EUROBONDS

BONDS-30Y. 8M26. С мая больше всего упали облигации Японии обновив исторический максимум по доходности 3.95%, несмотря на снижение инфляции.

New High Yield Bonds. 32W26   Iceland Bondco PLC – британская сеть супермаркетов разместила 7-летний обеспеченный евробонд под 6.115% на €300M и обеспеченный 7-летний флоатер с купоном равным квартальному Euribor + 362.5 bps, на текущий момент это 6.115%.   CORELOGIC INC - крупный американский провайдер данных и аналитики для рынка недвижимости и финансов разместил две обеспеченные облигации сроком погашения 5 и 6 лет с купонами 9 и 12% соответственно суммарным объемом $2.45B   ARCHES BUYER INC - крупнейшая в мире компания в сфере генеалогии и ДНК-тестирования разместила обеспеченные 5-летние облигации по ставке 9% объемом $950M   BANCO MULTIVA SA INSTITU – мексиканский банк разместил вечный суборд под 11% объемом $300M для увеличения капитала 1-уровня, триггер списания 5.125% REPUBLIC OF GABON – республика разместила 7-летние евробонды под 9.375%, при этом цена размещения составила 87.42%, текущая доходность 11.345%.

US CPI. 07M26. Инфляция в США в июле снизилась на 0.1% до 3.4%, что совпало с прогнозом, базовая также упала на 0.1% до 2.5%.  В отчете указывается, что влияние шока цен на энергоносители, вызванного войной с Ираном, в июле продолжало ослабевать. Эти данные могут дать ФРС больше возможностей для оценки инфляционного давления на фоне недавнего замедления темпов найма персонала, поскольку будет обсуждаться вопрос о повышении стоимости заимствований на  заседании 15-16 сентября. Облигации практически не отреагировали на данные по инфляции.

Длинные облигации по цене на исторических минимумах на фоне опасений из-за роста инфляции из-за эскалации конфликта с Ираном и торгуются с доходностью 7.6%

Естественно, на рекордных показателях выручки и чистой прибыли, акции пробивают локальное дно, а аналитики инвестбанков уже в среднем “потеряли” более 40%.

Oracle Corporation. 2Q26. Компания неплохо отчиталась за 2Q увеличив выручку до рекордных $19B (+11% q/q, +20% y/y)  и чистую прибыль до $4.3B (+15% q/q, + 25% y/y). Несмотря на рекорды показатели по выручке, чистый денежный поток отрицательный, хотя с рекордных $-11.5B в 1Q26 сократился до $-1.8B.

Новый обеспеченный евробонд компания разместила уже под 8% на 8лет, хотя было время размещалась под 12%. В целом неплохая история и можно торговать лотами 1К, риcк на нефть. Рейтинги от всех агентств на уровне B+ со стабильным прогнозом.

Суммарный долг компании составляет $1,35B (0% q/q, -1,5% y/y), чистый долг - $962M (-3% q/q, -17% y/y). Долг представлен двумя выпусками еврооблигаций с погашением в 2029 и 2031 годах, при этом по короткому выпуску компания исполнит call-опцион уже в этом месяце - за счёт средств, привлечённых в рамках нового выпуска еврооблигаций с погашением в 2034 году. Таким образом, в ближайшие пять лет у компании отсутствуют существенные долговые обязательства к погашению.

Talos Energy. 1Q26. Компания отчиталась за 1Q, выручка составила $472M чистый убыток - $256M. Убыток по большей части связан с обесценением активов $145M и повышенной амортизацией $230M на активах, полученных после приобретения QuarterNorth. При этом маржинальность бизнеса остаётся на высоком уровне - Adjusted EBITDA margin составила порядка 60%, Adjusted EBITDA $283.2M (+37% q/q, -21% y/y).

Vedanta Resources. Резкое падение облигаций компании 6 июля 2026 года было в первую очередь вызвано её собственной деятельностью по рефинансированию - в частности, выпуском нового долга под значительно более низкие ставки, что снизило привлекательность существующих облигаций с более высоким купоном. Долларовая облигация VEDLN 11 ¼ 12/03/31 упала на 12 фигур до 100,5%, что стало крупнейшим однодневным падением с момента её выпуска в ноябре 2024 года. Катализатором стала сделка компании по рефинансированию на $1,75B, оценённая 25 июня 2026 года, в рамках которой были выпущены новые облигации тремя траншами под существенно более низкую доходность. Поскольку новый долг был оценён значительно ниже купона в 11,25% по существующей облигации с погашением в 2031 году, вероятность досрочного погашения или исполнения опциона CALL, более дорогих облигаций резко возросла — что снизило их ценность для держателей. Vedanta подготовила рефинансирование долларовых облигаций и кредитов на $5,2B, наняв восемь банков, включая Barclays, Citigroup, Deutsche Bank и JPMorgan, при этом средства предназначены для погашения существующих облигаций с погашением в 2028, 2029, 2030, 2031 и 2032 годах. Держатели облигаций одобрили предложенные поправки по четырём сериям долларовых облигаций 3 июля 2026 года, расчистив путь для проведения рефинансирования. Рефинансирование стало возможным благодаря серии повышений кредитного рейтинга: Moody's повысило рейтинг до Ba3 в мае 2026, S&P - до BB в мае 2026, Fitch - до BB в июнь 2026  - все со стабильным или позитивным прогнозом. Сложная корпоративная структура Vedanta и риски корпоративного управления давно являются предметом обеспокоенности инвесторов, при этом стратегия роста за счёт заёмных средств называется препятствием для дальнейших повышений кредитного рейтинга. Отчёт short-селлера Viceroy Research  за июль 2025 содержал обвинения в мошенничестве, хотя влияние на долларовые облигации было оценено как ограниченное, поскольку отчёт в основном повторял уже существующие опасения относительно корпоративной структуры. Риски снижения стоимости и волатильность были отмечены как условные - зависящие от появления последующих исследований, подтверждающих эти обвинения. Сохраняющиеся риски включают зависимость от кредитных линий на оборотный капитал, хотя директора Vedanta ссылались на хороший послужной список в управлении этими рисками. Показатель чистый долг/EBITDA улучшился до 2,0x по состоянию на 31 марта 2025 года, с 2,6x годом ранее, чему способствовали $2,6B денежных средств и эквивалентов. Компания нацелена на дальнейшее снижение долга до $4B, а в перспективе - до $3B в течение следующих двух лет. Неплохой вариант для краткосрочных инвестиций под 11% в USD, если только комиссии за сделку всё не съедят.

Реальные ставки UST-10Y снова упали до нуля, при этом доходность держится на максимумах с 2007 года. Перед кризисом инфляция выросла до 5.5%, а во время него, на фоне замедления экономики, упала до -1.26%, что позволило ФРС опустить ставку до нуля. Будет ли сейчас аналогичный сценарий - большой вопрос, особенно из-за возобновившейся войны между США и Ираном.

New High Yield Bonds. 27W26 MONITCHEM HOLDCO 3 S.A. – химическая компания из Люксембурга разместила обеспеченные 5-летние облигации под 8% объемом €625M SCOTTISH HYDRO ELECTRIC – компания предоставляет коммунальные услуги в Великобритании разместила 15-летние облигации под 6% объемом £350M HYBAR LLC – американская сталелитейная компания разместила 8-летние обеспеченные облигации под 7.375% объемом $400M VEDANTA RESOURCES – индийская сталелитейная компания разместила сразу три обеспеченных евробонда на 6 лет под 7%, 8 лет под 7.375% и 11 лет под 7.75% суммарным объемом $1.75B TALOS PRODUCTION INC – американская нефтяная компания разместила обеспеченные 8-летние облигации под 8% на $800M

FEDERAL RESERVE. 02Q26. Баланс ФРС с начала года чуть подрос - в основном за счёт роста портфеля UST при продолжающемся сокращении MBS. Одновременно ускорилась инфляция +1,5 п.п. с начала года до 4,2%, а ставка ФРС осталась неизменной на 3,75%. При этом госдолг продолжил расти - с начала года $+694B, до $39.2T или около 123% ВВП. Дефицит бюджета остаётся существенным, но с начала года почти не изменился: $-1.657B во 2Q26 против $-1.667B в 4Q25, символическое улучшение на $+10B дефицит держится на уровне -6% ВВП То есть фискальная картина остаётся напряжённой: госдолг продолжает расти почти на $700B за полгода, а дефицит бюджета не сокращается - на этом фоне ФРС всё же слегка нарастила баланс, а не продолжила QT, что на фоне ускоряющейся инфляции выглядит как противоречие в политике ФРС.

Хвост виляет собакой или как ETF, созданный следить за акцией, стал сам её двигать.   Гонконгский leveraged ETF на SK Hynix вырос до $13B всего за 9 месяцев и стал настолько крупным, что сам начал двигать акцию вместо того, чтобы просто следить за ней — в волатильные дни он формирует до двух третей оборота бумаги, его падения обваливают весь Kospi и отзываются на мировых рынках, банки-контрагенты упираются в лимиты риска, стоимость хеджирования выросла втрое, а более 90% участников — розничные инвесторы, которые при развороте рынка окажутся под ударом того же механизма принудительной ребалансировки, что сейчас работает в их пользу. Каждый день около 13:30 по гонконгскому времени ETF обязан ребалансироваться — покупать акции если рынок рос, продавать если падал. Трейдер входит в позицию до ребалансировки, ETF своими крупными покупками/продажами двигает цену в нужную сторону, трейдер фиксирует прибыль и выходит до закрытия рынка.

Логично, что после IPO компания сразу вышла на рынок облигаций и на хайпе заняла $25B по очень низким ставкам. После размещения облигации упали, особенно самая длинная SPCX 6.65 07/15/56, рухнула уже на 4 фигуры и уже торгуется с доходностью 7% с тремя инвестиционными рейтингами.

SPCX. SpaceX провела успешное IPO по оценке $1.8T при выручке $18.6B за 2025 год и при чистом убытке $4.4B. То есть компания торгуется 94х выручки, что превышает самые оптимистичные оценки эпохи доткомов.

⚡️Result. 2Q26 Капитал $24.18M с учетом дохода за 2025 год. Прибыль с начала года $441К или 3.8% годовых. Отчеты за 2019, 2020, 2021, 2022, 2023, 2024, 2025, 1Q26

SPX vs T10. 2Q26. Фондовые рынки во втором квартале обновили максимумы, а война с Ираном рискует превратиться в капитуляцию США. Ходят легенды, что теперь новым спусковым крючком для фатального падения рынков станет IPO SpaceX, вопрос только, как всегда, с каких уровней.