Финансовый баинг

Сохраняются у меня буквально пару идей о том, чтобы хотел бы еще сообщить в рамках данного канала, а дальше все пересмотрю. Но пока быстро и кратко о главном. Что ожидаю: - 20 марта в пятницу заседание ЦБ, жду снижения ставки. Таргет минус 0.5%, до 15 - бюджетное правило пересмотрят, внимание на валюту. После длительного перерыва впервые Минфин начнет не продавать, а покупать ее

В мире начался нереальный ажиотаж на золото Цена и в правду оторвалась от реальности и растет на спекулятивном спросе и нехватки в наличии реального, а не электронного золота. Когда так массово включаются физлица, обычно это предвестник разворота цены. Сейчас отгружают золото по ценам, которых можно не увидеть ближайшие лет 10 (если, конечно, в одной из крупных стран не произойдёт дефолта)

Насыщенный на события год и весьма волатильный. Что русскому спекулянту хорошего, инвестору не очень. 16 декабря за несколько дней до заседания ЦБ делал пост, о том, что следущий год - год облигаций (скрин 1). Почему? Рынок долга - самый умный рынок, он все отыгрывает заранее. За пол года сам индекс облигаций сделал 20% (скрин 2), плюс от 7% купонами за 6 мес. Это 54% годовых, без риска. И зачем нужны в это время акции? Самое забавное, что в апреле построил регрессию (скрин 3) и наложил на график - блин, совпадение почти 100%)) После 120 по RGBI облигации будут менее интересны. Что нас ждёт сегодня? Разумеется, ставка будет снижена. Впереди август, а это месяц без заседания, поэтому ЦБ будет принимать решение "с запасом". Впереди Минфину нужно решать вопрос с бюджетом. Охлаждение экономики продолжится, после израсходования ликвидной части ФНБ, начнется рост валюты.

ЦБ. Сигналы Интесный ответ прозвучал сегодня на пресс-конференции по Обзору финансовой стабильности: ЦБ РФ перед заседанием 6 июня рассмотрит все данные, ситуация меняется, варианты решения по ставке и сигналу будут даже более разнообразными, чем в апреле - зампред Учитывая обсуждения решения по ставке с предыдущего заседания, нам прямо говорят: на этом будем рассматривать снижение ставки.

Вышли майские данные по инфляционным ожиданиям (ИО). Что можно сказать? Удивили. Рост с 13.1% до 13.4%, что порти несколько картину перед ближайшим заседанием в начале июня. Для начала цикла важно было получить более низкие данные, как отмечал ранее. Что ж, посмотрим, какое решение будет принято. Впереди ещё данные по опросам предприятий.

Время пришло Какие вводные на сегодняшний день? Год назад ставка ЦБ была существенно ниже, среднегодовая реальная ставка была 4.5-5%, сейчас она 9.5-10%. Если смотреть цифры г/г, то зарплаты граждан росли темпами > 20% г/г, кредиты также росли темпами 20+% г/г, при этом реальная ставка была вдвое ниже и близка к нейтральной. Если же исходить из последних данных, на лицо прогресс по снижению инфляции - она ниже прогноза ЦБ уже второй квартал подряд. Видит ли это ЦБ? - Разумеется. Как и сокращение по кредиту. А зарплаты? Динамика з/п здесь выступает как результирующий фактор, ранее уже вышли на плато и замедление тут усиливается - рынок труда явно охлаждается. С другой стороны, да, темпы инфляции снизились, но сама ее величина еще остаётся высокой - а значит зарплаты будут индексироваться пока на повышенном значении. Плюс, скоро лето - июнь, значит снова индексация тарифов на все (ЖКХ и т.д.). Что в итоге? ДКП - штука весьма инертная, и учитывая ее лаги, реальная ставка в экономике будет подтягиваться к верхней границе даже при начале цикла снижения еще пару кварталов. По-хорошему дождаться последних майских данных , в том числе по ИО (инфляционным ожиданиям). При наличии тенденции вниз, это будет сигналом к началу цикла снижения ставки уже на заседании 6 июня. В ином случае, это будет означать, что ЦБ осознает риски и готов к менее "мягкой" посадке экономики.

