Мозг Ящер Инвест 🐙 облигации, акции, ЦФА

План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/3 👉Ссылка на полную табличку с размещениями ⚠️ После временной стабильности, в конце недели RGBI вернулся к своим пляскам. Поэтому с первичкой (да и вообще с торговлей бондами) сейчас есть смысл быть поосторожнее. Ни с хоть сколько-то долгосрочным, ни даже с краткосрочным трендом никакой определенности пока нет 🍒 Брусника: A-, купон до 21,75% ежемес. (YTM до 24,06%), 3 года, 2 млрд. Лучшая иллюстрация к вводному абзацу. Теоретически тут есть премия к своему близкому по дюрации выпуску 2Р-04 RU000A10C8F3, но абсолютно нет к более короткому 2Р-06 RU000A10EC63 – а в нынешних условиях короткий фокус для многих будет предпочтительнее По самому эмитенту в начале месяца был осторожный позитив – вполне приличные операционные результаты за 2 квартал, с уверенным ростом продаж и в метрах, и в деньгах. В целом, все первое полугодие у них выглядит неплохо, но до выхода финотчета я был бы по-прежнему аккуратен 🛡 Фабрика ПО: A-, 2 выпуска – фикс до ~17,7% ежемес. (YTM до ~19,2%), флоатер ΣКС+375 ежемес. (EY до 19,27%), 2 года, общий объем 3 млрд. Дебют. Необремененный пока долгами кусок Софтлайна. Подробнее разбирал их перед несостоявшимся IPO. Но особого смысла рассматривать новую бумагу в отрыве от материнского холдинга – не вижу. Последний разбор самого Софтлайна был в начале года, еще по отчету за 1 половину 2025. Возможно, до сбора распишу подробнее годовые цифры, но на беглый взгляд – все там вполне спокойно (плюс недавнее повышение кредитного рейтинга) ▫️Фикс: к «материнскому» 2Р-02 RU000A10EA08 (YTM~18,4%) на старте предлагают заметную премию, которая в финале, вероятно, существенно сократится – кроме спекулятивного интереса, бумага хорошо ложится практически в любой холд-портфель и спрос обещает быть высоким ▫️Флоатер: не сильно выделяется среди бумаг более-менее надежной части A- (ПКБ, ИЭК), но в целом выглядит вполне нормально и в холд считаю, что годится (как минимум со стартовым спредом либо немного ниже)   🛴 Вуш: BBB+, купон до 22% ежемес. (YTM до 24,06%), 3,1 года, 1 млрд. Свежий взгляд на эмитента выходил совсем недавно, и принципиально картина не изменилась – рисковать с покупкой их фиксов сейчас я бы не стал. Тем более, что доходность нового выпуска в моменте даже не дотягивает до основного пула предыдущих бумаг ⚡️АСГ Трансформаторен: BB, купон до 22% ежемес. (YTM до 24,06%), 1,5 года, 100 млн. Разбирал их перед дебютным размещением в конце прошлого года и на тот момент эмитент выглядел далеко не худшим для своего рейтинга образом, а бумага вполне дала заработать С тех пор вышел отчет по итогам полного 2025 (вполне хороший) и по итогам 1п’26 – он получился откровенно плохой: ▫️Выручка: 620,7 млн. (-18,8%) ▫️EBITDA: 74,4 млн. (-14,2%) ▫️Прибыль: 12,5 млн. (-10,2%) ▫️ОДП: -107,1 млн. (было -42,8 млн.) – АСГ закончил 2025 с положительным ОДП, поскольку подсобрал дебиторку, но после нынешнего отката совокупный поток за 2 года снова ушел в глубокий минус ▫️Чистый долг: 384,7 млн. (+45,4%) ▫️ЧД/EBITDA LTM: 2.3х ▫️ICR: ~2.8х Все начисление держится на резком сокращении управленчских расходов (со 100+ до ~45 млн.) Живых денег в компании нет, при этом просроченная дебиторка скакнула с начала года многократно, с 29 до 167 млн. – порядка 60% всего объема Видимо, по этой причине долг резко прибавил за счет краткосрочной части – проценты и купоны пришлось платить не своими, а за счет новых кредитов. Общая долговая нагрузка по коэффициентам вид комфортная, но кризис ликвидности налицо Возможно, имеет место специфическая сезонность и, как и в прошлом году, АСГ «причешет» все эти моменты по итогам полного года – но прямо сейчас это явный кандидат на «недоброе утро» с объявлением, что из-за задержек клиентских платежей денег на своевременные выплаты купонов у компании нет На этом фоне стартовая ставка 22% выглядит абсолютно неприемлемой для участия – с этим выпуском пусть разбирается организатор Совкомбанк, как того пожелает. Какую-то свою премию он отсюда наверняка получит, но никакой премии для розницы нет даже близко

Делюсь списком каналов, которые сам регулярно читаю и действительно могу рекомендовать. Здесь проекты, которые считаю сильными и полезными – советую подписаться и закинуть себе в закреп. Sid // Инвестиции – в 1-ю очередь! Пожалуй, САМЫЙ яркий и нужный канал про финансы, фондовый рынок и инвест-трэш. Качественная аналитика приправлена юмором и личными историями от Сида (автора знаменитых "Слёз Пульса"). У него лучшие фирменные "прожарки" облигаций и акций, присоединяйтесь! Антон Клевцов – закрытый канал про финансы. Автор ищет «рыночные неэффективности» с максимальной дотошностью. Показывает, как думать своей головой и забирать деньги у тех, кто ищет «легкие иксы». Рекомендую подписаться. Осторожный инвестор – лучший канал для тех, кто инвестирует или планирует начать, не любит большой риск и хочет получать стабильный доход 20-25% годовых. Опытный инвестор делится своими идеями, прогнозами и результатами "БУНКЕР ОБЛИГАЦИЙ" – полезный источник информации по всем российским компаниям. На канале вы найдете полные параметры новых выпусков облигаций. Доходность, срок погашения, рейтинг компании и другие важные характеристики. Подпишитесь! dividends, yeah! – идет к жизни с капиталом. Регулярные еженедельные покупки в нашем любимом казино. Все о создании пассивного дохода. PRObonds|Иволга Капитал – канал разумного инвестора и управляющего Андрея Хохрина. О рынке ВДО: идеи, аналитика рисков, прогноз возможных дефолтов, разбор портфелей и реальных сделок от опытной команды Иволга Капитал. Присоединяйтесь, чтобы держать руку на пульсе! Финансовый кружок – канал, на который я подписался из-за его доходности. Портфель 2016 года: +896% за 10 лет, обогнал Nasdaq, и S&P 500. Реальные сделки, эфиры, программа на Радио РБК. Подписывайтесь!

👆Трансконтейнер (сбор сегодня, 14.08) Предварительный обзор тут. Со стартовым купоном определенно интересно. Заметная премия к своему П02-03 RU000A10F470 заканчивается чуть ниже 16%, примерно так и планирую поучаствовать

📊Технология. Параметры выпуска: ▫️BB от НКР 24.09.25 ▫️купон 22,75% ежемес. (YTM 25,28%) ▫️1,5 года (колл), 250 млн. Выпуск выходит плюс-минус по рынку, без премии – и спекулятивно тут зацепиться особо не за что (общий сантимент по Технологии сейчас я бы оценил в лучшем случае как нейтральный) В холд – вариант под небольшую дольку в широком портфеле ВДО, если устраивает купон. Основной плюс эмитента тут – невысокий риск «внезапной смерти»,  в отличие от многих чистых трейдеров (благодаря меньшему кредитному плечу и значимым позициям в своем секторе) Явный интерес может быть для перекладки из старых коротких выпусков. Плюс, эмитент прямо сообщил о намерении исполнить колл по БО-02 RU000A10B6K8 в сентябре. Бумага торгуется с YTC под минус 20% – независимо от намерения участвовать в новом размещении, от нее сейчас есть смысл избавляться. Сам – не участвую

🎈Новые #облигации Технология: взгляд на эмитента Знакомство с эмитентом у нас было в далеком 2023 году, поэтому напоминаю базу: ▫️Технология закупает гелий в крупных объемах (в основном у Газпрома), проводит очистку и продает мелким оптом, в т.ч. на экспорт ▫️Имеет собственный парк криоконтейнеров для перевозки жидкого гелия ▫️Входит в ГК «Гелий 24» Ключевой бенефициар – Андрей Дубовсков, экс-президент МТС и АФК Системы В 2024-25 году в бизнесе случился не лучший период из-за снижения цен на гелий. И пока операционный масштаб продолжает сжиматься 📋 Результаты за 1 полугодие 2026 такие: ▫️Выручка: 400,2 млн. (-16,5%) ▫️EBITDA: 48,7 млн. (-52,9%) ▫️Прибыль: 12,4 млн. (-56,4%) ▫️ОДП: 26,5 млн. (0%) ▫️Долг чистый: 405,8 млн. (-7,3%) ▫️ЧД/Капитал: 0.84х ▫️ЧД/EBITDA LTM: ~2.8х ▫️ICR: ~1.5х Начисление заметно упало г/г и это основной негативный момент. Но совсем угрожающе ситуация не выглядит: ▫️ОДП вполне положительный. Бизнес генерирует живой кэш в достаточном количестве, чтобы обслуживать долги и даже сокращать нагрузку ▫️ЧД/EBITDA растет (за счет снижения ебитды), но по нынешним меркам остается в приемлемых рамках ▫️Покрытие процентов достаточно высокое – за счет умеренных ставок по банковским кредитам (если учитывать регулярные финдоходы, то ICR получится еще лучше, но, вероятно, это результат вложений в связанные компании Группы и носит бумажный характер) ▫️Долговой портфель удлиняется. Доля короткого долга снизилась до менее 20% Нюанс: Большое количество взаимных поручительств со связанными компаниями – РСБУ отчетность Технологии не совсем репрезентативна и правильно было бы смотреть на общую картину по ГК «Гелий 24» (которой у нас, к сожалению, нет)   🧐Небольшая доля короткого долга, положительный ОДП, дебиторка тоже живая, без просрочек – угроза внезапного кассового разрыва видится невысокой. А в случае успешного и достаточно быстрого сбора нового выпуска в полном объеме – еще более невысокой (т.к. часть денег, вероятно, пойдет как раз на поддержание ликвидности) Тем не менее, на пересмотре кредитного рейтинга в сентябре 2026 есть неопределенность. Сохранить BB можно, хоть и с натяжкой (часть метрик позволяет на это надеяться, плюс можно пообещать лояльному НКР скорое улучшение корпоративного блока), но тут уже вопрос остается на очень субъективное усмотрение агентства Продолжение ⬇️⬇️

Почему акции Сбера будут стоить 400р? 😎 Отличный пост на эту тему вышел у моего коллеги Клима. Он уже умудрился подсчитать дивиденды Сбера за 2026/2027 год и сделал неочевидный вывод. Рекомендую почитать. На днях Клим выпустил еще один пост, проанализировал ущерб по прибыли и дивидендам банковского сектора, если их обложат налогом на сверхприбыль. Интересно 👍 Клим, автор канала «Инвестиции Студента», делает большие обзоры компаний, за месяц он разобрал аж 15 компаний, это — НоваБев, ВТБ, Роснефть, Евротранс, МТС, ЦИАН, Ренессанс, Аэрофлот, Хэдхантер, Т-Технологии, Лукойл и Сбер Все обзоры вы можете посмотреть в его канале. Клим ведет публичный портфель на 20 млн рублей из акций + ОФЗ. Вы открыто можете посмотреть компании, которые он держит в портфеле, портфель обгоняет рынок на 14 пп. с начала 2025 года. Предлагаю вам подписаться на канал Клима, чтобы читать компетентную аналитику по российскому рынку. Получить доступ можно по ссылке: https://t.me/+1X0l-3ur2OIyMDJi

🚗 Вслед за БалтЛизом БО-П14 RU000A10A3W1 в стаканы пришел БО-П21 RU000A10DK98 – тоже закрытый выпуск, который ранее не торговался. Тоже по 95% (YTM 38+% к оферте в ноябре) В качестве короткой спекулятивной идеи как будто годится (как и 14-й выпуск вчера-позавчера). Но процессы, которые стоят за всем этим пока непонятны, так что тут всё на свой страх и риск, а скорее даже на удачу)

👆ВТБ Лизинг (сбор сегодня 12.08) Предварительно разбирал тут. За счет длины, заметная премия к 1Р-МБ-05 RU000A10EML2 заканчивается даже не на 16%, а чуть выше (но тут надо исходить из своего отношения к длине, разница в дюрации между выпусками существенная) Также, на днях ВТБ Лизинг зарегистрировал еще 4 выпуска (вплоть до 1Р-МБ-12), есть риск что серия будет продолжена с ускорением. Сам участвую в пределах ~16,2%

План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/2 👉Ссылка на полную табличку с размещениями 🏦 ВТБ Лизинг: AA, купон до 16,75% ежемес. (YTM до 18,10%), 2,5 года, 5 млрд. Ключевое отличие от предыдущих выпусков серии – отсутствие амортизации. В результате бумага хоть и короче на полгода, но имеет заметно большую дюрацию Сама серия ускорилась – ранее выпуски размещали с периодичностью раз в 3 месяца. Стартовая премия хорошая, но, как правило, ВТБ Лизинг агрессивно срезает ее по ходу сбора. Предварительно – в пределах 16% вполне годится 🚜 Росагролизинг: AA-/AA, флоатер ΣКС+220 ежемес. (EY до 17,46%), 2,5 года, 5 млрд. Абсолютно неинтересный выпуск. На рынке у эмитента есть чуть более доходные (но тоже не самые привлекательные) флоатеры: 2P-01 RU000A108KT6 / 1P-05 RU000A108447 / 2P-04 RU000A10CS91. Разве что кому-то принципиально важно положить деньги именно сюда и строго до погашения (выпуск подлиннее прочих), но это совсем уж нишевой сценарий 🏠 ДОМ-РФ: AAA, флоатер ΣКС+135 полугодовой (EY до 15,94%), 2 года, 20 млрд. Подозрительно щедрый для эмитента спред – обычно ДОМ размещается ощутимо хуже рынка. Но надо учитывать, что почти весь объем забирают институты, стабильной ликвидности там почти нет, и оценивать бумагу правильнее в сравнении с широкой группой AAA. Для которой 135 б.п. сейчас приемлемо, но точно не щедрость Не исключено, что деньги пойдут на рефинанс 002P-05 RU000A109U97 в октябре – объем там 100 млрд., поэтому и здесь его могут сильно раздуть 👷‍♂️ ВИС Финанс: A+/AA-, купон смешанный, квартальн., 5 лет, 1 млрд. Гибридный «фикс-флоатер», наподобие того, чем нас развлекал в прошлом году ТАЛК-Лизинг. Первые 9 квартальных купонов идут с фиксированной ставкой 18% (YTM 19,25%), далее купон станет плавающим: КС+400 Скорее всего, выпуск адресован не рознице: на это намекает нетипичная для эмитента структура и объем. Кроме того, сбор и размещение пройдут одним днем, что тоже нехарактерно для книг, ориентированных на широкий круг инвесторов Фиксированная часть заметно лучше обычных фиксов ВИСа, плавающая – сравнима с имеющимися флоатерами. По опыту ТАЛКа – рынок поначалу торгует гибрид близко к доходностям полноценного фикса, но сильно заранее переобувается и начинает ориентироваться уже на плавающую часть. В данном случае это вроде как и не страшно, поскольку спред вполне рыночный (во всяком случае, в моменте). В открытую книгу я бы сходил, но вот будет ли она полноценно открытой – скоро узнаем 🚂 Трансконтейнер: AA-, 2 выпуска: фикс купон до 16,75% ежемес. (YTM до 17,81%), флоатер ΣКС+325 (EY до 18,68%), 2 года, общий объем 5 млрд. Сравнительно недавний разбор эмитента – здесь. Структурно ТК с тех пор продвинулся в сторону консолидации Росатомом и это хорошо, т.к. окажет поддержку кредитному рейтингу (который сам по себе – под давлением из-за слабых финрезультатов) ▫️Фикс: стартовый купон аналогичен выпуску П02-03 RU000A10F470 (YTM~16,7%), но срок короче (2 года против 3). Выглядит вполне интересно, однако весьма велика вероятность снижения – премия слишком щедрая, да и корпоративной неопределенности стало меньше ▫️Флоатер: не сильно отличается от П02-02 RU000A10DG86 (EY~18,4%) из предыдущего пака и особого спекулятивного интереса, на мой взгляд, не представляет (в холд – сойдет) 🎈Технология: BB, купон до 22,75% ежемес. (YTM 25,28%), 1,5 года, 250 млн. Совсем свежий анонс, планирую разобрать подробнее, т.к. эмитент мне в целом симпатичен (но купон на вид весьма скромный) ⚠️ Пока только отмечу, что выпуск с большой вероятностью пойдет на исполнение колла по БО-02 RU000A10B6K8 в сентябре. Бумага торгуется с YTC ~минус 30% и если у кого-то залежалась в портфеле – самое время задуматься об ее дальнейшей судьбе с особым пристрастием

