Инвестбанкир Илья Шумов

МЕХАНИКА ФИКСАЦИИ ЦЕНЫ В ДКП Выбор механики фиксации цены в M&A — это ключевой компромисс между распределением рисков, защитой сторон и сложностью закрытия сделки. Основные классические модели: 1️⃣ Фиксированная цена (Fixed Price / Lump Sum) - Суть: В ДКП указывается твердая сумма. Перерасчеты до или после закрытия сделки (Closing) не предусмотрены. Когда использовать: Простые сделки, малый бизнес, стартапы на ранних стадиях или короткий период между подписанием (Signing) и закрытием (Closing). - Плюсы и минусы: Максимальная простота, отсутствие аудита после сделки. Однако одна из сторон несет риск изменения реальной стоимости бизнеса за время до закрытия. 2️⃣ Locked Box («Запертый ящик») - Суть: Цена зафиксирована на основе финансовой отчетности на историческую дату (Locked Box Date). С этого момента экономический риск и выгода от бизнеса переходят к покупателю. Защитные механизмы: - Утечки (Leakage): Продавец обязуется не выводить прямо или косвенно активы (дивиденды, роялти, займы аффилированным лицам, залоги и поручительства по обязательствам третьих лиц). - Разрешённые утечки (Permitted Leakage): Заранее согласованные разрешенные выплаты (например, зарплата менеджменту). - Value Accrual / Ticking Fee: Начисление процента на цену в пользу продавца за период от Locked Box Date до Closing (компенсация за то, что его капитал остается в бизнесе). - Когда использовать: Продавец хочет определенности и не готов к спорам по отчетности после продажи. 3️⃣ Completion Accounts (Заключительный баланс) - Суть: На дату подписания (Signing) согласовывается базовая оценка предприятия (Enterprise Value). На дату закрытия (Closing) составляется итоговый баланс, и цена пересчитывается. Пример: Equity Value = EV + Денежные средства - Долг + Корректировка рабочего капитала (NWC) - Когда использовать: Волатильный рабочий капитал, длинный период между подписанием и закрытием, сложная структура долга. - Плюсы и минусы: Абсолютная точность расчетов, но высокий риск затяжных споров и судебных разбирательств по итогам аудита. Дополнительные и гибридные методы: 4️⃣ Earn-Out (Условное дополнительное вознаграждение) - Суть: Покупатель платит базовую стоимость на закрытии (Closing), а оставшуюся часть — через какое-то время при достижении компанией согласованных KPI (EBITDA, выручка, удержание клиентов, получение патентов). - Зачем нужен: Мост для закрытия разрыва в оценке (Valuation Gap), когда продавец верит в кратный рост, а покупатель видит риски. 5️⃣ Retention Amount / Escrow (Эскроу и удержание цены) - Суть: Часть суммы задерживается на специальном счете или выплачивается траншами спустя заранее согласованное время. - Зачем нужен: Страховка покупателя от скрытых убытков, налоговых претензий или нарушения продавцом заверений и гарантий (Representations & Warranties). 6️⃣ Synthetic Locked Box (Синтетический закрытый ящик) - Суть: Гибрид двух систем. Расчет цены делается по принципу Completion Accounts на дату Signing (или близкую к ней), а затем «замораживается» по правилам Locked Box до момента Closing. 7️⃣ Отложенная фиксация (Deferred Pricing) - Суть: Окончательная цена привязывается к внешним рыночным индикаторам (например, средняя цена сырья или акций за 6 месяцев после Closing), будущим финансовым показателям компании (к примеру, 5хEBITDA текущего года). —— Так какой механизм правильнее использовать? - Нужна скорость и отсутствие споров после сделки? → Locked Box - Важна точность «до рубля» на момент передачи контроля? → Completion Accounts - Есть сомнения в будущих показателях бизнеса? → Earn-Out - Простая структура без рисков? → Fixed Price На самом деле сейчас редко встретишь в сделках какой-то чистый механизм фиксации цены: активно используются гибридные механизмы. Тот же Synthetic Locked Box, когда стороны на дату подписания (Signing) определяют цену Equity Value через EV и Net Debt и закрывают остальные ценовые риски — в том числе минимальный необходимый размер оборотного капитала — через гарантии и заверения на дату подписания (Signing) и на дату закрытия (Closing). https://t.me/IBshumov

