Редкостный финансист

#вакансия #работа Друзья, сегодня вашему вниманию хочу представить интересную вакансию в г. Санкт-Петербург на позицию инвестиционного аналитика в компанию, реализующую крупный энергетический проект. Что вас ждёт? 🔜Участие в реализации коммерческих проектов и сделок (финансовое моделирование и инвестиционный анализ, подготовка аналитики по проекту, дорожных карт, риск-анализ, взаимодействие с стейкхолдерами) 🔜Сопровождение подразделений в части вопросов, требующих экономическую экспертизу и предоставление аналитической поддержки при принятии управленческих решений 🔜 Участие в переговорах с контрагентами, формирование позиции, поиск аргументов и обоснований 🔜 Подготовка справочных и презентационных материалов Требования к кандидату: ➖ Высшее экономическое образование ➖ Продвинутые навыки финансового моделирования и подготовки презентаций ➖Продвинутые навыки ведения переговоров и опыт реализации сделок M&A будет являться дополнительным преимуществом ➖ Свободный устный и письменный английский язык не ниже уровня intermediate ➖ Опыт работы не менее 3-х лет (опыт работы в промышленных компаниях, а также в сфере газохимии, нефтегаза, энергетики, инфраструктуры будет преимуществом) Условия занятости: 🔜 Полный рабочий день 🔜Достойная заработная плата, включая премии по итогам года 🔜ДМС Резюме направляйте мне или @ekapysh

Друзья! Пока автор канала героически борется с творческим кризисом и подозрительно давно ничего не публиковал, мой друг написал отличный текст о своём опыте поиска работы за рубежом и предложил поделиться им с вами. За это ему огромное спасибо 🤝 На мой взгляд, материал получился действительно содержательным. В нём много практических советов, полезных выводов и личного опыта, а написан он лёгким, местами самоироничным языком. Думаю, многим из вас он будет интересен и полезен. РОБКОМУ ТЕЛЁНКУ НЕ ДОСТАНЕТСЯ ВЫМЯ Эта кавказская пословица хорошо описывает опыт поиска работы в США через Линкедин. Не знаю, актуален ли этот вопрос для тебя, юный падаван, но общие принципы, думаю, пригодятся по жизни. Представь, что ты молодой, самоуверенный парень, переехавший в большой город. Избалованный вниманием в родном городе, ты лениво листаешь анкеты в Тиндере, лайкая только топ-варианты. Проходит день, неделя, ни одного матча. Хм.. Ты переустанавливаешь приложение – zero matches. Обновляешь фото - zero matches. Вместо короткой загадочной подписи расписываешь про свое благородное происхождение, имеющуюся недвижимость и ласки Жоффрея - zero matches. А тут еще на разных сайтах всплывает реклама - "Тиндер не работает! Переходите на наш Пиндер, который с помощью AI гарантированно найдет вам матчи!" Ты на это не покупаешься, продолжаешь лайкать, уже просто вслепую, матчей ровно 0. Страшно? Вот примерно в такой ситуации находят себя многие при поиске работы через Линкедин в новой стране. Поэтому следуй простым правилам, которые помогут найти свой матч. И если из всего поста ты запомнишь только одну фразу: Твой лучший друг - это hiring manager. Hiring manager - это человек, который ищет нового сотрудника к себе в команду, твой потенциальный босс. Твоя цель – поскорее попасть к нему на аудиенцию, перескочив скрининг резюме и общение с HR. Если тебе кажется, что hiring manager слишком занятой или высокомерный, чтобы напрямую с тобой общаться в обход HR - гони эти мысли прочь. Я лично общался всего с тремя hiring manager’aми из разных компаний, и все они оказались милейшими людьми. Более того, они всегда польщены тем, что ты сам их разыскал. Изначально я пытался брать количеством, усвоив от опытных товарищей, что в среднем до оффера в США надо откликнуться на СОТНИ (!) вакансий. Но суровая правда в том, что "голый" отклик на вакансию - это почти гарантия игнора со стороны компании. Сами HR ко мне возвращались буквально 2-3 раза, но и то - это были те случаи, где я либо отмечал вакансию как мой "top choice", либо заранее писал кому-то кто уже работает в компании с просьбой дернуть HR. То есть это были не совсем "голые" отклики. И общение с HR квантовомеханическое - на звонке все кажется идеальным, ты уже представляешь как с этим HR будешь по пятницам вечером пиво пить, а в итоге он/а просто пропадает. К моменту оффера моя воронка за полгода поиска работы выглядела так: 56 откликов, из них я сам разыскал 3 hiring manager’ов, из них получил 1 оффер. Соотношение 1 к 56 выглядит деморализующим (не говоря уже об 1 к нескольким сотням), но 1 к 3 - это просто изи-катка. Поэтому метить надо именно в количество прямых обращений к hiring manager’ам: "Мне надо за месяц получить оффер!" - плохая цель, слишком размытая. "Мне надо за месяц откликнуться на 100 вакансий в Линкедине!" - плохая цель, без дополнительных усилий КПД околонулевой. "Мне надо за месяц списаться с 10 hiring manager’ами!" - отличная цель! Где же водится этот хитрый зверь - hiring manager? Оплачиваешь Линкедин Премиум, это позволяет видеть список всех аккаунтов, связанных с выбранной компанией. Листаешь эти аккаунты, прикидываешь по описанию должности - может ли он быть (или хотя бы знать) hiring manager’ом для целевой вакансии. Где надо, включаешь social engineering. Пример: начинаю писать человеку, который судя по описанию должности может знать hiring manager’a: "Good morning, dear XXX!". Вижу - он пакистанец. Зачеркиваю. "Assalamu aleykum, dear XXX!". Зачеркиваю. "Assalamu aleykum wa rahmatullahi wa barakatu!". Беспроигрышное начало. Пакистанец доброжелательно отвечает, но к сожалению не знает hiring manager’a. И это самый распространенный сценарий (поэтому свои in-mail кредиты надо тратить с умом). У меня был только один случай, когда адресат моего сообщения грубо ответил, даже не поздоровавшись в ответ, мол, "я тебя не знаю, почему я вообще должна тебе помогать?" Но таких к счастью меньшинство. Отдельный лайфхак - если ты откуда-то знаешь имя и фамилию hiring manager’a, можешь писать имейл на адрес имя.фамилия@компания.ком. Я сам так не делал, но слышал про успешные кейсы. На этом фоне напрашивается парадоксальный вывод, что значение самого резюме переоценено. Я старался учесть в резюме все лучшие практики - обновленная версия для каждой новой вакансии; без фото; одна страница (>1 многие считают неуважением); большими буквами дисклеймер о том, что у меня есть разрешение на работу и спонсорство не требуется; красивая секция summary в начале. Но опять же, будь твое резюме хоть из парижской палаты мер и весов, велика вероятность, что HR возьмет стопку таких резюме и бОльшую часть не глядя выкинет со словами "неудачники нам не нужны". Работает ли что-то кроме Линкедина и теплых знакомств (которых у меня не было)? Не знаю. Хотел как-то пойти на job fair в рамках отраслевой конференции, но пожалел 600 баксов, а бесплатно меня не пустили. Сами собеседования с hiring manager’ами и тестовые задания – всегда очень интересные и полезные. Зачастую помогает кросс-опыление: то что узнал/освоил на пути к одной вакансии, помогает на пути к другой. Но это уже тема отдельного поста. Вплоть до этой строчки никакой AI не использовался. А со следующей будет AI-generated заключение, которое я, поморщившись, оставлю: «Ваше главное оружие — не идеально вылизанный PDF. Ваше главное оружие — способность написать незнакомому человеку, начать разговор и убедить его, что именно вы нужны его команде.» Ну ок.

