Spydell_finance

GLM-5.3 – как Китай в очередной раз пытается нанести ответный удар по американской гегемонии в сфере ИИ Продолжаю исследовать только те релизы LLMs, которые имеют значение в контексте структурных трансформаций ландшафта ИИ. Z.ai постепенно становится одним из наиболее опасных китайских конкурентов американских ИИ-провайдеров. Еще в июне GLM-5.2 впервые практически ликвидировала технологический разрыв между китайскими открытыми моделями и передовыми закрытыми моделями США (тогда GLM-5.2 была сильнейшей китайской LLM, а спустя месяц вышла Kimi K3, потом Qwen3.8). Z.ai 14 августа представила GLM-5.3, но никакого доступа нет, ни по ключам API, ни в рамках экосистемных решений, только GLM Coding Plan (ZCode, Claude Code, OpenCode), а API — в ближайшее время. Поэтому никаких независимых тестов еще нет. Цены также не были предоставлены, но в рамках пресс-релиза заявлен существенный прогресс, который методом аппроксимации позволяет ожидать мощности GLM-5.3 чуть выше GPT-5.5, но ниже GPT-5.6 SOL. О лидерстве речи не идет, в целом немного слабее Kimi K3 и, видимо, на уровне Qwen3.8. Это не новое поколение, а глубокая перекалибровка существующей GLM-5.2 под реальную инженерную и агентную деятельность. Набор параметров стандартный для передовых моделей: контекст – 1 млн токенов, максимальная генерация – 128 тыс токенов. Поддерживаются несколько уровней глубины рассуждения, вызов внешних функций и инструментов, кэширование контекста, структурированный вывод JSON и интеграция через MCP. По сути, как у всех. Z.ai прямо говорит, что базовая модель полностью совпадает с GLM-5.2. Размер около 753 млрд параметров, из которых около 40 млрд активируются при обработке токена. Если так мало информации, что разбирать? Есть достаточно интересного. Весь прирост производительности получен исключительно на этапе последующего дообучения. Не Z.ai внедрила этот подход (практически все следуют в этом направлении) – модификация LLMs в рамках посттрейнинга на основе реального опыта использования. Речь идет о тонкой калибровке на основе пользовательских предпочтений (через анализ клиентских запросов) и опыта взаимодействия в реальных проектах и инструментах. Эпоха масштабирования закончена (то, что я отмечал еще год назад). Еще несколько лет назад логика развития LLM была почти примитивной: больше параметров → больше обучающих данных → больше вычислительной мощности → выше производительность. GLM-5.3 демонстрирует другую фазу развития: базовый «мозг» — корпус обучающих данных можно оставить практически неизменным, но радикально изменить то, как этот мозг работает в реальной среде. GLM-5.3 создавалась прежде всего не как чатбот, а как рабочий движок внутри программистских, инженерных и агентных инструментов. С точки зрения интеллектуальной глубины – без изменения, корпус данных тот же, умнее модель не стала, но обросла «нейронными связями», т.е. стала лучше использовать накопленный опыт и корпус данных. Главное направление GLM-5.3 – масштабирование последующего обучения на реальных профессиональных рабочих процессах. Теперь Z.ai пытается моделировать весь производственный цикл: обнаружение проблемы → анализ причин и декомпозиция факторов → построение вектора решения → реализация → проверка → обнаружение ошибки → исправление → повторная проверка → сборка и завершение проекта. Ничего нового – так делают сейчас все, но вопрос в том, как делают? Z.ai при этом работает в существенно менее комфортных условиях, чем OpenAI, Anthropic или Google: ограничения доступа к Nvidia вынуждают адаптировать GLM под Huawei Ascend и другие китайские ускорители, а значит оптимизация вычислений является не красивой презентацией, а вопросом выживания. Поэтому в Китае так сильно развит алгоритмический подход – в условиях ограниченных ресурсов «выдавить» все, что можно. Разработчики постепенно перестают обучать LLM правильным ответам и начинают обучать правильному процессу получения ответа. Разница примерно такая же, как между студентом, который выучил ответы к экзамену, и инженером, который умеет вести проект. Переход от «результата» к «процессу», что и повышает качество выходных результатов. GLM-5.3 способна непрерывно работать внутри проектов с десятками тысяч строк программного кода, сотнями файлов и множеством взаимосвязанных подсистем, самостоятельно разрабатывать решение, проверять собственную работу и доводить проект до состояния готового результата при минимальном вмешательстве человека. По крайней мере, так пытаются заявить. Главный акцент – агентная работа, длительная автономность и поддержание целостности проекта во времени. Для проекта необходимо помнить: архитектурные ограничения → состояние десятков модулей → предыдущие решения → зависимости → уже обнаруженные ошибки → результаты тестирования → текущую цель. И дальше сотни раз повторять цикл: гипотеза → действие → эксперимент → проверка → коррекция. У GLM-5.3 именно этот цикл становится основной единицей обучения. Релиз больше похож на Grok 4.6, чем на Gemini 3.7 Flash. Ожидаемая производительность между GPT-5.5 и GPT-5.6 SOL.