Legal Family Day 2026 Друзья, всем привет. Хожу на многие юридические мероприятия, и в целом много общаюсь и дружу с юристами. В этом году, в частности, успел побывать на Kazan Legal Week и на M&A кухне. На следующей неделе, если я не уеду в отпуск, планирую посетить Legal Family Day в Москве. Что такое Legal Family Day? Это день, когда инхаус-юрист может взять с собой близких и детей на встречу с единомышленниками. Время и место 🗓️22 августа (суббота), 16:30 📍м.МЦК ЗИЛ, Loft Hall Что там будет? - Хедлайнер вечера – Ярослав Ашихмин, врач-кардиолог, терапевт и специалист по психосоматической медицине. Он расскажет про стресс-менеджмент для руководителей: как распознать, что организм работает на пределе, и что реально помогает восстанавливаться при высокой нагрузке. - После выступления врача мы поговорим с руководителями юрдепов крупных компаний, которые поделятся личным опытом работы со стрессом и его снижением для своих сотрудников. - А дальше нас ждут BBQ, бар, флорариумы своими руками, VR, настольный теннис и музыкальное лото. Пока взрослые общаются и отдыхают, для детей весь вечер работает отдельная программа с аниматорами 🎈 – так что можно смело приходить всей семьей, никого не оставляя дома. Событие пройдет при поддержке сообщества Link и журнала Legal Insight. Собранные средства от продажи билетов будут направлены на поддержку подопечных Благотворительных фондов "Аистенок" и "Ночлежка". Миссия мероприятия — создать как можно больше горизонтальных связей между юристами. —- P.S.: Регистрация по ссылке. Для всех моих подписчиков по промокоду "SHUMOV30" действует скидка 30%‼️. До встречи! https://t.me/IBshumov

Московский Венчурный Фонд. Рынок венчурных инвестиций России, I полугодие 2026 https://t.me/IBshumov

ДОЛИНА СМЕРТИ Вчера на Венчурном Ландшафте в Московском инновационном кластере презентовали итоги венчурного рынка в России в 1ПГ2026: - Объем инвестиций составил 4,6 млрд руб. (~$53 млн), что на 48% меньше АППГ* - Количество сделок - 54, что на 45% меньше АППГ - На топ 5 сделок пришлось 60% всего рынка - Медианный размер сделки вырос на 23% до 24,6 млн руб. - Доля синдицированных сделок выросла на 4 п.п. до 48% - На частные фонды пришлось 67% рынка против 57% годом ранее А что в мире? - По итогам 1ПГ2026 мировой объем венчурных инвестиций вырос на 147% до $509 млрд, хотя количество сделок сократилось на 19,2% до 10,1 тыс. - Почти половину рынка сформировали 4 мегараунда: OpenAI привлек $122 млрд, Anthropic - $65 млрд и $30 млрд, xAI - $20 млрд - Средний объем одной сделки вырос втрое - с $16,5 млн до $50,4 млн - Ключевые рынки - США ($390,8 млрд, рост на 182%) и Азия ($68,1 млрд, рост на 93%) —- В общем, позитива в российском венчуре пока мало, друзья, живём надеждой на будущее. Но говорят, к примеру, что в марте этого года впервые за долгие годы зацвела долина смерти в США, поэтому чудеса случаются... *АППГ - аналогичный период прошлого года https://t.me/IBshumov

ХЛЕБНАЯ СДЕЛКА На прошлой неделе дал комментарий Коммерсанту по поводу продажи производителя замороженного хлеба Frozella, ООО "Фрозен Бек". Как обнаружил “Ъ” в СПАРК, АО «Нейропоток» 31 июля 2026 года стало собственником крупного производителя выпечки ООО «Фрозен Бек». Прежний собственник — Патвакан Мкртчян. Одновременно с «Фрозен Бек» под контроль АО «Нейропоток» перешли еще два небольших ООО — «Эльт-Пушкино» и «Национальный промышленный модуль» (НПМ). Оба актива ранее принадлежали Нерсесу Мкртчяну. Инвестбанкир  Илья Шумов стоимость сделки оценивает в 7–8 млрд руб. ... ООО «Фрозен Бек» выпускает хлебобулочные изделия и замороженную выпечку под брендом Frozella. Согласно СПАРК, в 2025 году выручка компании выросла почти вдвое, до 5,53 млрд руб., чистая прибыль — на 50,64%, до 1,39 млрд руб. ... По данным аналитической компании NTech, розничные продажи выпечки, куда входят в том числе замороженные хлебобулочные изделия, в январе—марте 2026 года выросли в натуральном выражении на 9% год к году, в денежном — на 18%. Исполнительный директор Национального союза хлебопечения Александр Дубровский отмечает, что текущие мощности производителей не удовлетворяют растущий спрос сетевой розницы на замороженную продукцию. Поэтому потенциал роста этого сегмента достаточно большой, констатирует эксперт. Так, ранее ГК «Талина» заявляла, что намерена инвестировать в производство замороженных хлебобулочных изделий и пиццы 7 млрд руб. —- Замороженные хлебные изделия становятся более популярными на фоне расширения ритейлом сети пекарен и роста потребительского спроса на свежую выпечку. В 2024 году рынок вырос на 14%, до 731 тысячи тонн, в 2025 году темп роста по оценкам экспертов был не ниже, т.е. при грубой оценке 1 кг замороженного хлеба в 120 руб., объём рынка замороженного хлеба оценивается сейчас в 100 млрд руб. https://t.me/IBshumov