"Красивая шахматная партия" Была разыграна 9 апреля, как описывается ситуация в СМИ США, но на мой взгляд, всё было несколько иначе. Тарифы Трамп всё-таки ввёл и мир разделился на две части: с одной стороны страны, желающие договариваться и идти на уступки, а с другой те, что готовы "сыграть в игру" под названием торговая война. По ту сторону, разумеется, оказался Китай и новый для него союзник в лице ЕС. Китай, конечно, на пошлины Трампа, превышающие 100% ответил встречными пошлинами на товары США, после чего Трамп пригрозил делистингом китайский компаний с американских бирж. И всё бы хорошо, но рынок облигаций в США посыпался вместе с фондовым. И если падение фондового не особо критично - да, рейтинги, недовольство населения, плюс сокращение дохода бюджета с налогов, но это временно терпимо, то с облигациями все сложнее. Большая часть американских облигаций (трежерис) находится на балансе у самих банков США. В силу текущей высокой ставки в Америке, стоимость этих облигаций за последние годы снизилась и банки имеют бумажные убытки по ним. Так как сами по себе, как самый надёжный актив на балансе, являются обеспечением - то при продолжении снижения их стоимости может произойти балансовый разрыв. И первая точка боли находится вблизи 5% по доходности 30-летних облигаций. Почти ее потрогали снова. Самое интересное, что в подобных стрессовых ситуациях трежерис являются защитным активом, и я не исключаю, что команда Трампа, в частности, рассчитывала на искуственную волну стресса с целью вынудить спровоцировать переток денег из рисковых активов в защитные. Вот только Япония в моменте начала спасать рынок долга собственный, и за неимением свободных долларов в системе - начала распродавать трежерис. Китай тоже решил начать распродажу, так сказать, за компанию. У него проблем с рынком долга в моменте не было, скорее как факт демонстрации - мол, смотри, как могу. Всё разумеется, продать Китай не может, доллары нужны в том числе для валютных интервенций, чтоб поддерживать юань, но осадочек неприятный у США точно остался. Такого хода явно никто не ждал. Как спасательный круг было выброшено решение о 90-дневной паузе по тарифам, что немного остудило панику на рынке. При этом саму ситуацию это не изменило: - пошлины для Китая сохраняются - по истечению 90 дней большей части стран они будут введены, так как дыру в бюджете нужно закрывать Ушли обдумывать следующий ход.

"Немного отскочили и замерли в ожидании" - примерно так можно описать вчерашний торговый день. Что сказать: рынки замерли, ожидают 9 апреля и готовы лететь в любую из сторон при малейшем новостном чихе. Сначала про Америку. Минфин США занял на рынке за прошедший квартал занял лишь $0.3 трлн – это очень мало и хватает лишь на проценты по долгу. Проблемы с дефицитом бюджета и потенциальной "дырой" надо решать и Трамп с командой это прекрасно понимают. В марте на проценты ушло $104 млрд (+18% г/г), а всего за последние 12 месяцев на них ушли $1.19 трлн (+17% г/г) или 4% ВВП, что очень много. Чем дольше ставка остается высокой, тем больше к верхней границе подтягивается ее среднее значение. Значит, процентные платежи растут и становятся > роста номинального ВВП, что критично. Это и исправляют. На что обращаю внимание? "Goldman, JPM, HSBC, S&P повысили в прогнозах вероятность рецессии, BlackRock - CEO американских компаний говорят о рецессии" - всё чаще мелькают заголовки об упоминании рецессии. За последние 7 лет мы привыкли к быстрым рыночным циклам, когда за резким снижением сразу следует V-образное восстановление. В случае наступления рецессии, период снижения может продлиться достаточно долго, и я бы не спешил закупаться сейчас акциями на ВСЕ, если вы, конечно, не спекулянт. При желании делать покупки - осуществлять их можно равномерно и только качественные компании без долгов. Обязательное наличие кеша и долларовых инструментов в портфеле - сейчас идеальная формула. И никаких плечей при такой волатильности.

