Capital-Gain.ru | Инвестирование и финансовая независимость

Мнение о «тазиках», часть 2 Так вот, моё мнение об этой стратегии такое, что её не должно существовать! Я предлагаю от неё отказаться и закопать все эти ведра обратно. Потому что всё это глупость, никак не улучшающая результат и ничему не помогающая. Люди с более математическим складом ума давно запустили и посчитали результаты всевозможных бэктестов (настоящих, а не как у Люсии), и выяснили, что результаты ведерных стратегий практически не отличаются от самых обычных портфелей с ребалансировкой, при условии такого же распределения активов, какое предполагает тот или иной вариант с ведрами. Иными словами, результаты зависят не от махинаций с ведрами, а от того, какое в портфеле было распределение по классам активов. Примеры такого анализа смотрите в блоге Майкла Китсеса или статье Хавьера Эстрады. Если у вас есть портфель с разными классами активов и предполагается, что вы должны его ребалансировать, чтобы держать риск на целевом уровне, то вам не нужны никакие ведра. Вы просто продаете то, что сейчас имеет наибольший перевес по доле. И, сюрприз, если акции упали, и у вас в портфеле есть только акции и кэш, то это будет кэш! Не нужно выдумывать никакой отдельной стратегии, чтобы не продавать упавшие акции. Да и зачем первым опустошать кэш? Иногда, когда акции снижаются, облигации, золото или что угодно ещё растет быстрее, чем кэш. Почему бы не вывести деньги на жизнь из лучшего из имеющихся активов? Что и предпишет «частичная ребалансировка через продажу». И делать это можно как угодно часто. Оригинальная идея Эвенски была хороша тем, что (вроде как) позволяла беспокойным клиентам чувствовать себя лучше в плохое для рынка время, при этом не слишком сильно нарушая базовые концепции важности полной доходности, распределения активов и ребалансировки. Хотя мне тяжело понять почему отдельный кэш-резерв помогает хорошо спать лучше, чем просто доля кэша внутри портфеля (ведь это одно и то же). Но, допустим, это работает. Так или иначе, в его формулировке отдельного от портфеля кэш-резерва нет особого вреда, потому что сам портфель не делился ни на какие ведра. А вот самообман с ведрами, которые «защищают упавшие акции», подвергает психологически уязвимого инвестора худшему риску. Он заключается в том, что если акции не восстановятся через 5–10 лет, то инвестор останется с портфелем из 100% упавших акций. Чего с обычной ребалансировкой никогда не будет по определению. Это подсветил Моше Милевский (считаю его одним из самых сильных людей в пенсионных финансах) в своей статье «Могут ли ведра спасти от риска последовательности доходностей?» (приложу в комментах) ещё в 2006 году: В лучшем случае эти стратегии представляют собой оптическую иллюзию, а в худшем — создают потенциал для серьезного разочарования. […] Конечно, рынок может восстановиться к тому времени, когда вам придётся использовать средства, вложенные в акции, — а может и нет. В любом случае, вы не уменьшили и не смягчили финансовый риск, а просто сделали ставку на сценарии, которые, по вашему мнению, не произойдут. Безопасность — всего лишь мираж.

Мнение о «тазиках», часть 1 Есть такая стратегия для вывода денег из портфеля на пенсии — The Bucket Strategy, или, как её у нас стали называть, стратегия тазиков. Говорят, что придумал её году в 85-ом Гарольд Эвенски, выдающийся американский финансовый консультант. Не в виде какой-то научной статьи или книги, а для своей фирмы Evensky & Katz, чтобы использовать в работе с клиентами. Только он её называл Cash Flow Reserve (резерв денежных потоков), ведра добавились позже усилиями финансовых медиа и других консультантов, которые придумали так иллюстрировать эту систему. Позже (в 1997) у него выходила книга (или скорее учебник) Wealth Management: The Financial Advisor's Guide to Investing and Managing Client Assets — вроде как эта стратегия в ней описывалась, но я не проверял, копии у меня нет. В версии Эвенски «ведро» в этой стратегии было одно. Клиентам для борьбы с рыночной волатильностью предлагалось иметь запас кэша на 1–2 года расходов за вычетом имеющегося стабильного дохода (гос. пенсии, например). Так что есть портфель, и есть кэш. Живут они как бы отдельно. Деньги на жизнь выводятся только из кэша. Жесткого графика для восполнения его запаса не предполагалось, скорее, действовать нужно было при наличии такой возможности (росте долей каких-то активов в портфеле выше целевых) в формате ребалансировки. Если запас кэша опускался до двух месяцев жизни, проводилась принудительная ребалансировка (за счет лучшего актива из портфеля). Интересный нюанс: Эвенски использовал концепцию полной доходности и не предполагал направлять дивиденды и купоны от портфеля в кэш, они должны были реинвестироваться в портфель. Позже подтянулись всякие консультанты-популяризаторы, в том числе и «мутные», которые поняли, что оригинальное название (Cash Flow Reserve Strategy) не полетит, и придумали ведра. Среди таких был один малоизвестный у нас персонаж — Рэй Люсия, у которого в 2004 году вышла книга Buckets of Money. С ним связана забавная история, в которой Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обвинила его в предоставлении вводящей в заблуждение информации. Люсия активно пиарил ведерную стратегию и использовал для этого данные, которые, по его заявлениям, взялись из бэктестов. Вот только когда его попросили предъявить эти бэктесты, оказалось, что он их уже потерял, а результаты из пары спредшитов, которые он все-таки смог предъявить, не бились с теми, что он показывал на слайдах. Так или иначе, стратегия пошла в народ и начала обрастать сложностью. Кто-то вспомнил про концепцию time segmentation и решил, что портфель тоже состоит из ведер, начал называть облигации вторым ведром, а акции — третьим. Здесь лично мне интересно, что если я хочу иметь в портфеле золото, недвижимость какую-то или 0,1% биткоина? В какие ведра или тазики это всё запихнуть? Не то чтобы этот вопрос нельзя было решить, но почему-то авторы своих версий этой стратегии не особо уделяют этому внимание. Помимо прочих, о ведрах писала и говорила Кристин Бенц (Morningstar), знакомая многим боглхедам, которая общалась на эту тему с самим Эвенски. Пожалуй, последним ярким популяризатором был Фриц Гилберт, который в своем блоге The Retirement Manifesto описал какую-то свою версию стратегии с ведрами и ходил с ней по подкастам. Точные механики исчерпания и восполнения ведер я вам описать не смогу. Каждый со-автор придумывает какую-то свою версию стратегии, часто она описывается недостаточно точно, а решения предполагается принимать по ситуации.

Всем привет, как у вас дела? Я в последнее время в плане текстов совсем обленился и практически избавился от блога. Чему рад, потому что так получается чуть больше отдыхать. И развивать инструменты — вы видели последние апдейты. Изредка все-таки хочется что-нибудь написать, сейчас такой случай. Напишу прямо здесь, в канале. Ниже будет небольшой пост в двух частях, в одну мои «небольшие» посты тут не влезают.🙃

Обновление инструментов, август 2026 В этот раз есть две новые полезные фичи для пенсионных финансовых планов: симуляция продолжительности жизни и гистограмма длительности просадок сумм изъятий. https://capitalgainru.substack.com/p/changelog-august-2026 #мета @capitalgainru

Обновление инструментов, июль 2026 Встречайте большое обновление в инструменте ребалансировки: группировка активов во вложенные папки и настраиваемое правило 5 / 25. https://capitalgainru.substack.com/p/changelog-july-2026 #мета @capitalgainru

Обновление инструментов, май 2026 Новые стратегии гибких изъятий в финансовом плане и небольшие изменения в анализе портфелей. https://capitalgainru.substack.com/p/changelog-may-2026 #мета @capitalgainru

Насчет нового БПИФ на портфель Лежебоки SPRN скажу вот что: • Уровень вознаграждений и расходов фонда на фоне конкурентов (как минимум, других asset allocation funds) заслуживает уважения. Ну и поздравляю Сергея с тикером на бирже в честь себя! • Некоторые (включая автора идеи) указали на то, что портфель модельный, а не индивидуальный, как должно быть по теории. Так и есть, но хочу дополнить, что некоторая гибкость у этого распределения активов внутри фонда есть. Например, вы легко можете добавить к нему ещё одну равную долю депозитов / денежного рынка и получить что-то вроде Вечного портфеля Г. Брауна (25 / 25 / 25 / 25) задешево. Или акций, просто увеличив их вес до 50%. Или ещё два актива в равных долях и получить 5 слотов по 20%. В общем, принцип вы поняли. #одной_строкой @capitalgainru