🔍 Дали деньги заводу. А прибыль оказалась в соседнем ООО? Сегодня немного облигационного детектива. Есть эмитент — ООО «Новые технологии». Производитель нефтепромыслового оборудования, несколько выпусков облигаций, крупные контракты с нефтяниками. На первый взгляд — обычная промышленная история. Но если заглянуть в отчётность, начинается интересная арифметика 👇 📊 Что происходит в отчётности «Новых технологий»? 2024 год: ▫️Выручка от продажи продукции: ~9,25 млрд ₽ ▫️Валовая прибыль: ~754 млн ₽ 2025 год: ▫️Выручка: 3,36 млрд ₽ (📉 падение на 64%) ▫️Валовая прибыль: всего ~24 млн ₽ То есть продуктовая выручка рухнула примерно на 64%, а маржа практически исчезла. Можно было бы решить, что бизнес просто стал хуже. Но рядом обнаруживается другое ООО — «Камлит». 🏭 И вот у него дела вполне неплохие: ▫️Выручка за 2025 год: ~2,7 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль: ~750 млн ₽ Получается занятная конструкция: 1️⃣ У одного юрлица — прибыль; 2️⃣ У другого — около 17 млрд ₽ заёмных средств. Но интереснее становится дальше 👇 «Камлит» — не просто какой-то независимый поставщик со стороны. Он работает с «Новыми технологиями» в одном производственном контуре и даже выступал поручителем по кредитной линии эмитента в Газпромбанке вместе с другими связанными лицами. 💸 Есть и ещё один момент: по РСБУ операционный денежный поток «Новых технологий» в 2025 году составил около −2,97 млрд ₽. При этом банки защищены довольно неплохо: в обеспечение передавались недвижимость, производственные активы, счета и в том числе права требований по отдельным контрактам. ❓ А что остаётся обычному владельцу облигаций? По большому счёту — кредитный риск самого ООО. И поэтому возникает вопрос, который мне кажется вполне нормальным для любого облигационера: если «Камлит» и «Новые технологии» настолько тесно связаны экономически, почему прибыль и долговая нагрузка распределяются между юридическими лицами именно таким образом? ⚠️ Важно: само по себе это не доказывает никакого «вывода активов» или нарушения. Для таких выводов нужны совсем другие доказательства. Но вопросов к структуре бизнеса и защите кредиторов здесь достаточно. Автор расследования сейчас собирает держателей облигаций, первичные документы и вопросы, которые планируется публично направить эмитенту и ПВО. 👉 Полный разбор с документами: https://t.me/nt_bondholders Ждём содержательного ответа и комментариев от самих «Новых технологий» — некоторые цифры действительно требуют пояснений.

👆Новосибирскавтодор (сбор сегодня, 11.08) Вводные и разбор эмитента здесь. Сейчас сложно оценить собственний сантимент НСКАДТа, но на мой взгляд торговаться он должен бы получше Делимобиля и Кокса. Отсюда с максимальным купоном выглядит интересно, и даже небольшое снижение (в пределах 21%) этот интерес целиком не убивает Не лишним будет отметить БО-03 RU000A10B461, успешный сбор по новому выпуску существенно увеличит здесь вероятность исполнения колла. Рынок это уже традиционно игнорирует, доходность YTC – под минус 30%, очередной сеанс платного обучения на подходе

👆Балтийский Лизинг (сбор сегодня, 11.08) Свежий разбор здесь. Всего за день премии к своим выпускам и вовсе не осталось, участие тут окончательно стало нецелесообразным Если эмитент все же мил, лучше уж половить старый флоатер БО-П14 RU000A10A3W1, который ранее не торговался, но вчера внезапно появился в стаканах с доходностью под 40% к путу в ноябре

👆ПИР (сбор сегодня, 11.08) Общее мнение по эмитенту и бумаге здесь. Сводная табличка по рейтингу тут для мебели (значение имеют только собственные выпуски), поэтому ради разгрузки убрал из нее бумаги с коллами. На очень большого любителя ВДО. Сам не участвую

План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/2 👉Ссылка на полную табличку с размещениями 🛣 Новосибирскавтодор: BBB+, купон до 21,5% ежемес. (YTM до 23,75%), 2 года, 3 млрд. Эмитент отметился недавним снижением рейтинга у вполне лояльного НКР. Снижение в целом по делу, но сильно страшным пока не выглядит. Основные результаты за полный 2025: ▫️Выручка: 18,4 млрд. (-31,3%) ▫️EBITDA: 1,7 млрд. (был убыток ~66 млн.) ▫️Прибыль: 311,5 млн. (был убыток 967 млн.) ▫️ОДП: 3,5 млрд. (+31,2%) ▫️Чистый долг: 2,1 млрд. (был околонулевой) ▫️ЧД/Капитал: 0.9х ▫️ЧД/EBITDA: 1.3х ▫️ICR: ~3х ▫️КТЛ: ~0.8х В 2024 Новосибирскавтодор понес крупные убытки из-за попытки масштабироваться в новый для себя регион (Татарстан), где всё пошло явно не по плану. В 2025 видим вынужденное сжатие бизнеса обратно на домашние регионы, что поправило ситуацию и вернуло начисление в уверенный плюс Однако, параллельно эмитент существенно нарастил долг (во многом за счет краткосрочного), вел активную фазу инвест-проекта (крупный складской комплекс, по сути это диверсификация НАД из ГЧП-компании в девелопмент, весьма затратная) и кроме того – выплатил огромные дивиденды (почти 1,2 млрд., и это на фоне почти миллиардного убытка 2024 года!) Несмотря на восстановление ебитды и возврат к прибыли, изначальную весьма консервативную бизнес-модель сильно пошатнуло. На вид далеко не смертельно, но очень чувствительно к рефинансу Резюме: чтобы благополучно пройти сентябрьский пик (погашение ЦФА-2 на 1,6 млрд. + колл по выпуску БО-03 RU000A10B461 еще на 1,7 млрд.) эмитенту нужен гарантированный сбор полного объема – думаю, именно поэтому купон предлагается весьма щедрый и как минимум спекулятивно участие здесь имеет смысл (для тех, кому порог входа в 1,4 млн. не препятствие) 🚗 Балтийский Лизинг: AA-, купон до 18,75% ежемес. (YTM до 20,45%), 3 года, объем не определен Эмитента разбирал тут, сам выпуск – следующим постом 🏦 СФО ТБ-10: AAA.sf / AA, купон до 16,75% ежемес. (YTM до 18,10%), ~2 года, 10 млрд. Очередная секьюритизация от Т-Банка, в стартовом виде чуть лучше предыдущего ТБ-8 RU000A10F397, но ниже купона 16,5% разница становится несущественной Резюме: Не для спекуляций, но в холд – вполне себе вариант: надежный, не слишком длинный, с доходностью в рынке Замечание: параллельно среди приватных клиентов Т-Банка будет раздаваться мезонинный транш этого выпуска с купоном 17%. Он в теории более рискованный, т.к. при сильном повышении дефолтности пула кредитов – начнет принимать на себя убытки раньше старшего транша. Но это маловероятное событие, на практике тут важнее более высокий купон и более поздняя амортизация/погашение. У кого есть доступ – стоит рассмотреть, и в стакане, вероятно, тоже будет смысл половить именно его 🚧 ПИР: BB, купон до 28% ежемес. (YTM до 31,89%), 3 года, 300 млн. Свои опасения по эмитенту высказывал неоднократно, последний раз – тут. Отчет за 1 квартал 2026 ничем особо не порадовал – компания уходит в уже традиционное пике, которое в прошлые годы выравнивалось только в 4 квартале. Регулярная задолженность перед ФНС прилагается, но в этом году хоть без блокировок После фиаско с размещением майского 06-001P RU000A10F6H0 ПИР таки выдал что-то более близкое к рынку. В их случае – это доходность 31+%, что само по себе уже недвусмысленно намекает на крайне сложный сантимент по компании и крайне высокую потребность в деньгах (хотя казалось бы – сумма на фоне общего долга ПИРа несущественная) Резюме: В теории шанс на неболшой апсайд (в районе 1%) при сохранении стартового купона имеется. На практике – чем больше по эмитенту тревожности, тем быстрее наступает ситуация, когда не доходность новых выпусков после размещения подтягивается к старым, а наоборот. Стоит ли проверять, как оно будет в этот раз, ради не самой большой премии – большой вопрос. Сам на своем депозите – проверять не планирую 🚗 Южноуральский Лизинговый Центр: BB-, купон 23,5% ежемес. (YTM 26,21%), 3 года, 250 млн. Тут уже есть подробный разбор, мнение по эмитенту и выпуску нормальное, но без большого энтузиазма

📊Южноуральский Лизинговый Центр. Параметры выпуска: ▫️BB- от «Эксперт РА» (от 17.07.26) ▫️Купон 23,5% ежемесячно (YTM 26,21%) ▫️3 года, 250 млн. Размещение Z0 11.08 От предыдущего выпуска 1Р-02 RU000A10F710 новинка отличается отсутствием колл-опциона и более ранней, но более плавной амортизацией. Дюрация к погашению почти аналогичная, если считать к коллу – старый выпуск короче (~1,4 против ~1,8) Второй выпуск торгуется с YTM ~26% на очень ощутимых для ВДО объемах, так что этот уровень в моменте можно смело считать рыночным. Премия в новой бумаге, как и в прошлый раз, минимальная, поэтому быстрого спекулятивного интереса тут не вижу В холд: считаю выпуск допустимым в широком портфеле ВДО, ориентированном на регулярные купонные выплаты. Это один из немногих представителей BB-лизингов, которые вообще имеет смысл рассматривать для удержания (основные риски обрисовал выше, поэтому с регулярным контролем отчётности, разумеется) По доле можно ориентироваться на VDOR, у которого совокупная позиция в бумагах ЮУЛЦ сейчас самая большая по сектору (сравнимая только с Адванстраком), однако не превышает 1,5% Сам не участвую: теоретически можно было бы расширить долю ВДО «под купон», которая в портфеле сейчас имеется, но особой потребности в этом нет, так как я остаюсь сфокусирован главным образом на спекуляциях

🚚 Новые #облигации Южноуральский Лизинговый Центр (ЮУЛЦ). Итоги 2-го квартала 2026 года и мнение по выпуску Знакомство с эмитентом – тут. Разбор по итогам 1-го квартала делал накануне майского размещения ▫️Было впечатление, что компания хоть и не без проблем, но вполне адекватно проходит сложный для сектора период. Я аккуратно предполагал, что кредитный рейтинг не под угрозой ▫️Однако рейтинговое агентство решило перестраховаться и всё-таки сделало шаг вниз. Основная претензия – снижение качества портфеля по итогам 2025 года и 1-го квартала 2026 Спорить со свершившимся фактом смысла нет, поэтому смотрим, что произошло дальше и стоит ли идти в их новый августовский выпуск 📋 Результаты за 2-й квартал 2026: ▫️ ЧИЛ: 8 926 млн. (+2,3%) – как и анонсировалось в начале года, ЮУЛЦ возвращается к умеренному наращиванию ▫️ Сток: 190 млн. (-46%) ▫️ Выручка: 1 091 млн. (+45,3%) ▫️ EBITDA: 536 млн. (-1,6%) ▫️ Прибыль: 117 млн. (+1,2%) ▫️ Чистый долг: 9 461 млн. (+2,3%) – рост симметричен ЧИЛ ▫️ ЧИЛ(+Сток)/ЧД: ~1х ▫️ ICR: ~1,2х Самый примечательный момент – резкая разгрузка стока изъятой техники. Судя по отчёту, распродавали в небольшой убыток (ранее – в небольшой плюс). Но считаю, что это лучше, чем сидеть с неработающим и дешевеющим куском портфеля ✅ Что ещё можно отнести к плюсам: ▫️Рост досудебной просрочки затормозился, а объём требований по расторгнутым договорам резко снизился – вероятно, большой проблемный кусок отдали коллекторам. Одна из основных претензий «Эксперт РА» была именно к этой части активов ЮУЛЦ ▫️ЧИЛ подросли соразмерно долгу. ОДП с поправкой на рост ЧИЛ — околонулевой. Ликвидация старых долгов и стока высвободила «живые» деньги, которые поддержали текущую ликвидность и позволили вложиться в новые лизинговые контракты (надеюсь, отрабатывать они будут получше) ⚠️Что заставляет задуматься: ▫️На фоне формального роста выручки EBITDA буксует из-за опережающего роста ФОТ и себестоимости. Покрытие процентов остается невысоким ▫️Общий объём досудебной просрочки остается существенным (это угроза новых масштабных изъятий и сопутствующих издержек во 2-м полугодии) ▫️Реальные деньги с взысканий по расторгнутым договорам компания получит далеко не сразу, если вообще получит. А обслуживать долги нужно уже сейчас 👉 Итого: за счёт активной работы со стоком и просрочкой ЮУЛЦ выглядит получше, чем в конце 2025 – начале 2026 года. Случись это пооперативнее – думаю, компания могла бы сохранить ступеньку рейтинга. В любом случае эмитент остается в BB-грейде, и если к снижению рейтинга могут быть вопросы, то «развивающийся» прогноз здесь вполне оправдан Оптимист скажет, что пик неплатежей пройден. Пессимист отметит, что тренд на улучшение пока нельзя назвать устойчивым. Но какая бы точка зрения нам ни была ближе – следить за движениями в проблемной части активов по-прежнему нужно очень внимательно Продолжение ⬇️⬇️