#вакансия #работа Друзья, пока моя творческая активность находится на нуле, мне только и остается, что предлагать вам интересные вакансии. На этот раз - Стажёр / Аналитик в сфере слияний и поглощений (M&A) ПАО "Газпром нефть". Что вас ждёт? 🔜Анализ активов и потенциальных партнёров 🔜Структурирование сделок и бизнес-кейсов 🔜 Финансовое моделирование 🔜 Подготовка презентаций для руководства и партнёров 🔜 Участие в due diligence Требования к кандидату: ➖ Экономическое образование: выпускник магистратуры или студент старших курсов ➖ Продвинутые навыки финансового моделирования и подготовки презентаций ➖ Базовое понимание нефтегазовой отрасли и M&A ➖ Опыт работы до 1 года (Big4 является преимуществом) Условия занятости: 🔜 Полный рабочий день 🔜Достойная заработная плата, включая премии по итогам года 🔜ДМС Резюме присылайте @mr_franik

ИИ убивает образование? Всем привет. Я вернулся из отпуска аккурат на последнюю (для меня) учебную неделю в университете. Вместе с этим я пришёл к важному выводу: ИИ начинает вытеснять реальную работу при подготовке к заданиям. Если пару лет назад массовым явлением стало использование нейросетей при написании курсовых, дипломов и диссертаций, то сейчас ИИ используется буквально везде. По моим ощущениям, около 90% студентов так или иначе опираются на него при подготовке презентаций, расчётов и финансовых моделей. Сразу оговорюсь: я не имею ничего против ИИ как инструмента. Более того, сам активно использую его при подготовке занятий. Он экономит огромное количество времени: помогает генерировать идеи, структурировать материалы, готовить задания и презентации. Если бы я сам сейчас был студентом, то наверняка тоже пользовался бы этим инструментом. Но как преподавателя меня смущает другое - характер этого использования. Мне хочется, чтобы это использование было ограниченным, а главное - осознанным. История во многом напоминает мои собственные студенческие годы, когда мы постепенно заменяли часы в библиотеке Википедией и интернет-источниками, а преподаватели сопротивлялись этому процессу. Студенты в итоге одержали верх. Но тогда интернет всё-таки в основном упрощал поиск информации. Основная работа: расчёты, анализ, построение логики, подготовка презентаций всё ещё оставалась за студентом. Сегодня ситуация принципиально меняется. Подавляющее большинство студентов используют ИИ "вслепую", зачастую даже не проверяя качество результата. Поехавшие формулы, "харды" вместо расчётов, ошибки в презентациях - всё это сразу выдаёт, что усилие студента было потрачено максимум на написание промпта, да и то не самого замысловатого. В какой-то момент я поймал себя на мысли, что занятия по корпоративным финансам скоро придётся заменять занятиями по промпт-инжинирингу. И здесь возникает фундаментальный вопрос: не убивает ли ИИ образование как таковое? Одно дело - использовать его как более умную поисковую систему или ассистента. Другое дело - полностью делегировать ему выполнение работы. Да, во втором случае экономится огромное количество времени. Но одновременно исчезает и важнейшая часть обучения - самостоятельное построение логики, навык думать, ошибаться, проверять себя и понимать, как вообще возникает результат. Я уже слышу встречный аргумент студентов: «Зачем тратить время на то, что всё равно скоро автоматизируют?» Как минимум затем, чтобы понимать: как это работает; где ИИ ошибается; и почему полученный результат может быть неверным. Потому что проблема ИИ не в том, что он "слишком умный". Проблема в том, что он очень убедительно ошибается. И именно поэтому базовое понимание предмета становится не менее важным, а более важным, чем раньше. Мне кажется, главный вызов для образования сейчас даже не технологический, а философский. Раньше образование в значительной степени строилось вокруг поиска и воспроизводства информации. Но когда информация и её компоновка становятся почти бесплатными, системе придётся заново отвечать на вопрос: "Чему именно мы вообще должны учить людей?". Полностью классическое образование, конечно, не исчезнет. Но то, что в ближайшие годы его ждёт очень серьёзная трансформация, лично для меня уже почти не вызывает сомнений.

