Unexpected Value

Коллеги, we are so back! все эти ебитда аджастментс были не зря ai настолько всех достал, что техбро упали в рейтинге ниже финбро @unexpectedvalue

рациональные ожидания предполагают, что люди и компании используют всю доступную информацию, включая прошлый опыт, текущие экономические данные и действия государства, чтобы делать точные прогнозы будущего и не допускать систематических ошибок

рациональные ожидания предполагают, что люди и компании используют всю доступную информацию, включая прошлый опыт, текущие экономические данные и действия государства, чтобы делать точные прогнозы будущего и не допускать систематических ошибок

Коллеги, по мотивам последнего (уже предпоследнего) заседания и в ожидании нового среднесрочного прогноза записали очередной выпуск про прогнозы и инвест решения кажется, что рынок слишком активно пытается узнать что там будет с бумагами/экономикой, а надо…

рынок труда в прикладном макро очень конкурентный, приходится начинать готовиться к стажировке пораньше, чтобы к 5 годам уже собрать свою первую DSGE модель с гетерогенными домохозяйствами @unexpectedvalue

Unexpected Value pinned «Коллеги, по мотивам последнего (уже предпоследнего) заседания и в ожидании нового среднесрочного прогноза записали очередной выпуск про прогнозы и инвест решения кажется, что рынок слишком активно пытается узнать что там будет с бумагами/экономикой, а надо…»

Как обычно перед заседанием тезисно 1️⃣ На столе 0 или -25бп. Предложение о +25 может возникнуть, но вряд ли будет поддержано 2️⃣ Вообще один в один аргументы за холд и снижение, что и в прошлый раз: базовая инфляция близка к таргету, выпуск крайне слабо…

Как обычно перед заседанием тезисно 1️⃣ На столе 0 или -25бп. Предложение о +25 может возникнуть, но вряд ли будет поддержано 2️⃣ Вообще один в один аргументы за холд и снижение, что и в прошлый раз: базовая инфляция близка к таргету, выпуск крайне слабо положителен, бизнес климат - минус вайб, рост денежной массы на замедляющемся спросе, но рынок труда все еще жесткий, а бюджет как тигр готовится к прыжку (или типа того) 3️⃣ Вообще ожидания по отскоку экономики во втором квартале выглядели оптимистично, но какого-то сильного вью по ВВП у редакции нет 4️⃣ Очереди за бензином произвели на наблюдателей такое сильное впечатление, что консенсус начал склоняться к паузе в снижении ставки еще до единственного сюрприза в данных в отрыве от реальной ситуации в экономике 5️⃣ Скачок в инфляционных ожиданиях 🔹с одной стороны, такое резкое изменение может говорить о возросших рисках расползания топливного шока на зарплаты и широкую потребительскую корзину. Пока мы не видим, чтобы прочие компоненты ИПЦ ускорялись 🔹с другой - просто фиксировать рост цен на топливо (топливо - важный товар-маркер). Стабилизируются цены - стабилизируются ИО 🔹правительство предприняло ряд мер для стабилизации цен (запрет на экспорт нефтепродуктов - это серьезно), но после опроса об ИО 🔹 ИО населения в целом так себе предсказательный индикатор 🔹при этом ЦБ достаточно активно приплетал ИО в качестве аргумента для проведения higher for longer политики 6️⃣ Бюджет 🔹 есть ощущение, что понятие дефицита бюджета по итогам года для понимания инфляции не очень релевантно 🔹каждый год на рынке в начале года паника, что дефицит огого, к концу года минфин доводит уровень дефицита до адекватного уровня, а на следующий год мы видим еще более мощный дефицит в начале года 🔹 есть подозрение, что значение дефицита - это бухгалтерские приколы минфина, и реальное влияние бюджета на экономику сильнее, чем дефицит/ввп или рост реальных расходов, но это скорее на подумать 🔹 мы, наконец, попадаем в зону фискального доминирования: если минфин не сможет занимать для покрытия дефицита из-за неадекватно высоких премий, ЦБ станет значительно сложнее отстаивать свою политику, а бид редакции, что премия за волатильность реальной ставки намного выше, чем за волатильность инфляции 7️⃣ Среднесрочный прогноз 🔹участники рынка неиронично обсуждают, какой будет среднесрочный прогноз в 2027 и 2028, учитывая, что трек рекорд сбывшихся среднесрочных прогнозов на год вперед хуже, чем у моих коленей, прогнозирующих смену погоды 🔹проблема понимания жесткости ДКП через изменение показателей в среднесрочном прогнозе упирается в количество шоков, которые экономика соберет на пути. Все эти разовые факторы на рынке топлива или складских помещений будут повторяться. Прогноз просто не в состоянии их учесть 🔹точно так же как и учесть риски бюджета. Если среднесрочный прогноз по-прежнему будет закладывать нулевой первичный структурный дефицит бюджета, то это уже шутка, т.к. Минфин сказал, что это только с 2029. А какой первичный структурный дефицит заложит в свой прогноз ЦБ на 2026-2027-2028? Совершенно бессмысленная игра в «попади своим прогнозом в чужие предпосылки» Итого: постоянно повторяющиеся разовые факторы продолжат вызывать всплески роста цен, но еще они дополнительно давят на замедляющуюся экономику -> баланс рисков этих шоков пока все еще в пользу дефляционных, пока мы не увидим эффект на зарплаты и широкую корзину ИПЦ -> скорее снижение, но мы все помним про склонность Банка России быть консервативнее, чем нужно -> higher for longer продолжается @unexpectedvalue

ИО нужно будет взлететь куда-то в космос

Есть ли вообще хоть какая-то польза от инфляционных ожиданий? Сразу вспомним, что ИО бывают адаптивные и рациональные Адаптивные - когда домохозяйства/бизнес основывают свои прогнозы по инфляции на основе наблюдаемой инфляции Рациональные - когда агентами…

Как Центральный банк определяет, что разовый фактор перерастает в спросовую инфляцию? С трудом Вы не можете обнаружить вторичные эффекты напрямую, это всегда некоторая оценка на основе широкого круга показателей. - Мониторит зарплаты. Если ускоряются, то…

Кажется, что в ходе дискуссий о денежно-кредитной политике, коллеги забывают две вещи: 1️⃣ инфляция — это устойчивое повышение общего уровня цен на товары и услуги в экономике То есть по определению, единовременный рост цен на отдельный товар не является…

Текущий топливный шок не является стандартным разовым фактором, и у Банка России нет очевидной стратегии, как на него реагировать Вы, наверное, заметили, но инфляция в 2026 году как-то не складывается вблизи таргета Сначала были разовые факторы в виде НДС…

Текущий топливный шок не является стандартным разовым фактором, и у Банка России нет очевидной стратегии, как на него реагировать Вы, наверное, заметили, но инфляция в 2026 году как-то не складывается вблизи таргета Сначала были разовые факторы в виде НДС, туризма и овощей, потом разовые факторы в виде топливного шока из-за перекрытия Ормуза, потом разовый фактор в виде топливного шока из-за прилетов по НПЗ (а еще в июне снова были виноваты овощи, которые компенсировали упущенную сезонность весной) В общем экономика испытывает шок постоянных разовых факторов (надо это запатентовать). Консенсус уже повысил прогноз по инфляции до 6.2% с прежних 5-5.5. Вероятно, тоже самое сделает и сам ЦБ в своем среднесрочном прогнозе, который представит на заседании 26 июля Но помимо инфляции многие аналитики пересматривают и прогнозы по ключевой ставке вверх, мотивируя это инфляционным давлением из-за топливного кризиса. И если повышение средней КС с 14.1 до 14.5 не выглядит чем-то из ряда вон (на 26 июля средняя КС составит 15.04, а средняя при сохранении текущего уровня 14.25 будет 14.7, т.е. консенсус допускает снижение номинальных ставок и дальше, то на 2027 год повышение достаточно весомое (при этом админ и сам сторонник higher for longer, но вопрос не в прогнозе, а в поддерживающих аргументах) На этом фоне рынки совсем впали в депрессию: долгосрочные доходности закладывают рост жетскости ДКП выше, чем в 2024 году, а акции ищут новое фундаментальное дно При этом, как правило, центральным банкам лучше воздерживаться от применения инструментов ДКП (повышение ставок) в целях борьбы с инфляционными шоками предложения: ДКП намного сильнее влияет на совокупный спрос, чем на совокупное предложение. Проще говоря, от роста ставки топлива больше не станет, а вот краткосрочный выпуск пострадает (про долгосрочный выпуск ведутся споры) Так какую же стратегию выберет Банк России для борьбы с ростом цен из-за дефицита топлива? 1/5 @unexpectedvalue

Коллеги, а теперь кринж, подготовленный профессионалами: uv-cast, casual friday, episode 2 в это раз мы решили пройтись по такой теме дресс-кода и прочих аспектах обложки, по которой встречают никаких пустых обсуждений рынков, ебитды и ключевой ставки,…

ситуация на рынке такова, что уже даже РБК постит мемы на главной странице многое говорит о нашем обществе @unexpectedvalue

Если вы соскучились по контенту о стройке, то вот. спасибо гпб инвестиции, что позвали писать про стройку сейчас крайне лениво, тк нового там сейчас мало происходит: базовое циклическое замедление. но зато никогда не бывает лишним обсудить, где у отрасли…

И тут вы предлагаете акции, которые «исторически обгоняют облигации по доходности, потому что… (вставить аргументы вашего брокера, почему надо брать акции)» Абсолютно разумно говорить, что рынок торгует ожиданиями будущей доходности Но давайте посмотрим…