Ричард Хэппи

❗️США и Иран продлили перемирие Ну, продлили и продлили. Формально для нефти новость, конечно, показывает на юг. Но есть нюанс: учитывая, как выглядело предыдущее «перемирие», рынку ещё предстоит понять, насколько это слово вообще связано с отсутствием взаимных обстрелов 😏 Поэтому ждать, что нефть сейчас радостно полетит вниз только на этой новости история неоднозначная. С таким миром геополитическая премия вполне может чувствовать себя комфортно еще долго. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

[Практикум] Не ложись под купон: как выбирать корпоративные облигации Почему облигация с доходностью 25–30% может оказаться хуже бумаги на 16%? Вопрос сейчас сугубо практический. Только с 10 по 14 августа на российском долговом рынке зафиксировали 32 случая дефолтов и технических дефолтов по выпускам. И это не только мелкие истории: у одного только ЕвроТранса объём выпущенных облигаций — около 30 млрд руб. При этом купоны в 20–30% выглядят заманчиво. Особенно когда рейтинг ещё приличный, до погашения недалеко, а компания до этого исправно платила. Вот только рынок редко раздаёт лишнюю доходность бесплатно ¯\_(ツ)_/¯ В новом платном [Практикуме] покажу, как быстро проверить эмитента всего через три вопроса и понять, за что именно вам предлагают повышенную доходность. На примере ЕвроТранса $EUTR посмотрим, какие красные флаги можно было увидеть* ещё за год до полноценного дефолта (видел и писал), когда вокруг хватало хиханек и хаханек в духе: «Какие проблемы? Смотри, какая доходность!» Отдельно заглянем на профильные форумы. Там хорошо видно, как инвесторы постепенно привыкают к тревожным сигналам — вплоть до того, что техдефолт начинает восприниматься почти как норма. И разберём, почему это особенно опасная ловушка. А в конце посмотрим, где сегодня за риск действительно платят достаточно — на реальных выпусках от AAA до BBB−. Новый большой разбор уже доступен подписчикам на Бусти, Т-Инвестициях и Sponsr. Приятного чтения 🤝 и #не_ложись_под_купон Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#ИтогиНедели: Вас услышали: распродажа вернулась Под конец недели рынок решил напомнить, что расслабляться рано. В четверг индекс МосБиржи упал на 3,0%, а к 17:00 пятницы теряет ещё ~4%. Хорошо летим −7% за два дня. ОФЗ тоже поехали вниз: RGBI опустился к 114,3 пункта. Какой-то одной новой новости, соразмерной такому движению, не было. Да, рынок нервничает из-за геополитики и отсутствия прогресса по переговорам. Но примерно так же без одной волшебной новости после 20 июля мы перестали падать и начали расти. Так что всё нормально. С-Стабильность. Сырьё при этом выглядит неплохо. Brent около $87 и прибавляет за неделю примерно 4,5%. Золото в четверг обновило максимум более чем за два месяца, а в пятницу держится около $4400. Рубль за неделю ослаб примерно на 4%: движение в нужном направлении продолжается. Для нефтяников связка слабее рубль + дороже нефть — плюс. Для золотодобытчиков — то же самое с золотом. Бюджету слабый рубль и дорогая нефть тоже помогают. Но рынок падает. В общем, неделя отличная. Кто переживал, что мало купил на распродаже, — радуйтесь. Вас услышали ) #пятничный_мем для тех кто сильно переживает, не переживайте ) Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Инвестиционная модель может всё посчитать правильно. И всё равно ошибиться Продолжим разбирать анализ компаний на знакомых примерах. В прошлый раз Петя Алкаш помогал объяснить, почему от анализа не стоит требовать точной даты и цены. Теперь посмотрим на другую проблему: почему даже хорошая модель может привести к неправильному выводу. Возьмём совсем упрощённый пример. Допустим, мы считаем, что $SBER заработает 2 трлн рублей и