思想機器 Thinking Investment

【台股與新台幣之間的關係，預示著台股很可能要再次面臨修正】 上圖為台灣加權指數，下圖為美金兌新台幣的匯率，兩者的關係對台股有非常大的影響性，當新台幣開始由升值轉貶值趨勢時，台股總是無可避免的出現大跌，以幅度最小的2018年都有17%的跌幅。 台幣由升轉貶，背後一定有總體經濟的事件，才有辦法造成匯市大趨勢的轉向，屆時台股又會成為外資的提款機，以後看到台幣升值，不要再以為匯損會直接造成股市大跌了，真正會大跌的是資金開始從台股撤離。 至於當前台幣會開始轉升值趨勢的主因，是由於川普關稅戰的緣故，為了規避不確定的風險，廠商已經在上半年提前拉貨，下半年外銷電子業會面臨旺季不旺，包括台積電下半年預估的EPS年增率都呈現放緩，加上關稅底定後對美國投資需求增加，美金需求增加、轉升值趨勢也是很預期的結果。 目前坊間有個看法是，台股這波融資被清洗得很乾淨，而且融資都還沒回來買，台股大跌不易。在沒有嚴重利空的時候或許沒錯，但是實際上仍然可以找到例外情況。 例如2020年武肺疫情崩盤前的融資餘額將近1450億，而2018年川普開始對中國發動貿易戰的時候，融資餘額約1900億，2020年就發生指數創新高，但融資並未跟上，發生疫情照樣崩盤，融資餘額最後被砍到只剩約900億。 最後要提醒，台幣由升轉貶必然伴隨台股大幅修正，不等於台股修正就會發生台幣升值，邏輯關係不要混淆了。

OpenAI其實一直在改良模型，提升AI模型的運算效能，其實成本早就持續在下降了，DeepSeek只是刻意把這件事情拿出來宣傳而已，但這並不是DeepSeek發現的新東西，而是各個AI公司都在發展的進行式。 最新Meta、Amazon、Google、Microsoft提供的展望，確實也完全沒有要縮減運算中心的資本支出，甚至還提高資本支出的預算。輝達股價受影響，比較大的原因是投資人擔心美國會加大制裁中國的晶片禁令，影響輝達GPU銷售到中國，這確實是DeepSeek帶來的利空，加上股價估值也不便宜，容易受利空訊息造成大幅震盪。

1865年，英國經濟學家傑文斯觀察到，瓦特發明蒸汽機提高煤炭使用效率，技術改進反而導致廣泛行業煤炭消費量增加。他認為，與普通的直覺相反，技術進步不可能依賴於降低燃料消耗。 ASML 執行長為何不恐懼 DeepSeek？了解什麼是「傑文斯悖論」 https://search.app/hKUfXfHfsAK2umn58

小弟我的年紀，正好恭逢其盛網際網路崛起的年代，國小去網咖用過蕃薯藤、看過幹譙龍，也上過很多奇奇怪怪的網路聊天室。那時候曾經流行過用自己的電腦架設網站、甚至架設自己的email，可是到最後，大家還不是用Yahoo以及更後來的Gmail信箱。跟現在DeepSeek將自己的模型開源，讓大家覺得自己也能下場參與這場AI發展的盛會，可以不需要依賴四大CSP廠的技術，如此雷同。 回顧網際網路的發展歷史，從最早的個人架設網站風潮，到後來部落格興起，每個人都能透過Blogger、無名小站彰顯自己的特色，當時也有許多開源的架站工具，例如WordPress、Drupal，讓技術門檻大幅降低。然而，最終人潮最終還是聚集在較多人使用、由大型科技公司主導的平台。 DeepSeek產生出來的是一種「去中心化的幻象」，一開始新技術出現，會讓人們覺得找到新的突破口，人人都能參與其中，但是當市場成熟、用戶習慣成形以後，最終仍是大型企業壟斷主導。Linux就是一個經典案例。它的確是一個開源作業系統，技術上甚至優於Windows，但最終微軟仍然成為作業系統市場的霸主，因為商業模式、使用者體驗、生態系的建構，這些才是決定市場的關鍵。 歷史經驗證明，當技術門檻降低時，確實會帶來一波創新的浪潮，讓許多小型團隊能夠參與。然而，技術本身並不是決定勝負的唯一條件，AI的競爭不只是演算法的優勢，而是運算資源、數據量、品牌信任度，以及長期的用戶習慣。即使有開源的替代品，AI產業發展到最後，仍然只有少數科技公司獨霸市場，因此在產業競爭的格局中，各大CSP廠不可能就此減少資本支出的。

台積電再創歷史新高，站上1100以後帶動台股的樂觀情緒，指數在三角收斂的末端以帶量長紅向上突破，明天開始的美國CES(消費性電子展)在歷史統計上也有利於科技股上漲，一直到1/16台積電法說會前可以樂觀看待行情，過去幾次台積電法說會之前，股價都是先去反映利多。

Powell只說個Good afternoon，股市就開殺了，這是什麼預謀嗎😏 https://www.instagram.com/reel/DDwbztvSGwF/

台積電ADR站上10/17爆大量的最低點，而且持續兩天了，之前頂多站上一天又跌破，慣性已經改變，這很大機率是要創歷史新高了，不過台積電還是漲勢慢一點比較好，否則沒有健康的類股輪動。 另外，我看了明年台股的企業獲利成長率的預估，一線晶圓代工、散熱、伺服器EMS、光通訊等產業，成長性都在放緩，真覺得明年必須很保守了，很難有一路幾千點噴出的行情，有創歷史新高的空間，但是不多，會有非常大區間的震盪。

川普發文說要大課關稅，結果美元指數是一根長黑跌破前高，覺得台股是過度反映了，雖然加權指數技術面真的很醜，一個頭肩頂要往下崩的樣子，但週線、月線指標都還沒有背離，過去經驗都要再拉一波創新高以後，造成長線指標背離做成更大的頭部，才會往下崩。

目前最需要關注的指標是美元指數，因為川普交易引發通膨與降息幅度的擔憂，造成資金回流美國，美國以外的股市皆呈現弱勢。 所以關注美元指數是否突破箱型區間，一旦突破，機構投資人的資金仍會持續從美國以外的市場撤出。 反之，美元在此止住升值，台股大盤很大機率也會止穩，加上輝達20日深夜公布財報，理論上台積電法說會這麼好，輝達業績不會有什麼意外。

TSLA這個底部型態計算漲幅滿足，至少是要看400以上，到時候搭配高於預期的財報數字、未來發展前景，讓被軋空手的人不得不FOMO進場。

跟朋友交流時，隨手寫下來的，想說分享給有緣人： 股市如果反映一兩年後的獲利，都不太可信，例如今年年中去反映2025年的EPS，預估25年台積電EPS是50塊，給20倍本益比，股價至少都要1000塊，這也是七月初台積電上1080，大家仍沒有警覺性的原因。 但是金融市場只要有利空出來，大家就會懷疑明年成長性、EPS是不是真的如預估那麼好，股價就沒辦法反映太久以後的獲利了，如同現在懷疑明年是不是要衰退，什麼東西又延遲出貨，哀鳳銷售是不是衰退等等。 隨著降息推升估值，這一波上漲走到年底或明年初，投資人又會重回樂觀，去反映2026年的獲利，現在看26年EPS是62，給20倍本益比，股價1200以上就不能再買了（如果降息可能會讓本益比估得更高一些，可以再些微往上調）。 今年2024預估的EPS是40，給20倍本益比，合理股價是800，所以七、八月再怎麼修正，股價也沒有跌破800。這樣看起來，即使是權值股，還是以當年的預估EPS為主，拿明後年的獲利在上修目標價的時候，都有點太樂觀了，千萬不要盡信。 Btw，最近回學校讀書，最近開學了，以後發文頻率是真的會比較少，這篇是我滿深刻的感受，檯面上也沒看到有人提過，希望這心法是有用的，雖然不見得能讓你賺錢，但應該可以少賠一些錢。 台積電預估EPS可以參考鉅亨網，我對照過Bloomberg的數值，是非常接近的，可以參考。

台指期做出左右對稱的底部型態，只要期貨收盤站上21441、且現貨成交量能到3600億以上，很大機率開始軋空（手）。從籌碼數據反推，台灣的壽險、郵政、四大基金、壽險，已經開始做多了，也就是大型的內資法人在佈局第四季的行情，而外資做空的程度也在減少，總經層面利空因素也慢慢過去了，一旦軋空手形成，外資很可能被迫回來買股票、或降低期貨空單。

台股跟費半高度正相關，兩個指數同時還壓在季線以下，然而美股其餘三大指數皆站上所有均線，技術面已經必須偏多看待，尤其台灣時間8/23晚上7點，聯準會主席Powell將在Jackson Hole會議發表談話，股市的成長更是帶動經濟成長的工具之一，在目前經濟成長放緩的階段，我不認為Powell會在這時候釋放對股市不利的訊息。 至於先前提到，台股籌碼面的不利因素，我還是會視為一種不確定的風險，股市很有可能在未來某個時候，又突然轉為衰退交易邏輯，這種交易敘事的轉換常常猝不及防，老實說對於行情的認知，要這樣突然快速切換也是非常困難的，所以基於風險降低交易部位，是我應對這種情況的作法。

以我觀察的籌碼數據，覺得多頭在目前這行情還是不能太樂觀，看到有人拿2020年疫情那時候崩盤，對比最近的行情，可是有個很大的差別，疫情崩盤時籌碼面還是看多的，至少在這個面向不存在V型反轉的條件。目前，最快要到九月以後，才會轉向對多頭有利的氛圍。

美國今晚公布首次申請失業救濟金人數23.3萬人，低於市場預期的24萬人，而前值上修為25萬人，這次明顯低於前值，是明顯的利多；然而連續申請失業救濟金人數187.5萬人，高於預期的187萬，也高於前期修正的186.9萬。整體來說是好壞各半，起碼就業市場沒有明顯惡化，至少可以緩解經濟衰退的疑慮。 以我習慣觀察台股的外資籌碼部位，雖然外資的做空力道有在減緩，但是沒有明顯做多，甚至在有些部分空方部位還是的很大，這讓我對於行情還是處於保守。技術面有利於多方的是，8/5、8/6的大量K線都被以小量站上，這是籌碼穩定的現象，許多個股的評價也真的很便宜了。然而因為市場的疑慮還是很多，我只會維持較小部位做這種反彈行情。 現階段阻礙多頭的三大利空，一是美國經濟是否短期會陷入衰退，只要近期公布的任何數據助長衰退疑慮，對股市仍會產生滿大的震盪，直到聯準會明確提出降息，這個疑慮才會暫時被擱置。二是日本央行貨幣政策引起的日圓升值，雖然升息已經暫緩，但日圓的技術面依然強勢，要直接反轉的可能性不高，日圓的波動還是會影響市場情緒。三是以色列跟伊朗的衝突，我覺得這真的是下跌找理由而已，對行情沒有分析的必要。 整體的看法是，行情很可能處於漲漲跌跌，但是漲大於跌的推升，否則每天三五百點一直上漲，沒多久就要創歷史新高了。

今天公佈的ISM非製造業指數，比上週的製造業指數還重要，因為美國是服務業為主的國家，優於預期表示美國還沒有直接陷入衰退的問題，上禮拜只是藉由製造業數據不佳，股市大跌反映，來與聯準會溝通必須加大降息幅度，加上日圓升息各種不利因素，導致股市信心崩壞。

我在2015年開始入行，還真沒見過台指期可以跌停，這種流動性問題實在沒有任何方法能分析，只能等股市自己消化掉賣壓，回到正常的規律，才有辦法分析了。上週五的長黑K我也是有吃到，當下砍倉也是會痛，現在事後看，還好自己有果斷停損。

行情跟自己設想的完全不同，前一天還大幅反彈，隔天直接一根長黑跌破前面所有低點，這在加權指數歷史走勢裡面，也非常少見，即使空頭走勢也未必這樣，。當然看錯就是看錯了，目前很難看清楚盤勢會怎麼走，所以已經把倉位停損出場，等到比較多確定性出現再重新布局。

今天開始買回台指期多單了，雖然主觀上是看反彈行情，要創新高的機率不高，但還是有看錯的可能性，過去不乏彈一彈就創歷史新高的，這種被軋空手只會更買不下去。當然，因為沒那麼看好，我的口數只會做一半，用縮小部位來控制風險。

日本央行宣布升息，利率上調至0.15%~0.25%，但縮減購債規模不如預期，日經指數目前呈現上漲反映，對股市偏向利多解讀，有利於股市開始跌深反彈。