ИнвестократЪ | Георгий Аведиков

💼 Как сохранить капитал в период турбулентности? Поводом для написания данного поста стал эфир с представителями Т-Технологий Антоном Мальковым — руководителем направления рынков капитала и Романом Поповым —руководителем направления долговых рынков. Сегодня попробуем разобраться, есть ли вообще на российском фондовом рынке жизнь. 📊 Начнем с акций. Рынок IPO пока у нас не прижился, почти все размещения в красной зоне. Отсюда вывод, что заработать на IPO в сегодняшних реалиях достаточно сложно. Вместо качественных долгосрочных идей мы больше видим редкие спекулятивные истории, где с прибылью уходят только те, кому повезло. На горизонте 12 месяцев сильно вряд ли что-то изменится, а дальше посмотрим. ☝️ Есть, конечно и исключения из правил. И как ни странно, все они связаны с дивидендами. Инвесторы больше не верят в красивые презентации с экспоненциальным ростом на горизонте в 5+ лет, гораздо важнее наличие реального распределения части прибыли в виде осязаемых дивидендов. Яркие примеры #DOMRF и #BTBR из недавних, которые подробно разбирал в клубе. Также есть и антипример в виде акций Полюса, где капитализация сложилась в 2 раза после объявления об отмене выплат до 2030 года. 💵 Облигации. На этом поле не меньше мин, чем в акциях, особенно для тех, кто ищет более высокой доходности. За последние годы мы видим рекордное число дефолтов, включая технические. Небольшие компании с относительно низким кредитным рейтингом не могут в сложившихся экономических условиях привлекать достаточное количество средств по разумной ставке. Вначале это приводит к технических дефолтам, которые со временем превращаются в полноценные. 🏦 Те компании, кто пытался дотянуть до долгожданного снижения "ключа" уже тоже отчаялись. ЦБ на каждом опорном заседании пересматривает ранее данные прогнозы в бОльшую сторону. Поэтому на конец текущего года будет позитивно если мы увидим ставку ниже 13,5%. Хотя еще совсем недавно многие аналитики ждали 12%. 🧐 Есть отдельные интересные истории во флоатерах, но и в них с 1 июля новые правила. Теперь неквалам доступны только эмитенты с рейтингом не ниже "АА-", поэтому про премию 3+% к ключевой ставке можно забыть. А чем тогда это лучше ОФЗ? Вопрос дискуссионный. 🏗 Недвижимость. Несмотря на то, что цены на жилье в крупных городах сильно выросли, ЗПИФы индустриальной недвижимости пока еще предлагают весьма интересную доходность до 14% годовых с потенциалом роста. Но и здесь ряд интересных фондов доступен только квалам, а прилеты по складам WB отпугивают многих вообще от инвестиций в данный сегмент. 🏦 Вот и получается, что выбирая из всех возможностей, многие предпочитают депозиты, где вы получаете гарантированно 11-12% годовых. 💵 Но рынок пока не особо отреагировал на начавшееся ослабление рубля. А это поддержит многих экспортеров, да и бюджет тоже. Те же кто успел купить валютные бонды, заработают за счет роста купона и переоценки тела. 💼 С другой стороны, никто еще не стал миллионером, инвестируя только в депозиты. Качественный и диверсифицированный портфель лучше выбора каких-то отдельных активов. Так что несмотря на все риски, полностью избегать активов фондового рынка — не лучшая стратегия, на мой взгляд. 📌 Я по-прежнему докупаю акции, некоторые облигации и ЗПИФы недвижимости. Сам портфель за последний год вырос слабо, а вот денежный поток от него увеличился существенно, о чем писал ранее (скрин). Так что стратегия работает, а активы рано или поздно все равно вырастут, ведь за бумагами стоят активы, которые дорожают минимум на величину инфляции. 📣 В это воскресенье проведем большой закрытый эфир в нашем клубе на тему того, куда инвестировать в сложившихся условиях. Если вы еще не с нами, присоединяйтесь. #мысли #пульс_толкс ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

⛽️ Башнефть: дивидендов больше не будет? Недавно я писал, что идея в акциях нефтепереработчиков сохраняется. Теперь дивидендное будущее одного из них поставлено под вопрос. ❌ Башкирия намерена продать Роснефти весь оставшийся пакет акций Башнефти. 🫗 История развивалась постепенно. В июне Башкирия уже продала часть пакета (~6,4% капитала). А сейчас хочет продать оставшиеся 18,6%. Мотивацию сделки глава республики Радий Хабиров озвучил без купюр - дефицит регионального бюджета. Фактически, республика продает "молочную корову" на мясо. И делает это не от хорошей жизни. ☝️ Важно добавить, продажа 18,6% — пока лишь намерение, а не факт. Сроки и точные детали сделки неизвестны. Не исключено, что Башкирия сохранит за собой право обратного выкупа на случай, если дела с бюджетом наладятся. ❗️Почему продажа пакета Башкирией — это плохая новость? Проблема в том, что она создает для миноритариев Башнефти новый риск — неопределенность будущих дивидендов. Именно Башкирия выступала главным интересантом стабильных выплат для пополнения своего бюджета. Сейчас с бюджетом стало настолько тяжело, что приходится делать неприятный выбор в пользу краткосрочной выгоды. 💰Текущая дивполитика Башнефти предполагает выплату не менее 25% от чистой прибыли МСФО на оба типа акций. Раньше платили даже больше, в последние годы дают ровно 25%. Но параллельно с этим год от года росла дебиторская задолженность перед Роснефтью. Фактически, материнская компания нашла еще один способ вытаскивать деньги из Башнефти, минуя других акционеров. Не исключено, что Башкирия была единственным противовесом, останавливающим Роснефть от полного отказа от выплат. Но, возможно, я сгущаю краски и после продажи пакета ничего не изменится. 📌 В позитивном сценарии можно даже допустить появление "новой Газпромнефти", направляющей на дивиденды в материнскую компанию 50-75% прибыли. В таком случае, акции Башнефти кратно переоценятся. В негативном сценарии — полное отсутствие выплат. Стоит ли игра свеч в корпоративную рулетку? На мой взгляд, нет. #BANE #BANEP ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