Как компания DeepSeek ломает экономику ИИ Давно известно, что OpenAI, Anthropic, Google и теперь SpaceXAI пытаются компенсировать архитектурные ограничения все большим объемом вычислений, тогда как DeepSeek исторически специализируется на обратной задаче – как выжать максимум интеллекта из ограниченного вычислительного бюджета. Не от хорошей жизни, естественно. Китай ограничен в доступе к наиболее производительным Nvidia, внутренние ускорители Huawei пока технологически уступают американским, поэтому дефицит вычислительной мощности постепенно превратился из ограничения в главный источник архитектурной оптимизации DeepSeek. V4 специально адаптирована под Huawei Ascend, а DeepSeek параллельно набирает собственных инженеров по разработке процессоров. Обучение и оптимизация инференса проводились с расчетом на кластеры китайских чипов (Huawei Ascend 950PR), минуя стек Nvidia CUDA/NVLink. DeepSeek не пытается бесконечно масштабировать вычисления, а пытается радикально снизить количество вычислений, необходимых для одного и того же интеллектуального результата. В ночь на 13 августа DeepSeek представила улучшенную версию DeepSeek V4 Pro-0813 V4 Pro представляет собой гигантскую разреженную модель: около 1.6 трлн параметров, но непосредственно при обработке каждого токена задействуется лишь около 49 млрд. Остальные параметры распределены между специализированными экспертными блоками и активируются избирательно. Коэффициент активности параметров снижен до исторического минимума – 3.07%. Контекстное окно V4 Pro составляет 1 млн токенов, а максимальная генерация может достигать фантастических 384 тыс токенов. Наиболее интересная оптимизация находится в обработке длинного контекста. ▪️DeepSeek переработала механизм внимания, добавив несколько уровней компрессии контекста. Вместо того чтобы каждый раз прогонять весь миллион токенов через полный механизм внимания, модель пытается сжимать историческую информацию, сохраняя наиболее релевантные связи. В результате при контексте в 1 млн токенов V4 Pro требует, по расчетам DeepSeek, всего около 27% вычислительных операций и около 10% объема кэша внимания относительно V3.2. Обновление 13 августа – уже не про архитектуру. Архитектура практически полностью унаследована от апрельской V4 Pro. ▪️Главное изменение V4-Pro-0813 – резкое усиление агентных возможностей и доведение модели до промышленного применения. Именно так DeepSeek сама формулирует назначение обновления. DeepSeek пытается превратить V4 Pro из “умной LLM” в универсальный вычислительный движок, который можно подставить под любую агентную оболочку. При этом DeepSeek встроен практически в любую агентную платформу на рынке и работает по принципу «оставьте привычную агентную инфраструктуру, интерфейс и инструменты – просто замените модель внутри на DeepSeek.» ▪️К V4-Pro-0813 подключили собственный механизм DSpark – спекулятивную генерацию, когда модель пытается заранее предсказать сразу несколько будущих токенов, после чего быстро проверяет их вместо последовательного производства каждого токена по одному. Это не делает модель интеллектуально сильнее, но сжимает физическое время выполнения длинных агентных цепочек. DeepSeek V4 Pro остается исключительно текстовой моделью. Никаких изображений, аудио или видео на входе. В этом отношении архитектура существенно уступает Gemini и другим полноценным мультимодальным системам. Мультимодальность допустима через инструменты. Поэтому DeepSeek пока выглядит а скорее как узкоспециализированный сверхмощный текстово-кодовый процессор для рассуждений, программирования и управления инструментами. V4-Pro-0813 находится в верхней группе открытых моделей и в отдельных агентных сценариях приближается к закрытым флагманам, однако устойчивого превосходства над лучшими моделями OpenAI, Anthropic или Google пока нет. Превосходства и не требуется. Все решает конечная цена проекта. При входе $0.435, выходе –$ 0.87 и экстремально дешевом кэше - $0.003625 интегральная эффективность V4-Pro-0813, но еще лучше у Flash-0731, где на вход – $0.0784, выход - $0.1568, кэш - $0.01568 (на два порядка или в сотни раз дешевле флагманских моделей Anthropic) при почти сопоставимой производительности, что заставляет ведущих ИИ-провайдеров США жестко демпинговать, особенно OpenAI с моделью Luna и Gemini 3.7 Flash. DeepSeek безусловно является основным триггером для демпинга со стороны американских разработчиков. Сейчас Flash-0731 при стоимости около нуля на уровне GPT-5.4, которая была флагманом весны, а V4-Pro-0813 на уровне GPT-5.5 (есть подозрения, что artificialanalysis.ai занижает производительность V4-Pro-0813). По собственному опыту докладываю – Flash-0731 является превосходной моделью, удивительно хороша, вот это и есть подлинная технологическая революция, когда упаковали мощный интеллект в стабильную, невероятную дешевую, быструю и эффективную оболочку. С моделями Anthropic невозможно работать через API - неадекватные цены. DeepSeek обещали повысить цены, но неизвестно как. Компания впервые привлекла значительный внешний капитал, планирует очередной раунд, удваивает штат, наращивает дата-центры, агентное подразделение и собственную разработку процессоров, поэтому требуются ресурсы.