ИТОГИ M&A В 1ПГ2026 На этой неделе вышел отчёт информагентства AK&M с итогами рынка M&A в России в 1-ом полугодии 2026 года. I. Ключевые выводы AK&M - В денежном выражении рынок вырос на 31,6%⬆️ - Количество сделок сократилось на 8,6%⬇️ - Ключевой тренд - национализация: в первом полугодии зафиксировано 15 национализаций на рекордную сумму $10,16 млрд, что составляет 42,2% от общей стоимости всех сделок и в 2,5 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. II. Факторы, влияющие на рынок - Высокая ключевая ставка ЦБ (14%) и дорогие кредиты осложняют коммерческие сделки. - Новое законодательство вводит механизм, позволяющий российским владельцам через суд отказываться от обязательств по обратной продаже активов бывшим иностранным собственникам. III. Интересно - Российские компании активизировали покупки за рубежом (in-out): зафиксировано 5 сделок на $1,23 млрд, что вдвое выше прошлогоднего показателя. Основные цели — IT-стартапы (США, Великобритания) и образовательные активы. Две крупнейшие сделки: покупка компанией Аркадия Воложа Nebius Group компании Eigen AI за $643 млн и покупка Сергеем Солониным финтех-компании Mercuryo оценочно за $220 млн. - Покупки иностранцев у россиян (out-in) сократились в 3,2 раза (до $281,8 млн). Крупнейшая — покупка американской компанией Herbalife биохакинговой компании Bioniq Вадима Федотова за $150 млн. Вторая по размеру сделка - покупка производителем лапши Доширак БЦ "Дом Парк культуры" в Москве на Зубовском бульваре оценочно за $56,3 млн. —- ‼️Но давайте посмотрим, как вел себя рынок в 1ПГ2026 года без учета национализаций: - В денежном выражении рынок снизился на 11,7%⬇️ - Количество сделок сократилось на 3%⬇️ Таким образом, по факту рынок M&A продолжает коррекцию. И, видимо, для активизации рынка требуется более существенное снижение ключевой ставки... https://t.me/IBshumov

НЕПРОПОРЦИОНАЛЬНЫЕ ДИВИДЕНДЫ На прошедшем в июне семинаре разбирали такой вопрос, как непропорциональное распределение дивидендов. Углубимся немного в тему... 1. Стандартное налогообложение дивидендов Для признания выплаты дивидендами в налоговых целях она должна выплачиваться из чистой прибыли (после налогообложения) и строго пропорционально долям участников в уставном капитале (ст. 43 НК РФ). Ставки для физических лиц (резидентов РФ) сучетом прогрессивной шкалы НДФЛ: - 13% — с суммы дохода до 2,4 млн рублей в год. - 15% — с суммы превышения над 2,4 млн рублей в год. Ставки для юридических лиц (российских компаний): - 13% — базовая ставка налога на прибыль при получении дивидендов. - 0% — льготная ставка, если получающая компания владеет не менее 50% в уставном капитале выплачивающей организации непрерывно в течение 365+ дней. 2. Возможности выплаты непропорциональных дивидендов - ООО: Закон об ООО (ст. 28 ФЗ «Об ООО») разрешает участникам прописать в уставе любой порядок распределения прибыли. Также непропорциональное распределение можно отразить в корпоративном договоре с отражением в ЕГРЮЛ (абз. 2 п. 1 ст. 66 ГК РФ). - Непубличное АО: непропорциональное распределение возможно при условии закрепления в уставе или корпоративном договоре с отражением в ЕГРЮЛ (абз. 2 п. 1 ст. 66 ГК РФ). - ПАО: все акционеры обладают одинаковыми правами и непропорциональное распределение дивидендов возможно только через разные типы акций (обыкновенные и привилегированные, ст. 32 ФЗ № 208-ФЗ «Об АО»). 3. Особенности налогообложения непропорциональных дивидендов Позиция Минфина и ФНС: согласно ст. 43 НК РФ, дивидендами признается только доход, полученный пропорционально доле в уставном капитале. Вся сумма выплаты, которая превышает пропорциональную долю, с точки зрения налоговой теряет статус дивидендов. Выплата разбивается на две части: (1) часть в пределах доли, которая признается дивидендами и (2) сумма превышения (излишек), которая признается иным доходом. Базово излишек для физлиц-резидентов должен облагаться по ставке налога на дивиденды (13/15%), а излишек для юрлиц-резидентов по ставке корпоративного налога как обычная прибыль (25%, освобождение по ставке 0% или стандартная ставка на дивиденды 13% на излишек не действует‼️). При этом всё же нет гарантий, что для физлиц-резидентов налоговая не доначислит НДФЛ по базовой ставке (до 22%). В целом для физлиц есть риск переквалификации излишка, как впрочем и самих дивидендов, в оплату труда / премию: - Физлицо (сотрудник/директор): доначисление страховых взносов (до 30%) и НДФЛ по общим ставкам (ставка до 22%), начисление пеней и штрафов (20-40%). - Физлицо (не сотрудник): доначисление страховых взносов (до 30%) и НДФЛ по общим ставкам (ставка до 22%), начисление пеней и штрафов (20-40%), если налоговая докажет факт скрытых трудовых/ГПХ отношений. —- В общем, друзья, непропорционально дивиденды распределять можно, но возможно, что за это придётся доплатить😉 https://t.me/IBshumov

