TAUREN ИНВЕСТИЦИИ | Егор Федосов

⚡️ ИнтерРАО (IRAO) | Прибыль - падает, кубышка - тает. ▫️ Капитализация: 242,2 млрд ₽ / 2,32₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 1896 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль ТТМ: 116 млрд ₽ ▫️ скор. ЧП ТТМ: 114 млрд ₽ ▫️ скор. P/E ТТМ: 1,4 (с уч. собств. акций) ▫️ P/B: 0,2 ▫️ fwd дивиденды 2026: 13,1% ❗️ Падение чистой прибыли на фоне снижения ставки и сокращения денежной позиции было вполне ожидаемым, однако во 2кв2026 мы увидели сильное снижение операционной прибыли до 17,6 млрд р (-37% г/г). Выручка выросла на 14% г/г, а расходы - на 18% г/г. 👆 Основная статься расходов - приобретение электроэнергии и мощности прибавила почти 21% г/г, что и стало основной причиной сокращения операционной прибыли. Рост цен на топливо дает о себе знать, так как пресс-релизе компания комментирует ситуацию следующим образом: Разнонаправленное изменение показателей обусловлено ростом цен на РСВ, вводом в эксплуатацию мощностей после модернизации в рамках КОММод, увеличением объёмов реализации тепловой энергии на фоне вывода в модернизацию КОММод и проведением ремонтных работ на ряде блоков сегмента, а также ростом цен на топливо. ✅ Чистая денежная позиция остается существенной (266 млрд р), но ожидаемо снижается по мере реализации инвестиционной программы. В 1п2026 CAPEX вырос на 47% г/г. По ранее опубликованным планам, инвестиции в 2027 и 2028 годах станут намного меньше, но геополитика и удары по инфраструктуре здесь могут вносить свои коррективы. 👆 В базовом сценарии, после 2027 года компания может перейти на выплаты дивидендов 50% от ЧП вместо текущих 25%. С учетом квазиказначеского пакета бизнес стоит 1,4 прибыли, а после реализации инвестпроектом форвардный показатель будет еще ниже, так что эта инвестидея с горизонтом 1,5-2 года. Вывод: Падение операционной прибыли - это негатив, но посмотрим на следующие отчеты по которым будет понятна степень влияния роста цен на топливо (остальные проблемы выглядят менее существенными). В любом случае, акции торгуются с существенным дисконтом к справедливой цене, хотя даже при 25% пэйауте - это стабильная дивидендная история. Справедливая цена, на мой взгляд, также около 4р за акцию. Продолжаю держать в долгосрок до реализации идеи. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #ИнтерРАО #IRAO

🔥 Важное на рынках ▫️Вчера после атаки БПЛА сгорел еще один крупный склад WB (Коледино). ▫️Профицит счета текущих операций РФ во II квартале 2026 г. вырос до $21 млрд против $2 млрд в том же периоде 2025 г — ЦБ. ▫️Доля вложений россиян в акции российских эмитентов в июле 2026 года достигла минимума с весны 2020 года — РБК. ▫️ Дефицит нефтепродуктов вернулся в некоторые регионы России в августе — RTRS. ▫️Продажи новостроек в июле 2026 года сократились на 7,6% г/г — Ъ со ссылкой на ЦИАН. ▫️Экспорт нефти из Новороссийска остановлен из-за атаки БПЛА на терминал Шесхарис в пятницу — Reuters. Комментарий: Инфраструктура WB уже получила ущерб на сотни миллиардов, что приведет к потере позиций. Теперь посмотрим будет ли похожая ситуация с Озоном… Около 1 трлн сгоревших товаров (вероятнее всего, большая часть импортные) - это также серьезный аргумент в пользу роста валюты. Наш рынок начинает утро с падения. Продолжаю наблюдать и не спешу скидывать замещайки… Доброе утро и хорошего дня 🙂

📉 Почему рынок снова падает? Всего за 3 дня Индекс Мосбиржи растерял половину трехнедельного отскока. Конкретной причины/новости этому не ищите, здесь играет роль совокупность факторов (ключевых 3). 1) Валютные бонды и длинные ОФЗ выглядят интереснее большинства акций, поэтому спешить закупаться акциями смысла всё также нет (пишу об этом не одну неделю). 2) После выхода нерезов навес был большим и сколько еще будут фиксировать прибыль покупатели акций за 30% от рыночной цены - неизвестно. 3) Общий негатив на фоне ударов по WB, НПЗ и другой инфраструктуре. Конечно, экономика пережить может практически всё, но свой негативный вклад в результаты компаний и инвестиционную активность это вносит, как не крути. 📉 Сколько будет длиться падение - гадать бессмысленно. Рынок может обновить лои, а может поболтаться в боковике какое-то время… Если акций в портфеле нет, то докупать что-то однозначно можно. Лично я в акциях примерно на 1/3 портфеля, остальное - валюта и квазивалютные облигации. Акции не докупал и не докупаю, у меня позиции заняты. Как уже писал ранее, мне в идеале дождаться бы роста валюты и только потом продать замещайки и докупить акций. Времена на рынке непростые, но это было предсказуемо. В моменте (2023й год) мой консервативный взгляд проигрывал рынку, но сейчас публичный портфель обновляет новые максимумы пока рынок сверлит дно. Как-то так. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Важное на рынках ▫️Мировые венчурные инвестиции за полугодие достигли $560 млрд — в 2,2 раза больше г/г, в России падение на 48% г/г до 4,6 млрд руб — Ъ со ссылкой на KPMG. ▫️Хуситы заявили об атаке двумя дронами на НПЗ Saudi Aramco в Джизане — Reuters. ▫️Украина предложила России взаимное прекращение ударов по гражданским объектам в Чёрном море — источник Reuters. ▫️ Экспорт российских нефтепродуктов морским путем в июле 2026 г. сократился на 33% м/м и на 54,7% г/г — Reuters. ▫️На Трампа подали в суд из-за продажи платного доступа к его постам в Truth Social, требуя прекратить «коррумпированную и неконституционную» схему, по которой подписчики платят до $100 тыс/месяц — CNBC. ▫️В июле, в самый острый период топливного кризиса, тарифы на грузоперевозки выросли в среднем на 12–15 % м/м, а на некоторых маршрутах и в отдельных регионах рост составил до 50%. ▫️НКХП в январе-июле увеличил экспорт зерна в 1,5 раза г/г, до почти 2,7 млн тонн (с 1,84 млн тонн за январь-июль 2025 года). В июле отгрузки составили 253,8 тыс. тонн (–34% г/г). ▫️НПЗ в Орске после атаки БПЛА остановлен, сроки ремонта - до 6 месяцев, готовимся к самому худшему сценарию, рассчитывать придётся на завозное топливо — губернатор Оренбургской области Евгений Солнцев. ▫️18 августа на Мосбирже начнутся торги поставочными фьючерсами на акции Фикс Прайса, Русагро, а также фьючерсами на акции Астры, Новабев с увеличенным лотом - макси-фьючерсы. ▫️Вчера еще на одном из объектов Wildberries в Башкортостане после ударов БПЛА произошел пожар. Ущерб Wildberries и селлеров от атак на склады может достигать ₽600–800 млрд. По оценкам участников рынка, пострадали более 400 тыс. селлеров. Получается, что примерно по 1,5 млн р в среднем каждый селлер потерял (если исходить из суммы 600 млрд р), что довольно много. Комментарий: Наш рынок вчера снова продолжил падать без новостей. Отскок завершился и дальше вниз, торопиться с покупками особо некуда. Зато S&P500 обновляет хаи и неважно какой внешний фон… Причины происходящего уже не раз описывал. Доброе утро и хорошего дня 🙂

📱 VK (VKCO) | Прибыль во 2кв2026! Разбираем результаты.   ▫️ Капитализация: 92,5 млрд ₽ / 157,7₽ за акцию ▫️ Выручка TTM: 168 млрд ₽ ▫️ Оп. убыток TTM: 10 млрд ₽ ▫️ Чистый убыток ТТМ: 16,1 млрд ₽ ✅ Во 2кв2026 компания резко нарастила выручку на 17% г/г до 43,5 млрд р. Ключевыми драйверами роста стали направления VK Tech, видеореклама и образовательные сервисы. EBITDA выросла до 7,6 млрд р (+41% г/г) и компания впервые за долгое время показала чистую прибыль 328 млн р. 👆 Ситуация улучшается. Разберем, как компания получила положительную чистую прибыль. В первую очередь, VK существенного сократил свои финансовые расходы - разница год к году составила 11,3 млрд руб. за счет погашения дорогой части долга в 2025 г. Выручка растет быстрее расходов. Еще 3,5 млрд р составила прибыль от продажи долей участия в ассоциированных компаниях (продажа 25% доли в АО «Точка») - то есть, на прибыль очевидно оказала влияние не только сделка, но и управление расходами и снижение долговой нагрузки.  ✅ Чистый долг с начала года сократился на 27% до 60,2 млрд р (более чем на 20 млрд р кв/кв). Соотношение ND/EBITDA улучшилось до 2,3х, что вполне комфортно, учитывая 70,9 млрд р облигаций с фиксированной ставкой 5,07% в рублях. ✅Чистый операционный денежный поток вырос до 15,4 млрд руб., по сравнению с отрицательным значением за первое полугодие 2025 года.  ✅ Сохраняется прогноз по EBITDA более 24 млрд р на 2026й год, он выглядит консервативным. Вполне возможно, что уже в ближайшие время прибыльность станет постоянной, особенно на фоне ограничений зарубежных площадок. 📊 Ежедневная аудитория МАХ выросла уже до 87 млн пользователей (несмотря на удаление из AppStore). Сервисы VK ежедневно используют около 90,7 млн человек (+17% г/г). Вовлеченность растёт (+57% г/г) существенно быстрее выручки, поэтому у компании остаётся большой резерв дальнейшей монетизации аудитории. ❌ Некоторые важные статьи расходов растут быстрее выручки. В 1п2026 износ и амортизация составили 18,7 млрд р (+16,5% г/г), Расходы на персонал выросли на 23% г/г: выросли резервы и прочие расходы, а не ЗП - компания следит за динамикой затрат и компенсирует их рост повышением эффективности бизнеса, будем внимательно следить за этой работой. Вывод: Результаты VK улучшаются: компания ускоряет рост выручки, повышает рентабельность и существенно снизила долговую нагрузку. Допэмиссия заметно оздоровила баланс. Следующий важный этап - закрепиться в стабильной чистой прибыли и продолжить рост маржинальности. Судя по текущей динамике EBITDA и денежного потока, предпосылки для этого уже есть. С момента предыдущего обзора акции прилично просели и теперь выглядят поинтереснее, особенно если всё пойдет по оптимистичному сценарию. Будем дальше наблюдать🤝   Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #ВК #VKCO

