Инвестирование и трейдинг|Константин Сорокин

Очередное первичное размещение облигаций. ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» — это компания, которая, судя по балансу, является холдингом, управляющим строительными активами через механизм займов и участия в уставных капиталах. Они выходят с облигациями серии 002Р-09, фиксированный ежемесячный купон с ориентиром 21,64–24,05% годовых. Срок — 3 года, номинал — 1000 руб. Кажется, что это хороший способ получить доход, но не всё так просто. Открываем их отчётность за 1 полугодие 2026 года и смотрим, что там внутри. 21,64–24,05% — это на 10% выше ключевой ставки ЦБ (14%). Обычно такая премия даётся не просто так, а за реальные риски, которые рынок уже закладывает в цену. Смотрим бухгалтерский баланс: На балансе — 60 млрд руб. активов. Внеоборотные активы — 52,5 млрд, из них 38 млрд — долгосрочные займы выданные . Оборотные активы — 9,7 млрд, из них дебиторская задолженность — 2,4 млрд, краткосрочные займы выданные — 9,8 млрд. Денег на счетах — 15 млн, что в 3 200 раз меньше долга. Капитал — 10,5 млрд. Нераспределённая прибыль — 5,1 млрд . Вроде бы плюс, но смотрим дальше. Долговая нагрузка: Долгосрочные займы полученные — 32,7 млрд, краткосрочные — 15,6 млрд. За полгода долг вырос на 9 млрд . Компания активно привлекает деньги: в 1 полугодии взяла кредитов на 13,5 млрд. При этом займы выданные тоже выросли: компания выдала 13,6 млрд новых займов . По сути, это классическая кредитная организация: привлекает деньги и перераспределяет их внутри холдинга. Смотрим отчёт о финансовых результатах: Выручка — 12 млн (это, судя по всему, комиссия за управление). Валовая прибыль — 12 млн. Проценты к получению — 2,1 млрд. Проценты к уплате — 1,9 млрд. Чистая прибыль — 126 млн. Компания зарабатывает на спреде: берёт деньги под 15–20% и выдаёт под более высокий процент. Главные риски: 1. Кредитный риск: 100% зависит от платёжеспособности заёмщиков внутри группы. Если строительные активы рухнут, возвращать будет нечем. 2. Залоговая нагрузка: выданные поручительства и залоги — 22 млрд . Это обязательства, которые могут «выстрелить» в любой момент. 3. Низкая ликвидность: 15 млн рублей на счетах при долгах 48 млрд — это красный флаг. При любой задержке платежей компания может не расплатиться. Так брать фикс под 24,05%? Кому нет: тем, кто не любит сюрпризов с низкой ликвидностью и зависимостью от контрагентов. Тем, кто не готов к тому, что компания может не справиться с процентами, если строительный рынок ухудшится. Вывод. Здесь риск в том, что бизнес-модель — это кредитный риск внутри одной группы. 15 млн рублей на счетах при 48 млрд долга — это катастрофический уровень ликвидности. Лично я наблюдаю со стороны. Деньги должны работать, но когда компания не проходит даже базовый тест на платежеспособность - это повод задуматься. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Сегодня очередное первичное размещение облигаций. ООО «Технология» — это компания, которая занимается поставкой гелия, а также других газов. Они выходят с облигациями серии БО-04, фиксированный ежемесячный купон с ориентиром 25,28% годовых. Срок — 3 года, номинал — 1000 руб. Кажется, что это отличный способ получить жирный купон, но не всё так просто. Открываем их отчётность за 1 полугодие 2026 года и смотрим, что там внутри. 25,28% — это более чем на 11% выше ключевой ставки ЦБ. Обычно такая премия даётся не просто так, а за реальные риски, которые рынок уже закладывает в цену. Смотрим бухгалтерский баланс: На балансе — 1,15 млрд руб. активов. Внеоборотные активы — 803 млн, из них 229 млн — финансовые вложения . Основные средства — 545 млн. Оборотные активы — 347 млн, из них дебиторская задолженность — 208 млн. Денег на счетах — 5 млн, что в 60 раз меньше долга. Капитал — 483 млн. Нераспределённая прибыль — 483 млн . Вроде бы плюс, но смотрим дальше. Долговая нагрузка: Долгосрочные займы — 333 млн, краткосрочные — 77 млн. За полгода