УПАКОВОЧНЫЙ M&A Прокомментировал на прошлой неделе Коммерсанту сделку на рынке упаковки. Объем рынка: Объем российского рынка упаковки составляет около 1,7 трлн руб., на пищевой сегмент приходится до 80% всех объемов рынка. ​Структура рынка: Лидируют полимерные материалы (38%) и бумага/гофрокартон (36%). Доля стеклянной тары составляет 12%, металлической упаковки — 10%. Концентрация: По оценкам экспертов совокупная доля 20 крупнейших игроков не превышает 30% от всего упаковочного рынка РФ. Наименьшая концентрация - в пластиковой упаковке. Инвестиционная компания бывшего менеджера А1 Михаила Беккера и выходца из Goldman Sachs и USM Вагана Храняна приобрела производителя пищевой упаковки «Полекс», где долей владел экс-акционер Башкирской содовой компании Сергей Черников.  ... В июле собственником ООО «Полекс Урал» стало ООО «Пегас», где 15% владеет «Строма» Михаила Беккера и Вагана Храняна, 85% у инвестиционного товарищества «Новые инвестиции-1» под управлением «Стромы». Доли совладельцев «Пегаса» и доля компании в «Полекс Урале» заложены в Альфа-банке. В компаниях “Ъ” не ответили. ... Инвестиционный банкир Илья Шумов оценивает стоимость 100% «Полекс Урала» в 2 млрд руб. По его словам, подобная структура сделки часто встречается, когда фонд не может профинансировать проект целиком, например из-за лимитов на размер чека или дефицита средств, либо когда управляющие хотят инвестировать и личные деньги. Видно, что привлекался и заемный капитал, добавляет эксперт. Как отмечает Илья Шумов, у инвесторов сохраняется высокий интерес к рынку упаковки, а пищевая упаковка традиционно наиболее устойчивый сегмент, в частности ключевое для «Полекса» направление — упаковка для йогуртов — продолжает расти. —- Несмотря на то, что в отдельных секторах уже высокий уровень концентрации (к примеру, алюминиевая банка), рынок упаковки в целом остаётся интрересным сегментом для сделок M&A. Всем хорошей рабочей недели! https://t.me/IBshumov

"Россельхозбанк" выступил M&A консультантом Группы "Стар Нафта" по продаже ООО "Башкирский Бройлер" Группе "Продо". Группа «Продо» сообщила, что завершила сделку по покупке предприятия «Башкирский бройлер» мощностью более 46 млн яиц в год, а также племрепродуктора второго порядка. «Приобретение нового актива связано с динамичным развитием птицеводческого направления группы “Продо”», — приводятся в сообщении словам гендиректора компании Вадима Долгова. — Наша цель — обеспечить птицефабрики собственным инкубационным яйцом и эффективно контролировать всю технологическую цепочку выращивания птицы».  По словам гендиректора УК «Стар Нафта» Тагира Латыпова, «Продо» ранее покупала продукцию «Башкирского Бройлера», и этот проект полностью вписывается в логику развития птицеводческого направления, поскольку контроль сырья — базовое условие для устойчивости, а не конкурентное преимущество. Он также добавил, что в ходе переговоров компании пришли к взаимовыгодным условиям сделки. Начальник управления инвестиционного бизнеса департамента крупного бизнеса Россельхозбанка Илья Шумов говорит, что в современных реалиях контроль себестоимости на всех этапах производства птицы — ключевой фактор конкурентоспособности и эффективности предприятий. «Сделка позволит группе “Продо” усилить вертикальную интеграцию птицеводческого дивизиона, а группе “Стар Нафта” сконцентрироваться на основном направлении бизнеса», — прокомментировал Шумов «Агроинвестору».  —- Всем спасибо! Дальше - больше! https://t.me/IBshumov

⚽️ Футбольный M&A На фоне прошедшего чемпионата мира не могу пройти мимо темы футбола. Сегодня в футбол активно заходят не только миллиардеры, но также крупнейшие фонды прямых инвестиций (RedBird, Clearlake Capital, 777 Partners) и суверенные фонды (Суверенный фонд Саудовской Аравии, Фонд Катара). I. Как оценивают футбольные клубы? Классические методы, дисконтированных денежных потоков (DCF) и мультипликатор EV/EBITDA, здесь часто дают сбой. Большинство клубов исторически работают «около нуля» или генерируют плановые убытки из-за агрессивных зарплатных гонок. Современный топ-клуб оценивается инвесторами не как спортивная команда, а как медиакомпания с глобальным охватом, интеллектуальной собственностью и коммерческой недвижимостью. Поэтому инвестбанкиры смотрят на модифицированные метрики: - EV/Revenue (Выручка) Главный базовый коэффициент (Revenue берется без учета прибыли от продажи игроков‼️). Если еще 5–7 лет назад нормой считался коридор 1,5x – 3,0x, то в последних сделках мультипликаторы улетели на уровень IT-индустрии (5,0x – 10,0x+). - EV/Squad Value (Стоимость состава) Отношение стоимости бизнеса к рыночной стоимости игроков (обычно берутся агрегированные данные CIES или Transfermarkt). Нормальный коридор: 2,5x – 3,5x. Если коэффициент близок к 1,0x, инвестор буквально покупает клуб по цене его «ликвидного товара» на балансе, получая бренд и инфраструктуру бесплатно (часто бывает при банкротствах). II. Бенчмаркинг знаковых M&A-сделок - Manchester United (Англия / EPL) | 2024 год • Продавец: Семья Глейзер (Glazer family) • Покупатель: Джим Рэтклифф (INEOS) • Оценка 100% клуба (EV): ~$6,5 млрд (сделка за 27,7% акций) • Мультипликатор EV/Revenue: ~9,5x Суть: Экстремально высокая премия к рынку. Инвестор платит за колоссальный скрытый потенциал коммерческой монетизации бренда и масштабный девелопмент стадиона «Олд Траффорд». - Chelsea FC (Англия / EPL) | 2022 год • Продавец: Роман Абрамович (под давлением санкций) • Покупатель: Тодд Боэли / Clearlake Capital • Сумма сделки (EV): £2,5 млрд (+ £1,75 млрд обязательств по CAPEX) • Мультипликатор EV/Revenue: ~5,0x Суть: Вынужденная и быстрая продажа под регуляторным давлением. Агрессивный заход американского PE-фонда с целью перестройки бизнес-модели под стандарты US Sports. Клуб был куплен Абрамовичем за 1,1хRevenue (~£140 млн) ещё в далёком 2003 году. - AC Milan (Италия / Serie A) | 2022 год • Продавец: Elliott Management (PE-фонд) • Покупатель: RedBird Capital (PE-фонд) • Сумма сделки (EV): €1,2 млрд • Мультипликатор EV/Revenue: ~4,2x Суть: Классический вторичный выкуп (Secondary MBO). Ставка на синергию спорта и индустрии развлечений, а также на сдвиг проекта по строительству собственной арены. - Newcastle United (Англия / EPL) | 2021 год • Продавец: Майк Эшли (Mike Ashley) • Покупатель: PIF (Суверенный фонд Саудовской Аравии) • Сумма сделки (EV): £305 млн • Мультипликатор EV/Revenue: ~2,1x Суть: Покупка «спящего гиганта» из нижнего эшелона с огромной фан-базой, но без премиального коммерческого портфеля на момент сделки. Минимальный и очень выгодный мультипликатор входа для суверенного фонда. III. Драйверы апсайда и риски - Мультиклубные модели (MCO) Построение вертикальных холдингов (как City Football Group или Red Bull). Позволяет оптимизировать глобальный скаутинг, снижать трансферные наценки и балансировать доходы для обхода жестких правил финансового фэйр-плей (FFP). - Стадион в собственности Современная арена, генерирующая Matchday Revenue и доходы от нефутбольных ивентов 365 дней в году, кардинально меняет оценку бизнеса. Клубы на арендованных городских стадионах всегда торгуются с дисконтом. - Relegation Risk (Риск "вылета") Вылет из Премьер-лиги мгновенно уничтожает до 60-70% выручки от телетрансляций, при этом тяжелые контрактные обязательства по зарплатам игроков остаются прежними. - Wage-to-Revenue Ratio (Зарплаты / Выручка) ‼️Это ключевой показатель операционной эффективности в отрасли, таргет УЕФА в рамках финансовой устойчивости — ≤ 70%. Если показатель уходит за 80%, клуб «проедает» всю ликвидность, и у нового собственника не останется кэша на обслуживание долга и CAPEX. —- Хорошей недели, друзья! Всем здоровья и спорта ⚽️🎾🥎🏀🏐🎱! https://t.me/IBshumov

А между тем стоимость акций SpaceX опустилась ниже цены IPO: $113 против цены размещения в $135, хотя в пике цена доходила до $226, но то ли ещё будет, друзья! В августе начнут истекать сроки по lockup... P.S.: Ничто не вечно на фондовом рынке, кроме брокеров конечно🤫 Всем хороших выходных! https://t.me/IBshumov

🔑 Ключевая ставка — 14%

📊 Уже в эту пятницу, 24 июля, пройдет опорное заседание Банка России по ключевой ставке. Сейчас ставка находится на уровне 14,25%, а на фондовом рынке прямо-таки штормит. Каким будет решение ЦБ?

Ну и #пятничное на злобу дня: кто сказал, что в России высокая инфляция? Смотря чем мерить😉‼️: на те же 10 тыс. руб. сейчас можно купить намного больше акций, чем в 2021 году😂 Всем хороших выходных ☀️! https://t.me/IBshumov

НЕ ДО IPO... В июне 2026 года IPO провела компания «Инкаб Холдинг». Торги акциями на Московской бирже начались 24 июня под тикером INCB. Бумаги получили третий уровень листинга и были включены в сектор рынка инноваций и инвестиций Московской биржи (РИИ). Сбор заявок проходил с 16 по 23 июня. 1. О компании ПАО «Инкаб Холдинг» — ведущий российский разработчик и производитель волоконно-оптических и специальных кабелей. Компания занимает лидирующие позиции на отечественном рынке оптоволокна, обеспечивая продукцией ключевые отрасли: телекоммуникации, энергетику (включая кабели, встроенные в грозозащитный трос) и нефтегазовый сектор (в том числе специальные кабели для сложных климатических условий и Арктики). 2. Финансы компании - Выручка компании в 2025 году сократилась на 18% и составила ~ 5 млрд руб., при этом EBITDA осталась примерно на уровне прошлого года и составила ~ 1 млрд руб. - Чистый долг ~ 3,8 млрд руб. - Менеджмент прогнозирует рост выручки в 2026 году до 7,5 млрд руб. и рост EBITDA более чем в 2 раза до 2,2 млрд руб. на фоне восстановления спроса и развития новых направлений: подводный кабель и решения для ЦОД. 3. Некоторые детали размещения - Общий размер IPO составил 2 млрд руб. (включая стабпакет — 1,8 млн акций или 8,8% от суммы привлечения). - Цена размещения — 100 руб. за акцию, оценка pre-money ~ 8x EBITDA 2025‼️ - На 3/4 инвесторами стали физлица - Денежные средства от IPO были направлены на погашение долга, post-money капитализация компании по итогам IPO составила более 10 млрд руб. - После IPO объём акций в свободном обращении составил 20,31% (без учёта итогов возможной стабилизации). 4. Как вели себя котировки - В первые день торгов акции падали на 16%, но по итогу первой торговой сессии котировки восстановились до уровня около 98 руб. (видимо, благодаря стабпакету). - На текущий момент акции котируются на уровне около 63 руб., что на 37 % ниже цены размещения. —- Сейчас на рынках льётся кровь, и сильнее всего достаётся историям роста — к которым как раз и относятся недавние IPO. Другой игрок, FabricaOne.ai, судя по всему, принял правильное решение, отказавшись в моменте выходить на биржу. ​В текущих реалиях инвесторы склонны верить фактам, а не прогнозам. А по факту «Инкаб» разместился по 8хEBITDA 2025, а не по 4хEBITDA 2026 — в который рынку ещё нужно поверить... https://t.me/IBshumov

А ЧТО У НАС С IPO? Сделал сравнение цен выхода российских компаний на IPO в 2022–2026 годы и текущих цен акций тех же компаний. Что получается: - Количество IPO: 29 - Количество IPO, где текущая цена выше цены IPO: 6 (около 21%) - Наиболее успешные кейсы: 1. АПРИ (+72,0%) — абсолютный лидер выборки. 2. ДОМ РФ (+25,3%) 3. Озон Фармацевтика (+12,1%) 4. Ламбумиз (+10,6%) - Самые провальные кейсы: 1. ЕвроТранс (-86,4%) 2. Делимобиль (-84,1%) 3. IVA Technologies (-82,5%) 4. КЛВЗ Кристалл (-81,7%) —- Статистика говорит сама за себя: подавляющее большинство компаний, вышедших на IPO в 2022-2026 годы, торгуются значительно ниже цены размещения. https://t.me/IBshumov

IPOИЩЕ Ждал, когда осядет пыль и хайп, чтобы рассказать про итоги самого крупного мирового IPO, SpaceX🚀. Итак... Как прошло размещение (IPO) Публичный дебют состоялся 12 июня 2026 года на бирже Nasdaq под тикером SPCX. Этому предшествовало слияние с xAI Илона Маска в начале года, что добавило инвесторам аппетита за счет AI-вертикали. - Параметры размещения: Компания предложила инвесторам 555,5 млн акций класса А. Объем привлеченных средств составил рекордные $75 млрд (с учетом опциона андеррайтеров общие сборы достигли $85,7 млрд), обогнав историческое IPO саудовской Saudi Aramco 2019 года ($29,4 млрд). - Оценка и ценообразование: Цена размещения была зафиксирована на уровне $135 за акцию, что соответствовало стартовой капитализации компании около $1,77 трлн. Организаторы применили жесткую стратегию ценообразования (take-it-or-leave-it), установив финальную цену еще до классического завершения роуд-шоу. - Спрос: по данным Bloomberg, спрос превысил предложение более чем в четыре раза. Заявки подали почти на $350 млрд, и около трети инвесторов не получили акций. При этом для розничных инвесторов зарезервировали значительную часть — около 30% объёма размещения (примерно $22,5 млрд), что тоже редкость для громких IPO. Среди участников были и суверенные фонды (например, Public Investment Fund Саудовской Аравии и Kuwait Investment Authority). Динамика акций после листинга Рыночный путь SPCX в первые недели оказался крайне волатильным, продемонстрировав классическую траекторию хайповых технологических размещений: - Эйфория первых дней: В первый день торгов 12 июня акции открылись по цене $150 (с премией 11% к цене IPO) и закрылись на уровне $161. Спустя несколько дней, 16 июня 2026 года, котировки достигли своего исторического максимума (ATH) на отметке $225,64. Капитализация в моменте превышала $2,2 трлн. - Техническая коррекция: За пиком последовала фиксация прибыли крупными игроками и волна распродаж. Даже плановое включение акций в индекс Nasdaq-100 (которое состоялось 7 июля 2026 года) не удержало бумагу от падения из-за давления институциональных продавцов, заставив котировки опуститься ниже цены открытия первого дня. - Текущее положение (середина июля 2026 года): На текущий момент акции SPCX скорректировались примерно на 35% от своего исторического пика и торгуются в районе $145–146. Т.о. текущие котировки все еще удерживаются выше цены IPO ($135) примерно на 7,8%. Рыночная капитализация SpaceX сейчас составляет около $1,9 трлн. Сколько сотрудников разбогатели? Согласно анализу инвестиционных платформ и оценкам американских СМИ, распределение богатства среди команды выглядит следующим образом: - ​Миллионеры (от $1 млн): Около 4 400 текущих и бывших сотрудников SpaceX стали долларовыми миллионерами (пока на бумаге, т.к. действует lock-up-period). Примечательно, что среди них оказались не только топ-менеджеры, но и инженеры среднего звена, и даже линейный производственный персонал (сварщики, сборщики и машинисты), работавшие в компании с ранних этапов. - ​Центимиллионеры: Порядка 400 человек (из числа ранних сотрудников, ключевых разработчиков и высшего руководства) получили пакеты акций стоимостью $100 млн и более. - ​Миллиардеры: Точное число новых классических миллиардеров (от $1 млрд) среди сотрудников (кроме самого Маска) официально не раскрывается, так как пакеты топ-менеджеров (например, Гвинн Шотвелл) и ранних инвесторов защищены коммерческой тайной до раскрытия полноценных отчетов инсайдеров. Однако IPO SpaceX официально сделало Илона Маска первым в мире триллионером (в пиковые дни середины июня его состояние на бумаге преодолевало эту отметку). —- В текущем состоянии фондового рынка такие космические IPO и оценки (>90 выручек) в России нам пока могут только сниться, но снится нам "не рокот космодрома..."😉. Всем хорошей недели! https://t.me/IBshumov

Tech M&A 2025. Часть 2. Due diligence, структурирование, управление рисками, M&A в AI, организованное и проведенное Анастасией Нерчинской, DENUO, АЛРУД, VERBA LEGAL и ADVANCE CAPITAL https://t.me/IBshumov