Вечером в пятницу мировые рынки закрылись на минимальных отметках. По закону жанра в понедельник в таких случаях осуществляется добой, наш рынок хоть и отрезан, но исключением не является. Падает все, и кто говорит, что крипта - защитный актив? Спекулятивный и точка. Исторический момент. Ножи не ловлю, полный кеш по всем рынкам, и...трежерис в блокировке. Весьма, актуальны сейчас. США делает всё, для разрешения ситуации со своим долгом и спасения ситуации в свой экономике. До 10 апреля как минимум часть из стран, против которых ввели дополнительные пошлины должны договориться с Америкой и сделать хорошее предложение. Если ЕС и Китай введут ответные повышенные тарифы на ввозные товары, не дадут заднюю и решать поучаствовать в торговой войне - можно ждать все рынки ещё ниже, ситуация напомнит 2008, а защитным активом станут доллар и трежерис.

С момента последнего поста прошло не мало событий, в том числе и решение по ставке. "Ставка" была сделана правильно, ставку ЦБ сохранил. Интереснее то, что вчера было опубликовано Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 21 марта. Давайте посмотрим, что обсуждалось: ⚫️ "Участники обсуждения отметили, что в начале года текущее инфляционное давление снижалось, но по-прежнему было высоким. Кредитование замедлялось, а вклады населения активно росли. Внутренний спрос расширялся менее высокими темпами. Наблюдались признаки сокращения дефицита кадров. Это говорит о возможном уменьшении перегрева в экономике, что способствует снижению инфляции. По итогам дискуссии Совет директоров Банка России 21 марта сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых." А дальше мой самый любимый момент, который хочу выделить отдельно: ⚫️ "Чтобы убедиться в устойчивости наблюдаемых тенденций, нужно время." Дополнительные комментарии излишни. Просто приложу скриншот с одного из предыдущих постов.

Умеют ли банки предсказывать ставку? В период конца лета - осень 2024 года мы могли наблюдать ситуацию, при которой банки повышали ставки раньше, чем это делал Банк России. В связи с чем, многие инвесторы принимали решения на основе: "банк повысил ставку по вкладам, они точно что-то знают, надо ждать повышения". Действительно ди банки, повышают/понижают ставки по этому принципу? Разумеется, нет. В базовом сценарии динамика изменения ставки самим банком зависит от двух основных переменных: - нормы капитала - спроса на кредит 1️⃣ Если у банка есть потребность в капитале и конкретно в его ситуации оптимальнее его привлекать через депозиты, банк начнет их привлекать путем предложения более высоких ставок. 2️⃣ Или есть повышенный спрос на кредит. Если у меня готовы взять в займ под 35,36,37...%, то и предложить я могу по депозиту 20,21,22...%, почему нет, если берут. 3️⃣ В ситуации, когда потребности в капитале у банка нет, а темпы кредитования демонстрируют значительное замедление, банк может начинать снижение ставок по депозитам, и любой из тех случаев - в условиях неизмененной ставки ЦБ. Банки перестают конкурировать за депозиты в условиях охлаждения кредитования, а первых в ходе процесса можно отметить как стабильных с хорошо отлаженной финмоделью.

В пятницу прошло заседание ЦБ РФ, на котором было озвучено решение о сохранении ставки. Прогноз от 23 декабря в этом канале оказался точным, сезонный фактор сыграл свою роль. Из пресс-конференции, пожалуй, выделю три основных фактора, на которые стоит обратить внимание: - ЦБ видит явное замедление в секторе потребительского кредитования - Выводы по корпоративному кредитованию делать рано из-за зашумленности данных - ЦБ повысил диапазон средней ставки на 2025 год на 2%, с 17-20% до 19-22%. Под зашумленностью ЦБ подразумевает невозможность точно оценить объем прироста кредита, динамику и соотношение дебит/кредит в корпоративном сегменте. Почему? Сейчас идёт, как я его называю "зимний период" - когда компании массово привлекают деньги и перекредитовываются, при этом часть из этих денег пойдет в том числе и на погашение текущих обязательств, просто срок которых истекает: ваш долг 100 руб, вы заняли ещё 100, но первые 100 скоро погасите. Долг не вырос, но в моменте имеем перекос. Что я ожидаю и какие прогнозы? ЦБ увидит замедление кредитования в корпоративном сегменте, но скорость замедления не будет большой. Он займет выжидательную позицию с целью убедиться в выходе инфляции на плато, затем в устойчивости её снижения. Ожидаю сохранения ставки в 21% на заседании от 21.03.2025. Важно помнить, что удерживать высокую ставку ЦБ может продолжительное время , время работает на него.