LEON Wealth

#LEONshorts Да что вы знаете об азарте…«Поставить на кон все» — кажется, именно этим принципом в последние пять лет руководствовались корейцы. На графике видно, что объем инвестиций в период с 2020 по 2025 год был в 49 раз больше, чем за предыдущие восемь лет. И это статистика без учета огромной волны покупок бумаг весной 2026 года. Вопрос в том, что будут делать те, кто уйдет в минус. Может, «Игра в Кальмара» пойдет в режиме реалити-шоу.

#LEONshorts В текущем бычьем цикле (красная линия на графике), который начался в октябре 2022 года (если верить Yardeni Research), S&P 500 продемонстрировал результат +117%. Суть графика — показать нам, какие бычьи циклы случались и что текущие уровни — это не предел. График, конечно, интересный, но, если к нему присмотреться, действительно видно, что были циклы, которые длились долго и показывали впечатляющую доходность. Тем не менее нам предлагают выборку из 8 циклов, и, если присмотреться, только три из них были выше по итогу, чем индекс S&P 500 в текущем цикле. В целом, учитывая стройку века (ИИ), можно предположить, что цикл действительно будет дольше и задерет S&P 500 еще выше, но надо понимать, что исторические аналогии — это не гарантия.

#LEONshorts График от Bloomberg, который стоит разобрать детально. Точки на нем отражают состояние ожиданий по акциям из S&P 500 в момент, когда индекс добрался до нового исторического максимума (и был ниже него 40 дней или больше). По горизонтальной шкале показан размер пересмотра прибыли по компаниям (чем правее точка, тем сильнее пересмотры). По вертикальной шкале отмечается оценка индекса по P/E (чем выше точка, тем выше оценка). Текущий сетап (сегодняшний All-Time High) происходит на фоне самых сильных пересмотров по прибыли за историю наблюдений, в то время как оценка, хоть и не мала, но все равно ниже аналогичных кейсов в правой части графика (тогда оценка была выше, чем сейчас, а темпы пересмотров по прибыли были ниже). Вывод простой: акции сейчас переживают один из самых сильных циклов роста и повышения ожиданий, текущий P/E по S&P 500 (20x) имеет 10-20% запаса по росту (до 22x-24x), не увидев которые рано начинать дискуссию о дороговизне рынка.

Очень интересный график от Silicon Data — провайдера индекса стоимости ИИ-моделей. Согласно агентству, с конца июля стоимость закрытых топ-моделей (красная линия: Claude, ChatGPT и т.п.) значительно упала с пиков, в то время как опенсорсные модели (зеленая линия: китайцы) стабильно дешевы — они постепенно дорожают, небольшими темпами. ◽️Silicon Data — очень цитируемый источник и их графики широко обсуждаемы. Стоит отметить, что на этом графике не прайс-лист, а индекс того, сколько готовы платить юзеры за токены (expenditure/usage-weighted average token price). Резкое падение индекса не говорит о том что все топ ИИ-лаборатории понизили цены (хотя в конце июня ChatGPT действительно уменьшил цены на ряд моделей, но это не бьется с графиком, так как индекс рос почти весь июль). Скорее мы наблюдаем динамику того, что пользователи и компании поняли, что не для всех задач нужен передовой ИИ, так что часть задач мигрирует, например, с премиальной Claude Opus на Sonnet. Обе модели попадают в индекс закрытых (красная линия), так что переход на более дешевую модель двигает индекс вниз даже если цены на них растут. Примечателен еще тот факт, что с середины июня агрегированный индекс резко упал, при росте индекса закрытых моделей. Это говорит о том, что микс сместился сильно в сторону опенсорсного формата. Это логично, так как ИИ — это очень дорого. Показателен кейс Uber, который за 4 месяца сжег на ИИ-агентов весь годовой ИИ-бюджет. Нет сомнений, что компании будут всячески оптимизировать эти траты, и многие из них придут к выводу, что DeepSeek или дешевый Sonnet делают 95% результата передовых моделей за малую часть их цены. Также оба сегмента (закрытые и открытые модели) выросли сильнее, чем общий индекс (синяя линия). Арифметически это возможно только при массированном сдвиге микса в сторону дешевого open-weight сегмента. Это и есть содержание графика — не «цены упали», а «рынок ушел вниз по лестнице/люди не платят за топ модели». Вывод График дает обширную почву для рассуждений: ИИ-гиганты теряют возможность поддерживать высокие цены за «интеллект», так как пользователи мигрируют «вниз». Год назад казалось, что топовые модели — это премиум-товар с постоянно растущей ценой, но конкуренция реально давит на маржу даже у лидеров рынка. Это потенциально плохой звоночек для когорты/мафии кругового финансирования (Nvidia, бигтехи и весь крупняк), так как их будущая выручка (по которой их оценивают) завязана на выручке топ ИИ-лабораторий. Тех самых, которые брали деньги и делали заказы на годы вперед с совсем другими предположениями о юнит-экономике своих моделей.