То чувство, когда теряешь деньги, которых у тебя не было. Дональд опять устроил нам волатильность — в курсе доллара, золоте, российских и зарубежных акциях. То «зарабатываешь» сотни тысяч рублей в день, то «теряешь». А в итоге просто оказываешься там же, где был в конце февраля. Quite a ride! #одной_строкой @capitalgainru

Обновление инструментов, март 2026 В этот раз всего два изменения, но оба довольно полезные. В Статистике появилась страница с графиком для сравнения индексов, а в бэктестер добавлен расчет устойчивой доходности, о которой был прошлый пост. https://capital-gain.ru/posts/changelog-march-2026/ #мета @capitalgainru

Устойчивая ставка изъятий от Х. Бессембиндера Недавно в подкаст Rational Reminder снова приходил Хендрик Бессембиндер, известный своими исследованиями о том, что лишь малая доля акций создает всю доходность индексов. В последнем выпуске речь шла о его новой статье про существующие проблемы в измерении результатов инвестирования и их решении — устойчивой доходности (sustainable return), включающей в себя влияние на результат денежных потоков. Для меня же особо интересным был момент, где он рассказал о стратегии изъятий на основе этой метрики. https://capital-gain.ru/posts/sustainbable-withdrawal-rate/ #авторские_тексты @capitalgainru

Результаты по основным активам за 20 лет, 2006–2025 Обновленные данные, включающие 2025 год, по инфляции, долговым рынкам, валютам, акциям, драгоценным металлам и нескольким модельным портфелям. https://capital-gain.ru/posts/2025-assets-results/ #авторские_тексты @capitalgainru

У меня в FI-портфеле в январе появились отдельные акции. В рамках количественной стратегии, код для которой написал на каникулах. Там копеечная доля от всего портфеля, поиграться и лучше понять механики и психологию (алго)трейдинга. Подробности пока раскрывать не буду. Если приживется, то станет какой-то частью в доле акций, а нет так нет. Так вот, не успел эксперимент толком начаться, как я стал еще хуже понимать дивидендных инвесторов. 😄 В чем это самое удовольствие получать дивиденды, о котором говорят? По стратегии надо было купить акцию, у которой выплата оказалась в январе. Прошла отсечка, и что я вижу? Красный дивгэп в интерфейсе дает четкое понимание, что деньги эти придут вовсе не из воздуха, а из моей позиции, после вычета налога (а гэп-то на всю сумму!), да еще и недели через две (ловите разрыв в учете доходности и время в кэше на сумму выплаты), после чего надо будет лишний раз встать, докупить обратно эту акцию или уже другую, за что заплатить комиссию. Некрасиво же и неудобно. #одной_строкой @capitalgainru

Подробности про второй портфель на недвижимость Продолжаю пополнять новый целевой портфель на смену локации (начал в октябре 2024). Хочется город потеплее (но не слишком) и место в нем поближе к центру, при этом без серьезных проблем с экологией и перенаселением, но и с количеством жителей от 1 млн. В ходе тщательного сравнительного анализа по 24 важным и не очень критериям и трехнедельной поездки с тщательным изучением города в 2024 году был выбран Воронеж, точнее некоторые его места (вплоть до конкретных домов). Последний раз я покупал недвижимость в 2017 на дне рынка, а теперь за метры надо платить в несколько раз дороже.😭 Но цель поставлена, надо выполнять. Все цели специальной жилищной операции будут выполнены. Если серьезно, планирую где-нибудь в 2028 году продавать и покупать недвижимость. Пока всё это кажется каким-то очень сложным и даже нереальным — много неизвестных, сложностей (перевозить придется не только себя, менять придется 2 объекта = 4 сделки), ограничивающих выбор требований жены к будущей локации и, конечно, невозможность покинуть Омск согласно мемам. Бюджет тоже не резиновый, чита на бесконечные деньги у меня нет, цены кусаются, а ждать (и работать на полную катушку) очень долго не хочется. Есть и несколько разных сценариев действий, связанных с логистикой и характером сделок, из которых я до конца ещё не выбрал самый подходящий. С другой стороны, может, я просто люблю всё усложнять? Так или иначе, эти накопления я делаю не только под конкретную цель со сроком, но рассматриваю их шире — как страховку от неизвестности, связанную с жильем, без которой мой FI-план выглядел бы менее прочным. Желание сменить место проживания есть и, очевидно, под это понадобятся дополнительные ресурсы. Поэтому, даже если что-то не получится или план сто раз изменится, лучше их иметь и побольше. Ближе к концу года добавил в этот портфель ещё пару инструментов, сейчас он выгдядит так: – ОФЗ-ИН 52002: 80%. Держу до погашения или приближения цены к 100% от номинала, получу накопленную инфляцию + премию над ней, которая сейчас велика. Покупаю только пока есть смысл (премия). – BNDC: 10%. Корп. облигации с погашением в декабре 2027 года, нет риска изменения процентных ставок — погашение облигаций происходит по номиналу в нужный срок, а затем происходит ротация на следующие 3 года (я выйду до неё). Есть кредитный риск, но в фонде 37 бумаг, что в достаточной мере его диверсифицирует. – Любой удобный фонд денежного рынка или банковские инструменты: 10%. Просто кэш, сюда же можно перекладывать погашенные инструменты из других слотов, если переезд затянется, или докупать в отсутствие других интересных вариантов. Большая часть средств лежит в уже имеющихся объектах — тут надежда на то, что между регионами цены не разойдутся в разные стороны. А недостающая часть — в этом финансовом портфеле, который, конечно, связан с реальными ценами на недвигу примерно никак. В этом кроется риск и неудобство таких накоплений, которые я надеюсь обойти за счет скорости (примерно половину уже внес, хотя я точно не знаю сколько надо) и банального «авось». Может, потом рассмотрю и вариант с небольшой ипотекой, если будет необходимость и сильное снижение ставки ЦБ. Но вообще не хотелось бы вписываться в кредиты, которых всю жизнь успешно избегал, так что условия должны быть и правда выгодными. Приму опыт и советы по сложным переездам в дар, если они у вас есть.🙂 #итоги @capitalgainru

Финансовая независимость, 2025 Эта цель была достигнута ещё в июле (крестик на графике), а к концу года накопил уже чуть больше 36 годовых расходов, что по текущему прогнозу расходов транслируется в ставку изъятий 2,8%. Или у меня появилась возможность изымать больше средств из портфеля по целевой ставке 3,1%, тут как посмотреть. Изменился расчет прогноза расходов. Вместо группы «основных расходов» и учета амортизации имущества теперь есть только «изъятия». Это все расходы (включая путешествия), уменьшенные на сумму выручки от продаж каких-то вещей, если такие были (сальдо). Оказалось, что это дает примерно такой же прогноз, какой и был раньше, а учет стал проще. Смотрю только на среднее значение изъятий за 12 месяцев, сравнивая с прогнозом. Так видно, надо ли ужаться в расходах или потратить больше. Пока получается так, что даже с одним путешествием факт. ставка изъятий к капиталу на конец года была всего 2,5%. Остается резерв, который можно потратить или оставить инвестированным. #итоги @capitalgainru

Результаты портфеля за 2025 год Поздравляю с наступившим Новым годом! 🎄Немного меняю формат итогов — вместо одного большого поста в блог буду публиковать их по частям прямо в канал. Начнем с подсчета результатов FI-портфеля. Его актуальный состав и доходности см. в таблицах. В этом году было пару мелких изменений в виду того, что я определился со всякими нюансами схемы вывода средств из портфеля. Что раньше было голой теорией, стало практикой. Внутри портфеля появилась составная доля кэша 3%, а целевая доля INFL на эти 3% похудела. Подробнее об этом писал здесь. Под конец года впервые случилась ребалансировка с продажей активов. В декабре продавал пару процентов сильно выросшего золота и на вырученные деньги покупал фонды акций. Ещё воспользовался безналоговым обменом паев внутри УК (Арсагера), чтобы срезать отросший фонд облигаций и перекинуть эту часть в акции. Остается продать и перераспределить лишние 1,5% INFL, но по нему ещё нет ЛДВ — жду весны. #итоги @capitalgainru