Кабаков Ярослав: Тренды и Трейды

Маловато будет? ⚡️ Больше 60 дефолтов с начала года, а ЦБ упрощает компаниям выпуск облигаций. В чем смысл? Рейтинговые агентства не могут правильно определить риск эмитентов. Кому нужны рейтинги «на глазок»?   🥸 В новой «ЛампеТрампа» без купюр — про очередной дефицит бензина и нелегальные криптообменники. Игорь Шимко усами клянется: «зато вклады не тронут». Верим или проверяем? И что на самом деле в кассе у банков, которые ноют из-за малой ликвидности? В гостях экономист Павел Самиев и трейдер Андрей Чеберяченко. Разбираем, кому выгодна раздача упрощенных облигаций и где спрятался настоящий риск. Жмите play на любой платформе. Youtube | Rutube | VK Видео Наша «Лампа» подсвечивает не убеждения, а критическое мышление. Разнообразие мнений позволяет взвешенно оценивать происходящее, видеть риски, делать самостоятельные выводы и принимать обдуманные решения. Спорьте, оставляйте реакции и не забудьте подписаться на канал. Хороших выходных! ⭕️

Утренний обзор - аудио! Если норм - пишите!

Мировые рынки входят в пятницу в режиме осторожного оптимизма: инвесторы вновь поверили в сценарий мягкой денежной политики США, но фундаментальные риски никуда не исчезли. Азиатские площадки растут, индекс MSCI Asia Pacific ex Japan прибавляет около 0,3%, японский Nikkei показывает один из лучших недельных результатов за последние месяцы. Главный драйвер — снижение ожиданий агрессивных действий Федеральной резервной системы после выхода умеренных данных по инфляции в США. Рынок все меньше закладывает риск повышения ставки в ближайшем заседании ФРС: вероятность такого сценария снизилась примерно с 55% до 35% за неделю. Однако текущий рост остается скорее реакцией на изменение ожиданий, чем полноценным возвращением аппетита к риску. Инвесторы покупают надежду на снижение ставок, но продолжают держать в уме главный источник нестабильности — геополитику. Brent стабилизировался около $87 за баррель и готов завершить неделю ростом примерно на 4% после двух недель снижения. Любое обострение вокруг Ормузского пролива или усиление давления США на Иран способно мгновенно вернуть инфляционные риски и заставить ФРС пересмотреть мягкую риторику. Рынок сейчас торгует не победой над инфляцией, а ожиданием, что новая волна роста цен не случится. Российский рынок оказался в противоположной зоне — вместо роста на фоне улучшения инфляционной статистики инвесторы получили распродажи. Индекс Мосбиржи в четверг рухнул более чем на 3% до 2232 пунктов, практически полностью потеряв августовский рост. Еще днем ранее рынок обновлял локальный максимум на отметке 2331 пункт, но отсутствие конкретики по геополитическому треку стало сигналом для фиксации прибыли. Инвесторы фактически закрывают позиции, которые были открыты под ожидание скорого улучшения отношений России и США. Главная проблема российского рынка сегодня — не отсутствие позитивных факторов, а дефицит доверия. Макроэкономика постепенно улучшается: Росстат зафиксировал дефляцию 0,06% за период с 4 по 10 августа, а годовая инфляция в июле замедлилась примерно до 5,98%. Но рынок смотрит не назад, а вперед. Инвесторы оценивают не текущие цифры, а вероятность того, что снижение инфляции позволит Банку России продолжить цикл смягчения денежной политики. Дополнительное давление оказывает рубль, который приближается к отметке 84 рубля за доллар. Традиционно слабая валюта поддерживала акции экспортеров, но сейчас этот эффект ограничен: рынок больше обеспокоен политическими рисками и отсутствием новых драйверов роста. Торги остаются тонкими, объемы невысокими, поэтому даже умеренные продажи способны усиливать движение. Индекс подошел к важной технической зоне 2220–2210 пунктов. Ее удержание позволит говорить о локальной коррекции после трех недель роста, а пробой может открыть дорогу к более глубокому снижению в район 2180 пунктов. Возврат выше 2310 пунктов, напротив, станет сигналом к попытке возобновить движение к 2400 пунктам. В ближайшие недели российский рынок будет зависеть от трех факторов. Первый — геополитика. Пока нет конкретных договоренностей между Москвой и Вашингтоном, любые позитивные заявления будут восприниматься как повод для спекулятивных движений, а не как начало устойчивого тренда. Второй — действия Банка России. Замедление инфляции открывает пространство для дальнейшего снижения ставки, что остается главным фундаментальным драйвером для акций и облигаций. Третий — корпоративные результаты. Именно отчетность становится проверкой того, насколько компании способны сохранять прибыльность в условиях дорогого кредита и слабого внутреннего спроса. Корпоративный сектор показывает неоднородную картину. VK демонстрирует один из самых сильных результатов среди технологических компаний: во втором квартале выручка выросла на 17%, EBITDA — на 41%, компания вышла на чистую прибыль, а чистый долг сократился до 60,2 млрд рублей. История VK постепенно меняется: рынок начинает воспринимать компанию не как проблемный актив роста, а как технологическую платформу с растущей эффективностью. X5 показывает более сложную картину. Выручка продолжает расти, но давление расходов и высокая стоимость финансирования привели к падению чистой прибыли почти на треть. Компания смогла улучшить свободный денежный поток за счет снижения капитальных затрат, однако рост долга остается фактором риска для будущих дивидендов. Ростелеком остается ставкой на снижение ключевой ставки. Бизнес показывает рост выручки и OIBDA, но высокая долговая нагрузка и отрицательный свободный денежный поток ограничивают потенциал переоценки акций. Главный катализатор для компании — дальнейшее удешевление денег и возможность вывода быстрорастущих цифровых активов на IPO. Основные корпоративные события: Интер РАО, Совкомбанк, Распадская и HeadHunter представляют отчетность по МСФО за I полугодие 2026 года.

Глобальные рынки начинают четверг с умеренного аппетита к риску: азиатские индексы растут, фьючерсы на S&P 500 практически стоят на месте, а инвесторы переваривают американскую инфляцию, которая не дала ни одного повода для резкого пересмотра ожиданий по ФРС. CPI в США в июле вырос на 0,1% м/м — ровно в соответствии с прогнозом. Это сняло часть опасений по поводу ужесточения денежной политики, а вероятность повышения ставки ФРС в сентябре, по оценкам FedWatch, снизилась примерно до 40% против 54% неделей ранее. Для мировых акций это позитивный сигнал, но не повод объявлять новый бычий рынок: впереди еще августовская инфляция, рынок труда и само заседание FOMC. Пока американская экономика не демонстрирует резкого инфляционного разгона, рынок будет покупать сценарий мягкой посадки, однако любое ускорение цен вновь способно быстро перевернуть ожидания. В Азии этот эффект проявился особенно ярко: MSCI Asia Pacific ex Japan прибавил около 1%, Nikkei — почти 1,9%, а южнокорейский рынок вырос более чем на 4%. При этом рост выглядит скорее технической реакцией на снижение ставок и доходностей, чем началом нового глобального импульса. Доходность 10-летних Treasuries держится около 4,66%, доллар стабилен, а золото поднялось выше $4 400 за унцию. То есть рынок одновременно покупает риск и сохраняет защитные позиции. Это важная деталь: инвесторы пока не верят в полную нормализацию геополитической ситуации. На товарном рынке главный фактор снова Ближний Восток. Brent остается около $88–89 за баррель, WTI — выше $82, несмотря на небольшую коррекцию после предыдущего роста. США и Иран не смогли продвинуться к полноценному прекращению войны в Персидском заливе, а Ормузский пролив остается закрытым на условиях Тегерана. Если эта ситуация затянется, нефтяная премия будет сохраняться и рынок вполне способен увидеть Brent выше $90. В более жестком сценарии, при физических перебоях с поставками, диапазон $95–105 становится уже не экстремальным, а рабочим. Но есть и обратная сторона: дорогая нефть ухудшает инфляционную картину и ограничивает пространство для снижения ставок во всем мире. Поэтому дальнейший рост Brent одновременно поддерживает нефтяные компании и ухудшает макроэкономические условия для фондового рынка. Золото на этом фоне обновляет локальные максимумы выше $4 400. Здесь работает классическая связка: геополитика, неопределенность вокруг ставок, покупки центробанков и спрос на защитные активы. Серебро также растет. Российский рынок входит в четверг гораздо слабее глобальных площадок. IMOEX накануне потерял около 1% и опустился ниже 2300 пунктов. Причина проста: рынок не видит нового драйвера для роста, а перед длинными выходными инвесторы не хотят открывать дополнительные позиции. Геополитический риск при этом остается двусторонним. Любая позитивная новость по переговорам способна вызвать резкий отскок, но отсутствие прогресса означает сохранение нефтяной премии, повышенную волатильность рубля и более высокую вероятность того, что ЦБ будет осторожнее со снижением ставки. Технически рынок сейчас выглядит уязвимо. Зона 2280–2266 — первая серьезная поддержка, ниже открывается путь к 2253 и затем к более глубокому снижению. Для разворота вверх индексу необходимо вернуться выше 2295–2320 и закрепиться там. Но фундаментально более важным будет не сам уровень IMOEX, а сочетание инфляции, рубля и геополитики. Пока рынок не получает позитивного переговорного сигнала, покупка на каждом снижении становится менее очевидной стратегией. Скорее речь идет о диапазонной торговле с короткими спекулятивными импульсами. Российская инфляция дала рынку небольшой, но важный повод для оптимизма. В июле цены выросли на 0,54% м/м после 0,87% в июне, годовая инфляция снизилась до 5,98% с 6,02%. При этом недельная динамика цен оказалась отрицательной — около -0,06%. Но праздновать победу над инфляцией рано. Более половины месячного роста обеспечило топливо, а перенос индексации тарифов на октябрь означает, что часть ценового давления просто сдвинута вперед. На 10 августа годовая инфляция уже ускорилась до 6,06%. Поэтому текущая статистика улучшает аргументацию в пользу снижения ставки, но не создает для ЦБ пространства для агрессивного шага. Наш базовый сценарий по ставке остается умеренно позитивным для акций: при сохранении инфляции около 6% и отсутствии нового нефтяного шока ЦБ может продолжить постепенное смягчение денежной политики во второй половине года. Но рынок уже частично заложил этот сценарий в котировки. Следующий этап роста возможен только тогда, когда снижение ставки начнет превращаться в реальное снижение стоимости фондирования бизнеса, восстановление кредитования и рост прибыли компаний. Иными словами, одного решения ЦБ недостаточно — нужен экономический эффект. ВВП также не дает оснований для чрезмерного оптимизма. Рост во втором квартале оказался немного выше предварительной оценки — около 1,3% г/г, что компенсирует слабость первого квартала. Но структура роста остается проблемной: поддержку обеспечивали бюджетный импульс, внешняя конъюнктура и календарные факторы. Во втором полугодии экономика выглядит заметно слабее. Это означает, что российский рынок одновременно получает два противоположных сигнала: замедление экономики требует снижения ставки, но ухудшение прибыли компаний способно нивелировать позитив от более дешевых денег. Для нефтегазового сектора ситуация остается наиболее интересной. «Роснефть», «Лукойл», «Татнефть» и другие экспортеры получают поддержку от Brent около $90, а дальнейшее ухудшение ситуации вокруг Ормуза способно дать им дополнительный импульс. Однако для российского инвестора важна не только долларовая цена нефти, но и курс рубля. При USD/RUB около 83 эффект от дорогой нефти на рублевую выручку пока ограничен крепкой национальной валютой. Если геополитика одновременно приведет к ослаблению рубля, нефтяной сектор станет одним из главных бенефициаров рынка. Отдельный фактор риска — российская нефтепереработка. После провала июня переработка в июле восстановилась примерно до 4,2 млн баррелей в сутки, однако в августе прогнозируется новый минимум около 4 млн баррелей. Для нефтяников это одновременно может означать изменение структуры экспорта и усиление зависимости от внешней логистики. Дополнительное давление создает ситуация в Черном море: турецкие импортеры уже увеличивают закупки угля из Колумбии, ЮАР и США на фоне рисков судоходства, что показывает, насколько быстро геополитика меняет привычные товарные потоки. Главный вывод на ближайшие дни жесткий: российский рынок сейчас не имеет самостоятельного сильного драйвера роста. Глобальный фон улучшился после американского CPI, нефть остается дорогой, золото растет, а российская инфляция немного замедлилась. Но все эти факторы уже известны рынку. Нового движения вверх IMOEX может добиться только через изменение ожиданий по геополитике или ставке. Поэтому наиболее вероятный сценарий до следующей недели — сохранение нервного диапазона с риском тестирования 2260–2280. Прорыв ниже этой зоны будет сигналом, что рынок окончательно переходит от ожидания позитивного сценария к его пересмотру. Основные корпоративные события российского рынка 13 августа: X5 — отчетность по МСФО за II квартал и первое полугодие 2026 года. VK — отчетность по МСФО за II квартал и первое полугодие 2026 года. EL5-Энерго — отчетность по РСБУ за первое полугодие 2026 года. Диасофт — отчетность по МСФО за первое полугодие 2026 года.

Почему падают префы «Башнефти»: разбираем новость про выход Башкирии из акционеров 12 августа 2026 года глава Башкортостана Радий Хабиров заявил, что республика планирует продать «Роснефти» весь оставшийся пакет акций «Башнефти». На этой новости привилегированные акции компании (BANEP) в моменте обвалились почти на 9%, до уровней около 924–950 руб., тогда как обычные акции (BANE), наоборот, подросли на ~1,8%. Разберёмся, что случилось и почему рынок так по-разному отреагировал на два типа бумаг одной компании. Что случилось - В июне 2026 года Башкирия уже продала «Роснефти» 6,36% капитала «Башнефти» за 14,8 млрд руб. — с правом обратного выкупа, когда у региона появится возможность. После этой сделки доля «Роснефти» выросла с 57,66% до 64%. - Теперь Хабиров прямо сказал: республика готова продать весь оставшийся пакет (ещё около 18,6% капитала). Причина озвучена без обёрток — дефицит регионального бюджета (в 2026 году он утверждён на уровне 22,5 млрд руб.), и «занимать на рынке дорого». - Если сделка состоится в полном объёме, доля «Роснефти» в «Башнефти» вырастет примерно до 82–83%. - Пока это заявление о планах, а не закрытая сделка — деталей по срокам и цене нет. Правда ли, что оферты не будет Часть комментаторов ссылается на 2016 год: тогда «Роснефть», купив контрольный пакет «Башнефти» у государства (50,08%), обязана была выставить обязательную оферту миноритариям — и сделала это. Но здесь важна юридическая деталь. По ст. 84.2 закона «Об акционерных обществах» обязанность направить оферту возникает отдельно при пересечении каждого из трёх порогов — 30%, 50% и 75% голосующих акций. Прохождение порога в 2016 году не освобождает от новой оферты, если сделка выведет покупателя за следующий порог. А сейчас, если «Роснефть» после выкупа всей доли Башкирии окажется выше 75% (чего раньше не было), формально возникает новое основание для оферты. Другой вопрос — кого она коснётся. В 2016 году «Роснефть» делала оферту только держателям обычных акций: привилегированные акции неголосующие, а пороги 30/50/75% считаются именно по голосующим бумагам. Поэтому по аналогии новая оферта, если она возникнет, вероятнее всего снова затронет только BANE, а не BANEP (если, конечно, префы не получили право голоса из-за невыплаты дивидендов — сейчас такого нет, дивиденды платятся регулярно). Вывод: резкое падение именно префов вряд ли объясняется страхом оферты — исторически этот механизм их не касался. Дело в другом. Реальный риск — дивидендная политика Формально дивидендная политика «Башнефти» не менялась: не менее 25% чистой прибыли по МСФО при Net Debt/EBITDA < 2, дивиденд на обычную и привилегированную акцию — одинаковый по номиналу. Но на практике компания много лет платила ощутимо больше этого минимума, и одна из причин — Башкирия, владея блокирующим пакетом и местами в совете директоров, была заинтересована в максимальных дивидендах: это прямой источник доходов дефицитного регионального бюджета. Если республика выйдет из капитала полностью, этот противовес исчезает. Все решения по дивидендам останутся за «Роснефтью», у которой сейчас у самой не лучшая финансовая картина: в 2025 году выручка упала более чем на 18% (до 8,2 трлн руб.), EBITDA — на 28,3%, а чистая прибыль, относящаяся к акционерам, обвалилась на 73% (до 293 млрд руб.). В такой ситуации у материнской компании может быть больше мотивации консолидировать денежные потоки дочек внутри группы, а не направлять их щедро миноритариям — включая держателей префов, для которых дивиденды исторически были главным драйвером привлекательности бумаги (див. доходность по факту доходила до 15%+ годовых). Официальных заявлений о снижении нормы выплат не было — это ожидание рынка, а не подтверждённый факт. Но именно этот риск, а не оферта, выглядит куда более вероятным объяснением того, почему именно BANEP отреагировали резким падением, а голосующие BANE — даже небольшим ростом (спекулятивная логика: обычка ближе к потенциальному выкупу по повышенной цене, если оферта всё же будет). Что стоит держать в фокусе дальше - Финализацию сделки по продаже оставшегося пакета Башкирии — сроки, цену, будет ли она структурирована так, чтобы формально не пересекать 75% (например, поэтапно, с промежуточными держателями). - Официальные комментарии «Роснефти» и «Башнефти» по дивидендной политике после закрытия сделки. - Годовые и промежуточные отчётности «Башнефти» и решения ГОСА/СД по дивидендам за 2026 год — они станут первым реальным сигналом, изменится ли фактическая норма выплат. Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Давно не писал в дзен. Не забудьте подписаться. https://dzen.ru/a/anxriEzDKnQzoWA9

Глобальные рынки входят в среду в режиме «паузы перед CPI»: азиатские акции слегка растут, фьючерсы на США почти не меняются, но инвесторы явно не готовы наращивать риск перед американской инфляцией и на фоне нового витка геополитики. Brent поднялась к $89,6 за баррель, золото — к $4 387 за унцию. Давление на рынки усиливают атаки на судоходство в Красном море и вокруг Ормузского пролива, а новый ракетный пуск КНДР добавляет азиатской повестке дополнительную премию за риск. Главный вопрос дня — американский CPI. Консенсус предполагает рост потребительских цен на 0,1% м/м после неожиданного снижения на 0,4% в июне, годовая инфляция — 3,4%, базовая — 2,5% г/г. Слабый отчет способен вернуть рынку ставку на более мягкую политику ФРС, тогда как сюрприз вверх быстро подтолкнет доходность Treasuries и доллар и ударит по акциям. При этом пространство для сильного ралли ограничено: инфляция остается заметно выше цели ФРС, а геополитический рост нефти способен быстро вернуть инфляционную тему в повестку. Поэтому базовый сценарий для мировых акций — боковик с повышенной волатильностью, а не начало нового устойчивого импульса. На сырьевом рынке картина пока однозначно инфляционная. Brent шесть сессий подряд движется вверх, а угроза перебоев через Ормузский пролив вновь закладывает в котировки геополитическую премию. Это особенно неприятный фактор для центробанков: нефть одновременно повышает инфляционные ожидания и ухудшает условия для снижения ставок.  Для российского рынка дорогая нефть — безусловный плюс для экспортеров и бюджета, но только до определенного уровня: если скачок цен будет вызван реальным сокращением мировой торговли и усилением санкционного давления, выигрыш нефтяников будет частично съеден ростом страновых рисков, логистических издержек и инфляции. Золото в такой среде закономерно получает поддержку как защитный актив. Российский рынок сегодня получает сразу несколько разнонаправленных сигналов. С одной стороны, дорогая нефть, относительно устойчивый рубль и ожидания дальнейшего смягчения денежной политики создают фундамент для восстановления акций. С другой — ставка все еще остается высокой, бюджетный дефицит уже превысил годовой план, инфляционные риски вновь усиливаются, а геополитический трек остается главным источником неопределенности. После снижения ставки ЦБ до 14% с конца июля рынок получил формальный повод рассчитывать на продолжение цикла смягчения, однако сам регулятор ранее подчеркивал, что устойчивость дезинфляции остается ключевым условием дальнейших шагов. Иными словами, рынок хочет видеть ставку ближе к 12–13%, но экономика пока не дает ЦБ достаточно оснований двигаться туда быстро. Главный внутренний риск — бюджет. По итогам семи месяцев дефицит достиг около 6,45 трлн рублей, почти вдвое превысив первоначальный годовой план. При этом июль оказался лучше опасений: доходы составили около 3,5 трлн рублей, расходы — 4,2 трлн, а ненефтегазовые поступления растут значительно быстрее общего дохода. Это снижает риск немедленного бюджетного шока, но не отменяет проблему: расходы с начала года выросли на 14,5%, причем почти 40% прироста обеспечили госзакупки. Для рынка это означает, что фискальная политика останется гораздо более мягкой, чем хотелось бы ЦБ, а значит, пространство для агрессивного снижения ставки ограничено. В августе-сентябре сезонно более спокойные расходы и дополнительные дивиденды действительно могут временно облегчить ситуацию, но структурный разрыв бюджета никуда не исчезает. Для акций это принципиально важно. Российский рынок уже торгуется не на ожиданиях быстрого восстановления экономики, а на надежде, что ставка наконец начнет снижаться достаточно быстро, чтобы оживить прибыль компаний и стоимость будущих денежных потоков. Если сегодняшняя российская инфляционная статистика вновь покажет устойчивое ценовое давление, эта ставка на снижение стоимости денег начнет рассыпаться. ЦБ уже фиксировал, что инфляционные риски остаются повышенными из-за зарплат, дефицита кадров, спроса и бюджетной политики. Поэтому для IMOEX ближайший диапазон 2320–2375 выглядит скорее зоной борьбы, чем началом нового тренда: закрепление выше 2360–2375 откроет дорогу к более сильному восстановлению, а уход ниже 2320 повысит вероятность движения к 2300 и далее к 2280. В базовом сценарии до появления новых геополитических сигналов рынок будет пытаться удерживать диапазон, но покупать широкий рынок агрессивно пока рано. Наиболее интересный сегмент — нефтегаз. Рост Brent поддерживает «Лукойл», «Роснефть», «Татнефть» и других экспортеров, причем при ослаблении рубля эффект для рублевой выручки будет еще сильнее. Но здесь рынок уже должен учитывать, что высокая нефть — не только источник прибыли, но и фактор, который может затормозить снижение ставки ЦБ. Поэтому нефтяники становятся скорее инструментом хеджа геополитического риска, чем чистой ставкой на снижение ставки.  А вот история «Ленты» и ДВМП — это уже не макро, а напоминание о том, что на российском рынке качество листинга и корпоративной инфраструктуры становится самостоятельным фактором цены. С 12 августа акции «Ленты» переводятся с первого уровня листинга сразу на третий, а бумаги ДВМП — со второго на третий. Для инвесторов это ухудшение статуса и потенциальное снижение институционального спроса, а не формальная техническая перестановка.  Главная ставка на ближайшие недели остается прежней: геополитика способна дать рынку сильный импульс вверх быстрее, чем макроэкономика. Любой реальный прогресс переговоров способен одновременно снизить нефть, страновую премию и инфляционные ожидания, открыть пространство для более быстрого снижения ставки и дать IMOEX мощный re-rating. Но отсутствие прогресса работает в обратную сторону: нефть вверх, инфляционные риски вверх, сроки снижения ставки вправо, а оценка российских акций вниз. Поэтому сегодня рынок стоит оценивать не по одному уровню индекса, а по связке «переговоры — нефть — рубль — инфляция — ставка». Пока эта цепочка не развернулась устойчиво в пользу снижения рисков, рост российского рынка остается скорее тактическим отскоком, чем началом нового бычьего цикла. Основные корпоративные события:  Ростелеком — публикация отчетности по МСФО за первое полугодие 2026 года.  Озон Фармацевтика — совет директоров рассмотрит новую редакцию дивидендной политики.  HeadHunter — совет директоров по дивидендам за первое полугодие 2026 года.  ММЦБ — совет директоров по дивидендам за первое полугодие 2026 года.  Лента — перевод акций с первого на третий уровень листинга.  ДВМП (FESCO) — перевод акций со второго на третий уровень листинга.  Tencent — отчетность за второй квартал.  Nebius — отчетность за второй квартал.  Cisco — публикация квартальной отчетности после закрытия американских торгов.

Мировые рынки входят во вторник в режим ожидания: после рекордного забега американских индексов инвесторы начинают считать не потенциал роста, а цену ошибки ФРС. Азия торгуется смешанно, фьючерсы на S&P 500 и Nasdaq слегка растут, но рынок явно не готов агрессивно покупать перед ключевыми данными по инфляции. Главный риск теперь не в замедлении экономики США, а в том, что слабый рынок труда столкнется с устойчивой инфляцией. В таком случае ФРС окажется между двух огней: снижать ставку рано, держать высокую — опасно для экономики и рынка. Доходность 10-летних Treasuries уже около 4,7%, поэтому американский рынок акций фактически торгуется на кредит доверия к будущему смягчению политики. Данные по CPI в среду и PPI в четверг способны этот кредит быстро аннулировать. Дополнительный источник риска — ИИ. Отчетность технологических гигантов пока позволяет инвесторам верить в продолжение инвестиционного цикла, но рынок постепенно переходит от вопроса «сколько компании потратят на ИИ» к более неприятному — «когда эти расходы начнут приносить нормальную отдачу». Именно поэтому отчеты CoreWeave, Nebius и других инфраструктурных игроков важнее очередного хорошего квартала условной мегакорпорации. Если спрос на вычисления растет, но капиталоемкость растет еще быстрее, история ИИ перестает быть универсальным драйвером и превращается в обычный рынок победителей и проигравших. На сырьевом рынке главный фактор снова геополитика. Нефть вернулась выше $80 за баррель после резкого роста на фоне тупика между США и Ираном и неопределенности вокруг открытия Ормузского пролива. Вашингтон и Тегеран пока скорее обмениваются ультиматумами, чем готовят устойчивую сделку, поэтому рынок закладывает премию за риск перебоев с поставками. При этом нынешний скачок Brent — не новый суперцикл, а геополитическая надбавка. Если Ормуз будет открыт и напряженность снизится, часть премии исчезнет так же быстро, как появилась. Если пролив останется фактически закрытым, нефть способна уйти значительно выше $80, а вместе с ней вырастет инфляционное давление по всему миру. Именно поэтому для российского рынка сейчас нефть важнее большинства локальных новостей. Текущая ситуация вокруг пролива остается крайне чувствительной к заявлениям Трампа; сам президент США ранее допускал завершение войны без новой ядерной сделки при условии полного открытия Ормуза. Для России картина заметно интереснее. Индекс Мосбиржи вернулся выше 2300 после мощного отскока от июльских минимумов, но рынок пока не вышел из режима «покупаем надежду, продаем факт». Вчера IMOEX прибавил около 0,5%, а нефть дала рынку необходимый внешний импульс. Ключевой уровень теперь 2300: пока индекс выше него, попытка движения к 2320–2350 выглядит вполне реалистично. Закрепление выше 2350 способно открыть дорогу к 2400 и выше. Но если 2300 снова не удержится, рынок быстро вернется в диапазон 2250–2200. Фундаментально пространство для агрессивного ралли пока ограничено: ставка остается высокой, прибыль компаний растет неравномерно, а геополитический позитив еще не материализовался в реальные изменения санкционного режима. Главная ставка рынка по-прежнему называется одним словом — геополитика. Российские акции уже несколько раз резко реагировали на сообщения о возможных переговорах Москвы и Вашингтона, а затем столь же быстро отдавали рост на новых санкционных рисках. Поэтому ожидания визита американских представителей в Москву — это пока не фундаментальный фактор, а топливо для спекулятивного движения. Рынок очевидно готовится к хорошей новости, но проблема в том, что она уже частично заложена в котировки. Если переговорный трек действительно получит продолжение, потенциал роста IMOEX может быть существенным — прежде всего через банки, металлургию, транспорт и девелоперов. Если очередной «визит» снова останется на уровне разговоров, разочарование будет быстрым. Рубль, напротив, выглядит слабее. Банк России зафиксировал резкое сокращение чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами: с $7,6 млрд в июне до $2,2 млрд в июле. Одновременно Минфин с 7 августа увеличил объем операций по покупке валюты и золота. Это принципиально меняет баланс предложения валюты: экспортеры продают меньше, государство покупает больше. Поэтому рост доллара к 81–83 рублям выглядит не случайностью, а возвращением валютного рынка к более естественной зависимости от экспортной выручки и бюджетных потоков. Если нефть закрепится выше $80, рубль получит передышку, но без восстановления продаж валюты экспортерами устойчивого укрепления уже не видно. Базовый диапазон на ближайшее время — 80–84 руб./$, при негативном геополитическом сценарии риск выхода выше 85 сохраняется. Для ЦБ важен другой сигнал: недельная дефляция сама по себе не означает победу над инфляцией. Она может быть сезонной и легко компенсироваться последующим ростом цен. Поэтому ждать от регулятора резкого ускорения снижения ставки только из-за одного слабого недельного показателя было бы ошибкой. Базовый сценарий — осторожное смягчение политики при сохранении достаточно жестких финансовых условий. Для российского рынка это означает: банки и компании с сильным денежным потоком остаются привлекательнее закредитованных историй. Сегодня главным тестом станет Сбер. Результаты за семь месяцев — важный индикатор состояния кредитования, качества активов и способности банковского сектора переваривать высокую ставку. Сильные цифры поддержат не только Сбер, но и весь финансовый сектор, поскольку рынок будет закладывать сохранение высокой рентабельности банков. Т-Технологии также выходят на сцену с отчетностью за первое полугодие. При ожидаемой выручке около 209 млрд рублей и операционной чистой прибыли около 50 млрд рублей рынок будет смотреть прежде всего на кредитный портфель, комиссионный бизнес и интеграцию Точки. При рентабельности капитала около 27% текущая оценка выглядит слишком низкой для качественного финтеха — именно поэтому бумага способна быть одним из фаворитов в случае восстановления appetite к риску. В металлургии ситуация постепенно меняется. Рост внутренних цен на металл до максимума с 2024 года — один из первых сигналов, что внутренний спрос перестает быть исключительно тормозом для сектора. Для ММК это особенно важно: бумага остается одной из наиболее дешевых среди металлургов и при восстановлении промышленного спроса способна дать более сильную динамику, чем индекс. Северсталь выглядит качественнее с точки зрения баланса и инвестиционного цикла, но часть этого преимущества уже отражена в цене. Русал — более спекулятивная история: сочетание роста алюминия, дорогой нефти и геополитической премии создает хороший краткосрочный сетап. НЛМК остается наиболее сложным вариантом из-за санкционного риска. Отдельно стоит следить за Самолетом. Покупка пакета 17,58% акций фондом Fonte Incepta Alpha Fund снимает многомесячный навес предложения, который давил на котировки. При огромном объеме коротких позиций это идеальная конструкция для шорт-сквиза: фундаментальная оценка бизнеса может оставаться спорной, но рынок способен расти исключительно за счет закрытия шортов. После удвоения цены менее чем за месяц риски уже выше, поэтому это не история для бездумной погони за котировкой, а ставка на продолжение инерции при сохранении позитивного новостного фона. Основные корпоративные события: Сбер — операционные результаты по РПБУ за 7 месяцев 2026 года. Т-Технологии — финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Аэрофлот — операционные результаты за июль 2026 года. Доклад ЦБ о денежно-кредитных условиях.

Amazon сделал новый исторический максимум, значит время посмотреть на Meli. MercadoLibre показывает рынку рекордный рост, но за этот праздник инвесторам приходится платить из собственного кармана. Во II квартале выручка взлетела на 50%, до $10,2 млрд, GMV вырос на 36%, TPV — на 42%. Но операционная маржа рухнула с 12,2% до 6,7%, а чистая прибыль сократилась на 11%, до $466 млн. Иными словами, бизнес растёт значительно быстрее, чем его способность зарабатывать. Менеджмент называет это «стратегическими инвестициями» в логистику, кредитование, доставку и ИИ. Для акционеров это пока выглядит проще: компания сжигает маржу, чтобы купить себе будущий рост. Потенциал действительно огромен. MercadoLibre работает на рынке более 650 млн человек, где на одного жителя приходится около 7 онлайн-покупок в год против 41 в США. Mercado Pago превращает торговый трафик в финансовую машину: в 2025 году кредитный портфель вырос на 90%, до $12,5 млрд, портфель карт — на 114%, до $5,7 млрд, а TPV достиг $278 млрд. Но вместе с масштабом растёт и цена ошибки: агрессивное кредитование увеличивает кредитный риск, логистика давит на маржу, а конкуренция со стороны банков, финтехов и e-commerce никуда не исчезает. Рынок уже начинает нервничать. Citi снизила целевую цену MELI с $2 200 до $1 950, ожидая давления на маржу до 2027 года. Прогноз EBITDA-маржи на 2026 год — всего 9,4%, с восстановлением до 10,6% лишь к 2028-му. При этом средняя цель аналитиков около $2 217 против примерно $1 629 — рынок всё ещё закладывает около 36% потенциала роста. То есть инвесторам предлагают заплатить сегодня за прибыль, которую компания обещает показать завтра. Теперь MercadoLibre нужна не очередная рекордная выручка — рынок в её способности расти уже убедился. Нужны деньги. Если компания сможет удерживать рост на уровне 30–40% и вернуть операционную маржу выше 10%, нынешнее падение рентабельности действительно окажется ценой за создание конкурентного рва. Если нет, «стратегические инвестиции» превратятся в удобное объяснение хронического снижения прибыли. И тогда главный вопрос будет звучать совсем иначе: MercadoLibre строит империю или просто покупает рост за счёт акционеров?

Главная ставка — экспортеры, золото, сильные банки и компании с устойчивым денежным потоком; главная ловушка — истории с высокой долговой нагрузкой, слабым cash flow и оценкой, построенной на бесконечном снижении ставок. Российский рынок снова научился расти, но теперь ему предстоит доказать, что это не очередное ралли на слухах. Основные корпоративные события российского рынка на неделе: Понедельник, 10 аавгуста Т-Технологии: заседание совета директоров по вопросу дивидендов; Русал: заседание совета директоров по вопросу дивидендов. Вторник, 11 августа Т-Технологии: отчетность по МСФО за II квартал и I полугодие; Аэрофлот: операционные результаты за июль. Среда, 12 августа Ростелеком: отчетность по МСФО за II квартал и I полугодие; Ozon Фармацевтика: заседание совета директоров, в том числе обсуждение новой дивидендной политики; Росстат: данные по инфляции. Четверг, 13 августа X5: финансовые результаты по МСФО за II квартал и I полугодие; VK: отчетность по МСФО; Пятница, 14 августа Совкомбанк: отчетность по МСФО за II квартал и I полугодие; HeadHunter: финансовые результаты по МСФО; Распадская: отчетность за I полугодие.

Неделя 10–16 августа пройдет под знаком двух ставок: на инфляцию в США и на геополитику. Глобальный рынок входит в нее после возвращения S&P 500 к историческим максимумам, но пространство для дальнейшего безусловного оптимизма заметно сузилось. Слабый отчет США по занятости уже заставил инвесторов пересмотреть траекторию ставок ФРС, а теперь рынку предстоит проверить, действительно ли инфляция позволяет регулятору занять более мягкую позицию. В среду выйдет CPI США, в четверг — PPI, в пятницу — розничные продажи и предварительный индекс потребительских настроений Michigan. Если инфляция окажется выше ожиданий, рынок быстро вернется к сценарию «higher for longer»: доходности Treasuries пойдут вверх, а технологические акции окажутся под давлением. Если же цены и потребительская активность одновременно покажут охлаждение, ставка на снижение ставки ФРС получит новый импульс. Отдельный риск — независимость американского центробанка: попытки Белого дома давить на руководство ФРС добавляют к обычному инфляционному риску еще и институциональную премию. Поэтому ближайшая неделя может оказаться значительно более нервной, чем предыдущая. Технологический сектор также переходит из режима эйфории в режим проверки реальными деньгами. Отчеты компаний инфраструктуры ИИ — Nebius, CoreWeave, Cerebras и Applied Materials — покажут, превращается ли бум искусственного интеллекта в устойчивый денежный поток или пока остается гонкой капитальных затрат. Для рынка это принципиальная развилка: первые два квартала можно было покупать обещания, теперь инвесторы начинают требовать окупаемости инвестиций. На этом фоне европейские и азиатские рынки будут преимущественно следовать за США, а Китай останется отдельной историей на фоне торговой статистики и внутреннего спроса. На сырьевом рынке главный риск по-прежнему находится не в статистике запасов, а в Ормузском проливе. Любое устойчивое соглашение между США и Ираном способно быстро убрать геополитическую премию из нефти; любое новое обострение — вернуть рынок к дефицитному сценарию. При этом последние события показывают, что рассчитывать на простое возвращение к нормальной торговле опасно. Вашингтон связывает завершение конфликта с полноценным открытием пролива, а сообщения о возможном соглашении Ирана и Омана идут параллельно с новыми угрозами и ударами. Нефть поэтому будет торговаться не только на запасах EIA, но прежде всего на заголовках. Важными станут также ежемесячные прогнозы МЭА и ОПЕК 12 августа и отчет Минэнерго США. Для России сочетание дорогой нефти и слабого рубля остается крайне выгодным, но только пока санкционное давление не начинает съедать экспортную выручку. Российский рынок входит в неделю в гораздо лучшей форме, чем еще месяц назад. Индекс Мосбиржи прошел путь от капитуляционных уровней к зоне 2300 пунктов, а главным топливом для отскока стали слабый рубль, дивиденды и надежды на геополитический разворот. Но здесь рынок начинает становиться слишком зависимым от одного нарратива. Инвесторы уже несколько раз покупали слухи о визите Стива Уиткоффа и Джареда Кушнера в Москву; теперь сообщения о возможной поездке вновь появились и действительно способны дать рынку импульс. По данным СМИ, американские представители могут посетить Киев и Москву в ближайшие 7–10 дней. Но превращать потенциальный визит в ожидание скорого мира — ошибка. Для рынка важны не фотографии переговорщиков, а реальные изменения санкций, торговли, расчетов и экспортной логистики. Поэтому при позитивном сценарии российские акции способны быстро пройти 2350–2400 пунктов, но при срыве дипломатических ожиданий коррекция будет столь же стремительной. Валютный рынок сейчас выглядит даже важнее самого индекса. Доллар уже приблизился к 83 рублям, юань — выше 12 рублей, а Минфин увеличил покупки валюты и золота до примерно 6,5 млрд рублей в день. При этом нефтяная выручка остается под давлением дисконта Urals, а сезонный импорт услуг в августе традиционно усиливает спрос на валюту. Поэтому сценарий возвращения рубля к прежним минимумам выглядит все менее вероятным. Базовый диапазон на ближайшую неделю — 82–85 рублей за доллар и 12,0–12,5 за юань, причем при ухудшении геополитики или новом скачке нефти верхняя граница может быть протестирована быстро. Для российского рынка это парадоксально позитивный фактор: слабый рубль компенсирует экспортерам часть давления со стороны налогов, дисконтов и логистики. Макроэкономика, однако, начинает ставить рынку подножку. Недельная дефляция в начале августа выглядит красиво, но годовая инфляция остается выше 6%, а потребительские расходы растут существенно быстрее доходов. Если население продолжит сокращать норму сбережений, эффект от снижения ключевой ставки быстро будет съеден ускорением спроса. Поэтому рынок зря закладывает слишком прямолинейную траекторию снижения ставки ЦБ. Регулятор может продолжать смягчение, но будет делать это медленнее, чем хотелось бы акциям и облигациям. Любое ускорение инфляции в августе–сентябре способно резко изменить ожидания. Внутри российского рынка неделя будет особенно интересной для финансового сектора. Отчетность Т-Технологий 11 августа покажет, насколько быстро компания продолжает расти после периода сверхдорогих денег; снижение ставок должно стать сильным позитивным фактором для стоимости фондирования и кредитного бизнеса. Сбер остается одной из наиболее качественных ставок на восстановление экономики и нормализацию стоимости денег. Совкомбанк 14 августа даст более сложную картину: снижение ставок позитивно для бизнеса, но кредитные риски и качество новых выдач будут важнее формального роста прибыли. В ритейле главным тестом станет X5: компания уже показала рост выручки на 9,9% во втором квартале, теперь рынок будет смотреть, насколько маржа выдерживает высокую стоимость труда и замедление потребительского спроса. Ozon остается ставкой на структурный рост e-commerce, но инвесторам придется отделять рост оборота от качества денежного потока. VK — более спекулятивная история: бизнес-технологии растут быстро, в первом квартале выручка сегмента VK Tech увеличилась на 59%, но EBITDA выросла лишь на 9%, то есть масштабирование пока требует капитала. В сырьевом сегменте слабый рубль продолжает играть на стороне «Норникеля», НЛМК, ММК, «Северстали», «Полюса» и золотодобытчиков. Особенно важно, что Минфин пока не обсуждает налог на сверхприбыль для металлургов и золотодобытчиков: исчезновение этого регуляторного риска способно поддержать сектор после сильного отскока. Нефтяники получают дополнительный плюс от курса, но здесь геополитика работает в обе стороны: высокая нефть поддерживает выручку, а новые санкции и ограничения могут увеличивать дисконт и издержки. «Лента», напротив, демонстрирует неприятную сторону потребительского бума: выручка и EBITDA растут, но чистая прибыль падает, а чистый долг уже достиг около 91% капитализации. Это история роста, купленного дорогим финансированием, поэтому при высоких ставках запас прочности у нее значительно меньше, чем у Сбера или крупных экспортеров. Отдельная история — ФСК-Россети с размещением 903 млрд дополнительных акций в пользу государства. Для рынка это напоминание, что российский equity story теперь включает не только прибыль и дивиденды, но и риск размывания капитала. Инвесторам придется гораздо жестче оценивать корпоративные решения, особенно там, где государство остается контролирующим акционером. На другом конце спектра — Аэрофлот, который уже закрыл дивидендный гэп быстрее ожидаемого, и «КамАЗ», где динамика акций пока выглядит сильнее рынка. Но покупать все подряд после двадцатипроцентного отскока — плохая стратегия. Теперь рынок будет платить премию за качество баланса, денежный поток и понятную дивидендную политику, а не за сам факт нахождения акции в индексе. Базовый сценарий на неделю — боковик с повышенной волатильностью и попыткой Мосбиржи закрепиться выше 2300 пунктов. При позитивном геополитическом сигнале и спокойной американской инфляции индекс способен двинуться к 2350–2400. При новом витке санкций или срыве ожиданий по российско-американским контактам рынок легко вернется к 2200–2250. Поэтому после такого отскока преимущество уже не у покупателя «всего рынка», а у выборочного инвестора.

Уиткофф и Кушнер могут посетить Киев и Москву на следующей неделе — ТАСС со ссылкой на источник

Бьюрри ставит против Oracle и Nebius Майкл Бьюрри, известный по фильму «Игра на понижение», раскрыл короткие позиции в двух компаниях AI-инфраструктуры: Oracle — шорт от $144,63 за акцию. Nebius Group — более крупный шорт от $211,77. Бьюрри объясняет сделки не просто негативным взглядом на искусственный интеллект, а опасениями по поводу компаний, которые финансируют быстрое расширение дата-центров за счёт долга, аренды, гарантий и других обязательств, частично не отражённых в балансе. У Oracle объём будущих арендных обязательств, связанных с дата-центрами, оценивается примерно в $260 млрд. Одновременно её обязательства по ещё не исполненным контрактам — RPO — превышают $550 млрд. У Nebius Group будущие платежи по ещё не начавшимся договорам аренды составляют около $9,76 млрд, что особенно существенно для компании меньшего масштаба и с более короткой историей публичной деятельности. Бьюрри считает, что рынок переоценивает рост AI-спроса и недооценивает стоимость финансирования инфраструктуры. Если загрузка дата-центров и денежные потоки окажутся ниже ожиданий, долгосрочная аренда, капитальные затраты и проценты могут превратиться в источник давления на прибыль и ликвидность. Его ставка проста: высокие темпы роста выручки не гарантируют создания стоимости, если обязательства растут быстрее свободного денежного потока. При этом крупный RPO Oracle и высокий спрос на AI-мощности могут подтвердить бычий сценарий, поэтому главный индикатор для инвесторов — конвертация контрактов в реальные денежные потоки.

Логика прозрачности Это начало эпохи, в которой деньги перестают быть исключительно экономической категорией и становятся элементом государственной цифровой инфраструктуры. А значит, споры вокруг цифрового рубля – это споры не о платежах, а о том, какой будет экономика следующего десятилетия: рыночной, цифровой или программируемой. Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК "Финам" https://profile.ru/columnist/logika-prozrachnosti-1888132/

Глобальные рынки завершают неделю в режиме ожидания. После нескольких сессий, когда главным драйвером были искусственный интеллект и корпоративная отчетность, внимание инвесторов полностью переключилось на рынок труда США. Сегодняшние данные по занятости, безработице и динамике заработных плат определят ожидания по сентябрьскому заседанию ФРС. Консенсус предполагает умеренное восстановление числа новых рабочих мест при стабильной безработице, однако любое отклонение способно резко изменить расстановку сил. Сильная статистика усилит аргументы в пользу сохранения высоких ставок и окажет давление на акции роста, слабые данные, напротив, поддержат ожидания смягчения политики и вернут спрос на технологический сектор. Пока рынки предпочитают не рисковать: азиатские индексы торгуются разнонаправленно, Nikkei завершает неделю снижением, KOSPI фиксирует уже седьмую неделю падения подряд после стремительного ралли в первом полугодии, тогда как китайский рынок выглядит заметно устойчивее. Доходность десятилетних Treasuries поднялась к 4,68%, что подтверждает осторожность инвесторов. На сырьевых площадках вновь усилилась геополитическая премия. Нефть поднялась выше $82 за баррель на фоне сохраняющейся напряженности на Ближнем Востоке и роста добычи в России, который пока не компенсирует сохраняющиеся риски поставок. Европейский газ также дорожает, отражая опасения относительно энергетической безопасности. Золото консолидируется после недавнего роста, оставаясь страховкой на случай ухудшения геополитической ситуации или неожиданно слабой статистики из США. Для сырьевых экспортеров текущая комбинация — дорогая нефть, слабый рубль и стабильный внешний спрос — остается одной из наиболее благоприятных за последние месяцы. Российский рынок после почти двадцатипроцентного отскока впервые столкнулся с серьезным сопротивлением. Район 2300 пунктов по индексу Мосбиржи оказался зоной активной фиксации прибыли, что неудивительно: технический отскок реализован, а новые драйверы пока отсутствуют. При этом фундаментальная картина для рынка остается скорее позитивной. Ослабление рубля продолжается, доллар приближается к 83 рублям, юань закрепился выше 12 рублей, а Минфин с сегодняшнего дня увеличивает объем ежедневных покупок валюты и золота. Это создает дополнительное давление на национальную валюту, одновременно улучшая перспективы экспортеров. Если нефть сохранится выше $80, а рубль останется слабым, именно сырьевой сектор продолжит выступать главным локомотивом рынка. Макроэкономическая ситуация становится более интересной. С одной стороны, недельная дефляция подтверждает влияние сезонного фактора и может поддержать ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки Банком России. С другой — рост курса иностранных валют автоматически усиливает импортируемую инфляцию и ограничивает пространство для агрессивного смягчения денежно-кредитной политики. В результате регулятор, вероятнее всего, сохранит осторожный подход, а рынок начнет внимательнее следить уже не за самим уровнем ставки, а за скоростью ее дальнейшего снижения. Среди отдельных эмитентов внимание сосредоточено на металлургах после заявлений Минфина о том, что введение налога на сверхприбыль для отрасли сейчас не обсуждается. Это снимает один из ключевых регуляторных рисков для НЛМК, ММК, «Северстали» и «Полюса» и поддерживает инвестиционный кейс сектора. Одновременно более слабый рубль улучшает экспортную экономику компаний. Среди защитных историй продолжают выделяться «Сургутнефтегаз», «Интер РАО», «Мать и дитя», а также финансовый сектор во главе со Сбербанком и Т-Технологиями. Краткосрочно вероятность технической коррекции после сильного восстановления остается высокой, однако пока индекс удерживается выше 2250 пунктов, говорить о завершении восходящего импульса преждевременно. Основные корпоративные события российского рынка: Ozon — публикация аудированной отчетности по МСФО за первое полугодие 2026 года. СПБ Биржа — повторное годовое собрание акционеров. Акрон — последний день для покупки акций под дивиденды (235 руб. на акцию). Т-Технологии — последний день для покупки акций под дивиденды (4,6 руб. на акцию). Минфин России — начало увеличенных покупок валюты и золота по бюджетному правилу (6,5 млрд руб. в день).

#ЕстьМнение Налоговая реформа спровоцировала массовый исход малого бизнеса, при котором темпы закрытия компаний втрое превысили норму и впервые за девять лет обогнали регистрацию новых. Схлопывание частного сектора грозит рынку потерей гибкости, тотальной монополизацией и массовым уходом предпринимателей в тень. Насколько оправдана ставка на краткосрочное пополнение бюджета, если платой за это станет полная утрата иммунитета экономики к шокам из-за ликвидации самого адаптивного класса собственников? Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК «Финам»: Ставка не оправдана. Краткосрочный рост налоговых поступлений бессмысленен, если он приводит к сокращению самой налоговой базы. Массовое закрытие малого бизнеса снижает конкуренцию, инвестиции и занятость, усиливает позиции крупных игроков и стимулирует уход предпринимателей в тень. В итоге бюджет рискует потерять больше, чем выиграть: экономика становится менее гибкой и хуже адаптируется к внешним шокам, а восстановить предпринимательскую среду значительно сложнее, чем увеличить налоговые поступления на один-два года. @nebrexnya

После бурного роста в начале недели глобальные рынки начали фиксировать прибыль. Главным драйвером коррекции стал технологический сектор, где инвесторы вновь вернулись к вопросу, насколько оправданы гигантские расходы на искусственный интеллект. Разочаровывающая реакция на отчетность AMD и давление на компании, инвестирующие в инфраструктуру ИИ, привели к снижению Nasdaq, а азиатские площадки синхронно ушли в минус. Японский Nikkei потерял более 2,5%, южнокорейский рынок снизился почти на 4%, под распродажу попали Samsung, SK Hynix, Kioxia и Tokyo Electron. Рынок все больше разделяет компании с реальным денежным потоком и тех, чьи оценки продолжают строиться на ожиданиях будущего роста. Доходность 10-летних казначейских облигаций США удерживается выше 4,6%, а сегодняшние данные по первичным заявкам на пособие по безработице могут скорректировать ожидания по дальнейшим действиям ФРС. Пока сценарий остается прежним: сильная экономика поддерживает корпоративные прибыли, но одновременно ограничивает пространство для быстрого снижения ставок. На товарных рынках сохраняется режим ожидания. Нефть консолидируется около отметки $79 за баррель, поскольку инвесторы пытаются оценить вероятность дипломатического урегулирования вокруг Ирана и потенциального снижения геополитической премии. При этом любые перебои с поставками и ограничения переработки продолжают поддерживать рынок, не позволяя котировкам уйти в глубокую коррекцию. Золото и серебро вновь усилили рост, отражая сохраняющийся спрос на защитные активы, тогда как цены на европейский газ остаются под давлением благодаря стабильному уровню запасов. Биткоин удерживается выше $64 тыс., но пока не демонстрирует самостоятельного тренда, двигаясь вслед за общими настроениями на мировых финансовых рынках. Российский рынок продолжает постепенно восстанавливаться. Индекс Мосбиржи поднялся выше 2300 пунктов, и главным фактором остается ослабление рубля, которое улучшает финансовые перспективы экспортеров. Однако позитив оказался не столь однозначным. Минфин неожиданно увеличил объем ежедневных покупок валюты по бюджетному правилу до 5,9 млрд рублей в день. Это стало неприятным сюрпризом для валютного рынка и усиливает вероятность дальнейшего ослабления рубля в ближайшие недели. Для экспортеров такой сценарий остается благоприятным, однако для инфляции и внутреннего спроса риски возрастают. Если курс юаня закрепится выше 12 рублей, а доллар продолжит движение в диапазон 82–84 рублей, рынок получит дополнительную поддержку за счет переоценки экспортной выручки крупнейших сырьевых компаний. При этом макроэкономическая картина становится все более неоднозначной. Росстат впервые с середины мая зафиксировал недельную дефляцию на уровне 0,02%, что подтверждает влияние сезонного фактора и поступления нового урожая. Однако годовая инфляция продолжила ускоряться до 6,13%, а значит говорить о полном развороте ценовой динамики пока преждевременно. Для Банка России это означает сохранение осторожного подхода к дальнейшему снижению ключевой ставки. Если дефляция окажется краткосрочной, а ослабление рубля продолжится, инфляционное давление может вновь усилиться уже осенью. Среди отдельных историй наиболее привлекательно по-прежнему выглядят экспортеры сырьевого сектора. Металлурги, производители удобрений и нефтегазовые компании выигрывают от более слабого рубля. Дополнительное внимание привлекает ситуация на топливном рынке, где усиливается консолидация вокруг вертикально интегрированных нефтяных компаний, а независимые трейдеры постепенно теряют позиции. Это повышает устойчивость крупных игроков, но одновременно снижает конкуренцию на внутреннем рынке топлива. Сегодня инвесторы будут внимательно следить за отчетностью «Юнипро»: результаты станут индикатором состояния электроэнергетики в условиях снижения ставок и изменения стоимости финансирования. Не меньший интерес вызывает заседание совета директоров «Диасофта», где могут быть приняты решения о дивидендах и обратном выкупе акций — оба фактора способны поддержать бумаги компании. В целом рынок сохраняет потенциал движения в сторону 2350–2400 пунктов по индексу Мосбиржи, однако дальнейший рост потребует либо нового витка ослабления рубля, либо улучшения внешнего фона. Пока же российские акции остаются заложниками сразу трех факторов: курса национальной валюты, ожиданий по денежно-кредитной политике Банка России и геополитических новостей. Основные корпоративные события российского рынка: Юнипро — публикация отчетности по МСФО за первое полугодие 2026 года. Диасофт — заседание совета директоров по дивидендам, возможному байбэку и распределению прибыли. МГКЛ — публикация операционных результатов за семь месяцев 2026 года. Русагро — закрытие реестра акционеров для получения дивидендов.

Евротранс: технический дефолт превратился в настоящий Компания не выплатила купон по облигациям БО-001Р-09 на ₽41,1 млн. Мосбиржа присвоила выпуску статус «Дефолт». Попытка погасить долг накануне провалилась: вместо ₽16,44 на бумагу инвесторы получили около ₽2,04. Дальше — хуже: банк «Россия» и Сбер заявили о намерении подать на банкротство Евротранса. Параллельно компания не исполнила купоны еще по четырем выпускам — БО-001Р-04, БО-001Р-05, БО-001Р-06 и БО-001Р-07 на общую сумму около ₽168 млн. Ранее завис платеж по БО-001Р-08 на ₽78 млн. Евротранс еще недавно успевал закрывать техдефолты в последний момент. Теперь рынок получил первый полноценный сигнал: проблемы с ликвидностью стали системными.

⚡️Всем привет, друзья! Про вечер «Под Эгидой» — «НА ЦИФРОВОЙ ВОЛНЕ» 8 августа в Portofino мы уже рассказывали. Сегодня о главном: кто будет на сцене и что вы оттуда увезёте.⚡️ Собрать людей, которые смотрят на новые деньги с четырёх разных сторон: с высоты макро, из текстов законопроектов, изнутри пилота ЦБ и из реальных платёжек, задача со звёздочкой. Мы её решили. Смотрите сами. Блок «Цифровой рубль в РФ» 📱 Алексей Примак, основатель 1ИФИТ, 30+ лет на фондовом рынке. Разложит по полочкам, что на самом деле происходит 1 сентября: закон, этапы, тарифы, штрафы. И главный вопрос — будет ли дисконт к оценке компании с доходами в цифровом рубле. 📱 Ярослав Кабаков, директор по стратегии «Финама». Взгляд с высоты макроэкономики: что цифровой рубль значит для экономики в целом, а не только для вашей кассы. 📱 Татьяна Андреева, партнёр «АВТ Консалтинг», налоговый юрист с 17-летней практикой защиты бизнеса на проверках. Человек, который читает не новости, а законопроекты 📱 и расскажет, что государство реально будет видеть в ваших платежах, а что — городская легенда. 📱 Мария Болобонова, юрист практики Fintech & Digital Assets, участница пилота цифрового рубля. Голос «как оно на самом деле»: что видно изнутри платформы, какие страхи уже опровергнуты бытом, а что действительно заслуживает внимания. Блок «ВЭД: платежи через границу» 📱 Анна Фомичева, учредитель ГК «АМБ», президент Ассоциации уполномоченных экономических операторов, 15+ лет в ВЭД. Окопная правда практика: где платёж застревает, сколько он стоит на самом деле и почему банк контрагента вернул деньги через три недели. 📱 Ангелина Акименко, управляющий директор по перспективным финансовым технологиям группы РЭЦ. Карта того, что уже построено для расчётов экспортёров и импортёров: платёжная инфраструктура, цифровые валюты, ЦФА, криптозакон с 1 сентября. Блок «Привлечение капитала: в долг и в долю» Редкий состав: на сцене — собственник, который прошёл оба пути сам. И pre-IPO на MOEX Start, и выпуск собственной облигационной программы. Обычно в спорах «акции против облигаций» каждый защищает единственный пройденный маршрут — здесь оба решения принимал один человек, и он расскажет, как выбирал и во сколько обходится каждый вариант. Рядом — юрист по эмиссионным процедурам и Александр Зюриков с финансовой математикой обоих инструментов. Модерирует день Александр Зюриков, причём в раунде про дедлайн 1 сентября он снимет шляпу ведущего и сядет в кресло инвестора с реальным активом и реальной тревогой. Деньги будут задавать вопросы экспертам, а не наоборот. ☝🏻 Что увезёте с собой, кроме впечатлений: 📱 чек-лист подготовки бизнеса к 1 сентября; 📱 карту каналов трансграничных платежей в 2026 году; 📱 критерии выбора «в долг или в долю» от человека, который заплатил за оба ответа своими деньгами; 📱 и нетворкинг с бизнесменами и инвесторами, ради которого мы всё это и затеваем. 8 августа, Portofino. Вопросы спикерам можно готовить уже сейчас в комментариях, на мероприятии опробуем вариант с QR-кодом в прямом эфире. Билеты ЗДЕСЬ. Не забываем про промокод, который дает скидку в 73%. Доступен по запросу в личных сообщениях!!!🍷🍷🍷 P.S. Про площадку, воду и формат вечера в прошлом анонсе, листайте ленту, если пропустили. P.P.S. Такой состав в одном зале в обычной жизни собирается разве что на отраслевых форумах. Только там нет заката над водой. 🤝 #ямыподэгидой #срочнопокупаембилеты #нацифровойволне #будетвесело #будетполезно #🤝