#LEONshorts Китай продолжает активно увеличивать импорт золота, несмотря на снижение цен. Такие объемы покупок все сложнее объяснить обычной диверсификацией резервов — это выглядит как долгосрочное стратегическое решение. За этим могут стоять подготовка к более фрагментированной мировой финансовой системе, снижение зависимости от доллара США и стремление укрепить устойчивость национальных резервов на фоне растущей геополитической неопределенности. Вопрос для инвесторов уже не в том, покупает ли Китай золото. Куда важнее понять, к какому сценарию он готовится — и не начинает ли рынок постепенно закладывать те же риски.

#LEONshorts Время вспомнить про сезонность в акциях США. Согласно статистике, август является одним из самых слабых месяцев в году для акций США, а сентябрь — еще слабее. Причиной тому — низкая ликвидность из-за отпусков и желание зафиксировать доходность за год. Тем не менее это — статистика, которая не обязывает рынок ни к чему.

#LEONfriday Coca-Cola запустила глобальный ребрендинг — а получился мем. Coca-Cola обновила визуал на крупнейших рынках: новый шрифт «Better With» и минимализм в упаковке. Проблема в том, что шрифт слился по стилю с Marlboro (красно-белая гамма, засечки), и юзеры мгновенно связали это с мемом зумеров «fridge cigarette» — холодная кока-кола как альтернатива перекуру. Мем родился еще летом 2025 года в тик-токе и набрал миллионы просмотров. Coca-Cola клянется, что совпадение случайное: цель была создать «единый образ бренда», а не дать отсылку к табаку. Дизайнеры подтверждают — шрифты технически разные (Better With vs Neo Contact у Marlboro), но визуально слишком похожи, чтобы интернет прошел мимо. Итог: бренд не планировал шутку (но это не точно), но она «приземлилась» идеально.

#LEONshorts Впервые с апреля 2025 года все бумаги индекса PHLX Semiconductor (SOX) торгуются ниже своей 50-дневной средней цены. Это значит, что абсолютно все чипмейкеры одновременно находятся в нисходящем тренде — редчайшая по силе широта распродажи. Что это значит: ◽️Распродажа выглядит массовой и неизбирательной, а не точечной — классический признак капитуляции, а не слабости отдельных бумаг. ◽️Исторически подобные экстремумы часто (но не всегда) предшествуют краткосрочному отскоку — статистически редко, когда 100% сектора долго остаются ниже средней. ◽️Фундаментально пока это скорее коррекция раздутых оценок, чем крах реального спроса на чипы. Ключевой тест — сезон отчетности: гайденс по капексу гиперскейлеров и маржа определят, был ли это здоровый откат или начало настоящего разворота цикла.

#LEONshorts Кредитный рынок начинает нервничать сильнее, чем рынок акций. Спреды IG-облигаций крупнейших hyperscalers резко растут, а CDS сигнализируют о повышении кредитных рисков несмотря на относительную устойчивость котировок. Причина — огромные расходы на ИИ-инфраструктуру. Инвесторы все чаще задаются вопросом, смогут ли многомиллиардные инвестиции в дата-центры и чипы обеспечить достаточную отдачу. Исторически именно кредитный рынок нередко первым замечает проблемы. Если опасения оправдаются, акции могут последовать за облигациями. Если же монетизация ИИ ускорится, текущий всплеск кредитных спредов может оказаться лишь временным шумом.

#LEONfriday В Бразилии впервые токенизировали коров — 10 животных стали залогом по кредиту: это первая сделка такого рода. Как это работает? 1️⃣Каждая корова носит умный ошейник от агротех-стартапа Cowmed, который в реальном времени собирает данные: питание, движение, сон, локация, состояние здоровья. 2️⃣Эти данные ИИ-алгоритм превращает в зашифрованный уникальный ID — по сути, «цифровой паспорт» коровы. 3️⃣Идентификатор привязывается к кредитному договору и регистрируется в блокчейне и на бирже как ценная бумага. 4️⃣Поскольку статус животного (жива, здорова, никуда не делась) верифицируется непрерывно через ошейник и блокчейн, кредитору не нужны физические выездные проверки фермы — раньше это было главным барьером для сельского кредитования. 5️⃣Уникальный код также исключает мошенничество: одну и ту же корову нельзя заложить одновременно несколько раз. Экономика сделки: стадо было оценено в 120 тыс. реалов, под него выдан кредит на R100 тыс. Юридически это стало возможным благодаря закону (PL 3019/2023), разрешившему использовать животных как обеспечение под займы. В чем суть? Это не «крипто ради хайпа», а решение реальной проблемы — снижение издержек на верификацию залога (мониторинг) и информационной асимметрии между заемщиком-фермером и банком, что расширяет доступ к кредитам в секторе с исторически ограниченным финансированием.

#LEONshorts Нефть снова в центре внимания. Goldman Sachs рассматривает сценарий, при котором перебои с поставками через Ормузский пролив сохранятся до конца 2027 года. В этом случае цена на Brent может превысить $120 за баррель к концу 2026 года, а затем задержаться на уровне около $100 в течение 2027 года. При этом базовый сценарий банка остается на уровне около $80 за баррель. Это говорит о том, что рынок пока оценивает вероятность длительного нарушения поставок как относительно низкую. Для инвесторов здесь важен не столько сам прогноз, сколько асимметрия рисков. Если базовый сценарий уже во многом отражен в ценах, то реализация геополитического шока способна привести к гораздо более сильной переоценке сырьевых активов, инфляционных ожиданий и траектории процентных ставок. Именно поэтому сегодня имеет смысл анализировать не только наиболее вероятный сценарий, но и потенциальную цену ошибки, если рынок недооценивает геополитические риски.

#LEONshorts Доходности по облигациям больших технологических компаний (Amazon, Google, Apple, Microsoft) растут и уже практически сравнялись со средними ставками компаний инвестиционного качества (IG). Если еще год назад ставки по долгу бигтехов были заметно ниже IG, то сейчас этот спред практически схлопнулся и вероятно в ближайшем будущем будет положительным. Само по себе, в моменте, это ничего особо не значит, но говорит о том, что инвесторы боятся цикла капвложений в ИИ, который увеличивает долговую нагрузку технологических компаний. Во втором полугодии 2026 года IT-крупняк будет давать прогнозы на следующий год и если рост капекса продолжится (с ускорением), можно ожидать, что долговым инвесторам это сильно не понравится.

#LEONfriday СМИ сообщают, что компания Трампа (Trump Media & Technology Group — DJT US) начнет продавать "Truth API" банкам и фондам — сервис, который будет доставлять посты топ-10 политических аккаунтов (в Truth Social) раньше, чем они появляются в публичном поле. Напомним, что посты Трампа и других 9 самых крупных аккаунтов в Truth Social двигают рынки и акции на ежедневной основе. Сначала кажется, что это фейк, но компания действительно объявила о таких планах.

Один из самых интересных трендов 2026 года: AI перестает быть просто статьей расходов и становится полноценным фактором производства. По данным Hedgeye, компании с самыми высокими годовыми расходами на ИИ на одного сотрудника (топ-1%) уже тратят около $100 тыс. в год на AI-токены на человека. При сохранении текущих темпов роста к концу года эта цифра может превысить среднюю зарплату software engineer в США. ➡️Это означает, что для многих технологических компаний ключевым ограничением становится уже не найм разработчиков, а доступ к вычислительным мощностям и передовым AI-моделям. Капитальные затраты постепенно смещаются от человеческого капитала к инфраструктуре искусственного интеллекта. ◽️Для инвесторов это важный структурный сдвиг. Основными бенефициарами могут стать поставщики вычислительной инфраструктуры, разработчики фундаментальных AI-моделей, производители полупроводников, дата-центры и энергетические компании. В то же время бизнесы, которые смогут эффективно заменить рутинный интеллектуальный труд с помощью ИИ, имеют шансы существенно нарастить операционную маржу. Пожалуй, главный вопрос ближайших лет уже не в том, будет ли AI менять экономику, а в том, кто окажется главным бенефициаром перераспределения капитала в пользу искусственного интеллекта.

На этой неделе крипторынок может получить сразу два фундаментальных катализатора. ◽️Во-первых, Сенат США возвращается к рассмотрению CLARITY Act — законопроекта, который должен установить более четкие правила регулирования цифровых активов и разграничить полномочия двух регуляторов, SEC и CFTC. Для институциональных инвесторов именно регуляторная определенность остается одним из ключевых факторов, который определяет перспективы отрасли и ее дальнейшего развития. ◽️Во-вторых, DTCC — инфраструктурный гигант, через который проходит клиринг большинства американских ценных бумаг, — планирует провести первые ограниченные сделки по токенизации традиционных финансовых активов. Если пилот окажется успешным, это станет еще одним подтверждением того, что крупнейшие финансовые институты рассматривают блокчейн не как альтернативу существующей системе, а как ее следующую технологическую эволюцию. Самое важное в этих новостях — это не то, как они потенциально повлияют краткосрочно на цену Bitcoin, а в перспективе: по мере снижения регуляторных барьеров цифровые активы будут все больше интегрироваться в общую финансовую инфраструктуру. Именно такие изменения исторически создают основу для следующего этапа — когда актив принимают уже институционалы рынка.

#LEONshorts В 2026 году малые компании обгоняют крупные С начала года индекс Russell 2000 (IWM) вырос примерно на 20,8%, тогда как S&P 500 (SPY) прибавил около 10,2%. Разрыв в доходности уже достиг почти 9,6 п.п. — один из самых сильных за последние годы. Такая динамика может говорить о расширении рыночного ралли: инвесторы, еще недавно делавшие ставку, в первую очередь, на IT-сектор, постепенно переходят от крупнейших технологических компаний к более широкому рынку. Если эта тенденция сохранится, сегмент small caps может оставаться одним из наиболее интересных направлений до конца года.

Поколенческий сдвиг в мировых финансах: кому достанутся триллионы В США происходит крупнейшая передача капитала в современной истории. Сегодня американцы старше 70 лет контролируют около 33% совокупного благосостояния страны — против 19% в конце 1980-х. В то же время доля активов у поколения младше 40 лет сократилась примерно до 12%. В ближайшие два десятилетия триллионы долларов перейдут новым владельцам через наследство, подарки и семейные фонды. Это станет одним из ключевых факторов, определяющих структуру мирового рынка капитала. Однако парадокс заключается в том, что наследники получают активы в условиях рекордных цен на недвижимость и высоких оценок фондового рынка. Передача капитала сама по себе не гарантирует роста благосостояния — многое будет зависеть от того, как наследники будут этим капиталом управлять. Для инвесторов этот тренд означает долгосрочный рост спроса на услуги по управлению капиталом, наследственному планированию и налоговой оптимизации. Плюс финансовая грамотность становится более важной: в эпоху дорогих активов создание собственного капитала становится не менее важным, чем его получение по наследству. Главный вопрос не в том, кто получит эти триллионы долларов, а в том, как они будут распределены и во что их вложат. Именно это может определить динамику финансовых рынков на ближайшие десятилетия.

#LEONshorts На графике отражены инфляционные ожидания (breakevens) в США по разным срокам (от 2 до 30 лет). Отметим, что это именно рыночные ожидания, которые формируются из котировок облигаций, а не опросы общественного мнения (которые часто искажаются личным восприятием отдельных людей). Очевидно, что инвесторы закладывают значительное замедление инфляции, вплоть до до-Иранских уровней. При этом те же инвесторы ожидают поднятия ставки ФРС США несколько раз в 2026-27 гг. Мы считаем, что страхи по поводу поднятия ставок могут быть преувеличены, а даже в случае повышения — это будет скорее разовая акция, а не новый длительный цикл ужесточения монетарной политики.

#LEONshorts График показывает объем коротких позиций хедж-фондов в нефти Brent, который достиг почти $18 млрд — максимального уровня как минимум за последние 10 лет. По данным Goldman Sachs, за последние три месяца объем шортов вырос более чем втрое, а совокупные продажи Brent за семь недель превысили $25 млрд. При этом около 80% продаж пришлось на открытие новых медвежьих позиций, а не на простое закрытие ранее открытых лонгов. Такая концентрация участников по одну сторону рынка редко остается без последствий. Когда консенсус становится слишком очевидным, даже небольшая позитивная новость — от перебоев с поставками до изменения политики ОПЕК+ — способна запустить масштабное закрытие шортов. Сегодня рынок уверен в снижении нефти. Но именно такие моменты часто становятся отправной точкой для самых неожиданных разворотов.

На графике показаны чистые месячные притоки в фонд ARK Innovation ETF (ARKK) — один из любимых инструментов розничных инвесторов для ставок на «истории роста». После месяцев умеренного интереса фонд внезапно получил рекордный приток капитала. Причина? SpaceX. Рынок уже начал жить ожиданиями потенциального IPO компании. Поскольку SpaceX остается недоступной для большинства инвесторов, многие используют ARKK как косвенный способ получить экспозицию к этому активу. Результат — крупнейший приток средств в фонд за долгое время. Интересно не само событие, а психология рынка. Когда инвесторы готовы массово покупать фонд не из-за его текущих результатов, а из-за надежды на будущий доступ к одному активу, это говорит о возвращении аппетита к риску и спекулятивного настроя. История показывает, что подобные эпизоды часто происходят на поздних стадиях бычьего рынка. Но пока ликвидность остаётся высокой, FOMO может оказаться гораздо сильнее здравого смысла.