ReSourceMoney

Nvidia заключила мега-схему с шестью главными акулами мирового частного капитала - Apollo, Blackstone, BlackRock, Brookfield, Goldman Sachs и KKR. Хотят собрать полтриллиона долларов, чтобы клиенты Nvidia на эти же деньги покупали ее же графические чипы. Пока подмахнули только меморандумы о взаимопонимании, но размах впечатляет. Дженсен Хуанг заявляет, что GPU теперь - это новый класс инвестиционных активов, вроде доходной недвижимости или платных автодорог. По факту же схема позволяет условной OpenAI закупать железо в огромных объемах, не вешая эти безумные долги на свой баланс. Схему мы такую уже помним - это классическое вендорное финансирование, только раздутое до гигантских масштабов. Точно в такую же игру на исходе 1990-х играли гиганты связи Lucent и Nortel: раздавали кредиты покупателям, чтобы те скупали их железо, на которое у них иначе просто не было денег. Закончилось это крупнейшими банкротствами в истории. Поставщик рисует себе красивую выручку, акции растут, а все финансовые риски тихо копятся на балансах покупателей. Аналогия Хуанга с платными дорогами мягко скажем слегка манипулятивна. Платная дорога приносит средства и через 30 лет, а GPU через пять лет превращается в тыкву и железный лом, причем очередное поколение чипов от самой же Nvidia обесценивает предыдущие еще быстрее. В итоге пенсионные фонды и страховщиков заманивают вкладывать $500 млрд под залог железа. Финансовые посредники срубят миллиардные комиссии сразу при оформлении сделки, Хуанг покажет инвесторам рекордные продажи, а все риски и убытки в конце праздника спихнут на тех, кто останется с этими бумагами на руках. Но тут важно понимать, что в таких историях вендоры всегда выходят сухими из воды, а расплачиваются простые вкладчики на самом дне пищевой цепочки.

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис Госдолг США: проценты давят на бюджет В июле общий объем процентов по госдолгу США продолжил расти: $117.6 млрд за месяц (❗️+22% г/г). В сумме за последние 12 месяцев накапало процентов на рекордные $1.37 трлн - рост на 15% за год и это сейчас составляет ~4.3% ВВП. Рост расходов на долг отчасти связан с компенсациями за инфляцию. 🈹 Средняя ставка госдолгу достигла 3.45% годовых - максимум с 2009 года. За последний год она росла сдержанно благодаря снижения ставок ФРС, но этот эффект себя исчерпал и рост процента начинает ускоряться. По рыночной части долга ставка выросла до 3.44% годовых - продолжается рост по мере рефинансирования старого дешевого долга в новый и роста самого долга. Учитывая, что средние ставки по долгу существенно ниже текущей кривой доходности - рост продолжится. Подходы главы ФРС Уорша по снижению прозрачности коммуникации и сокращению баланса, очевидно, должны увеличивать премии в длинном долге и наклон кривой. 💲Долг активно растет после сезонной паузы - в июле рыночный долг подскочил на $369 млрд, до $31.46 трлн, из которых большую часть заняли векселями до года ($298 млрд) объем которых снова приблизился к $7 трлн. Общий объем долга достиг $39.8 трлн, в августе он превысит $40 трлн, при этом, лимит по долгу установлен на уровне $41 трлн. Минфин США пересмотрел план рыночных заимствований на III квартал до $739 млрд (+$68 млрд) и планирует занять в IV квартале $628 млрд. Это означает, что после выборов в Конгресс, ближе к началу года бюджет снова упрется в "потолок", который не так давно повsшали на $5 трлн. 📌 "Читер" Бессент, так рьяно критиковавший Йеллен за финансирование долга векселями, более половины прироста долга во II полугодии будет финансировать векселями (+$0.7 трлн). При этом, он планирует сократить объем остатков на счетах на $100 млрд до $850 млрд. За последний год общий долг вырос на $2.9 трлн, за последние 2 года - на $4.7 трлн и пока здесь все без тормозов продолжает расти. Стоимость его обслуживания выросла на ~$179 млрд за год и тенденции ухудшаются. В этом плане, потребность в "грабеже" окружающих будет только расширяться, вопрос форм и сроков. @truecon

ReSourceMoney: Долги США потихоньку продолжают плавиться. Достигаем нового локального максимума. При этом все большее значение приобретает взаимосвязь с японским долгом и йеной. Падение йены и интервенции ЦБЯ будут продолжать давить на долг США. Те на стороне продажи постепенно оказывается примерно 1 трлн долларов долга. Ещё хуже что доходности растут на всем спектре долгового рынка, у Англии и Австралии доходности 10 леток превысили 5 процентов. Всемирная долговая пирамида вступила в фазу разрушения. Я думаю основные события начнут разворачиваться в 2028-2029 гг.

Банковский консорциум во главе с Morgan Stanley планирует сбросить с балансов $15 млрд долга, связанного с дата-центром в Хаббарде (Техас), подкрепленного гарантией Google и сданного в аренду Anthropic. Эти облигации получили «мусорный» рейтинг, так как гарантия техногиганта вступает в силу только после завершения строительства, оставляя риски задержек на инвесторах. Желая снизить риски, банки продают эти бумаги на облигационном рынке, пока на их балансах пылится еще свыше $50 млрд аналогичных долгов Oracle, повторно запускать модель originate-to-distribute эпохи ипотечного кризиса 2000-х. Суть схемы в том, что банки выдают кредиты под ИИ-инфраструктуру и сбывают их пенсионным фондам и страховым компаниям, ищущим доходность. До завершения стройки облигации считаются спекулятивными, но автоматически получат инвестиционный рейтинг после активации гарантии Google, что повторяет опасную логику рейтингования субстандартных ипотечных бумаг перед 2008 годом. Масштаб проблемы огромен: капзатраты гиперскейлеров приближаются к $3 трлн до 2029 года, а «Великолепная семерка» занимает более трети индекса S&P 500, завязав свой рост на ИИ. Замедление капекса всего на 20-30% одновременно активирует гарантии Google, Nvidia и Broadcom, мгновенно затягивая в кризис держателей долга. В отличие от краха доткомов или 2008 года с их единственным переоцененным активом, ИИ-инфраструктура опирается сразу на несколько уязвимых и тесно переплетенных точек.

ReSourceMoney: Золото наконец то отыграло основные потери в просадке, которая была неизбежна после такого бурного роста. Я думаю мы нащупали основное дно и теперь получаем импульс восходящего потока. Ожидаю роста до 4500-4600. Затем должно слегка подтянуться серебро. Медь хорошо так растёт. Ресурсные металлы доказывают свою надёжность. Это особенно показала ситуация с Ормузским проливом. Мир хрупок и в любой момент поток ресурсов может быть перекрыт по тысяче причин. При этом долговая пирамида ещё не начала сыпаться как следует. Даже у Японии ещё нет большой трещины и потока капитала трансмутации. Но он непременно будет.

ReSourceMoney: По йене идём в рамках прогноза. ЦБЯ истошно пытается сбить падение курса. Очевидно новый рубеж который они сейчас обороняют 164 йены за доллар. Думаю за пару недель снова подойдём к этому рубежу. А у США самих долг плавится. Поэтому ЦБЯ разрешат ещё 5-7 интервенций такого масштаба а далее будут бить арифмометром по рукам. Как я писал несколько лет назад история с йеной начала привлекать внимание экономических аналитиков и СМИ.

ReSourceMoney: Ну что ж, началось. Пока что небольшой, но крайне важный звоночек. Как я предсказывал в своей модели Япония будет сдерживать падение курса йены валютными интервенциями. Для этого они сначала будут использовать доллары на своих счетах, а тк их немного начнут продавать американские долговые бумаги, коих у них чуть менее триллиона долларов. Но! Это будет неизбежный удар как по стоимости облигаций, так и по курсу доллара! Это зародыш будущего инфляционного цунами, око тайфуна в самом начале своего развития. Попытки остановить падение йены и рост японских долгов вызовет пульсацию, которая сейчас видна на графике йены. Это бьётся пульс грядущего мегакризиса. Он бьётся уже несколько лет, но на это мало кто обращал внимание. Как я описывал в рамках моей модели, важнейшим этапом будет передача импульса от этих волн на мировой рынок и, прежде всего, на доллар и его производные! Почему этот момент так важен? Потому что теперь эта волна 🌊 доходит до границ финансовых рынков, отражается от них и возвращается назад, создавай автоколебательный контур с замкнутой обратной связью. А значит амплитуда этих волн будет только расти. Когда финвласти США обратят внимание на растущие риски этого процесса для самих себя, прежде всего для устойчивости своей долговой пирамиды они постараются ограничить себя от последствий. Сделать это можно ограничив тем или иным способом продажу своих долгов. Скорее всего, введут норматив на ежемесячный объем для Японии и он будет очень мал. Это сдвинет границы отражения волны ближе к источнику, соответственно длина волны уменьшится, а частота возрастёт. Те, автоколебательный контур значительно усилится. Курс йены без возможности балансировки на внешнем рынке начнет скачкообразно расти, также в рост пойдут доходности облигаций. Этот процесс сначала идёт медленно потом ускоряется, а потом он очень быстро достигает крайней степени урагана. Это экспонента! То что будет дальше я описывал неоднократно, повторяться не буду. Ещё раз подчеркну, что текущая устойчивость долговых пирамид, дающая им возможность вырасти так высоко, была возможна только в рамках единого финансового рынка, когда между ними были сильные горизонтальные связи. Сейчас эти связи будут рушиться, а значит прочность конструкции упадёт ниже силы давления и они начнут разрушаться. Одной из главных связей было соглашение о валютных свопах, заключенное ЦБ стран Резерва после 2008 года. Скоро это соглашение будет расторгнуто. Ударные волны в конечном итоге разрушат непрочный барьер вокруг Японии и вырвутся на свободу, сея хаос и разрушение. Этому будет также способствовать эскалация конфликта вокруг Ирана, который должен втянуть в себя и Китай, что приведет к перекрытию Молуккского пролива, попытке морской блокады Китая и в конечном итоге может закончиться ядерным ударом США по Китаю - думаю целью будет Шеньжень. Опять же этот вариант вероятный но не обязательный, а вот вариант с валютным гиперцунами строго обязательный.

#BOJ #Япония #ставки #долг #fx ❗️Банк Японии оставил ставку неизменно на уровне 1%. Но указал, что базовая  инфляция может превысить целевые уровни, давая сигнал, что может повысить её в будущем. Как остальные ЦБ, ничего не сделал, но грозит пальчиком, давая более жёсткие сигналы. Проблема в том, что рынок прекрасно понимает, что Банк Японии не может значтмо повысить ставку, так чтобы действительно купировать инфляционнве риски. Надежды здесь только на мягкость ФРС и то, что цикл развернётся раньше, чем ситуация станет совсем нуправляемой. @truecon

#BOJ #Япония #ставки #долг #fx ❗️Банк Японии наконец выдал уже долгожданную интервенцию, возможно одну из наиболее сильных за последнее время, в итоге курс USD/JPY удалось уронить с 164 до 158 йен за доллар. Заодно и доллар немного обвалили на мировом рынке, хотя он и так уже падал на фоне достаточно слабой позиции Уорша в среду. Локально это поможет немного сбить керри, но т.к. возможности повышать ставки ограничены, а дифференциал вряд ли сильно снизится ... системно это никаких вопросов не решит. @truecon

ReSourceMoney: Это одна из черт ИИ как уробороса, те змеи поедающей себя за хвост. По сути ИИ начинает пожирать интернет, а именно первичные данные, которые в него загружают люди. Раньше человек писал статью которую читали несколько сотен или тысяч человек и его мотивация была понятна. Сейчас ту же самую статью прочитают пару десятков ботом ИИ и потом представят в виде ответов на запросы но уже лишенных авторства. Соответственно количество полезного контента будет падать, так как падает мотивация его делать и выкладывать. Этот процесс будет только набирать обороты. Это также одна из отрицательных обратных связей которая начинает работать, когда процесс прогресса приближается к пределу насыщения.

https://dzen.ru/a/amHENDRgISluRsSE

Экономический рост США теперь целиком и полностью завязан на ИИ. Инвестиции в эту сферу сегодня обеспечивают более 25% роста ВВП США - это самый большой показатель за всю историю наблюдений. Сюда входят расходы на ПО, IT-оборудование, научные исследования и разработки, а также строительство дата-центров. Иными словами, на каждые 4 доллара экономического роста США более 1 доллара приходится именно на инвестиции в сферу ИИ. Это происходит на фоне того, что общие расходы на ИИ достигли рекордных ~8% от ВВП США. Для сравнения, во время пузыря доткомов в 2000 году расходы на IT-оборудование, ПО и R&D на пике составляли около 6,5% от ВВП.

ReSourceMoney: Похоже на ещё одну небольшую интервенцию от ЦБЯ. Новый рубеж обороны как и предполагали в 162 йены за доллар.

BofA опубликовали абсолютно монументальную картинку, которая наглядно показывает, куда уходят все мировые деньги, и почему Кремниевая долина больше не хозяйка положения. Многолетнее доминирование крупнейших гиперскейлеров по объемам генерации чистых денег подошло к концу. Если на протяжении предыдущих пятнадцати лет Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и Oracle неуклонно наращивали свой свободный денежный поток, опережая все остальные секторы, то с началом масштабной гонки вооружений в сфере ИИ ситуация кардинально изменилась. Чтобы оставаться конкурентоспособными, строить колоссальные дата-центры и закупать передовые вычислительные мощности, бигтехи вынуждены сжигать все свои операционные денежные резервы и активно привлекать внешнее долговое финансирование. Вся эта гигантская ликвидность напрямую перетекает на балансы чипмейкеров, трансформируя CapEx ИТ-гигантов в чистую и рекордную прибыль полупроводниковой индустрии.

ReSourceMoney: Японский долг продолжает валиться.

Тут вышло занятное социологическое исследование о том, как люди мгновенно прогибают свои политические взгляды под окружение. Когда в обычном бытовом разговоре всплывает политика, перед средним обывателем встает дилемма: резать правду-матку и идти на конфликт или мимикрировать под большинство. Исследователи провели эксперимент и выяснили, что люди почти сразу корректируют свои высказывания под доминирующий тон в помещении. Участников опыта раскидали по случайным чатам - одних отправили к условным либералам, других к консерваторам. В итоге и те, и другие начали быстро дрейфовать в сторону мнения большинства группы. То есть одного лишь социального давления и желания «быть как все» достаточно, чтобы человек радикально изменил свой политический язык. Из этого авторы делают важный вывод: любые публичные политические заявления - это вообще не про личные глубокие убеждения, а сугубо социальная калибровка и акт приспособленчества. Из-за этого у нас в обществе возникает мощнейшая иллюзия тотального единомыслия. Окружающее большинство кажется монолитным не потому, что среди людей нет несогласных, а потому, что эти несогласные предпочитают держать язык за зубами ради личного комфорта.

ReSourceMoney: В рамках социальной векторной теории это называется сонастройкой векторов.