Михаил Филимонов

💬Расчет по фиксу Фабрики. У Софтлайна на вторичке фикс торгуется с YTM 17,91%, g-спред 3,5%. Таким образом на купоне 16,5% Фабрика сравняется с Софтлайном.

В какой выпуск планируете пойти?

🗣 Размещения на этой неделе! Каждый день что-то интересное планируется. Тут и для холдеров и спекулянтов, всем есть на что обратить внимание. 📍Полный календарь: https://bondcoupon.ru/calendar.html

Если кому-то удобнее сохранить в PDF формате. Забудется со временем.

🚨Какие облигации нужно обходить стороной и как не нарваться на дефолт? Последние год-два на рынке облигаций очень много дефолтных событий. Высокая ставка сильно бьет по закредитованным компаниям. Растут процентные расходы, сложнее рефинансироваться. И так появляются преддефолтные компании, по типу Евротранса. Сейчас новая горячая тема - Балтийский лизинг. А помните не так давно был дефолт в Гарант-Инвест и Монополии?! У меня в портфеле не было ни одной "горячей" компании. Просто я стараюсь не брать то, что становится крайне рискованным. Как это определить? Дам краткие критерии. ⏺В отчетности в целом все ясно. Если операционной прибыли не хватает на процентные расходы, это очень плохой сигнал. Жди кассового разрыва/дефолта. ⏺Смотрите на объем короткого долга. Если у компании впереди большой объем погашений. а денег нет, рефинанс не дают, это потенциально большая проблема. Например Балтийский лизинг, у которого до конца года оферты и амортизации. Где деньги брать будут? Бондами уже не занять. ⏺Существенное снижение финансовых результатов. Наиболее яркий пример, это Уральская сталь. Падение EBITDA в два раза и вот уже чистый долг к EBITDA 6, а не 3 как год назад. ⏺Долг растет быстрее выручки. В моменте может быть некритично, но сидеть в таком нужно внимательно. Ждать погашения в медленно тонущем корабле - высокий риск. ⏺Высокая частотность размещений. Для больших компаний и для компаний в стадии инвестиционного цикла (Полипласт например), это не критично. А вот например, как Евротранс выходил (облигации, народные олигации, ЦФА), это уже был звоночек. Или например еще МГКЛ. Тоже непонятно куда он столько занял и зачем. ⏺Малый, средний бизнес. Здесь в любой момент может прилететь откуда угодно. Вот залили Кристалл на фоне судебных исков. Или пример с ТГК-14, когда владельцев привлекли. Или ФНС счета блокирнет. В сегменте ВДО нужно не только в отчетность смотреть, но и на бенефициаров. Поэтому в этом сегменте лучше надолго не засиживаться. Я в таких облигациях, как правило сижу до первого купона. И то, это никак полностью не спасает от подобного риска. В 80% случаев, все видно существенно заранее. В отчетности ухудшается финансовые результаты, растут мультипликаторы долга. Далее уже нужно прикидывать, стоит ли эта игра свеч. Обычно нет. ❕ Рейтинг кредитный - как бы мягче сказать, можно не смотреть особо. Это всегда запаздывающая оценка и не отражает текущих реалий. Когда знакомишься с компанией, да, можно почитать рейтинговые отчет, ознакомиться с мнением и критериями оценки рейтингового агенства. А дальше лучше самому посмотреть и оценить по своим критериям. У меня есть основной набор кредитных мультипликаторов. Если надо по ним могу тоже собрать отдельно пост. Но тут надо минимум 200 реакций на пост👍))

​​🎤 Заработал на Башнефти 200К! ⏺Прошедшая первичка ⏺Обзор портфеля ⏺Новые размещения 📌Не забудьте подписаться на канал, написать комментарий и поставить лайк! Больше реакций, больше мотивации и дальше делать полезный контент. Спасибо 🙏 ▶️ https://youtu.be/YPJLvUPjBi4 ▶️ https://vkvideo.ru/video-235396287_456239052

📊 Кредитная оценка Софтлайна по итогам 1 квартала 2026 года. Фабрику смотреть особого смысла нет. Там все красиво. А вот результаты материнской компании можно обновить Вкратце по результатам компании за 1 кв. 26г. ⏺ Оборот +5%, вырос до 25,1 млрд руб. Из них 37% — от продажи собственных решений группы, 9,3 млрд руб. Отдельно кластер FabricaONE.AI показал рост оборота на 19% г/г, до 5 млрд руб — заметно быстрее рынка. ⏺Скорректированная EBITDA +3%, 1,9 млрд руб. ⏺Операционная прибыль +4%, 580 млн руб. ⏺Чистая прибыль просела кратно — 77 млн руб vs 745 млн руб годом ранее. ⏺ Чистый долг вырос до 27,5 млрд руб vs 16,3 млрд руб на конец 2025 года и vs 19,9 млрд руб годом ранее. ⏺ Скорректированный чистый долг (за вычетом эффекта от портфеля ценных бумаг) — 25,4 млрд руб. ⏺ Чистый долг/скорр. EBITDA LTM — 3,1 Это заметный скачок с 1,8 на конец 2025 года, и уже выше собственного таргета компании «не более 2,0 к концу 2026 года». Менеджмент объясняет сезонностью бизнеса и финансированием крупных проектов в промышленном секторе, но динамика такая, что стоит держать в фокусе следующие пару кварталов. По остальным мультипликаторам на конец 2025 года: ⏺Долг (с арендой) к капиталу на 31.12.25 — 1 ⏺ICR (прибыль до налога от продолжающейся деятельности + проценты уплаченные)/проценты уплаченные на 31.12.25 — 1,35 vs 2,05 годом ранее. Это уже зона повышенного риска по моим бенчмаркам (комфортно — выше 3х), и заметно слабее, чем у отдельно взятой Фабрики ПО (там 5,5). ⏺Коэффициент текущей ликвидности (оборотные активы/краткосрочные обязательства) на 31.12.25 — 1,08 vs 1,16 годом ранее. Оборотных активов пока хватает на покрытие краткосрочных обязательств, но запас сужается. 📰 В марте 2026 года АКРА присвоило Софтлайну рейтинг A-(RU), а ранее, в июне 2025 года, Эксперт РА подтвердило рейтинг ruBBB+ с повышением прогноза до позитивного. В феврале 2026 года компания разместила новый выпуск облигаций на 6,6 млрд руб под 19,5% годовых (спрос позволил увеличить объём более чем вдвое), одновременно полностью погасив предыдущий выпуск на 6 млрд руб. Продолжается и обратный выкуп акций — с октября 2024 года выкуплено уже более 18,7 млн акций. По M&A: в январе 2026 года FabricaONE.AI продала 49% Полиматики Рус партнёру БФТ-Холдинг в рамках стратегического альянса. 📍Положение у компании неоднозначное. Операционные показатели растут, рейтинговые агентства подтверждают и даже повышают оценки, доступ к рынку капитала явно есть. Но долговая нагрузка в 1 квартале ощутимо ускорилась и превысила собственный таргет менеджмента, ICR и так был в зоне повышенного риска ещё на конец года, а чистая прибыль почти обнулилась на фоне растущих процентных расходов. Если сравнивать с материнской структурой, картина заметно отличается от того, что мы можем видеть у Фабрики отдельно — там была чистая денежная позиция, здесь же нагрузка реальная и требует рефинансирования короткого долга под высокие ставки. Участие в бумагах такого эмитента стоит оценивать с учётом того, вернётся ли долговая нагрузка к заявленным целевым уровням по итогам года.

🗣Нормально вы так пролили Балтийский лизинг после моих вечерних разговоров))

🗣Интересно, как зафиналит Трансконтейнер. К теме последнего выпуска, что выбирать флоутер или фикс. В данном примере, флоутер на 1% выше по купону.

❔Когда продавать бумаги? - Также про Балтийский Лизинг, Вуш, акции Башнефти.

