Небрехня

Деньги меняются. «Финансовый Караульный» держит руку на пульсе. ЦБ, налоги, банки, санкции, международные платежи. Биткоин, стейблкоины, P2P и регулирование крипты. Без паники и сигналов «срочно покупай». Только то, что действительно влияет на ваши деньги. «Финансовый Караульный» — на страже ваших денег с 2017 года. 👉 @karaulny_accountant — подпишитесь, пока финансовые правила снова не изменились. Также доступны в МАХ!

Отчетность VK за II квартал оказалась сильнее ожиданий рынка. Одновременно улучшились практически все ключевые показатели: ускорился рост выручки, выросла EBITDA, все основные сегменты вышли в положительную рентабельность, появился операционный денежный поток и, что крайне важно, — чистая прибыль. Выручка VK во II квартале выросла на 17% — двузначными темпами на фоне фактически стагнирующего рекламного рынка. Основными драйверами стали онлайн- и видеореклама, сильные результаты ВКонтакте, а также рост VK Tech и образовательного сегмента. Доходы от in-stream видеорекламы увеличились сразу на 44%. При этом EBITDA выросла на 34%, до 14 млрд рублей. Это особенно важно не столько само по себе, сколько с точки зрения качества роста. Рентабельность улучшается за счет более быстрого развития высокомаржинальных направлений. На это обращают внимание аналитики ВТБ. Эксперты считают результаты сильными, отмечают опережающий рост выручки и улучшение рентабельности и сохраняют позитивный взгляд на VK. Специалисты Т-Инвестиции также подчеркивают ускорение основного бизнес-сегмента несмотря на давление макроэкономической конъюнктуры и рекламного рынка. С точки зрения финансовой устойчивости ситуация тоже заметно изменилась. За полтора года долговая нагрузка VK сократилась более чем втрое, до 60 млрд рублей. Со своей стороны, аналитики Альфа-Инвестиции называют ее уже умеренной и одновременно отмечают положительный операционный денежный поток и рентабельность всех основных сегментов. Эксперты "Синары" оценивают результаты положительно и обращают внимание на то, что они оказались значительно лучше консенсус-прогнозов. Отдельно аналитики отмечают положительную EBITDA-рентабельность во всех сегментах бизнеса. А вот БКС видит еще один потенциально важный эффект. Положительный операционный поток и выход чистой прибыли в плюс могут разблокировать возможность выплаты дивидендов. Если это произойдет, для VK это станет настоящим прорывом, ведь компания перейдет от истории постоянного финансирования роста и управления долгом к истории генерации доходности для акционеров. Во II квартале чистая прибыль VK составила 328 млн рублей. И значение этих цифр здесь скорее качественное. Так, компания впервые за несколько лет завершила квартал с прибылью. При этом VK сохраняет прогноз EBITDA на 2026 год на уровне более 24 млрд рублей. Это означает, что менеджмент считает достигнутые результаты не разовым эффектом, а частью сохраняющейся динамики. @nebrexnya

45 млрд рублей — такую сумму потеряли инвесторы с начала года на невыплатах по корпоративным облигациям. Это лишь один из поводов для утренней распродажи на Мосбирже, где индекс сходу просел на 1%, а отдельные бумаги ушли в минус еще сильнее. Рынок отыгрывает целый клубок проблем, где долговые ямы соседствуют с новостями из Европы. Новая глава европейской дипломатии Кая Каллас пообещала осенью выкатить рекордный пакет ограничений. Список подсанкционных российских компаний и физлиц планируют раздуть сразу на треть, что заставляет капитал нервничать и сбрасывать акции. Сырьевой сектор тоже не дает перевести дух. Ближневосточные экспортеры наловчились гонять по 4 млн баррелей в сутки через Ормуз прямо под обстрелами. Танкеры идут вслепую, с выключенными транспондерами. Схема дерзкая, но она успешно держит цену бочки Brent в коридоре от $80 до $90, лишая российских нефтяников надежды на сверхдоходы. В таких условиях участникам торгов остается полагаться разве что на инсайды, и статистика это наглядно подтверждает. За первые шесть месяцев биржа засекла 81 случай возможных торгов по секретной информации, тогда как за весь прошлый год таких эпизодов было 145. В среднесрочной перспективе пейзаж вырисовывается безрадостный. Бизнес продолжит спотыкаться о новые торговые барьеры, а череда корпоративных дефолтов опустошит еще не один брокерский счет. Но рынок живет не только макроэкономикой, но и короткими спекуляциями. Прямо сейчас бумаги сильно перепроданы, поэтому в ближайшие дни технический отскок наверх практически неизбежен. Самые азартные игроки уже пытаются поймать это движение, аккуратно набирая позиции в лонг на самом дне. @nebrexnya

