Твердые цифры

О прошедшем за неделю в еженедельном обзоре @xtxixty

Самые "неудобные" для аналитиков заседания – совпадающие с публикацией Росстатом данных по инфляции • В сентябре будет как раз такое: 11 сентября сначала будет принято решение по ставке, позже вечером – узнаем данные по инфляции за август • Напомним, то же было в феврале 💡Межведомственное взаимодействие != синхронизация публикации самой важной макроэкономической статистики по инфляции и решения по инструменту, управляющему ей @xtxixty

Недельный ИПЦ: как в Китае • На отчетной неделе 1% SAAR @xtxixty

Инфляция в июле: остановите курицу • Наша итоговая оценка текущих темпов инфляции за июль составляет 11.7% SAAR* 💡Основной вклад внесли топливо, мясо и плодоовощи – без них текущие темпы составили бы примерно 5.5% SAAR В топливе и плодоовощах ситуация не изменилась с июня: i) топливо продолжило дорожать под влиянием ограничений предложения – накопленный рост цен топлива за июнь–июль составил примерно 14%, но в конце июля – начале августа топливо начало дешеветь ii) плодоовощи дорожают после того, как ранее дешевели сильнее обычной сезонности ❔Что с мясом? • Дело, в основном, в мясе птицы – предложение уменьшилось в связи с вспышками гриппа птиц в начале года и решением части хозяйств сократить поголовье • ФАС уже начала оценку обоснованности цен на мясо ❔Что с инфляцией в устойчивых** компонентах? • Начала расти и она – метрики устойчивого инфляционного давления оказались в диапазоне 6–8% SAAR (см. таблицу) • Без мяса базовая инфляция составила бы около 5.5% SAAR * SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год ** Считаем по 48 компонентам корзины @xtxixty

Росстат: ВВП в 2к26 вырос на 1.3% г/г • Значение оказалось выше предварительных оценок Минэкономразвития (+0.9% г/г) и ЦБ (+0.8% г/г) • Фактический ВВП остался примерно на трендовом* уровне, а текущие темпы, по нашим расчетам, составили около 3% SAAR** после отрицательных значений 1к26 💡По итогам всего 1п26, по нашим оценкам, секвенциальный рост ВВП в пересчете на год составил около 0.7% * HP-фильтр ** SAAR = с поправкой на сезонный и календарный факторы в пересчете на год @xtxixty

Инфляция в июле: +0.54% м/м | +6.0% г/г • Значение оказалось ниже получавшихся из недельных данных 0.62% м/м 💡По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы составили около 10–11% SAAR – большим вновь был вклад бензина * На основании исторических сезонных факторов ** SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год @xtxixty

Росстат: ИПЦ с 4 по 10 августа снизился на 0.06% н/н * за исключением 2022 г. @xtxixty

Об исполнении федерального бюджета • Дефицит федерального бюджета за июль составил 0.7 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 6.5 трлн руб. • Расходы с начала года остаются выше сезонной нормы • Нефтегазовым доходам помог уплаченный в июле НДД за 2к26. Ненефтегазовые доходы сильные – в последние годы сезонная норма сдвинулась (в т.ч. в связи с более активным возмещением НДС, см. графики) 💡По итогам года дефицит федерального бюджета будет состоять из суммы: i) планового значения 1.6% ВВП (очень близко к стоимости обслуживания госдолга), которое было обусловлено нулевым структурным балансом ii) структурного первичного дефицита (ЦБ, например, исходит из оценки 2% ВВП на текущий год) iii) отклонения нефтегазовых доходов от плановых значений (с поправкой на более крепкий рубль, т.к. это учтено в пункте ii) – с начала года налоговая цена была около 66 долл./барр. => правдоподобный ориентир по дефициту федерального бюджета на текущий год лежит в диапазоне 2.5–3.5% ВВП @xtxixty

А разговоров–то было... • В последнее время много внимания к росту наличных и его причинах – то ли интернет, то ли блокировки, то ли еще что-то 💡Если же посмотреть на долю наличных в денежной массе в национальном определении, то она*: i) на 1 июля 2026 составляла 14.6% ii) в начале 2025 была выше – около 15% iii) в среднем за 2017-19 гг. – около 20% => аномалий не наблюдаем (см. график) * С поправкой на сезонность @xtxixty

Макро – week ahead 🗓Чего ждать на этой неделе? • В среду (19.00) Росстат расскажет об инфляции за июль. Недельные данные складывались в 0.62% м/м (порядка 10% SAAR* – основной вклад второй месяц подряд вносил бензин) • Тогда же увидим оценку ИПЦ с 4 по 10 августа (ждем от 0.00% до +0.06%) • ЦБ в понедельник опубликует обзор рисков финрынков, во вторник – данные о внешней торговле товарами в июне (16.00) и материал о денежно-кредитных условиях, в пятницу – оценку платежного баланса за июнь (16.00) • Минфин может отчитаться об исполнении федерального бюджета в июле. Дефицит за месяц мог составить 0.3–0.4 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит – расшириться до 6–6.1 трлн руб. ⏪Новости российского макро прошлой недели • Накопленный с начала года рост денежной массы по итогам июля остался на траектории 2020–24 гг. И M2, и M2X (с поправкой на валютную переоценку) выросли примерно на 0.9 трлн руб. м/м • Средняя за июль цена российской нефти, рассчитываемая для уплаты налогов, сложилась на уровне 59 долл./барр. Цены проходили локальные минимумы в начале июля, а к концу месяца цены российской нефти выросли примерно до 70 долл./барр. • Инфляционное давление, исходя из недельных оценок ИПЦ, оставалось у цели вторую неделю подряд вслед за прекращением роста цен на бензин 📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 82.2 и 12.2, индекс Мосбиржи за прошедшую рабочую неделю вырос на 2.5% * SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год @xtxixty