Degen Research

Как Monad борется с усталостью DeFi-рынка от инцентивов DeFi-рынок всё больше устаёт от массовых субсидий: многие считают, что награды уже не работают и всё решает только product‑market fit. Monad пробует другой подход: не раздавать токены всем подряд, а привязывать их к понятным целям. Программа Monad Momentum устроена как matching‑механика для команд в экосистеме. Проекты сами предлагают кампании и KPI: пользователи, ликвидность, объемы, удержание или выручка. Если команда проходит отбор, Monad может дополнить её стимулы токенами $MON, вплоть до 1 к 1. Важная деталь - Foundation прямо пишет, что смотрит не на vanity metrics, а на retention, revenue и органическое поведение пользователей. То есть смысл не в том, чтобы накачать цифры на пару недель, а в том, чтобы проверить, какие приложения реально умеют удерживать аудиторию после старта. Похожие кампании уже видны в экосистеме: например, Pendle объявлял двухнедельные окна с $MON‑инсентивами, а Aave на Monad быстро собрал крупные депозиты после запуска. Но это как раз и будет главным тестом: что останется после того, как награды закончатся.

Uniswap $UNI сейчас интересен не столько из‑за цены, сколько из‑за того, что Uniswap постепенно перестаёт быть просто местом для свапов. Проект строит вокруг себя более понятную финмодель: кошелек, приложение, доходные продукты, v4 fees, сжигание $UNI и теперь ещё лаунчпад. Первый слой - Earn вместе с Morpho. В Uniswap Wallet и web‑приложении уже можно заводить USDC, USDT и ETH в Morpho vaults, при этом активы остаются self‑custody, а рисковые настройки курирует Gauntlet. Это важный сдвиг: Uniswap хочет удерживать деньги пользователя между сделками, а не просто быть "зашёл - свапнул - вышел". Второй слой - fee switch на v4. Идея в том, чтобы протокольная комиссия шла в TokenJar, конвертировалась и использовалась для burn $UNI. Если модель заработает стабильно, у токена впервые появится более понятная связь с реальным оборотом протокола. Третий момент - launchpad Pools.trade, который запускается на Robinhood Chain. Там будут два формата: Crowd Launch через аукцион и Instant Launch через bonding curve. Для Uniswap это логичное расширение: не только торговать уже созданными токенами, но и забирать часть рынка их первичного запуска. Но нюанс есть. Ранний объём на Robinhood Chain во многом держится на мемкоинах, а это не всегда говорит о долгосрочной ликвидности. Смотреть нужно не на громкие "$10B оборота", а на то, останутся ли стейблы, TVL, комиссии и нормальная торговля после стартового хайпа. $UNI снова становится токеном, за которым есть смысл следить не только как за DeFi‑бетой. У Uniswap появляется более цельная история: дистрибуция, доход, запуск активов и потенциальный burn. Теперь вопрос в том, сможет ли команда превратить это в устойчивый денежный поток, а не просто в красивую неделю новостей.

Набор в Gem Hunters Внутри всё так же. Мозг становится умнее от того, что происходит в ветке у Дяди Ламы с DeFi. Карманы лопаются (не точно) от профитов в ветке трёх дегенов и не менее дегенского сообщества. Софты не устают пахать, пока Плохой Друг и Амир находят для них проекты. Короче, вне зависимости от рынка, а он сейчас хороший, команда во все всеоружии. Одними из лучших отработали и продолжаем отрабатывать Robinhood, ну и уже частично залезли в нарратив вокруг юника с хуками. Ждём новые проекты. Отчёт Июль Вступить (скидка 10%) Если обладаешь высокой компетенцией, то для тебя есть альтернатива в виде бесплатного сообщества veDAO. Подробно заполняй заявку, отбор довольно жёсткий (я бы явно не прошёл сейчас). Если компетенция всё ещё не высокая, начни с Gem Hunters с прицелом на veDAO в будущем, когда скиллы улучшатся.