направит 50% прибыли на дивиденды. Получаем 1 трлн рублей выплат, или примерно 44 рубля на акцию. Если минимальная дивидендная доходность, которая нас устраивает, — 13%, получаем условную «справедливую» цену около 340 рублей. Конечно, настоящую модель можно сделать гораздо сложнее: добавить стоимость капитала, темпы роста, ставку ЦБ, качество кредитного портфеля и ещё десяток переменных. Но принцип не меняется: на выходе модель знает только то, что мы заложили на входе. И неважно, какой бизнес мы анализируем — $SBER, $PLZL, $MOEX или любую другую компанию. Представьте, что экономисту нужно определить, алкоголик ли Петя. Логичный подход: взять выписку по банковской карте, посчитать покупки алкоголя за квартал или год и сравнить с неким заранее заданным порогом потребления. В среднем такой метод даже может работать. Но с конкретным Петей легко промахнуться в обе стороны. Он может покупать алкоголь за наличные, пить за чужой счёт или гнать самогон дома. Тогда анализ карточных расходов покажет разве что регулярные покупки дрожжей, сахара и каких-нибудь ягод — и модель скорее запишет Петю в увлечённые кулинары. А может быть наоборот: именно Петя закупает алкоголь на все офисные праздники, коллеги потом скидываются, а сам он вообще не пьёт. Но по банковской выписке перед нами будет выглядеть законченный алкаш. Такой себе анализ. Вот это и есть ограничение модели. Модель не обязательно ошибается в расчётах. Она может идеально посчитать то, что ей дали, — и всё равно привести к неправильному выводу. Просто потому, что реальность всегда шире таблицы Excel. Поэтому хороший анализ — это не «модель показала справедливую цену 340 рублей». Хороший анализ — это несколько сценариев и обязательный ответ на вопрос: что будет, если я ошибаюсь? Смотреть нужно не только на цифры внутри модели, но и вокруг неё: качество бизнеса, долговую нагрузку, конкурентов, регулирование, репутацию менеджмента, отраслевой цикл. А главное — регулярно сверять исходные предпосылки с реальностью и пересматривать выводы, если она развивается не так, как мы ожидали. В общем, модель должна помогать думать, а не думать вместо нас. Тогда всё будет ок. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ОФЗ: фон становится лучше Пауза Минфина продолжается — аукционы ОФЗ пока не возобновлены. Для вторичного рынка это поддержка: нового предложения нет, а значит, оно не давит на цены. Сам Минфин ранее говорил, что вернётся к размещениям при улучшении рыночной конъюнктуры, ждём. RGBI тоже понемногу ползёт вверх. За прошлую неделю индекс прибавил 0,10%, сейчас держится около 115,6 и сегодня снова в символическом плюсе (рис 1). Без ралли, но после июльских минимумов восстановление продолжается. По инфляции картина скорее приятная. В июле цены выросли на 0,54% м/м, но годовая инфляция при этом замедлилась до 5,98%, с начала года набралось 4,75%. Продукты прибавили 0,29%, услуги — всего 0,07%, а вот непродовольственные товары сразу 1,26%. Но здесь значительную роль сыграл резкий рост цен на топливо: бензин подорожал примерно на 6,5%, дизель — на 9,2% (сейчас эти цены откатывают). Подросла и часть импортозависимых товаров — смартфоны, ноутбуки, планшеты, где уже мог постепенно проявляться эффект более слабого рубля. При этом базовая инфляция составила умеренные 0,44% м/м. Если посмотреть на недельные данные, то август пока выглядит ещё лучше: за 4–10 августа Росстат зафиксировал дефляцию −0,06% (рис 2). Часть снижения сезонная: плодоовощная продукция подешевела на 1,1%, но помогло и топливо — бензин −0,6%, дизель −1,4%. #отчётЦБ «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» тоже даёт интересную картину. ДКУ остаются жёсткими, но ценовое давление уже заметно ослабевает: текущий рост цен с сезонной корректировкой во II квартале замедлился до 5,0% годовых после 8,7% в I квартале, базовая инфляция — до 4,2% с 6,2%. Слабое место пока — инфляционные ожидания: они выросли и продолжают мешать более быстрому смягчению ДКП. Но если история с бензином действительно нормализуется, логично ждать и их снижения. Проверим совсем скоро: в начале следующей недели выйдут свежие данные — во вторник по бизнесу, в среду по населению. В целом картина для длинных ОФЗ продолжает постепенно улучшаться: инфляция остывает, денежно-кредитные условия остаются жёсткими, а давление со стороны первичного предложения пока отсутствует. Следующий важный тест — возвращение Минфина на аукционы и реакция рынка на новые объёмы предложения. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Обновилось приложение Сбера для инвестиций. Стало, конечно, заметно приятнее: чище, современнее, портфель теперь выглядит гораздо нагляднее. Но при первом открытии возникло лёгкое ощущение дежавю 😁 Кажется, дизайнеры Сбера одним глазком всё-таки поглядывали в сторону БКС. Ничего криминального — хорошие решения почему бы и не подсмотреть. Тем более в итоге пользователю только удобнее. На скринах БКС и новый Сбер.

#Бюджет2026: июль может и в минусе, но картина продолжает улучшаться Минфин отчитался за январь–июль. Доходы выросли до 22,11 трлн руб. (+8,8% г/г), расходы — до 28,57 трлн (+14,5%). Дефицит достиг 6,46 трлн руб. Из приятного. Доходы ускоряются. Ненефтегазовые выросли уже на 18,3% г/г против +16,3% месяц назад, НДС — на 24,9%. Нефтегаз пока ниже прошлого года на 16,8%, но в июне было −22,7%: он всё меньше тянет бюджет вниз. Думаю, Трамп с Хаменеи уже заслужили какую-нибудь награду от Минфина за поддержку российского бюджета. Ещё один момент — расходы тормозят: их рост замедлился с 16,1% до 14,5% г/г. В самом июле расходы выросли примерно на 6% г/г. За месяц: июнь дал профицит +0,28 трлн, июль — дефицит −0,72 трлн. Но июль — первый месяц квартала, а Минфин отдельно указывает на авансирование контрактов. Поэтому один месяц я бы не экстраполировал. В августовские доходы должны попасть крупные дивиденды $SBER, $VTBR, $TRNFP, $RTKM и других компаний с госучастием. Поэтому шансы на профицитный август хорошие. Но по году минус пока рисуется прежний: дефицит, вероятно, всё равно окажется выше плана. Моя оценка не меняется — примерно на 1–2 трлн руб. Неприятно, но ничего сверхъестественного для текущего рынка. Такой объём Минфин, при необходимости, легко займёт парой флоатеров — опыт уже есть. Поэтому сильного давления на длинную кривую может не быть. Главное — чтобы бюджетные расходы продолжили нормализовываться. А пока именно это и наблюдаем. На этом фоне снижается и вероятность новых «добровольных взносов» с бизнеса. А если ещё и рубль продолжит отходить от чрезмерно крепких уровней, бюджету станет заметно легче. #Минфин Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#разборРСБУ Сбер: 1,16 трлн рублей прибыли за 7 месяцев 💪🏻 $SBER продолжает идти достаточно ровно. За семь месяцев чистая прибыль выросла на 19,8% г/г до 1,164 трлн рублей, ROE составил 22,9%. В июле банк заработал ещё 168,4 млрд рублей, +16,2% г/г. Чистые процентные доходы +24,4% г/г. Плюс постепенно оживает кредитование: в июле розничный портфель вырос на 0,9%, корпоративный в реальном выражении — на 1,8%. Просрочка при этом остаётся стабильной — 2,9%. Правда расходы на резервы и переоценку за семь месяцев выросли на 50,4% г/г. Но пока риск выглядит контролируемым: стоимость риска снизилась до 1,4% против 1,5% по итогам полугодия, а в июле составила всего 1,0%. По сравнению с 6 месяцами картина почти не изменилась: рост прибыли немного замедлился с 20,4% до 19,8%, ROE — с 23,0% до 22,9%, зато стоимость риска снизилась с 1,5% до 1,4%. Сбер продолжает стабильно зарабатывать при высокой рентабельности капитала. Поэтому для меня $SBER остаётся одной из наиболее интересных бумаг российского рынка. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#отчётЦБ: ОФЗ между ставкой, рублём и бюджетом В свежем «Обзоре рисков финансовых рынков» ЦБ разбирает, что происходило в июле с валютой, акциями и облигациями, а также как менялись потоки денег инвесторов. Отдельные разделы посвящены ОФЗ и корпоративным облигациям — оттуда возьмём несколько интересных сигналов для долгового рынка. ЦБ отмечает ускорение текущего роста цен в июне–июле, прежде всего из-за волатильных факторов, в частности топлива. Но регулятор пока считает это ускорение преимущественно временным, а не началом нового устойчивого инфляционного тренда. Другой риск — дальнейшее ослабление рубля: за июль доллар вырос на 2,7%, юань — на 3,1%. Слабый рубль со временем может добавить давления на инфляцию. Пока ситуация выглядит относительно спокойно: компании в июле сократили продажи валюты почти на 20%, но их объём всё ещё оставался высоким — $22,2 млрд против среднего $19,4 млрд за предыдущий год. (рис 1) Население тоже не побежало запасаться валютой: в июле физлица купили её на 97,1 млрд руб. против 120 млрд годом ранее. А с начала года — на 523 млрд руб., что меньше 584 млрд за тот же период 2025-го и почти вдвое ниже 975 млрд в 2024-м. То есть поведение участников рынка пока как бы говорит: «Рубль? Сильно слабеть? Ха! Проходили уже, не верим». На ОФЗ в первой половине месяца давили ускорение цен, бюджетный дефицит и геополитика, но затем рынок развернулся: помогли снижение ставки до 14% и пауза Минфина в аукционах. Пауза, кстати, подзатянулась. За июль Минфин привлёк всего 9,1 млрд руб. — лишь 0,6% квартального плана в 1,5 трлн. Это минимум с сентября 2022 года. Рынок дополнительно успокоили планы разместить два новых флоатера общим объёмом до 1,5 трлн руб.: часть нового предложения можно направить в ОФЗ-ПК, снизив давление на классические выпуски с фиксированным купоном. Сам ЦБ прямо отмечает, что это позволит уменьшить давление предложения на цены облигаций. Спрос тоже есть: прочие банки увеличили покупки ОФЗ с 60,5 до 104 млрд руб. Правда, СЗКО (крупные ребята) при этом оставались нетто-продавцами, поэтому говорить, что «банки массово готовятся покупать флоатеры», не стал бы. Но сочетание флоатеров и спроса со стороны части участников снижает риск сильного давления предложения на кривую. В целом для длинных ОФЗ фон сейчас скорее благоприятный, но рубль, бюджет и инфляция остаются главными рисками. Как-то много если, для наращивания позиции в длинных ОФЗ. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Зачем вообще нужен независимый ЦБ Независимый ЦБ — элемент системы сдержек и противовесов. Потому что у политиков всегда есть соблазн дать экономике побольше дешёвых денег и решить текущие проблемы здесь и сейчас. История показывает, чем может закончиться потеря денежной дисциплины. Германия в 1923-м получила гиперинфляцию. Турция после снижения ставки на фоне уже высокой инфляции — обвал лиры и инфляцию выше 80%. Иран годами живёт с сочетанием бюджетных дефицитов, быстрого роста денежной массы, высокой инфляции и девальвации риала. А потом Трамп постит твиты что он уничтожил экономику Ирана. Но нет. Они сами приложили руку. С оборонными расходами логика тоже довольно простая. Государство платит зарплаты, закупает технику и размещает заказы — деньги попадают в экономику, растут доходы и спрос. Но результат этих расходов в основном не попадает на потребительский рынок. Дроны и ракеты нельзя поставить на полку рядом с автомобилями и холодильниками. При этом для их производства нужны те же рабочие, инженеры, металл, электроника, энергия и мощности, которые могли бы использоваться в гражданском секторе. То есть доходы и спрос в экономике растут, но предложение гражданских товаров и услуг не успевает за ними, а часть рабочих, оборудования и других ресурсов ещё и перетягивается в оборонный сектор. Если разрыв становится слишком большим, компании начинают конкурировать за дефицитные ресурсы и людей, ускоряется рост цен и зарплат, увеличивается спрос на импорт, а следом может усиливаться давление на валютный курс. Простой пример. Если компании пришлось нанять охрану из-за маргиналов у западного входа, богаче она не стала. Просто выросли расходы. Так что не надо верить персонажам рассказывающих, что если подпечатывать «для правильных» компаний, то всё будет ок. Нет. Не будет. Поэтому избыточный спрос приходится ограничивать. Да, лекарство горькое, но таков путь. Иначе это сделают инфляция и девальвация — только гораздо менее аккуратно. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рубль разворачивается. Кто выиграет, а кто проиграет? Ещё весной крепкий рубль был одной из главных проблем российского рынка. Теперь валюта ушла от минимумов, и расклад постепенно меняется. В новом платном разборе посмотрел на эту историю шире, чем просто «слабый рубль = хорошо экспортёрам». Разобрал: — почему курс начал разворачиваться и что может двигать его дальше; — что будет с рынком при долларе по 80, 85, 90 и 95 руб; — где проходит граница, после которой слабый рубль уже начинает мешать снижению ставки; — почему то, что хорошо для части акций, может оказаться плохо для длинных ОФЗ; — как новый курс влияет на бюджет и риск очередных «добровольных взносов» бизнеса; — какие отрасли получают двойной эффект от курса и дорогого базового товара. И главное — собрал топ-10 российских акций по чувствительности к ослаблению рубля. Причём в списке есть не только очевидные экспортёры, но и один довольно интересный косвенный бенефициар. А вот весь пост одним скрином (рис. 1) — просто чтобы оценить масштаб ) Полный разбор с графиками, сценарной матрицей и рейтингом — по платной подписке 👇 на Бусти и Т-Инвестициях, а также на новой площадке Sponsr — там подписчиков пока нет, вы можете стать первым. Приятного чтения 🤝 Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не сворачивайте в булочную Когда бегаешь по утрам, самый опасный участок маршрута — не подъём, а булочная. Бежишь мимо: пахнет свежей выпечкой, кофе. И появляется вполне логичная мысль: зачем ещё пять километров, если удовольствие можно получить прямо сейчас? Но потом вспоминаешь, зачем вообще вышел на пробежку. Здоровье, качество жизни на длинной дистанции. Да и эйфорию бегуна никто не отменял. На рынке такие «булочные» встречаются постоянно. Покупал ты $SBER или $MOEX, пока рынок месяцами ехал вниз. Потом рынок развернулся, хорошие бумаги тоже отскочили. Но рядом вдруг $EUTR делает +100% за день, а $SGZH и $ALRS летят так, что становится немного обидно за своё скучное инвестирование. И вот тут особенно хочется «забежать в булочную». Но цель ведь не изменилась. Мы инвестируем не ради самого яркого пампа месяца, а ради капитала, финансового здоровья и денежного потока на длинной дистанции. Можно ли иногда зайти в булочную? Конечно. Главное — не забывать, что сиюминутные удовольствия приятны, но к цели они не приближают. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#ИтогиНедели: рынок растёт, ЕвроТранс трещит Неделя получилась хорошей. Индекс МосБиржи прибавил около 3% и снова подошёл к 2300 пунктам. RGBI остался около 115 — после хорошего роста ОФЗ долговой рынок взял паузу. На счета начали приходить крупные летние дивиденды, включая рекордные от Сбера $SBER. Причём сам Сбер уже успел закрыть дивгэп. Brent за неделю теряет больше 9% и торгуется около $82. Золото, наоборот, прибавляет больше 7% — лучшая неделя с января. А ещё и рубль слабеет до 82 за доллар. Как смотрите на этом на Полюс $PLZL? Появляются признаки жизни и на алмазном рынке. АЛРОСА $ALRS фиксирует разворот после нескольких слабых лет: отдельные категории крупных алмазов с начала года подорожали на 6–9%. Но объявлять начало нового алмазного суперцикла точно бы не спешил. Посмотрим. Ну и ЕвроТранс $EUTR. Наше старое «скоро бахнет». Дефолты и просрочки были и по ЦФА, и по облигациям, по ЦФА №13 пропущены две выплаты дохода, а сегодня наступил срок погашения 1,5 млрд руб. Кто сейчас покупает акции или облигации компании — вы вообще на что надеетесь? А кто продолжает держать — вы вообще на что надеетесь? Коллеги, кому тяжело фиксировать большой минус, понимаю. Но если не прислушались к посту «Евротранс — сборник уроков. Дорогих.» в начале года и более ранним постам, хоть прямо от IPO, то не надо теперь зацикливаться на потерях. Считайте, получили дорогой урок. Да, психологически сложно списать позицию в убыток. Но одна ошибка — не весь портфель (надеюсь про диверсификацию вы не забыли). Так что сегодня для вас немного философский #пятничный_мем: не зацикливайтесь на том, что разрушено, цените то, что осталось целым. Всё будет ок. Тем более неделя в целом отличная. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Чудес не бывает: меньше предложение — выше цена Хуснуллин предупредил: из-за дорогого финансирования и охлаждения ипотеки ввод жилья будет снижаться. А строительный цикл занимает около трёх лет, поэтому последствия сегодняшнего сокращения новых проектов проявятся позже. Динамика ввода жилья: 2021 — 92,6 млн м² 2022 — 102,7 млн 2023 — 110,4 млн 2024 — 107,8 млн 2025 — 108,1 млн 2026 — цель около 100 млн Меньше новых проектов — меньше предложения в будущем. Причём снижение объёмов переживут не все застройщики: высокая стоимость денег, слабые продажи и дорогой долг могут отправить часть компаний в закат, дополнительно усилив консолидацию рынка. А когда ставка начнёт снижаться и спрос восстановится, сокращённое предложение станет дополнительным фактором роста цен. Особенно в Москве и Санкт-Петербурге, где спрос традиционно высокий, а быстро нарастить предложение сложно. Текущая картинка сегодня вполне может означать меньше квартир, меньше застройщиков и более дорогой метр завтра. $PIKK $SMLT $ETLN $LSRG $GLRX Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Доходность стратегии и инвестора — не одно и то же Допустим, индекс много лет давал в среднем 10% годовых. Получим ли мы те же 10%, если будем периодически его покупать? Не факт. Всё зависит от того, когда и какими суммами мы входили и выходили. А с таймингом у людей традиционно не очень: покупать хочется после роста, а продавать — после падения. Вспомните ОФЗ осенью 2024-го или акции совсем недавно. Отсюда два показателя: — TWR (Time-Weighted Return) — доходность портфеля или стратегии без влияния пополнений и выводов. Условно, результат «в вакууме». — MWR (Money-Weighted Return) — доходность конкретного инвестора с учётом того, когда и сколько денег он внёс или вывел. Простой пример: допустим $SBER прошёл 100 → 120 → 108. TWR за два года = +8%. Но если вложить 100 тыс. в начале и ещё 400 тыс. после роста до 120, в конце будет 468 тыс. MWR ≈ −5,4% годовых. Акция в плюсе, инвестор — нет. — $MOEX: 100 → 80 → 100. TWR = 0%. Если вложить 100 тыс. сначала, а после падения добавить ещё 400 тыс., итог — 600 тыс. MWR ≈ +16,2% годовых. Актив вернулся туда же, а инвестор хорошо заработал. Логика та же и с длинными ОФЗ вроде 26245 и 26246: падение цены повышает доходность к погашению, а купоны продолжают приходить. Поэтому точное дно угадывать не обязательно. Важнее не продавать хороший актив только потому, что он подешевел. Падение даёт возможность купить дешевле и получить выше дивдоходность, а рост — не повод выходить, если прибыль, денежный поток и дивиденды продолжают расти. Акции растут третью неделю подряд и разные мысли могут закрадываться. Но покупать больше во время распродаж, получать кэш-флоу и позволять хорошему активу расти часто намного полезнее, чем постоянно пытаться угадать идеальный момент выхода. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минфин не идёт за сверхприбылью. Пока «Минфин сейчас не обсуждает налог на сверхприбыль. Решения о дополнительных доходах бюджета на 2027 год будут принимать в рамках бюджетного процесса.» — зам министра финансов Сазанов Отлично. На этом этапе группа «рыночный капитализм» всё-таки победила группу «СССР 2.0: отобрать и разделить». Помните, сколько весной было страхов, что по итогам 2025 года «Полюс» $PLZL и «Норникель» $GMKN обязательно попросят скинуться? «Добровольно», разумеется. Уже август, а вопрос даже не обсуждается. Риск не исчез, но заметно снизился. При прочих равных чем дороже нефть и слабее рубль, тем меньше у бюджета причин искать деньги в карманах золотодобытчиков и металлургов. На мой взгляд, долгосрочно правильнее оставлять частному сектору и сверхприбыли, и сверхубытки. Когда золото дорожает, выигрывает $PLZL. Но если оно подешевеет с поддержкой к нему не придут. Если у $GMKN просядут цены на никель и палладий, а $CHMF, $NLMK и $MAGN столкнутся со слабым спросом и низкими ценами на сталь, компенсировать им плохой цикл бюджет не придёт. Что мы, собственно, и наблюдаем сейчас: в период сверхприбылей у металлургов часть доходов изымали, а в период спада делиться с ними убытками никто не собирается. Бизнес принимает эти риски, а значит, должен сохранять и премию за них. Иначе получается странная игра: убытки ваши, а прибыль уже общая. Впрочем, история не только российская: налоги на сверхприбыль в последние годы стали общемировой модой. Тем приятнее, что в этом раунде у нас пока побеждает здравый смысл. Остаётся надеяться, что уже осенью правила снова не решат переписать задним числом. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#разборОперационки МГКЛ: сильный рост продолжается МГКЛ показывает сильные операционные результаты. По предварительной оценке, выручка за январь–июль 2026 года может составить 29,8 млрд рублей — в 2,5 раза больше, чем годом ранее. Это уже почти 70% от ориентира бизнес-плана на весь год — 42,8 млрд рублей. В операционке можно отметить несколько моментов: Первый — рост обеспечивают сразу несколько направлений: залоговые займы и комиссионная торговля, оптовые операции с драгметаллами и инвестплатформа. Одновременно компания расширяет товарную матрицу и линейку услуг. Т.е. диверсификация по направлениям. Второй — улучшилось управление товарным портфелем. Доля товаров, находящихся в нём более 90 дней, сократилась с 14% до 2,3%. Т.е. более эффективная оборачиваемость запасов. Третий — розничная клиентская база растёт медленнее выручки — на 11%, до 143,4 тыс. человек. Но с учётом вклада оптового направления и инвестплатформы такое расхождение выглядит логичным. Из отчёта видно, что МГКЛ сохраняет высокие темпы уже несколько отчётных периодов подряд. Следующим драйвером компания называет включение банковской структуры в периметр Группы. Теперь ждём финансовую отчётность — она покажет, как рост выручки отражается на прибыли и денежном потоке. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией