%. Среднегодовая доходность — 20,30% годовых. ▪️ Умеренно-консервативная стратегия За неделю выросла на +1,84%. С момента начала публичного ведения стратегии доходность составила +28,38%. Среднегодовая доходность — 18,91% годовых. ▪️ Умеренная стратегия За неделю выросла на +2,46%. С момента начала публичного ведения стратегии доходность составила +27,01%. Среднегодовая доходность — 18,00% годовых. ▪️ Умеренно-агрессивная стратегия За неделю выросла на +4,13%. С момента начала публичного ведения стратегии доходность составила +23,14%. Среднегодовая доходность — 15,42% годовых. ▪️ Агрессивная стратегия За неделю выросла на +5,37%. С момента начала публичного ведения стратегии доходность составила +20,57%. Среднегодовая доходность — 13,71% годовых. 📌 Для сравнения: с момента начала публичного ведения стратегий индекс Мосбиржи снизился на 32,47%. --- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

ЦБ снизил ставку до 14%. Что я услышал на пресс-конференции Набиуллиной. Ч.2/2 📌 Итог — ЦБ снизил ставку до 14% — прогнозная траектория стала выше — снижение ставки будет более плавным — рынок опасался ещё более жёсткого сценария — поэтому решение и пресс-конференция вызвали сильный рост Главное: 👉 цикл снижения ставки не отменён Но: 👉 риски стали выше, а значит, и портфель должен учитывать больше сценариев --- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #ключевая_ставка #БанкРоссии #ОФЗ #инфляция #инвестиции

📊 ЦБ снизил ставку до 14%. Что я услышал на пресс-конференции Набиуллиной. Ч.1/2 Только что посмотрел пресс-конференцию председателя Банка России, посвящённую сегодняшнему решению по ключевой ставке. ЦБ вновь снизил ставку на 25 б.п. — с 14,25% до 14,00%. Я всегда смотрю не только на само решение, но и на пресс-конференцию. Потому что именно там становится понятнее: — что ЦБ считает временным фактором — какие риски действительно беспокоят регулятора — и как может меняться дальнейшая траектория ставки --- 📌 Главный вывод Обновлённый макропрогноз выглядит жёстко. Но сама риторика ЦБ оказалась спокойнее того сценария, который, судя по реакции рынка, инвесторы уже успели заложить в цены. --- 📌 Что изменилось по сравнению с прошлым заседанием В июне ЦБ писал: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Также регулятор предупреждал: «Бюджетная политика… может потребовать более высокой траектории ключевой ставки». --- Теперь формулировка другая: «Требуется более плавное снижение ключевой ставки». То есть ЦБ уже прямо говорит: 👉 цикл снижения продолжается Но: 👉 снижать ставку придётся медленнее, чем ожидалось весной --- 📌 Что произошло с прогнозом ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки: — на 2026 год: до 14,5–14,6% — на 2027 год: до 10,5–12,5% Также прогноз инфляции на конец 2026 года повышен до: 6–7% Это означает: 👉 ставка будет снижаться медленнее 👉 жёсткие денежно-кредитные условия сохранятся дольше --- 📌 Но пресс-конференция дала рынку важное успокоение Набиуллина не сказала, что дезинфляционный процесс остановился. Наоборот. ЦБ по-прежнему оценивает устойчивую инфляцию в диапазоне 4–5%. Ускорение цен в последние месяцы регулятор во многом связывает с временными факторами: — топливом — плодоовощной продукцией — ростом инфляционных ожиданий на фоне бензина ЦБ исходит из того, что выбывшие производственные мощности будут восстановлены до конца года. А после стабилизации ситуации на топливном рынке инфляционные ожидания могут снова снизиться. --- 📌 Почему рынок отреагировал настолько сильным ростом После пресс-конференции: — длинные ОФЗ выросли примерно на 1,6% — индекс гособлигаций RGBI — на 1,19% — индекс Мосбиржи — примерно на 0,8% На мой взгляд, рынок до заседания закладывал уже не просто более медленное снижение ставки. Инвесторы, похоже, начинали опасаться: — полной остановки цикла — длительной паузы — либо даже возвращения к повышению ставки --- А по факту услышали другое: 👉 траектория ставки действительно становится выше Но: 👉 разворота цикла в базовом сценарии нет 👉 снижение продолжится, просто более умеренными темпами Именно это, на мой взгляд, и вызвало такое сильное облегчение на рынке. --- 📌 Моя оценка Макропрогноз стал заметно жёстче. Но пресс-конференция показала: 👉 ЦБ не считает нынешнее ускорение инфляции началом новой устойчивой инфляционной волны 👉 цикл снижения ставки сохраняется 👉 основные проблемы сейчас — бюджет, топливо и возможные вторичные эффекты роста цен --- 📌 Но я бы не спешил полностью расслабляться ЦБ в своём базовом сценарии исходит из восстановления выбывших производственных мощностей до конца года. Я же пока не готов полностью принимать этот сценарий как гарантированный. Сохраняются риски дальнейшей эскалации атак на территории России и новых перебоев в работе производственной инфраструктуры. Если такие события продолжатся, временное сокращение предложения может оказаться более длительным, чем сейчас предполагает ЦБ. --- 📌 Поэтому мой подход становится осторожнее Основной сценарий снижения ставки сохраняется. Но риски вокруг него выросли. В такой ситуации, на мой взгляд: 👉 лучше перестраховаться, чем недостраховаться Поэтому я считаю разумным пересмотреть структуру портфеля в сторону более консервативного подхода и снизить зависимость результата от одного сценария развития событий. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📊 Заморозка банковских вкладов. Насколько это вообще реально? Последние дни в интернете активно обсуждают тему возможной заморозки или даже конфискации банковских вкладов. Недавно этот вопрос задал мне один из клиентов. Мой ответ был простым: 👉 на мой взгляд, такой сценарий крайне маловероятен. И вот почему. --- 📌 Почему вообще появилась эта тема? Сейчас на банковских вкладах населения находится около 66,5 трлн рублей. Некоторые делают вывод: «Если государству нужны деньги для финансирования дефицита бюджета, значит могут заморозить вклады». На первый взгляд логика кажется понятной. Но в реальности всё устроено иначе. --- 📌 Деньги на вкладах — это не деньги государства. В современной банковской системе средства вкладчиков находятся на балансе банков. Даже если банк государственный, это не означает, что деньги автоматически становятся деньгами бюджета. --- 📌 Более того, этих денег в буквальном смысле уже нет в кассе банка. Большая часть вкладов работает. Банки выдают кредиты: — бизнесу; — населению; — финансируют экономику. То есть деньги не лежат без движения, а уже вложены в различные активы. Поэтому просто «забрать» их технически намного сложнее, чем кажется. --- 📌 Но самое главное даже не это. У государства уже существует вполне рабочий механизм привлечения денег. Это рынок государственных облигаций — ОФЗ. Практически каждую неделю Минфин размещает новые выпуски облигаций, через которые занимает средства у инвесторов. Именно этот механизм уже много лет используется для финансирования дефицита бюджета. Он понятен, рыночный и не требует каких-либо чрезвычайных решений. --- 📌 Именно поэтому лично я не вижу экономического смысла в сценарии массовой заморозки вкладов. Когда существует работающий механизм заимствований, логичнее пользоваться именно им. --- 📌 Но из этой истории я бы сделал другой вывод. Когда появляются подобные новости, многие начинают думать только о том, заморозят вклад или нет. На мой взгляд, это не главный вопрос. --- Гораздо важнее спросить себя: а правильно ли вообще хранить весь капитал в одном инструменте? --- Вклад — хороший инструмент. Но далеко не единственный. Сегодня существуют и другие консервативные способы размещения капитала: — фонды денежного рынка; — государственные облигации; — корпоративные облигации. Именно сочетание нескольких инструментов делает управление капиталом более гибким. --- 📌 Именно этим я и занимаюсь в работе с клиентами. Моя задача — не просто подобрать отдельные инструменты. Гораздо важнее помочь человеку выстроить структуру капитала, которая соответствует его целям, отношению к риску и позволяет спокойно проходить через подобные новости, не принимая эмоциональных решений. --- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #вклады #облигации #ОФЗ #инвестиции #банки