Aerodrome $AERO сейчас не столько сломался, сколько потерял "быстрый" катализатор. Full launch Aero официально сдвинут на сентябрь после расширения аудитов, и июльская история превратилась в ожидание исполнения. Суть апгрейда всё ещё сильная: Aerodrome и Velodrome хотят собрать под одним $AERO ликвидность Base и Optimism/Superchain. Старые ve-механики заменяют на sAERO и более живое распределение наград, где доход должен идти держателям почти в реальном времени. Сейчас в обращении около 1.945B $AERO. После объединения Aerodrome и Velodrome новый $AERO будут считать так, чтобы нынешние держатели Aerodrome получили 94.5% общей сети, а Velodrome - 5.5%. Если пересчитать это на текущую supply, получается примерно 2.06B $AERO после миграции - ещё до новых выпусков токена. Дальше важный момент: это не значит, что supply просто резко раздуют и всё. Базовый выпуск новых $AERO сейчас выглядит около 11% в год, но команда хочет снижать реальную инфляцию через ограничения на лишние награды, выкуп/сжигание и более умное распределение стимулов. На бумаге это звучит нормально, но рынку теперь нужно увидеть, что после запуска это реально работает, а не остаётся красивой механикой в документации. Так что история не мёртвая, просто стала менее "купил новость - продал релиз". Теперь $AERO - это ставка на то, что сентябрьский запуск пройдёт чисто, миграция не развалит ликвидность, а новая экономика реально начнёт кормить держателей, а не только красиво звучать в документах. Запись последнего стрима GuideDAO

$BRIAN: быстрый взлёт и ещё более быстрый слив История с $BRIAN выглядит громко, но это не история про "кризис Base". Это история про токен, который жил почти целиком на внимании к Brian Armstrong - и потерял свою премию так же быстро, как её получил. $BRIAN разогнали после того, как Armstrong поставил "Coinbase man" на аватар в X. Мем дошёл примерно до десятков миллионов капитализации, а после смены аватара на CryptoPunk обвалился на ~86% за сутки. Если же смотреть не на мем, а на сам Base - картина совсем другая. Синхронного бегства в сети не видно: стейблкоины держатся около $4.9 млрд, DEX-объёмы за неделю выросли, активные адреса тоже остаются в плюсе. Да, по мостам был суточный отток: ~$20.9 млн входа против ~$29.3 млн выхода. Но дефицит в $8.4 млн на фоне $11.7 млрд secured value - это шум порядка 0.07%, а не признак слома сети. Что реально могло бы поменять картину: несколько недель подряд чистого оттока, падение stablecoin supply и снижение активности - всё вместе. Пока этого набора нет, "заражение Base" выглядит красивым медвежьим нарративом, а не фактом. Не забудьте про стрим в 19.00.

GuideDAO приглашает на свой закрытый стрим по DeFi Разбор того, что реально двигает рынок: - Упрощение сложных yield-стратегий и развитие composability - Рост TVL и ликвидности на новых/нишевых цепочках - Токенизированные акции и on-chain equities - Токенизация доступа к частным компаниям и pre-IPO продуктам и др. Формат - живое обсуждение, открытое для всех. Можно задавать вопросы спикеру и делиться своим мнением. Завтра (в среду) в 19:00 по мск в discord По моему промокоду noname скидка 50% на все направления Guide DAO. Впервые такая большая.

$TENDIES и второй тест Robinhood Chain Robinhood Chain сейчас проходит уже второй тест. Не "может ли выстрелить мем", а может ли один мем передать ликвидность следующему. После $CASHCAT внимание переехало в $TENDIES. По ончейн-данным на 16 июля токен за сутки вырос примерно на 250%, но главное здесь не сам памп, а структура потока. В основном пуле на Robinhood Chain продавцов было больше, чем покупателей - около 1 254 против 1 112 кошельков. На первый взгляд это не похоже на чистое накопление и скорее выглядит как фиксация прибыли. Но по объёму картина другая: покупки дали около $2.3M, продажи - около $2.1M. Средний buy был заметно крупнее среднего sell, и в тонком пуле этого хватает, чтобы цена улетела вверх даже при большем числе продавцов. Отдельный нюанс - глубина. В пуле было около $350K wrapped ETH, того актива, который получают выходящие продавцы. На таком запасе график может выглядеть агрессивно, но один крупный выход быстро упирается в ограниченную ликвидность. Поэтому $TENDIES пока не доказательство, что Robinhood Chain нашёл нового устойчивого лидера. Это скорее проверка, может ли ликвидность после первой волны $CASHCAT просто переехать дальше по цепочке мемов. Если после остывания пампа покупателей станет больше, чем продавцов, а пул начнёт накапливать больше ETH - можно будет говорить, что ликвидность действительно перешла к следующему токену. Если нет, это останется просто коротким пампом на тонкой ликвидности, а не началом устойчивого спроса в сети.

CASHCAT как проверка на ликвидность Robinhood делал свою сеть под токенизированные акции, но по факту первый реальный спрос появился не на них, а на мем с котом. $CASHCAT - это не главный "трейд" здесь. Это скорее тест: может ли Robinhood Chain удержать деньги и пользователей после того, как первая волна мемного хайпа начнет затухать. По данным, $CASHCAT забирал около 74% объема среди мемов в сети. При этом сам чейн задумывался как платформа для RWA и акций, но в моменте мем выглядел гораздо живее всей "серьезной" части продукта. Это и есть главный сигнал: рынок снова выбрал не идею и не презентацию, а самый простой способ быстро спекулировать. Но для Robinhood это не обязательно плохо. Мемы часто работают как такой грязный, но эффективный способ "запустить" сеть: они приводят пользователей, деньги, ликвидность и внимание туда, где раньше была просто инфраструктура без активности. Дальше важно не то, вырастет ли $CASHCAT еще. Важнее, что останется после него. Стоит смотреть на объем стейблкоинов (около $294M) и на количество новых кошельков. Если они сохранятся, когда интерес к мему спадет - значит, сеть реально удержала часть ликвидности. Если же и стейблкоины, и пользователи начнут уходить вместе с мемом, вывод будет простой: Robinhood не построил устойчивый рынок, а просто на короткое время привлек внимание за счет хайпа.

Solana под прицелом Robinhood Пока нельзя назвать сеть «убийцей Solana», но игнорировать этот запуск уже тоже странно. История не в том, что получилась красивая цифра объёмов за 48 часов, а в том, что Robinhood смог очень быстро завести туда живой спекулятивный поток. Через неделю после запуска сеть показала очень сильный старт - особенно учитывая, что изначально её позиционировали как инфраструктуру для tokenized stocks и RWA, а не как мем-казино. Но тут есть смешной и важный нюанс: значительную часть внимания забрал CASHCAT. То есть сеть, которую запускали как "серьёзную финансовую L2", в первую неделю разогнал кот с деньгами. Классика крипты. По сообщениям, Tenev сначала довольно холодно относился к мемкоинам, а потом уже писал, что Robinhood Chain "works great for memes too". И вот это, возможно, главный сигнал: если CEO сам принимает реальность рынка, cold start становится намного проще. На стороне $SOL момент тоже не лучший. По данным Santiment, негатив к Solana поднимался к максимумам 2026 года, а торговая активность проседала к годовым минимумам. Поэтому любой новый конкурент сейчас воспринимается болезненнее, чем в обычный день. Но не стоит делать вывод по первой неделе. В крипте уже были запуски, где сначала всё выглядело как новая эра, а потом объём испарялся. Красивый старт - не конкурентное преимущество, если через месяц остаются пустые пулы и один мемкоин в топе. Ключевая проверка простая: сможет ли Robinhood Chain держать сотни миллионов DEX volume в день не на хайпе, а стабильно. Условные $400M+ daily volume к 10 августа были бы уже совсем другим разговором. Если Robinhood удержит пользователей, Solana реально получит проблему, потому что у Robinhood более 27 млн финансируемых клиентов. Если они встроят on-chain трейдинг прямо в привычный брокерский интерфейс, вход в crypto для этих людей будет ощущаться не как переход в новый мир, а просто как ещё одна вкладка в приложении. Если не удержат - это останется шумным запуском с хорошим мемом. Но в случае удержания у Solana начнёт трещать один из главных нарративов: «самое простое место для дешёвого degen-трейдинга». Потому что Robinhood может сделать это проще для людей, которые вообще не хотели становиться криптанами.

Chainlink Проект сейчас выигрывает не только как oracle, а как готовая инфраструктура для больших игроков. Банкам и брокерам проще взять один стек, чем отдельно собирать оракулы, мосты, compliance и связь со старыми системами. По открытым данным, CCIP в Q1 снова показал сильный рост объёмов и fees. На этом фоне LayerZero выглядит слабее: у $ZRO остаётся давление разблокировок, а спрос на токен со стороны fees пока не так очевиден. Самые важные сигналы идут из TradFi. Project Pangea собрал 47+ банков вокруг идеи быстрых FX-расчётов через stablecoins и существующую Swift-инфраструктуру. DTCC тоже не выглядит как интеграция "для галочки". Его Collateral AppChain с Chainlink планируют запускать в Q4 2026, и если Chainlink заходит в пост-трейд через DTCC, он становится частью критической инфраструктуры - и такие вещи потом не меняют без серьёзной причины. Robinhood Chain выбрал Chainlink как официальный data и cross-chain oracle для stock tokens. Тут "просто мост" уже мало: нужны цены, сообщения между сетями и правила для реальных активов. Chainlink Reserve в июне пополнился на 593k LINK - не что-то магическое, но уже понятный ответ на вопрос, где в этой системе появляется спрос на токен. LayerZero всё ещё сильный игрок, но Chainlink продаёт не отдельный продукт, а целую систему. Если DTCC, Robinhood и банки встраивают её в процессы, это уже не хайп на один цикл.

Pendle Сейчас интересен не размер TVL, а то, как изменился сам протокол. После периода сжатия он выглядит заметно «чище»: меньше субсидий и раздач токенами, больше упора на устойчивую экономику. По открытым данным, после запуска sPENDLE emissions урезали примерно на 71% - сильно выше изначальной цели около 30%. Рост уже не пытаются любой ценой покупать постоянными наградами. При этом $PENDLE сейчас оценивается примерно в $238M market cap, а TVL держится около $990M. Для проекта, который стал одним из главных мест для торговли доходностью в DeFi, это всё ещё скромно. Есть и сильная история с доверием к продукту. Pendle пишут, что с V2 через протокол прошло больше $60B, а погашения PT/YT работали без сбоев на большом числе рынков. Самое интересное - PT постепенно становятся залогом в lending-протоколах. Aave и Morpho уже в этой истории, плюс вокруг Pendle всё больше интеграций, где PT можно использовать не только "под фарм". Но в космос улетать не надо. Если доходности в DeFi станут скучными, новые рынки будут слабее или кредитные протоколы порежут лимиты, спрос на такие петли тоже остынет. Смысл асимметрии в том, что рынок пока воспринимает Pendle как небольшой DeFi-токен, тогда как сам протокол постепенно становится инфраструктурой для доходности и залога. Если эта роль закрепится, $1B market cap уже не выглядит фантастикой.

Derive На Derive прошла очень крупная сделка на $210M - стратегия iron condor на 3 552 BTC. Для DeFi это уже уровень CME по размеру и сложности структуры. Платформа сейчас доминирует в on-chain опционах: через неё проходит около 90% всех премий в сегменте. Недельный объём держится на уровне $700M+, что делает Derive одним из самых активных деривативных протоколов в DeFi. Токен торгуется около $0.10. При этом 35% комиссий идёт на buyback, а эмиссия была сильно снижена. Это уже не типичная инфляционная модель ранних DeFi-протоколов. Hyperliquid доказал, что perpetuals могут успешно жить on-chain. Сейчас происходит похожий процесс с опционами. Derive занимает центральную позицию в этой миграции - у них уже есть и объём, и инфраструктура, и институциональные сделки. Риск в том, что опционы - более сложный продукт, чем perps. Ликвидность может быть неравномерной, а конкуренция со стороны Hyperliquid и других платформ будет только расти. Но пока Derive выглядит как главный бенефициар перехода опционного рынка на on-chain.

Fartcoin $FARTCOIN остаётся одним из немногих токенов из волны Pumpfun октября 2024 года, который до сих пор держит капитализацию выше $100M. С тех пор на платформе запустили более 15 миллионов токенов, и подавляющее большинство из них быстро умерло. Fartcoin на этом фоне выглядит как редкое исключение. У него относительно чистая структура рынка: объём на Binance, присутствие на Hyperliquid и нормальный флоат. Для мемкоина это довольно устойчивая конфигурация. Многие DeFi-проекты с венчурным финансированием за это же время просто закрылись. У них было "утилити", но не было реального спроса. Fartcoin честно не притворялся чем-то большим, чем торговый актив. Это во многом подтверждает тезис Delphi: токены, которые не придумывали сложные нарративы про revenue и utility, часто жили дольше. Чистое внимание иногда оказывается более рабочей моделью, чем фейковая полезность. Риск остаётся высоким - это всё равно мемкоин, полностью зависящий от внимания. Но пока Fartcoin показывает, что даже в жёстких условиях некоторые проекты из той волны смогли выжить.

Immutable уходит в AI Компания сворачивает собственную разработку Web3-игр: почти вся внутренняя геймдев-команда сокращена, а проекты передаются на аутсорс. Вместо этого делается ставка на AI-инструменты для маркетинга. Это довольно откровенный сигнал. Даже один из главных игроков сектора признаёт, что текущая модель Web3-гейминга себя плохо показывает. Многие проекты давно страдают от низкого удержания и слабой монетизации. При этом другие цепочки продолжают активно развивать игры. На Abstract, например, выделяются проекты вроде Cambria и Maze of Gains. Это показывает, что интерес к Web3-играм никуда не делся. Immutable по сути уходит из роли строителя экосистемы и пытается стать продавцом инструментов. По факту их решение косвенно подтверждает: Web3-гейминг в текущем виде пока не стал устойчивым направлением. А те, кто продолжает в него вкладываться, сейчас играют довольно рискованную игру.

Aerodrome Протокол уже выглядит интереснее большинства DEX. У него нормальный cash flow, понятная модель распределения денег и скоро будет довольно серьёзный катализатор. По открытым данным, DEX зарабатывает около $134M в год комиссий при TVL примерно $400M. Получается доходность выше 30%. Для DEX это очень сильный показатель: деньги здесь реально крутятся, а не просто лежат в TVL. Токеномика тоже играет в плюс. Почти все комиссии уходят тем, кто голосует veAERO. Из-за этого связь между объёмом и заработком для держателя ощущается сильнее, чем у многих других governance-токенов. Coinbase Ventures недавно купила довольно крупный пакет AERO на открытом рынке. Для DeFi такие покупки обычно важнее, чем просто твиты от фондов. Главный момент - 2 июля Aerodrome и Velodrome объединяются в Aero и выходят на Ethereum mainnet. Это уже не история одной L2, а попытка выйти на более широкий уровень. Ещё до этого запустили predictive allocation. Он работает заметно лучше старой системы с еженедельными bribes и после запуска дал рост около 40%. Протокол не просто собирает деньги, а пытается улучшить сам механизм распределения ликвидности. Риск в том, что часть ожиданий от объединения уже может быть в цене. Насколько сильно это отыграет после 2 июля, пока не очень понятно. Но пока что картина выглядит довольно цельной.

Alameda и SOL Alameda estate продолжает регулярно сбрасывать SOL - это один из самых предсказуемых источников давления на цену. С января они продают примерно по 200 тысяч SOL между 20 и 25 числом каждого месяца через TWAP, сразу отправляя на Coinbase Prime и Binance. Монеты уходят за 2–4 дня независимо от цены. Под control estate сейчас остаётся около 3M SOL. Ключевой момент - 30 июня истекает срок, когда институциональные кредиторы должны выбрать: получить SOL или деньги по $16. Если большинство выберет токены, то в июле объём продаж может вырасти до 400–500 тысяч SOL. Информация по выбору появится в судебных документах примерно 10–15 июля. Пока рынок переваривает эти продажи без сильной просадки. Но если кредиторы выберут SOL, календарь продаж в июле заметно изменится.

Почему $AAVE может быть недооценён? Редкий случай, где у DeFi уже есть выручка, пользователи и институциональные интеграции, но рынок всё ещё торгует токен как "старый протокол без хайпа". По последним данным, $AAVE стоит около $75, а капитализация проекта - примерно $1.2B. За последние 30 дней Aave сгенерировал около $39,6M комиссий, что даёт примерно $482M annualized. Да, комиссии - не то же самое, что чистая выручка токена. Но тезис в другом: Aave уже давно не просто governance token. Вокруг него строится кредитная инфраструктура, GHO, buyback-логика, институциональные продукты и будущая V4-архитектура. Главный катализатор - Aave V4. Это не косметический апдейт, а новая модель с общим слоем ликвидности и отдельными рынками под разные типы риска. Для институционалов это важно: понятные параметры, изоляция рисков и возможность запускать специализированные кредитные рынки. Отдельная история - Bitcoin. Babylon Labs предложила интеграцию native $BTC collateral в Aave V4 через Trustless Bitcoin Vaults. Идея в том, чтобы брать займы под настоящий $BTC без обёрток и централизованного кастодиана. Если proposal пройдёт governance и аудит, Aave получит доступ к большому рынку BTC-залогов. Circle тоже усиливает картину. Aave Labs предложила развернуть V4 на Arc, новом L1 от Circle для stablecoin- и RWA-инфраструктуры. В proposal есть минимальное обязательство дохода для Aave DAO: $2M в год на 5 лет, всего $10M. Параллельно появляются корпоративные рельсы. BitGo открыл институциональным клиентам доступ к Aave через qualified custody и Narval. Kraken продвигает Aave-совместимый lending-маркет на Ink. Mastercard включил Aave Labs в запуск Agent Pay for Machines. Вывод простой: Aave недооценён не потому, что бизнес слабый, а потому что он слишком "скучный" для рынка мемов. Риск в том, что V4, Arc и Babylon всё ещё проходят стадии proposal, governance и запуска. Но если хотя бы часть этого дойдёт до продакшена, $AAVE начнут оценивать не как старый DeFi-токен, а как кредитную инфраструктуру для stablecoins, RWA, Bitcoin-залогов и институционального ончейна.

Новые курсы от ребят с GuideDAO: Датацентр-инженер Солопренер Продакт-менеджер После завершения курса обучение не заканчивается - доступ даётся навсегда сразу ко всем курсам и сообществу GuideDAO из 1300+ участников. По промокоду noname скидка 15% + 15% на сайте до 20 июня.

Слабое место Optimism Главный риск $OP сейчас - не цена, а зависимость от Base. Optimism хочет направлять 50% доходов Superchain на регулярные выкупы $OP. Идея выглядит bullish, пока не смотришь на источник денег: по открытым оценкам, большую часть этого потока дает Base. Base пока без токена, но это сеть Coinbase и фактически главный двигатель Superchain. Если у Base когда-нибудь появится свой токен, сегодняшняя опора $OP может быстро превратиться в прямого конкурента. При этом давление со стороны разблокировок никуда не исчезло: по текущим данным, ближайшие unlocks - десятки миллионов $OP, хотя в долларах это уже ближе к ~$4M, а не к старым оценкам в ~$25M. Grayscale тоже убрала Optimism из своего Top 20, ссылаясь на слабый value capture и вопросы к роли L2 на фоне изменений Ethereum. Вывод простой: buybacks может поддержать $OP, но он не решает главный вопрос - насколько долго токен может расти за счет сети, которая сама может стать отдельной ставкой.

Ethena победила, $ENA - нет Ethena стала одним из самых странных кейсов рынка: продукт растет, деньги крутятся, институты приходят - а токен всё еще выглядит как отдельная, гораздо более слабая ставка. $USDe уже около $4.5B и входит в топ крупнейших стейблкоинов. Для DeFi это сильный результат: Ethena смогла сделать продукт, который реально используют не только фармеры, но и крупные игроки, которым нужна доходность на доллар. Но именно здесь начинается проблема $ENA. Рынок видит, что $USDe работает, видит revenue, видит спрос на sUSDe и интерес TradFi. Но он не видит главного - понятного денежного потока к держателям $ENA. Arthur Hayes в этой истории выглядит как хороший маркер. По данным on-chain трекеров, адреса, связанные с ним, набрали 16.79M $ENA примерно по $0.67, а затем разгружали позицию через переводы на CEX с потенциальной прибылью. То есть даже человек, который публично хвалил Ethena, отыграл $ENA скорее как трейд, а не как долгосрочную ставку на cash flow. И это нормально объясняет реакцию рынка. Хорошие новости по Ethena не обязательно становятся хорошими новостями по $ENA. Если институты приходят за $USDe и sUSDe, они приходят за продуктом и доходностью, а не за токеном. Пока fee switch не стал реальной и понятной частью экономики, $ENA остается обещанием. Governance есть, нарратив есть, протокол сильный, но прямой связи "Ethena зарабатывает - $ENA получает value" рынок пока не видит. В этом и конфликт: Ethena может стать большой финансовой инфраструктурой, а $ENA при этом остаться бесполезным токеном.