🚗 Балтийский Лизинг: результаты 1 полугодия 2026. Денег нет, но мы пока держимся Итоги 2025 года и 1 квартала 2026 у БалиЛиза разбирал тут. Отмечал ухудшение финрезультатов и снижение качества портфеля, что создает очевидные предпосылки к снижению кредитного рейтинга. В противовес которым оставался только крупный размер бизнеса и не слишком быстрые темпы ухудшения ситуации 📋 По итогам 1 полугодия проблемы явно обострились. Особо выделю результаты за 2 квартал 2026: ▫️ЧИЛ: 140,1 млрд. (-7%) – сжатие продолжается, с начала года уже -13,4% ▫️Сток: 8,8 млрд. (+44,3%) – с начала года объем изъятой техники на балансе вырос в 2,3 раза, и во 2 квартале процесс только ускорился ▫️Выручка: 10 млрд. (-12,5%) ▫️EBITDA: ~7,4 млрд. (-19,5%) ▫️Прибыль: ⚠️ 9,9 млн. (-56,8%) – по начислению отработали около нуля. За всё первое полугодие – лишь 39,9 млн. чистой прибыли ▫️ОДП: ⚠️ -1,8 млрд. (был положительный, 1,3 млрд.) – несмотря на существенное сокращение ЧИЛ, живые деньги в компанию не приходят, поскольку зависли в изъятом имуществе и проблемной дебиторке ▫️Чистый долг: 156 млрд. (+0,5%) – хоть и медленно, но продолжает расти на фоне сжимающегося портфеля ▫️ЧИЛ/ЧД: ⚠️ 0.88х (и даже с учетом стока – 0.93х) ▫️ICR: ~1х   Ситуация начала ухудшаться гораздо стремительнее. Помимо растущего стока, совокупный объем проблемных активов (изъятое имущество + задолженности в судах и по расторгнутым договорам) вырос до 21+ млрд. и составляет почти 16% ЧИЛ (на конец 2025 было ~8%). Это много, и это сильнейшим образом давит на ликвидность. Денежная подушка остается на уровне менее 1 млрд. (при квартальных финрасходах 7+ млрд.) 😰 БалтЛиз находится в режиме выживания и вопрос стоит уже не о снижении кредитного рейтинга, а о том, на сколько ступеней оно произойдет и не пора ли сделать это внепланово? (все основания для этого есть, и агентства не торопятся, видимо, только из уважения к основному залогодержателю) Из относительно хорошего – пиковых выплат по долгу в самое ближайшее время нет. Однако, доля краткосрочных обязательств выросла почти до 60%. Отсюда вполне понятно, почему эмитент выходит на днях сразу с двумя новыми выпусками без заранее обозначенного объема: забирать нужно всё, что рынок готов будет дать 👉 По совокупности – кто держит в холд, тем, считаю, самое время пересмотреть свое отношение к эмитенту с учетом собственных представлений о допустимых рисках и тех премиях, которые мы за эти риски хотим получать (тут общего рецепта быть не может, порог толерантности у каждого свой) Спекулятивно – БалтЛиз и без того уже торгуется в доходностях крепкого BBB/слабого A-грейда, а оценивать его бумаги есть смысл только в сравнении с собственными выпусками. В этом плане новое размещение выглядит не лучшим образом (плюс, от эмитента нужна дополнительная премия за повышенную волатильность и за регулярные раздачи через стакан) – подробнее посмотрю накануне сбора

👆Электрорешения (сбор завтра, 07.08) Выпуск очень близок к старым бумагам Электрорешений 1Р-02 RU000A10D1J9 / 1Р-03 RU000A10ECY6, разница только в длине (которая всё еще не факт, что плюс). Соответственно, особого смысла участвовать в первичке не вижу Тем более, вход здесь от 1,4 млн., что отсекает много розничных заявок – а без них собрать желаемый 1 млрд. явно не привлекательному для институтов эмитенту будет сложно (вероятно, на существенную часть выпуска таки есть покупатель – но это нисколько не добавляет ему привлекательности). Сам не участвую

👆Русбонд-удобрения (сбор сегодня, 05.08) Небольшой разбор тут. В моменте премия к Акрону заметно подросла, но сама идея, что торговаться оно будет на уровнях Акрона, не выглядит очень уж уверенной. А по всей рейтинговой группе – есть варианты и поинтереснее. Сам не участвую

Уходит легенда🤷‍♀️ Полноценный дефолт по облигациям Евротранса. По факту, самый мягкий из возможных вариантов: времени, чтобы сократить/зарезать позиции было предостаточно (от ~1,5 лет до пары месяцев, в зависимости от личной степени тревожности), и врасплох никого застать не должно было