🛴 Whoosh: новый выпуск облигаций с доходностью до 24,4% 🏦 Ключевая ставка постепенно снижается, но двузначные доходности на долговом рынке пока никуда не исчезли. Некоторые эмитенты по-прежнему предлагают доходность выше 24%. Стоит ли участвовать в таких размещениях? Попробуем сегодня разобраться. ✔️ Из свежих на следующей неделе Whoosh планирует разместить уже восьмой выпуск облигаций. Ориентир купона — до 22% годовых, что соответствует эффективной доходности в 24,36%. Это средняя доходность уже торгуемых выпусков компании. ☝️ Но помимо привлекательной доходности, нужно оценить долговую нагрузку и способность эмитента обслуживать обязательства. ✔️ Пока компания ни разу не допускала технических дефолтов и все выплаты осуществляет своевременно. В июле Whoosh полностью погасил облигации на 4 млрд руб. Для рефинансирования было привлечено около 2,6 млрд руб., а теперь планируют занять еще 1 млрд руб. 💰 То есть общий объем обязательств не растет и даже снижается. Новый выпуск нужен скорее для поддержания запаса ликвидности и более комфортного распределения сроков погашений. 📝 Также в рамках новой стратегии менеджмент отмечал, что планирует снизить ND/EBITDA ниже 3х по итогам 2026 года. Для сравнения, на конец 2025 года показатель находился около 3,7х. Это уже вполне умеренная долговая нагрузка и близка к комфортным значениям. 📈 Как чувствует себя бизнес в операционном и финансовом плане? Количество поездок Whoosh за первое полугодие осталось примерно на прошлогоднем уровне, одновременно компания ожидает роста EBITDA по МСФО минимум на 25% г/г. ✔️ Как видим, менеджмент делает акцент на эффективности, увеличивая доходы с уже существующего парка, вместо бесконечной закупки новых самокатов. 💰 В результате Whoosh постепенно переходит от инвестиционной фазы к генерации свободного денежного потока. А для держателей облигаций это важно: чем больше собственного денежного потока, тем меньше зависимость бизнеса от новых займов. 🌎 Дополнительным драйвером остается Латинская Америка (ЛА). Российский рынок уже достаточно зрелый — здесь компания удерживает около 45% поездок. А вот в ЛА за первое полугодие количество поездок выросло на 23% г/г. Причем парк вводился постепенно, поэтому более заметный финансовый эффект от этого направления можем увидеть во второй половине года. ⚖️ Вернемся к размещению: Ключевые параметры нового выпуска: ➖ Объем размещения: 1 млрд руб. ➖ Срок обращения: 3,1 года ➖ Номинал: 1000 руб. ➖ Тип купона: фиксированный ➖ Ориентир купона: до 22% годовых ➖ Эффективная доходность: до 24,36% годовых ➖ Выплата купонов: ежемесячно ➖ Амортизация: НЕТ ➖ Оферта: НЕТ ➖ Кредитный рейтинг: BBB+(RU) от АКРА и НРА, прогноз «развивающийся». ➖ Доступно неквалам: ДА, после тестирования 🗓 Сбор заявок запланирован на 18 августа с 11:00 до 15:00 мск. ☝️ Для кредитного рейтинга BBB+ доходность в 24% выглядит достаточно высокой. И Whoosh находится в ТОП-3 компаний по данному показателю среди аналогов. Остальные предлагают доходность в районе 22,5 - 23%. ✔️ Более того, как и предыдущие бумаги компании, новый выпуск планируется включить в сектор РИИ. Это позволит не платить налог уже после 1 года владения! ☝️ В случае дальнейшего снижения ставки ЦБ, цена данной облигации может вырасти и потенциальная доходность вероятно станет выше заявленных 24% за счет купонов и переоценки. ❗️Но нужно помнить, 24%+ доходности не бывает без риска. Долговая нагрузка пока еще повышенная, а сам кикшеринг зависит от сезонности, погоды и внешних ограничений. Поэтому воспринимать новый выпуск как альтернативу депозиту точно не стоит. 📌 Резюмируя, с точки зрения показателя риск/доходность, выпуск выглядит интересно. Главное выделять под такие активы разумную долю портфеля, если планируете участвовать. Пока прецедентов с невыплатами компания не допускала, надеюсь так будет и дальше. Ну и менеджмент сместил акценты на эффективность, FCF и сокращение долговой нагрузки. Это снижает риски для держателей облигаций. #WUSH ❤️ Если интересна тема облигаций — поддержите пост лайком. ⚠️ Не является ИИР. @investokrat

🛒 Х5 сохраняет рентабельность на сложном рынке   📊 Еще недавно котировки акций компании находились ниже отметки 1800 рублей, а сейчас вернулись к уровням 2100. Параллельно в сумме за 2025 год эмитент заплатил акционерам 613 руб. дивидендов. Насколько оправдана текущая цена и какие перспективы у бизнеса? Попробуем сегодня разобраться.   📈 Начнем со свежего финансового отчета. Выручка Х5 во 2 квартале выросла на 9,9% г/г до 1,29 трлн руб. С учетом замедления продуктовой инфляции до 3,4%, результат более чем достойный. Сопоставимые продажи подкреплены ростом трафика на 1,2%. Восстановление потребительской активности позитивно повлияло на посещаемость всехформатов. Свой вклад вносит и программа лояльности "Х5 клуб".   📲 Онлайн-продажи тоже чувствуют себя хорошо. Х5 сохраняет лидирующую позицию в e-grocery с долей рынка в 18,6% по итогам 2025 г., наращивает выручку цифрового бизнеса на 25,4% г/г и развивает доставку в сегменте готовой еды.   👍 Также хочу отметить рост валовой рентабельности до 23,8%. Менеджмент проделал качественную работу с себестоимостью.   ✔️ Во втором квартале рентабельность скорректированной EBITDA составила 6,0%. Расходы на персонал и коммунальные услуги все еще высоки. Но увы, менеджмент не всесилен и часть правил диктует рынок и регулятор. Со своей стороны, компания делает что может: оптимизирует площади, внедряет ИИ, роботизацию. Например, предоставляет поставщикам аналитическую платформу Dialog X5, облегчающую взаимодействие с ритейлером.     ✔️ Чистая прибыль сократилась на 28,9% г/г, что легко объясняется снижением процентных доходов по депозитам из-за высокой базы прошлого года. Долговая нагрузка сохраняется на комфортном уровне (ND/EBITDA = 1,08x) и оставляет пространство для дальнейшей выплаты дивидендов.   Если компания направит на дивиденды весь свободный денежный поток, то полугодовая доходность может составить более 7%. А с учетом запаса прочности по долгу, есть возможность выйти и на еще более интересные цифры!   🏦 Если закладывать потенциал снижения ключевой ставки до 13% к концу года, то див. доходность финального дивиденда за 2025 год в размере 13% годовых плюс ожидаемый дивиденд за 9м2026 выглядит весьма неплохо даже с учетом текущих цен. Учитывая, что эту доходность платит один из крупнейших ритейлеров страны, а не эмитент из 3 эшелона.   📌 Резюмируя, сейчас весь сектор ритейла испытывает сложности на фоне низкой инфляции и опережающего роста расходов. Но Х5 в этом шторме держится уверенно и генерирует потенциально интересную доходность для акционеров.   #X5   ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!   ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

💼 Почему мой основной брокер — СберИнвестиции Многие инвесторы тратят кучу времени на анализ активов перед покупкой, но часто даже не пытаются провести такой же анализ, выбирая брокера. А ведь это достаточно важный момент, ведь с брокером придется работать годами. В моем случае я отбираю брокеров обычно по трем базовым, но основным критериям. И, к сожалению, даже им иногда некоторые не соответствуют. А именно: ✔️ Удобство пользователя и понятный интерфейс приложения; ✔️ Разумные комиссии; ✔️ Оперативная работа службы поддержки. ⚖️ Пройдя весь путь по выбору брокеров, взвешивая все ЗА и ПРОТИВ, я остановился на 3х компаниях, но основным были и остаются СберИнвестиции уже больше 10 лет. И даже сейчас, учитывая удобство и весь спектр предоставляемых услуг и размер комиссий, он по-прежнему один из самых интересных, на мой взгляд. 🏆 Причем это не только мое субъективное мнение. По данным исследования Frank RG, Сбер занял первое место в рейтинге брокерского обслуживания состоятельных клиентов в России. А по оценке Wealth Navigator — первое место по уровню удовлетворенности инвестиционными сервисами среди клиентов Private Banking. ☝️ Но рейтинги рейтингами, давайте посмотрим на конкретные цифры. Комиссия СберИнвестиций на тарифе "Самостоятельный" при покупке или продаже ценных бумаг составляет всего 0,06%. Это ниже, чем у многих крупных представителей сектора. А если брать премиальные условия, то там комиссия начинается от 0,015%. 💸 Также отсутствует брокерская комиссия при участии в первичных размещениях и сделках с БПИФами. Для инвестора с большим портфелем и оборотом даже разница в несколько сотых процента со временем превращается во вполне ощутимые деньги. 📱И, самое главное, это приложение. После обновления интерфейса оно стало гораздо более дружелюбным. Раньше к нему были вопросики, но теперь там есть не только графики цен, но и аналитика, обучающие материалы, новостная лента и рекомендации экспертов по разным бумагам. Удобно, когда все находится в одном месте. 🏦 С появлением СБП (системы быстрых платежей), мы перестали быть привязанными к одному конкретному банку или брокеру. Теперь неважно, куда приходит зарплата или другие доходы, важнее то, где мне действительно удобнее инвестировать. ☝️ К сожалению, аналог СБП среди брокеров пока так и не заработал полноценно, но некоторые представители сектора сами стали предлагать выгоду клиентам при переходе к ним.   💰 Сейчас, например, есть плюшка для тех, кто думает сменить брокера или просто консолидировать определенные активы. СберИнвестиции предлагают за перенос портфеля возможность получения кешбэка до 13 млн рублей: до 3 млн рублей за перевод акций Сбера и до 10 млн рублей за остальные активы. Так что имейте в виду, может кому-то будет актуально. 📌 Резюмируя, за более чем 10 лет работы со СберИнвестициями у меня не появилось весомых причин отказываться от этого брокера. Наоборот, по мере роста портфеля начинаешь еще больше ценить надежность, удобство сервиса, работу поддержки и вменяемые размеры комиссий. А различные бонусы и кешбэки, в том числе за перенос активов, становятся приятным дополнением. 👉 Подробнее об условиях ❤️ Если было полезно — поддержите лайком. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @investokrat

📱 VK: инвестиции превращаются в деньги 🧐 Последние несколько лет инвесторы ждали, когда масштабные инвестиции в новые продукты начнут приносить отдачу акционерам. Компания много вкладывала в развитие видео, облачных технологий, образования, новых сервисов, параллельно наращивая долг. Стратегически все выглядело логично, но нам хотелось увидеть не только рост аудитории, но и реальные доходы от этого. Насколько успешно удается монетизировать вложения — попробуем сегодня разобраться. 📈 Начнем с цифр, во втором квартале выручка VK выросла на 17% до 43,5 млрд руб., но больше порадовала EBITDA, которая увеличилась сразу на 41% до 7,6 млрд руб. Маржа прибавила 3 п.п. и достигла 17%. И VK впервые после трехлетней инвестиционной фазы получила положительную квартальную чистую прибыль в 328 млн руб. 🍾 Конечно, 328 млн на фоне масштабов VK — пока не повод открывать шампанское. Но формирование тренда уже достаточно отчетливое. В 2023–2024 годах компания активно инвестировала в продукты и технологии, что давило на расходы и долг, а с 2025 года начала переходить от фазы вложений к повышению эффективности. Теперь EBITDA растет почти вдвое быстрее выручки — значит, операционный рычаг наконец начал работать. 💰 А что с реальными деньгами то? За полугодие операционный денежный поток достиг 15,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее. Одновременно чистый долг с начала года сократился на 27% до 60,2 млрд руб., а ND/EBITDA упал с 3,6х до 2,3х. Кэш на балансе составил около 50 млрд руб. Цифры говорят сами за себя, особо и добавить нечего. 📈 Ставка менеджмента на рост эффективности себя вполне оправдывает. VK становится финансово устойчивее одновременно с ускорением роста бизнеса. И это позитивный сигнал, ведь инвесторам важна отдача, а не просто двузначные темпы роста выручки. 🚀 Постепенно начинают монетизироваться проекты, в которые компания инвестировала предыдущие годы. Доходы от in-stream видеорекламы выросли сразу на 44% г/г, VK Tech — на 35% г/г, образовательные сервисы — на 26%. Даже внутри менее заметных направлений есть интересные истории: выручка VK Знакомств выросла в 2,3 раза, а Почты и Облака Mail — на 67%. 🎞 Особенно выделяется история с VK Видео, куда я сам начал загружать свои эфиры. Несколько лет VK вкладывала ресурсы в аудиторию и контент. Но отдача начинается только сейчас. Аудитория VK Видео достигла 83,1 млн человек, время просмотра выросло в 1,6 раза, а во втором квартале появилась еще и отдельная подписка VK Видео Премиум, чтобы без реклам. ⚙️ Похожая история происходит в VK Tech. Там уже 86% выручки является рекуррентной, а сам показатель вырос на 35%. ☝️ Но есть и менее позитивные стороны. Долг в 60 млрд руб. все еще существенный, хотя процентная ставка его гашения ниже рынка, да и часть новых продуктов продолжает требовать вложений. 📈 Но компания постепенно меняется, это факт. Раньше инвестору предлагали в основном поверить, что сегодняшние огромные инвестиции когда-нибудь окупятся. Сейчас первые результаты этой инвестиционной фазы уже можно увидеть в маржинальности, денежном потоке и снижении долга. 📌 Резюмируя, отчет вышел достойный. Менеджмент справляется с обещаниями по росту эффективности, что мы видим по динамике EBITDA, операционного денежного потока и снижению долга. Главное, чтобы это был не разовый всплеск, а новая тенденция. Тогда интерес инвесторов к акциям VK вновь начнет расти, на мой взгляд. #VKCO ❤️ Если материал оказался полезным — поддержите лайком. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

💰 FinEx: стоит ли надеяться на выплаты? 🧐 История с FinEx, как и с МММ многим запомнится надолго. Но это не одно и то же, конечно. В случае с FinEx целенаправленно нас никто не пытался лишить средств, просто так вышло. Но есть ли шанс вернуть все-таки деньги и что для этого нужно? 📝 После долгого затишья начали появляться первые новости, в которых мы сегодня и попробуем разобраться. ⚖️ Высокий суд Ирландии 29 июня официально запустил ликвидацию FinEx Funds ICAV и FinEx Physically Backed Funds ICAV. Суд отдельно отметил, что структура платежеспособна, а значит речь идет не о банкротстве и не о том, что деньги фонда куда-то исчезли. Назначены независимые ликвидаторы из Teneo Restructuring, которые теперь управляют процессом закрытия. 💵 Так что деньги есть, их даже стало чуть больше, благодаря росту базовых активов. Теперь осталось "за малым" выстроить новую цепочку расчетов, которая минует заблокированный НРД, а также сможет довести выплаты до конечных бенефициаров. ✔️ Поэтому ликвидация — это попытка сломать старую схему расчетов и построить новую юридическую дорогу к инвестору. ❓ Какие будут следующие шаги? Ликвидаторы уже начали закрытие всех субфондов FinEx. Часть активов можно будет продать обычным способом, а для отдельных операций придется получать специальные лицензии и разрешения из-за санкционных ограничений. Это прямо прописано в официальном уведомлении. 💼 После продажи активов внутри каждого фонда сформируется денежная масса, которую в конечном итоге и нужно распределить между владельцами паев. И вот здесь начинается самое сложное... 🧐 Если ваш ETF лежит у европейского брокера и цепочка владения не проходит через санкционную инфраструктуру, получение денег теоретически выглядит значительно проще. Но у большинства российских инвесторов бумаги учитывались через российского брокера → НРД → международную инфраструктуру. Данный мост с 2022 года сломан. 📝 Раньше инвесторы фактически ждали, пока восстановится старый механизм расчетов или появится лицензия на разблокировку. Теперь процессом управляет уже не сама управляющая компания, а назначенные судом ликвидаторы. Они могут взаимодействовать с регуляторами, запрашивать лицензии и разрабатывать отдельный порядок распределения средств в рамках ликвидации. ❓ Что делать самому инвестору? Официальной инструкции для российских держателей на сегодняшний день еще нет. Вероятнее всего, когда механизм будет утвержден, потребуется подтвердить: ✔️ личность владельца; ✔️ количество принадлежащих ему паев; ✔️ цепочку учета бумаг через брокера в депозитарии; ✔️ отсутствие санкционных ограничений лично в отношении инвестора; ✔️ реквизиты для получения денег. ⌛️ Но это пока ожидаемая логика процедуры, а не опубликованный FinEx чек-лист. Поэтому сейчас никаких активных действий предпринимать не стоит (продавать или переводить активы). Возможно стоит только подготовить все брокерские отчеты и отчеты о движении активов по счетам ДЕПО (если они переезжали между брокерами). 🤔 Еще один важный момент: стоимость вашего пая в приложении брокера сегодня практически ничего не говорит о будущей выплате. Финальная сумма будет зависеть от стоимости активов конкретного фонда на момент их реализации, расходов ликвидаторов и того, какие активы вообще удастся конвертировать в деньги. И у разных ETF результат может существенно отличаться. 📌 Резюмируя, я бы воспринимал последние новости умеренно позитивно. Впервые за несколько лет появился четкий юридический процесс с назначенными судом ликвидаторами и конкретной целью — закрыть фонды и распределить оставшийся капитал. ❗️Пока ждем деталей, как именно будут идентифицироваться держатели через НРД и каким маршрутом им смогут перечислить деньги. 📝 Я же просто восстанавливаю брокерские отчеты, депозитарные выписки и документы, подтверждающие покупку паев. Хотя, на долю FINEX приходится менее 5% портфеля, овчинка может стоит выделки. #FinEx ❤️ Если среди вас есть владельцы замороженных ETF FinEx — поддержите пост реакцией, чтобы понимать актуальность темы. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

💡 Электросети: сильное полугодие и новые риски Дочки Россетей отчитались по РСБУ за 1 полугодие, значит можно подвести промежуточные итоги. 📈 История с двузначной индексацией тарифов остается на повестке, как минимум, до конца 27 года. В этот раз следующее повышение будет не в июле, а в октябре (из-за выборов). Поэтому 3 квартал может оказаться чуть слабее первых двух. Зато, 4 будет сильный и даст задел на 27 год. ☝️ Главный драйвер для прибыли тарифных компаний — разница между темпом индексации и роста себестоимости. 🔌 Еще один драйвер — консолидация более мелких региональных сетей в рамках закона об СТСО (подробнее о нем писал ранее). ❌ Теперь поговорим об отдельных бумагах. Наиболее проблемные (Северо-Запад, Сибирь и т.д) обойдем стороной. Они не платят дивиденды или платят мало, поэтому инвестиционных идей там не найти, только непредсказуемая волатильность. ⚡️ Россети Ленэнерго #LSNGP Выручка: +17,6% г/г, себестоимость: +10,2%, чистая прибыль: +21,5%. Результат неплохой и в рамках ожиданий. За полугодие уже заработано 26 рублей дивидендов на акцию. Годовой план выполнен на 60,6%. Но с учетом вероятно более слабого 3 квартала и традиционных списаний в 4, значительного перевыполнения плана я бы не ждал. ⚡️ Россети Волга #MRKV Выручка: +20% г/г, себестоимость: +15,2%, чистая прибыль: +64,8%. Пока в Ленэнерго на прибыль давило снижение процентных доходов, у Волги мы наблюдаем обратный процесс. Процентные расходы снижаются вслед за ставкой, отсюда и более быстрый рост прибыли. По плану дивиденд должен вырасти с 2,12 копеек на акцию до 2,64 (+24,5%). Пока все идет к перевыполнению прогноза. ⚡️ Россети Урал #MRKU Выручка: +16,6% г/г, себестоимость: +6,2%, чистая прибыль выросла в 2,1 раза! Причины столь стремительного роста прибыли — отличный контроль над себестоимостью и снижение процентных расходов. По плану дивиденды должны вырасти с 6,12 копеек на акцию до 6,44 копеек (+5,2%). На фоне ударного отчета и ожидаемо высокой индексации тарифов в октябре, план может быть сильно перевыполнен. Скорее всего, в следующем ИПР мы увидим пересмотр прогноза по дивидендам в большую сторону. ⚡️ Россети Московский регион #MSRS Выручка: +22,2%, себестоимость: +14,8%, чистая прибыль: +45,6%. У Московского региона более высокий долг, поэтому влияние снижения процентных расходов особенно заметно. Дивиденд по плану должен вырасти с 18,65 копеек на акцию до 23,6 (+26,5%). Пока, с учетом поправок на капекс и прочие статьи, идут близко к плану. Сильного превышения здесь я бы не ждал. ⚡️ Россети Центр и Приволжье #MRKP Выручка: +13,5%, себестоимость: +12,2%, чистая прибыль: +24,2%. У ЦП хуже всех получилось сдержать рост себестоимости, что вылилось в относительно "слабый" рост прибыли. По плану ожидается снижение дивидендов 7,25 до 7,1 копейки на акцию на фоне роста капекса. Посмотрим, как компания проведет 2 полугодие, здесь пока ситуация пограничная. ⚡️ Россети Центр #MRKC Выручка: +14% г/г, себестоимость: +12,7%, чистая прибыль: +68,7%. Центр испытал ту же сложность с себестоимостью, что и ЦП. Но с другой стороны, получилось существенно нарастить прибыль, благодаря снижению прочих и процентных расходов. Акции Россетей Центра могли бы стать бенефициаром снижения ставки, но к сожалению, реализовался риск. Часть дивидендов ушла в резерв под восстановление разрушенных активов в приграничных областях. Поэтому, смотреть на плановые цифры сейчас смысла нет, а от акций лучше держаться подальше. ❗️Сейчас реалии таковы, что под риском атак БПЛА находятся все сети без исключения. 📌 На мой взгляд, по совокупности факторов, наиболее интересно выглядит Урал, так как наращивает прибыль быстрее остальных и находится дальше от границы. Но диверсификацию никто не отменял. Пока сетевики входят в ТОП-3 моего портфеля по среднегодовой доходности (скрин). ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

🛒 Лента: высокая маржа осталась в прошлом? Сложные времена для ритейла продолжаются. В моменте мы видим 3 тренда, мешающих продуктовым сетям наращивать прибыль: ✔️ Низкий рост цен Что хорошо для покупателя — плохо для акционера. Продуктовая инфляция замедляется, а вслед за ней усыхают и LFL-чеки. У Ленты рост на 10,7% годом ранее сменился ростом всего на 3,6%. Есть и нерыночные факторы. Регуляторы стали более жестко следить за ростом цен, особенно на социально значимые товары. Судя по последним новостям, с 27 года контроль только усилится. ✔️ Опережающий рост расходов Если выручка Ленты во 2 квартале выросла на 28,8%, то операционные расходы подскочили на 38,6%. В результате, весь рост растворился и не дошел до EBITDA (всего +2,9% г/г). Рентабельность EBITDA упала с 8,4% до 6,7%. Плановые 8% не достигаются. ✔️ Высокая конкуренция Количество магазинов в стране продолжает расти, как и запросы потребителя. Компаниям приходится конкурировать не только друг с другом, но и сервисами доставки. Иногда дело доходит до каннибализации, когда магазины начинают бороться за продажи внутри одной сети. Лента пытается решить данную проблему через M&A, поглощая готовый бизнес конкурентов. Получается с переменным успехом. Последние сделки (OBI и Окей) пока вызывают много вопросов. Но, возможно, Ленте просто нужно время для оптимизации новых расходов. Как я и говорил, после покупки гипермаркетов Окей, соотношение ND/EBITDA выросло до 1,4х. А чистые процентные расходы подскочили с 1,9 до 3,3 млрд руб. Как итог — чистая прибыль сократилась на 18,8% г/г. 📈 Из позитива (его немного) можно отметить рекордный за год квартальный рост трафика (+2,8% г/г). Во 2 квартале произошло некоторое оживление потребительской активности и отток наличности из банков, который частично мог пойти в потребление. 📌 Резюмируя, я бы не торопился с покупкой акций Ленты в частности и ритейлеров в целом. Компания пытается следовать своей стратегии и быстро наращивает выручку, но внешние обстоятельства сильно мешают создавать из этого акционерную стоимость. #LENT ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

💼 «ИнвестократЪ PREMIUM» — реальные сделки, стратегии и идеи За почти 12 лет ведения блога я понял одну вещь: публично можно рассказать далеко не все. Поэтому создал «ИнвестократЪ PREMIUM» — это не просто канал с дополнительными постами, а мой личный закрытый клуб, где я показываю что покупаю сам, как формирую портфели и где сейчас вижу интересные возможности на рынке. Что уже есть внутри: ✔️ Мои реальные сделки и портфели — покупки, продажи и инвестиционные идеи в реальном времени; ✔️ Онлайн-эфиры и большая база вебинаров по облигациям, акциям, ЗПИФам недвижимости и другим инструментам; ✔️ Разборы компаний, стратегий, портфелей и ключевых событий на рынке; ✔️ Готовые рабочие таблицы по акциям, облигациям и ЗПИФам недвижимости; ✔️ Закрытый чат единомышленников, где можно задать вопрос и обсудить идею; ✔️ Обучающие видео по фундаментальному и техническому анализу; ☝️ И это далеко не все. 🌎 С августа возвращаю разборы по зарубежным рынкам, вскоре в клубе появится новый публичный портфель. 💰 С 1 сентября тарифы для новых участников изменятся, а до конца августа ещё можно зафиксировать прошлогоднюю стоимость: 1 месяц — 1 400 ₽ 3 месяца — 3 500 ₽ → 1 166 ₽/мес. (−17%) 6 месяцев — 5 000 ₽ → 833 ₽/мес. (−40%) 🔥 12 + 1 месяц в подарок — 8 000 ₽ → всего 615 ₽/мес. фактически ☝️ То есть сейчас можно зафиксировать старую цену на год вперёд и получить 13-й месяц бесплатно. И у нас все по честному: ❗️Если в течение первой недели поймёте, что клуб вам не подходит — просто напишите мне, и я верну полную стоимость подписки. 🚀 Уже сейчас внутри клуба — свежие разборы текущей ситуации на рынке, анализ ЗПИФов недвижимости, мои действующие портфели и идеи, которые рассматриваю для них. ✅ Чтобы оформить подписку по старым тарифам, напишите в личку @AvedikovG: «Хочу в клуб». 💼 Моя основная инвестиционная стратегия — доходная: дивиденды + купоны + рентный доход. Её результаты можно увидеть на скрине 👆 Моя цель — собирать активы так, чтобы денежный поток от капитала рос из года в год. До 2022 года его основу составляли преимущественно дивидендные акции, а в последние годы я значительно увеличил долю облигаций и ЗПИФов недвижимости. ⚡️ На рынке выживать в одиночку сложно. В клубе вы получите поддержку, качественные инструменты и знания, которые проверены временем и работают. 🎁 В качестве бонуса прикладываю запись декабрьского эфира 2024 года для нашего клуба, где можно посмотреть, как отработали некоторые идеи: ✔️ Идея в покупке ЗПИФа "Рентный доход" (тайминг 1:32:00, спойлер - удвоился с тех пор). ✔️ Целевые уровни по Биткоину (тайминг 1:57:15). ✔️ А также там подробно писал про риски "Арендного потока" от Альфы, который недавно реализовался (тайминг: 1:41:37). ❓ Если остались вопросы, пишите в личку @AvedikovG.

💻 Тренды в отечественной кибербезопасности 🧐 Чуть ли не каждую неделю появляются новости о том, что какой-то сервис "лег", а порой сразу несколько сервисов или появилась очередная схема мошенничества. К сожалению, в такой реальности мы живем и вряд ли в ближайшем будущем что-то кардинально изменится. И независимо от того, будет ли следующий бум в e-commerce, ИИ или биотехнологиях, без надежной кибербезопасности они не смогут полноценно развиваться. Об этом сегодня и поговорим. ☝️ Отмечу один занимательный факт. Как и в случае со здоровьем, хорошую защиту обычно никто не замечает, а принимают как данность. Пока все работает, многие даже не задумываются о том, что что-то может случиться. Но стоит компании потерять клиентские данные, остановить производство или попасть под масштабную атаку, выясняется, что расходы на информационную безопасность были не затратами, а по сути страховкой бизнеса. И сейчас в этом сегменте продолжает формироваться новый тренд. 📈 По прогнозам, российский рынок кибербезопасности к 2031 году может превысить 1 трлн рублей, увеличившись почти в три раза относительно 2025 года. Драйверов можно выделить несколько: цифровизация бизнеса, импортозамещение зарубежного ПО, рост числа кибератак и ужесточение требований регуляторов к защите информации. 📚 Современная кибербезопасность это уже не про антивирусы, как 20 лет назад, а про комплексные решения, которые включают мониторинг инфраструктуры, защиту почты, борьбу с мошенничеством, контроль внешнего цифрового периметра, поиск уязвимостей и т.д. Чем больше продуктов компания способна объединить в рамках экосистемы, тем выше вероятность, что клиент останется с ней надолго. ✔️ Полноценных экосистемных компаний в секторе кибербезопасности не так много. Одной из них является F6. Вышел, кстати, интересный ролик с генеральный директором F6 Валерием Баулиным, он и побудил меня написать данный пост. В видео Валерий детально подсветил все проблемы, особенно связанные с мошенничеством, рекомендую посмотреть: 📌 https://vkvideo.ru/video-227184791_456239835 ✔️ Пару слов про бизнес. F6 появилась в нынешнем виде относительно недавно, технологическая база создавалась более пятнадцати лет. За это время вокруг одного направления постепенно выросла целая линейка сервисов: от Threat Intelligence (сбор информации о хакерских группировках) и Fraud Protection (защита клиентов от цифрового мошенничества) до Attack Surface Management (оценка безопасности внешней цифровой инфраструктуры), Cyber Identity Index (независимая оценка киберзащиты компании), собственного SOC (центр мониторинга и реагирования) и платформенных решений по подписке. ☝️ Как видим, здесь хороший ассортимент различных продуктов. И это связано с тем, что угрозы могут идти, как извне, так и изнутри, человеческий фактор никто не отменял. Компания старается подходить комплексно к вопросам кибербезопасности, что вызывает доверие у ее клиентов. 🏦 Кстати, говоря про клиентов, можно отметить некоторых из публичных: ВТБ, Альфа-Банк, KION, 585 GOLD, Грузовичкоф, Major Logistics и другие крупные заказчики. Именно такие заказчики являются источником долгосрочной рекуррентной (повторяющейся) выручки, что особенно важно для IT-бизнеса. 💰 Конечно, инвестору недостаточно одной лишь красивой истории и ожиданий менеджмента. Вопрос в том, насколько реально способен рынок расти такими темпами, чтобы оправдать ожидания? ✔️ На мой взгляд, все-таки кибербезопасность это не тот продукт, от которого бизнес сейчас может отказаться. Потребность в нем определяется не настроением потребителей, а объективной необходимостью. Чем больше процессов оцифровывается, тем дороже становится любой успешный взлом. А значит, расходы на защиту будут расти практически при любом сценарии развития экономики и геополитики. Поэтому сектор выглядит надежнее многих традиционных IT-направлений. 📌 Резюмируя, рынок кибербеза сегодня формируется не только ростом экономики, но и ростом самих угроз. Для инвесторов это означает, что компании, сумевшие создать полноценную экосистему продуктов и закрепиться среди крупных корпоративных клиентов, могут получить серьезный потенциал развития в ближайшие годы. Ведь этот бизнес решает проблему, без которой современная экономика уже просто не может существовать. #кибербезопасность #IT #F6 ❤️ Если материал оказался полезным — поддержите пост лайком. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @investokrat

💻 Первый AI-эмитент выходит на рынок облигаций 🧐 За последние несколько лет искусственный интеллект стал одним из самых обсуждаемых направлений в мире инвестиций. На российском рынке не так много представителей данного сектора, но они есть. Единственный независимый игрок - это fabricaONE. AI. И она размещает свой дебютный облигационный выпуск. Попробуем разобраться, насколько он может быть интересен частным инвесторам. 💰 Объем данного размещения составит до 3 млрд рублей сроком на 2 года, причем инвесторам предложат сразу два транша: с фиксированным купоном и с плавающей ставкой, привязанной к ключевой ставке ЦБ. На текущий момент это первый публичный инструмент компании на долговом рынке. 🧐 Обычно инвесторы воспринимают размещение долга как желание занять деньги на развитие. Но в данном случае менеджмент прямо говорит, что собственных средств  на развитие хватает, а привлеченные заемные планируется направить на рефинансирование уже существующего кредитного портфеля, сформированного для покупок и развития активов. ☝️ С одной стороны, это позитивно, так как суммарная долговая нагрузка не вырастет и не стоит переживать, что компании вдруг срочно понадобились деньги. Скорее, она стремится сделать структуру долга дешевле, длиннее и более удобной в обслуживании. ☝️ С другой стороны, несмотря на то, что ЦБ снизил ключевую ставку на пятничном заседании, она все еще остается относительно высокой (14%). Да, для инвесторов это хорошо, можно зафиксировать более высокую доходность, но для бизнеса это дополнительные расходы. И давайте разберемся, как компания планирует обслуживать свои долги хотя бы на горизонте 2х лет. 📊 Начнем с финансовых результатов по итогам 2025 года. За период выручка группы достигла 25,5 млрд рублей, скорректированная EBITDA — 4,8 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA составила 18,8%. Подробнее отчет разбирал еще в мае. Как минимум, маржа бизнеса превышает размер текущей ключевой ставки, что создает запас прочности. 💰 Но более важным параметром является долговая нагрузка. Отношение чистый долг / EBITDA находится на уровне 0,28х. Для IT-компании это очень комфортный показатель. Именно поэтому выпуск облигаций выглядит скорее элементом финансовой оптимизации, чем попыткой закрыть кассовые разрывы. 📈 Не менее важно оценить и то, как компания начала текущий год. По итогам I квартала 2026 года выручка выросла еще на 16,1% г/г, до 5,9 млрд рублей. Валовая прибыль увеличилась сразу в 2,5 раза, а валовая маржа выросла с 7,7% до 16,3%. ✔️ Таким образом, держателям долга компании переживать точно не о чем. А что касается обслуживания обязательств, то уже 41% доходов приходится на рекуррентные (возобновляемые) поступления. Ключевые параметра нового выпуска: ➖ Объем размещения: 3 млрд руб. ➖ Срок обращения: 2 года ➖ Наличие оферты: НЕТ ➖ Наличие амортизации: НЕТ ➖ Тип купона: фиксированный (постоянный) и плавающий ➖ Размер купона: будет известен чуть позже ➖ Частота выплат купона: ежемесячно ➖ Кредитный рейтинг: "А-" от “АКРА” и "Эксперт РА" со стабильным прогнозом ➖ Доступно неквалам: ДА (после тестирования) 🗓 Сбор заявок запланирован на первую половину августа. 📌 Резюмируя, облигационный выпуск — вполне разумный шаг для появления статуса публичной AI-компании. Инвесторы чуть ближе познакомятся с эмитентом, а заодно пройдет период турбулентности на рынке. В любом случае, дождемся деталей по размеру купона, после чего уже можно будет принять финальное решение об участии в дебюте. ❤️ Если было интересно — поддержите пост лайком. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @investokrat

🏥 Мать и дитя: время экстенсивного роста 📈 Выручка Мать и дитя по итогам 1 полугодия 2026 выросла на 28,8% г/г. Отличный результат! Давайте посмотрим, что помогло его достичь. 💉 Сопоставимая LFL-выручка увеличилась на 11,2% г/г. Второй квартал был сильнее первого, но все еще слабее прошлого года (15%+). Но, в целом, результат достойный, так как показатель превышает инфляцию. Главным драйвером LFL-выручки стал рост среднего чека. Сравните, как изменились цены и как вели себя натуральные показатели. Парадоксально, но лучше всего себя чувствует сегмент, вызывавший наибольшие опасения у инвесторов. Снижение рождаемости в стране никак не отражается в результатах Мать и дитя из-за особенностей клиентской базы (не каждая семья готова рожать за несколько сотен тысяч рублей). 🏗 Второй (и более значимый) драйвер выручки - это инвестиционная активность. Недавно мы разбирали последние сделки Мать и дитя и ситуацию в секторе частной медицины в целом. Удивительно, но там, на фоне общего экономического застоя, кипит жизнь! Процессы консолидации, произошедшие в банках и ритейле несколько лет назад, в медицине только сейчас набирают обороты. В одном только 2 квартале в Мать и дитя произошло несколько изменений: ✅ За 8,5 млрд руб. была куплена Ильинская больница и земля в премиальном районе Подмосковья. ✅ За 0,9 млрд руб. приобретена сеть "Здравица" в Новосибирске. ✅ Расширены мощности клиники в Туле и "Мать и дитя Юго-Запад". Результат такой активности мы видим в росте капекса (+90,2% г/г в 1 полугодии). Также, впервые за долгое время, появилась долговая нагрузка. Был взят кредит на 6 млрд под покупку Ильинской больницы + еще 1,1 млрд долга висит на балансе самой больницы. 📌 Учитывая более низкую маржинальность купленных активов и появление долга, не стоит ждать столь же быстрого роста прибыли. Скорее всего, в 26 году он будет достаточно скромным. Но по мере интеграции новых активов, загрузки мощностей и открытия клиник, прибыль рано или поздно подтянется. Менеджмент Мать и дитя долгое время проявлял себя только с лучшей стороны и я думаю, что тенденция сохранится. #MDMG ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

💰 ГМК Норникель может вернуться к выплате дивидендов В конце июля разбирал операционные результаты компании, где мы увидели первые намеки на восстановление производства после инвестиционной фазы. Но стал ли таким же позитивным финансовый отчет и что с дивидендами? Попробуем сегодня разобраться. 📈 Несмотря на все трудности, вызванные инфляцией, ростом налогов и укреплением рубля, результаты полугодия более чем ударные. EBITDA выросла на 50% г/г до 3,9 млрд долл. США при росте выручки на 28% г/г. Рентабельность показателя вернулась к рекордным 47%, чего мы не видели с 2023 года. 🧐 Но нам важнее свободный денежный поток (FCF), который последние годы был под давлением инвест. программы. И он составил 1,2 млрд долл. США. Но после магических действий бухгалтерии, скорректированный FCF снизился на... 1 млрд и составил всего 243 млн долл. США. Именно этот показатель служит дивидендной базой для акционеров. Но к этому мы еще вернемся. ✔️ Также снизился и мультипликатор долговой нагрузки до 1,3х (ND/EBITDA). И по факту, нет серьезных аргументов для того, чтобы снова не распределять прибыль (точнее скорректированный FCF) акционерам. 💰 И нас наконец-то услышали. На фоне ударных результатов, как мы и прогнозировали по итогам операционного отчета, менеджмент заговорил о дивидендах. Правда, пока это скорее осторожные намеки, чем конкретные действия. Однако, котировки акций отреагировали незначительным ростом на 6%. Надеюсь, что в этот раз ожидания инвесторов не будут подорваны, но посмотрим. 📝 Комментарий первого вице-президента и финансового директора ГМК Норникель Сергея Малышева: «По оценке менеджмента хорошие финансовые результаты за полугодие дают повод акционерам вернуться к рассмотрению вопроса выплаты промежуточных дивидендов. Впереди консультации с акционерами и их решение». 🧐 Вернемся к базе для выплаты. Куда испарился 1 млрд долл. США из FCF? В комментарии к корректировке указано следующее: Свободный денежный поток за вычетом процентов уплаченных, погашения обязательств по аренде и дивидендов, выплаченных держателям неконтролирующих долей. ☝️ Получается, чтобы одним акционерам выплачивать дивиденды, их забирают у других акционеров... И если мы откроем МСФО (скрин), то увидим, что держателям неконтролирующих долей в прошлом году выплатили 230 млн долл. США (из которых структурам Потанина ушло около 170 млн долл.), а в этом 276 млн долл. США (Потанину — порядка 200 млн долл.) , почти на 20% больше. И весь оставшийся после корректировок FCF всего Норникеля оказался меньше суммы выплаты акционерам Быстринского ГОКа. 💼 Так что, с одной стороны, мы видим позитив в виде разговоров менеджмента о дивидендах. С другой стороны, Интеррос Владимира Потанина, являющийся акционером и Быстринского ГОКа и Норникеля, перетягивает одеяло на себя. Забрав уже часть выплаты через Быстру, вторую часть от получит от ГМК НН (если она будет, конечно). 📌 Резюмируя, к бизнесу по-прежнему у меня вопросов нет. Производство восстанавливается и рыночная конъюнктура позитивная. Но вот распределение доходов по-прежнему несправедливое, на мой взгляд. Надеюсь, что такой подход изменится, но нам остается лишь следить за развитием событий. #GMKN ❤️ Благодарю за ваш лайк, если разбор оказался полезным. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @investokrat

⚔️ Сбер vs ДОМ. РФ: кто лучше пройдет 26 год? Оба банка направляют на выплаты акционерам 50% прибыли МСФО, поэтому их удобно сравнивать между собой. Недавно вышли отчеты за 1 полугодие, а значит можно подвести промежуточные итоги. 💼 Кредитный портфель Корпоративный портфель Сбера вырос на 3,7% с начала года за счет проектного финансирования. Кредитование физлиц прибавило 5,6%. Хорошо себя чувствует ипотека. После ужесточения льготных программ в октябре можно ожидать замедления в 4 квартале и 27 году. У ДОМ. РФ портфель юрлиц вырос на 11% с начала года. Инъекция капитала в ходе IPO позволила действовать более смело. Портфель физлиц сократился на 11% за счет секьюритизации собственных кредитов. Проще говоря, часть из них была "завернута" в ипотечные облигации. 🧮 Рентабельность Благодаря снижению ключевой ставки и опережающему удешевлению депозитов, оба банка нарастили маржинальность по капиталу и чистой прибыли. В моменте Сбер имеет чуть больше запаса прочности: ROE=24,2% против 23,8% у ДОМ. РФ и 6,5% ЧПМ против 4,3%. ❌ Риски Степень риска основного банковского бизнеса у ДОМ. РФ ниже, чем у Сбера (COR = 0,7% против 1,2%). Это связано с особенностями активов. Проектные кредиты и ипотека изначально менее рискованны, чем потребительские займы. ⚖️ В воздухе витают опасения банковского кризиса в стране. Но судя по показателям двух крупных представителей, опасения пока преждевременны. Стоимость риска у ДОМ. РФ за год не изменилась, а у Сбера даже снизилась. Нужно понимать, что проблемы (если они начнутся) первыми проявятся у других банков с меньшим запасом прочности. Но пока даже ВТБ продолжает наращивать процентную маржу и банковскую прибыль. Что касается ДОМ. РФ, я вижу главный риск в портфеле секьюритизации, который не совсем прозрачен и сложен для понимания. 📈 Прибыль Сбер в 1 полугодии нарастил прибыль на 18,6% г/г, ДОМ. РФ на 46%. Оба банка ждут более сложного второго полугодия. Менеджмент ДОМ. РФ прогнозирует замедление роста прибыли до +32% к концу года, что на самом деле — будет отличным результатом! Руководство Сбера традиционно более осторожно в высказываниях. Оптимистичный таргет - 2 трлн руб. прибыли, что будет означать рост на 17,2%. Я бы заложил чуть более консервативную цифру в 15%. 📌 Таким образом, форвардная дивдоходность за 26 год (с выплатой летом 27) может составить 15,6% у Сбера и 14,6% у ДОМ. РФ. Рынок поверил в ДОМ. РФ и теперь банк торгуется с небольшой премией к Сберу из-за более высоких темпов роста прибыли. По балансу ДОМ. РФ тоже стоит чуть дороже: 0,84х капитала против 0,73х у Сбера. ✔️ На мой взгляд, оба банка в текущей ситуации интересны для удержания в портфеле. Но Сбер по совокупности факторов уже смотрится чуть лучше. При этом нужно держать в уме, что золотое время высокой маржи может скоро закончиться, так как снижение ставки затормозилось, а риски в экономике продолжают копиться. #SBER #SBERP #DOMRF ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

⛽️ Татнефть: большая прибыль, большие риски 🚀 Недавно в закрытом клубе опубликовал пост на тему маржи нефтепереработки (крэк-спредов) и ее влияния на российских нефтяников. После начала второй волны конфликта на Ближнем Востоке, крэк-спреды взлетели еще выше чем в марте и практически достигли максимумов 22 года (когда рынок стал перестраиваться на фоне СВО и антироссийских санкций). 📝 Крэк-спред — это разница в цене между баррелем сырой нефти и нефтепродуктами, которые из нее получают (бензин, дизель, мазут). По сути он показывает маржу нефтепереработчика. ❌ Так вот, еще одной причиной роста крэк-спредов стало выбытие мощностей наших НПЗ под ударами дронов и последующий запрет на экспорт дизеля, введенный 8 июля. Прямо сейчас Россия не экспортирует ни один трех ключевых нефтепродуктов: дизельный и бензиновый запреты действуют до 31 августа 2026 года и 31 января 2027 года соответственно, керосиновый до 30 ноября. Но, при этом, переработчики продолжают зарабатывать на высоких мировых ценах за счет топливного демпфера. Государство компенсирует переработчикам часть разницы между внутренними и экспортными ценами. 🌏 По данным аналитической компании Kpler, в 24 году Россия экспортировала 12% мировых морских поставок дизеля и занимала 2 место в мире по экспорту нефтепродуктов в целом. Неудивительно, что уход такого игрока с рынка привел к росту цен. 🤔 В итоге, для наших переработчиков сложилась биполярная картина: физические риски для НПЗ очень велики, часть уже реализовалась и атаки продолжаются. На другой чаше весов — сверхмаржа, которую можно успеть заработать даже с периодически простаивающими заводами. Главное, чтобы простой не оказался слишком долгим, а ремонт слишком дорогим. 📊 Высокие крэк-спреды и цены на нефть уже отразилась в РСБУ Татнефти за 2 квартал. В 1 полугодии выручка выросла на 20,8% г/г, прибыль от продаж в 2,7 раза, а чистая прибыль в 2,3 раза с 66,8 до 153 млрд руб. За 1 полугодие Татнефть уже заработала больше, чем за весь прошлый год! При этом, из 153 млрд руб. 109,4 было получено во 2 квартале (в первом — январь и февраль были слабыми). И если статус-кво сохранится, 2 полугодие может оказаться даже лучше первого. 💰Согласно дивполитике, Татнефть направляет на выплаты не менее 50% от прибыли (берется бОльшая из РСБУ и МСФО). А значит, нижняя граница дивидендов за 1 полугодие у нас уже есть - это 32,9 рублей на акцию (6,6% доходности). Если же Татнефть решит заплатить 75% прибыли (как уже неоднократно делала раньше) - дивиденд составит 49,3 рубля на акцию (9,9% доходности). 📌 Резюмировать ситуацию можно фразой "и хочется и колется". С одной стороны, цифры выглядят очень интересно. С другой, Татнефть зависима от одного комплекса "Танеко", который уже подвергался обстрелам и приостанавливал работу. Диверсификация по компаниям в текущих условиях работает плохо: два других переработчика (Башнефть и Газпромнефть) тоже были атакованы. Получится ли сдержать дальнейшие угрозы или они станут системными? У меня нет ответа. Думаю, акции Татнефти рассмотреть в портфель можно, но на небольшую долю. #TATN #TATNP ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

🤔 Русагро и неожиданный дивиденд Акционеры Русагро утвердили 16,48 рублей дивидендов на акцию. На выплату будет направлено 15 млрд руб. из нераспределенной прибыли. Много это или мало? На первый взгляд, кажется что достойно. После рекомендации акции взлетели примерно до 100 рублей и дают 16-17% дивдоходности. Но сможет ли Русагро и дальше радовать акционеров? И в каком объеме? Давайте разбираться. 🏭 Начнем со свежих операционных результатов за 2 квартал. Они получились довольно сильными! 🥩 Мясной бизнес нарастил производство свиней на 7% г/г, а реализацию мяса и продуктов переработки на 10%. Но на фоне крепкого рубля и увеличения импорта из Китая, цены снизились. В результате, выручка мясного бизнеса припала на 2%. ☝️Ситуацию на рынке мяса нужно держать в уме и акционерам Черкизово. Перенасыщение импортным куриным филе давит на цены. 📈 Мясной сегмент, бывший в прошлом году главным драйвером роста, сдал позиции. Зато растительный бизнес отыгрался по полной! 🌻 Производство масла выросло на 32% г/г, а реализация масложировой продукции на 16-17% г/г. Рывок произошел на фоне загрузки Аткарского МЭЗ после модернизации и расширения мощностей. 🌾 Продажи зерновых культур выросли в 4,1 раза за счет расширения каналов продаж, сезонной волатильности и низкой базы прошлого года. Выручка сахарного бизнеса прибавила 64% г/г. Тут важно отметить, что расширение конфликта на Азовском и Черном морях — риск для экспортных зерновых доходов. К сожалению, свежего финансового отчета у нас нет, только МСФО за 25 год. Но в последнее время в Русагро важны не столько отчеты, сколько новости из судов. 🏦 Весной государству отошел контрольный пакет акций компании, который затем был передан в управление структуре "Россельхозбанка". Я думаю, что банк — не окончательный владелец и акции могут быть проданы новому частному акционеру, как это было в ЮГК. В таком сценарии дивиденд может быть попыткой забрать деньги из бизнеса в пользу бюджета пока это возможно. Поэтому, с позитивными выводами я бы не торопился и не экстраполировал выплаты на будущее. 📌 Тем не менее, 15 млрд руб. — достаточно значимая для Русагро сумма. Она почти в точности соответствует остатку денежных средств на балансе на конец 25 года и составляет 75% прибыли. При этом, соотношение ND/EBITDA уже перевалило за 3х. Поэтому, за развитием истории лучше наблюдать со стороны, на мой взгляд. #RAGR ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