🔥 Важное на рынках ▫️Трафик в Ормузском проливе продолжает снижаться и упал до минимума за 3 месяца — Kpler. ▫️После многолетнего июньского минимума переработка на российских НПЗ в июле выросла до 4,2 млн б/с, но в августе прогнозируется новый антирекорд — 4 млн б/с — Ъ. ▫️Великобритания продлила лицензию на операции с зарубежными «дочками» Лукойла до 26 февраля 2027 года. ▫️ Яндекс планирует выпускать 1,5 тыс роботов-доставщиков в месяц на своем заводе — руководитель направления рободоставки "Яндекса" Марат Мавлютов в эфире радио РБК. ▫️Компания Emirates Global Aluminium намерена возобновить производство алюминия в начале 2027 года после остановки в марте из-за атак иранских БПЛА — Bloomberg. ▫️Орский НПЗ приостановил переработку нефти после атаки БПЛА 11 августа — источники Reuters. ▫️Приложения Ozon Банка удалили из Google Play - это связано с недавними санкциями против банка — компания. ▫️Начинающим специалистам в России в июне-июле 2026 года предлагали в среднем зарплату более 92 тыс руб — Авито Работа. ▫️В результате ночной атаки на Новороссийск повреждена инфраструктура зернового терминала НКХП, никто из сотрудников предприятия не пострадал — компания. ▫️Железная руда в России подешевела на 21% на фоне слабого внутреннего спроса — РБК. ▫️ Годовая инфляция в РФ на 10 августа выросла до 6,06%. Дефляция в РФ с 4 по 10 августа составила 0,06% против 0,02% неделей ранее. Комментарий: Валюта плавно продолжает ползти вверх, хотя ставка RUSFARCNY остается очень низкой и ажиотажа нет совсем. Кстати, данные по инфляции выходят очень забавными, вот пытаюсь придумать, что подорожало у нас всего на 6% за год😁 Доброе утро и хорошего дня 🙂

📈 Надежный брокер - важная составляющая успеха на фондовом рынке Лично для меня в выборе брокера важны не только количество доступных инструментов и размер комиссий, но и надежность брокера, а также некоторые другие условия (в т.ч. спецпредложения, бонусы и акции). Именно поэтому у меня давно есть счет в СберИнвестициях. За последние годы условия обслуживания здесь сильно улучшились и добавилось много полезных инструментов. Что сейчас особенно интересно для инвестора: 💚 Единый брокерский счет с возможностью бесплатного использования ценных бумаг в качестве обеспечения. 💚 Нет брокерской комиссии за участие в первичных размещениях и при сделках с любыми БПИФами. 💚 Кешбэк до 13 млн ₽ за перевод активов от другого брокера (до 3 млн за акции Сбера и до 10 млн за остальные активы). 💚 Премиальные тарифы с комиссиями за сделки от 0,015% и специальными условиями обслуживания. 💚 До 50 акций Сбера в подарок при открытии первого брокерского счета и инвестициях от 1 млн ₽. 💚 Инвестиционные идеи и подборки от аналитической команды. 💚 Привилегии Клуба акционеров Сбера. 💚 Возможность голосовать на собраниях акционеров прямо в приложении. 🏆 Чемпионаты среди инвесторов, где можно не только продемонстрировать работоспособность своей стратегии, но и получить за это призы. ❗️Помните, что инвестиции — это не только выбор активов. Это ещё и выбор брокера, который позволяет эффективнее использовать возможности рынка и не подведет вас в нужный момент. В юбилейный год у Сбера — 185 причин инвестировать вместе. Думаю, что среди них есть и те, которые важны именно вам.

💻 Ростелеком (RTKM) | В ожидании лучших времён ▫️ Капитализация: 157 млрд ₽ / 44,85₽ за АО ▫️ Выручка TTM: 914,9 млрд ₽ ▫️ Прибыль TTM: 10,2 млрд ₽ ▫️ Скор. прибыль TTM: 16,8 млрд ₽ ▫️ Скор. P/E TTM: 9 ▫️ P/B: 0,7 ▫️ fwd P/E 2026: 6,3 ▫️ fwd дивиденды 2026: 7,9% ❗ Если смотреть на скорректированную чистую прибыль, то бизнес неплохо приспособился к жесткой ДКП и остается прибыльным (за 1п2026 заработали 10,8 млрд р скор. ЧП с корректировкой на курсовые разницы и прочие инвест. доходы). Однако, FCF остается глубоко отрицательным и чистый долг продолжает расти. 👆 С учетом обязательств по аренде долг уже почти 758 млрд р. OIBDA растёт немного быстрее, но долговая нагрузка остается существенной и % расходы 3/4 всей операционной прибыли. ✅ Темпы роста выручки остаются существенно выше официальной инфляции. Во 2кв2026 выручка составила 226,8 млрд р (+11,4% г/г). Традиционно, главный драйвер роста - это цифровые сервисы, которые уже формируют 23% всей выручки. ✅ Каких-то существенных рисков для компании не просматривается, но ощутимого роста прибыли здесь не будет без снижения стоимости обслуживания долга. Чтобы Ростелеком стоит хотя бы 4 прибыли нужна ставка ЦБ около 10%. Сейчас в базовом сценарии fwd p/e 2026 ожидаю около 6,3. 👉 Потенциальные IPO РТК-ЦОД и ГК Солар остаются в подвешенном состоянии, что вполне логично. Компания ждет лучших времен, но когда-то это может стать существенным драйвером роста, так как эти направления быстрорастущие и могут иметь высокую оценку. Выводы: В целом, бизнес держится неплохо. Ключевые сегменты растут. Однако, для инвесторов без низких ставок ничего не изменится, так как сокращать долг возможности у компании нет. Более того, внешние условия меняются не в лучшую сторону, так что ДКП без завершения СВО может быть жесткой дольше, чем все ожидают. 📉 В предыдущем обзоре писал, что справедливая цена акций сейчас около 40р и сейчас придерживаюсь такого же мнения. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Ростелеком #RTKM

🔥 Важное на рынках ▫️«Яндекс Пэй» удалили из App Store. ▫️Минэнерго США оценивает приостановку добычи нефти на Ближнем Востоке в июле на уровне 5,5 млн барр./сут. — свыше 5% мирового потребления. ▫️Правительство РФ перенесло введение экспортной пошлины на алмазы на полгода — с 1 сентября 2026 года на 1 марта 2027 года. ▫️ Продажи новостроек в России в июле сократились на 8% г/г, до 1,85 млн кв. м, объём привлечённых средств снизился на 1% г/г, до ₽393 млрд— Аналитика ДОМ.PФ. ▫️Дефицит бюджета РФ за январь - июль 2026 г. предварительно составил 6,46 трлн рублей, или 2,8% ВВП. ▫️ЦБ РФ установил лимит на покупку криптовалют для неквалов: 300 тыс. рублей в год у каждого посредника (брокера, криптообменника, управляющего). Доступны будут только Bitcoin, Ethereum и Tether USDT. ▫️Возгорание на складе Wildberries в Воронежской области ликвидировано, товары преимущественно не пострадали — пресс-служба RWB. ▫️Коллекторы выкупили рекордные 92,1% долгов МФО, выставленных на продажу в I полугодии. По итогам года объем приобретенных долгов МФО может составить ₽115–130 млрд — Ведомости. Комментарий: Также пишут, что Иран и Украина передали США свои планы по мирному урегулированию конфликтов, но такие новости давно стали инфошумом, пока перспектив в этом направлении не видно. Кстати, у нас снова ухудшается ситуация с топливом, так что инфляционные риски растут и ДКП может оказаться еще жестче, чем сейчас все ожидают. Доброе утро и хорошего дня 🙂

🏦 Т-Технологии (T) | Теперь выглядит дешево и перспективно ◽️ Капитализация: 759 млрд ₽ / 282,9₽ за акцию ◽️ Чистая прибыль ТТМ: 191 млрд ₽ ▫️ скор. ЧП ТТМ: 180 млрд ₽ ▫️ fwd P/E 2025: 3,9 ▫️ P/B: 0,9 ▫️ fwd дивиденд 2026: 7,8% ✅ Недавно публиковал подборку интересных компаний с потенциалами роста и там одним из фаворитов были Т-Технологии. Отчеты у компании продолжают выходить хорошими, но для инвесторов важнее, что на фоне общей коррекции цена акций стала ниже. 👆 На первый взгляд, в 1п2026 чистая прибыль снизилась на 7% г/г, но если произвести корректировки на операции с фин. инструментами и курсовые разницы, то прибыль выросла на внушительные 57% г/г. ✅ В базовом сценарии компания сможет заработать около 190 млрд р скор. чистой прибыли за 2026й год (fwd p/e = 3,9). Конечно, это дороже Сбера, но дивиденды здесь тоже исправно платятся и расти бизнесу еще есть куда. ✅  По итогам 2кв2026 будет направлено 4,7р на акцию в виде дивидендов (ожидаемо больше 30% от чистой прибыли за квартал). ✅ Т-Технологии выкупили около 25 млн акций с начала 2026 года в рамках программы buyback. Компания продолжит buyback акций с рынка общим объемом до 5% капитала, который во многом пойдут на программы долгосрочной мотивации. Выводы: Как и во всех последних отчетах здесь даже придраться не к чему. Практически все статьи доходов растут и рисков стало явно меньше, а оценка стала более привлекательной. На мой взгляд, от текущих значений есть потенциал роста около 50% в среднесрочной перспективе. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #TТехнологии #T #TБанк

🔥 Важное на рынках ▫️Оборот интернет-торговли в России в I полугодии достиг ₽7,2 трлн (+18,7% г/г). Доля онлайн-продаж в розничном обороте выросла с 20,9 до 22,2%. ▫️Лента официально стала владельцем 99,56% сети гипермаркетов О'кей: в состав вошли 75 гипермаркетов и 4 распределительных центра. Большинство магазинов будет переведено под бренд «Гипер Ленты». ▫️ГК Самолет объявляет об изменении в составе основных акционеров. 30 июля 2026 года Фонд «Горизонт» совершил сделку по продаже пакета порядка 18% обыкновенных голосующих акций. Покупателем выступила Fonte Inceptia Alpha Fund OEIC Limited – частная инвестиционная компания, зарегистрированная в Международном финансовом центре «Астана» (МФЦА) и находящаяся под управлением Fonte Capital Ltd. ▫️ Правительство готовит выделение ₽10 млрд на субсидирование железнодорожных перевозок экспортной сельхозпродукции на фоне ограничений судоходства в Азовском море — Ведомости . ▫️Банк России рекомендовал кредиторам поддержать предпринимателей, пострадавших от терактов — регулятор. ▫️Без официального устройства работают 30,5 млн россиян, или 41% всех занятых, — за десять лет их число выросло на 33% — Известия. ▫️Российский рынок ИИ в 2025 году вырос на 29,7% г/г, до ₽316,1 млрд. В базовом сценарии рынок ИИ может вырасти до ₽830 млрд к 2030 году — Ъ. ▫️На строительство магистральных электросетей до 2032 года направят более ₽1 трлн — Ъ. ▫️Селлеры обратились в правительство с просьбой снизить комиссии маркетплейсов на полгода после атак на склады Wildberries — Ъ. Комментарий: Американский рынок продолжает переть вверх ступеньками даже на фоне относительно дорогой нефти и больше года без существенных коррекций… При этом, оснований для ослабления бакса относительно других валют больше не становится. Доброе утро и хорошего дня 🙂

🔥 Важное на рынках ▫️Хуситы заявили об ударе по портовому городу у Баб-эль-Мандебского пролива. Иран снова атаковал танкеры в Ормузском проливе со стороны Омана. ▫️Йеменские хуситы вчера атаковали НПЗ Saudi Aramco в Саудовской Аравии, после удара начался сильный пожар. ▫️Сенат США одобрил законопроект об ужесточении санкций против России и Ирана. Документ направлен на рассмотрение в Палату представителей. ▫️ Сбер расширил пакет поддержки предпринимателей, чьи товары пострадали в результате инцидентов на складах Wildberries. На сегодняшний день подано около 2 тыс. заявок на реструктуризацию кредитов. ▫️СПБ Биржа готовит инфраструктуру для запуска торгов криптовалютами и планирует начать их после вступления в силу нормативных актов Банка России — Гендиректор Евгений Сердюков на ГОСА. ▫️Аналитики Bank of America зафиксировали экстремальный уровень оптимизма инвесторов, что служит сигналом для сокращения вложений в рисковые активы. ▫️США передают Украине разведданные для ударов по энергообъектам РФ — The Atlantic. ▫️Инфляционные ожидания россиян выросли до 14,7% на фоне снижения ставки ЦБ из-за слабого доверия населения к способности ДКП быстро вернуть рост цен к целевым уровням — Forbes. ▫️Генеративный ИИ может добавить 1,2 п.п. к росту производительности труда в России — Ъ. Комментарий: Рост на нашем рынке приостановился, видимо надежды на позитивный сценарий отыграны и теперь снова все внимание на валюту и нефть… Доброе утро и хорошего дня 🙂

📈 Валюта развернулась? Юань уже приближается к максимумам марта 2026 года, фундаментально движение логичное (именно поэтому 70% моего портфеля занимают валютные позиции), но драйверов ослабления рубля сейчас явно стало больше. Некоторые из них👇 1) Дефицит топлива из-за ударов по НПЗ. В масштабах экономики РФ падение переработки, остановка экспорта некоторых нефтепродуктов и начало их импорта - несущественны (так как вместо нефтепродуктов экспортируется сырая нефть), но свой небольшой вклад в баланс спроса/предложения валюты это вносит. Кстати говоря, в Ростове-на-Дону снова появляются часовые очереди на заправках, хотя пару недель назад их почти не было. 2) Атаки на порты Азовского и Черного морей. В третьей декаде июля 2026 года против июля 2025 года отгрузки российской пшеницы снизились на 18%, в т. ч. из Азово-Черноморского региона упали на 55%. Выручка от экспорта пшеницы вполне может просесть на сотни миллиардов рублей. 3) Удары по складам и инфраструктуре. Ущерб от ударов по складам WB оценивается в сотни миллиардов рублей, сгоревшие товары вышли из оборота и часть будет снова закупаться (подозреваю, что большая часть того, что продается на маркеплейсах - импортные товары). Более того, удары приводят к росту цен на логистику и это существенный проинфляционный фактор. 4) Дефицит бюджета. Ничего критичного в текущем дефиците нет, но ослабление рубля хотя бы до 90р за бакс существенно помогло бы наполнить бюджет. Нефтегазовые доходы + база налога на прибыль у бизнеса (особенно экспортеров) резко выросла бы. Тем более финансировать дефицит через размещение ОФЗ - дорогое удовольствие. 👆 Конечно, в противовес этому есть рост цен на нефть из-за конфликта на Ближнем Востоке и расширение санкций, которое усложняет утечку капитала в зарубежный контур. Однако, цена на Urals сейчас не намного выше, чем в 2023 или 2024м годах, когда рубль был более слабым, так что вряд ли текущая цена на нефть является решающим фактором (особенно учетом бюджетного правила). Более того, в 2024м году ставка была повыше и разница доходностей в рублях и валюте была существенным аргументом за покупку рублевых облигаций вместо валюты (сейчас разница в доходностях намного меньше). Вывод: Вероятнее всего, это и есть разворот в валюте и дальше будем плавно расти вплоть до 100р+ за доллар (это фундаментально обоснованный курс, на мой взгляд), а там уже и к акциям экспортеров можно будет присмотреться... В общем, будем следить за ситуацией. На мой взгляд, в пользу рубля аргументов сейчас немного. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Важное на рынках ▫️ЦБ РФ предложил повысить требования к публичным компаниям. Изменения должны усилить защиту инвесторов, но усложнят работу публичных компаний и выход бизнеса на фондовый рынок — Ъ. ▫️С 7 августа Wildberries включит в страховку заказов риски повреждения или утраты товаров из-за терактов, диверсий и атак БПЛА, включая пожары от обломков — Ъ. ▫️ В июле выдано 86 тыс. ипотечных кредитов на ₽366 млрд. С поправкой на число рабочих дней выдачи снизились на 22% по количеству и на 31% по объёму м/м — Аналитика ДОМ.PФ. ▫️Законопроект о введении акциза на импортную сталь разработан и обсуждается с представителями бизнеса — Минфин. ▫️Великобритания ввела санкции против Озон банка и еще против 18 физ и юрлиц, танкеров. ▫️В начале августа чистая закачка газа в ПХГ ЕС оказалась минимальной за последние три года. Запасы газа в хранилищах ЕС опустились до минимума с 2011 года. ▫️В I полугодии 2026 года на каждый проданный квадратный метр жилья в новостройках Москвы приходилось 14,1 кв. м предложения, на треть больше г/г. При текущем спросе выставленные на рынок объекты будут продаваться около 14–14,5 месяца против 10–12 месяцев годом ранее. Комментарий: С утра нефть немного подрастает на фоне продолжения ударов и противоречивых заявлениях о переговорах. WTI меньше 80$, рынок не особо верит в серьезную эскалацию и полностью закрытый пролив. Предпосылок для ослабления рубля становится больше. Доброе утро и хорошего дня 🙂

⚒️ ММК (MAGN) | Дно пройдено? ▫️Капитализация: 245 млрд ₽ / 22₽ за акцию ▫️Выручка TTM: 578,7 млрд ₽ ▫️Прибыль TTM: -38,7 млрд ₽ ▫️Скор. прибыль TTM: 7,9 млрд ₽ ▫️Скор. P/E TTM: 31 ▫️P/B: 0,4 ❗ММК тоже продемонстрировал улучшение финансовых результатов относительно 1кв2026, несмотря на то, что г/г картина остаётся печальной. На первый взгляд, во 2кв2026 огромный убыток 17,7 млрд р, но 19,7 млрд р - это обесценения активов, которые имеют нерегулярный характер. Скорректированная на обесценения и курсовые разницы прибыль составила почти 2,9 млрд р. ✅ Чистая денежная позиция выросла до 80,7 млрд р, но её рост вызван сокращением запасов и ростом кредиторки, так что в будущем возможна обратная ситуация и существенное сокращение денежной подушки. В целом, запас прочности остается самым большим в отрасли. ✅ В 1п2026 производство стали осталось на уровне прошлого года, а выплавка чугуна выросла на 2% г/г. На операционном уровне всё стабильно. ❌ Капитальные затраты в 1п2026 порезали на 30%, что вполне логично, учитывая ситуацию. Вполне возможно, что часть вложений перенесётся на будущие периоды. Вывод: Благодаря отрицательному чистому долгу, большой чистой денежной позиции и неплохим результатам за 2кв2026 у инвесторов появляются надежды на восстановление в отрасли. Ситуация остаётся сложной, но только плавное ослабление рубля уже может существенно повлиять на результаты 3-4кв2026. С момента прошлого обзора акции прилично отпадали и снова выглядят дешевыми. В целом, ММК и Северсталь могут показать кратный рост, если всё пойдет по позитивному сценарию. Если кризис затянется еще на 2 года, то, конечно, инвестиционная привлекательность наших металлургов резко упадет. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #ММК #MAGN

🔥 Важное на рынках ▫️Правительство РФ разрешило выпуск, ввоз и продажу бензина Евро-2, Евро-3, Евро-4 до 1 июля 2027 г — Минэнерго. АЗС обязаны размещать информацию об экологическом классе реализуемого топлива в доступной и наглядной форме. ▫️Цены на места в российских ЦОДах резко выросли. Средняя стоимость стойки в Москве во втором квартале достигла 170,8 тыс. руб., прибавив 15,7% за год, а в Санкт-Петербурге — 138 тыс. руб. при росте в 31,3%. Участники рынка связывают удорожание с ограниченным предложением. ▫️ За последние два дня надбавки за военные риски ввели как минимум четыре линии, работающие в Черном море. В условиях отказа от перестрахования в регионе надбавки превышают обычную ставку фрахта в два-три раза. ▫️В июле переработка нефти в РФ выросла на 4%, но производство бензина незначительно сократилось, сохраняя дефицит на рынке. Выпуск дизельного топлива увеличился почти на 10%, перейдя в профицит. В начале августа несколько НПЗ восстанавливают работу после ремонтов, однако нехватка топлива сохраняется из-за атак на инфраструктуру. ▫️Саратовский НПЗ «Роснефти» со 2 августа остановил переработку после атаки БПЛА: повреждена единственная установка первичной переработки АВТ-6 мощностью 20 тыс. т/сут, ремонт может занять 2–3 недели — Reuters. ▫️Wildberries с опережением графика строит логистический комплекс в белорусско-китайском индустриальном парке «Великий Камень» под Минском. Инвестиции оцениваются в ₽11 млрд. ▫️Зеленский заявил, что США и Европа сократили поставки ракет для ПВО втрое, и усомнился в официальной причине — конфликте на Ближнем Востоке, предположив, что это может быть политическим шагом для давления на Киев. Он назвал это серьёзным вызовом. ▫️Ежедневный объем покупки Минфином иностранной валюты и золота с 7 августа по 4 сентября составит в эквиваленте 6,5 млрд руб (ранее 5,4 млрд). ▫️ Во II кв. 2026 года на кредитные карты пришлось 95% заявок пользователей банковского маркетплейса, на дебетовые — 5%. Годом ранее соотношение составляло 88% против 12%. ▫️Число дефолтов по облигациям в 2026 году может удвоиться из-за дорогого рефинансирования — Известия. ▫️В I полугодии 2026 года средняя стоимость просроченных банковских долгов, продаваемых коллекторам, достигла рекордных 7,8% от суммы основного долга против 5,52% годом ранее. Рост связан с высокой конкуренцией за качественные портфели. Комментарий: Снова куча новостей вокруг событий на Ближнем Востоке: то переговоры проходят успешно, то нет😁. Понятно там только то, что там долго будет напряжение, чтобы американская нефтянка и ВПК могли стабильно зарабатывать. Как уже писал неоднократно, для развивающихся рынков это плохо. Доброе утро и хорошего дня 🙂

📈 Рынок труда продолжает показывать признаки восстановления. Является ли это поводом для роста рынка акций? HH опубликовал статистику за июль 2026 года и уже 4й месяц подряд наблюдается рост количества вакансий. В июле рост составил 2% м/м, а год к году всё еще наблюдается падение на 15% (правда не такое сильное как в прошлом году). Количество резюме выросло на 7% м/м, конкуренция за рабочие места усилилась и остается высокой. 👆 Конечно, делать выводы опираясь только на ситуацию на рынке труда в условиях, когда на СВО задействованы сотни тысяч человек трудоспособного населения - не совсем корректно, но хоть какие-то признаки восстановления прослеживаются уже не первый месяц и это вселяет позитив. При ставке 14% бизнесу жить однозначно стало проще, даже рыночная ипотека постепенно оживает... Вероятно, что дно уже было достигнуто, а дальше весь вопрос в темпах восстановления. ✅ Для рынка акций всё это хорошо, но спешить особо некуда, пускай сначала немного валюта подрастёт, а потом уже и в акциях можно будет говорить о развороте. Всё-таки удары по инфраструктуре тоже вносят свои не самые лучшие коррективы в перспективы дальнейшего роста.

🔥 Важное на рынках ▫️В Тульской области из-за атаки БПЛА загорелся сортировочный центр Wildberries. Вчера был пожал на складе WB в Ленинградской области. ▫️Ozon начал перемещать часть дорогостоящих товаров, включая электронику и брендовые вещи, со складов в ближайшие ПВЗ. ▫️Путин подписал указ, исключающий физлиц и филиалы иностранных организаций, зарегистрированные в России, из спецрежима расчётов с кредиторами из недружественных стран. ▫️Президент Владимир Путин подписал закон о легализации криптовалют в России. Документ признает цифровые валюты имуществом, вводит требования к их обороту и предусматривает судебную защиту прав вне зависимости от предварительного декларирования. ▫️Роснефть выставила на продажу недостроенную нефтебазу в Кировске (Ленобласть) за ₽1,7 млрд. В лот входят шесть резервуаров для хранения нефтепродуктов и земельный участок площадью 13,2 га. ▫️Дочка Мегафона подала иск к М.Видео на 1,8 млрд руб, детали дела пока отсутствуют — Ведомости. ▫️ Путин подписал закон, освобождающий государство от обязанности направлять обязательную оферту миноритарным акционерам при передаче в собственность РФ крупных пакетов акций (более 30%) по решению суда. ▫️Падение цен на пшеницу в РФ ускорилось на фоне затруднений с экспортом. Экспортные цены на пшеницу за неделю снизились на $9, до $227/т. Недопоставки российской пшеницы могут достичь 30–35 млн тонн (около 15% мировой торговли), что спровоцирует рост мировых цен до $340–400/т — ПроЗерно. ▫️Cosmos Hotel Group (входит в АФК Систему) вложит порядка 700 млрд руб в строительство 100 отелей на территории РФ — президент компании Александр Биба. ▫️Российские неквалифицированные инвесторы в июле 2026 года вывели из фондов облигаций почти ₽90 млрд - самый сильный отток из инструмента в номинальном выражении за всю историю наблюдений — РБК. ▫️Продажи гибридов и электрокаров в России в I полугодии составили 70,18 тыс. авто, почти в 2 раза больше г/г. Их доля в общем объеме продаж новых машин выросла с 5 до 9%. ▫️США готовятся в среду объявить о сделке с Ираном и Оманом по Ормузскому проливу — AXIOS. Нефть падает, а Иран окончательно теряет рычаги для переговоров. Комментарий: Такими темпами WB вообще может уйти с рынка через несколько недель, ущерб колоссальный. Конечно, это должно будет отразиться и на банковском секторе, тем более неизвестно сколько удары будут продолжаться. Доброе утро и хорошего дня 🙂

💡 Актуальные идеи и публичный портфель С предыдущего обзора позиции не менялись. Публичный портфель снова близится к новым максимумам, что во многом обусловлено большой валютной позицией. Актуальные позиции: 53% бакс (ин счета) 15,7% квазивалютные облигации (РФ) 9,9% - Сургутнефтегаз преф 8,4% - ИнтерРАО 7,4% - ФСК Россети 2,7% - Эн+ 2,9% - Рублевый кэш (LQDT и т.д.) Логика прежняя: есть существенный потенциал ослабления рубля, по сравнению с ним идеи в большинстве акций выглядят не особо интересными. Акции держу только тех компаний, где может быть рост в разы, выбрать есть с чего. Рисковать в акциях ради возможного роста условного Сбера на 20-30% смысла нет, тогда проще держать длинные ОФЗ или корпоративные облигации под снижение ставки. 👆 В целом, условия для бурного роста акций нефтегазового сектора еще не созрели (валюта не выросла, с нефтью тоже видите какая ситуация складывается). Что касается банков, то тоже был бы осторожен - сотни миллиардов ущерба из-за ударов по WB лягут на продавцов, многие из которых имеют кредитные обязательства (хотя, я не удивлюсь, если у Сбера продолжат выходить идеально вылизанные отчеты с темпом роста прибыли на уровне ставки ЦБ). 📊 На самом дне 20 июля публиковал для вас табличку с потенциалами роста разных компаний. Момент был удачный, на отскоке многое выросло на десятки %, но я не считаю, что на рынке наступил разворот... Рисков всё еще хватает и спешить не стоит. Пока бакс ниже 90р вряд ли наши экспортеры далеко улетят (а это основа Индекса Мосбиржи). 🛢️ Кстати, нефть у нас снова откатилась. Уже не один раз писал о том, почему перспективы для Ирана и большинства развивающихся стран становятся хуже... Понятно, что хорошо заработать на дорогой нефти будут давать только американским корпорациям, а остальным прибыль будут резать всеми способами. Времена давно поменялись, а безусловные перемирия и открытия пролива Ираном в обмен на какие-то обещания - это просто потеря рычагов экономического воздействия. 👆 Больше года уже перестал брать путы на американских техов. Да, очень дорого, сильная коррекция или боковик на десятилетия здесь практически гарантированы. Однако, сколько на планете есть альтернативных рынков, где компания не будут намеренно вставлять палки в колеса? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Насколько выгоден для Wildberries запуск складов в Казахстане и с какими трудностями столкнется российский потребитель, объяснил Егор Федосов "В длительной перспективе развития складов в Казахстане и доставки товаров через таможню очень сомневаюсь. Потому что это потеря конкурентного преимущества, потеря времени, потеря клиентов, которые не будут ждать просто эти товары неделями из Казахстана", — добавил финансовый аналитик в эфире радио Sputnik. 📌Подписаться на Радио Sputnik в МАКС