Плюсономика

​​📃 Стоит ли покупать муниципальные облигации: плюсы и минусы На фоне неопределенности в экономике облигации все еще востребованы у инвесторов. Однако почти все внимание на долговом рынке приковано к ОФЗ и корпоративным выпускам, тогда как муниципальные и субфедеральные бонды таким спросом не пользуются, хотя могут усилить консервативный портфель. ❓ Общая информация Сегодня на Мосбирже представлено 65 муниципальных облигаций общим объемом 700 млрд ₽. По сравнению с 73 трлн ₽ всего рынка долга в обращении это ничтожно мало — около 1%. Однако в будущем ситуация может измениться: эксперты уже отмечают всплеск интереса к выпускам со стороны субъектов России и органов местного самоуправления. Основная причина — растущие дефициты региональных бюджетов, которые в 2025-м выросли в 5 раз, до 1,5 трлн ₽, а в текущем году вполне могут достигнуть 1,9 трлн, следует из прогнозов Минфина. Помимо финансирования дефицита некоторые регионы занимают деньги на реализацию инфраструктурных проектов. Удовлетворить эти потребности только за счет коммерческих кредитов получается не всегда. Поэтому многие аналитики ожидают, что на фондовый рынок будет выходить все больше субъектов. Некоторые из них — впервые. ⁉️ Преимущества инструментов ▪️ Относительно быстрый возврат капитала. 80% муниципальных выпусков имеет дюрацию 2–3 года. Дополнительный плюс: за счет низкой дюрации они менее чувствительны к дальнейшим шагам ЦБ по изменению ключевой ставки. ▪️ Доходность выше, чем у ОФЗ. Для бумаг с близкой дюрацией разница может составлять 1,5–2%. Максимальная доходность к погашению у субфедеральных облигаций достигает 16–17% на горизонте 3 лет (в зависимости от рейтинга) — вполне на уровне надежного корпоративного долга. Облигации федерального займа предлагают сопоставимый профит лишь при дюрации около 10 лет. ▪️ Риски, сравнимые с ОФЗ (но с некоторой оговоркой). Формально государство не защищает регионы от дефолта (если это не прописано в условиях выпуска отдельно). За счет этого и возникает премия к ОФЗ. Но если у какого-либо региона появятся проблемы с бюджетом, он теоретически может рассчитывать на поддержку Минфина — даже в большей степени, чем государственные корпорации. Иначе факт дефолта создаст угрозу для всего муниципального рынка и усложнит будущие заимствования субъектам страны. Полноценных дефолтов по региональным выпускам не было более 20 лет, если не считать технического дефолта Клинского района МО в 2009-м — тогда инвесторы все же получили деньги, но с опозданием. Также в 2021-м Мордовия была близка к дефолту, но его удалось избежать — не исключено, что помог Минфин. Чтобы обезопасить себя, инвесторы могут изучать кредитное состояние регионов. Например, такими данными делится РИА-Рейтинг. По итогам I полугодия 2025-го наилучшее соотношение долга к доходам показывали ЯНАО, Москва и Санкт-Петербург — 2,2%, 3,2% и 4,8% соответственно. У Ставропольского и Краснодарского края, а также Оренбургской области показатели были несколько хуже, но все еще не превышали соотношения госдолга России к ВВП — 18,3%. Последнее можно считать условным бенчмарком для муниципального рынка. ‼️ Нюансы муниципальных бумаг ▪️ Низкий уровень ликвидности. Объем торгов для большинства выпусков не превышает 1 млн рублей в день, что сопоставимо с акциями на третьем уровне листинга. Это объясняется низкой популярностью муниципальных облигаций. ▪️ Встроенная амортизация. Почти все бонды (62 из 65) предполагают частичное погашение долга при купонных выплатах. В зависимости от стратегии инвестора это может быть как минусом, так и плюсом. ▪️ Фиксированный купон. Бумаги с плавающим купоном встречаются редко, что ограничивает тактические возможности по формированию портфеля. Например, если вы хотите застраховать себя от паузы в снижении ключевой ставки, доступно только 8 муниципальных флоатеров (в том числе от кредитно устойчивого ЯНАО). Напоминаем: если вы ищете готовую стратегию для инвестиций в долговой рынок, обратите внимание на ОПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная». #ликбез Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​😿 Как запрет соцсетей повлияет на бигтех? Спойлер: компании могут даже выиграть Еще пару лет назад идея оградить пользователей младше 16 лет от вызывающих привыкание алгоритмов соцсетей казалась утопией, но сегодня ее обсуждают повсеместно, а многие страны уже реализовали запреты. При этом акции технологических компаний на новости почти не реагируют. Почему? 🔒 Тренд набирает обороты по всему миру По данным трекера, который отслеживает глобальные инициативы в области запрета социальных сетей, сегодня уже около 10 стран ограничивают доступ молодым пользователям, еще почти 20 разрабатывают законы, а многие обсуждают аналогичные шаги. Одной из первых, еще в 2025 году, запрет ввела Австралия. В 2026-м к такой практике прибегли Бразилия, Индонезия, Турция, Франция и Великобритания. Вот-вот запрет заработает в других странах ЕС, Канаде и некоторых штатах США. Российские чиновники тоже не исключают ограничений в будущем. 💰 Какие издержки грозят компаниям По оценкам ЮНИСЕФ, подростки составляют примерно одну треть от всех интернет-пользователей в мире. Уход этой аудитории из соцсетей может создать проблемы для крупнейших платформ, включая YouTube, TikTok, Snapchat, X, Reddit, а также Instagram (материнская компания Meta признана в России экстремистской и запрещена). Например, согласно исследованию Школы общественного здравоохранения при Гарварде, только в США за счет пользователей до 18 лет перечисленные бигтехи зарабатывают около $11 млрд в год на рекламе. В Великобритании с учетом новых запретов также придется перенаправить до $2 млрд в другие каналы продвижения — раньше эти деньги шли на рекламу для несовершеннолетних в соцсетях. Похожая ситуация ждет весь рекламный рынок Европы, отмечают аналитики IAB Europe и eMarketer. Глобальные потери будут еще выше, если учесть затраты платформ на внедрение систем проверки возраста и расширение команд поддержки. Также компании могут столкнуться с огромными штрафами, если не успеют подготовиться к регуляциям или проигнорируют их. 🙄 Почему рынок не реагирует Несмотря на растущее число запретов в 2026-м, акции разработчиков платформ почти не испытывают давления из-за новостей, а некоторые даже выросли за последние месяцы, обращает внимание Barron’s. Это связано с несколькими факторами: 🔸 Хотя общие рекламные потери довольно высокие, руководители американских корпораций ранее говорили, что пользователи младше 18 лет приносят менее 1% выручки. В основном компании привлекали молодежь для будущей монетизации в более старшем возрасте, но в текущих условиях все игроки оказываются в равных условиях — запрет не становится конкурентным преимуществом для кого-то одного. 🔸 Основные надежды в отношении бигтехов сейчас связаны с ИИ, поэтому регуляторные риски в отношении соцсетей инвесторы пока не воспринимают. 🔸 Пример Австралии показывает, что ограничения не всегда эффективны. Спустя год после введения запрета известно, что порядка 30% австралийских подростков в возрасте 8–15 лет сохраняют доступ в соцсети (до принятия закона таких было 50%). 🔸 Некоторые эксперты выражают мнение, что запрет может сыграть даже на руку крупным платформам, потому что ограничит доступ на рынок стартапам. Последним просто не хватит ресурсов, чтобы соответствовать всем нормативным требованиям. Как пишет Barron’s, более серьезной угрозой для разработчиков соцсетей может стать другой тренд — суды, инициированные аудиторией. Опасный прецедент уже есть: недавно суд в Лос-Анджелесе обязал Alphabet и признанную экстремистской Meta выплатить $6 млн пользовательнице в качестве компенсации за моральный ущерб, связанный с аддиктивным дизайном платформ. На рассмотрении сотни похожих дел. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​⚒️ Вольфрам подорожал в 10 раз. Где искать инвестиционные возможности? Ралли на рынке вольфрама продолжается уже больше года, а цены бьют рекорды за всю историю наблюдений. Причина — критический дефицит. Разбираемся, как он возник, где сосредоточена вся добыча и кто выигрывает в текущей ситуации. ◼️ Что с котировками Главным бенчмарком для рынка выступает стоимость промежуточного продукта переработки вольфрамовой руды — паравольфрамата аммония (APT). Из него получают и сам металл, и сплавы. На крупных биржах APT не представлен, поэтому цены определяются в ходе переговоров между поставщиками и покупателями, однако котировки регулярно публикуют агентства. В августе стоимость APT на мировой арене (с поставкой в порт Роттердама) достигла $3280 за 10 кг (что равносильно 8 кг чистого вольфрама). С начала 2025-го материал подорожал почти на 1000%, с января 2026-го — более чем на 400%, хотя есть более скромные оценки апсайда на 240%. В любом случае текущие цены — пиковые. ◼️ Причины высоких цен 1️⃣ Эмбарго Китая как главного производителя вольфрама стало базовой предпосылкой для дефицита. На КНР приходится до 80% от глобальной добычи, но в начале 2025-го компартия ввела меры экспортного контроля для ряда критических минералов. Это сократило поставки вольфрама на 20% г/г по итогам 2025-го. 2️⃣ Конфликт на Ближнем Востоке усилил спрос. Вольфрам — важный компонент боеприпасов, включая ракеты ATACMS, Tomahawk и Patriot, запасы которых США почти израсходовала в борьбе с Ираном. Сама Америка не добывает вольфрам с 2015-го и активно выкупает доступное предложение. 3️⃣ В других производствах тоже сохраняется спрос. Помимо боеприпасов вольфрам нужен в разных областях химии, при создании инструментов, электрики, двигателей, аэрокосмических и медицинских аппаратов. Сильный стресс испытывает сектор полупроводников с экстремальным спросом на чипы памяти. В микросхемах вольфрам придает температурную устойчивость контактам. ◼️ Список бенефициаров по странам 🇨🇳 В Китае только 15 компаний получили лицензию на экспорт вольфрама. Самые крупные: China Tungsten & Hightech Materials и Xiamen Tungsten. Они доступны на Шанхайской бирже. 