Ставка на вес золота — до 14,8% годовых У Сбера появился вклад «Лучший % Золотой» для тех, кто инвестирует в золото. Ставка до 14,8% годовых получается за счёт надбавок. Покупка золота в монетах или слитках даёт: +0,3% при покупке от 1 млн ₽, +0,5% — от 3 млн ₽, +1% — от 5 млн ₽. Ещё часть надбавки зависит от премиального обслуживания и пакета услуг: +0,1% — для уровней 1–3, +0,2% — для уровней 4–5 или пакета «СберПервый», +0,3% — для уровня 6 или статуса Sber Private Banking Для максимальной ставки также нужны новые деньги на 3–4 месяца и покупка золота с 9 июня по 9 сентября 2026 года. Срок вклада — от 1 месяца до 1 года. Хороший вариант для тех, кто планировал покупать золото и хочет заодно зафиксировать ставку выше базовой линейки вкладов. Подробности — по ссылке.

⛏️ ММК: отскочили со дна 📈 Недавно я разбирал отчет Северстали и впервые за долгое время отметил признаки восстановления стальной отрасли. В отчете ММК они проявились еще более ярко! Менее рентабельный бизнес (в нашем случае - ММК) обычно восстанавливается быстрее за счет эффекта низкой базы. «Продажи металлопродукции Группы составили 2 775 тыс. тонн, увеличившись относительно 1 квартала 2026 года на 23,5%, отражая поступательное восстановление активности бизнеса. Продажи премиальной продукции выросли на 25,8% относительно 1 квартала 2026 года и составили 1 142 тыс. тонн, в связи с улучшением спроса со стороны строительной отрасли.» 🚀 Выручка ММК во 2 квартале выросла на 18,8% кв/кв. Рентабельность разжалась и EBITDA подскочила на 86,5% кв/кв. ☝️Звучит оптимистично, но сильно радоваться я бы не спешил: относительно 25 года восстановления нет. Заметный прогресс есть только в сравнении с 1 кварталом 26 (который был очень плох). EBITDA сейчас находится на уровне 14 года и ковидного дна. 💰 Капекс сохранился примерно на том же уровне, что и в 1 квартале (был сокращен ранее), а вот свободный денежный поток стал положительным. Удачный 2 квартал позволил выйти в плюс по FCF по итогу 1 полугодия. В теории, это дает шанс даже увидеть дивиденды, ведь чистый долг продолжает оставаться глубоко отрицательным, а кубышка только растет (ND/EBITDA = -1,27x). Но зная осторожность ММК, сильно на дивиденды я бы не рассчитывал. 🤔 В отличие от Северстали, ММК подошел к кризису более консервативно и без амбициозных планов роста, что позволило сохранить больший запас прочности. Работать с текущей маржой ММК может еще долго и финансовой устойчивости не потеряет. В остальном, это будет довольно унылое существование без роста производства и минимальными дивидендами (или вообще без них). Этого ли хотят инвесторы? 📌 ММК оценивается в 2х EV/EBITDA против 5,9х у Северстали. ММК стоит значительно дешевле из-за более низкой исторической рентабельности EBITDA (25-30% против 35-40% у Северстали). Но прямо сейчас это играет ММК на руку, позволяя быстрее отскакивать со дна. Другой вопрос, продолжится ли восстановление в следующих кварталах или мы застрянем в болоте надолго? На мой взгляд, проверить это небольшой долей ММК в портфеле может быть вполне рабочим вариантом. #MAGN ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat

💳 Дебетовые карты: как получать выгоду с обычных расходов 🏦 В современном мире банки вынуждены бороться за клиента, чтобы он стал пользователем именно их услуг и сервисов. Для этого они тратят огромные маркетинговые бюджеты. Но если раньше эти бюджеты уходили исключительно рекламным агентствам, то сейчас часть их них достается самим клиентам в виде кэшбэков, повышенных ставок и т.д. Как на этом можно заработать? ✔️ Как вы знаете — сэкономленный рубль = заработанный рубль. Независимо от типа банковской карты мы посещаем продуктовые магазины, рестораны, кино, АЗС... И разные банки на разные категории своим клиентам предлагают кэшбэк, где вы можете получить обратно от 1% до 30% (иногда и выше) от суммы оплаты. 🧐 Также помимо кэшбэка можно получить проценты на остаток по карте, бесплатные переводы и снятие наличных, повышенный процент по вкладу. Но, к сожалению, нет одной идеальной карты и нет смысла пытаться ее найти, разумнее подобрать несколько карт, которые будут перекрывать основные потребности, на мой взгляд. 💰 У разных банков программы лояльности устроены по-разному. Где-то предлагают постоянный кэшбэк на все покупки, где-то каждый месяц нужно выбирать категории, а некоторые банки делают ставку на повышенное вознаграждение у конкретных партнеров. 💳 Так, например, по одной карте я обычно оплачиваю продукты и транспорт, где возвращают от 5 до 10%, по другой — рестораны, аптеки, а по третей — путешествия и такси. Поэтому активные пользователи нередко держат сразу несколько карт и распределяют расходы между ними. 💰 На первый взгляд звучит мелочно. Но у меня при тратах в месяц около 150 тыс. руб. выходит в среднем 7-10 тыс. руб. кэшбэка. И это без учета других плюшек, в виде повышенных процентов по вкладам. Но, как уже сказал, это благодаря тому, что использую не одну карту для всех покупок, а 3, которые в большей степени соответствуют моему профилю расходов. ❓ Где и как выбрать подходящие карты? 🧐 Скажу честно, раньше я мучался, создавая таблицы по разным предложениям крупных банков, сравнивал их и анализировал условия. Сейчас есть готовые скринеры, которые делают всю работу за вас. 💰 Самым простым из них, на мой взгляд, является подбор через интерфейс в привычном Поиске Яндекса. Здесь есть готовый калькулятор и достаточно ввести, какие именно категории вам приоритеты и сколько примерно тратите. Во вкладке "Поиск по выгоде" можно указать супермаркеты, маркетплейсы, путешествия, ЖКХ... и сервис вам подберет оптимальные карты. ☝️ Теперь про нюансы 🟠 Обычно банк определяет категорию покупки не по названию магазина, а по его MCC-коду. Поэтому покупка в кафе внутри супермаркета иногда проходит как продуктовый магазин, а оплата в сервисе доставки — вообще как цифровая услуга. В результате ожидаемый повышенный кэшбэк может быть чуть ниже. 🟠 Многие банки предлагают выбор категорий кэшбэка каждый месяц. Поэтому они могут меняться. 🟠 Есть лимит на размер кэшбэка в месяц. Если планируете крупную покупку, лучше заранее все посчитать. 🏦 Но в любом случае, это лучше чем одна карта для всех трат. Особенно учитывая, что через СБП не составляет проблем переводить деньги между разными банками. 📌 Резюмируя, несколько дебетовых карт не сделает вас богатыми. Но они позволяет более эффективно расходовать средства. Главное — считать реальную выгоду, не увлекаться количеством карт и помнить, что кэшбэк имеет смысл только на тех покупках, которые вы и так собирались совершить. #банки #карты #кэшбэк ❤️ Если тема банковских карт вам интересна — поддержите лайком. ⚠️ Не является индивидуальной финансовой рекомендацией. @investokrat