Жесткие инвестиции для взрослых 🙈🍆

❔ Почему ваш портфель не показывает хорошую доходность? Когда я в июне проводил опрос, многие указали доходности своих портфелей, половина из которых не были довольными своими цифрами. Почему кому-то так и не удается выбраться выше 10% годовых? ⏺ Первое, что достаточно банальное, но все же надо сказать, ваши инвестиции себя еще не проявили. Если вы купили акции Газпрома под Мир, или доллар по 80, ожидая в будущем ослабления, таким идеям надо дать время. Эти инвестиционные решения не могут дать сразу 30% годовых, либо вам очень повезет. Кстати мои недавние сделки с Башнефтью, Сургутом и Ленэнерго, на которых я получил рост +30% за пару недель, это во многом везение. Поймать дно перед новым ростом, удача. Но везет тому, кто везет. Эти идеи не были рулеткой, у них было фундаментальное обоснование. Все остальное чуйка, которая с годами приходит. ⏺ Вторая причина, основная, вы покупаете то, что покупают другие, ну или кто-то советует из экспертов на РБК, телеграм каналах что-то купить. В комментариях я читал много ваших сообщениях, как кто-то засел в ОФЗ или в чем-то еще. Результат на табло, мало кто зарабатывает на советах и рекомендациях. И дело даже необязательно в качестве этих рекомендаций, просто вы никогда не узнаете, когда идея теряет свою актуальность. Даже по моему еженедельному портфелю, вы хорошо подмечали, как я быстро переобуваюсь и меняю свой портфель. Т.е. сегодня идея есть, а завтра ее уже нет. И вот про выход из сделки уже никто советы не дает. А вы продолжаете сидеть в том, что уже давно неактуально. Уверен, что тут сидит не один десяток, кто повторяет мои сделки публичного портфеля. В целом, некоторые даже об этом открыто пишут. Мне конечно приятно, что вы доверяете моему мнению, но что вы будете делать с Января будущего года?)) Я доведу портфель до конца года, а дальше он уйдет в непубличное поле. Как не крути, но у каждого из вас должна быть своя система принятия решений. Или стратегия принятия решений, называйте как хотите. Нужно найти свой паттерн, на которым вы будете зарабатывать кэш, без рекомендаций и советов. ❕ По этому вопросу я и готовлю свой новый проект, старт которого будет в сентябре месяце. ⬇️А пока - в четверг, я запишу для вас аудио сообщение по вопросу, когда продавать бумагу. Это самый часто встречаемый вопрос среди инвесторов. Если у вас есть свой вопрос — пишите в комментарии, соберу самые интересные для разбора.

🔔 Последние новости про ТрансКонтейнер. Не так давно уже смотрели отчетность ТрансКонтейнера, где все было достаточно печально https://t.me/PortfolioFilimonova/2540. Отчетности по МСФО за 1п еще нет, но уже наверное не так уж и актуально. Группа Дело (куда входит ТрансКонтейнер) уходит под полный контроль Росатома. Итого мы получаем гос компанию по аналогии с ОДК, Почта России и пр.

🏦 ВТБ-Лизинг на карте рынка. Визуально выглядит привлекательно.

💬 Вот это классическая подстава. В таких эмитентов, так называемые серийники, лучше на первичке не ходить. Прошлый выпуск торгуется всего 3 дня (https://t.me/PortfolioFilimonova/2683), а они уже новый выкатывают с более жирным купоном.

Флоутер Балтийского Лизинга. Очень легко понять, что размещаемый флоутер - шляпа. На вторичке можно взять выпуски с хорошим дисконтом и заработать на теле вполне в короткие сроки (Смотрите на показатель DM). Но, учитывая вчерашний кредитный обзор, как-то в это лезть уже не хочется. П.С. Выпуск флоутера перенесли оказывается.

❗️ Сегодня в канале начинается новый проект — постараюсь в ближайший месяц показывать больше, чем обычно: как думаю, что покупаю, где ошибаюсь. Обычно, в других подобных каналах, вас учат как что надо делать и как из этого получится красивая доходность (т.е. все на бумаге, без подтверждения фактов) . В моем случае, все немного иначе. Вы уже видите и знаете, какие цифры получаются в реальности. На основании этого, я могу рассказать и показать как это работает и что необходимо для реализации подобного результата. 💼 С начала года мой публичный портфель показывает +21,2%. Портфель открытый, обновляется каждую неделю, смотрите сами (скрин). 🎬Там же на YouTube каждую неделю разбираю, что покупаю и что продаю и почему — ничего не остаётся "за кадром": https://youtube.com/@msfilimonovful?si=34IMUH-JMFqwCua8 Важная оговорка, которую всегда стоит держать в голове: доходность в прошлом не гарантирует результат в будущем. Рынок меняется, ставка меняется, я тоже ошибаюсь. Но именно поэтому имеет смысл смотреть не на разовый результат, а на общий подход, который за ним стоит. Об этом буду рассказывать подробнее — в рамках подготовки к новому проекту. Пока не буду забегать вперёд. 💬А пока в комментариях — расскажите, как у вас сейчас дела с портфелем? Довольны результатом в текущем году?

🏢 Кредитная оценка Балтийского лизинга Смотрим отчетность по РСБУ за 1 полугодие 2026 года. Компания крупная, давно на рынке, но цифры полугодия дают повод присмотреться внимательнее. Вкратце по результатам компании за 1 полугодие: ⏺Выручка -9%, снизилась до 20,47 млрд руб vs 22,59 млрд руб годом ранее. ⏺Прибыль от продаж упала в два раза, 1,40 млрд руб vs 2,99 млрд руб годом ранее. ⏺Чистая прибыль почти обнулилась - 40 млн руб vs 2,1 млрд руб годом ранее. ⏺Операционный денежный поток ушел в минус - компания собрала с лизингополучателей меньше, чем потратила на новое имущество, проценты и налоги. -1,12 млрд руб vs +3,37 млрд руб годом ранее. Отсюда и обвал денег на счетах, с 6,96 млрд до 0,95 млрд руб за полгода. По долговой нагрузке: ⏺Финансовый долг 160,9 млрд руб vs 165,6 млрд руб на конец 2025 года - вроде бы даже немного снизился. ⏺Но чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ, это основной работающий актив компании) сократились на 13,4% всего за полгода, до 140,1 млрд руб. ⏺Отношение ЧИЛ к чистому долгу впервые ушло ниже единицы - 0,88 против 1,02 на конец 2025 года. Портфель лизинговых платежей больше не покрывает чистый долг компании. ⏺ Отдельно обращает на себя внимание объем изъятой у неплательщиков техники, готовящейся к продаже - он вырос со скромных 4,25 млрд до 9,81 млрд руб всего за полгода, резерв под нее вырос еще сильнее. Это все бумажные статьи резервирования, но за ними стоит реальный рост проблемных клиентов. ⏺ICR (EBIT/проценты по долгу) - около 1,10, норма выше двух. Здесь в зоне повышенного риска, и хуже, чем годом ранее (1,19). ⏺Долг к капиталу - около 6,9, что для лизинговой компании структурно нормально, само плечо тут не новость. 📰 Из новостей также отмечу, что компания в первом полугодии разместила три новых выпуска облигаций (БО-П22, БО-П23, БО-П24) на общую сумму более 6 млрд руб, ставки по новым купонам заметно выросли, до 18-20% годовых - фондирование дорожает быстрее, чем растет маржа. 📍Положение у компании неоднозначное. С одной стороны, это крупный и системный игрок рынка лизинга, капитал положительный, с рефинансированием пока проблем нет. С другой - портфель лизинга впервые за долгое время сжимается, растут изъятия техники и резервы под нее, а операционный денежный поток ушел в минус. Сколько не рефинансируйся, если новый бизнес не растет и качество портфеля ухудшается - запас прочности постепенно тает. Буду следить за годовой отчетностью, чтобы понять, это разовая просадка на фоне высокой ставки или начало более серьезного тренда. Участие в бумагах эмитента требует осторожности и внимательного отношения к доле в портфеле.

🗣 Размещения на этой неделе! Плотненько пошли, но не сказать, что есть очень интересные выпуски. Я бы наверное выделил ВТБ-Лизинг, с точки зрения риск/доходность.