Полевой

#ПлатежныйБаланс ✋ Профицит счета текущих операций во втором квартале заметно вырос ⚫ В указанный период положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса Российской Федерации увеличилось до 21 миллиарда долларов США с 2 миллиардов долларов США во втором квартале 2025 года. Это стало результатом более быстрого роста экспорта товаров по сравнению с импортом. ⚫ Экспорт товаров вырос на 27% относительно второго квартала прошлого года — до 126 миллиардов долларов США. Этому способствовало улучшение ценовой конъюнктуры мирового рынка сырьевых товаров. Объем импорта увеличился на 16%, до 87 миллиардов долларов США, в том числе из-за укрепления рубля. ⚫ Дефицит баланса услуг существенно не изменился. Импорт услуг был выше прошлогоднего уровня в результате подорожания среднего туристического пакета россиян. Основной вклад в рост экспорта услуг внесло увеличение расходов иностранных туристов в России, а также объема оказанных нерезидентам транспортных услуг. Подробнее — в комментарии «Оценка платежного баланса Российской Федерации» ↗️

#ДКП ⚙️ Индикаторы денежно-кредитных условий в июне-июле менялись разнонаправленно ⚪️ Доходности ОФЗ в июле возросли. Снижение ставок по розничным депозитам в июне приостановилось: они отреагировали на увеличение доходностей ОФЗ и повышение ожиданий участников рынка относительно будущей траектории ключевой ставки. Ставки по корпоративным кредитам на рыночных условиях продолжили уменьшаться. ⚪️ Годовой прирост широкой денежной массы (M2X) в июне немного снизился, в основном из-за более медленного роста корпоративного кредитования. В июле, по предварительным данным, замедление М2Х продолжилось. Подробнее читайте в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» ➡️

#ОтраслевыеФинпотоки 🌊 Снижение платежей в июле 🔵 В июле среднедневной объем входящих платежей, проведенных через Банк России, в целом снизился на 3,4% относительно среднего уровня второго квартала 2026 года. 🔵 Без учета добывающего сектора, производства нефтепродуктов и государственного управления поступления увеличились на 1,4%. 🔵 Рост платежей зафиксирован в отраслях потребительского спроса, в других укрупненных группах отраслей поступления снизились. Подробнее — в выпуске «Мониторинга отраслевых финансовых потоков» ➡️

🔑 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 24 июля Материал отражает основные моменты дискуссии об экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, а также о вариантах решения по ключевой ставке. 🟣 Главной темой обсуждения стало ускорение роста цен в последние месяцы из-за подорожания топлива и его влияния на инфляционные ожидания. Большинство участников считали, что существенного повышения устойчивой инфляции не произойдет. Тем не менее инфляция в этом году будет выше, чем предполагалось в апрельском прогнозе. 🟣 В первом полугодии 2026 года экономическая активность выросла умеренно. Рост потребления ускорился, но пока недостаточно данных, чтобы считать этот процесс устойчивым. Сокращение части производственных мощностей сдерживало выпуск. По мнению большинства участников, последствия снижения объема мощностей будут временными. Расширение импорта и перераспределение внутренних поставок ограничат их влияние на экономическую активность. 🟣 Что касается бюджетной политики, то, поскольку ее параметры на среднесрочную перспективу пока не уточнены, при подготовке прогноза Банк России исходил из собственной оценки траектории сокращения структурного первичного дефицита до нулевого уровня в 2029 году с учетом публичных комментариев Правительства. 🟣 По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 25 базисных пунктов, до 14% годовых. Банк России будет принимать дальнейшие решения в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. Учитывая реализовавшиеся проинфляционные риски, пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сузилось. Поэтому прогнозный диапазон средней ключевой ставки на ближайшие 3 года был повышен. Под влиянием проводимой денежно-кредитной политики инфляция вернется к цели в 2027 году и будет в дальнейшем находиться вблизи 4%. С 2027 года и далее экономика будет устойчиво расти на 1,5–2,5% в год. Подробнее о развитии ситуации в экономике и обновленном прогнозе читайте в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России ➡️

👀 #ИнфляционныеОжидания в июле выросли   🟣 В июле оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, составила 14,7% после 12,4% в июне. Инфляционные ожидания повысились как у респондентов со сбережениями, так и у тех, кто не располагает накоплениями. …

👀 #ИнфляционныеОжидания в июле выросли   🟣 В июле оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, составила 14,7% после 12,4% в июне. Инфляционные ожидания повысились как у респондентов со сбережениями, так и у тех, кто не располагает накоплениями. 🟣 Индекс потребительских настроений, который отражает текущие оценки и ожидания граждан относительно личного благосостояния, экономики и ситуации на потребительском рынке, снизился. Ценовые ожидания предприятий увеличились.   Подробнее читайте в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» ➡️

🔑 Ключевая ставка — 14% Совет директоров Банка России 24 июля 2026 года принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 14% годовых. Экономика в целом в 2к26 росла умеренными темпами. Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние…

🔑 Ключевая ставка — 14% Совет директоров Банка России 24 июля 2026 года принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 14% годовых. Экономика в целом в 2к26 росла умеренными темпами. Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами. Оценка показателей устойчивой инфляции остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год. Рост кредитования в июне немного замедлился. Предприятия существенно снизили ожидания по будущему спросу и выпуску. Вместе с тем с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем прогнозировалось в апреле, требуется более плавное снижение ключевой ставки. Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5–14,6% годовых в 2026 году и 10,5–12,5% годовых в 2027 году. По нашему прогнозу, из-за произошедшего значимого роста цен на топливо годовая инфляция составит 6,0–7% в 2026 году. С учетом проводимой денежно-кредитной политики, в 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели. 📈 Полный текст решения 📈 Среднесрочный прогноз 🔢 В 15:00 по мск состоится пресс-конференция по сегодняшнему решению. Трансляция будет доступна на нашем сайте и странице ВКонтакте. 5 августа мы опубликуем Резюме обсуждения ключевой ставки и Комментарий к среднесрочному прогнозу. 🏦 Следующее заседание Совета директоров по ключевой ставке запланировано на 11 сентября 2026 года.

👍 Первые мысли после решения ЦБ по ключевой ставке — в прямом эфире В 13:25 Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Астра Управление активами», на телеканале РБК в режиме реального времени проанализирует решение ЦБ и поделится прогнозом по денежно-кредитной политике, рублю, рынку акций и облигаций до конца этого года. 🔍 Может ли ЦБ использовать возросшие инфляционные ожидания россиян как аргумент в пользу дополнительной жесткости в июле? Какова вероятность паузы? С какой ключевой ставкой мы можем встретить конец этого года? Все эти вопросы обсудим совсем скоро — подключайтесь к эфиру. Напомним, прогноз «Астра УА» по решению Банка России на июльском заседании — сохранение ключевой ставки на уровне 14,25% годовых. 🪐 Подписаться на канал

⚖️ Решение ЦБ и рынок Итак, сегодня нас ждёт долгожданное решение ЦБ по ставке. Рынок застыл в ожидании сюрпризов Полагаю, что самое важное - это именно обновленный прогноз, само решение по ставке сегодня чуть менее значимо для среднесрочной динамики рынка. Что имеем на текущий момент? 📌 К концу июня, когда мы столкнулись с топливным шоком «предложения» и переосмыслением бюджетных рисков, инфляция в устойчивых компонентах была у цели в 4%, экономика показывала слабый рост заметно ниже потенциальных 1.5-2.5%, а дисбаланс спроса и предложения (разрыв выпуска) был около нуля 📌 При этом июльский опрос ЦБ по индексу бизнес-климата показал резкое ухудшение показателей выпуска и спроса – заметно ниже уровней, которые ЦБ рассматривает в качестве пограничных для возникновения отрицательного разрыва выпуска, при котором устойчивая инфляция должна замедляться. Это может в той или иной мере компенсировать инфляционные последствия от выпадения части объемов нефтепереработки, что само по себе создаёт положительный разрыв выпуска и проинфляционные риски 📌 Топливный шок вызвал заметный рост общей инфляции в июне-июле, но при крайне умеренных вторичных эффектах в устойчивой части инфляции. Оценки показывают, что при текущем «статус-кво» из-за возможного удорожания топлива общая инфляция к концу года может вырасти на 0.8-1.2%, из которых 0.5-0.7% приходится на прямые эффекты топлива и 0.3-0.5% – на косвенные эффекты повышения цен других товаров и услуг. 📌 Бюджетные риски мы оцениваем через величину дополнительного структурного первичного дефицита, который может составить 2-2.4% ВВП в 2026 и 1.5-1% – в 2027-28. Вместе с планами по инвестированию ФНБ в размере 0.1-0.2% ВВП ежегодно в 2026-28 это даёт оценку бюджетного стимула в 2.1-2.6% ВВП в 2026 и почти те же 1-1.5% в 2027-28 по сравнению с 2.9% ВВП в 2025. Риски еще более высоких расходов, чем мы заложили в свои расчёты, компенсируются тем, что мы не закладываем какие-то дополнительные доходы казны, которые, вероятно, будут. Поэтому величина бюджетного стимула в 2026 может быть даже ниже. 📌 В сумме, топливный шок и дополнительный бюджетный стимул допускают повышение прогноза ЦБ по инфляции с 4.5-5.5% до 6-7% или даже 6.5-7.5% в 2026 и 4-4.5% в 2027. Но часть этого повышения вызвана разовыми по своей природе факторами, поэтому реакция ДКП через ставку должна учитывать лишь эффекты на устойчивую инфляцию, которая вряд ли превысит 4.5-5.5% в 2025 и 3.5-4% в 2027. 📌 Следствием изменения прогноза по инфляции, полагаю, будет пересмотр диапазона по средней ключевой ставке с текущих 14-14.50% до 14.50-14.80% в 2026 (13.50-14.75% к концу года), 11-13% в 2027 (9-11% к концу года) и 8-10% в 2028. 📌 Наиболее вероятным сегодня решением кажется сценарий неизменности ставки, альтернативные варианты -25 б.п. или +25 б.п. могут также обсуждаться, но из двух более реалистичным с точки зрения управления рисками чрезмерного замедления экономики мне кажется вариант снижения на 25 б.п. с нейтральным/жёстким сигналом. 📌 При таких диапазонах регулятор, с одной стороны, сохранит последовательность своей позиции в части продолжения цикла смягчения ДКП, пусть и более медленным темпом на среднесрочном горизонте. Де-факто устойчивая инфляция уже вблизи 4%, риски для экономики возросли, а бизнес, население и рынки уже изрядно напуганы. С другой стороны, повышение верхней границы диапазона ставки на 2026, допускающей небольшое повышение ставки в негативном сценарии, позволит ЦБ создать условия для более выверенной реакции в будущем и не допустить излишнего оптимизма на рынке, как это было в феврале. 🔮 Что ждать от рынка? 📌 Ожидания по ставке ЦБ уже скорректировались вверх: аналитики повысили прогноз до 14.52% на 2026 и 12.20% на 2027. 📌 Рынок не ожидает её средний уровень ниже 13.65% в следующие 12-месяцев (ожидая, скорее, 14.25% в пятницу), что соответствует верхней границе ожидаемых нами диапазонов, а на горизонте от 2 до 5 лет  – не ниже 12-13%, предполагая чрезмерно-высокий уровень пессимизма. 📌 Но и при таких ожиданиях в текущую доходность ОФЗ по индексу RGBI (15.75%) уже заложена крайне высокая риск-премия: 160-170 б.п. для при недавних максимумах до 240 б.п. и среднеисторических 60-70 б.п. 📌 Учитывая, что середина ожидаемых нами диапазонов будет допускать медленное снижение ставки до конца года, рынок ОФЗ способен удержать достигнутые уровни с потенциалом постепенного снижения доходностей на 100-150 б.п. к концу года. 📌 В то же время, возможность умеренного повышения ставки, которая может содержаться в обновленном прогнозе ЦБ на горизонте 6-12 мес., может вызвать краткосрочную волатильности или даже умеренный рост доходностей. 📌 Но в отсутствии аукционов Минфина устойчивого навеса от продавцов в фиксах не ждём. Поэтому после временной паузы рынок, скорее продолжит медленно снижаться в доходности. Новости о регистрации Минфином двух выпусков флоутеров на 1.5 трлн руб. выступят еще одним фактором против какого-то роста доходностей. 📌 Среднесрочно, текущие 16%+ по средним и длинным ОФЗ обеспечат инвесторам повышенную реальную доходность даже при более высоком уровне инфляции, чем ожидает рынок. 📚 Изначально планировал сделать серию постов и, возможно, даже побить предыдущий рекорд по их числу 😁 Но из-за временных ограничений в этот раз ограничусь ссылкой на подробный разбор, кому будет интересно: • как можно оценить прямые и косвенные эффекты топлива на инфляцию через таблицы "затраты-выпуск" и каким может быть эффект на разрыв выпуска, что повлияет на учёт обновленных бюджетных параметров • как можно прикинуть параметры бюджета и учесть их в прогнозе инфляции • как может выглядеть обновленный прогноз ЦБ и должна ли ставка реагировать на всё повышение прогноза инфляции - тут нам поможет тот факт, что в модели ставки у ЦБ учитывается средневзвес прогноза полной (с бензином и разовыми факторами) и базовой инфляции (без них) • ну и, собственно, подставляя всё это в формулу можно грубо прикинуть уровни ставки при таких предположениях: цикл смягчения ДКП должен продолжаться, но краткосрочно ЦБ может быть более осторожен

🔵 Заседание ЦБ: чего мы ждем и как отреагирует рынок 📌 Сегодня пройдет очередное опорное (с обновлением прогнозов) заседание ЦБ по ключевой ставке. Оно определит динамику рынков на ближайшие месяцы и повлияет на экономический ландшафт конца 2026 и 2027 годов. ⬆️ Какой сценарий наиболее вероятен, что будет с ОФЗ и как сильно ЦБ может пересмотреть прогноз по инфляции? Отвечаем в карточках. 🔗 Подробная аналитика по ссылке. 👍 Подписаться на канал

Лучше поздно, чем никогда, ибо традиции важны. Прогнозный финал на пятое заседание Банка России в 2026 году. Из интриг: 1.Битва Сбера ( КиБ против ЦМИ ) 2.Битва Орлов ( фамилии прогнозисток ) 3.Два дебюта : 24 и 53 номер Важно. Все данные собраны были ДО выхода ИО. И восстали прогнозисты всех мастей из пепла стаканов ядерных ОФЗ, и пошла война на уничтожение своих же прогнозов и шла она десятилетиями, но последнее сражение состоится не в будущем, оно состоится здесь, в наше время, сегодня ночью. Арнольд Шварценеггер Майкл Байн Линда Хэмилтон Центральный Банк РФ и Пол Винфред - в роли лейтенанта Трекслера Режиссер - Жизнь Сценарист - ОРЦБ Так же в ролях - остальные участники The “СТАВКА-УБИЙЦА” 1. Совкомбанк - 14,25% 2. АСТРА УА - 14.25% 3. Сбербанк ЦМИ - 14% 4. Сбербанк КИБ - 14,25% 5. Т-Инвестиции - 14,25% 6. Газпромбанк - 14.25% 7. Ренессанс Капитал - 14% 8. УК Первая - 14,25% 9. Альфа Банк - 14.25% 10. НИУ ВШЭ - 14% 11. РСХБ УА - 14,25% 12. МКБ - 14,25% 13. Велес Капитал - 14.25% 14. Финам - 14.25% 15. Цифра Брокер - 14% 16. Уралсиб - 14,25% 17. ИК Регион - 14% 18. РАНХИГС - 14.25% 19. Синара - 14.25% 20. АКРА - 14,25% 21. МТС Банк - 14,25% 22. Capital Economics - 14% 23. Barclays Bank - 14.25% 24. ITC Markets - 14% ( дебют ) 25. Oxford Economics - 14% 26. УК ПСБ - 14,25% 27. НРА - 14.25% 28. РЭУ Плеханова - 13% 29. Промсвязьбанк - 14.25% 30. Виктор Тунев - 14.0% 31. Банк Русский Стандарт - 14.25% 32. Солид - 14,25% 33. Freedom Finance - 14,25% 34. ДОМ РФ - 14,25% 35. Почта Банк - 14,25% 36. УК Альфа Капитал - 14,25% 37. Риком-Траст - 14% 38. РГС жизнь - 14.25% 39. ТКБ Инвестмент - 14.25% 40. Абсолют Банк - 14% 41. Эксперт РА - 14% 42. ING - 14.25% 43. УБРИР - 14% 44. Райффайзенбанк - 14% 45. БКС - 14,25% 46. Ингосстрах УА - 14,25% 47. Кит Финанс - 14,25% 48. Атон - 14,25% 49. ВТБ ( ТЦ ) - 14%-14.25% 50. Финансовый Университет - 13.25% - 13.75% 51. HSBC - 14% 52. Гарда Капитал - 14,25% 53. Deutsche Bank - 14.25% ( дебют ) 54. ОТП Банк - 14.25% 55. Goldman Sachs - 14.25% 56. Bloomberg Economics - 14.25% 57. Институт Гайдара - 14.25% За визуализацию спасибо БАТЕ матриц корреляций. https://t.me/CBRSunnyMorning P.S. Ну и как всегда, верим в себя, верим в ЦБ, а что еще остается…

💡У каждого из наблюдателей за ИО появился повод прийти к своему работодателю и попросить проиндексировать з/п на год вперед на 14.7% • В науке принято считать, что основной канал влияния ИО на инфляцию – через зарплатный канал => чтобы ИО транслировались…

💡У каждого из наблюдателей за ИО появился повод прийти к своему работодателю и попросить проиндексировать з/п на год вперед на 14.7% • В науке принято считать, что основной канал влияния ИО на инфляцию – через зарплатный канал => чтобы ИО транслировались в будущую инфляцию, необходимо, чтобы динамика з/п менялась в соответствии с ИО @xtxixty