🇻🇳 Вьетнам на втором месте после Китая по объему производства — 3000 тонн металла в год против 67 000 у КНР (здесь и далее приводим данные по добыче от Геологической службы США). Крупнейший поставщик вольфрама на вьетнамской фондовой бирже — Masan High-Tech Materials Corporation. Благодаря высоким ценам компания за 6 месяцев почти выполнила годовой план по прибыли. 🇰🇿 Казахстан занимает третью строчку в рейтинге добытчиков с показателем 2400 тонн в год. Но инвестиционная возможность связана с США, а именно с компанией Skyline Builders Group Holding Limited, которая обращается на Nasdaq. Недавно она при посредничестве сына Трампа объединилась с Kaz Resources и уже изменила тикер на KAZR. Вместе они будут разрабатывать месторождения вольфрама в Казахстане. Другой крупный игрок — канадская Almonty Industries, представленная на Nasdaq. Она реанимирует рудник в Южной Корее и планирует к 2027-му только за счет него вырабатывать 2400 тонн в год в пересчете на чистый вольфрам (еще у Almonty Industries есть рудник в Португалии). 🇷🇺 Россия входит в топ-5 мировых производителей вольфрама (наряду с Северной Кореей) и добывает 2000 тонн в год, а к 2028-му может увеличить показатели в два раза за счет расконсервации старых рудников. Правда, большая часть объема приходится на непубличные или госкомпании. ▪️ Единственный игрок на Мосбирже, который раскрывает показатели по вольфраму, — Селигдар. За I полугодие 2026-го он произвел 65 тонн концентрата. Впрочем, эта статья доходов почти не влияет на общую выручку, а сама компания сильно закредитована. ▪️ Альтернативную идею можно поискать в бумагах Эн+ Групп. Холдинг владеет молибденовыми рудниками. Этот критически важный металл сейчас начинают применяют как альтернативу вольфраму — в том числе при создании чипов. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🤖 В России приняли закон об ИИ. Он усилит монополию Сбера и Яндекса 28 июля президент РФ подписал первый в стране закон о развитии искусственного интеллекта. Документ вступит в силу уже 1 сентября 2026 года, поэтому будет нелишним разобрать его содержание и потенциальный эффект на бизнес. ❓ О чем этот законопроект Цель документа — на федеральном уровне закрепить базовые определения в сфере ИИ, установить некоторые критерии деятельности на этом рынке и стимулировать отечественные технологии. Из ключевых положений отметим следующее: ▪️ Закон прежде всего регулирует «большие фундаментальные модели» с числом параметров от 1 млрд. Среди них будут выделять «суверенные» и «национальные». Отличаются они тем, что суверенные полностью разрабатываются в России и не зависят от иностранной инфраструктуры, а национальные могут содержать компоненты Open Source. ▪️ К моделям, которые претендуют на статус суверенных и национальных, будут предъявлять общие требования. Разрабатывать их должно российское юрлицо, контрольный пакет акций в котором принадлежит физлицам без иностранного гражданства либо государству. Все данные нейросетей должны храниться в отечественных ЦОД. Сами модели должны соответствовать российским духовно-нравственным ценностям. ▪️ Лицензия суверенной и национальной модели даст разработчикам право на субсидии, доступ к данным из государственных информационных систем, а также возможность использовать для обучения ИИ объекты авторского права без прямого согласия авторов, если контент опубликован в открытом доступе. Последнее вызвало волну недовольства в креативных кругах, но, скорее всего, призвано оградить сектор от судебных исков. ▪️ Власти смогут с 1 марта 2027-го устанавливать приоритетное применение суверенных и национальных моделей в разных сферах экономики. Вероятно, доступ к критически важным секторам получит именно суверенный ИИ. Законопроект в первых чтениях также предполагал обязательную маркировку ИИ-контента, но в финальной версии положение носит добровольный характер. Разработчики (и платформы, дающие доступ к ИИ или публикующие контент) должны обеспечить лишь возможность маркировки. Применять или нет этот функционал — зависит от пользователя. ⁉️ Кто выиграет от регуляций Эксперты отмечают, что закон усилит позиции текущих ИИ-гигантов: Сбера как главного претендента на суверенную модель (GigaChat) и Яндекса — претендента на национальную модель (в семействе YandexGPT ранее применялись компоненты китайской нейросети Qwen от Alibaba, хотя в будущем компания сможет уйти от этой практики). Сейчас они предлагают наиболее зрелые решения на рынке генеративного ИИ, который, по прогнозам, достигнет объема около 800 млрд ₽ к концу десятилетия. Составить им конкуренцию теоретически смогут Ростелеком, Т-Технологии, VK, МТС и другие вендоры. Времени на доработку своих продуктов у них достаточно. Выше мы писали, что список секторов с приоритетным использованием российских моделей правительство должно сформировать к марту 2027-го, однако у компаний из этих секторов будет переходный период до 2032-го, чтобы перевести процессы на отечественный ИИ без санкций со стороны государства. Среди бенефициаров закона можно выделить и операторов инфраструктуры. Например, РТК-ЦОД — дочка Ростелекома, которая управляет дата-центрами и планирует IPO. В рамках компонентной базы выигрывает лидер полупроводниковой индустрии ГК Элемент (он с недавних пор на 50% принадлежит Сберу) и поставщик оптоволокна Инкаб Холдинг, который провел IPO в июне. Список проигравших компаний озвучивать рано, пока неизвестен список секторов с приоритетным применением российских нейросетей. Но потенциально под угрозой все, кто в своих бизнес-процессах опирается на зарубежные нейросети. Рано или поздно они могут столкнуться с издержками. Диверсифицировать неопределенность в сфере ИИ помогут фонды широкого рынка. Найти подходящий ПИФ под вашу стратегию можно в каталоге УК «Доверительная». #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🎫 «Золотых паспортов» все меньше. Какие страны их предлагают? Интерес россиян к зарубежной недвижимости возвращается после долгого спада. Спрос на объекты по итогам I полугодия 2026-го вырос на 25% по сравнению со II полугодием 2025-го. Среди популярных направлений есть страны, которые дают второе гражданство за инвестиции. Сейчас это редкость. 🟥 Тренд на «золотые визы» В 2026 году большинство государств в обмен на вложения в экономику готовы предлагать лишь вид на жительство, а гражданство в них можно получить по натурализации, прожив определенный срок с ВНЖ. Например, в ЕС последнюю программу «золотых паспортов» закрыли в 2025-м, когда суд признал инициативу Мальты незаконной. Ранее перестали «продавать» гражданство Болгария, Кипр и кандидат в ЕС Черногория. Проблема усугубляется тем, что россияне (и граждане Беларуси) на фоне санкций могут сталкиваться с дополнительными сложностями даже при получении «золотых виз». Выдавать их, несмотря на наличие программ, перестали Мальта, Греция и Италия, а из доступных опций остаются следующие (список не полный): ▪️ Кипр дает бессрочный ВНЖ за покупку недвижимости от €300 тыс. ▪️ Венгрия предлагает ВНЖ на 10 лет за покупку паев фонда недвижимости на сумму от €250 тыс. либо за покупку жилья от €500 тыс., но уже на 5 лет. ▪️ Португалия через жилую недвижимость больше не легализует. Двухлетний ВНЖ можно получить за безвозвратный грант €250 тыс., а также за вложения в инвестфонды, бизнес или коммерческие площади от €500 тыс. ▪️ В США иностранцам с конца 2025-го доступы «золотые визы» за инвестиции $1 млн в бизнес или инфраструктуру. Первую визу одобрили в апреле 2026-го. ▪️ ОАЭ обещает 10-летний ВНЖ за вложения в недвижимость или бизнес от 2 млн дирхам — около $545 тыс. ▪️ Парагвай гарантирует ПМЖ через бизнес. Нужно основать компанию и за 10 лет вложить в нее $70 тыс. ▪️ Грузия выдает однолетний ВНЖ с правом продления за покупку недвижимости от $150 тыс. 🟨 Кто сохраняет «золотые паспорта» 1️⃣ Турция. Ближайшая страна к ЕС, где можно получить второй паспорт. Процедура занимает до года и доступна за покупку недвижимости от $400 тыс. либо инвестиции в бизнес, гособлигации или паевые фонды, а также размещение средств на депозите — но во всех случаях от $500 тыс. Удерживать перечисленные активы нужно 3 года, чтобы гражданство не аннулировали. 2️⃣ Египет. Позволяет получить гражданство через 6–12 месяцев за безвозвратный вклад в казну $250 тыс. Вложения в жилье и бизнес, а также размещение денег на депозите доступны тоже, но порог входа повышается до $300–350 тыс. 3️⃣ Гренада. Страна карибского бассейна дает паспорт в обмен на дотацию в пользу Нацфонда от $235 тыс. или инвестиции в недвижимость от $270 тыс. Срок — 3–6 месяцев. Согласно рейтингам, гражданство Гренады открывает безвиз в 102 страны, включая ЕС, еще 38 можно посетить с визой по прибытии (для сравнения, у Турции показатели 78 + 43, а у Египта 24 + 38). Впрочем, вскоре ситуация может измениться. ЕС требует от страны отменить «золотые паспорта» в течение двух лет, иначе безвиз отменят. 4️⃣ Вануату. Островное государство к востоку от Австралии реализует самую доступную программу стоимостью $130–180 тыс. Оформляют гражданство от 1 до 3 месяцев. Правда, есть только одна опция — безвозвратный взнос в государственный фонд. Сам паспорт сложно назвать привлекательным после отмены безвиза с ЕС несколько лет назад. 🟧 Новый потенциально крупный игрок Скоро у «золотых» юрисдикций может появиться соперник. По слухам, Аргентина рассматривает возможность выдачи паспортов за безвозмездное пожертвование $500 тыс. или покупку бескупонных бондов от $1 млн. Так власти хотят решить проблему госдолга, обслуживание которого после недавних реформ обойдется в десятки млрд долларов. Пока нет подтверждений, что программу запустят, но паспорт Аргентины уже можно назвать самым привлекательным в подборке. Он открывает безвизовый доступ в 114 стран, включая ЕС. Еще 47 можно посетить с оформлением по прибытии. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​💧 На рынке СПГ благоприятная конъюнктура: новые драйверы роста С начала года Индекс нефти и газа Мосбиржи сократился почти на 20%, даже несмотря на рекордные цены на углеводороды. Это обусловлено циклическим характером отрасли, санкциями и атаками на инфраструктуру, но даже с учетом всех сложностей поставщики СПГ из бенчмарка заслуживают более позитивной динамики. ❓ Почему это интересно 🔺 Избыток сжиженного природного газа на мировом рынке теперь ожидается только в 2028 году, а переизбыток — в 2031–2032 гг. К такими выводам пришли аналитики BloombergNEF в новом отчете. Раньше избыток ожидали в 2027-м. 🔺 Причина пересмотра — продолжающийся (после короткой паузы) конфликт на Ближнем Востоке. В частности, атаки Ирана по крупнейшему СПГ-комплексу Рас-Лаффан в Катаре, который обеспечивал 20% мирового экспорта. Из-за этого компания Qatar Energy лишилась около 17% мощностей по сжижению (примерно 12,8 млн т в год). Полное восстановление займет от 3 до 5 лет. 🔺 Одними из главных покупателей СПГ от Катара были Европа и Азия. Дефицит они стараются восполнить в том числе поставками из России. По итогам I полугодия ЕС уже закупил на 18% больше сжиженного газа, чем годом ранее, следует из данных МЭА, а общий экспорт увеличился на 8%. По оценкам российских аналитиков, общий экспорт прибавил 11%, Китай закупил на 16% больше, а Европа — на 15% больше г/г. 🔺 Частично рост спроса в Европе обусловлен стремлением стран наполнить свои хранилища до того, как начнет действовать полный запрет на закупку российского СПГ, который ожидается с января 2027-го (в соответствии с планом REPowerEU). Однако и здесь ситуация не так критична. Во-первых, это означает сохранение повышенного спроса до конца года. Во-вторых, если конфликт на Ближнем Востоке продолжит влиять на мировой рынок, запрет могут отложить. В-третьих, российские экспортеры готовы перенаправить потоки в Турцию, страны ЮВА и Китай, где уже завершается строительство нового терминала по приему СПГ из РФ. Дополнительный позитив связан с тем, что Греции удалось отстоять право заниматься перевозкой российского СПГ в третьи страны, что облегчает логистику. 🔺 Что касается цен, индексы «продолжают полет к пикам 2022-го», отмечал ЦЦИ. С начала года среднесрочные СПГ-контракты в ЕС подорожали в 1,5 раза, до $456 за тыс. м³, а спотовые контракты подскочили в 2 раза и на нидерландском хабе TTF торгуются в районе $760. ⁉️ Какие бумаги выбрать 🔹 Новатэк — очевидный бенефициар. Он обладает мощностями по производству СПГ более чем на 30 млн т и планирует увеличить их в 2 раза к 2030 году за счет запуска новых проектов. FT писал, что в I полугодии ЕС выкупил почти весь доступный объем с завода «Ямал СПГ» стоимостью около €6 млрд. При этом компания успешно налаживает отгрузки в КНР с подсанкционного «Арктик СПГ-2». Слабым местом остается доступный танкерный флот, а именно танкеры класса Arc7 для круглогодичной транспортировки. Новатэк продолжает платить дивиденды — по итогам I полугодия 2026-го они могут принести около 3,5% доходности. Также компания реализует программу байбэка. 🔹 Газпром обладает мощностями по производству СПГ около 11 млн т (в основном за счет «Сахалин-2») и почти все объемы уже направляет в Азию. Но цены многих долгосрочных контрактов привязаны к стоимости нефти, поэтому компания менее гибкая в экспортной политике (в отличие от Новатэка, который четверть объемов оставляет для спотовых продаж). Также у Газпрома большой долг и потребность в капитальных инвестициях, что ставит под сомнение дивиденды. С другой стороны, в моменте акции Газпрома торгуются на исторических минимумах и стоят дешевле, чем в момент IPO в 2006-м. Если настроения на рынке улучшатся, они могут показать опережающую динамику. Если инвестировать в акции на фоне неопределенности на фондовом рынке вы не готовы, обратите внимание на ПИФы от УК «Доверительная», ориентированные на денежный рынок и облигации. Сейчас в этих направлениях сосредоточена самая привлекательная доходность. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🪙 5 потенциальных лидеров криптовалютного рынка в России Недавно Госдума приняла закон, который устанавливает правила обращения криптовалют в стране — прежде всего в инвестиционных целях, а также для международных транзакций. Документ вступит в силу 1 сентября 2026-го, а окончательно заработает к 1 июля 2027 года — такой срок власти дают участникам рынка для получения лицензий и адаптации к новым нормам. Впрочем, некоторые компании могут запустить организованные торги активами чуть раньше. 1️⃣ Сбер Крупнейший банк в стране планирует уже к декабрю 2026-го начать операции с криптовалютой, разработать криптовалютный кошелек и депозитарий. Инструменты будут внедрены в экосистему «Сбер Онлайн» и «Сбер Инвестиции», сообщал первый зампред правления Кирилл Царев. Причем пользователи Android получат доступ к обновленному интерфейсу первыми (эти слова прозвучали еще до слухов о блокировке App Store в России). 2️⃣ Альфа-банк Эксперты полагают, что финсектор будет выстраивать инфраструктуру для работы с криптовалютой на базе существующих платформ, которые выпускают цифровые финансовые активы. Такие платформы есть у всех участников этой подборки, но самая крупная принадлежит Альфа-банку. По итогам I полугодия 2026-го доля А-Токен на рынке ЦФА выросла почти до 35% — через нее прошли размещения на 179,8 млрд ₽ (Сбер выпустил ЦФА на 15,5 млрд ₽, заняв скромную долю 3%). О планах создать криптовалютный депозитарий топ-менеджмент Альфы говорит тоже, но с оговоркой, что появления ликвидности на рынке не стоит ждать раньше конца 2027 года. Дополнительно Альфа недавно вышла в сегмент трансграничных расчетов (через стейблкоины). Банк уже запустил такие услуги для бизнеса и теперь будет конкурировать с компанией А7 (дочка ПСБ), которая раньше была фактически монополистом. 3️⃣ Т-Технологии Несмотря на большое число соперников, Т-Технологии собираются первыми в РФ создать цифровой депозитарий для учета крипты. Более того, группа ожидает, что их криптовалютная лицензия заработает сразу же, как новый закон и ожидающиеся подзаконные акты вступят в силу. Дело в том, что через платформу Атомайз они уже выпускали ЦФА на биткоин и в рамках проекта научились хранить BTC и настраивать автоматический маркетмейкинг. Продажу активов инвесторам Т-Технологии будут развивать через приложение «Т-Инвестиции». Такая опция может появиться довольно быстро. Еще весной 2026-го группа запустила в Беларуси лицензированный брокерский сервис Т-Крипто, который позволяет в том числе россиянам (клиентам Т-Банка) хранить и покупать за рубли популярные токены. Остается донастроить существующую инфраструктуру. 4️⃣ ВТБ Руководство ВТБ озвучивает аналогичные планы по созданию цифрового депозитария, где будут учитываться, храниться и обращаться цифровые активы, в том числе криптовалюта. Банк намерен уложиться в сроки, определенные законодательством (то есть, вероятно, до 1 июля 2027-го). 5️⃣ Мосбиржа Торговая площадка рассчитывает запустить операции с криптой до конца 2026 года. Инфраструктура торгов будет устроена сложнее, чем у рядовых банков. Детали пока неизвестны, но предполагается, что криптовалюты могут выделить в отдельную секцию на бирже, запустить для них уникальные типы счетов, а в едином цифровом депозитарии обслуживать только депозитарии брокеров — по такому же принципу работает НРД. Мосбиржа получит выгоду от легализации крипты не только за счет торгов условным биткоином, но и за счет деривативов. Она сможет расширить линейку расчетных фьючерсов, опираясь на регулируемый внутренний рынок. СПБ Биржа в последнее время не высказывалась касательно законопроекта, но ранее сообщала о готовности запустить торги криптой. Кроме того, на этот рынок объемом 32 трлн ₽ могут зайти МТС, Яндекс, Ozon и другие компании (как минимум — в качестве лицензионных обменников). #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​📚 Алексей Заботкин советует читать книги от глав ЦБ. Вот что он имеет в виду В эфире «Радио РБК» у зампреда ЦБ РФ спросили, какие книги помогут стать хорошим инвестором. Конкретных авторов он приводить не стал, но в качестве отправной точки сослался на мемуары лидеров мировых Центробанков — чтобы лучше понимать решения регуляторов и экономику в целом. Мы нашли их. 🇷🇺 История Банка России В нашей стране о работе банковской системы написано не так много книг, поэтому мемуары доктора экономических наук Георгия Матюхина «ЦБ России: начало пути» (2017) заслуживают особого внимания. Волею судеб Матюхин стал первым председателем ЦБ в постсоветской истории. Руководил он недолго, в 1990–1992 гг., но именно в этот период шла фундаментальная перестройка системы по мотивам лучших практик от западных институтов. Широкий взгляд на историю ЦБ также предлагает книга «По большому счету» (2019), написанная спецкором Bloomberg Евгенией Письменной и основанная на интервью со всеми руководителями Центробанка. Кроме того, в издательстве МИФ ожидается (но пока без даты) «Центральный банк эпохи Набиуллиной» от Ксении Муратовой, которая была советником Эльвиры Сахипзадовны более 10 лет и покинула пост в 2023-м. 🇺🇸 Труды председателей ФРС Американские руководители Федрезерва, в отличие от российских коллег, продуктивнее в плане писательского ремесла. Свои книги выпускали почти все из них, но самые актуальные принадлежат перу Бена Бернанке, который возглавлял ФРС с 2006 по 2014 гг., а в 2022 году стал лауреатом Нобелевской премии по экономике — за изучение роли банков во время финансовых кризисов. Собственно, одному из кризисов посвящена его самая известная книга «Мужество действовать» (2015), которая рассказывает о событиях 2008-го глазами регулятора. Для более глубокого понимания работы ФРС может быть интересна еще одна его книга, «Монетарная политика XXI века», которая охватывает последние 50 лет: от Великой инфляции 1970-х до пандемии COVID-19. Отдельно стоит упомянуть и Алана Гринспена, который руководил ФРС в 1987–2006 гг. На него как на ролевую модель ориентируется текущий глава ведомства Кевин Уолш, вступивший в должность два месяца назад. Например, Алану Гринспену принадлежит автобиография «Эпоха потрясений» (2010) и ряд других, скорее исследовательских работ. 🗺️ Глобальный взгляд в прошлое В качестве исключения выделим книгу «Повелители финансов» (2015), которая была удостоена Пулитцеровской премии в 2010 году. Написал ее не чиновник, а журналист Лиакват Ахамед, который еще глубже погружается в историю монетарной политики. Он описывает события 1920-х, которые предшествовали Великой депрессии, через биографию четырех главных акторов того времени: руководителей Банков Англии и Франции, Рейхсбанка, а также ФРС. 🇮🇳 Нишевые мемуары от финансистов Большинство популярных книг освещают кризисные события через призму западных банкиров, но если вам интересен свежий взгляд, можно изучить следующие работы (переводов на русский язык пока нет): ▪️ «Tumultuous Times: Central Banking in an Era of Crisis» о событиях 2008-го. Написана главой Банка Японии 2008–2013 гг. Масааки Сиракава. ▪️ «Who Moved My Interest Rate?» от главы Резервного банка Индии 2008–2013 гг. Дувури Суббарао. Книга интересна детальным описанием конфликтов между ЦБ, Минфином и прочими государственными структурами. ▪️ Еще больше индийского контекста можно извлечь из «I Do What I Do» Рагхурама Раджана, который руководил ЦБ в 2013–2016 гг. Работа является сборником эссе и выступлений экономиста о реформах и роли регулятора. 〰 Хотя сам Алексей Заботкин не стал делиться конкретными авторами, связанный с российским ЦБ сайт «Финансовая культура» некоторое время назад публиковал подборки избранной литературы от других сотрудников Банка России. Ознакомиться с ними можно по этой ссылке. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🛺 Интерес к электрокарам в России возвращается. Какие перспективы? На фоне топливного кризиса в стране раскупают почти все доступные машины на электрической тяге, а по итогам 2026-го рынок может достичь новых рекордов. Однако для массового распространения таких авто есть существенные ограничения, в том числе медленное развитие инфраструктуры. ❓ Статистика продаж ▪️ По итогам I полугодия 2026-го реализация всех типов электромобилей выросла на 91% г/г и достигла 54,3 тыс. штук. Основным драйвером остаются подключаемые гибриды (PHEV) — их продажи увеличились на 132% и составили почти 31 тыс. Для сравнения, «чистых» электрокаров (BEV) продано на 4,7% больше г/г — 4,6 тыс. ▪️ При сохранении дефицита топлива на АЗС спрос может оказаться еще выше. Если в I половине года за неделю автодилеры продавали 1173 новых гибрида и 178 электрокаров, то в июле показатели выросли до 2144 и 326 машин соответственно. ▪️ По итогам 2026-го эксперты ждут увеличения продаж в три раза. Это значительное оживление интереса к отрасли после неудачного 2025-го, когда рынок BEV впервые с 2021-го показал снижение, а гибриды отметились номинальным ростом на 9,5%. ▪️ Впрочем, стоит учитывать, что высокие темпы все еще обусловлены эффектом низкой базы. К апрелю 2026-го на учете стояло чуть больше 200 тыс. подключаемых гибридов и электрокаров — это менее 1% в общем парке легковых машин РФ. Более того, даже с учетом последних месяцев на подключаемые гибриды приходится лишь 5% новых продаж авто. ❗ Основные барьеры ✔️ Медленное развитие инфраструктуры. К началу 2026-го Минпромторг насчитывал в стране 8 тыс. зарядных станций. 46% из них располагались в пяти регионах: Москве, МО, Санкт-Петербурге, Краснодарском крае и Татарстане. На одну ЭЗС в среднем приходилось 15 машин (BEV + PHEV), а в той же Москве, несмотря на большое покрытие, до 27. Средние значения в мире — 11, в Китае — 10. Вероятно, в будущем ситуация улучшится, но добиться глобальных цифр все равно будет непросто. Согласно государственной концепции развития, к 2030-му в России должно работать 72 тыс. ЭЗС, тогда как число электрокаров увеличится до 1 млн. Пока темпы открытия ЭЗС не вполне соответствуют прогнозному результату. ✔️ Дороговизна машин и сокращение льгот. Хотя в перспективе владение электрокаром окупается за счет экономии на топливе, его покупка в начале 2026-го обходится на 25% дороже, чем ДВС, и это для машин российского производства (для иномарок разница может достигать 100%). Частично разницу компенсируют государственные субсидии в размере до 35% от стоимости электрокара или подключаемого гибрида, но не более 925 тыс. рублей. Но власти планируют снизить их до 10% с лимитом 500 тыс., а старые правила оставить для машин с высокими баллами локализации. Российские производители являются главными лоббистами изменений. ⁉️ Ключевые игроки Сейчас примерно каждый второй «чистый» электрокар собирается в России. В гибридах ситуация аналогичная. Но все главные бенефициары — частные: ▪️ В сегменте BEV более 32% рынка приходится на Моторинвест (выпускает Evolute i-Joy и i-Sky). Еще 13% занимает модель UMO 5 от компании ЭМ Рус, которую собирают на заводе Москвич. Сам завод выпускает «Москвич 3e» — лицензионную копию JAC JS4 от JAC Motors. ▪️ В сегменте PHEV/EREV лидером также можно назвать Моторинвест с марками Voyah Dream, Voyah Free и Evolute i-Space, которые в сумме занимают 40% рынка. ▪️ Среди китайских компаний самые сильные позиции у Geely, Zeekr, Li Auto, GAC и совместного предприятия Changan, Huawei и CATL, ответственного за BEV-модели Avatr. 🔹 Среди публичных компаний косвенным бенефициаром можно назвать Яндекс, который выступает технологическим партнером UMO, а также продает электрокары через маркетплейс. Аналогичными продажами занимается Ozon. На вторичном рынке выгоду получает Авито, но компания продолжает затягивать IPO. 🔹 Кроме того, бенефициарами могут стать банки (Сбер, Т-Технологии, ВТБ и другие) за счет восстановления спроса на автокредиты. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🧰 Рекорды сменяются минимумами: обзор рынка ПИФ в I полугодии 2026-го На фоне геополитической неопределенности коллективные инвестиции продолжают укреплять позиции — в I полугодии число пайщиков розничных ПИФ превысило 17 млн человек, а покупки паев стали регулярными и все реже воспринимаются как экспериментальные вложения. Вместе с тем рынок подошел к лету скорее на негативной ноте. ❓ Что говорят цифры 🔺 По оценкам Investfunds, чистый приток средств в розничные паевые фонды (ОПИФ и БПИФ) в I полугодии составил почти 772 млрд ₽. Это в 2,7 раза больше, чем за тот же период 2025-го, и сопоставимо с результатами успешного II полугодия 2025-го. 🔺 Наибольшим спросом пользуются фонды облигаций и денежного рынка, которые за 6 месяцев привлекли 417 и 302 млрд ₽ соответственно. Аутсайдерами остаются фонды акций, которые потеряли 12 млрд ₽ (отток продолжается уже 1,5 года). 🔺 Период был удачным и для закрытых паевых фондов недвижимости. Чистый приток в них увеличился на 39%, а этот сегмент рынка впервые достиг 1 трлн ₽ (против примерно 4,2 трлн ₽ у розничных ПИФ). ❗ Как общую картину нарушил июнь Несмотря на неплохую итоговую статистику, первый летний месяц скорее разочаровал инвесторов. После рекордного для этого года апреля рынок перешел к снижению. В июне объем привлеченных средств упал в 2,5 раза от локального пика, до 72 млрд ₽. Июнь стал третьим месяцем подряд, когда число убыточных (в одном конкретном месяце) фондов превысило число прибыльных — из 198 крупных ОПИФ и БПИФ (с активами от 500 млн ₽) стоимость пая выросла только у трети. Доходность на уровне 4% или выше показали 26 игроков. Ситуацию эксперты связывают с ужесточением риторики ЦБ РФ, который 19 июня снизил ставку на 0,25% вместо ожидаемых рынком 0,5%, что привело к переоценке кривой доходности ОФЗ и падению паев каждого второго облигационного фонда на 1–5,7% только за один месяц. ⁉️ Доходность ПИФ за полугодие Средняя доходность крупных розничных ПИФ за 6 месяцев была отрицательной, составив –1,73%. Медианная осталась в плюсе на 0,82%. Но картина неоднородная: ▪️ В лидерах — денежный рынок. Средняя доходность фондов составила 6,24%, медианная превысила 7%. ▪️ Облигационные ПИФ привлекательны тоже. Средняя доходность — 4,19%, медианная — 4,55%. ▪️ Смешанные фонды в минусе: в среднем на 2,36% и на 3,75% по медиане. ПИФ драгметаллов на фоне коррекции золота тоже не принесли профит, сократившись на 10,89% и 9,25% соответственно. Акции демонстрируют худшую динамику с падением в районе 13% по двум метрикам. ⁉️ Какие фонды выбирать дальше Дальнейшая стратегия зависит от политики ЦБ РФ. На заседании 24 июля регулятор снова снизил ставку на 0,25%, до 14%, но одновременно повысил прогноз по средней ключевой ставке в 2026-м — до 14,5–14,6%, в 2027-м — до 10,5–12,5%, в 2028-м — до 8–9%. Это означает, что до конца года либо ставка останется неизменной, либо будет еще одно снижение с минимальным шагом. Если вы полагаете, что пауза сохранится, эксперты рекомендуют держать в портфеле ПИФ денежного рынка и облигаций-флоатеров. Если же вы верите, что ставка продолжит снижение, интереснее ПИФ на облигации с фиксированным купоном и дюрацией 2–3 года. Интерес также представляют фонды, ориентированные на валютные облигации и денежный рынок (юани). В июне они показали повышенную доходность из-за ослабления рубля. Если согласиться с консенсусом по дальнейшему падению курса до 85–90 ₽ за доллар, эта стратегия может себя оправдать. 〰 В каталоге УК «Доверительная» лидером по доходности за 6 месяцев на 01.07.2026 стал БПИФ «Ликвидный», ориентированный на сделки РЕПО, — он прибавил 7,38% (за 12 месяцев — 16,58%). На втором месте ОПИФ рублевых бондов «Сберегательный», который принес 6,8% (за 12 месяцев — 17,27%). ОПИФ «Валютные накопления» вырос на 3,42% за последние полгода (за 12 месяцев — 8,33%).  