Когда кликбейт важнее факта Сегодня в одном популярном телеграм-канале наткнулся на пост со следующим тезисом: Россияне так сильно «затянули пояса», что обрушили прибыль крупнейших фастфуд-сетей. Звучит громко, но на деле этот тезис является очень сомнительным. Если бы прибыль обрушилась в связи с тем, что соотечественники "затянули пояса", то мы бы не увидели двузначные темпы роста выручки у всех трёх крупных игроков. В данном случае снижение чистой прибыли является следствием роста издержек, а не падения спроса. В контексте последних нескольких лет причины вполне очевидны: ➖высокая ключевая ставка и, как следствие, дорогое заёмное финансирование; ➖рост операционных издержек (сырье, аренда, логистика); ➖рост затрат на персонал. Автор поста использует классический приём - cherry-picking: он выбирает один показатель (прибыль) в поддержку своего нарратива и полностью игнорирует другой (выручку), хотя именно он и является прямым отражением потребительского спроса. Даже ссылка на статью здесь не дана, как мне кажется, намеренно, потому что в самой статье таких выводов и близко нет. Там есть лишь мнение участника рынка, что доходы населения не успевают за темпами инфляции, и население реже посещает заведения или переходит на более экономную модель поведения. И здесь фастфуд является бенефициаром текущей ситуации, потому что эта сфера традиционно относится к товарам низшего порядка (inferior goods), потребление которых растёт в кризис. Если же сети начнут повышать цены в попытке переложить инфляцию затрат на потребителя, то начнут проигрывать конкуренцию не только друг другу, но и сетям супермаркетов, которые тоже активно стали развиваться на рынке готовой еды. Такие посты лишний раз подчеркивают, насколько важно развивать свою финансовую грамотность и знать элементарные для выпускников экономических вузов отличия между выручкой и прибылью. И, конечно, хочу напомнить, что лучше никогда не принимать написанное за чистую монету и всегда стараться перепроверять первоисточники.

Технофеодализм: смерть капитализма или новая прошивка? Я редко делаю обзоры на прочитанные книги, даже если они касаются экономической тематики. Однако недавно я прочитал "Технофеодализм. Что убило капитализм" Яниса Варуфакиса и считаю, что её явно стоит обсудить. Книга греческого экономиста Варуфакиса - это смелая попытка осмыслить, во что трансформируется капитализм на наших глазах. Думаю, вы согласитесь: капитализм столетней или пятидесятилетней давности и его сегодняшняя версия - это почти разные системы. Косвенным признаком того, что мы живём в эпоху слома, служит уже само обилие попыток дать этой стадии имя: "неокапитализм", "технокапитализм", "платформенный капитализм" и т. д. Варуфакис находится на левом острие этой дискуссии. Его тезис: капитализм умирает, а ему на смену приходит нечто принципиально иное - "технофеодализм". Если сублимировать его теорию, картина выглядит так. Крупные технологические компании перестали быть просто игроками на рынке и превратились в инфраструктуру - экосистему, которую уже невозможно обойти. За доступ к этой инфраструктуре они взимают "облачную ренту", которая постепенно вытесняет прибыль - главную движущую силу классического капитализма. Рынок как механизм конкуренции слабеет, а на его место приходит система контроля над цифровыми территориями. Их Варуфакис называет "облачными феодами", а всех пользователей цифровой инфраструктуры - "облачными крепостными". Особую роль здесь играет то, что облачный капитал воспроизводится безвозмездно: миллионами людей, ежедневно и практически бессознательно. За примерами далеко ходить не надо: совсем недавно выяснилось, что игра Pokémon GO помогала обучать роботов-доставщиков на базе ИИ. Пользователи играли, а корпорация обучала свои алгоритмы. Кажется, Варуфакис точно уловил что-то важное. И всё же он настаивает именно на слове "феодализм", и вот здесь начинаются вопросы. По мнению критиков - и не только правого лагеря - то, что мы наблюдаем, всё ещё остаётся капитализмом, пусть и мутировавшим. Здесь по-прежнему есть частная собственность, прибыль, рынки капитала и конкуренция (пусть и ограниченная). Именно эти элементы отличают нашу систему от феодальной, а не сближают с ней. Монополия не является изобретением цифровой эпохи: Google и Amazon далеко не первые компании, захватившие рынок и извлекающие ренту из своего положения. "Феодализм" здесь скорее метафора, насильно натянутая на реальность. Никуда не делся и рынок труда со свободой выбора (пусть местами иллюзорной). "Владения" платформ не закреплены навсегда: даже крупнейшие игроки продолжают конкурировать между собой и вкладывать огромные средства в НИОКР, особенно сегодня - в эпоху ИИ. В то время как феодальный лорд тратил ренту на содержание своего праздного образа жизни, Безос и Цукерберг - на датацентры, языковые модели и полёты в космос. Это капиталистическая логика, пусть и в гипертрофированной форме. Нельзя не сказать и об идеологической окраске. Варуфакис не скрывает, что является марксистом и к капитализму испытывает нескрываемое презрение. Его предложения вроде "коллективной собственности на облачный капитал" порой выглядят слишком наивными для серьёзного политэкономического разговора. В этом свете тезис о замене капитализма "технофеодализмом" можно прочитать и как сигнал идеологического тупика - неспособности описать нынешнюю стадию капитализма привычным марксистским словарём. Об этом, кстати, прямо говорит и его главный критик - Евгений Морозов. Резюмирую. "Технофеодализм" Варуфакиса - однозначно большая интеллектуальная работа. Она предлагает неочевидный угол обзора и точно улавливает дух времени: неопределённость, хаос, ощущение, что почва уходит из-под ног, а старые категории перестают объяснять происходящее. Безупречна ли она теоретически? Нет. Но, возможно, и не должна быть. Главное - не воспринимать написанное за чистую монету, делать поправку на идеологический бэкграунд автора и думать самостоятельно. Свою главную задачу книга выполняет блестяще: она заставляет задуматься.

Таро для корпоративных финансов: полный расклад 🔮 Друзья, я тут подумал, что карты таро на удивление точно отражают наш корпоративно-финансовый мир. Давайте посмотрим, кто или что скрывается за тем или иным арканом. Паж Пентаклей - стажёр Полностью поглощён новой работой и учёбой, впитывает всё, как губка. Постоянно задаёт вопросы. Если два старших коллеги разговаривают между собой, стоит рядом и делает вид, что участвует в беседе, активно кивая. Своим первым двадцати тысячам радуется так, будто выиграл в лотерею. Половину сразу отправляет на брокерский счёт. С этого момента считает, что сделал первый уверенный шаг к финансовой свободе. Шут - аналитик первого года Говорят, что Excel на его компьютере открыт всегда. Освоив комбинацию ИНДЕКС + ПОИСКПОЗ, начинает считать себя богом финансового моделирования. Work-life balance отсутствует напрочь, но переработки до часу ночи воспринимаются как квест, а не red flag. Пока что счастлив и искренне верит в светлое будущее. Маг - старший аналитик / ассоциат Умеет из пустого датасета, трёх допущений и кофе собрать модель на 40 вкладок. Сам не всегда до конца понимает, как она работает, но выглядит при этом абсолютно уверенно. Гуглит быстрее, чем клиент формулирует вопрос. Рыцарь жезлов - "айбишник" / стратегический консультант Врывается в проект с горящими глазами и настроением "держите меня семеро". Идеи уровня «давайте перевернём рынок» генерируются с завидной регулярностью. Готов порвать всех, но ровно до момента, когда дело доходит до реализации. Большая часть идей остаётся на уровне слайдов. Однако слайды, надо признать, действительно получаются красивые. Император - директор / CFO Фигура почти мифическая. Власть абсолютная, взгляд тяжёлый. На его вопросы к слайдам почти никогда не находится внятного ответа. А вопросы, как правило, простые: «Почему так много?» или «Почему так мало?». Его одобрение подобно рейтингу AAA: все хотят получить, но никто не уверен, что заслуживает. Колесница - менеджер / VP / начальник управления Передвигается по офису почти бегом. Телефон не замолкает. Всегда говорит, что у него "очень много задач". Искренне считает, что проекты держатся исключительно на нём. Все вокруг, по его мнению, работают медленно, мало и не так. Рыцарь мечей - менеджер проекта Тот самый коллега, который знает всё лучше всех. Любую инициативу, исходящую не от него, воспринимает в штыки. На свою "поляну" никого не пускает - в первую очередь из соображений стратегической безопасности. Повешенный - аналитик, проработавший 3–4 года на одном месте Ему уже всё понятно. Маски сброшены. Наступило выгорание. Начинает задумываться о смысле жизни и карьерных поворотах. Внутренне понимает, что пора что-то менять, но не решается, потому что подозревает, что "там" может быть ровно то же самое. Паж кубков - мы в первый месяц на новой работе Очарованы всем: руководством, проектами, командой. Кажется, что мы самые глупые, а все вокруг до невозможности умные. Эта стадия длится ровно до первого серьёзного аврала. Башня - а это как раз тот самый аврал Задача, которая прилетает в 18:00 или пятницу и обязательно с приставкой "срочно". За оперативность, скорее всего, даже никто "спасибо" не скажет. Результат посмотрят, дай бог, через неделю. Солнце - отпуск Короткий, но яркий момент счастья. Вы где-то далеко от офиса, без рабочего ноутбука и с надписью «Недоступен до ДД.ММ» вместо аватарки. Кажется, что жизнь налаживается. И чтобы вы не подумали, что я окончательно сошёл с ума, спешу поздравить вас с 1 апреля 😉 Хотя, если честно, гадание по финансовым моделям иногда отличается от таро только интерфейсом: и там, и там мы верим в будущее, которого никто не знает. Просто так уж повелось, что в Excel это выглядит чуть более убедительно. Надеюсь, удалось вас немного отвлечь и заставить улыбнуться на фоне новостей последних дней.

В понедельник совместно с SF Education провёл вебинар "Многофакторные финансовые модели: как строить гибкую структуру с драйверами выручки и затрат". На практике большинство финансовых моделей "ломается" ещё на этапе формирования исходных допущений. В них появляются непрозрачные параметры, теряется связь с реальным бизнесом и отсутствует возможность нормально работать со сценариями. Перед тем как строить модель, важно ответить на два базовых вопроса: какой результат мы хотим получить и какие факторы на него действительно влияют. По моему мнению, драйвер - это переменная, которая: 🔜оказывает наибольшее влияние на результат; 🔜содержит наибольшую неопределённость (её сложно точно спрогнозировать); 🔜лишь частично контролируется менеджментом и/или зависит от внешней среды. Именно работа с драйверами делает модель гибкой и по-настоящему полезной. При этом важно не впадать в другую крайность - избыточную сложность. Сложная модель не является гарантией качества. Здесь уместно вспомнить "бритву Оккама" и не усложнять там, где можно обойтись простым решением. Модель должна быть настолько простой, насколько это возможно, но не проще. Разбор этих принципов и демонстрацию гибкой модели можно посмотреть в записи, которую я уже выложил на YouTube и RuTube. YouTube RuTube Финансовая модель из вебинара в комментариях ⬇️

Друзья, на этой неделе на канале небольшое затишье, но это не значит, что я пропал или пал жертвой нестабильного Телеграма. Наоборот, готовился к вебинару. Уже в следующий понедельник, 30 марта в 20:00 по Москве, на площадке SF Education я проведу вебинар: «Многофакторные финансовые модели: как строить гибкую структуру с драйверами выручки и затрат». Разберём несколько важных вопросов: 🔜чем драйвер отличается от параметра; 🔜как сделать финансовую модель действительно гибкой; 🔜в чём разница между сценарным анализом и анализом чувствительности. И, как обычно, не ограничимся теорией. Я подготовил для вас новую модель из производственной сферы - для меня, кстати, тоже новой, так что будет интересно разобрать её вместе. Если тема вам близка - обязательно приходите. Уверен, будет интересно! Ссылка на вебинар

🚂РЖД: в чём проблема? Каждый весенний семестр в университете у меня проходит под флагом финансового анализа. Честно говоря, это не самый любимый курс: чтобы понять, как работают коэффициенты, достаточно пары занятий. Поэтому уже несколько лет мы со студентами делаем иначе - разбираем реальные кейсы проблемных компаний и пытаемся понять, что именно пошло не так. В прошлые пару лет это была Сегежа (ей я посвятил отдельную серию постов). В этом году выбор пал на РЖД, которой с начала года активно предрекают банкротство и очередную докапитализацию. Признаться, результат меня удивил. Я ожидал увидеть загнивающий убыточный бизнес. Но на практике РЖД оказалась вполне устойчивой и прибыльной компанией. Да, рентабельность невысокая: ROIC ниже 6%. Но при этом операционная маржа остаётся двузначной. Для сравнения, у Deutsche Bahn операционная прибыль в последние годы вообще отрицательная. Выручка растёт, операционный денежный поток стабильный и положительный, расходы в целом под контролем. И вот здесь начинается самое интересное. Проблема РЖД становится понятной, если посмотреть всего на два сопоставления: операционный денежный поток против CAPEX и доходность инвестиций против стоимости долга. Несмотря на устойчивый операционный поток, инвестиционная программа компании настолько масштабна, что CAPEX системно его превышает. Лишь в последний год РЖД удалось показать небольшой положительный свободный денежный поток, да и то на базе последних 12 месяцев, без полной годовой отчётности. Во все остальные периоды компания фактически финансирует инвестиции за счёт заимствований. Это автоматически означает рост долговой нагрузки, увеличение финансового рычага и зависимость от внешнего финансирования. Причины понятны: изношенные основные фонды, масштабные инфраструктурные проекты, инфляция затрат. Но важнее другое - растёт капиталоёмкость роста: на каждый рубль новой выручки требуется всё больше инвестиций. При низкой рентабельности компания, рост которой опирается на долг, становится очень чувствительной к его стоимости. Пока ставки низкие, модель работает: компания много инвестирует, но относительно дёшево обслуживает долг. Однако после ужесточения денежно-кредитной политики этот баланс разрушился. РЖД ещё какое-то время жила за счёт старых заимствований, но по мере рефинансирования эффект стал быстро проявляться. Только за 9 месяцев прошлого года компания рефинансировала более 2 трлн руб. долга. Даже при умеренной премии к ключевой ставке это означает стоимость заимствований на уровне 18% (с учётом премии к ключу). Эффект на лицо: стоимость долга превысила денежную рентабельность, образовав так называемый «крест смерти». По сути, компания финансирует активы под ставку, которая выше их доходности. Это запускает неприятную динамику: финансовые расходы растут быстрее операционной прибыли, свободный денежный поток остаётся под давлением, а потребность в новом долге только увеличивается. За последние три года процентные расходы выросли примерно в четыре раза, и это, пожалуй, самый наглядный индикатор происходящего. В этих условиях разговоры о докапитализации выглядят уже не политическими, а вполне экономическими. Я сознательно не оцениваю эффективность отдельных проектов или качество управления - даже без этого цифры говорят достаточно ясно: без внешней поддержки текущая финансовая модель даёт сбой. И здесь важно подчеркнуть: в отличие от Сегежи, у РЖД нет операционного кризиса. Есть кризис инвестиционной модели в условиях дорогих денег. Теоретически проблему можно решить. Ключевой рычаг - контроль CAPEX и его синхронизация с операционным денежным потоком. Но на практике это уже вопрос не только финансовый, но и политический, потому что речь идёт о темпах развития инфраструктуры. В итоге РЖД - это не "слабая компания", а крайне капиталоёмкий инфраструктурный бизнес, который может безболезненно работать только в среде дешёвого капитала. Когда стоимость денег резко выросла, эта модель начала испытывать давление. И именно в этом, на мой взгляд, лежит корень текущих проблем.

Хаос - наш новый актив Друзья, на этой неделе планировал написать пост на более финансовую тему, но жизнь оказалась богаче планов, поэтому делюсь мыслью, к которой пришёл сегодня утром. Не секрет, что примерно с 2020 г., а возможно и раньше, уровень неопределённости в нашей жизни стремительно вырос и, похоже, в ближайшее время снижаться точно не собирается. На это накладываются сразу несколько факторов: изменения в мировой политике, ускорение технологических сдвигов, трансформация финансовых систем, демографические сдвиги. Фраза «Не дай вам Бог жить в эпоху перемен», кажется, перестаёт быть метафорой. Хаос и неопределённость - это стресс для организма. Как и в любой стрессовой ситуации, первая реакция - начать что-то делать, чтобы вернуть ощущение контроля. Проблема в том, что чаще всего это иллюзия контроля. Мы просто начинаем играть в чужую игру, реагируя на внешние раздражители. Это немного похоже на игру чёрными в шахматах: на первых парах ты не задаёшь темп, а отвечаешь на ходы белых. Во времена хаоса куда важнее быть не реактивным, а проактивным. Но проактивность - это не «собраться и срочно что-то делать», а сначала остановиться и понять, куда и зачем ты хочешь прийти, и лишь потом - двигаться. Это движение не ради результата, а ради ясности. Если реактивность - это метания в попытке срочно всё починить, то проактивность - это осознанное возвращение себе опоры. Парадокс в том, что хаос может дать очень ценный эффект, если от него не убегать. Он обнуляет лишнее и показывает, что на самом деле важно, а что просто сопровождало нас по инерции. Если попытаться упростить, то в такие периоды можно выделить два устойчивых и весьма удачных поведенческих архетипа: «короли хаоса» и «трансформаторы хаоса». «Короли хаоса» - это люди, которые способен мобилизоваться и достичь своих лучших результатов. в условиях нестабильности мобилизуются и показывают лучшие результаты. Иногда они даже сами повышают уровень турбулентности, потому что именно в такой среде чувствуют себя сильнее. Яркие примеры: Дональд Трамп, Илон Маск, Наполеон Бонапарт, Джордж Сорос. «Трансформаторы хаоса» не создают хаос, но и не ломаются под его натиском. Они методично собирают по частям новый порядок, проходя через ошибки, потери и и испытания. Они не озлобляются, а становятся лучшей версией себя. Их сила в устойчивости и способности выстраивать систему там, где её больше нет. К таким людям можно отнести: Уинстона Черчилля, Ли Куан Ю, Нельсона Манделу, Авраама Линкольна. Так что, возможно, главный навык ближайших лет - не избегать хаоса и не пытаться его срочно "победить", а научиться в нём ориентироваться. Присмотритесь к хаосу повнимательнее и задайте себе честный вопрос: вы сейчас реагируете на чужую игру или ведёте свою? Потому что, возможно, ваш хаос - это не наказание, а школа.

#вакансия #работа Друзья, и ещё хочу вновь объявить о наличии вакансий преподавателя на кафедру финансов Санкт-Петербургского государственного экономического университета (СПбГЭУ). На этот раз рассматриваются позиции на 0,25 ставки: 1️⃣Молодой специалист на должность ассистента (UPD - в штат❗️) с прицелом "остепениться" (т.е. получить степень кандидата наук под чутким руководством заведующего кафедры 😉) 2️⃣Внешний совместитель с реальным практическим опытом работы Если есть желание поучаствовать в развитии финансового образования в стране, пишите мне 📩.

#вакансия #работа Друзья, появилась интересная вакансия Руководителя группы финансового моделирования и анализа в компанию ЭТМ. Спектр задач: 🔜построение и развитие центра компетенций по оценке инвестиций внутри компании 🔜создание и сопровождение моделей оценки проектов и прогнозной модели всей компании 🔜руководство работой подчинённых аналитиков 🔜подготовка материалов для Совета директоров, участие в защите проектов 🔜формирование и внедрение стандартов моделирования Требования к кандидату: 🔜высшее образования (финансы, экономика, математика), MBA будет преимуществом 🔜8–14 лет в инвестиционном банкинге, корпоративных финансах, private equity, стратегических финансах 🔜опыт руководства небольшой аналитической командой (1–3 человека) либо наставничества в проектных командах 🔜владение навыками финансового моделирования и оценки инвестиционных проектов Подробнее о вакансии по ссылке. Резюме присылать @carpediem_nr

О женщинах в финансах Пару недель назад мы обсуждали роль мужчин в финансах. Если вдруг вы пропустили тот пост, рекомендую к нему вернуться - он вместе с сегодняшним задумывался как своеобразный диптих. Но сегодня, конечно же, речь о женщинах. Если мужчины в финансах чаще ассоциируются с риском и готовностью идти в неопределённость, то женщины нередко становятся тем самым островком устойчивости и баланса. Исторически их роль часто связывают с поддержанием "тыла". А тыл, как показывает жизнь, в долгосрочной перспективе порой важнее любого авангарда. Без него далеко не уедешь. Во многом поэтому девушки стабильно составляют значительную долю студентов экономических вузов. Экономическое образование - универсальное и престижное, оно даёт широкий набор возможностей и определённую профессиональную устойчивость. В дальнейшем многие находят себя в таких направлениях, как бухгалтерия, аудит, финансовое планирование, HR-менеджмент - сферах, где требуется внимательность, системность и постоянное вовлечение в процессы. Держать руку на пульсе - это во многом про них. Но было бы ошибкой считать, что там, где появляется риск и высокая конкуренция, женщины теряются. Отнюдь. Многие исследования поведенческих финансов показывают, что женщины-инвесторы в среднем принимают более взвешенные решения и реже совершают избыточные сделки. В результате их инвестиционные результаты часто оказываются более стабильными. А если женщины приходят в традиционно "мужские" финансовые профессии - инвестиционный банкинг, аналитика, управление активами — они демонстрируют не меньший профессионализм. Часто их отличают высокая вовлечённость, ответственность и внимание к деталям - качества, которые в финансах ценятся не меньше, чем готовность к риску. Финансы вообще удивительно близки к понятию красоты - не внешней, а структурной. Красивый портфель - это сбалансированный портфель. Красивое решение - это устойчивое решение. И чем больше женщин вовлекается в финансовую и инвестиционную индустрию, тем более зрелой и сильной она становится. С праздником, наши дорогие и любимые женщины! Любви, тепла, красоты и весеннего настроения ❤️

Эта статья родилась из одной странной мысли. Полтора года назад друг прислал мне пост, в котором ставился вопрос эффективности картелей: стабильные цены и растущее качество 🥥 - прямое тому доказательство. Меня этот тезис зацепил. Ещё с первого курса университета я помню, что картели обычно не улучшают продукт и вообще вредны для экономики. В итоге простой вопрос превратился в небольшое исследование. В статье я разбираю: ➖ что экономисты на самом деле называют картелем ➖ могут ли картели быть полезны экономике ➖ являются ли наркокартели картелями вообще. Материал я писал больше полутора лет (иногда откладывая его на месяцы). Так что для меня это ещё и маленькая победа над прокрастинацией.

Битва за Warner Bros. Продолжение Подписчики канала наверняка помнят, как в конце прошлого года я разбирал потенциальную сделку по покупке Netflix стриминговых и студийных активов Warner Bros. Discovery (WBD). Тогда я написал буквально следующее: "история с этой сделкой далеко не закончена". И действительно — конкуренция за актив оказалась куда более ожесточённой, чем предполагалось изначально. Ещё в декабре семья Эллисонов, стоящая за холдингом Paramount Skydance, выступила с альтернативным предложением - $30 за акцию, или $108,4 млрд за компанию.Менеджмент WBD на тот момент продолжал считать сделку с Netflix приоритетной. Однако недавно Paramount повысила предложение до $31 за акцию и добавила так называемую ticking fee - компенсацию за каждый квартал до 30 сентября в случае задержки закрытия сделки. И вот произошло ключевое событие: Netflix публично объявил о выходе из гонки. Компания подчеркнула, что сделка рассматривалась как "стратегическая возможность при правильной цене", но не как обязательный шаг любой ценой. Судя по реакции рынка, инвесторы сочли решение рациональным - акции Netflix отреагировали позитивно. Почему выход Netflix выглядит логичным? Да, сделка давала бы им: поглотить прямого конкурента по стримингу при уже доминирующей позиции, приобрести студийные активы с высокой капиталоёмкостью и при этом получить интеграционные риски. Netflix - это, прежде всего, фабрика контента, которой важна частота релизов, удержание подписчиков, их вовлечённость. Классическая студия живёт иначе. Там есть театральные релизы, длинный цикл продакшена, работа с франшизами, окна эксклюзивности и т. п. Существовал риск, что WB могла бы превратиться в потоковый контент-хаб, что неизбежно изменило бы её студийную идентичность и вызывало бы шквал критики со стороны любителей кино. Поэтому с точки зрения корпоративной стратегии отказ от переплаты и фокус на собственной модели выглядит логичным шагом. В случае с Paramount Skydance всё иначе. Для них сделка - это не "nice to have", а потенциальный трансформационный шаг. Paramount уже обладает: студийными активами, линейными телеканалами, стриминговой платформой (Paramount+), рекламной моделью монетизации. Интеграция WBD в такую структуру выглядит более органичной, чем в случае с чистым стримером. Кроме того, для Paramount это шанс существенно усилить позиции в глобальной гонке стриминга, где сейчас доминируют Netflix и Disney. Не могу не сказать несколько слов и о текущих владельцах Paramount Skydance - семье Эллисонов. Ларри Эллисон - один из богатейших людей планеты, сооснователь Oracle. Его сын, Дэвид, возглавляет объединённую компанию и выступает архитектором новой медиа-стратегии. С момента прихода новой команды Paramount уже успела громко "пошуметь" на спортивном рынке, выкупив права на трансляцию турниров UFC у ESPN на условиях, которые существенно изменили формат дистрибуции на американском рынке. Текущая сделка с WBD лишь усиливает агрессивную стратегию расширения. Не стоит забывать и о возможной политическая благосклонности действующей администрации Дональда Трампа к Эллисонам, что однозначно может оказать положительное влияние на решение регуляторов. Помимо того, что тяготеющий к демократам Netflix не получит WB, так ещё и враждебный по отношению к президенту США CNN может оказаться в руках лиц, близких республиканской партии. Таким образом, если не произойдёт неожиданных событий, то семья Эллисонов может стать новой силой на мировом медиарынке, потенциально сопоставимой по масштабу с империей Руперта Мёрдока. Во всяком случае сейчас Paramount максимально близок к тому, чтобы воспользоваться историческим шансом поучаствовать в новом этапе консолидации индустрии. Уверен, нам ещё будет что обсудить.

Как формировались системы ПХГ. Часть 2/2. 🇪🇺 Теперь перейдём к Европе и вопросу, который всех волнует: является ли снижение уровня заполненности ПХГ сигналом больших проблем? До 2022 г. модель была простой и понятной. Стабильный трубопроводный поток в совокупности с предсказуемым спредом «лето–зима» позволял выгодно закачивать газ в ПХГ летом и отбирать зимой. В этой модели ПХГ работали в качестве сезонного аккумулятора. После сокращения поставок из России Европа стала больше зависеть от СПГ. Это изменило механику. СПГ - это поставки партиями, а не непрерывным потоком, поэтому цены в данной модели более волатильные, в том числе и потому что возникает прямая конкуренция с Азией и усиливается зависимость от погодных колебаний. В результате система стала более чувствительной к внешним условиям. Уровни заполненности теперь могут колебаться сильнее. Но это не означает, что роль ПХГ снизилась. Наоборот, хранение приобрело статус стратегического элемента энергетической безопасности. Это страховка на случай: ➖ перебоев поставок СПГ, ➖ экстремально холодной зимы, ➖ скачков цен. Разница в том, что при более диверсифицированной модели поставок нет необходимости держать хранилища "под завязку" при любом раскладе. Баланс можно закрывать комбинацией СПГ, норвежского/алжирского/азербайджанского газа и отбора из ПХГ. Сезон 25/26 показывает, что даже при относительно низких уровнях заполненности Европа способна поддерживать баланс за счёт высоких объемов импорта СПГ. Не будем забывать и о том, что соотношение хранение/потребление в Европе примерно в полтора-два раза выше, чем в США и России. На бумаге Европа сейчас является самым "перестрахованным" крупным рынком газа в мире и при полной утилизации ПХГ может спокойно перейти от рыночной модели к модель "энергетической крепости". Главный структурный вывод для рынка Европы таков - трубопроводный газ делал закачку предсказуемой, а СПГ сделал систему более гибкой, но более волатильной. ПХГ при этом остались важнейшим зимним аккумулятором, без которого ни одна крупная экономика не может чувствовать себя спокойно.

Как формировались системы ПХГ. Часть 1/2. Увидел в LinkedIn график топ-10 стран по объёму мощностей подземных хранилищ газа (ПХГ). И впервые задумался: почему в Китае объём хранения сопоставим с украинским, при том что потребление газа в КНР кратно выше? Разобрался. И оказалось, что у каждой страны есть своя логика формирования системы подземного хранения. 🇺🇸 Начнём с самого зрелого газового рынка - США. Первое ПХГ в мире появилось в 1916 г. в штате Огайо. Это был простой инженерный ответ на сезонность: зимой газа нужно больше, чем летом. К 1960-м гг. в США уже сложилась полноценная система сезонного сглаживания, а в 70-е, на фоне энергетического кризиса, подземное хранение стало элементом энергетической безопасности. В 80-90-е, после дерегуляции рынка, ПХГ превратились ещё и в коммерческий инструмент. Появились хабы (включая Henry Hub), возникла активная торговля сезонными спредами. Хранение стало частью рыночной архитектуры. Сланцевая революция лишь усилила эту роль. Американская система хранения - это результат сочетания: огромного рынка, развитой трубопроводной сети, большого количества истощённых месторождений и соляных каверн, глубокой либерализации. 🇷🇺 В России первые ПХГ начали формироваться в 1950–60-е гг. в европейской части страны, рядом с крупными промышленными центрами. Основной же виток развития пришёлся на 70–80-е, когда началось масштабное освоение Западной Сибири и экспорт в Европу. Российская система хранения - это инфраструктурный буфер, сформированный на огромной территории, в условиях экстремальных зимних пиков и экспортной ориентацией. Задача ПХГ сводилась к обеспечению прохождения отопительного сезона и стабильности поставок. Это не трейдинговый актив, а элемент управляемой магистральной системы. 🇺🇦 Украина - это уникальный случай на мировом газовом рынке. Её ПХГ - это результат реализации советской транзитной логики. Через территорию страны проходили ключевые экспортные коридоры в Европу, а геология (множество истощённых месторождений на западе) идеально подходила для хранения. В результате сложилась редкая для мировой практики ситуация: мощность ПХГ сопоставима с годовым внутренним потреблением. Важно понимать, что эта система создавалась не под украинский рынок, а под баланс всей экспортной архитектуры СССР. Даже сегодня, несмотря на изменения транзитной модели, украинские ПХГ сохраняют потенциал как коммерческий сервис для Европы. 🇨🇳 Чтобы понять, почему при потреблении ~450 млрд куб. м мощности ПХГ Китая составляют чуть больше 30 млрд, нужно посмотреть назад. Еще в 2010 г. спрос на газ был почти в 4,5 раз ниже и в основном покрывался собственной добычей. Газ не играл ключевой роли в энергобалансе а, значит, отсутствовала системная потребность в ПХГ. Ситуация изменилась вместе со стремительным ростом импорта и потребления. С 2015 г. Китай начал активно наращивать мощности хранения: темпы роста доходили до ~15–17% в год. К 2030 году эксперты оценивают объём ПХГ более чем в 50 млрд куб. м (а с СПГ-резервуарами - до 80–90). Это выведет Китай на соотношение хранение/потребление около 15% - примерно на уровне США и России. Формирование системы хранения сигнализирует о прохождении стадия зрелости газового рынка. Китай просто делает это позже остальных.

#вакансия #работа Давно не публиковал никаких интересных вакансий на канале, но вот появилась возможность попасть на позицию эксперта по финансовому моделированию (проектная работа) для проекта по созданию стратегической модели крупной Группы компаний в одной из стран Центральной Азии. Задача: разработать корпоративную стратегическую модель уровня холдинга с полной консолидацией и оценкой стоимости бизнеса на уровне Группы. Предстоит создать архитектуры модели практически с нуля. Требования: 🔜опыт построения комплексных корпоративных моделей (периметр 10+ компаний) 🔜глубокое понимание консолидации (внутригрупповые операции, займы, дивиденды, трансфертное ценообразование) 🔜опыт работы с крупными холдингами / инфраструктурой / промышленностью 🔜продвинутый уровень Excel / SQL / Power BI / Power Query Формат работы: 🔜 проект 6-9 месяцев (с последующим возможным продлением) 🔜 обязательное присутствие в офисе Холдинга (если вы находитесь в России, то предполагается релокация в одну из стран Центральной Азии) Для связи и обсуждения дополнительных деталей пишите @serge_pl

О мужчинах в финансах Бытует мнение, что финансовая сфера - преимущественно мужская территория. Отчасти это подтверждают и цифры: в инвестиционном банкинге на стартовых позициях на одну женщину приходится в среднем до пяти мужчин. Похожая картина наблюдается и в портфельном управлении, особенно на senior-уровне. Можно долго рассуждать о причинах, но выскажу своё субъективное наблюдение. Одна из первых ассоциаций, возникающих в связке с финансами и инвестициями - это риск. Исторически риск ассоциируется именно с мужской моделью поведения. Можно даже сказать, что вся история человечества - это история риска и его преодоления. Заколоть мамонта, чтобы обеспечить выживание семьи - риск. Пойти войной на соседнее племя - риск. Отправиться в опасное путешествие через океан, не зная, куда оно приведёт - риск. Подняться в небо, выйти в космос - риск. Мужская жизненная стратегия традиционно не про осторожность. Она про: 🔜готовность входить в зону неопределённости; 🔜желание победить; 🔜стремление защитить и приумножить ресурс. Храбрым судьба помогает. В Древней Греции для обозначения тех, кто пошёл на риск и совершил нечто выдающееся, придумали отличное слово - "герой". Именно героизм и воспринимается многими как вершина проявления мужского начала. В финансовой сфере взаимодействие с риском тоже проявляется очень ярко. Здесь можно реализовывать амбиции, конкурировать, принимать решения под давлением и, что немаловажно, делать это без физического риска. Финансы дают пространство для соперничества и достижения и, конечно, для того самого ореола успешности. Но есть тонкий момент. Если действовать всю жизнь "от ножа", легко забыть, что в долгосрочной перспективе важнее не завоевать, а сохранить. Не просто заработать, а защитить заработанное. И вот здесь на первый план выходит дисциплина. В финансах (а наверное и в жизни) побеждает не тот, кто агрессивнее. Побеждает тот, кто системнее. Рынок - не поле боя. Он не награждает за смелость ради смелости. Он награждает за расчёт, стратегию и последовательность. Даже слово "герой" изначально означало именно "охранителя" и "защитника". Поэтому моё пожелание мужской части моей аудитории будет таким: ➖Будьте смелыми, но дисциплинированными. ➖Рискуйте, но не безоглядно. ➖Помните, что в долгосрочной перспективе важнее не максимизировать выигрыш, а обеспечить устойчивость капитала. С праздником! 🤝 P.S. Этот пост я задумал как двойной. Вторую часть опубликую 8 марта. Думаю, несложно догадаться, кому она будет посвящена 😊