долг сократился на 32 млн . Компания погашает старые долги, но новых почти не берёт (взяли всего 100 млн займов). Кредиторская задолженность — 211 млн . Живут за счёт того, что должны поставщикам. Денег на счетах — кот наплакал, 5 млн рублей. Это меньше, чем квартальная прибыль. Смотрим отчёт о финансовых результатах: Выручка — 356 млн . Себестоимость — 295 млн. Валовая прибыль — 61 млн . Проценты к уплате — 25 млн. Чистая прибыль — 12,3 млн. Маржа — около 3,5% от выручки. Это очень низкая рентабельность. При этом компания тратит на проценты почти в 2 раза больше, чем зарабатывает чистой прибыли. Главные риски: 1. Низкая ликвидность: 5 млн рублей на счетах при долгах 410 млн — это катастрофическая ситуация. При любой задержке платежей от контрагентов компания может не расплатиться по текущим обязательствам. 2. Кредитный риск: дебиторская задолженность — 208 млн. Если контрагенты не заплатят — денег не будет вообще. 3. Отсутствие аудита: компания не проводит обязательный аудит . Это значит, что качество отчётности может быть низким, а реальное положение дел — хуже, чем в цифрах. Так брать фикс под 25,28%? Кому нет: тем, кто не любит сюрпризов с низкой ликвидностью и отсутствием аудита. Тем, кто не готов к тому, что компания может не справиться с процентами, если выручка упадёт. Вывод. Здесь риск в том, что при любом ухудшении конъюнктуры эмитент может не расплатиться по долгам. 5 млн рублей на счетах при 410 млн долга — это красный флаг. Лично я пас. Не нужно рисковать своими кровными, особенно когда компания не проходит даже базовый тест на ликвидность. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Пару слов про рынок

На подходе очередное первичное размещение облигаций. АО «ЛК Роделен» — это частная лизинговая компания, работающая в сегменте малого и среднего бизнеса с 2007 года. Они выходят с облигациями серии 002Р-06, переменный ежемесячный купон с ориентиром 23,15% годовых. Срок — 5 лет (оферта 1,5 года), номинал — 1000 руб. Кажется, что это отличный способ получить жирный купон, но не всё так просто. Открываем их отчётность за 1 полугодие 2026 года и смотрим, что там внутри. 23,15% — это более чем на 9% выше ключевой ставки ЦБ. Обычно такая премия даётся не просто так, а за реальные риски, которые рынок уже закладывает в цену. Смотрим бухгалтерский баланс: На балансе — 8,08 млрд руб. активов. Внеоборотные активы — 1,01 млрд, из них 6,5 млрд — это дебиторская задолженность по лизингу . Компания — классический лизингодатель: покупает имущество и сдаёт его в аренду. Капитал — 836,7 млн руб. Нераспределённая прибыль — 758,5 млн . Вроде бы плюс, но смотрим дальше. Долговая нагрузка: Долгосрочные займы — 6,5 млрд, краткосрочные — 202 млн. За полгода долг вырос на 188 млн . Компания активно привлекает деньги: в 1 полугодии взяла кредитов на 1,8 млрд и выпустила облигаций на 662 млн. Денег на счетах — 185 млн, что в 35 раз меньше долга. Живут за счёт постоянного рефинансирования. Смотрим отчёт о финансовых результатах: Выручка — 709,2 млн (это проценты по лизингу). Себестоимость — 134,2 млн. Валовая прибыль — 575 млн . Проценты к уплате — 622 млн. Это больше, чем вся валовая прибыль! Компания зарабатывает на лизинге, но проценты по своим долгам съедают всё. Чистая прибыль — 81,7 млн. Маржа — около 11,5% от выручки. Главные риски: 1. Кредитный риск: 100% зависит от платёжеспособности лизингополучателей — малого и среднего бизнеса. Если у них проблемы — компания недосчитается денег. 2. Долговая яма: компания берёт новые займы, чтобы закрывать старые. При росте ключевой ставки проценты по новым долгам могут превысить доходы от лизинга. 3. Зависимость от двух акционеров: 100% акций принадлежат Левицкому и Леонтьеву . Любые корпоративные конфликты могут сказаться на выплатах. Так брать флоатер под 23,15%? Кому нет: тем, кто не любит сюрпризов с высокой долговой нагрузкой и зависимостью от контрагентов. Тем, кто не готов к тому, что компания может не справиться с процентами, если экономика ухудшится. Вывод. Здесь риск в том, что компания продолжит наращивать долговую яму, живя на тонкой марже. Лично я такие истории пропускаю. Деньги должны работать, но не нужно рисковать, особенно когда бизнес-модель держится на честном слове контрагентов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Сегодня очередное первичное размещение облигаций. АО «Росагролизинг» — это государственная компания, созданная для поддержки отечественного АПК. Они выходят с облигациями серии 002Р-02, флоатер с ориентиром 17,47% годовых. Ежемесячный купон, привязка к ключевой ставке. Срок — 5 лет (оферта 2,5 года). Эмитент с господдержкой, 100% акций у государства. Кажется, что это идеальный инструмент для получения купона с минимальными рисками. Но давайте заглянем в их отчётность за 1 полугодие 2026 года и посмотрим, что там внутри. 17,47% — это почти на 3,5% выше ключевой ставки ЦБ . Компания с госучастием, крупнейший лизингодатель сельхозтехники. Открываем бухгалтерский баланс: На балансе — 283,6 млрд руб. активов. Внеоборотные активы — 205,2 млрд, из них 189,6 млрд — это чистые инвестиции в лизинг . По сути, компания — это огромный лизинговый портфель: покупает технику и сдаёт её в аренду аграриям. Оборотные активы — 78,4 млрд. Дебиторская задолженность — 65,3 млрд. Денег на счетах — 2 млрд. Капитал — 115,2 млрд. Чистые активы — 115,2 млрд . Долговая нагрузка: Долгосрочные займы — 106,2 млрд, краткосрочные — 54,2 млрд. За полгода долг вырос на 27 млрд . Компания активно привлекает деньги: в 1 полугодии 2026 года выпустила облигаций на 10 млрд и взяла кредитов на 41 млрд . Смотрим отчёт о финансовых результатах: Выручка — 15,2 млрд. Себестоимость — 4,7 млрд. Валовая прибыль — 10,5 млрд. Проценты к уплате — 18,1 млрд. Это больше, чем вся валовая прибыль . Компания зарабатывает на лизинге, но проценты съедают всё. Чистая прибыль — 1,95 млрд. Это в 9 раз больше, чем в 1 полугодии 2025 года . Рост хороший, но маржа по-прежнему низкая — около 13% от выручки. Главные риски: Компания выдала займов и инвестиций на 12,7 млрд за полгода . При этом деньги на счетах сократились с 5 млрд до 2 млрд . Живут за счёт постоянного рефинансирования: берут новые кредиты и облигации, чтобы закрывать старые. Так брать флоатер под 17,47%? Кому нет: тем, кто не любит сюрпризов с огромной долговой нагрузкой и зависимостью от рефинансирования. Тем, кто не готов к тому, что компания может не справиться с процентами, если ставки останутся высокими. Вывод. Здесь риск не в том, что Росагролизинг обанкротится (государство скорее всего не даст). А в том, что купон будет плясать под дудку ЦБ, а компания продолжит наращивать долговую яму. Лично я наблюдаю со стороны. Деньги должны работать, но не нужно рисковать ради лишнего процента. И помните: лизинг — это хорошо, пока аграрии платят. А платят они — когда есть урожай. А урожай — когда хорошая погода. А погода — это уже за гранью вашего контроля. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Разбираю очередное первичное размещение облигаций. ООО «ПИР» (Партнерство, Инвестиции, Развитие) выходит с облигациями серии БО-07-001Р, фиксированный ежемесячный купон, ориентир 29,34–31,90% годовых. Срок — 3 года, номинал — 1000 руб. Давайте проанализируем их отчётность за 1 квартал 2026 года и посмотрим, что там внутри. 31,90% годовых — это почти на 18% выше ключевой ставки. Компания с узнаваемым названием, работает в лизинге и торговле автотранспортом. Кажется, что это идеальный инструмент для получения жирного купона. Открываем бухгалтерский баланс: На балансе — 9,67 млрд руб. активов. Основные средства — 319 млн. Права пользования активами — 255 млн. Дебиторская задолженность — 6,35 млрд . Это деньги, которые контрагенты не платят. Запасы — 1,83 млрд (в основном товары). Денег на счетах — 824 тыс. руб. Это копейки. Капитал — 1,31 млрд. Нераспределённая прибыль — 812 млн. Вроде неплохо. Но есть нюанс. Долговая нагрузка: Долгосрочные займы — 856 млн, краткосрочные — 4,64 млрд. При этом краткосрочные долговые ценные бумаги — 252 млн, проценты по займам — 143 млн. Кредиторская задолженность — 2,12 млрд. Компания живёт в долг: заказчики не платят, поставщиков надо закрывать. Смотрим отчёт о финансовых результатах: Выручка выросла на 8% — до 2,66 млрд. Себестоимость — 2,11 млрд. Валовая прибыль — 553 млн. Чистая прибыль — 39 млн. Это жалкие копейки. При такой выручке — 39 млн чистой прибыли за квартал. Это маржа в 1,5%. Проценты к уплате — 245 млн . Это почти в 6 раз больше чистой прибыли. Компания зарабатывает 39 млн, а проценты платит 245 млн. Разницу покрывает прочими доходами (79 млн), но этого явно недостаточно. Главные риски: Компания уже выпустила 5 серий облигаций на общую сумму 1,18 млрд руб. . Новый выпуск БО-07 — это уже шестой выпуск за 2 года. По сути, классическая пирамида: берут новое, чтобы закрывать старые долги и проценты. При этом текущая задолженность по облигациям — 252 млн краткосрочных и 856 млн долгосрочных Так брать фикс под 31,90%? Кому нет: тем, кто не любит сюрпризов с низкой маржинальностью и огромной долговой нагрузкой. Тем, кто не готов к тому, что компания может не справиться с процентами, если контрагенты не будут платить вовремя. Резюме: Доходность — компенсация за риск. Здесь риск не в том, что ПИР обанкротится завтра. А в том, что бизнес-модель работает на тонкой марже, а долговая нагрузка запредельная.. Лично я не участвую в таких историях. Слишком много «но» для консервативного портфеля. И помните: когда доходность облигаций превышает 30% годовых, это не инвестиция, это лотерея. И в этой лотерее выигрывает только эмитент. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Друзья, сегодня разберем очередное первичное размещение облигаций. АО «Новосибирскавтодор» — старейший дорожный подрядчик Сибири с 30-летней историей. Они выходят с облигациями серии 001Р-01, фиксированный ежемесячный купон, ориентир 21,34–23,75% годовых. Срок — 3 года, номинал — 1000 руб. Кажется, что это подарок. Но давайте заглянем в их отчётность за 1 полугодие 2026 года и посмотрим, что там внутри. 23,75% годовых — это почти на 10% выше ключевой ставки. Компания с госзаказами, строит дороги в Новосибирской области. Кажется, что это идеальный инструмент для получения жирного купона. Но только кажется. Открываем бухгалтерский баланс: На балансе — 15,8 млрд руб. активов. Основные средства — 2,35 млрд. Дебиторская задолженность — 3,67 млрд, выросла на 50% за полгода . Это деньги, которые заказчики не платят. Запасы — 1,95 млрд. Денег на счетах — 1,55 млрд. Капитал — 2,15 млрд. Нераспределённая прибыль — 2,1 млрд. Вроде неплохо. Но есть нюанс. Долговая нагрузка: Долгосрочные займы — 1,7 млрд, краткосрочные — 2,13 млрд. Кредиторская задолженность — 7,26 млрд . Это почти в 2 раза больше выручки за полгода. Компания живёт в долг: заказчики не платят, поставщиков надо закрывать. Смотрим отчёт о финансовых результатах: Выручка выросла на 3% — до 6,54 млрд. Себестоимость снизилась на 2% — до 5,43 млрд. Валовая прибыль — 1,11 млрд. Чистая прибыль — 83 млн. Это жалкие копейки. При такой выручке — 83 млн чистой прибыли за полгода. Это маржа в 1,3%. Проценты к уплате — 592 млн . Это почти в 7 раз больше чистой прибыли. Компания зарабатывает 83 млн, а проценты платит 592 млн. Разницу покрывает прочими доходами (947 млн), но это разовые поступления. Главные риски: Долговая нагрузка — 3,8 млрд заёмных средств . При этом компания уже выпустила облигации на 2,2 млрд и ЦФА на 1,6 млрд . Новый выпуск — это рефинансирование старых долгов. По сути, классическая пирамида: берут новое, чтобы закрыть старое. Итог. Доходность — компенсация за риск. Здесь риск не в том, что Новосибирскавтодор обанкротится завтра. А в том, что бизнес-модель работает на тонкой марже, а долговая нагрузка запредельная. Лично я прохожу мимо. Слишком много «но» для консервативного портфеля.

Мы на Черноморском побережье. Обычно я совмещаю отдых с работой. С утра рынок, анализ, посты... Но в этот раз все по другому. Мобильный интернет практически не работает. Даже в Сбербанк онлайн не возможно зайти, не говоря уже про графики и сервисы для анализа. Видимо Бог хочет, чтобы я отдохнул.

ВУШ: 24,97% по «фиксу» — жирный куш или ловушка для доверчивых? Друзья, сегодня новое первичное размещение облигаций. ООО «ВУШ» — это компания, управляющая сервисом аренды электросамокатов Whoosh. Они выходят с облигациями серии 001Р-07, фиксированный ежемесячный купон, ориентир 24,97% годовых. Срок — 3 года, номинал — 1000 руб. Кажется, что это подарок. Но давайте заглянем в их отчётность за 1 квартал 2026 года и посмотрим, что там внутри. 24,97% годовых — это почти на 11% выше ключевой ставки. Компания с узнаваемым брендом, растущий рынок кикшеринга. Кажется, что это идеальный инструмент для получения жирного купона. Но так ли это? Открываем бухгалтерский баланс: На балансе — 14,9 млрд руб. активов. Основные средства — 9,6 млрд. Это парк самокатов. Нематериальные активы — 412 млн. Это программное обеспечение. Капитал — отрицательный: -1,77 млрд руб. Компания убыточна с рождения. Нераспределённый убыток за квартал вырос с 164 млн до 2,3 млрд . Это не «бумажка», это реальный минус. Долговая нагрузка: Долгосрочные займы — 10,2 млрд, краткосрочные — 4,6 млрд. Проценты к уплате — 229 млн за квартал. При этом выручка — 274 млн за квартал . Компания работает в убыток: операционный денежный поток отрицательный (-1,5 млрд). Она живёт за счёт постоянного рефинансирования. Смотрим отчёт о движении денежных средств: Денег на счетах — 674 млн. Это копейки. При этом компания активно привлекает займы: в 1 квартале 2026 года выпустила облигации на 1 млрд под 22% . По сути, это пирамида: берут новое, чтобы закрыть старое. Главные риски: Бизнес-модель — аренда самокатов. Это сезонный бизнес с высокой волатильностью. Зимой выручка падает, а проценты платить надо. Компания выдаёт займы своим «дочкам» и получает займы от материнской структуры . Это классическая кэптивная схема. Итог. Доходность — компенсация за риск. Здесь риск не в том, что ВУШ обанкротится завтра. А в том, что бизнес-модель убыточна, долговая нагрузка запредельная, а денежный поток отрицательный. Если вы готовы к такому сценарию — фикс ваш инструмент. Лично я в таких историях не участвую. Слишком много «но» для консервативного портфеля. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Добро утро, клуб! Пару слов про рынок

Рубрика "Мышление миллионера 2.0" | Пост 23 Мы уже знаем: потомки обречены повторять образ действий предков, пока кто-то не прервёт этот круг. Теперь — углублённый разбор. О том, как именно это работает. И о главной ловушке, которая держит людей в бедности годами и поколениями. Как человек становится жертвой Сознание жертвы — это состояние, при котором человек переносит ответственность на внешнее. Вместо «я создаю свою реальность» — «со мной что-то делают». Вместо «я выбираю» — «меня заставляют». Вместо «я реагирую так, потому что так решил» — «он меня довёл, она меня обидела, они меня не поняли». И тогда включается состояние страдания. Человек начинает транслировать: — «Меня не любят». — «Страна плохая». — «Я никому не нужен». — «У других получается, а я не способен». — «Я так устал всё тянуть на себе». — «Я никогда не смогу заработать много денег». Звучит знакомо? Это не просто слова. Это диагноз. Это программа, которая воспроизводит бедность, неудачи и страдания снова и снова. Откуда берётся сознание жертвы Сознание жертвы не рождается в вакууме. Оно формируется несколькими путями: 1. Фактический опыт В жизни что-то не получилось. Вы потерпели неудачу. И сделали вывод: «Я неудачник». Вместо того чтобы сделать вывод: «Я получил обратную связь. Что я могу сделать иначе?». 2. Идентификация с другими Вы видите в кино, новостях, соцсетях страдающего человека. И начинаете ассоциировать себя с ним. «Я — как он. Меня тоже никто не понимает». 3. Родительское программирование Родители транслировали: «Жизнь тяжела», «Везёт только другим», «Не высовывайся». И вы впитали это как истину. 4. Генетическое наследование Ваши предки жили в страхе, в бедности, в ощущении беспомощности. Это записалось в ДНК. И передалось вам. 5. Интерпретация событий Одно и то же событие можно интерпретировать по-разному. Пример: — Вы потеряли деньги на сделке. Вариант А: «Я неудачник. Мне не везёт. Рынок против меня». Вариант Б: «Я получил ценный урок. Теперь я знаю, как не делать. Я корректирую стратегию». Событие одно. А результат мышления — разный. Но мы-то знаем правду Вы уже поняли из предыдущих постов: Любые события нашей жизни — хорошие. Они возвращают нас к гармонии. Они дают нам обратную связь. Они показывают, где мы отклонились от правильного курса. И мы сами за них в ответе. Мы — не жертвы. Мы — творцы. Окружающая среда всего лишь отражает наше мышление. Если вы видите вокруг проблемы — это не мир плохой. Это ваше подсознание транслирует их наружу. Почему жертвы никогда не зарабатывают много Потому что жертва не действует. Она страдает. Пока вы страдаете, вы не принимаете решений. Вы не берёте ответственность. Вы не открываете сделки, не просите повышения, не запускаете проекты. Вы ждёте, что кто-то придёт и спасёт. А в трейдинге жертва винит рынок, брокера, новости, "чёрного лебедя". Но никогда — свою стратегию, свой риск-менеджмент, свои эмоции. И пока вы в позиции жертвы — вы будете терять деньги. Не потому что рынок жестокий. А потому что ваше подсознание не даст вам заработать больше, чем «положено жертве». Что делать с этим Заметить. Увидеть, когда вы переходите в позицию жертвы. Отследить фразы: «они виноваты», «не моя вина», «мне не везёт». Остановиться. Сказать себе: «Стоп. Это моя реальность. Я её создаю. Даже если я не знаю, как именно — я отвечаю за неё». Переинтерпретировать. Найти в событии урок. Возможность. Рост. Спросить: «Что хорошего в том, что произошло? Чему я научился?». Действовать. Вместо страданий — план. Вместо обвинений — корректировка. Вместо «почему я» — «что я сделаю сейчас». В следующем посте Разберём, как работает сознание жертвы на практике. Конкретные сценарии, конкретные ловушки. И как выходить из них. А пока — честный вопрос к себе: В какой сфере жизни вы чаще всего чувствуете себя жертвой? В деньгах? В отношениях? В работе? Поймайте это состояние. Запишите. И спросите: «Что я могу сделать иначе?».