О рисках и другой обязательной информации читайте по ссылкам: для БПИФ «Ликвидный», для ОПИФ «Сберегательный» и для ОПИФ «Валютные накопления». #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🎩 Как меняется портфель Berkshire Hathaway под руководством Абеля После 60 лет у руля Berkshire Уоррен Баффетт уступил кресло CEO преемнику — Грегу Абелю (его профайл публиковали тут). Он возглавил холдинг в январе 2026-го и за первые месяцы успел провести не так много сделок, но они уже сигнализируют о некоторых стратегических переменах и склонности нового лидера к активному управлению портфелем. ⚪ Вопрос, который беспокоил инвесторов К моменту вступления Абеля в должность на счетах Berkshire скопилась рекордная денежная позиция $400 млрд, которая фактически не приносила доход. Большую часть этих средств компания инвестировала в низкодоходные казначейские облигации, что на фоне устойчивой инфляции приводило к постепенному обесцениванию капитала. Более того, холдинг упускал возможность получить высокие прибыли на фоне ралли на фондовом рынке. С начала года индексы S&P 500 и Nasdaq прибавили около 10% (с апреля — более 20%), тогда как бумаги Berkshire все это время стагнировали. Грег Абель постепенно начинает переламывать тренд, что позитивно воспринимается рынком. ⚫ Покупка Taylor и задел для консолидации Одной из первых сделок Berkshire в 2026 году стало поглощение крупного американского застройщика Taylor Morrison Home Corp, который занимает примерно 5% локального рынка и представлен в 12 штатах. Сделка обойдется в $6,8 млрд и пройдет с существенной премией около 24% к рыночной стоимости акций Taylor. Поглощение завершится к концу 2026-го, если его одобрят регуляторы. В рамках сделки Абель намекнул на планы отойти от давней стратегии Berkshire по невмешательству в деятельность приобретаемых компаний. Он не исключил объединения Taylor с активами холдинга: например, со строительной дочкой Clayton Homes. В теории, если подход окажется эффективным, консолидацию можно масштабировать на активы Berkshire в других секторах, включая розничную торговлю и страхование. ⚪ Явный интерес к искусственному интеллекту Berkshire начал инвестировать в Alphabet в третьем квартале 2025-го, еще при Баффетте, но Абель заметно ускорил процесс. Последняя покупка акций на $10 млрд в рамках масштабной программы техногиганта по финансированию инфраструктуры для ИИ увеличила общую долю Berkshire в капитале корпорации почти до $32 млрд. Теперь Alphabet занимает примерно 9,2% инвестиционного портфеля холдинга, а вместе с Apple на двух эмитентов приходится уже более трети всех инвестиций. Не исключено, что в будущем компания продолжит активность на этом направлении. Есть даже весьма спекулятивные предположения, что следующим шагом может стать покупка доли в Nvidia, которая за последние годы диверсифицировала свой бизнес и теперь лучше подходит под стратегию Berkshire. ⚫ Прочие перестановки в портфеле В первом квартале 2026-го Абель сократил или закрыл позиции по 22 компаниям: например, на 35% уменьшил долю в нефтяном гиганте Chevron, на 95% уменьшил долю в производителе алкоголя Constellation Brands, а также полностью вышел из Amazon, Visa и Mastercard. Были и приобретения, но не очень значительные в контексте всего портфеля стоимостью $340 млрд. В целом Berkshire продолжает поддерживать высокую концентрацию активов: на 10 крупнейших акций приходится 90% портфеля, на топ-пять — 70%. К последним, помимо Apple и Alphabet, относятся American Express (17,4%), Coca-Cola (11,6%) и Bank of America (9,5%). #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🧑‍🦳 «Серебряная экономика»: что это и как в нее инвестировать По оценкам ВЦИОМ, вклад «экономики серебряных волос» в ВВП России оценивается в 5–7 трлн ₽. По мере старения граждан цифра продолжит расти. Разбираемся, что скрывается за этим явлением и какие компании вовлечены в большей степени. ❗ Немного истории Термин Silver Economy набрал популярность в Японии в 1970-х, а окончательно вошел обиход в Европе ближе к 2000-м — эти страны раньше других столкнулись с выраженными демографическими изменениями, что заставило правительства задуматься о потребностях пожилых людей. Эти потребности и сформировали особый рынок товаров и услуг, предназначенных для граждан старше 60 лет. Важно понимать, что рынок весьма условный, потому что не является отдельным сектором экономики, а пронизывает множество других секторов. Наибольшую роль он начинает играть, когда доля пожилых граждан преодолевает отметку в 20–25%. ❓ Что говорят цифры ▪️ Объем глобального рынка «серебряной экономики» в 2026 году оценивается в $4,5 трлн и до конца десятилетия будет расти с CAGR около 6,7%. Всего, по данным ООН, на планете живет 1,2 млрд человек старше 60 лет, или 15% от популяции, но к 2050-му этого возраста достигнет 2,1 млрд, что составит уже 20% от популяции. ▪️ Россия стареет чуть быстрее, чем мир в среднем. По оценкам Минздрава, в стране проживает 35,6 млн в возрасте 60+, или 24,4% населения. К концу десятилетия они будут составлять 25,4%, к 2046-му — 30,4%. ▪️ Согласно исследованиям экономистов, вклад «серебряной экономики» в ВВП России еще пару лет назад составлял 12%, а вклад в совокупный потребительский спрос — 21%. Несмотря на это эксперты отмечают, что рынок находится в зачаточном состоянии. Гипотетическим примером будущего может служить ЕС, где старше 60 лет порядка 40% населения. Их вклад в экономику близок к 30%, а в потребительский спрос — около 40%. ▪️ Дополнительными драйверами для роста рынка в РФ будет продление жизненного цикла. Сейчас средняя продолжительность жизни составляет 73 года — на 10 лет больше, чем в 2000-х. К концу десятилетия она может вырасти еще на 10 лет. Также растет технологическая осведомленность старшего поколения, интерес к ЗОЖ и медицинскому обслуживанию. ‼️ Направления для инвестиций Основной вклад в «серебряную экономику» вносят несколько крупных сегментов. Вот как их группирует в своих обзорах тематический портал SilverEconomy: 1️⃣ Здоровье и благополучие (как часть медицинского сектора объемом 7,4 трлн ₽ — для РФ). Включает профилактическую медицину, клиники долголетия, фармацевтику. 2️⃣ Рынок жилья, городской инфраструктуры и мобильности. Подразумевает частные пансионаты, доступный транспорт, «умные дома». 3️⃣ Финансовые услуги, включая программы пенсионных (долгосрочных) сбережений, страхование, инвестиции. 4️⃣ Отдых, образование и путешествия. Затрагивает СПА, оздоровительные курорты, курсы переквалификации. 5️⃣ AgeTech — цифровые инновации для пожилых граждан. Вероятно, это один из самых молодых и перспективных секторов. Сейчас его глобальный объем оценивают в $300 млрд (хотя некоторые аналитики говорят о $2,7 трлн). 〰 Назвать конкретные компании, которые получали бы основную часть прибыли от пожилых людей, сложно. В теории больше всего на старении будут зарабатывать аптеки и производители лекарств вроде Промомеда и Озон Фармацевтики, крупные сети клиник Мать и Дитя, ЮМГ, Медси (дочка АФК Системы, которая планирует IPO), а также банковский сектор в лице Сбера, Совкомбанка и ряда других компаний. AgeTech-стартапов в РФ пока очень мало, но на весомую часть сегмента претендует Яндекс с райдтехом, умными колонками и облачной инфраструктурой (в том числе для медицинских организаций). Впрочем, оптимальный вариант, который позволит охватить весь потенциал «серебряной экономики», — фонды широкого рынка, которые инвестируют в десятки акций. С каталогом подходящих ПИФ от «УК Доверительная» ознакомиться можно по этой ссылке. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​⚖️ В госсекторе масштабные допэмиссии: пять примеров 2026 года Ранее мы писали про лидеров байбэка, которые стремятся увеличить прибыль на акцию. Но некоторые компании прибегают к обратному механизму — выпуску новых бумаг в дополнение к существующим, чтобы за счет размытия долей решить финансовые задачи. Для одних это просто попытка выжить, у других прослеживаются перспективы развития бизнеса. 1️⃣ ВТБ С момента выхода на биржу в 2007-м банк провел уже шесть допэмиссий, что привело к размытию долей оригинальных инвесторов в 12,6 раза. На раннюю осень 2026-го компания запланировала очередной выпуск бумаг. Изначально менеджмент предполагал, что их количество увеличится до 49% от текущего объема, на 6,3 млрд штук, но акционеры утвердили допэмиссию примерно на 28% (оставив остальное про запас). Эти акции ВТБ разместит по открытой подписке за 87 ₽, чтобы привлечь 314 млрд ₽. Впрочем, на фоне рекордного падения котировок цену размещения могут пересмотреть — сейчас она предполагает премию около 45%. Допэмиссия почти всегда негативна для инвесторов, но в случае ВТБ есть нюанс. Часть средств он направит на сотрудничество с Wildberries & Russ. В частности, в периметр сделки войдет покупка 5% (с возможностью увеличения) в дочке маркетплейса WB Банке. Возможно, партнерство поможет ВТБ быстрее вернуться к выплатам дивидендов на уровне 50% от чистой прибыли (против текущих 25%), но результаты будут понятны ближе к 2027–2028 гг. С другой стороны, существует мнение, что сделка — лишь удобное обоснование допэмиссии на фоне хронической нехватки капитала. 2️⃣ М.Видео Недавно акции ритейлера обвалились до минимума за 19 лет. Происходит это в том числе на фоне допэмиссии, которую М.Видео планировал с 2024 года и несколько раз менял ее условия. По последним данным, компания разместит по закрытой подписке 500 млн бумаг номиналом 10 ₽ за штуку. Учитывая, что эмитент разделен на 180 млн акций, этот шаг увеличит уставной капитал и размоет доли инвесторов в 3,78 раза. Средства М.Видео направит на финансовое оздоровление и превращение в «мультикатегорийный маркетплейс» с постаматами и ПВЗ. В рамках перестройки действующие акционеры (с учетом допэмиссии) докапитализируют компанию на 30 млрд ₽. 3️⃣ Камаз Эмитент впервые в своей истории проведет допэмиссию по закрытой подписке в пользу Росимущества и ФГУП «НАМИ» на 11,7 млрд ₽, выпустив 235 млн акций номиналом 50 ₽. Это составит долю около 25% от обновленного размера уставного капитала. Размещение пройдет на фоне огромных долгов — свыше 400 млрд ₽ с учетом всех обязательств. На их обслуживание в 2025-м Камаз тратил 35,6 млрд ₽ (при чистом убытке 43 млрд ₽). В 2026-м предстоит погасить или рефинансировать еще 117 млрд ₽, причем прибыли вновь не будет. Допэмиссия фундаментальных проблем не решит. 4️⃣ ОАК Объединенная авиастроительная корпорация запланировала допэмиссию 2 трлн акций объемом 545 млрд ₽. Она размоет капитал в 3 раза (правда, не исключено, что реальное размещение ограничится размытием в 1,5–2 раза). Акции предложат по закрытой подписке сначала миноритариям, а затем Ростеху, Росимуществу и ВЭБ.РФ. Деньги направят на финансирование разработок. 5️⃣ ФСК-Россети Лидер сектора электроэнергетики, в отличие от своих дочек, не платит дивиденды с 2021-го. Более того, компания одобрила допэмиссию на 902 млрд акций общей стоимостью 451,5 млрд ₽ по закрытой подписке (в пользу Росимущества). Это увеличит уставной капитал на 43% в течение 3 лет. Основная цель — финансирование инвестпрограммы более чем на 900 млрд ₽. В моменте, несмотря на неплохую отчетность, ФСК-Россети лишена драйверов для роста. Но ситуация может измениться к 2027-му, когда ожидается удвоение чистой прибыли (в том числе за счет развития и модернизации инфраструктуры). Потенциальные претенденты на допэмиссии — VK, Алроса, РусГидро и некоторые другие игроки с большими долгами. Несколько иным путем идет Аэрофлот. Часть обязательств ему поможет погасить SPO — Росимущество планирует продать 24% акций перевозчика на бирже. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​⚽ Экономика ЧМ-2026 в цифрах: кто и сколько на нем заработает 19 июля в пригороде Нью-Йорка состоится финал главного спортивного события года — определится сильнейшая (или по крайней мере самая удачливая) футбольная сборная мира. В честь этого мы изучили занятные цифры о мундиале, который впервые в истории принимают три страны: США, Канада и Мексика. 1️⃣ Если бы трофей был инвестицией Главным символом победы на ЧМ является кубок из золота 750-й пробы весом около 6 кг. Чистая стоимость драгметалла в момент его создания в 1974 году составляла $9 тыс., но сегодня благодаря росту цен на актив он оценивается более чем в $700 тыс. Если же говорить о цене трофея с учетом исторической значимости, на аукционе он мог бы уйти с молотка за $20 млн, что в теории дало бы доходность свыше 222 000% за 50 лет — это больше, чем у S&P 500, но чуть меньше профита Berkshire Hathaway времен Уоррена Баффетта. Собственно, из-за ценности трофей почти все время хранится в штаб-квартире FIFA в Цюрихе. Победители (после памятных фото) получают лишь позолоченную копию кубка мира. 2️⃣ Призовой фонд Чемпионата Помимо кубка, медалей и славы победитель турнира получит денежный приз $50 млн. Для сравнения, на Чемпионате мира в Катаре в 2022 году сумма составляла $42 млн, в РФ в 2018-м — $38 млн, а первый в 21 веке мундиаль в Южной Корее предлагал чемпионам $8 млн. Общий призовой фонд тоже станет рекордным — $871 млн. Его распределят между всеми участниками ЧМ. Обладатели второго и третьего мест получат $33 и $29 млн соответственно, а минимально возможная выплата $9 млн предусмотрена для команд, вылетевших с турнира еще на групповом этапе. Кроме того, все сборные, отобравшиеся на турнир, уже получили по $12,5 млн за сам факт своего участия. 3️⃣ Выручка FIFA Щедрость организаторов объясняется просто. За цикл 2023–2026 гг., связанный с ЧМ, FIFA получит выручку около $13 млрд, причем почти $9 млрд она заработает только в этом году: $3,9 млрд — на продаже прав на трансляции, $3 млрд — на продаже билетов, $1,8 млрд — от рекламы и еще $0,1 млрд — на других соглашениях. Впрочем, большую часть прибыли FIFA реинвестирует в развитие футбола. 4️⃣ Миллиард на рекламе Помимо FIFA бенефициарами ЧМ традиционно являются туристический сектор, пивоваренные компании и ТВ-сети. Последние дополнительно выигрывают за счет Hydration break — появившейся в этом году «паузы на водопой» в середине каждого тайма, которая разбивает игру на четыре отрезка. Если раньше у каналов было лишь семь минут рекламного времени во время матчей, то теперь появилось еще четыре. Общий доход ТВ-индустрии от Hydration break может составить до $1 млрд. 5️⃣ Влияние на мировой ВВП По оценкам Open Economics, ЧМ увеличит мировой валовый выпуск на $80 млрд, а глобальный ВВП по итогам соревнования прирастет на $41 млрд. Наибольший эффект ощутит на себе США, чья экономика получит дополнительные $17 млрд. Близкий прогноз дает BofA: рост мирового ВВП на $45 млрд с долей США — $19 млрд. По данным мексиканских регуляторов, за первые две недели Чемпионат уже принес стране более $1 млрд выручки. По итогам всего турнира сумма может удвоиться. Такой же эффект ожидают в Канаде — рост национального ВВП на $2 млрд. 6️⃣ «Золотая жила» букмекеров В рамках ЧМ игроки по всему миру могут сделать спортивные ставки на сумму $0,6 трлн (причем 69% — через теневую часть рынка). Примерно 10% из них останутся у букмекеров и криптовалютных платформ. На бумаге кажется удивительным, что потенциальная выручка этого рынка оказывается даже больше профита мировой экономики, но это разные категории. Букмекеры ничего не привносят в ВВП — там, где один приобретает, другой просто теряет деньги. Из интересного: на этом Чемпионате, помимо обычных ставок на результаты матчей, стали популярны предсказания различных курьезных событий. Например, ставка на слезы Криштиану Роналду в матче 1/8 финала между Испанией и Португалией собрала $5,4 млн и целую волну «хайпа». #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🗓️ Байбэк снова в тренде: какие эмитенты вкладываются в котировки Индекс Мосбиржи уже 17 недель обновляет минимумы на фоне рисков, связанных с геополитикой, топливным кризисом и новыми ожиданиями по ключевой ставке. Хотя бы частично сгладить эффект от турбулентности могут программы обратного выкупа акций. ⚫ Самые значимые кейсы 1️⃣ Руководство Ренессанс Страхования в июне объявило о планах выкупа на сумму до 5 млрд ₽ за 12 месяцев, что соответствует 10% от уставного капитала и предполагает приобретение одной трети бумаг в свободном обращении — с последующим погашением. Программа заменяет финальные дивиденды за 2025 год, но для инвесторов это может быть даже выгоднее, потому что экономический эффект от байбэка превысит сумму отмененных выплат в 1,5–2 раза (по оценкам менеджмента) — за счет повышения прибыли на акцию при будущих выплатах, от которых компания не отказывается. Кроме того, байбэк более выгоден инвесторам с точки зрения налогообложения. 2️⃣ Новую программу объемом до 15 млрд ₽ также объявил рекрутинговый сервис ХэдХантер. Программа рассчитана на год и затронет почти 25% от текущего free-float. Выкупленные акции вновь будут погашены. В отличие от Ренессанс Страхования, ХэдХантер не отказывался от дивидендов — за 2025 год они уже выплачены и принесли инвесторам 16% годовых. На горизонте следующих 12 месяцев доходность может составить еще 14–15% (первая часть выплат ожидается осенью). 3️⃣ О планах тратить до 2 млрд ₽ каждый квартал сообщал Совкомбанк. Точных сроков нет — программа продлится до тех пор, пока рыночная стоимость компании не приблизится к справедливой. Но если выкуп продлится год, он затронет порядка 18% от free-float. На реализацию дивидендной политики байбэк не повлияет, а возврат бумаг на рынок Совкомбанк не рассматривает. Возможно, их используют для финансирования M&A-сделок или мотивации топ-менеджмента. 4️⃣ ЦИАН намерен во второй половине июля запустить программу длительностью 12 месяцев на сумму до 4 млрд ₽ — это около 27% от текущего free-float. На дивиденды байбэк не повлияет, при этом в будущем компания допускает погашение выкупленных бумаг. 5️⃣ Программу на 897 млн ₽ также одобрил МГКЛ (Мосгорломбард), а вот дивиденды по итогам 2025-го компания платить не будет, вопреки ожиданиям рынка. Если байбэк реализуют, free-float сократится с 32% до 5%, что станет мощным толчком для котировок, но повысит риски низкой ликвидности. ⚪ Кейсы с умеренным эффектом Перечисленные далее программы в большинстве случаев небольшие и направлены на мотивацию персонала, поэтому вряд ли существенно изменят динамику акций — их стоит воспринимать как бонус. ▪️ Т-Технологии реализуют программу с конца 2025-го и уже купили 2 млн бумаг, что составляет 2% от free-float. Цель до конца года — выкуп до 10% от free-float. ▪️ Яндекс утвердил программу до 50 млрд ₽, или около 13% от free-float. Она рассчитана до мая 2028-го и призвана сгладить негативный эффект от регулярно проводимых допэмиссий бумаг в рамках той же системы мотивации сотрудников. ▪️ Новатэк объявил о продлении программы с лимитом 100 млрд ₽, что затрагивает до 17% от free-float. Несмотря на солидный объем, часть лимита уже израсходована (цифры компания не раскрывает), а программа будет максимально растянута во времени — до декабря 2031-го. ▪️ Ozon до конца 2026-го выкупит до 25 млрд ₽, или 10,5% от free-float. Выкуп на 15 млрд ₽, судя по всему, уже состоялся, так как программу объявили полгода назад. ▪️ Астра намерена выкупить к лету 2026-го до 4 млн акций, то есть 11% от free-float. Помимо мотивации сотрудников, бумаги могут направить на финансирование сделок. ▪️ FixPrice в июне запустил второй раунд программы по выкупу до 1 млрд акций, что соответствует почти 6% от бумаг в свободном обращении. Раунд продлится 12 месяцев. Стоит держать в уме, что ожидаемые объемы могут не совпасть с реальными (это справедливо для всех эмитентов). Так, в рамках прошлого байбэка, который закончился в феврале, FixPrice выкупил 250 млн вместо заявленных 1 млрд акций. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🏯 За сколько лет окупается жилая недвижимость в крупных городах РФ В 2026 году аналитики зафиксировали очередное увеличение сроков окупаемости квартир в мегаполисах при сдаче в аренду. Это происходит за счет продолжающегося удорожания квадратных метров, а также высокой конкуренции среди арендодателей и слабого спроса на съем жилья. ❗ Общий взгляд на ситуацию ▪️ По данным Домклик, в 2026 году разница цен между новостройками и «свежей» вторичкой (до 10 лет) исчезает — и те, и другие сейчас стоят почти 190 тыс. ₽/м². Годовой рост цен на вторичку и новостройки к маю составил 15% и 10% соответственно. Общий же рост цен на недвижимость без привязки к типу за последние 5 лет составил около 100%, следует из доклада ВЦИОМ и ДОМ.РФ. ▪️ При этом только в I кв. 2026-го медианная стоимость долгосрочной аренды в стране упала на 8%, до 28,8 тыс. ₽. Диапазон снижения составил от 4,2% до 20% в зависимости от города. Это происходит на фоне двукратного (+28%) увеличения предложения квартир на рынке аренды. Похожая картина наблюдалась в конце 2025-го. ▪️ Высокая конкуренция за жильцов обусловлена комплексом факторов: снижением числа мигрантов, сокращениями (оттоком работников из мегаполисов и снижением количества командировок), а также сложностями с продажей некоторых объектов, что вынуждает все новых владельцев квартир выходить на рынок аренды. ‼️ Окупаемость жилья в Москве Столица РФ в 2026 году выглядит самой инвестиционно непривлекательной. В мае купить полуторку здесь можно было в среднем за 17,9 млн ₽ при стоимости аренды порядка 60,5 тыс. ₽. Это позволяет рассчитывать лишь на 4,1% годовых, а значит, повышает срок окупаемости до 24,7 года. Для сравнения, год назад доходность недвижимости в Москве составляла 4,9% при окупаемости 20 лет. Доходность на уровне 4% более чем в три раза уступает банковским вкладам и в четыре раза — ОФЗ. Поэтому инвестиции в фонды денежного рынка или облигаций в текущих условиях выглядят перспективнее. Ознакомиться с самыми доходными ПИФ от УК Доверительная вы можете по этой ссылке. ⁉️ Рейтинг других городов России ▪️ Санкт-Петербург: доходность — 4,2%, окупаемость — 23,7 года. ▪️ Казань: доходность — 4,4% при окупаемости — 22,8 года. ▪️ Нижний Новгород: 5,1%, 19,8 года. ▪️ Воронеж: 5,2%, 19,1 года. ▪️ Уфа: 5,5%, 18,1 года. ▪️ Краснодар: 5,8%, 17,3 года. ▪️ Новосибирск: 5,8%, 17,2 года. ▪️ Самара: 5,9%, 17,1 года. ▪️ Екатеринбург: 5,9%, 17 лет. ▪️ Ростов-на-Дону: 6%, 16,7 года. ▪️ Омск: 6,1%, 16,3 года. ▪️ Челябинск: 6,2%, 16,2 года. ⚠️ В тройку лидеров по окупаемости входят Пермь, Волгоград и Красноярск. Они могут принести рантье 6,4–6,6% годовых на аренде, что позволит окупить вложения за 15 с небольшим лет. 〰️ Несмотря на то, что отсутствие доступной ипотеки и запланированное на октябрь ужесточение условий по льготным семейным кредитам будет сдерживать рост цен на квадратные метры, жилье может подорожать еще на 30% в следующие 5 лет даже в консервативном сценарии (с учетом одной только инфляции). Будет ли с такой же скоростью дорожать аренда — вопрос открытый. Однако мировая практика показывает, что российским городам есть куда расти. Например, согласно отчету UBS Global Real Estate Bubble Index 2025, наибольший срок окупаемости недвижимости наблюдается в Цюрихе — 43 года, а одной из самых интересных локаций является Дубай, где вложения «отбиваются» за 15 лет. Москва по окупаемости находится примерно на уровне Амстердама, Парижа или Милана. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🖥️ Nvidia выпускает чип RTX Spark. Как он повлияет на рынок ПК? Осенью 2026-го в продажу поступят ноутбуки и мини-компьютеры, которые будут работать с первым в истории Nvidia процессором RTX Spark. Релиз означает, что компания заходит на территорию Intel, AMD, Qualcomm и Apple, а в широком смысле готовится контролировать всю экосистему, связанную с искусственным интеллектом. ❇️ Актуальный контекст Долгое время на рынке мобильных и десктопных процессоров была дуополия Intel и AMD — 99% всех ноутбуков и ПК работали с CPU на архитектуре x86. Но в 2020 году Apple решила изменить баланс сил и представила свои процессоры серии M на архитектуре ARM, которая до этого применялась в смартфонах. Разработка оказалась успешной — MacBook стали превосходить конкурентов на Windows по производительности и в целом популяризировали данную архитектуру в домашних вычислениях. Настолько, что к 2025 году на Apple приходилось около 20% рынка чипов в мобильном сегменте (это сопоставимо с долей AMD) и 10% в десктопном (здесь позиции Intel/AMD пока неоспоримы). Близкий по характеристикам ARM-процессор для Windows — Snapdragon X Elite от компании Qualcomm — вышел в 2024 году и вновь усилил конкуренцию в секторе. К началу 2026-го более 22% продаваемых ноутбуков на Windows приходилось преимущественно на решения с чипами Qualcomm. В этом момент на сцену и выходит Nvidia. Если раньше корпорация выпускала лишь видеокарты и серверную начинку, то теперь в партнерстве с MediaTek разработала свой ARM-процессор RTX Spark. Устройства с этим чипом планируют выпускать Asus, Dell, HP, Lenovo, Microsoft (Surface), MSI, Acer и Gigabyte. ✳️ Перспективы Nvidia Подробно останавливаться на характеристиках RTX Spark не будем (они доступны тут). Главное: продукт Nvidia способен вывести Windows-ноутбуки на новый уровень, опередив MacBook с топовыми чипами M5 Max и M3 Ultra (и тем более решения Qualcomm) по качеству графики в играх и в области ИИ-вычислений. Теоретически это возможно за счет фирменных CUDA-ядер, которых у конкурентов нет (правда, для окончательных выводов нужно дождаться «лэптопов» с RTX Spark). Собственно, ставку на ИИ Nvidia декларирует официально. CEO компании Дженсен Хуанг полагает, что наступает новая эпоха ПК, которые будут заточены под работу с ИИ-агентами и позволят разворачивать большие LLM (до 120 млрд параметров) локально на ноутбуке, снизив затраты на токены в облачных вычислениях. Впрочем, скепсис тоже присутствует. Есть мнение, что Nvidia потерпит неудачу из-за дороговизны RTX Spark и слабой совместимости приложений на Windows под ARM (не в пример более адаптивной экосистеме Apple). Более того, даже локальный запуск LLM не выглядит однозначным преимуществом: аналогичные опции уже есть у компьютеров Apple, а в десктопном сегменте доступны NVIDIA DGX Spark и AMD Ryzen AI Halo. С другой стороны, воспринимать RTX Spark как единственный драйвер роста Nvidia тоже не стоит. На последней презентации компания представила серверные процессоры Vera, которые будут конкурировать с AMD и Intel, а также Amazon и Google на отдельном рынке стоимостью около $200 млрд. Также у нее есть амбиции в робототехнике и других секторах. 💲 Немного цифр напоследок ▪️ По данным Canalys, уже в 2026 году до 30% поставок ПК и ноутбуков будут приходиться на устройства с ARM. По мере популяризации ИИ доля будет расти. ▪️ Future Market Insights оценивает сегмент ИИ-ПК в $72,4 млрд с потенциалом роста до $3,6 трлн к 2036 году при CAGR = 42,8%. В свою очередь рынок ИИ-чипов (всех видов, включая GPU и память) вырастет с текущих $102,9 млрд до $1,3 трлн за аналогичный период при CAGR = 29,4%. ▪️ В изолированном сегменте ИИ-процессоров для ПК (то есть чипов с нейронным движком) Nvidia вступит в борьбу примерно со следующими вводными. TechInsights писал, что в 2025 году по 56% ноутбуков и ПК выпускались с чипами Intel, тогда как Apple занимал доли 24% и 20% соответственно. AMD шел на третьем месте, тогда как на Qualcomm и MediaTek приходились 5% и 2% в «лэптопах». #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🇮🇳 Индия упрощает доступ иностранцев на фондовый рынок, но есть нюансы В июне 2026 года Минфин Индии провел ряд реформ, чтобы вернуть расположение международных инвесторов. Формально для россиян доступ к локальным акциям тоже станет проще, но только на бумаге — в реальности возникают препятствия. ❓ Зачем вообще нужны реформы Для контекста важно понимать, что долгое время иностранцы, которые хотят покупать индийские акции и бонды, должны были регистрироваться в качестве Foreign Portfolio Investor (FPI). Из-за сложности процедуры опцией пользовались в основном институциональные инвесторы: фонды, банки, семейные офисы и прочие крупные управляющие активами. В последние годы схема начала давать сбой. В 2025 году отток средств от FPI составил $12 млрд, с начала 2026-го — $23 млрд. Суммарные же инвестиции иностранцев в индийские акции через указанную схему сократились до $152 млрд при общей капитализации рынка Индии $5 трлн (пятое место в мире). Без притока международных денег рост локальных акций может замедлиться. Этим и обусловлены новые послабления для иностранцев. ❗ Суть реформ ▪️ Индия разрешает портфельные инвестиции для любых физлиц, проживающих за пределами страны — по схеме Portfolio Investment Scheme (PIS), которая раньше была доступна лишь нерезидентам индийского происхождения. Схема предполагает владение акциями без участия в управлении эмитентом. Допустимая доля одного иностранца в капитале компании — до 10%, нескольких иностранцев — до 24%. ▪️ Для иностранцев со старой лицензией FPI вводится освобождение от налога на процентный доход и прирост капитала при вложениях в государственные бонды Индии (раньше действовали ставки 20% и 12,5% соответственно). Также будет расширен список гособлигаций, которые можно покупать без количественных ограничений: например, туда войдут новые выпуски на 15, 30 и 40 лет. ▪️ Дополнительно регуляторы Индии обещают упрощение бюрократии для иностранных инвесторов. ⁉️ Что это значит для россиян Если коротко — почти ничего. Даже несмотря на льготы, самостоятельно получить доступ к схеме портфельных инвестиций рядовым частным инвесторам из России, скорее всего, будет сложно: придется лично взаимодействовать с индийскими банками, брокерами и регуляторами в рамках комплаенса и открытия счетов. Облегчить доступ к рынку могли бы российские компании, которые уже зарегистрированы в Индии как FPI и обладают правом управлять активами клиентов на местном рынке. Такие лицензии есть у Сбера, ВТБ, Т-Технологий, Альфа-банка и других. Указанные компании и раньше предлагали доступ к бумагам Индии через сложные схемы со структурными облигациями, в рамках доверительного управления или через спецтарифы для квалов с порогом входа от $1 млн. Но запускать новые продукты для широкого круга физлиц они пока не планируют по следующим причинам: ▪️ Ограниченная конвертация рупии. ЦБ Индии жестко регулирует операции с национальной валютой, поэтому свободно обменять ее на иностранную невозможно. Это ведет к высоким издержкам за трансграничные переводы и нивелирует едва ли не весь профит от инвестиций. ▪️ Отсутствие депозитарного моста между РФ и Индией, который обеспечил бы механизм учета прав собственности на бумаги в двух юрисдикциях и перевода денег. Эту задачу в теории может решить создание платежной инфраструктуры BRICS Clear в рамках стран БРИКС, но сроки пока неизвестны. ▪️ Нормативно-правовая база в России не адаптирована под инвестиции в Индию. Например, остро стоит вопрос налогообложения индийских активов, в том числе при сальдировании убытков. Несмотря на послабления Индии, сейчас вопрос выхода россиян на локальный рынок зависит скорее от инициативы ЦБ РФ. Поэтому остается ждать новостей и выбирать доступные инструменты. Например, в условиях затяжного падения Мосбиржи актуальны фонды облигаций или денежного рынка, такие как ОПИФ «Сберегательный» или БПИФ «Ликвидный» от УК «Доверительная». О рисках и другой обязательной информации для ОПИФ «Сберегательный» читайте тут, для БПИФ «Ликвидный» — здесь. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​💄 Что происходит на российском рынке косметики и парфюмерии в 2026-м  Еще 5 лет назад на прилавках магазинов косметики были в основном иностранные бренды, тогда как отечественная продукция ассоциировалась с эконом-сегментом. Сегодня ситуация изменилась кардинально — российские бренды чувствуют себя уверенно, но сложности тоже есть. 1️⃣ Усиление конкуренции По оценкам INFOLine, объем рынка косметики, парфюмерии и товаров для ухода за телом в последние годы рос в среднем на 16% и сейчас достигает 1,3 трлн ₽. В начале 2026 года наблюдается сопоставимый прирост. Правда, динамику обеспечивает преимущественно увеличение среднего чека, а продажи в штуках скорее стагнируют — в 2025-м они упали на 2%, до 3,9 млн. Не исключено, что в условиях текущей макроэкономической ситуации проблемы спроса сохранятся в 2026–2027 гг., поэтому конкуренция за покупателя будет усиливаться. Дополнительно косметическим брендам придется конкурировать с собственными торговыми марками как классических ритейлеров (включая Магнит, Озон, Золотое Яблоко и многих других), так и непрофильных игроков из сегмента fashion, пищевой промышленности и даже авиаперевозок. Все они активно стремятся на рынок. 2️⃣ Рост доли онлайн-продаж В конкуренции будут побеждать компании, которые отвечают одному из главных критериев хорошего сервиса в цифровую эпоху — представительству в онлайне. По данным все тех же аналитиков INFOLine, интернет-продажи косметики и парфюмерии до 2028 года будут расти с CAGR = 24%, а их доля в розничном товарообороте может достигнуть к концу прогнозного периода 80% (против текущих 70%). 3️⃣ Импортозамещение и сегментация После ухода международных холдингов вырос (и продолжает расти) спрос на отечественные марки. Минпромторг отмечает, что доля российских брендов косметики и парфюмерии по итогам 2025-го достигла 68%, а в сегменте уходовых средств приближается к 50%. С другой стороны, в отдельных категориях вроде декоративной косметики доля все еще невысока — около 25%. Поэтому фактор импортозамещения продолжает давать возможности для развития компаний при правильном выборе ниши. Например, перспективен сегмент мужской косметики, продажи которой растут в 1,5 быстрее, чем продажи женской: 20% против 13% (доля мужской косметики на рынке пока составляет 25%). Также растет спрос на антивозрастную косметику. Основным конкурентом для российских компаний остаются азиатские бренды, прежде всего из Южной Кореи, экспорт из которой в первые 5 месяцев 2026-го вырос на 14%, до $164 млн. Объясняется это тем, что страны Азии — мировые лидеры в области создания трендовых ингредиентов. Кроме того, на рынок продолжают выходить новые бренды: в 2026-м ожидаются Amazing Shine, Weero, BBAE, Maypharm, GMC Med, Red Bio Company и Amaholic. ⁉️ Бенефициары рынка 🔹 В онлайн-сегменте — маркетплейсы Ozon, Wildberries и Яндекс Маркет, где продажи косметики в прошлом году выросли в среднем на 42% г/г и достигли 330 млрд ₽ (примерно треть от всех цифровых продаж). 🔹 Высокая доля e-commerce у крупнейшей сети Золотое Яблоко — около 50%. У компании дела идут заметно лучше, чем у прямых конкурентов Л’этуаль и Рив Гош (принадлежит Wildberries), которые на фоне сложностей сокращают число магазинов. Более того, ЗЯ инвестирует в собственные заводы по производству косметики, которые должны выйти на проектную мощность в 2027–2030 гг. ЗЯ на бирже пока не представлена, но компания единственная в секторе уже второй год выпускает ЦФА. Сейчас доступен выпуск с доходностью 15% годовых. 🔹 Среди крупных игроков можно выделить Магнит (владеет Магнит Косметик — по объему выручки сеть сопоставима с ЗЯ, но растет чуть медленнее). Также активно расширяется сеть Улыбка радуги, которая принадлежит Ленте. 🔹 Потенциальный интерес для инвесторов представляет производитель косметики Geltek, который не исключает IPO в 2027-м. Косвенные бенефициары — клиники Мать и дитя и ЮМГ (бывшая EMC), которые вовлечены в смежный рынок косметологических процедур. В 2024–2025 гг. он рос на 60% и 50% соответственно. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🎩 Как инвестируют ультрабогатые в 2026 году: исследование Knight Frank Консалтинговая компания выпустила юбилейный, 20-й отчет «The Wealth Report 2026», который анализирует движение частного капитала лиц с состоянием от $30 млн (Ultra High-Net-Worth Individuals). Нетривиальный вывод: долларовые миллионеры стали устойчивее к «черным лебедям» — теперь они воспринимают геополитические шоки как норму, что отражается на стратегиях инвестирования. ◾ Общая статистика 🔺 За последние 5 лет число UHNWI увеличивалось на 89 ежедневно и сейчас достигает 713,6 тыс. Долларовых миллиардеров среди них 3110. 🔺 Наибольшая концентрация ультрабогатых наблюдается в США. В 2026-м на страну приходится 35% UHNWI против 30,7% в Азиатско-Тихоокеанском регионе и 25,8% в Европе. Более того, доля двух последних регионов в следующие 5 лет будет падать, тогда как доля США увеличится до 41%. 🔺 Помимо США стремительными темпами будут богатеть Индонезия, Саудовская Аравия, Польша, Вьетнам, Австралия и Швеция, где количество мультимиллионеров с 2026 по 2031 гг. увеличится в диапазоне от 55 до 82%. Для сравнения, в России через 5 лет будет на 11% больше ультрабогатых — рост с текущих 8399 до 9326. 🕶️ Тренды крупного капитала ▪️ Капитал становится мобильным. На фоне роста налогов и политической нестабильности инвесторы все чаще используют стратегию «dip‑in, dip‑out» (быстрый вход и выход из активов), а также мгновенно переключаются между юрисдикциями. Вместе с тем на фоне шоков «карта мира» инвесторов сужается до нескольких проверенных хабов, где эксперты фиксируют рекордный спрос на частные перелеты (особенно среди молодых людей младше 45 лет). К таким хабам относятся Нью-Йорк, Флорида, Лондон, Цюрих, Дубай, Сингапур и Гонконг. Причем роль двух последних с годами будет расти, отмечает FT. Например, в 2025-м Гонконг уже обошел Швейцарию по объемам размещения международных активов: $2,95 против $2,94 трлн. Дальнейший стремительный рост благосостояния в Азии увеличит разрыв до $600 к концу десятилетия. ▪️ Элитная жилая недвижимость остается «тихой гаванью». Цены на дорогое жилье в 2025 году выросли на 3,2%. Наибольший рост за 5 лет показали Дубай (+194%), Токио (+159%), Палм-Бич (+90%), Манила (+85%) и Эр-Рияд (+78%). Спросу на элитное жилье способствует упоминавшаяся мобильность инвесторов — они покупают объекты в разных точках мира для удобства ведения бизнеса. Также на рынке хроническая нехватка готового к заселению жилья. В сумме это поддерживает защитные свойства актива (от инфляции), а его низкая ликвидность играет даже на руку — она заставляет долго владеть объектами, увеличивая тем самым профит. ▪️ Коммерческая недвижимость популярна тоже. Спрос на нее в 2025-м вырос на 12%. Сейчас коммерческая недвижимость занимает 21% портфеля миллионеров. Помимо офисов и складов частный капитал вкладывают в дата-центры, спутниковую инфраструктуру, энергетику (в том числе для дата-центров), а также медицинскую недвижимость (которую поддерживает старение населения). ▪️ Миллионеры переходят к осознанному потреблению роскоши. Этот тренд мы фиксировали ранее: на длительном горизонте инвестиции в искусство стагнируют (за исключением нескольких раритетов), но растет спрос на люксовые категории, связанные с впечатлениями, здоровьем и долголетием. Отдельный интерес для зумеров представляют дробные инвестиции, которые делают предметы роскоши доступными для тех, кто не готов сразу тратить на них миллионы. Например, в 2025-м платформа с долевым участием Timeless Investments принесла 22,4% за 8,5 месяцев на продаже черепа эдмонтозавра возрастом 66 млн лет (порог входа составлял всего $60). ▪️ Набирают популярность семейные офисы. В 2026-м их число может достигнуть 10 тыс., рынок в ближайшие годы будет расти с CAGR = 5%. По своим возможностям семейные офисы становятся сопоставимы с хедж-фондами: они нанимают экспертов для поиска высокодоходных сделок, венчурных инвестиций и управления обширными портфелями. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией