Грязь, долги и инвестиции | Сергей Таболин

Привет. Сделки выходного дня будут в брокерских отчётах Сбера только завтра, поэтому сегодня портфель по старинке собирал ручками. Задолбался) ⏭ Сбер - 46% ⏭ ДОМРФ - 13,8% ⏭ Мосбиржа - 12,2% ⏭ Яндекс - 8,9% ⏭ Совкомбанк - 8,6% ⏭ B2B-РТС - 8,4% ⏭ Сурпреф - 7,7% ⏭ Россети Урал - 7,7% ⏭ Озон - 5,3% ⏭ Россети Волга - 5% ⏭ Ленпреф - 4,9% ____ Плечо - 28,5% ____ С учётом дивов в пути доходность с начала года колеблется вокруг плюс 4-5%. Плечо сократилось само по себе за счёт вариационной маржи, прибыли из арбитража и роста СЧА при неизменности суммы долга. Доли существенно поплыли ввиду конского роста некоторых бумаг сами по себе. Что по рынку? Рынок лонг. Избушки сходили попили кофе, пересчитали свои пессимистичные модели, и вот. Плюс на моих глазах большое количество платников продолжает пытаться шортить "ничем не обоснованный рост на снижении ставки на 0,25%", и их выносит. Более того, мне кажется, что на графике MIX 9.26 в 14:52-14:55 кто-то откупил его на ярд не по своей воле... И это поставило локальный хай. Ну а график Озона, по-моему, сейчас весь состоит из смертей "очевидных шортов". Сам я занят тем, что понемножку на 5-10% счёта торгую микс строго в лонг от выходов за уровни технических коррекций и пробоев вверх. Таким образом, пробую забрать своё сверх роста базового портфеля, но с учётом геополитической неопределённости. Коли чувствуете потребность наблюдать в режиме реального времени за моим тактическим сиюминутным взглядом на рынок, логикой покупки и продажи бумаг, а также резки лосей (ну а как же) - добро пожаловать в закрытую часть канала. Всех обнял.

Ну, я, да, и чё.

Ну вы же хотите, хотите увидеть, как я еле сдерживаюсь, чтобы не задушить заживо человека, задающего в 2026 году вопрос, зачем в 2025 году было находиться в рынке, когда есть вкусненький сладенький депозитик, а в рынке страшно и бобо? Тогда вот вам, пожалуйста, запись моего выступления на Смартлабе! :D Раскатывать по второму кругу балалайку о банках было как-то не с руки, поэтому сфокусировался на практических и прикладных к каждому счёту вопросах: ⏭ Почему по сути правильное управление инвестиционным портфелем - это и есть моментум, падающее будет падать, а растущее расти - с точки зрения фундаментального смысла и не только; ⏭ Когда ловить ножи можно, а когда нет; ⏭ Почему жадность приводит к бедности; ⏭ Что объединяет все известные мне достоверно подтверждаемые лучшие результаты инвесторов в акции; - ну и многое другое, чему я сам когда-нибудь обязательно научусь 😁 Особенно любопытно сравнить мои планы на Сбер месячной давности с тем фактом, что я дивгэпнулся 51%-ной позицией прямо в плече. Приятного.

Написал вам тут ерунды про пятничные позитивные сюрпризы, а завтра в 13:40 все мы: (украл в сторис у папищика, спасибо)

"Проклятье знания" - очень сильная штука. Как вы знаете, я неоднократно в своих интервью и текстах говорил о том, что влажные фантазии об однозначном уровне ключевой ставки до завершения СВО абсолютно утопичны. И мне казалось, что в целом рынок должен это понимать, но нет - в том числе на линии пересмотра ожиданий по средним ставкам мы с дешёвого рынка IMOEX 2400 успели съездить до ультрадешёвого IMOEX 1900. Конечно, продавали не только по этой причине - здесь и регулярные ежегодные повестки запасникам наложились на эскалацию воздушной части СВО с обстрелами нефтепереработки и складов Wildberries. Тут тоже к рынку немало вопросов. Например, совершенно удивительно, как "Москва вступила в войну России с Украиной" всё-таки. Я натурально знаю много примеров историй а-ля "не смог сегодня заправиться, не хочется держать никакие активы". 📦 Ещё круче распродажа Ozon. Людям только дай повод кнопки нажимать - и, конечно же, риски выросли. Если (когда?) начнёт попадать в распределительные центры Озона, это однозначно станет негативно сказываться на бизнесе, стоимости логистики, ущербу имуществу... ...ну, по одному-двум из более 50 центров. Которых у Озона на балансе нет. Все же перед нажатием кнопок узнали, что у Ozon по состоянию на конец 2025 года 319,4 млрд активов в форме права пользования и 158,7 млрд в форме основных средств? При этом "инфраструктура фулфилмента и доставки" находится именно в правах - то есть аренде. Против которых стоит в пассиве обязательство по аренде на 326 млрд руб. А в структуре основных средств 104,6 млрд оборудования для фулфилмента и доставок - которое и находится под угрозой. Да, безусловно - это ущерб. Вместе с разрушенными жизнями селлеров - за которые вместе с имуществом Озон оперативно успел отказаться отвечать, но, конечно, всё равно каким-то образом будет вынужден содействовать. 🐒 И тем не менее...2700? 0,7 форвардной выручки с мощными растущими маржинальными ядрами внутри экосистемы? С учётом того факта, что локально трафик на ряде ПВЗ Озона уже вырос из-за перетока? Ну-ну. Продавайте. А чё X5, Магнит не продаёте? Кстати, о продажах... Физик, маржинкольнувшись в лонге, теперь активно переворачивается в шорт. Прямо сейчас. Меня тоже потрепало, с дивидендами в пути результат счёта, утопленного на 130-140% в акции, составляет около минус 2% с начала года. Однако же... Внутри компонент инфляции выходит так, что без учёта топлива мы не так уж далеко от нормальных значений - и, да, со временем топливо способно мощно транслироваться в цены, но тем не менее - насколько фактор постоянный для жести? МинФин уже приостановил до лучших времён размещение ОФЗ, и меня не отпускает вот такой вопрос: мы чем финансировать СВО будем, носками Заботкина? Локально на коротких отрезках, правда, мы видим профицит исполнения - что, кстати, дефляционно. Не выйдет ли такого же удивления, как в феврале, когда растерянные ребята на пресс-конференции задавали ЦБ вопрос: "Почему рынок опять ошибся?". Насколько я вижу консенсус рынка по завтрашнему заседанию, включая эталонных флюгеров - 90-100% ставят на сохранение ставки с ужесточением кривой 2027 года вплоть до 12-12,5% с 8-10%. На фоне рекордного шорта розницы, голодного МинФина, стремительной деградации ОЧЕНЬ КРУПНЫХ корпоративных кредитов и необходимости стабилизировать долговой рынок. Да, всё может быть хуже. И ниже. Всегда может. Каждый сам капитан Титаника своих убеждений. Но я за абсурдные 2-3 прибыли свои бумаги отдавать не собираюсь (хотя и подстраиваю структуру активов под обстоятельства) и надеюсь уберечь хоть чьи-то жизни от непоправимых ошибок забывчивости. Как правило, даже очень компетентные любители маржи рано или поздно, но создавали новые автоследы обнулялись: кто-то шортил RTS в 2008 году и дошортился, у других гениальной идеей было спорить с валютой в 2014-м, третьи обнулялись на верняке в декабре 2024 года... Ну и за прошедший месяц что в лонг, что в шорт "плохих компаний" распилило многих. Сейчас не время зарабатывать все деньги мира. Лучший капитал - не иксанувший, а выживший. А завтра, на мой взгляд, позитивный сюрприз вполне вероятен. Берегите себя. Всех обнял.

Согласен, брат.

Посмотрел видео Назара об "Инкабе". И дальше будет текст, который Алексею Антонову не понравится. 📝 История "Инкаба" в том, что некогда компания взяла займы на развитие международного бизнеса, который зарабатывал деньги. И "истеричная санкционная повестка"(с) привела к тому, что международка у компании перестала работать в принципе. Какое-то время туда ещё поставлялись полуфабрикаты, но в дальнейшем это стало невозможно, а вытянуть финансово самодостаточность дочки оказалось невозможным - доходы от экспорта отрезаны, да и внутри страны бизнес сжался. По результатам 3 лет мытарств был найден инвестор из Южной Кореи, и заключена сделка, по результатам которой предполагается положительная EBITDA от доведённого до конечной точки корейцами зарубежного производства, и тогда 30% от неё будут поступать "Инкабу". Но по состоянию на "прямо сейчас" международный бизнес отняли, а кредиты платить нужно прямо сейчас. Фактически - платишь денежки почти ни за что. В настоящее время у компании появился крупный дальневосточный подводный оптоволоконный проект, и чтобы его потянуть, нужно "сбросить" кредиты. Вот на IPO и идут. Так, по крайней мере, формулирует историю эмитент. И мне вспомнилась другая повесть. 💎 Жил да был на свете в Ставропольском крае такой завод. Назывался "Монокристалл". Это крупнейшее в мире уникальное производство искусственных сапфиров и изделий из них, поставлявшее свою продукцию по всему миру, у группы имелись представительства в США, Китае, Тайване и Южной Корее – 98% продукции экспортировалось. В каждом 10-м модуле солнечных батарей использовалась алюминиевая паста «Монокристалла», а современный целевой рынок - светодиоды на основе нитрида галлия (GaN), где в 97% случаев сапфир – базовый материал. Финансовые показатели стремительно деградируют с 2022 года. Сначала - санкциями обрублены поставки в Европу, генерировавшую существенную часть выручки. Затем с 2023 года в него стало регулярно прилетать. ⚖️ Тут, надо отметить, государство заводу помогало как могло - довольно курьёзным образом. Производство было застраховано, и страховые компании отказались выплачивать возмещение, сославшись на военные действия. А значит - не страховой случай. Однако, суды всех инстанций справедливо и непредвзято считают, что происходящее - это "умышленное уничтожение или повреждение имущества". То есть - надо платить. 👮‍♂️ Параллельно всему этому, разумеется, появилось уголовное дело о растрате денежных средств, полученных на производство элементов силовой электроники по инвестиционному проекту в 2021 году, а контролирующие лица уже на Мальте. Завод находится на грани банкротства. На самом деле, паникёры и апокалиптики оказываются неправы чаще оптимистов. Все мы помним одну эпическую гражданку, убеждавшую нас в 2022 году с трибун, что "ВВП России сократится на 25%" - часто складывается ощущение, что люди в принципе не отдают себе отчёт, что несут, и для них минус 25% ВВП - это просто циферка какая-то на четверть снизилась, а не каскадный крах и полное разрушение экономики. Также свежи в памяти мнения из 2020 года, что мир не будет прежним, офисы больше никому не нужны, а жить нам придётся с нефтью по 40. 🤩 Экономика - довольно изворотливая штука. В частности, в 2023 году российская смогла удивить и меня своей вёрткостью и живучестью. И тем не менее... Иногда люди в комментариях любят обвинить меня в ватничестве, охранительстве и розовых очках. На деле же, во-первых, у меня как у гражданина России и патриота своей страны просто нет сегодня выбора, кроме как желать скорейшего достижения Россией поставленных перед СВО целей и задач. А во-вторых, я надеюсь лишь, что чудеса гибкости ума русского предпринимателя вместе с живучестью экономики ещё не исчерпаны. Однако... Истории, подобные заводу "Монокристалл", я вижу регулярно и каждый раз испытываю глубокую боль от тех человеческих жертв, потерь, экономического, научного и производственного удара - которые возносятся на алтарь "онижебратушек" и текущего алгоритма обращения с ними, который никто не хочет менять. СВО чудовищно разрушительна. Она калечит страну, и очень трудно представить сценарий золотого века России без её завершения. Это трагедия.

Сегодня у мамы День Рождения, и мама своей деятельностью, живостью подаёт всем пример. Мама всё делает круто. Она теперь знает, что радость не вчера и не завтра, она сегодня. Пожелаю маме быть не купюрой, чтобы всем нравится, не запыленным архивом, функция которого - стенографировать прошлое, не эксель-таблицей, предназначенной только сводить формулы. А быть Человеком. Человек, найдя гармонию внутри себя, всегда может протянуть руку к свету, сжать его в кулак и поделиться с теми, с кем захочет. Дети гордятся мамой и желают быть Человеком в гармонии с собой. С Днём Рожденья, мама.

Уважаемые авторы телеграм-каналов, внимание! Прямо сейчас какой-то мамкин пробиватор узнал, как пользоваться сервисами с утечками персональных данных, и массово ходит по личкам, показывая свои выгрузки, вводя в заблуждение страшными опасными "ключами от вашего аккаунта и канала". Которые таковыми не являются. Демонстрируемый ключ вообще к телеге отношения не имеет. А если админ недостаточно впечатлился - на официальном сайте Telegram совершается фейковая попытка входа в ваш аккаунт, после которой вам приходит сервисное уведомление с кодом авторизации, где написаны страшные слова "...этот код можно использовать для удаления Вашего аккаунта в Telegram..." Цель простая. Вас как минимум хотят развести на пиар сервисов мошенника бесплатно, за совет "как закрыть всё это дело от следующих пробивов", как максимум - действительно угнать аккаунт и канал. Но с вашей же помощью. Что по этому поводу хочу сказать. 1️⃣ Никак вы не "закроете всё это дело от следующих пробивов", поверьте мне как профессионалу в этом деле. Всегда найдутся входные данные для пробива - ФИО и дата рождения, либо номер телефона. Либо через промежуточное звено - к примеру, ИНН или что-то ещё. А дальше - всё находится в абсолютно свободном доступе в теневых секторах сети, и никакой Владислав, Dima или кто-то ещё из фейковых собеседников - оттуда их не уберёт. 2️⃣ Разумеется, никакой код никому не давайте, на сотрудничество также идти не следует. Оно бесполезно. 3️⃣ На всякий случай проверьте, что у вас включён облачный пароль, аккаунт привязан к надёжной (не мейлру, не ру почты в принципе - данные от них также часто в свободном доступе) почте, а все лишние открытые сеансы Telegram удалены. 4️⃣ Вы великолепны. Отдыхайте, праздники же. Но на будущее напомню - не проходите нигде "авторизацию через Telegram" за пределами официального Telegram, не оставляйте свои данные кому попало и где попало и ни в коем случае не используйте сомнительные клиенты а-ля "Телега", которые прямым образом оперируют вашими учётными сведениями, переписками и всей вашей жизнью с возможностью передачи их кому угодно с любой целью. Написал этот пост, так как у меня уже спрашивают в личке, что делать. Справочно для товарища майора - мы однозначно не пользуемся незаконно полученными персональными данными, блюдём действующее законодательство и всячески осуждаем подобные действия. Обнял. И товарища майора. Он тоже человек.

Вы думали, с кринж-контентом на сегодня всё? "Мы ещё даже не начинали" (с). Люблю я, знаете, вот эти тёплые, ламповые дискуссии с фан базой Смартлаба - это на ютубе у Тимофея Мартынова, например. Вы это там, приходите 20 июня на конференцию Смартлаба в Питере в 19:00 в зал "Чаплин"... гхм... в глотку мне запихивать... слова... Поговорим о техниках покупки и продажи идей в портфель, которые помогают выжать достойную доходность даже на таком мерзком рынке. В зале разрешается плакать!

Давненько ничего на тему сбора долгов у нас не было. А зачем выдумывать - товарищ рылся в бездне моих старых записей ВК и нашёл прекрасное. Делюсь.

Так, ладно. Теперь к серьёзным вопросам. Прошло ровно 3 недели с дна инвестора ВТБ, где много говорилось о защите прав минеторитариев, инвестиционном кейсе. И даже был представлен Консультационный Совет Акционеров (КСА) ВТБ — независимый, общественный, экспертно-консультативный и совещательный орган, созданный для представления и защиты интересов миноритарных акционеров банка, а также улучшения практики корпоративного управления группы ВТБ.  Прошло без 1 дня 2 недели с момента публикации сущфактов о неразмывающей допке, создающей ценность. А куда теперь подевался Юрченко?)))))))))))

Осьминоги и обезьяны, сомкнуть ряды! Сегодня на полях ПМЭФ столкнулись эрудиция и эпатаж, интеллигентность и высокомерное невежество. Война сословий случилась: элитарное сиятельство рыночной сцены схлестнулось с чернью. А именно: на сессии, посвящённой тому, какое место занимают блогеры на рынке, прозвучало, что авторские фонды демонстрируют доходность самого высокого уровня среди фондов, ориентированных на акции. В ответ на что представитель РБК сообщила, что ей бы хотелось знать, кто кого она читает - а вдруг там 10 классов средней школы? Ну а доходность - её у нас и осьминоги показывали, и обезьяны, которые в экспериментах управляли портфелями. И что тут такого? После чего всё это великолепие выложено в личный канал с игривыми подписями, а также вопросом: "Что думаете?" Я написал, что думаю. И мой комментарий удалили. Хорошо. Я прокомментирую здесь. 1️⃣ Сразу хочется спросить у постоянно мигрирующего по рыночным тусовкам модератора Алевтины - покажи, пожалуйста, свой собственный рыночный трек, дающий тебе право отделять мух от плевел. Длительность нахождения на рынке, размер портфеля, доходность CAGR, доходность в 2022 году, 2024, 2025 и 2026. Чтобы, так сказать, очистить от бестолковой бычки на девальвации и нерезидентах. 2️⃣ Точно ли у нас вся рыночная журналистика обладает финансовым образованием, опытом работы с рынком, компетентна и квалифицирована? Или одни и те же представители древнейшей и важнейшей профессии мигрируют между направлениями лайфстайла, маркетинга, бьюти, шоппинга и рынка ценных бумаг в зависимости от того, где больше зарплата, рекламные бюджеты и дефицит кадров? 3️⃣ Когда ко мне в личку приходят представители Ведомостей, Коммерсанта и прочих изданий, умоляют (!) дать им комментарий - больше некому, ну очень надо - клятвенно обещают дать его в материал, а потом тихонько исчезают (неформатненько) - это профессионально? А когда другой модератор РБК в красном, увлекаясь самолюбованием, задерживает свою сессию на Cbonds-SMARTLAB 2025 года минут на 10, ломая тайминг целого зала - это профессионально? Вы же даже модерить не умеете. 4️⃣ Стыдливо удалять негативные комментарии в личном канале - профессионально? Ведущая дна инвестора ВТБ, сессии на ПМЭФ - боится дискуссии. Высокий уровень профессионализма, ничего не скажешь. 5️⃣ А может быть - о ужас, может быть! - не стоит на главном экономическом форуме страны опускаться до сравнения шуточных экспериментов с животными, проводившихся на коротких отрезках времени без регрессии к среднему на длинных статистических отрезках, без действия талебовской машины Монте-Карло - с работой настоящих профессионалов, к коим и относится спикер Иван? 6️⃣ А может быть - ну нет, это уж слишком! - рынку вредят модераторы, не задающие эмитентам ничего за пределами райдера (все же знают, что модерация оплачивается, а темничек обычно согласовывается заранее - и только блогеров часто зовут модерить бесплатно, "за знакомство") и позволяющие вертеть на детородном органе деньги инвесторов? Почему все хотят маркировку коммерческого интереса блогеров (что я искренне поддерживаю), но никто не предлагает вешать плашку: "Эмитент заплатил за выступление ХХХ площадке и YYY модератору"? Вероятно, рынку вредят профессиональные участники, вовлекающие инвесторов со знанием дела в облигации Евротранса, сам РБК, на еженедельной основе выпускающий в эфир передачи с людьми, чьи советы регулярно статистически убыточны и направлены против интересов зрителей, но в интересах управляющей компании, которую они представляют? 7️⃣ Ну и совсем страшное. А вдруг среди представителей каждой профессии примерно сопоставимое количество глупцов, лжецов, невежд, подонков - и людей чести, совести и компетентности? На мой личный взгляд, сегодня репутации РБК - не то чтобы и ранее блестящей - был нанесён сильный удар. Причина эмоций понятна: выскочкам уходят рекламные бюджеты и внимание. Только вот, Алевтина, на многих из нас не хватит никаких аккредитационных цензов, ибо мы все их пройдём. А вот где сиятельство рыночной сцены, а где пиявочная чернь - вопрос теперь подвис в воздухе.

Начало ⬆️ С тех пор прошёл... Год. И месяц. Вроде. Где-то осенью 2025-го его команда завела телеграм-канал. Дабы аналитику и экспертизу излагать, мнения о событиях и тенденциях в машиностроительной отрасли - имиджевую визитку, в общем. А дело это сложнее, чем кажется. Ещё и в такой тематике. Мой - надеюсь, пока ещё - друг попросил рассказать вам о нём. А мне контент бы какой-то нести, а то вы разбежитесь же по Максам. И дел всё ещё невпроворот. Согласился я, конечно. Как будет удобный момент. Прошло 2 месяца. ВТБ безнаказанный ходит гордо, МТС-Банк вновь раздувает косты на персонал, вместо выдачи потребов в период сверхмаржи тихонько подкупая чей-же-интересно-ЗПИФ-с-ништяками, везде конь не валялся. А друг просит, если можно, упомянуть его на прошлой неделе. Очень хотелось бы к ПМЭФу быть хоть немного представительнее. И знаете, что... Разрешите мне раздать сразу все долги? Знакомлю: Снежный лев . В формате заметок пишет обо всём насущном, что волнует промышленность и транспорт страны - о приватизации НМТП, о перспективах чёрной металлургии, о бедах флота судов речного флота - и остальном, включая дела реального сектора на фондовом рынке. Занятный формат, заметки в абзац-другой с мнением профи, изложенным в ироничном стиле. Чего я сказать не могу - это имени. А что могу - что автор профессионал, притом из тех людей, кого не хотелось бы потерять. Вы зайдите, поглядите, если есть пожелания-предложения, то в контакт из описания черканите, ладно? В поисках своего стиля это ценно, по себе знаю. Своеобразно оно, конечно, вышло, друг-Лёва. Как нативка на 7 постов, в которой мучают два банка и одну МФО, взывая к Президенту. Ну, уж прости - понимаю, что деанон пока может вызвать неудобства, да и сам я в 2022 году не сразу раскрылся - но нетривиальная задача рассказать читателям о спеце без имён и регалий требует нетривиальных решений. Надеюсь, посмотрят. И давай всё-таки встретимся. Я не хочу быть как ВТБ. Вот так оно странно и получается. Легко спутать очарование личностью и инвестиционность тезиса. Гордыню - и математическое ожидание сделки. Надежду - и логику с реальностью. На рынке нет надежды - ничто и никогда само не выйдет в плюс. И доверию тоже места нет. Мы всегда можем заменить бумагу в портфеле. Не оберегайте свои ошибки. Берегите своих людей.

Начало ⬆️ Такой вот он... Вопрос доверия. Когда-то много лет назад руководитель по развитию бизнеса моего коллекторского агентства (Виктор - привет, если увидишь!) сказал мне устало, что бизнес, к сожалению, делают люди. А рынок - он всего лишь один из видов бизнеса, и если мы решаемся отбирать бумаги в портфель самостоятельно - значит, соглашаемся открывать своё маленькое (или не очень) дело. Успех в нём, как и в любом другом бизнесе, долгосрочно невозможен без понимания, как устроены люди. В среднем, оно ведь как - обычно чем успешнее бизнесмен, тем меньше людей, кому он доверяет. Речь даже не о паранойе - просто навык прокачивается. Ведь заслуживающих доверия людей в принципе немного. А оставшихся мы теряем сами. Кого-то ради собственной излишней гордыни в споре. С другими пути разошлись. Третьи надоели, четвёртых отложили на "потом". Так рассыпаются браки, истаивает дружеская связь, покрывается патиной некогда блестевший сосуд. Далеко не всегда можно заставить его снова сиять. Но люди с удивительной беззаботностью продолжают разбрасываться друг другом. Врать по мелочам, игнорировать того, кому нужна помощь, издеваться, измываться, думать, что всегда найдётся замена, а мир вокруг - это бездонный колодец-сортир, в который можно бесконечно гадить, а в нём всё равно чиста водица. Это не так. Эмитенты всегда очень некстати обнаруживают, что рынок им больше не поможет. А мы с вами, люди, мужчины и женщины - слишком поздно осознаём, что остались одни. А водица вокруг гадкая. Из своего своеобразного жизненного пути могильщика чужих мечтаний (да и собственных тоже), амбиций, империй, наблюдая за тем, как заканчивают даже успешные бизнесмены, я извлёк для себя на этот счёт пару уроков. Первый - из пацанских цитатников. Не ждите бесконечно удобного случая и сделайте. Подарите подарок, скажите важные слова, попросите прощенья, проведите время вместе. признайтесь в чувствах, окажите помощь близкому человеку. У вас нет столько времени, сколько вы думаете. Люди покидают нашу жизнь раньше, а если и нет - то патина ложится некрасиво и больше не оттирается. Второй... Нет тех тленных ценностей, за которые стоит продавать и предавать. Найдя настоящего друга, любимую женщину, имея хорошие отношения с родственниками - откажитесь от миллиарда рублей за то, чтобы сдать их секреты. Мне, конечно, миллиард за друга пока не предлагали. Но я верю, что от него откажусь. Если человек не слишком дорог, это тоже не повод быть падалью, кстати. Былые грехи очень неожиданно возвращаются к нам в гости. Сказать-то всё это просто. А вот на практике... Публичность некогда, года так 4 назад, свела меня с коммерческим директором одного машиностроительного холдинга, человеком колоссального опыта, острого ума, интеллигентного юмора, богатых знаний, редкой породы. Много чем ценным делился, вклад свой вносил в наш нелёгкий путь по русской фонде. Как-то раз он предложил выйти за рамки общего инвест-сообщества и встретиться тет-а-тет, поболтать да чай попить. Вышла отличная встреча с вечерней летней прогулкой, где два господина обсуждали бизнес и рынок, доживёт ли его валютная позиция до разворота, а затем и всё подряд. Спустя время, он предложил пообщаться снова, а всё как-то очень завертелось - и два канала веди, и на рынке класс показывай, и проекты закрой, и с рутиной разберись, и апокалипсис в частной жизни своей разреши. Я сказал ему, что как выдохну, отлежусь, отосплюсь - так сразу. Он разок-другой напоминал да перестал. Продолжение ⬇️

Начало ⬆️ Ведь, как ни крути, а совместный интерес государства, бизнеса и людей в развитии экономики - это важный элемент конкурентоспособности России на международной арене. И даже в трудные для страны времена тыл не менее важен, чем сила оружия и дух воина. А достичь консенсуса можно лишь через взаимный интерес. То есть - фондовый рынок. Не придумано способа лучше, простите. А чтобы этот способ заработал - такие эмитенты, как ВТБ, выступая проводником воли государства в экономике, должны бы не вытирать свои окурки в курилке об указы Президента. К сожалению, с Владимиром Владимировичем Путиным разговор у меня пока не состоялся, так что...какие выводы мы можем сделать сами? Ну, например, что ВТБ продолжает быть непредсказуемым разрушителем портфеля инвестора. Снова звучат фразы: "Представление о максимальном размере эмиссии является упрощённым" - прямо как "Расчёт цены эмиссии 2025 года как 67 является упрощённым". В базовую предпосылку следует заложить предельное размытие, а при условии, что понятных параметров сделки с Wildberries нет - учитывать вероятность незначительного влияния партнёрства на прибыль. В народную забаву "раз в несколько лет поверить в гайденс ВТБ" мы сыграли, кто готов покупать по 87 за акцию планы на 1 трлн прибыли - мне неведомо. Вероятно, кого-то заставят - потому что сейчас выгоды нет. И для банка математика не сходится: при P/B в районе 0,4 и нынешнем честном, без разовых факторов ROAE 15% выходит, что IRR инвестиции в ВТБ составляет 38% - и размывается ради ожидаемой отдачи от вложений в Wildberries 30%. То есть даже если ВДРУГ теперь поверить Пьянову, из его же слов следует, что сделка - невыгодна в текущих параметрах. Надо или ВТБ по 150 акции выпускать (лол), или хотя бы хот-дог с заправки Евротранса в комплект к WB-банку положите там, я не знаю. Впрочем, будто бы кто-то всерьёз сомневался. Важнее - что мы можем сделать в будущем, дабы сберечь и преумножить наши портфели: ✔️ Не подменять разумность сделок и их математическое ожидание глубиной погружения и привязанностью. Потраченные на изучение сделки время, силы - её не оправдывают. Попросите стороннее мнение, выслушайте контр-аргументы свободных от когнитивных искажений коллег. Вам нужно восприятие впервые увидевшего идею человека, чтобы купить - и такое же, чтобы продать. Даже если в бумагу закопаны годы труда, убытков и надежд. Даже если на вас смотрят. Даже если вам платят за ваши идеи и следуют им. Иначе будет хуже. ✔️ По умолчанию считать, что врут - все. Эмитент выходит на связь с рынком, преследуя свои цели. И если ВТБ вдруг вышел в розницу, значит он хочет её использовать. Мне год не давал покоя вопрос, зачем банк уже после допки 2025 года продолжает только наращивать активность. А теперь мы знаем. Может, среднюю цену сделки поднять. Может, ещё и протолкнуть допку в розницу - и очень надеюсь, что не протолкнёт. ✔️ Даже если кажется, что подвох отсутствует - не забывать о том, что деятельность эмитента на рынке суть есть продажи. Даже если ты крутой аналитик. Даже если менеджмент импонирует. Даже если лицо компании стало вашим приятелем. Особенно - если приятелем. ✔️ Но и совсем не ошибаться, не принимать убытки - тоже нельзя. Не потеряв на сделках с ВТБ сумму Х, я бы не заработал 3Х. ✔️ Воспринимать позиции как одноразовые тапочки в отеле. Какие-то из них совсем дрянного качества, долго не походишь, но надо. Другие поудобней. Но и те, и те - предстоит выкинуть. ‼️ И если читатель - спекулянт с короткими сделками, думающий, что всё это не про него - то нет. Иногда мы придумываем сделки просто чтобы оправдать потраченные на рынок время и силы. Иногда - входим с ними в отношения. "Ушла в прошлый раз, но теперь..." - а теперь лось. Ну, или просто зацикливаемся на одной возможности, ухудшая качество входа и выхода, да ещё и упуская остальные. Упущенной прибыли всегда будет много. Принятие этого мне дорого стоило. Продолжение ⬇️

⬆️Начало Скажу больше. Слухи о том, чем всё кончится, гуляли - но я в них не поверил. Поэтому, хоть и увидел сущфакты моментально, по 84-85 не продал, сначала пялясь в экран, а потом выискивая подробности. Нашёл - и продал позицию уже по 80-81. С денежной точки зрения можно назвать исход благополучным - в 2026 году я заработал на ВТБ в 3 раза больше, чем потерял, ведь предельная позиция в первый заход составляла 15,5%, а повторно купленная - по частям и лишь 7-7,5%. Несмотря на идею, риски никто не отменял. И тем не менее - я не просто не продал по 98 (цель по моим расчётам была повыше) и тупил на сущфакте, не веря своим глазам. Я убедил очень многих людей, что, вероятно, у ВТБ появился шанс стать нормальным. Публично обласкивал компанию, чтобы затем Пьянов заявил на РБК, что вообще-то 30-35% выплату рынок придумал себе сам, а допэмиссия - это создание стоимости, а не просто кидок розницы через хребет. "Выплата может быть любой в диапазоне 25-50%", старания и стремления - испарились. Знаете, я ведь даже откупал ВТБ по 80,2 - оправившись от глубокого шока, уняв к концу вечерней сессии тошноту и не будучи способным выйти из офиса - в последние минуты торгов того дня. Удар продаж ловко свели в коротенькие планки торговых допсессий, и утром среды нас собрались успокаивать. И бумага действительно немного ходила выше - правда, скорее всего, просто на откупе шортов, ведь Дмитрий Васильевич на РБК не успокаивал, а высокомерно сообщил мне, прямо как Аршавин, что мои ожидания - это мои проблемы. Пришлось продать ещё раз. Спустя какое-то время, у меня состоялась переписка с девушкой, которая как-то подозрительно сократила свою активность в публичном пространстве. Как выяснилось, ВТБ нанёс огромный удар по её портфелю, а трудные времена она привыкла переживать одна: "В норке, пока не восстановлюсь". Моя подписчица, купила мою идею, но явно взяв другой размер риска. Я понимаю, что в целом - всем плевать. Плевать государству и эмитенту, снова решавшими свои задачи. Плевать Костину, который вряд ли в принципе осознаёт, что такое рыночная экономика и рынки капитала. Плевать Пьянову - ну что ж, такая работа. Наверное, у меня вопросы только к тем, кто всё это сопровождал и готовил - как вы спите по ночам? PR-отдел банка, IR-отдел банка. Наверное, вздохнёте, скажете: "Ну что мы могли поделать". И пойдёте дальше под сигаретку попивать кофеёк и обсуждать юбку Ленки из соседнего кабинета, а то, увы, публично восторгаться друг другом теперь законом запрещено. Что ж. Мы на рынке и приняли риск. Государству, эмитенту, сотрудникам - плевать на то, как, находясь в состоянии глубокого шока лично я чувствовал себя использованным презервативом в половом акте между лицами, нашедшими укромный уголок для европейских ласк. Не меньше им плевать на доверчивых инвесторов. Структура рыночной экономики, роль рынка капитала в ней - им также до лампочки, развели тут бесовщину буржуйскую, а им мириться с этим приходится. И дежурно кивать перед указом Владимира Владимировича Путина «О национальных целях развития Российской Федерации на период до 2030 года и на перспективу до 2036 года», где, согласно одному из положений документа, капитализация российского фондового рынка к 2030 году должна увеличиться не менее чем до 66% ВВП, а к 2036 году — до 75% ВВП. Когда-то ныне подзабытый иноагент любил в своих интервью спрашивать у гостя: "Оказавшись перед Путиным, что ты ему скажешь?" Вы знаете, а ведь у меня есть такая...мечта? Мне действительно очень хотелось бы когда-нибудь встретиться с Владимиром Владимировичем Путиным. Поговорить с этим человеком, понять, каков он на самом деле. Его характер, устремления, мечты. Взгляд на развитие нашей страны. Я уверен, что Владимир Путин отлично разбирается в экономике и издаёт свои указы не зря. Будь на это лишние полминутки, я хотел бы спросить у Президента, как он относится к саботажу государственной вертикалью в целом и банком ВТБ в частности его указов, является ли деградация фондового рынка нашей страны и публичных инвестиций руками отвратительной коммуникации второго банка страны - правильным. Продолжение ⬇️

Начало ⬆️ И финального босса звали ВТБ. Здесь вышла удивительная история. Никакого глубокого смысла в покупке ВТБ никогда не было - ну, здрасьте-покрасьте, это же ВТБ. Удалось хорошо заработать на всеобщем веселье вокруг выплаты в 25,58 руб. на акцию за 2024 год - и ладненько. Даже в допке не участвовал. Рынок был таков, что будто бы дадут дешевле. И, действительно, прикупил ВТБ ниже цены эмиссии, по 66. Зачем? А затем, что новый раунд суеты вокруг отчёта банка и дива виделся неизбежным. К январю 2026 года время настало - удвоил позицию по 72. После чего про бумагу вспомнили все. Но это ж ВТБ. Или с дивидендом кинут, или конвертацию префов сделают плохо. Тем не менее, способность "тянуть" прибыль не менее важна для результатов, чем вовремя продать, и я ждал, потихоньку раздавая. И вот когда по рынку стали гулять слухи то о бизнес-плане с выплатой 25% прибыли, то и вовсе о намерении дать див даже меньше - раздал бумагу окончательно. Однако, затем... Затем случилась конвертация префов по 82,7, что для меня стало полной неожиданностью и сильным шагом, улучшающим инвест-кейс. В отчётах банка нормальная регулярная прибыль стала замещать разовые статьи прошлого года. Менеджмент коммуницировал с рынком о том, что не планирует допку, намерен добиться от ЦБ максимальной дивидендной выплаты без размытия. Да и действия по разгрузке капитала были реальными, активными. И у меня появилась идея. А может, ростки веры. А что если на этот раз получится? Исторически редко, но были на нашем рынке примеры преображения гадких утят. Что если ВТБ действительно хочет "пройти между Сциллой и Харибдой" (цитата от менеджмента, кстати), расчиститься, заработать свои 600-650 млрд чистой прибыли за 2026 год и хотя бы после выполнения ужесточаемых нормативов по достаточности капитала, но в будущем перейти на устойчивые выплаты в 50% чистой прибыли? Я даже постарался забыть странные комментарии Костина - то сразу после допки радостные рассказы, что банк подарит какому-то региону рекреационный кластер (участники допки счастливы!), то о том, что доходность планируется обеспечить "хотя бы как депозит" (Андрей Леонидович, а какой депозит? Открытый на пике ставок под 23%? Актуальный под 12-13%? А где у нас премия за риск над безрисковой доходностью, премия за специфические риски самого ВТБ... Андрей Леонидович - какой к дьяволу депозит????). Пробовал не ржать над комментариями на сессиях, что банки укрепляют капитал и готовы к будущим вызовам (именно ВТБ, да). Чёрт возьми, эти демоны раздавали по закрытым группам опросник! Большой развёрнутый опросник розничного инвестора. Чтобы узнать, где проблемы в коммуникации с рынком, что можно сделать лучше. Представляете - я не просто дал его в свои "Грязные тактики", но и сам ответственно заполнял, реализуя свою, так сказать, функцию активного ответственного инвестора. Ребят, зачем вы это делали? На конференции PROFIT в апреле меня попросили помодерировать эмитента, я представил его как не просто лудоманию на процент выплаты дива, но инвестиционную идею в восстановлении бизнеса, и первый мой искренний вопрос звучал как: "Конвертация 82,7 - я не понимаю. ПОЧЕМУ ТАК ХОРОШО?" Получал разумные ответы Леонида Вакеева на вопросы о качестве и рыночности активов, умеренно защищал компанию от нападок из зала - соблюдая баланс между чаяниями аудитории и скатыванием в балаган. Мне снова показалось, что я провёл хорошую работу. Диалог с компанией наладил. Один её представитель освещал корпоративные события, другой в ответ на мои слова, что ни за деньги, ни просто так облизывать и защищать я не буду, всё по справедливости, ведь я байсайд-публичная личность, и момент, когда мне перестанут верить - это момент моей публичной смерти - говорил, что именно так и нужно. Продолжение ⬇️

Начало ⬆️ Практические примеры? Мелькали. Даже здесь. Скажем, в момент IPO Займера я участвовал в звонках с эмитентом, а ведь МФО - это по сути механизм не только выдачи, но и - в основном - структурированного сбора долгов. Особенности, так сказать, сектора. И я воодушевлялся компетентностью менеджмента в том, как всё это устроено, соглашался с планами по развитию блока взыскания и поверил, что предложение - "норм за свои деньги". Даже съел объяснение, почему перед IPO резервы в отчётности были сильно сокращены. Да и с рисками регулирования ребята явно справятся. Казалось вкусно. Встал заявкой в книгу IPO. И лишь в последний момент, пару дней "отдохнув" от компании и вовлечения в сам факт глубокого недельного исследования эмитента, разглядел: нам предлагают бизнес посреди "красного океана" с предстоящим ужесточением требований по процентной ставке, механизмам выдачи ссуд, и всё это - после откачки денег дивидендной выплатой из искусственной прибыли. И отозвал заявку из книги. Как показала практика всего через 2 недели, спас свой капитал: в следующем отчёте резервы вернулись на место. А потом случился "дивидендный сюрприз" - задолго до того, как это стало модным. Помнится, после моих постов представители эмитента через посредника сообщали, что "готовы ответить на мои вопросы", и это ОК - к примеру, как-то раз я наехал на МТС, после чего представитель компании прокомментировал публикацию, и ещё одним отдельным постом я внёс уточнения в фактологию. Проблема в том, что к Займеру не было никаких вопросов, и объяснения не требовались. 🐖 Но вот в случае МТС-Банка увернуться уже не удалось. Насколько я смог вспомнить, вовлекаться начал ещё до IPO, когда на конференции PROFIT задавал вопросы из зала и затем обстоятельно поговорил со спикером о планах компании, бизнесе - чтобы сделать сильный разбор IPO на 5 полных постов. Банк всё-таки. Дело чести, знаете ли. Кто, если не я. Получил комментарии эмитента по резервам, исторически оставшимся префам. Хорошую работу провёл, в общем. Горжусь! И взял 35% плечо на книгу заявок. Высокую оценку на фоне исторически низкого ROE с выплеском перед размещением я как-бы не заметил - да и кое-кто, являющийся фанатом этой группы компаний, довольно убедительно её оправдывал. Ну а амбициозные планы по трансформации бизнеса с осеменением клиентской базы МТС, и он будет тем жеребцом, который покроет весь мир - нам не суждено узнать, были ли правдой. Я поставил на этот венчур и не считаю, что МТС-Банк виноват в своих финансовых неудачах 2024-2025 гг, поскольку на тот момент никто не ожидал столь яростного упорства ЦБ РФ в ужесточении денежно-кредитной политики как через ключевую ставку, так и путём закручивания макропруденциальных инструментов. Беда в том, что, как мне казалось, котировка падала быстрее, чем снижалась справедливая стоимость бизнеса - поэтому всю дорогу я МТСБ добирал. В целом, относительно успешно - вышел с убытком (по памяти) 18% на позицию (опять же, по памяти) около 8% счёта в феврале 2025 года, когда на всеобщей эйфории от звонка Трамп-Путин банк явно перегрелся в сравнении с плачевным состоянием его бизнеса, которое - представьте себе! - болтовнёй дедов по телефону не исправить. О чём нам и сказала последующая допка. С тех пор, кажется, я так не очаровывался долго. Пока на сцене не появился босс. Продолжение ⬇️

Вопрос доверия... Он непрост и важен. В том числе и в инвестициях. Не веря ничему и никому, включая себя, ты недостаточно рискуешь, упускаешь возможность, шанс - порою, даже судьбу. Доверяя слишком сильно, ты сделаешь только хуже. Вы знаете, я без двух месяцев 35 лет всю свою жизнь прожил в средах, явно не способствующих доверчивости. В детстве и юности - посреди злачного банкинга, своеобразных фирменных методов ведения дел. Уходя из дома почти ни с чем в 2012 году в статусе двадцатилетнего дурака без единого навыка, обнаружил, что отучился на банкира-финансиста, но хайп профессии уже прошёл, и в условиях, когда предлагают зарплату 30-35 тысяч, твоя съёмная квартира стоит 26 в месяц, а сверху коммуналка, мобильник, Интернет и прочие платежи, и на остальное уже ни в чём себе не отказывай - к примеру, в крошках хлебушка за прилавком - ушёл работать коллектором. Там со старта давали хотя бы до 45-50. Если очень постараться. Итак, 7 лет коллекторства в статусе лучшего (для кого-то прозвучит сомнительно) среди штата в тысячу человек, затем ещё 7 в due-dilligence проблемных активов, крупных долгов, конфликтных проектов, слияний и поглощений. При этом - я неоднократно высказывал мысль, не очень популярную у любителей записывать тонны роликов с интервью: личное общение с представителями эмитента больше вредит результатам розничного инвестора, чем помогает. Однако, у рынка всё равно регулярно получается облапошить и меня. Потому что, какими бы ни были результаты бизнеса и динамика котировок, как правило менеджмент и хорошие (но далеко не каждый) IR - это компетентные профессионалы своего дела. Они опытны, знают свою сферу лучше вас, имеют конкретные цели и задачи коммуникации с рынком - а значит, подадут своё блюдо так, чтобы вам было вкусно. Особенно эта ловушка опасна для инфлюенсеров, аналитиков - они коммуницируют с менеджментом гораздо больше. Наш мозг так устроен, что чем дольше он взаимодействует с чем-либо, тем лучше это "узнаёт", попадает в зону комфорта и даже привязанности. В этом главная трагедия глубокого погружения - потраченное время, усилия плюс возникающая эмпатия к собеседникам сами по себе подталкивают к рождению инвестиционной идеи. В результате ты вовлекаешься. И без того нелёгкая задача для психики и гордости - закрыть позицию вне зависимости от финрезультата, когда тезис в ней реализовался (и цена стала великовата в сравнении с альтернативами), либо оказался ошибочным (и по позиции убыток) - становится совсем трудной. Ещё забавнее, что до тех пор, пока мы смотрим на позицию как на случайного попутчика (или минутное лудячево), задача которого - быть отработанным, всё в порядке. А вот наличие идеи и привязанности - губит капитал. Продолжение⬇️