Gemini 3.7 Flash – агрессивный демпинг Google, тратя уже практически сотни миллиардов в год на искусственный интеллект, так заблудились в этом ИИ, что сами перестали понимать, что хотят и куда движутся. У Google было все, чтобы быть лидером – набор данных (пользовательский опыт за 20 лет на выборке в миллиарды уникальных клиентов) + индексация всего интернета + взаимодействие клиентов в собственных сервисах и в WEB (телеметрия действий в Android и Google Chrome) + база очень талантливых инженеров в DeepMind + неограниченные ресурсы и вычислительная мощность + система продвижения контента и продуктов (в том числе на основе анализа рекламных взаимодействий и пользовательских предпочтений) + родоначальник архитектуры трансформеров, лежащих в основе современных LLMs. Да-да, у Google было все, но заскамились так, что отстали от всех, от кого только можно и ушли в конец списка по производительности LLMs, а ведущие инженеры с многолетним опытом из DeepMind начали вылетать, как пробка из-под шампанского (многие сами уходили, а других сама Google выгнала за «профнепригодность», задержки релизов и т.д.). Не существует никакого логического объяснения, как можно было так обделаться на пустом месте. Google панически пытается взяться за ум – реорганизует DeepMind, переформатирует подразделение, ответственное за LLMs и ИИ, значительно ускоряет выпуск моделей. Во второй половине 2026 года Google перешел в режим агрессивного контрнаступления. Релиз Gemini 3.7 Flash всего через три недели после версии 3.6 – это не просто рядовое обновление весов, а попытка сломать экономику индустрии и захватить уровень оркестрации агентов. Технологический гэп в классе легковесных рабочих моделей ликвидирован: по соотношению «интеллект на единицу времени» Google выкатил одного из лидеров рынка, по крайней мере, среди американских моделей. Не флагмана индустрии по чистой производительности, а лидера по соотношению производительность / эффективность / чистая стоимость. 🔘Во-первых, агрессивный демпинг в два раза до $0.75 за 1 млн токенов на вход и $3.75 на выход, формально до конца года, но все знают, что в конце года она будет никому не нужна и потребуется обновленная модель. 🔘Во-вторых, достаточный прирост производительности, чтобы почти выйти на паритет с GPT-5.5 и Opus 4.8, которые вышли в апреле и были флагманами в июне. 🔘В-третьих, полноценная мультимодальность (помимо файлов и изображений, полноценная поддержка аудио и видео, плюс улучшенная индексация тяжелых документов). ▪️Скорость как главное преимущество. Gemini 3.7 Flash практически целиком направлена на ликвидацию задержки в процессах рассуждения. Google прямо оптимизировал модель под высокочастотную оркестрацию и мгновенное динамическое мышление (Dynamic Thinking): архитектура выдает глубокую цепочку логики на скорости порядка 340 токенов в секунду (очевидно, что не всегда и не во всем). Это не попытка решить нерешаемую математическую теорему, а радикальное сжатие времени, необходимого модели для осмысления контекста и применения инструментов. Google пытается перехватить зону спроса, где важен отклик – это прежде всего взаимодействие с клиентами и обработка клиентских запросов, плюс потоковые данные (котировки, новости). ▪️У Gemini 3.7 Flash есть очень четкая специализация: быть ультрабыстрым мультимодальным диспетчером и генератором первого прохода. Модель заточена не под многочасовое сидение над одним скрытым багом, а под скоростную переработку гигантских массивов разнородных данных в готовые интерфейсы, скрипты и действия. ▪️Вот это главный фокус релиза. Декомпозиция задачи и высокоскоростное распределение ее на параллельные потоки и финальная интеграция, склейка результата. Акцент на времени отклика. Главный качественный скачок Gemini 3.7 Flash лежит в снижении барьера задержки (Latency Penalty) при сохранении высокой плотности логики на длинном окне контекста. По крайней мере, в рамках экосистемных тестов. ▪️Gemini строится как единый мультимодальный интерпретатор интеллектуальной среды, где информация различных типов должна восприниматься внутри одного контекста и далее преобразовываться в последовательность действий. Gemini 3.7 Flash становится своеобразным универсальным рабочим двигателем для ИИ-агентов, где достаточно производительная модель объединяется с мультимодальностью, миллионным контекстом, инструментами, агентной средой, высокой скоростью и относительно низкой стоимостью. Это попытка дать асимметричный удар – если Google не может конкурировать в сложных научно-исследовательских проектах, тогда будет конкурировать в массовом применении (офисные задачи, клиентские запросы) в быстром и дешевом исполнении. Вновь подчеркиваю, я отображаю презентацию так, как ее задумали в Google, ну или по крайней мере, как я вижу смысловое ядро. Вновь ушел от прямого сравнения бенчмарков (вот они), пытаясь передать акценты. Все это не означает, что заявленное отображает реальность. Только прикладное применение покажет реальный расклад.

Grok 4.6 – попытка SpaceXAI вклиниться в гонку за денежные потоки в ИИ-хайпе На протяжении 9 месяцев (с июля 2025 по март 2026) с момента выпуска Grok 4 Илон Маск пребывал в «нирване», почти непрерывно обещая «невероятный прорыв», что не имело никакого отношения к реальности и было попыткой удержания внимания. По крайней мере, год (версии Grok 4.1, 4.2 и 4.3 демонстрировали незначительное улучшение) компания xAI пребывала в забвении без прогресса в интерфейсе, функционале и производительности LLM. За это время успели слиться со SpaceX, разместиться на бирже, а с июля 2026 действительно «понесло». Grok 4.5 оказался прорывным относительно своих же предыдущих итераций, но не в сравнении с флагманами индустрии, а впервые с релиза Grok 4 (тогда xAI удалось обогнать Anthropic и OpenAI, хотя буквально на несколько недель) Илон Маск имеет конкурентоспособную модель Grok 4.6, вполне претендующую на лидерство. Таким образом, значительно утраченное лидерство в начале 2026 было компенсировано, технологический гэп ликвидирован, а Илон Маск снова в игре. По интегральной производительности Grok 4.6 сопоставим или чуть хуже флагманов уровня Opus 5 или GPT-5.6 SOL, т.е. уверенно в группе лидеров. И это первый раз, когда доступ к передовой LLM является относительно доступным ($2 на вход и $6 на выход по сравнению с $5/30 у GPT-5.6 SOL и $5/25 у Opus 5, не говоря уже о Fable 5 – $10/50), но с нюансами – удвоение тарифа на весь запрос после 200 тыс токенов контекста с очень дорогим кэшем – 0.50 за 1 млн токенов. Еще год-два назад типичная LLM была хороша в локальном приближении: вопрос → рассуждение → ответ. Проблема начиналась при переходе: цель → декомпозиция задачи и план → консолидация ресурсов и поиск подходящих инструментов → промежуточный результат → обнаружение ошибки → изменение плана → новый инструмент → проверка → интеграция результата. ▪️Grok 4.6 практически целиком направлен именно на расширение устойчивого горизонта работы. xAI прямо называет long-running agents центральным направлением релиза: модель обучали удерживаться внутри сложной задачи через множество последовательных операций, работать с кодовой базой, исследовать незнакомую предметную область, создавать приложение или другой законченный рабочий продукт и итеративно его улучшать. Это не улучшение интеллектуальной глубины, а увеличение дистанции, которую система способна пройти без необратимой деградации качества. ▪️У Grok 4.6 есть очень четкая специализация: не просто решить задачу, а довести проект до работающего состояния. Это принципиально другой критерий оптимизации, действующий в контуре завершенных проектов, а не синтетических бенчмарков. ▪️На длинных траекториях Grok чаще проверяет собственную работу перед следующим действием. Генерация постепенно обрастает внутренним циклом контроля: гипотеза → действие → результат → проверка → коррекция → следующее действие. Это еще не настоящий встроенный критерий истинности. Архитектурная проблема галлюцинаций никуда не исчезла, но вокруг ненадежного вероятностного генератора строят контур обратной связи, который способен ловить часть его собственных ошибок. ▪️В агентных сценариях (20–50 шагов подряд) главная проблема – не глупость модели, а ее уверенная ложь. Grok 4.6 получил качественный скачок в способности остановиться и заявить о дефиците данных, вместо того чтобы додумывать несуществующие данные. Обнаружение неопределенности -> Воздержание от дальнейших итераций / Запрос фактуры -> Коррекция траектории. ▪️Обучение сфокусировано на инженерии: системном программировании, CAD, низкоуровневой логике. Модель мыслит как строгий компилятор – минимизирует «литературную воду», концентрируясь на инвариантах, граничных случаях (edge cases) и архитектурной целостности. ▪️Grok 4.6 – первая модель в истории xAI, в значительной степени обученная на реальном корпусе корпоративных проектов в рамках Cursor, что позволяет лучше понимать рабочие сценарии использования, логику и ключи перехода. ▪️Главный качественный скачок Grok 4.6 лежит не в объеме знаний, а в эпистемической калибровке (моделировании границы собственного незнания) и устойчивости в замкнутых средах. По крайней мере, так заявлено. ▪️Заявлено, что задачи закрываются меньшим числом шагов и меньшим числом выходных токенов + бонусом – встроенный X search. Не стоит принимать все вышеописанное как истину в последней инстанции, т.к. Илон Маск склонен гипертрофировать и «завираться», где почти каждый релиз – «уникальный прорыв», но заявка сильная, судя по тестам. Я лишь передаю смысловое ядро, а не поток цифр в бенчмарках.

СВО может закончиться уже осенью? Детальный прогноз дал автор авторитетного канала Мультипликатор. Он заранее предупреждал о первой волне мобилизации в 2022, предвидел конфликт в Иране и точно описал ход переговоров с Украиной. А сейчас он подробно разбирает: когда и чем может закончиться СВО, что ждёт россиян уже осенью и какие сценарии обсуждаются за закрытыми дверьми. Читайте этот канал по 5 минут в день и понимайте больше, чем 90% людей вокруг!

О структурном дефиците ликвидность в российской банковской системе Сейчас много разговоров про дефицит ликвидности в банковской системе, попробую прояснить ситуацию… Структурный дефицит ликвидности банковской системы действительно быстро углубляется, но пока это не дефицит денег в привычном понимании и не признак системного кризиса фондирования. По последним доступным данным Банка России, на начало 13 августа 2026 структурный дефицит достиг 2.708 трлн руб против 0.587 трлн на 1 января, то есть вырос примерно на 2.12 трлн. Средний дефицит за завершившийся период усреднения 15 июля–11 августа составил 2.363 трлн против 2.099 трлн в предыдущем и 1.781 трлн двумя периодами ранее. При этом главный источник перехода к дефициту в 2026 году: аномальный рост наличных денег в обращении. За январь–июль этот фактор изъял из банковской ликвидности 2.3 трлн руб, тогда как операции расширенного правительства и прочие операции, наоборот, дали +0.6 трлн, а изменение обязательных резервов изъяло лишь около 0.1 трлн. В контексте ДКП ликвидность банковского сектора – это рублевые средства кредитных организаций на корреспондентских счетах в Банке России. Они нужны для расчетов и выполнения резервных требований. Это не деньги населения на депозитах, не объем кредитных ресурсов банков и не запас свободных денег, который банки якобы могут «выдать в кредит». Банк России отдельно подчеркивает, что выдача банковского кредита сама по себе практически не изменяет совокупную банковскую ликвидность. Структурный дефицит – состояние баланса центрального банка, сформированное накопленным воздействием факторов ликвидности, при котором банковскому сектору в целом требуется чистое привлечение резервов у ЦБ. Сам Банк России предельно недвусмысленно предупреждает: наличие структурного дефицита само по себе ничего не говорит ни о состоянии экономики, ни о финансовой устойчивости банков; оно прежде всего определяет направление операций центрального банка по управлению денежным рынком. Структурный дефицит = требования ЦБ по стандартным инструментам (6.55 трлн), из них аукционные РЕПО (5.24 трлн) минус обязательства ЦБ перед банками (3.97 трлн) + нетто прочих возвратных операций (0.22 трлн) минус корсчета банков (5.44 трлн) + УОР (5.33 трлн). Банки одновременно имеют 6.56 трлн требований ЦБ к ним по стандартным операциям и почти 4 трлн собственных депозитов в ЦБ. Следовательно, 2.7 трлн – именно чистая агрегированная позиция, за которой скрывается очень неоднородное распределение ликвидности между банками (когда одни банки могут иметь выраженный процифит, а другие – дефицит ликвидности). Механизм проще всего понимать через баланс ЦБ. Совокупные резервы нельзя «потратить» внутри банковской системы: если банк А переводит деньги банку Б, резерв просто перемещается с одного корсчета на другой. Совокупный объем изменяется, когда второй стороной операции становится Банк России либо его клиент, прежде всего бюджетная система. Когда объем выпущенной наличности вне Банка России увеличивается, резервы банков сокращаются. Рост остатков федерального, региональных и местных бюджетов, государственных внебюджетных фондов на счетах в ЦБ изымает резервы из банков, уменьшение этих остатков возвращает ликвидность. Поэтому налоговый платеж в бюджет обычно является оттоком резервов, бюджетные расходы – притоком. Диспозицию дополнительно существенно меняют размещения Федеральным казначейством временно свободных средств в банках, операции с государственным долгом, ФНБ и операции Минфина с валютой. Дефицит федерального бюджета и дефицит банковской ликвидности нельзя отождествлять. Значение имеют место хранения государственных денег, момент поступления/расходования, операции Федерального казначейства и сопутствующие операции ЦБ. За 7м26 эти операции не создавали дефицит, а, наоборот, вернули банковской системе около 0.6 трлн руб ликвидности, частично компенсировав наличность. Основная функция обязательных резервов в современной операционной системе ЦБ как раз состоит в создании предсказуемого спроса на ликвидность и стабилизации ставок овернайт. Банкам разрешено усреднять резервы за 28–35 дней, поэтому конкретный банк в отдельный день может держать корсчет выше или ниже своей УОР. Сейчас норматив по рублевым обязательствам составляет 4.5% для банков с универсальной лицензией и 1% для банков с базовой лицензией, по обязательствам в иностранной валюте – 6% либо 8.5% для валют недружественных стран; коэффициент усреднения для банков – 0.9. Эти параметры сами по себе сейчас не являются источником резкого перелома: за 7м26 изменение обязательных резервов изъяло лишь около 0.1 трлн, несопоставимо меньше наличности. Банковская система России уже уверенно перешла из режима почти нейтрального баланса ЦБ в режим устойчивого и быстро увеличивающегося структурного дефицита. Текущий дефицит 2.7 трлн не является свидетельством кризиса ликвидности, пока это преимущественно балансный результат экстраординарного роста наличности, частично компенсированного бюджетными потоками, на фоне регуляторного спроса части банков на рефинансирование ЦБ.

Продажи валюты крупнейшими экспортерами рухнули до исторического минимума В июле крупнейшие российские экспортеры продали на внутреннем рынке всего $2.22 млрд валюты – это новый минимум за весь доступный период статистики с 2022 года. Продажи рухнули сразу на 71% м/м после $7.65 млрд в июне и оказались на 75.3% ниже июл.25 ($9 млрд), на 81.5% ниже июл.24 ($12.03 млрд), на 68% ниже июл.23 ($6.94 млрд) и почти в 7.6 раза ниже июл.22. Предыдущий исторический минимум был установлен совсем недавно, в мар.26 – $2.44 млрд, соответственно июль пробил его еще на 9%. Июль практически полностью уничтожил улучшение, которое наблюдалось во 2кв26. В 1кв26 крупнейшие экспортеры продавали в среднем всего $3.70 млрд в месяц, во 2кв26 продажи восстановились до $8.63 млрд, но за 7м26 среднемесячный поток составляет всего $5.60 млрд. Для сравнения, за 7м25 было $9.48 млрд в месяц, 7м24 – $12.96 млрд, 7м23 – $8.31 млрд, а 7м22 – почти $19.76 млрд. Текущий валютный поток от экспортеров за 7м в 2.3 раза ниже 2024 и в 3.5 раза ниже 2022. По 3м средней продажи снизились до $6.93 млрд против пиковых $14.07 млрд в июн.24, т.е. более чем вдвое ниже. По 6м средней сейчас всего $5.68 млрд против максимума постнормализационного периода около $13.2 млрд весной 2024. Разрыв уже в 2.3 раза. С экспортной конъюнктурой этот обвал согласуется плохо. Средняя Urals снизилась в июле с $63.52 до $59.02 за баррель, т.е. примерно на 7%, тогда как продажи валюты экспортерами рухнули на 71%. Более того, сам Банк России указывает на лаг поступления экспортной выручки на внутренний рынок в 1–2 месяца. Следовательно, ценой нефти июльский коллапс объяснить невозможно. Вероятнее всего, одновременно наложились лаги и усложнение внешних расчетов, изменение доступности выручки к репатриации, управление валютной позицией компаний и слабо объяснимое снижение потребности в рублевой ликвидности, - в июле нефтегазовые компании платили НДД. Теперь необходимо синхронизировать экспортеров с операциями ЦБ/Минфина. В июле ЦБ/Минфин были уже не продавцом, а чистым покупателем валюты примерно на $1.66 млрд, тогда как в июне чистые покупки составляли около $1.28 млрд, в мае операции были практически нейтральными, а в апреле чистые продажи валюты составляли $1.32 млрд, в марте – $1.80 млрд, феврале – $4.13 млрд, январе – $3.01 млрд по чистым продажам. Вот тут и кульминация валютной статистики – экспортеры + ЦБ/Минфин (два главных поставщика валюты на рынок) предоставили рынку в июле всего $0.56 млрд чистого валютного предложения. Для сравнения: в июне было $6.36 млрд, мае – $10.94 млрд, апреле – $8.62 млрд, марте – $4.23 млрд, феврале – $7.67 млрд, январе – $8.14 млрд и в среднем почти $15 млрд в 1П24!. Предыдущий минимум находился в марте на уровне $4.23 млрд. По 3м средней совокупное предложение рухнуло до $5.96 млрд в месяц – минимум за весь период статистики, тогда как на пике в июн.24 было $15.14 млрд. По 6м средней новый минимум – $6.40 млрд против $14.68 млрд на пике в середине 2024. За 7м26 экспортеры + ЦБ/Минфин предоставляли в среднем $6.65 млрд в месяц vs $11.20 млрд за 7м25, $14.42 млрд за 7м24 и $9.33 млрд за 7м23. Что происходило со стороны населения? В июле физлица купили валюты на 97.1 млрд руб, или примерно на $1.25 млрд по среднемесячному курсу, после около $1.83 млрд в июне и $2.07 млрд в мае. С начала года чистые покупки составили 523 млрд руб против 584 млрд за 7м25 и 975 млрд за 7м24. При помесячной конвертации по среднему USD/RUB это около $6.94 млрд за 7м26. Очень показательная пропорция: в июле население купило валюты примерно в 2.2 раза больше, чем составило совокупное предложение экспортеров и ЦБ/Минфина. Это, разумеется, не означает механического дефицита на $0.7 млрд: в полном балансе присутствуют банки, прочие компании, нерезиденты, внутренние валютные запасы и встречные операции, но пропорция прекрасно показывает, насколько мизерным стал основной канал нового предложения. Статистика показывает, что предложение валюты обнулено.

Продажи валюты крупнейшими экспортерами рухнули до исторического минимума В июле крупнейшие российские экспортеры продали на внутреннем рынке всего $2.22 млрд валюты – это новый минимум за весь доступный период статистики с 2022 года. Продажи рухнули сразу на 71% м/м после $7.65 млрд в июне и оказались на 75.3% ниже июл.25 ($9 млрд), на 81.5% ниже июл.24 ($12.03 млрд), на 68% ниже июл.23 ($6.94 млрд) и почти в 7.6 раза ниже июл.22. Предыдущий исторический минимум был установлен совсем недавно, в мар.26 – $2.44 млрд, соответственно июль пробил его еще на 9%. Июль практически полностью уничтожил улучшение, которое наблюдалось во 2кв26. В 1кв26 крупнейшие экспортеры продавали в среднем всего $3.70 млрд в месяц, во 2кв26 продажи восстановились до $8.63 млрд, но за 7м26 среднемесячный поток составляет всего $5.60 млрд. Для сравнения, за 7м25 было $9.48 млрд в месяц, 7м24 – $12.96 млрд, 7м23 – $8.31 млрд, а 7м22 – почти $19.76 млрд. Текущий валютный поток от экспортеров за 7м в 2.3 раза ниже 2024 и в 3.5 раза ниже 2022. По 3м средней продажи снизились до $6.93 млрд против пиковых $14.07 млрд в июн.24, т.е. более чем вдвое ниже. По 6м средней сейчас всего $5.68 млрд против максимума постнормализационного периода около $13.2 млрд весной 2024. Разрыв уже в 2.3 раза. С экспортной конъюнктурой этот обвал согласуется плохо. Средняя Urals снизилась в июле с $63.52 до $59.02 за баррель, т.е. примерно на 7%, тогда как продажи валюты экспортерами рухнули на 71%. Более того, сам Банк России указывает на лаг поступления экспортной выручки на внутренний рынок в 1–2 месяца. Следовательно, ценой нефти июльский коллапс объяснить невозможно. Вероятнее всего, одновременно наложились лаги и усложнение внешних расчетов, изменение доступности выручки к репатриации, управление валютной позицией компаний и слабо объяснимое снижение потребности в рублевой ликвидности, - в июле нефтегазовые компании платили НДД. Теперь необходимо синхронизировать экспортеров с операциями ЦБ/Минфина. В июле ЦБ/Минфин были уже не продавцом, а чистым покупателем валюты примерно на $1.66 млрд, тогда как в июне чистые покупки составляли около $1.28 млрд, в мае операции были практически нейтральными, а в апреле чистые продажи валюты составляли $1.32 млрд, в марте – $1.80 млрд, феврале – $4.13 млрд, январе – $3.01 млрд по чистым продажам. Вот тут и кульминация валютной статистики – экспортеры + ЦБ/Минфин (два главных поставщика валюты на рынок) предоставили рынку в июле всего $0.56 млрд чистого валютного предложения. Для сравнения: в июне было $6.36 млрд, мае – $10.94 млрд, апреле – $8.62 млрд, марте – $4.23 млрд, феврале – $7.67 млрд, январе – $8.14 млрд и в среднем почти $15 млрд в 1П24!. Предыдущий минимум находился в марте на уровне $4.23 млрд. По 3м средней совокупное предложение рухнуло до $5.96 млрд в месяц – минимум за весь период статистики, тогда как на пике в июн.24 было $15.14 млрд. По 6м средней новый минимум – $6.40 млрд против $14.68 млрд на пике в середине 2024. За 7м26 экспортеры + ЦБ/Минфин предоставляли в среднем $6.65 млрд в месяц vs $11.20 млрд за 7м25, $14.42 млрд за 7м24 и $9.33 млрд за 7м23. Что происходило со стороны населения? В июле физлица купили валюты на 97.1 млрд руб, или примерно на $1.25 млрд по среднемесячному курсу, после около $1.83 млрд в июне и $2.07 млрд в мае. С начала года чистые покупки составили 523 млрд руб против 584 млрд за 7м25 и 975 млрд за 7м24. При помесячной конвертации по среднему USD/RUB это около $6.94 млрд за 7м26. Очень показательная пропорция: в июле население купило валюты примерно в 2.2 раза больше, чем составило совокупное узкое предложение экспортеров и ЦБ/Минфина. Это, разумеется, не означает механического дефицита на $0.7 млрд: в полном балансе присутствуют банки, прочие компании, нерезиденты, внутренние валютные запасы и встречные операции, но пропорция прекрасно показывает, насколько мизерным стал основной канал нового предложения. Статистика показывает, что предложение валюты обнулено.

Дефицит бюджета США достигает аномально высоких показателей В июле дефицит федерального бюджета США составил 432.3 млрд (это худший июль в истории!) vs 291.1 млрд в июл.25, 243.7 млрд в июл.24, 211.1 млрд в июл.22 и всего 119.7 млрд в июл.19. Доходы составили 334 млрд, сократившись на 1.3% г/г или на 4.5 млрд, тогда как расходы взлетели до 766.3 млрд, +21.7% г/г или +136.7 млрд. По сумме за последние 12м дефицит увеличился с 1.81 трлн в июне до 1.95 трлн в июле – максимум с мая 2025. На первый взгляд бюджет сорвался с обрыва (интегрально так и есть), однако примерно 100 млрд из 141 млрд ухудшения к прошлому году – статистический артефакт. 1 августа 2026 пришлось на выходной, поэтому часть выплат Medicare, поддержки ветеранов, обороны и других обязательных программ, которые должны были пройти в августе, Казначейство досрочно провело в июле. По оценке CBO (бюджетное управление Конгресса США), без календарного переноса расходы выросли бы примерно на 37 млрд г/г, а дефицит составил бы около 333 млрд вместо 432 млрд. Ухудшение дефицита к июл.25 тогда составило бы 41 млрд, а не 141 млрд, но это все равно критически много. Июльский апокалипсис в значительной степени бухгалтерский, но после очистки от календаря бюджетная ситуация все равно ухудшается. В структуре номинального роста расходов на 136.7 млрд в июле: 🔘 Медицина обеспечила +67.1 млрд, из которых Medicare +74.2 млрд, тогда как прочие медицинские расходы сократились примерно на 7.1 млрд; 🔘 Пенсии и поддержка ветеранов: +31.4 млрд; 🔘 Коммерческий кредит: +21.3 млрд, в основном из-за аномально отрицательной базы июл.25; 🔘 Оборона: +15 млрд; 🔘 Чистые процентные расходы: +12.1 млрд; 🔘 Пособия и льготы населения: почти +10 млрд. После корректировки CBO оценивает прирост Medicare всего примерно в 9 млрд, обороны – 8 млрд, Social Security – 8 млрд, расходов на ветеранов – 7 млрд. С доходами история интереснее, потому что здесь статистический шум уже не спасает. Главный отрицательный вклад в июле обеспечили таможенные пошлины: -36.2 млрд к прошлому году. Чистые поступления по пошлинам стали отрицательными – минус 8.5 млрд vs +27.7 млрд в июл.25. Закончилась эпоха сумасброда Трампа с пиаром тарифов, как инструмента «решения бюджетных проблем». Причина проста: начался отрицательный денежный поток после решения Верховного суда по тарифам. В июле валовые сборы составили около 26 млрд, однако возвраты достигли 36 млрд. С мая совокупные возвраты по отмененным тарифам достигли примерно 100 млрд. Положительный вклад в июле обеспечили НДФЛ +28.1 млрд (+19.4% г/г) и соцсборы +8 млрд (+6.1%). Корпоративные налоги сократились еще на 7.3 млрд или 34.9% г/г. Остальные категории практически не повлияли на результат. Корпоративные налоги превращаются из локальной аномалии в устойчивую проблему. За 7м26 они сократились на 66.4 млрд или 23.9% г/г, а с начала финансового года – на 94.2 млрд или 24.3%. По 12м сумме корпоративные налоги обвалились до середины 2021!  CBO связывает существенную часть снижения с расширенными инвестиционными налоговыми вычетами после «одного большого и красивого …». За 7м26 дефицит бюджета составил уже 1.196 трлн vs 918 млрд за 7м25, 1.002 трлн за 7м24, 348 млрд за 7м22 и 548 млрд за 7м19. За первые 10 месяцев 2026 финансового года, окт.25–июл.26, дефицит достиг 1.799 трлн vs 1.629 трлн годом ранее, 1.517 трлн в 2024, 726 млрд в 2022 и 867 млрд в 2019. Доходы выросли на 138.8 млрд или 3.2% г/г до 4.485 трлн, расходы – на 309.1 млрд или 5.2% до 6.284 трлн. В структуре роста доходов с окт.25 по июл.26: НДФЛ обеспечили +164.5 млрд (+7.5%), соцсборы +42.4 млрд (+2.9%), пошлины пока сохраняют положительный вклад +18.8 млрд, налог на наследство – +9.9 млрд. Все это частично поглощено корпоративными налогами -94.2 млрд. В структуре расходов медицина дала +170.9 млрд, пенсии и ветераны +121.3 млрд, чистые процентные расходы +90.6 млрд, оборона +45.7 млрд. Бюджет сидит в демографии, здравоохранении, стоимости обслуживания долга и обороне, каждая из которых практически лишена пространства для секвестра.

47,7 млрд рублей — столько крупнейшие застройщики могут сэкономить за счёт ИИ. Как не отстать от рынка? Ваши коллеги имеют возможность посчитать смету за 10 минут вместо 3 дней и забрать себе все конкурентные преимущества. Они не полагаются на тех, кто может ошибиться в чертежах или исказить смету, не занимаются документацией по 12-14 часов и работают по предсказуемому рабочему графику. Сами подумайте: работы хоть отбавляй, а уходить домой вовремя хочется. Почему бы и вам не взять ИИ себе на подмогу — алгоритмы сокращают бумажный документооборот на 85%, из-за чего сроки согласования снижаются в 6 раз, а вы избавляетесь от ненужных переработок. На курсе «Нейросети в строительстве» от Академии Эдюсон эксперты ПИК, «Самолёта» и DNS Development дают готовые решения, как делегировать ИИ сметы, графики, анализ тендеров и проектную документацию. За 8 недель вы в своём темпе научитесь давать команды ИИ так, чтобы он шёл строго по вашим вводным и выдавал юридически точный результат без «галлюцинаций». Поймёте, как адаптировать это под любую специфику: здания, лифты, дороги, гособоронзаказ. Доступ к материалам и обновлениям остаётся навсегда. А скидка 65% по промокоду СТРОЙКА  действует только до конца недели. Оставьте заявку — и освободитесь от текучки в разгар сезона. Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: 2W5zFJ8a4wb

Инфляция в США притормозила, но за 7м остается ровно на 1 п.п выше нормы ИПЦ в США вырос в июле всего на 0.074% м/м с учетом сезонности после падения на 0.422% в июне и роста на 0.473% в мае. BLS после округления показывает стандартные +0.1% м/м. Базовый ИПЦ вырос на 0.215% м/м после околонулевого результата в июне и +0.208% в мае. Годовая инфляция замедлилась с 3.5 до 3.4%, базовая с 2.6 до 2.5%. Казалось бы все неплохо, учитывая 3м среднюю, но июльский показатель вновь сильно искажен энергетикой, причем в противоположную сторону относительно марта-мая. Без энергии инфляция была бы около +0.18% м/м, а не +0.07%. Вклад широких категорий в июльскую инфляцию: 🔘 Жилье и коммунальные расходы: +0.064 п.п; 🔘 Образование и связь: +0.033 п.п; 🔘 Медицина: +0.029 п.п; 🔘 Продукты питания и напитки: +0.012 п.п; 🔘 Культура, спорт и развлечения: +0.012 п.п; 🔘Одежда и обувь: +0.002 п.п; 🔘 Прочие товары и услуги: около +0.002 п.п; 🔘Транспорт: −0.082 п.п. Именно транспорт полностью перекрыл значительную часть ценового давления в остальных группах. Главный дефляционный фактор июля – моторное топливо. Цены снизились примерно на 3% м/м, вычитая из общего ИПЦ 0.115 п.п. Бензин дал около −0.105 п.п. Для сравнения, вся энергетическая группа вычла 0.107 п.п, потому что снижение топлива частично компенсировалось ростом электричества и газа. Внутри транспорта диспозиция разнонаправленная: 🔘Общественный транспорт: +0.027 п.п; 🔘 Авиабилеты: +0.023 п.п при росте цен на 2.2% м/м; 🔘 Поддержанные автомобили: около +0.010 п.п; 🔘 Новые автомобили: около +0.003 п.п; 🔘 Автострахование: −0.007 п.п после падения цен еще на 0.3% вслед за −2% в июне. В жилищной группе продолжается внутренняя ротация за счет гостиниц, которые вычли 0.038 п.п вследствие падения цен почти на 2.8% при росте аренды основного жилья около +0.020 п.п. За май-июль общий ИПЦ вырос всего на 0.122%, или примерно на 0.041% среднемесячно, что соответствует лишь 0.49% SAAR. Базовый ИПЦ вырос на 0.407% за 3м, или примерно на 1.64% SAAR. Декомпозиция накопленного изменения за 3м: 🔘 Жилье: +0.193 п.п; 🔘 Продукты питания и напитки: +0.062 п.п; 🔘 Культура, спорт и развлечения: +0.053 п.п; 🔘 Медицина: +0.045 п.п; 🔘 Прочие товары и услуги: +0.033 п.п; 🔘Образование и связь: +0.031 п.п; 🔘 Одежда: −0.004 п.п; 🔘 Транспорт: −0.290 п.п. Без транспорта ИПЦ за последние 3м вырос бы примерно на 0.41% вместо 0.12%. Проблема не в текущих 3 месяцах, искаженных временными факторами и энергией, а в том, что успели натворить в начале года. С начала 2026 года ИПЦ вырос на 2.080%, что соответствует примерно 3.59% SAAR. Базовый ИПЦ вырос на 1.499%, или 2.58% SAAR. Структура инфляции за 7м26: 🔘 Жилье и коммунальные расходы: +0.858 п.п, или около 41% всей инфляции; 🔘 Транспорт: +0.648 п.п, около 31%; 🔘 Продукты питания и напитки: +0.215 п.п, около 10%; 🔘 Медицина: +0.088 п.п; 🔘 Культура, спорт и развлечения: +0.080 п.п; 🔘 Прочие товары и услуги: +0.077 п.п; 🔘 Одежда и обувь: +0.076 п.п; 🔘 Образование и связь: +0.053 п.п. Жилье и моторное топливо вместе сформировали около 1.55 п.п, или почти ¾ всей инфляции за 7м26. Но внутри транспорта еще более экстремальная концентрация. Моторное топливо подорожало примерно на 17.35% с начала года и обеспечило около +0.689 п.п, т.е. треть всей американской инфляции за 7 месяцев. Насколько 7м26 отклоняются от исторической нормы? С 2011 по 2019 средний рост ИПЦ за январь-июль составлял 1.080%, а в 2017–2019 – 1.079%, а в 2026 – 2.080%, т.е отклонение от нормы вдвое или 1 п.п. Относительно 2017–2019 избыточный вклад сформировали: 🔘 Транспорт: +0.561 п.п; 🔘 Жилье: +0.161 п.п; 🔘 Продукты питания и напитки: +0.093 п.п; 🔘 Образование и связь: +0.075 п.п; 🔘 Одежда: +0.069 п.п; 🔘 Культура и развлечения: +0.043 п.п; 🔘 Прочие товары и услуги: +0.032 п.п; 🔘 Медицина, наоборот, снизила отклонение на −0.032 п.п. Здесь транспорт и жилье объясняют около 72% избыточной инфляции относительно нормы 2017–2019 Пока лишь стабилизация на «омерзительно» высокой базе – скоро будет 6 лет инфляции «выше таргета».