TECH M&A 2025 Вышла вторая часть исследования, организованного экспертом Анастасией Нерчинской совместно с рядом юридических и инвестиционных консультантов (DENUO, АЛРУД, VERBA LEGAL и ADVANCE CAPITAL), которое анализирует новые реалии сделок в технологическом секторе в России. 1. Доминирование Cash-in и синдикатов - Синдикаты инвесторов: Наиболее распространенным форматом стали сделки синдицированного cash-in инвестирования (81% опрошенных). В условиях высоких ставок инвесторы стремятся разделять риски и финансовую нагрузку. - Гибридные структуры: 76% сделок сочетали cash-in (на развитие бизнеса) и частичный cash-out (выкуп долей фаундеров). Это позволяет основателям зафиксировать стоимость, не перегружая компанию моментальной ликвидностью. Оптимальная сбалансированная пропорция года — 70% на 30%. 2. Фокус на «Пакеты существенного влияния» (35–49%) - Приобретение доли в размере 35–49% стало самым популярным форматом (78% респондентов). - Стратегические инвесторы предпочитают заходить в активы поэтапно, ограничивая первичные риски. Такие сделки дополняются колл-опционами для последующей консолидации при подтверждении синергии и KPI. 3. Тренд на «Неклассические» СП - Вместо традиционного паритета (50/50) рынок зафиксировал тренд на создание совместных предприятий, где мажоритарная доля (часто квалифицированный контроль от 2/3 или 3/4) принадлежит стратегическому инвестору. При этом операционное управление и миноритарный пакет (20–25%) осознанно сохраняются за основателями для поддержания мотивации команды. 4. Усложнение Due Diligence и защиты покупателей - Техническая экспертиза (Technical DD): Оценки финансовой модели больше недостаточно. Инвесторы глубоко анализируют архитектуру, качество кодовой базы и уязвимости IT-инфраструктуры. - Двойная защита: Механизмы earn-out (отложенные платежи под KPI) и holdback (удержание части цены под исторические риски) теперь часто используются одновременно. - Защита от утечек и неконкуренция: В договорах (SPA/SHA) фиксируются жесткие обязательства по неконкуренции (non-compete) основателей и удержанию ключевых разработчиков. 5. Предынвестиционная реструктуризация (Carve-out) - Сложная «пересборка» периметра активов, консолидация прав на интеллектуальную собственность (IP) и урегулирование отношений с прошлыми инвесторами все чаще становятся жесткими отлагательными условиями (conditions precedent) до подписания или закрытия сделки. —- В исследовании 626 страниц и можно найти еще много других интересных инсайтов. Приятного чтения 📖. https://t.me/IBshumov

РУССКАЯ РУЛЕТКА😚 ...русский бильярд, русский жим, русские шашки, русские горки... "Русская рулетка" — экстремальная азартная игра или пари с возможным летальным исходом. Существует несколько версий-легенд, объясняющих возникновение этой игры. Большинство из них связывает возникновение русской рулетки с Российской империей, русскими солдатами и офицерами.  В корпоративном праве есть свой жесткий аналог русской рулетки. Именно этот механизм дедлока (разрешения тупиковых споров) сейчас разыгрался в крупнейшей логистической сделке года. Что произошло? Росатом официально принял решение выкупить 51% акций ГК «Дело» у её основателя Сергея Шишкарева. Поскольку госкорпорация уже владела 49%, после закрытия сделки она станет единоличным собственником одного из крупнейших транспортно-логистических холдингов страны. Как сработал механизм рулетки: 1. Стороны решили разойтись. В феврале Росатом сделал оферту Шишкареву. 2. По правилам «рулетки» у Шишкарева был выбор: либо продать свою долю Росатому, либо самому выкупить долю госкорпорации. Он выбрал выкуп и даже планировал привлечь в партнеры «Ростех». Цена вопроса составляла около 74 млрд руб. 3. Но макроэкономика внесла коррективы: найти финансирование на приемлемых условиях в текущих реалиях не удалось. Срок оферты истек 30 июня. 4. Теперь ход перешел к Росатому — госкорпорация забирает долю Шишкарева за 77 млрд рублей. Откуда деньги? Ожидается, что более 42 млрд рублей Росатом закроет за счет дивидендов Владивостокского морского торгового порта (ВМТП), который входит в подконтрольную Росатому FESCO (ДВМП). Порт, к слову, не платил дивиденды с 2012 года, а тут разом распределил нераспределенную прибыль за 2020–2023 годы. Кроме того, Росатом готовит СП с арабским холдингом DP World, куда внесет долю в FESCO, а арабы выкупят в этом СП 49%. Что в итоге: Росатом строит колоссальный логистический кластер мирового масштаба, объединяя под единым управлением FESCO и ГК «Дело». Синергия терминалов и фитинговых платформ создаст абсолютного тяжеловеса на рынке. —- О русской рулетке и других механизмах разрешения deadlock мы как раз рассказывали в конце июня на нашем онлайн семинаре, где в том числе говорили, что в большинстве случаев стороны отказываются прописывать механизмы разрешения deadlock из-за риска оказаться в невыгодной ситуации. Если вам интересно получить материалы с семинара, то ещё можно зарегистрироваться по ссылке. Рассылку планируем сделать на следующей неделе. https://t.me/IBshumov