Всего 3,945 млн руб. не хватило оптовому агротрейдеру Группа Продовольствие, чтобы расплатиться с инвесторами по облигациям, и теперь на рынке высокодоходного долга зажегся новый красный свет. Компания объясняет кассовый разрыв задержкой оплат от покупателей, но за этой формулировкой скрывается куда более нервная картина. Трейдер возит сахар и зерно в Китай и ближнее зарубежье, а значит, намертво привязан к цепочкам поставок, которые сейчас лихорадит. Буквально в день невыплаты купона, 13 августа, из-за атак беспилотников встал зерновой терминал в Новороссийске, а чуть раньше застопорился прием грузов в Черном море. Совпадение это или прямое следствие сбоев в портах, руководство умалчивает, но когда живых денег нет на смешной по меркам рынка купон, становится не по себе, особенно в преддверии сентябрьского погашения выпуска на 300 млн руб. Самое интересное начинается, если заглянуть в бухгалтерию трейдера. Бумажные продажи растут: за первое полугодие оборот подскочил на 16,1% и достиг 4,49 млрд руб., но толку от этого мало, потому что в кассе гуляет ветер, а итогом стал чистый убыток в 29,1 млн руб. Капитал оседает в дебиторской задолженности, то есть контрагенты просто не платят вовремя. Добавляет тумана и тот факт, что эмитент живет без кредитных рейтингов, так как агентства отозвали свои оценки из-за истечения контрактов. В сытые времена на такие вещи инвесторы закрывали глаза, но сейчас отсутствие независимого аудита и пустые счета превращают удержание долгов компании в игру в рулетку. Эта история отлично показывает, где сейчас возникает главное напряжение на корпоративном рынке. Проблемы с логистикой и трансграничными расчетами бьют не столько по гигантам с огромной денежной подушкой, сколько по небольшим экспортерам с короткими долгами. Схема уязвимости проста: товар застревает в порту или деньги зависают в иностранном банке, платить по текущим счетам нечем, а перехватить ликвидность на стороне слишком дорого. Если у таких эмитентов на носу маячат выплаты по облигациям, любой сбой в цепочке поставок моментально делает успешный на бумаге бизнес несостоятельным. @nebrexnya

❗️❗️❗️❗️❗️❗️❗️❗️❗️❗️❗️Куда можно вложить свои сбережения на этой неделе? Российский рынок находится в фазе повышенной волатильности, инвесторы активно выходят из облигаций в пользу инструментов денежного рынка, главными драйверами для точечных покупок в портфели остаются корпоративные новости. На какие активы стоит обратить внимание в сложившейся рыночной ситуации, нам рассказали коллеги из «Небрехни». #МаркСтакионис Подпишись на нас в MAКС I Обратная связь

Мосбиржа собирается в сентябре запустить вечные фьючерсы на Bitcoin и Ethereum. То есть российский финансовый рынок постепенно добрался до инструмента, который позволяет зарабатывать не только на росте криптовалют, но и на их падении — причем без необходимости каждый раз ждать экспирации контракта. Пока что доступ к существующим фьючерсам имеют квалифицированные инвесторы. Торгуются контракты на Bitcoin, Ethereum, Solana, Ripple и Tron, причем с месячной или квартальной экспирацией. Вечные контракты на BTC и ETH должны сделать торговлю более гибкой. Но вместе с инфраструктурой приходит и риск. Вечный фьючерс — это уже совсем не купил биткоин и забыл. Здесь можно использовать плечо, открывать короткие позиции и получать результат от гораздо меньшего движения базового актива. Ошибка в направлении рынка превращается в убыток значительно быстрее. Сейчас государство одновременно пытается оградить массового инвестора от слишком рискованных криптоинструментов и создает инфраструктуру для их полноценной биржевой торговли. Впрочем, логика даже здесь есть. Если россияне все равно хотят торговать криптой, регулятору выгоднее видеть эти операции внутри регулируемых рамок, чем отправлять деньги и риски на зарубежные площадки. Инвестору же достается главное — возможность потерять деньги теперь еще более цивилизованно, быстро и через отечественную биржевую инфраструктуру. @nebrexnya

#ВекторыДня Настроение рынков сегодня: IMOEX                 🔴2113 USD                   🔴84 ₿itcoin               🟢$63517 Биржи: 🇺🇸S&P500              🟢7786 🇺🇸NASDAQ              🟢26729 🇪🇺DAX                 🔴26729 🇭🇰Hang Seng           🟢25508 🌐Мир без…

#ВекторыДня Настроение рынков сегодня: IMOEX                 🔴2113 USD                   🔴84 ₿itcoin               🟢$63517 Биржи: 🇺🇸S&P500              🟢7786 🇺🇸NASDAQ              🟢26729 🇪🇺DAX                 🔴26729 🇭🇰Hang Seng           🟢25508 🌐Мир без США (VXUS)  🟢87.7 Товарный рынок: 🔴Золото 🟢Нефть 🔴Газ Рыночный фон - умеренно негативный. @nebrexnya

#УтренняяНебрехня Андрей Клепач покинул пост главного экономиста ВЭБ. РФ. Причины пока не называются, но источники связывают уход с его резкими оценками экономического и политического развития страны, которые, мягко говоря, не всегда совпадали с официальной позицией госкорпорации. И вот это уже интереснее самой кадровой новости. Клепач — далеко не тот человек, которого можно записать в случайные диванные эксперты. Бывший замминистра экономического развития, один из наиболее известных российских макроэкономистов, он годами занимался именно тем, чем от него и ждали: смотрел на экономику через цифры, циклы, инвестиции, спрос и реальные ограничения роста. И никак не через красочные пресс-релизы. Причем далеко не все его прогнозы были удобными. И именно поэтому его оценки зачастую были ценны. Как бы выходит, что главный экономист госкорпорации уже давно ведет самостоятельную аналитическую работу, а теперь вообще покидает должность на фоне расхождений с официальной линией. Можно, конечно, сказать, мол, ничего особенного, это всего лишь обычная кадровая история. Но тогда возникает вопрос, а зачем системе экономической аналитики человек уровня Клепача, если его независимая оценка постепенно становится несовместимой с позицией структуры, в которой он работает? И когда экономист начинает мешать потому, что слишком резко описывает происходящее, а не потому, что ошибается в расчетах, проблема может быть уже не в экономисте. Особенно сейчас. Так что если действительно причиной стали его оценки, то это, увы, довольно неприятный маркер. @nebrexnya

#ИтогиНедели Главные события уходящей недели по версии #Небрехни: За последние пятнадцать месяцев из российских банков выведено более 4 трлн рублей наличных, что свидетельствует о снижении доверия к банковским депозитам. Рост потребительского спроса и предпочтение граждан хранить средства вне банковской системы создают давление на Центральный банк, который может быть вынужден вновь повысить ключевую ставку для стабилизации ситуации. Российские банки предлагают высокие ставки по вкладам, значительно превышающие ключевую ставку ЦБ, что указывает на дефицит ликвидности в финансовом секторе. Это явление, вероятно, вызвано затруднением доступа к межбанковскому кредитованию и бюджетным дефицитом, который частично покрывается эмиссией. Подобная ситуация может предвещать ускорение инфляции и дальнейшее обесценивание рубля. Денежная масса в России в июле увеличилась на 13,1% в годовом выражении, превысив целевые показатели Центрального банка. Основным драйвером этого роста стало активное кредитование, а не государственные расходы. Сохранение такой динамики создает риски для инфляции и может привести к дальнейшему обесцениванию рубля в долгосрочной перспективе. Российская нефтепереработка столкнулась с рекордным падением объемов, что привело к дефициту бензина в некоторых регионах и вынудило вводить ограничения на его продажу. Основной причиной стали внеплановые простои и трудности с ремонтом оборудования, что препятствует восстановлению производства топлива. Эта ситуация может привести к повышению цен и дальнейшим перебоям с поставками для потребителей. Региональные бюджеты России, с учетом инфляции, стали беднее по сравнению с 2021 годом в большинстве субъектов. Сокращение федеральных трансфертов и снижение прибыли бизнеса привели к дефициту в 56 регионах. Это вынуждает местные власти сокращать расходы, особенно на здравоохранение, что отражается на качестве жизни населения. Российский рынок труда демонстрирует признаки охлаждения после периода аномального перегрева, с ростом числа безработных в крупных регионах. Это изменение обусловлено высокой стоимостью кредитов и замедлением деловой активности, что заставляет бизнес более избирательно подходить к найму. Ожидается, что рынок станет более конкурентным, требуя от соискателей подтверждения квалификации и ценности для компаний. Количество банкротств строительных компаний в первом полугодии 2026 года увеличилось на 37%, достигнув почти 1,1 тысячи. Это обусловлено высокой стоимостью заемных средств, ростом цен на материалы, дефицитом рабочей силы и снижением спроса на жилье из-за отмены льготной ипотеки. Ожидается дальнейший спад объемов нового строительства и уход мелких и средних игроков с рынка. Фонд национального благосостояния значительно изменил свою структуру: 71% его активов теперь составляют акции, облигации и депозиты, а ликвидная часть сократилась на 56,2% по сравнению с 2021 годом. Это превращает фонд в инструмент долгосрочного кредитования экономики, преимущественно госпредприятий, что снижает его способность быстро реагировать на непредвиденные шоки. Текущих ликвидных средств хватит примерно на полгода покрытия дефицита. Мировые цены на медь достигли исторических максимумов, главным образом из-за растущего спроса, вызванного глобальной электрификацией и переходом на возобновляемые источники энергии. Прогнозируется дефицит этого металла к 2040 году из-за истощения месторождений и увеличения сроков запуска новых добывающих проектов. Россия, обладающая значительными запасами меди, имеет стратегическое преимущество, однако его реализация зависит от инвестиций в добычу и логистику. Почти половина работающих россиян, или более 30,5 млн человек, заняты вне штата компаний, что связано с высокими налоговыми отчислениями при официальном трудоустройстве. Власти вводят новые механизмы контроля для борьбы с маскировкой трудовых отношений под гражданско-правовые. Однако эти меры могут привести к дальнейшему уходу бизнеса в теневой сектор и усложнить отслеживание реальной занятости. @nebrexnya

Три четверти новых котлованов в столице теперь роют исключительно для покупателей элитной недвижимости. Пока обычные граждане пытаются переварить заградительные ставки по ипотеке, застройщики быстро сориентировались и переключились на тех, кому кредиты не нужны. За первые шесть месяцев 2026 года 75% от всей площади свежих строек пришлось именно на премиум-класс. Возводить жилье для людей со средним достатком стало невыгодно. Статистика показательна: в старых границах Москвы запуск новых объектов упал на 29%, остановившись на отметке в 960 тыс. кв. м. В Новой Москве падение оказалось еще более резким — минус 39%, или всего 252 тыс. кв. м. Девелоперы прямо объясняют такую стратегию. Дорогая земля требует высокой маржинальности, а обеспечить ее способны только состоятельные клиенты. Массовый сегмент при этом встал на паузу, так как без дешевых займов продавать стандартные квартиры некому. В перспективе такой перекос грозит столичному рынку структурным кризисом. Дефицит новых бюджетных проектов неминуемо разгонит цены на вторичку, оставив средний класс без адекватных вариантов для переезда. Но и бесконечно выезжать на элитном сегменте не выйдет, поскольку пул богатых покупателей, готовых коллекционировать дорогие метры, сильно ограничен. Когда этот узкий спрос иссякнет, строителям придется заново учиться работать с массовым потребителем, у которого денег нет. @nebrexnya

Из банковской системы куда-то испарились свободные деньги, оставив после себя дыру в 2,7 трлн руб. Еще в начале года дефицит ликвидности скромно топтался на отметке в 587 млрд руб., а к середине августа взлетел до максимумов весны 2022 года. На языке финансистов это звучит как структурный дефицит, а значит, банки теперь должны ЦБ больше, чем держат у него на депозитах. Главная причина такой перегрузки — массовый исход граждан в наличные. С января из системы уплыло около 2,3 трлн руб., которые осели в кошельках и домашних сейфах в виде бумажных купюр. Дополнительно ситуацию усугубляют повышенные требования к обязательным резервам, регулярные операции Минфина и тот факт, что солидная часть ресурсов намертво застряла в старых долгосрочных займах. В итоге кредитные организации остались с полупустыми карманами и теперь вынуждены постоянно бегать за подпиткой к регулятору. Сам регулятор при этом сохраняет олимпийское спокойствие, заявляя, что десять лет назад ситуация была куда сложнее и поводов для паники нет. Однако для рядового клиента этот исторический оптимизм не означает ничего хорошего. Тотальная зависимость от ЦБ заставляет банкиров дуть на воду и крайне неохотно расставаться со свободным капиталом. На практике это приведет к тому, что отказывать в выдаче денег будут гораздо чаще, а процентные ставки останутся стабильно высокими, превращая любую попытку получить финансирование в сложный квест. @nebrexnya

Пока инвесторы скупали акции разработчиков нейросетей, настоящая звезда мировых рынков тихо пробила исторический ценовой потолок. Медь снова устанавливает рекорды стоимости, и хайп вокруг искусственного интеллекта здесь вообще ни при чем. Главный виновник торжества — тотальная электрификация всего, что движется и светится. Обычному электромобилю нужно в 3 раза больше красного металла, чем машине с привычным двигателем внутреннего сгорания, а при строительстве ветряков и новых электросетей счет идет на тысячи тонн. Аналитики S&P Global подсчитали, что в ближайшие 15 лет аппетиты человечества вырастут на 50%, и это лишь старт масштабного сырьевого ралли. Фундамент надвигающегося дефицита закладывается глубоко под землей. Руды становятся все меньше, а открывать новые гигантские месторождения геологи почти перестали. По данным Freedom Broker, если в 80-х годах от первой пробуренной скважины до запуска производства проходило чуть больше 10-летия, то сейчас этот цикл растянулся в среднем до 17 лет. Добывающим компаниям приходится вгрызаться в породу дольше ради гораздо меньшего выхлопа. При таких раскладах к 2040 году мир столкнется с нехваткой примерно 10 млн тонн меди, и заткнуть эту дыру текущими производственными мощностями не выйдет при всем желании. В этой глобальной ресурсной гонке Россия оказывается в крайне выгодной позиции, обладая третьими по величине запасами в мире после Чили и Перу. В недрах страны разведано порядка 105 млн тонн красного металла, которые распределены по двум сотням месторождений. Главное последствие нового сырьевого цикла заключается в неизбежном перераспределении влияния на мировом рынке. Те страны и корпорации, которые прямо сейчас начнут вливать миллиарды в тяжелую добычу и логистику, через 10 лет будут диктовать условия всему энергетическому переходу, пока остальные выстроятся в длинную очередь за дефицитными проводами. Но Россия рискует и этот лотерейный билет слить в унитаз из-за недостатка инвестиций и технологий. @nebrexnya

Ударники и неудачники недели на бирже Депрессия на грани отчаяния. Индекс Мосбиржи закрылся на отметке 2 136,35 пункта. За пятницу он упал на 4,29%, что стало рекордом с сентября 2022. А тогда сами помните, что было. Недельный рост на дивидендах был перечеркнут новостями о новых ограничениях со стороны США. Но главная беда на рынке — российские начальники. Украина предложила заморозку конфликта, на что МИД ответил категорическим отказом, а Минобороны опубликовало фото БПЛА с подписью «Зимой вам будет "заморозка"». Милитаристская риторика негативно влияет на ценные бумаги, так что крупные игроки фиксируют прибыль, пока частные инвесторы пытаются удержать позиции. Сектор нефти и газа страдает от атак на инфраструктуру и падения объемов переработки. Рубль слабеет, а дефицит бюджета оказывает давление на котировки. На этом фоне выделяются банки с сильными отчетами и готовностью платить дивиденды чаще. Спрос из Индии и Китая немного поддерживает сырьевой экспорт. Однако технические дефолты и рост банкротств в строительном секторе заставляют инвесторов проявлять осторожность. Нефть торгуется по $87,38 ⬆️ТОП-5 акций, выросших в цене 🟢5 место: Инарктика (AQUA) +1,68% 🟢4 место: ТМК (TRMK) +1,89% 🟢3 место: ОЗОН (OZON) +4,10% 🟢2 место: Диасофт (DIAS) +15,86% 🟢1 место: МКБ (CBOM) +16,12% ⬇️ТОП-5 акций, упавших в цене 🔴5 место: СОЛЛЕРС (SVAV) -13,14% 🔴4 место: Русгрэйн (RAGR) -13,45% 🔴3 место: Полюс (PLZL) -16,39% 🔴2 место: Глобалтрак (GTRK) -16,42% 🔴1 место: Башнефть ап (BANEP) -17,48% @nebrexnya

Цифры умеют пугать неподготовленного зрителя: число безработных в Москве за год взлетело на 70%, а в Свердловской области и вовсе на 84%. Звучит как начало масштабного кризиса, но если отложить лупу, картинка резко меняется. В столице показатель подрос с 0,8% до 1,3%, на Урале добрался до 2,7%, тогда как средняя температура по больнице в России замерла на отметке 2,2%. Более того, в пятидесяти одном регионе работу теперь найти даже проще, чем раньше. Рынок труда просто перестал быть аномально горячим и начал адекватно реагировать на новую экономическую реальность. Компании устали занимать дорогие деньги под 14% годовых и решили сменить тактику. Вместо того чтобы сметать любые доступные кадры с рынка, бизнес режет издержки и выжимает максимум из тех, кто уже числится в штате. К этому добавилась отраслевая специфика. Угольщики переживают спад, там доля убыточных предприятий перевалила за 70%. Металлурги тоже сбавили обороты: выплавка стали в первом квартале просела на 10%, опустившись до 15,6 млн тонн, что стало минимумом за последние пятнадцать лет. Первыми под удар логично попали моногорода, где вся жизнь крутится вокруг одного крупного завода. Пока мы наблюдаем лишь точечное охлаждение, а не обвал. Жесткая денежно-кредитная политика наконец-то начала доходить до реального сектора, заставляя бизнес считать каждую копейку. В ближайшие кварталы этот тренд начнет расползаться по другим субъектам, особенно там, где доходы опираются на тяжелую промышленность. Однако исторические минимумы безработицы никуда не делись, и кадровый голод все еще страхует систему от резких потрясений. Эпоха раздувания штатов закончилась, уступив место вынужденной эффективности. @nebrexnya

Полсотни миллиардов чистыми за полгода — отличный улов для структуры, которая призвана развивать жилищную сферу. Дом РФ отчитался о росте прибыли на 30%, положив в копилку 57,2 млрд руб. за шесть месяцев. Активы корпорации тоже солидно прибавили в весе, увеличившись на 15% и перевалив за 6,83 трлн руб. Пока строительный сектор готовится к охлаждению из-за отмены массовых льгот, главный ипотечный институт чувствует себя прекрасно, хвастаясь рентабельностью капитала в 23,8%. Вот что делает умение вовремя собирать сливки. Первая половина года прошла под знаком ажиотажного спроса на займы, когда покупатели пытались запрыгнуть в уходящий поезд старых ставок. Отсюда и крепкая чистая процентная маржа в 4,3%, и микроскопическая стоимость риска на уровне 0,7%. Менеджмент настолько уверен в завтрашнем дне, что уже рисует красивые прогнозы на конец года, обещая заработать 117 млрд руб. и выдать по 650 руб. на каждую акцию. Отчетность — кристально ясный сигнал для рынка о том, кто снимает основную кассу на недвижимости. Пока застройщики ломают голову над тем, как продавать метры без дешевых государственных вливаний, Дом РФ спокойно монетизирует свой статус главного оператора этих самых денег. Если банк действительно покажет заявленную прибыль к декабрю, это станет отличной базой для щедрых дивидендов в бюджет или даже долгожданного выхода на биржу, разговоры о котором идут уже очень давно. @nebrexnya

#ЕстьМнение Общий объем ФНБ за июль просел до 12,7 трлн рублей, в то время как его ликвидная часть замерла на отметке 1,6% ВВП, фактически перестав расти даже при благоприятной валютной переоценке. Насколько критическим для устойчивости госбюджета станет момент, когда неликвидные вложения в проекты окончательно лишат Минфин возможности оперативно маневрировать резервами в случае резкого падения нефтегазовых доходов? Григорий Жирнов, сотрудник лаборатории макроструктурного моделирования НИУ ВШЭ: Я бы не стал избыточно переживать за устойчивость госбюджета из-за сокращения ликвидной части ФНБ. Во-первых, не стоит забывать, что ФНБ финансирует только ту часть дефицита бюджета, которая вызвана отклонением нефтегазовых доходов от базового уровня из-за более низких цен на нефть. Большая же часть дефицита бюджета финансируется за счет размещений ОФЗ.  В частности, в этом году дефицит федерального бюджета, вероятно, немного превысит 7 трлн руб. Основная часть этого дефицита – более 6 трлн руб. – будет профинансирована как раз через размещение ОФЗ. Из ФНБ придется забрать не более 1 трлн руб., в то время как ликвидная часть фонда в моменте превышает 3,5 трлн руб.  Заметим, что в современной денежной системе государство может профинансировать практически неограниченный объем дефицита бюджета через продажу на первичном рынке банкам облигаций с плавающим купоном (флоатеров). За последние 6 лет мы могли неоднократно в этом убедиться. Инфляционные последствия такой практики — отдельный вопрос, зависящий, прежде всего, от реального спроса на товары и услуги в экономике, а не от способа финансирования дефицита.  Наконец, в случае острой необходимости неликвидная часть ФНБ может быстро обратно превратиться в ликвидную. Вспомните сделку с акциями Сбера между правительством и ЦБ в 2020 году — ее смысл, безусловно, был другим, но она явно показывает, что не стоит недооценивать креативность экономического блока. @nebrexnya

Продажи отечественных экскаваторов и асфальтоукладчиков за первые шесть месяцев 2026 года обвалились на 30%. И хотя сейчас скорость свободного падения слегка снизилась, до выздоровления отрасли еще очень далеко. В лучшем сценарии заводы к декабрю вытянут показатели на уровень прошлого года, однако лизинговые компании оценивают реальность куда пессимистичнее. Те, кто оперирует живыми деньгами, ожидают спада количества сделок на 40-50% по итогам года. Проблема в комбинации трех факторов. Главный барьер — заоблачная стоимость заемных денег, при которой обновлять автопарк подрядчикам попросту не по карману. К этому добавляется охлаждение строительного сектора и пауза в запуске крупных инфраструктурных проектов. Завершают картину забитые склады с импортными машинами: их когда-то привезли с запасом и теперь отдают с дисконтом, перебивая цены местным производителям. Рынок замер в парадоксальной точке: железа много, а брать его не на что и незачем. Для рядового водителя эти скучные макроэкономические сводки быстро станут осязаемой проблемой. Последствием простаивающих конвейеров окажется перенос ремонта привычных маршрутов, растущие ямы во дворах и новые заторы из-за нерасширенных трасс. Пока тяжелая техника пылится на парковках в ожидании доступного финансирования, новые магистрали остаются лишь смелыми линиями на генеральных планах, а качество ежедневных поездок неизбежно снижается. @nebrexnya

30 литров в одни руки и поездки по четным числам — такие реалии вернулись на заправки Липецкой и Оренбургской областей, пока власти Сочи просят туристов поменьше ездить на личных авто. Причина — в рекордном падении российской нефтепереработки. В августе заводы рискуют скатиться до 4 млн баррелей в сутки, потеряв почти 5% к июльским 4,2 млн, а июньский показатель пробит вниз на 2,5%. Отрасль увязла во внеплановых простоях, обновляя минимумы последних лет, при этом к привычным объемам в 5,3–5,5 млн баррелей в текущем году возврата уже не предвидится. Ремонты оборудования превратились в хроническую проблему для компаний, а в условиях новых ударов — нерешаемую. Заводы физически не успевают переваривать сырье, вынуждая чиновников на местах тушить дефицит бензина методами ручного распределения. Эксперты надеются, что обещанная с сентября отмена запрета на экспорт дизеля для производителей способна слегка раскачать рынок. Однако возможным последствием этого послабления станет лишь бумажная перетасовка потоков, поскольку без фактического завершения ремонтов никакие снятия ограничений не заставят отрасль производить больше горючего. В итоге вырисовывается пейзаж, где технические сбои на заводах напрямую высушивают бензобаки водителей, воскрешая практики лимитирования товаров из прошлого века. Пока нефтяники пытаются достать комплектующие и завести установки, потребителям придется планировать маршруты с оглядкой на календарь и наличие свободного топлива на колонках. Если темпы восстановления мощностей останутся столь же вялыми, локальные топливные засухи рискуют перекинуться на соседние регионы, превратив выдачу бензина по нормативам в новый стандарт повседневности. @nebrexnya

Российский рынок труда, который еще недавно страдал от катастрофического дефицита кадров, начал подавать первые признаки разворота. В крупных регионах растет число безработный. Так,в Москве за год показатель увеличился на 70%, в Свердловской области — на 84%, в Московской — на 36%, следует из данных Росстата. Сама по себе эта динамика еще не означает обвала рынка труда. Скорее, экономика начинает возвращаться из состояния экстремального перегрева к более нормальному балансу. Несколько лет работодатели буквально конкурировали за любого человека, готового выйти на работу. Рекордно низкая безработица — около 2,1% — создала ситуацию, в которой компании были вынуждены повышать зарплаты, улучшать условия и переманивать сотрудников друг у друга. Это было удобно для работников, но крайне дорого для бизнеса. Теперь ситуация разворачивается в обратную сторону. Высокая стоимость кредитов, более слабый спрос и замедление деловой активности заставляют компании осторожнее относиться к расширению штата. Там, где раньше бизнес нанимал на вырост, теперь сначала пытаются понять, будет ли под этого сотрудника профит. Разве российская экономика внезапно перестала нуждаться в людях и потому безработице растет? Скорее ответ в том, что темпы создания рабочих мест начинают отставать от темпов предложения рабочей силы. При безработице в 2–2,5% любое увольнение практически автоматически превращалось в новое предложение работодателю. Человек мог уйти из одной компании и довольно быстро найти другую. В диапазоне 3–5% рынок становится гораздо более конкурентным и, по оценкам экспертов, более здоровым. Но переход к этому диапазону неизбежно означает, что привычная за последние годы ситуация заканчивается. Работодатель получает больше возможностей выбирать. Сотруднику уже недостаточно просто сказать: «На рынке кадров дефицит, поэтому платите больше». Зарплатные ожидания придется подтверждать квалификацией и реальной ценностью для бизнеса. И самое неприятное — нынешняя статистика, вероятно, еще не финальная. Если компании продолжат сокращать расходы и откладывать инвестиции, безработица может вырасти дальше. @nebrexnya