Антон Поляков (Poly_invest)

X5 торгуется со скидкой, но достаточно ли она большая? На первый взгляд новый отчет X5 выглядит вполне достойно. Выручка в 2К26 прибавила 9,9%, продажи увеличиваются, «Чижик» продолжает экспансию ударными темпами, а онлайн прибавляет больше 25%. Кажется, что у крупнейшего продуктового ритейлера все идет своим чередом, но стоит пройти чуть глубже по цифрам, и настроение меняется. Данный пост не является ИИР, а лишь обзор отчета за 1П26 с небольшими комментариями относительно того, что имеем сейчас. Мое личное мнение ищите в видео на канале. #ИнвестАнализ Во втором квартале X5 получила 1,29 трлн рублей выручки, за полугодие почти 2,5 трлн. "Пятёрочка" выросла на 7,6%, "Перекрёсток" на 6,5%, а "Чижик" сразу на 29,8%. Причем рост идет не только за счет открытия новых магазинов. Сопоставимые продажи прибавили 4,2%, трафик вырос на 1,2%, средний чек на 3%. Здесь есть важный момент. В первом полугодии трафик слегка снижался, а продажи в основном вытягивал средний чек. Во втором квартале люди снова стали чаще заходить в магазины и для ритейлера это куда здоровее, чем просто рост выручки вслед за ценами. Операционные расходы без амортизации и разовых эффектов подросли на 16,3%. Расходы на персонал прибавили 15,2%, коммунальные +20,5%, услуги подрядчиков +21%, доставка сразу на +38%. На уровне закупок X5 стала работать лучше, валовая маржа выросла до 23,8%, товарные потери снизились, промо и работа с поставщиками стали эффективнее. Но все, что компания выигрывает здесь, почти сразу съедается зарплатами, коммуналкой, логистикой и доставкой. В итоге скорректированная EBITDA во втором квартале снизилась на 2,4%, а маржа упала с 6,7% до 6%. Одна из причин падения чистой прибыли почти на треть в росте чистых финансовых расходов за 1П26, которые выросли почти втрое. При этом проблема не столько в удорожании самого долга, сколько в том, что X5 стала получать заметно меньше доходов по депозитам и краткосрочным вложениям. Денежная подушка, которая раньше приносила приличный процентный доход, стала меньше. При этом долговая ситуация у компании все еще вполне комфортная. Чистый долг к EBITDA около 1,08х, весь финансовый долг в рублях, доступные кредитные линии огромные. X5 сейчас вообще не про риск долгового кризиса После отчетной даты компания выплатила 245 рублей дивиденда на акцию. Если учесть эту выплату в долге, нагрузка могла подняться примерно к 1,3x, что еще внутри целевого диапазона компании. Пространства для новых крупных выплат стало меньше, но говорить о практически исчерпанном запасе пока рано. Драйверами остаются "Чижик" и digital. Выручка "Чижика" выросла почти на 30%, торговая площадь более чем на треть. Цифровой бизнес вырос на 25,4%, X5 Media более чем на 55%. Цифровой бизнес растет очень бодро, но тянет за собой увеличение расходов на доставку и вопрос его вклада в общую маржу остается открытым. При капитализации около 535 млрд рублей X5 выглядит недорогой. Если грубо обобщать результаты первого полугодия, P/E получается в районе 7–8, EV/EBITDA около 3. Но прибыль падает, маржа под давлением и при высокой ставке все еще можно получать двузначную доходность в куда менее рискованных инструментах. Если трафик останется положительным, рост зарплат и логистики начнет замедляться, а EBITDA снова уверенно закрепится выше 6%, нынешняя цена акций может оказаться очень интересной. Особенно если ставки в экономике продолжат снижаться. Тогда X5 одновременно получит меньше давления на финансовые расходы и шанс на переоценку самой акции через более высокий мультипликатор. Если же расходы продолжат расти быстрее продаж, чистая прибыль будет дальше снижаться, а маржа уйдёт к 5–5,5%, то нынешняя цена окажется вполне заслуженной скидкой. Что думаете относительно X5 сегодня? Какую долю держите в портфеле? Пишите в комментариях и подписывайтесь #ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:

Друзья, Новое видео, уже на BOOSTY. Тема: "ЦБ одной рукой душит инфляцию, другой поддерживает банки — к чему это приведёт" 00:00 О чём сегодня поговорим? 00:38 Что изменилось на рынке? 02:40 Долговой рынок не подтверждает эйфорию 09:15 Кто покупает ОФЗ и почему это связано с ликвидностью 12:19 Бюджет уже вышел за годовой план дефицита 15:04 Наличные деньги и дефицит банковской ликвидности 22:28 Что на самом деле происходит с М2 и РЕПО 25:13 Денежная масса продолжает расти 28:03 Топливо: инфляция, которую ставка не производит, но учитывает 31:49 Склады, маркетплейсы и банковские риски 33:39 Пшеница: сильный прошлый сезон и резкий логистический сбой сейчас 38:24 Счет текущих операций и предложение валюты 44:11 Бюджетное правило 45:26 Центральный Банк 47:56 Первый сценарий 53:03 Второй сценарий 59:39 Как я собираю портфель вокруг этой развилки 01:03:08 Итоги 01:07:12 Я для вас старался, лайк, подписка, комментарий Важные ссылки: boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc Информация о моем фонде ИПИФ "Поляков инвестиции": https://clck.ru/3Tgaxf

🥲 #IMOEX перекрыл уже две недели роста из трех. А фонд и стратегии растут. Единственный бенчмарк моего фонда, это индекс Мосбиржи полной доходности. Больше никакой. Если вы сравниваете фонд с депозитом, выбирайте депозит. С облигациями - облигации или облигационный фонд. С золотом - золото или фонд на золото. С недвижимостью - недвижимость. Мой фонд ориентирован на фондовый рынок, поэтому корректно сравнивать его только с фондовым рынком. И относительно индекса Мосбиржи полной доходности результаты фонда выглядят действительно впечатляюще. С момента запуска фонд просел примерно на 4%, тогда как индекс Мосбиржи полной доходности, примерно на 15,3%. То есть просадка фонда почти в четыре раза меньше, а опережение составляет около 11,3 %. *цена ПАЯ примерная, рассчитана мной на сегодня. Конечная цена пая будет в первых числах сентября. Фонд доступен только для квал инвесторов. Цена пая уже с учетом ВСЕХ комиссий. Следующий интервал на вход в фонд 20 сентября! p/s Ролик уже снят, он крайне полезен. Теперь буду говорить сценариями. Ждем монтаж, выйдет на бусти сначала.

Будущее у СПГ как топлива в сфере перевозок? В России рынок топливного СПГ пока небольшой, но перспективный. В 2017 году на СПГ работало около 600 единиц автотранспорта, в 2024 уже 6,7 тыс. Среднегодовой темп роста за этот период составил 41%. На фоне всего транспорта СПГ занимает около 2% парка машин на природном газе, да, это мала, но здесь интереснее не текущая доля, а то, что рынок уже вышел из стадии единичных экспериментов. #выжимки Заправочная инфраструктура движется тем же путем. В 2020 году в России было 23 СПГ-заправки, в 2023 уже 55, сейчас около 96. При примерно 3 тыс. СПГ-грузовиков это около 32 станций на тысячу машин. Россия пока строит сеть с заметным запасом относительно существующего парка. Но даже с учетом этого сами заправки еще не покрывают всю маршрутную сеть. Что делает спрос на транспорт, потребляющий СПГ, довольно ограниченным. Перевозчику не нужна техника, которую негде заправить. Производителю не нужен выпуск без гарантированного спроса. Заправка бессмысленна без достаточного потока машин. Почему вообще тяжелый транспорт смотрит в сторону СПГ? Главный аргумент, как и везде, деньги. Реальный пример использования техники "Урал", работавшей в условиях Крайнего Севера показал, расходе 32 литра дизеля (75 руб/литр) против 36 кг СПГ (45 руб/кг) на 100 км, экономия на топливе достигала 33%. Автобусы на СПГ массово эксплуатируются в Санкт-Петербурге, Волгоградской области и Красноярском крае. Один из операторов использует 400 автобусов МАЗ-203 на СПГ. При среднегодовом пробеге 90 тыс. км и одинаковом расходе в 45 единиц топлива на 100 км разница между затратами на дизель и СПГ дала в 2025 году экономию на топливе в 437 млн руб. У прогулочно-экскурсионного судна эксплуатационные топливные затраты оценивались в 5,8 млн руб. против 10,1 млн руб. на дизельном топливе. Экономия за навигационный период сотавила 4,3 млн руб. То есть СПГ работает не в одной узкой нише, везде экономика строится вокруг более дешевого топлива и высокой интенсивности использования техники. Но сам по себе ценовой разрыв еще не гарантирует массового перехода. В Китае продажи тяжелых СПГ-грузовиков за 2023–2025 годы росли в среднем на 31% в год, а в 2025 их доля в продажах тяжелых грузовиков дошла до 25%. Но этот рост шел вместе с субсидиями, налоговыми льготами и расширением сети заправок. В российской истории СПГ должны одновременно расти спрос со стороны перевозчиков, производство СПГ-транспорта и производство малотоннажного СПГ вместе с заправочной инфраструктурой. Ни одна из сторон не захочет брать риски без гарантий роста всей системы. Потенциал есть лишь в связке капиталоемких рынков, которые должны развиваться синхронно. Российский рынок грузовых перевозок оценивается примерно в 5,5 трлн руб., половина приходится на автомобильный транспорт. Одновременно стране предстоит постепенное обновление грузового автопарка. В динамичном сценарии развитие СПГ-транспорта способно привлечь около 1,3–1,9 трлн руб. инвестиций в обновление грузовых автомобилей и необходимую инфраструктуру за 10 лет. Дополнительное внутреннее потребление природного газа может составить около 5,5 млрд куб. м в год, а стоимость перевозки грузов снизиться до 20%. За рынком стоит начинать следить сейчас, пока он небольшой, а не тогда, когда масштаб уже станет очевиден для всех. Не ИИР. Станут ли проблемы с топливом достаточным драйвером для роста перехода на СПГ в перевозках? Пишите мнение в комментариях и подписывайтесь #выжимки - только самая интересная и полезная информация из отчетов и обзоров управляющих компаний, фондов, банков и инвестдомов. boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/ https://antonpolyakov.ru/- официальный сайт

После сильного отскока рынок перешёл к дальнейшей коррекции, тогда как валюта продолжает расти практически без откатов. Если считать рынок в валюте, коррекция выглядит ещё значительнее. На графиках, динамика только за сегодняшний день. Кто бы мог подумать? Рад, что заранее рассказал вам обо всём в роликах и предупредил. Внимательные услышали. Отскок был сильным. Если кто-то смог удачно на нём поспекулировать, рад за вас. Фонд и ИИС уже давно находятся в валюте и сейчас получают дополнительную доходность за счёт ослабления рубля. Стоимость ИИС уже около 1,1 млн рублей. На минимуме было 900 тыс. рублей, на пике 1,4 млн. Скоро вернём своё и заработаем ещё больше. Фонд также зарабатывает. Кстати, по фонду скоро доделаем верификацию и пришлю пайщикам ссылку на закрытую группу.  Для тех, кто не в фонде, напомню, что ближайший интервал 20.09. Далее интервал будет ежемесячным.  https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/ Автоследования, в которых фактически нельзя купить валютные инструменты, тоже приносят доход за счёт фондов денежного рынка. Против макроэкономики не попрёшь. Мы видим серьёзное ухудшение ситуации сразу по нескольким направлениям: бюджет, банковская система, счёт текущих операций и экономика в целом. Доделываю план ролика. Скоро запишу и опубликую. Как обычно, на Boosty он появится раньше. Ролик будет очень важным: он поможет понять текущую ситуацию и правильно распределить капитал.

Миллионы на бумаге или на чем ломается логика инвестиционного калькулятора Возьмите 1 млн рублей, поставьте доходность 15% годовых и посчитайте результат через 20 лет. Получится больше 16 млн рублей. А если горизонт 30 лет, то уже больше 66 млн. После таких расчетов обычно и появляется мысль, что главное начать раньше, регулярно реинвестировать прибыль и дальше сложный процент практически все сделает сам. Только есть проблема. В реальных инвестициях эта модель очень часто показывает не тот результат, который в итоге получает инвестор. И дело здесь не в сложном проценте. #ПолиГрамотность Представим максимально простой портфель. В первый год он вырос на 50%, во второй упал на 50%. Средняя доходность за 2 года 0%. Казалось бы, за 2 года мы остались при своих. Но миллион сначала превратились в 1,5, а после падения на 50% осталось 750 тыс. В итоге имеем минус 25%. После падения на 50% нужно заработать все 100%, чтобы вернуться обратно. Именно волатильность напрямую влияет на скорость роста капитала. И здесь мы подходим к главной ошибке: инвестор видит среднюю историческую или ожидаемую доходность и начинает воспринимать ее как постоянную ставку, которую можно просто поставить в формулу сложного процента на следующие 20 лет. Допустим, мы говорим, что ожидаем от какого-то портфеля в среднем 14% годовых. Можно ли тогда считать 1 000 000 х 1,14²⁰? Математически такая модель верна. Но инвестор почти всегда неправильно интерпретирует получившуюся цифру. Потому что математическое ожидание капитала и наиболее вероятный результат конкретного инвестора совсем не одно и то же. Несколько исключительно удачных вариантов способны очень сильно вытянуть среднюю вверх. И уж тем более таблицы со сложным процентом показывают одну гладкую траекторию, хотя в реальности существует огромное количество возможных траекторий. Мы уже привыкли к двузначным ставкам и двузначным доходностям. Видим 12%, 14%, 16% и довольно быстро начинаем мысленно переносить их на следующие 10-20 лет. Excel знает свое дело и цифры капитала растут пугающе быстро. Только высокая ставка сегодня не означает такую же ставку завтра. Идеально ровная линия из инвестиционного калькулятора довольно быстро превратится в американские горки с довольно приземленным результатом. 1 млн рублей при доходности 14% годовых и полном реинвестировании за 20 лет превращается в красивые 13,7 млн. Но если каждый год учитывать условные комиссии 0,3%, налог 13% с прибыли и реинвестировать уже чистый доход, на счете получится около 9,5 млн рублей. А при средней инфляции 6% покупательная способность этой суммы составит всего около 3 млн сегодняшних рублей. Номинально капитал вырос почти в десять раз, реально примерно х3. При 6% инфляции 1 млн рублей через 20 лет будет эквивалентен примерно 312 тыс. сегодняшних рублей. Если же капитал растет в среднем на 14% годовых, то даже после комиссий, налогов и инфляции его реальная покупательная способность может вырасти примерно в 3,5 раза. Если считать разницу между инвестировать/не инвестировать, то разница в покупательской способности со стартовой суммы получится десятикратная. Сегодня вы можете либо потратить миллион и у вас не останется ничего (кроме товара на миллион), либо не трогать эти деньги вообще и сумма растает до 312 тыс. Если же занятся инвестициями, то можно увеличить реальный капитал втрое относительно текущей стоимости и х10 относительно обесценивания стартовой суммы. А если у вас еще и есть возможность регулярно пополнять, то результат станет заметно приятней. Не ИИР. Что для вас настоящая доходность? Положительный результат у брокера или рост реальной доходности? Пишите в комментариях, как вы считаете, что берете во внимание и подписывайтесь на канал #ПолиГрамотность - обучающие посты boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc https://antonpolyakov.ru/ - официальный сайт Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:

Частные инвесторы акутивно выкупают акции, аукционы Минфина в стопе. Что еще необычного произошло в июле? В первом приближении крайний месяц практически принес сплошной стресс. Индекс просел, волатильность резко выросла, рубль снова начал слабеть, кривая ОФЗ в течении месяца двигалась вверх/вниз. Но если смотреть на то, куда реально шли деньги, это не похоже на бегство из российских активов. Скорее рынок раскололся на тех, кто продолжает брать риск, и тех, кто предпочел пересидеть в инструментах с понятной доходностью. #ИнвестАнализ Индекс за июль потерял 5,2% и закончил месяц на 2 226 пунктах, фактически вернувшись к уровню сентября 2022 года. Внутри месяца падение доходило до 16,6%. Волатильность тоже была не совсем здоровой, RVI в среднем поднялся до 45,4 пункта, на пике доходил до 53. Диапазон движения индекса за месяц стал максимальным за 3 года. При этом примерно 4 процентных пункта итогового снижения пришлись на дивгэпы и индекс полной доходности, ушел в минус всего на1,2% за июль. Розничные инвесторы не побежали из акций. Наоборот, физлица стали крупнейшими нетто-покупателями и взяли бумаг на 24,4 млрд рублей. Нерезиденты из дружественных стран купили ещё на 15,3 млрд, крупнейший объём покупок с ноября 2020 года. Неквалы купили акций на 23,4 млрд рублей, квалы всего на 0,4 млрд. Владельцы портфелей до 10 млн рублей дали основную часть чистого спроса, тогда как инвесторы с портфелями свыше 100 млн рублей продали бумаг на 11,8 млрд. Пока небольшие портфели активно выкупают просадку, крупные частные деньги ведут себя намного осторожнее. Сам рынок при этом падал далеко не одинаково. Металлы и добыча снизились на 6,3%, финансовый сектор на 6,1%. Зато химические компании прибавили 7,9%, и одним из факторов поддержки для них стало ослабление рубля. Активнее всего выкупали на просадке нефтегаз и банки (10 и 3,9 млрд рублей). Покупали выборочные сектора, спрос распределился очень неравномерно. На долговом рынке в первой половине июля доходности ОФЗ росли, но после понижения ставки и приостановки аукционов Минфином для снижения волатильности на долговом рынке, длинный конец кривой пошел вниз. Доходности бумаг со сроком 7–10 лет снизились в среднем на 55 базисных пунктов, тогда как 1–3 летние бумаги показали рост на 51 пункт. Спреды корпоративных облигаций к ОФЗ за месяц сузились в среднем на 67 базисных пунктов и вырос до 36,7 трлн рублей. Все потому, что с начала 2026 корпоративные облигации принесли полную доходность от 8,3 до 15,5% в зависимости от рейтинговой группы. За последние 12 месяцев результат составил от 13,6 до 21,4%. На таком фоне акциям приходится усердней бороться за деньги инвестора.. За последние 12 месяцев лучшую полную доходность показало золото (+22,1%). Корпоративные облигации дали 13,6–21,4%, рублевые инструменты денежного рынка 16,3–18,2%. А с начала 2022 года золото остаётся впереди с результатом роста на 136%. Рынок вошел в фазу переоценки самой цены риска. Пока относительно консервативные инструменты способны давать высокую доходность, падения цены акций недостаточно, чтобы капитал массово пошел в них. Деньги будут переходить в риск постепенно и избирательно, по мере того как уроень риска за допдоходность начнет приходить в норму. Поэтому ближайший этап правильно будет назвать периодом жесткого отбора активов и выигрывать будут те, у кого потенциальная доходность действительно компенсирует инвестору неопределенность. Какую модель поведения выбрали для себя вы? Покупать на просадках или пересиживать в защитных активах? Пишите в комментариях и пожпсиывайтесь на канал #ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:

Желающих выходить на IPO все меньше! В чем причина? После бума IPO в 2023-2024 году (8+14 новых игроков) сложилось ощущение, что еще немного и Московская биржа начнет регулярно пополняться новыми именами. Вдобавок на федеральном уровне была заложена программа увеличения капитализации фондового рынка до 66% ВВП, что сподвигло государство значительно снизить требования к эмитентам. Казалось, что все дороги открыты и в 2025 году результат побьет новый рекорд, но этого не произошло. В 2025 году состоялось всего 4 IPO. В 2026 их пока 2. Становится ясно, что количество компаний, готовых прямо сейчас продавать акции публичным инвесторам, резко сократилось и причина #1 - все еще дорогие деньги не смотря на снижение с 21% до 14% + ЦБ прямо дает понять, что дальнейшее снижение ставки будет осторожным. Для IPO это неприятная комбинация, потому что инвестор видит новую компанию, у которой еще нет длинной биржевой истории, котировки могут гулять на десятки процентов, а прогноз менеджмента еще надо проверить временем. И рядышком лежат облигации, фонды денежного рынка и депозиты с двузначной доходностью. Чтобы человек выбрал акцию, потенциальная доходность должна заметно перекрывать эту альтернативу. Иначе зачем брать на себя лишний риск? Для владельца бизнеса ситуация зеркальная. Инвесторы требуют значительную скидку, а продавать долю в хорошем бизнесе за дешево никто не хочет. Получается парадокс: компании вроде бы заинтересованы в капитале, инвесторы вроде бы готовы покупать акции, но цена, на которой они готовы встретиться, не устраивает обе стороны. Поэтому многие потенциальные эмитенты предпочитают подождать. Не отменить IPO, а именно отложить его до более подходящего окошка. Вдобавок, многие обожглись на предыдущих волнах размещений. У IPO 2025 года средняя доходность в первый день торгов составляла около минус 5,2%, через месяц уже минус 8,7%. Из вышедших на IPO в 2024–2025 годах, к концу 2025-го выше цены размещения торговались только 7 из 19 эмитентов. IPO долго продавалось частному инвестору почти как отдельный класс возможностей. Успей получить первым, купи на размещении, дождись первого дня торгов. Но со временем стало понятно, что сам факт выхода компании на биржу никакой доходности не гарантирует. Более того, платить повышенный мультипликатор за красивую презентацию и обещания менеджмента рынок больше не хочет. Чтобы рынок оценил справедливо, результат еще нужно подтвердить и повторить. Число частных инвесторов, участвовавших в публичных размещениях, в 2025 году сократилось с 331 тысячи до 74 тысяч человек. И это притом, что в 2025 году физлица вложили через Московскую биржу рекордные 2,5 трлн рублей. Но больше 2,1 трлн из этой суммы пришлось на облигации. В акции попало всего 186,6 млрд. То есть проблема точно не в том, что у населения внезапно закончились деньги для инвестиций. Деньги есть, просто конкуренция за них стала намного жестче, а инвестор стал умнее. Большого иностранного капитала, который раньше мог участвовать в крупных размещениях, сейчас нет. Поэтому новые IPO обычно имеют сравнительно небольшой free-float. Маленький free-float помогает разместить ограниченный объем акций и возникает проблема с ликвидностью, что делает цену более чувствительной. Иногда лучший способ заработать на новом эмитенте - вообще не покупать его на размещении. Дать пройти первым месяцам торгов, посмотреть на первую отчетность, увидеть реальный спрос и понять, выполняет ли менеджмент собственные обещания. Слабым историям будет тяжело выходить на биржу, а хорошим придется соглашаться на более разумную цену. Какие компании вам удалось выгодно приобрести на размещении, а кто вас разочаровл результатом? Пишите примеры в комментариях и подписывайтесь на канал #ПолиГрамотность - обучающие посты boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc https://antonpolyakov.ru/ - официальный сайт Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: