Ars@gera. Инвестиции и управление капиталом

МКПАО Хэдхантер, (HEAD). Итоги 1 п/г 2026 г.: финансовая стабильность и выплата промежуточных дивидендов Компания Хэдхантер объявила финансовые результаты по МСФО за 1 п/г 2026 г. ➖ В отчетном периоде общая выручка компании снизилась на 0,7% до 19,6 млрд руб. на фоне падения общего количества платящих клиентов во всех клиентских сегментах на 11,2% до 346,7 тыс. единиц. При этом показатель средней выручки с одного пользователя (ARPC) вырос на 9,7% до 52,5 тыс. руб. ➖ Операционные расходы, практически, не изменились, снизившись на 0,2% до 11,4 млрд руб. Доля расходов в выручке (за вычетом износа и амортизации) незначительно сократилась с 53,9% до 53,7%. Доля расходов на персонал увеличилась с 25,2% до 28,6% (с 5,0 млрд руб. до 5,6 млрд руб.). Рост расходов на персонал преимущественно связан с эффектом от наймов, а также с увеличением страховых взносов. Доля расходов на маркетинг показала снижение с 14,5% до 11,7% (с 2,9 млрд руб. до 2,3 млрд руб.), что связано с оптимизацией маркетинговых инвестиций с учетом текущей рыночной конъюнктуры и повышением эффективности расходов без ущерба для ключевых рекламных активностей. ➖ В результате операционная прибыль компании сократилась на 1,4%, составив 8,2 млрд руб. ✔️ Чистые финансовые доходы составили 486 млн руб., что на 88,2% больше, чем в прошлом году, главным образом, за счет значительного сокращения отрицательных курсовых разниц. ➖ Эффективная ставка по налогу на прибыль снизилась с 11,3% до 7,0%. Отметим, что с 1 января 2025 г. по 31 декабря 2030 г. действует льготная ставка для ИТ-компаний в размере 5%. Однако не все компании, входящие в Хэдхантер, попадают под критерии применения льготной ставки,  поэтому допустимы отклонения эффективной ставки от нормативной. Помимо этого на размере ставки сказался эффект прочих невычитаемых расходов, в том числе по действующим долгосрочным программам мотивации. В результате величина уплаченного налога сократилась на 37,4%, составив 606 млн руб. ➕ В итоге чистая прибыль Хэдхантера увеличилась на 7,5%, составив 6,9 млрд руб. ✔️ В 2026 году компания ожидает выручку на уровне 2025 года при сохранении рентабельности по скорректированной EBITDA  на уровне выше 50%. 💸 Отметим, что Совет директоров компании рекомендовал по результатам 1 п/г 2026 г. выплатить дивиденды в размере 200 руб. за акцию. ✔️ Помимо этого, Хэдхантер выкупил около четверти от принятой в мае программы обратного выкупа акций объемом до 15 млрд рублей. Ожидается, что обратный выкуп повлечет сокращение количества акций в свободном обращении, что призвано способствовать увеличению эффективного денежного потока на акцию в последующих периодах.  ➕ По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании на фоне роста средней выручки на пользователя, а также  также положительной динамики бизнеса HRTech. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.  ✔️   ⛔️ В настоящий момент акции Хэдхантера торгуются, исходя из P/E 2026 около 7,7 и не входят в число наших приоритетов. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #head

​​🔗 В новой статье акции «Призы любознательным»  Платите «премию за контроль»? Собираетесь воровать?  вы найдете ответы на следующие вопросы:   ✅ Что такое «премия за контроль» и как её рассчитывают аналитики?   ✅ Как премия за контроль связана с качеством корпоративного управления (КУ)?   ✅ Должна ли отличаться доходность акций для мажоритарного и миноритарного акционера?   ✅ Зачем покупатель крупного пакета соглашается переплачивать и вносить эту премию?   ✅ Почему наличие премии за контроль — это всегда плохой сигнал для портфельного инвестора?   👉 Узнайте, безопасно ли миноритарному (портфельному) инвестору вкладывать деньги в компанию, если крупные пакеты её акций продаются с существенной „премией за контроль“? А затем ответьте на три вопроса в конце статьи акции и получите шанс выиграть паи фонда под управлением компании на 1000 рублей.   😇  УЗНАВАЙ, 🎯 ОТВЕЧАЙ, 💼 ИНВЕСТИРУЙ — 🏆  ВЫИГРЫВАЙ С НАМИ!

МКПАО «Яндекс», (YDEX). Итоги 1 кв. 2026 г.: городские сервисы вывели группы к кратному росту EBITDA Компания Яндекс опубликовала ключевые операционные и финансовые результаты за 1 кв. 2026 г. ➕ В отчетном периоде выручка компании увеличилась на 21,6% и составила 372,7 млрд руб. Основной вклад в рост доходов внесли направления Городских сервисов (куда входят электронная коммерция, райдтех и доставка), тогда как доходы сегмента Поисковые сервисы и ИИ практически не изменились. Рассмотрим результаты деятельности в разрезе сегментов.Городские сервисы увеличили выручку на 18,5% до 210,5 млрд руб. Главным бенефициаром роста направления по-прежнему выступили E-commerce площадки, которые показали рост выручки на 17,7% до 123,4 млрд руб., однако валовой оборот (GTV) сегмента прибавил лишь 1% на фоне перехода Яндекс Маркета к более эффективной промо- и маркетинговой модели. Направление Райдтеха (такси, кик- и каршеринг) увеличило доходы на 17,4% до 71,4 млрд руб. Доставка и прочие O2O-сервисы показали рост на 19,7% до 24,3 млрд руб. Суммарная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась более чем в 2,6 раза и составила 21,5 млрд руб., а рентабельность EBITDA прибавила сразу 5,6 п.п. и достигла 10,2%. ✔️ Сегмент поисковые сервисы и ИИ показал снижение выручки на 0,7% до 122,6 млрд руб. Причиной сдержанной динамики выступили изменения во внутригрупповых расчетах. Доля сервиса на российском поисковом рынке продолжила расти, увеличившись до 69,8% за счет развития тематических поисков и ИИ-ответов. Скорректированная EBITDA сегмента снизилась на 6,5% до 52,9 млрд руб., а рентабельность по EBITDA опустилась на 2,7 п.п. до 43,1% ➕ Персональные сервисы нарастили выручку на 29,7% до 62,4 млрд руб. благодаря росту числа подписчиков Яндекс Плюса на 16,2% до 48,0 млн чел. и взрывной динамике финтеха: выручка финансовых сервисов выросла на 82,6% до 29,4 млрд руб., оставаясь самым быстрорастущим направлением группы. Скорректированная EBITDA сегмента вышла в плюс и составила 0,8 млрд руб. против отрицательного значения 1,1 млрд руб. годом ранее, во многом за счет выхода финансовых сервисов в зону положительной рентабельности. ✔️ Сервисы Б2Б технологий (Cloud, AI Studio, 360 и др.) показали рост выручки на 36,0% до 13,6 млрд руб. Положительная динамика объясняется активным расширением продуктовой линейки и привлечением новых крупных заказчиков в сервисах Yandex Cloud и Яндекс 360. Скорректированная EBITDA сегмента выросла на 49,0% до 2,6 млрд руб. что связано с увеличением доли высокомаржинальных продуктов в портфеле и эффектом масштаба. ➕ Выручка нового блока автономных технологий возросла в 3 раза до 0,1 млрд руб. Такая динамика обусловлена активным вводом роботов-курьеров и заведений, подключенных к роботодоставке. Однако на фоне активной инвестиционной фазы убыток по скорректированной EBITDA увеличился на 76,2% и составил 5,4 млрд руб. ✔️ Прочие бизнесы и инициативы показали снижение выручки на 6,6% до 3,1 млрд руб. Убыток по скорр. EBITDA тем временем сократился на 86,6% до 1,8 млрд руб. за счет оптимизации общекорпоративных и внутригрупповых расходов. ✔️ В итоге общая скорректированная EBITDA группы увеличилась на 50,0% и составила 73,3 млрд руб., при этом рентабельность по EBITDA увеличилась на 3,7 п.п. до 19,7% на фоне улучшения работы отдельных сегментов. ✔️ Чистые процентные расходы снизились на 8,7% до 9,4 млрд руб., что объясняется снижением расходов на обслуживание долга с 16,3 млрд руб. до 12,7 млрд руб. При этом финансовые доходы также показали отрицательную динамику, сократившись с 6,0 млрд руб. до 3,3 млрд руб. Читать подробнее: https://bf.arsagera.ru/yandex_nv_yndx/itogi-1-kv-2026-g-gorodskie-servisy-vyveli-gruppy-k-kratnomu-rostu-ebitda ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #ydex

Распадская, (RASP). Итоги 1 п/г 2026 г.: двукратное сокращение убытка на фоне оптимизации затрат Распадская представила отчетность по МСФО  и выборочные операционные показатели за 1 п/г 2026 г. ➖ Общая выручка компании снизилась на 4,3%, составив 57,9 млрд руб., а на операционном уровне компания показала убыток в размере 9,3 млрд руб. ✔️ Снижение выручки было вызвано сокращением цен на угольную продукцию. Средняя расчетная цена на продукцию компании по итогам 2025 г. составила 8 907 руб. за тонну (-5,8%). ✔️ Общая добыча рядового угля снизилась на 11,2% до— 7,9 млн т. Снижение было вызвано приостановкой добычи на разрезе «Распадский» до улучшения рыночной конъюнктуры, а также накоплением запасов угля на складах на конец 2025 года. Общие продажи угольной продукции при этом выросли на 1,6% до 6,5 млн т. за счет оптимизации запасов угля. ✔️ По линии затрат отметим увеличение денежной себестоимости тонны концентрата с 5 650 до 5 895 руб. (+4,3%) за счет внешних макроэкономических факторов. При этом коммерческие расходы компании сократились на 19,9% до 19,2 млрд руб. Помимо этого в состав операционных затрат включена прибыль от восстановления обесценения активов в размере 1,4 млрд руб. в связи с пересмотром резерва на закрытие шахт и рекультивацию на семи недействующих шахтах. ✔️ Среди прочих моментов отметим отрицательные курсовые разницы 488 млн руб., связанных с переоценкой финансовых активов (денежных средств, выданных займов, дебиторской задолженности). Также отметим рост расходов по процентам на 15,9% до 1,3 млрд руб. ✔️ В итоге чистый убыток компании составил 8,3 млрд руб., сократившись вдвое. ➖ По итогам вышедшей отчетности мы незначительно снизили наши ожидания по ключевым финансовым показателям на текущий год, что связано с пересмотром прогнозной линейки цен на уголь и более медленным ростом объемов добычи и продаж угольной продукции. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась. 💼 На данный момент акции Распадской торгуются с P/BV 2026 около 0,75 и продолжают входить в состав наших портфелей акций. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #rasp

МКПАО Т-Технологии, (T). Итоги  1 п/г 2026 г.: уверенный рост продолжается МКПАО Т-Технологии раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за  1 п/г 2026 г. ➕ Процентные доходы группы выросли на 8,5% до 558,7 млрд руб. на фоне  увеличения размера кредитного портфеля, а также изменений в структуре кредитных продуктов. Процентные расходы показали снижение на 9,8% до 256,4 млрд руб. ввиду снижения стоимости фондирования. В итоге чистый процентный доход составил  302,3 млрд руб., увеличившись на 30,9%. Чистая процентная маржа показала рост на 1,0 п.п. до 11,2%. ➕ Чистые комиссионные доходы выросли на 17,7% до 89,3 млрд руб. благодаря росту клиентской базы и расширению линейки продуктов. ✔️ Чистые агентские комиссии от страховых операций увеличились на 1,8% до 22,6 млрд руб. ✔️ Переоценка пакета акций МКПАО «Яндекс» в размере 9,9% за отчетный период была отрицательной и составила 35,2 млрд руб. до уплаты налогов. ✔️ Отчисления в резервы выросли на 10,5% и составили 87,0 млрд руб. на фоне роста кредитного портфеля. ➕ В итоге операционные доходы группы выросли на 14,1% и составили 306,6 млрд руб. ➖ Затраты на привлечение клиентов прибавили 29,0%, составив 63,2 млрд руб., а административные расходы показали рост на 19,7% до 145,8 млрд руб., главным образом, за счет увеличения клиентской базы и инвестиций в IT-платформу и персонал. ✔️ В результате чистая прибыль МКПАО Т-Технологии составила 83,1 млрд руб. (+9,8%) на фоне значения ROE 27,4%. ✔️ По линии балансовых показателей отметим сокращение клиентских средств на 1,0% до 4,37 трлн руб., а также увеличение собственного капитала холдинга на 10,7% до 756,8 млрд руб. ✔️ Доля неработающих кредитов сократилась на 0,1 п.п. до значения 7,3%. Коэффициенты достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала снизились на 1,2 п.п. до 11,8% и на 0,1 п.п. до 12,9% соответственно. ✔️ Из прочих моментов отметим заключение сделки по приобретению  группы компаний Авто.ру стоимостью 35 млрд руб. При этом, Авто.ру  продолжит самостоятельное развитие в рамках общей стратегии Т-Технологий по ускорению технологической трансформации автомобильного рынка в масштабах страны. Помимо этого, Группа завершает консолидацию 100% Точка банка для чего она планирует провести допэмиссию по закрытой подписке в декабре текущего года. Цель консолидации заключается в укреплении позиции в сегменте B2B (бизнес для бизнеса) через создание единой технологической платформы для предпринимателей. ✔️   ➕ Также, отметим рекомендацию дивидендных выплат по итогам 2 кв. 2026 г. в размере  4,7 руб. на акцию. Ожидается, что в текущем году чистая прибыль Группы вырастет не менее чем на 20% при сопоставимом увеличении дивидендных выплат. ➕ По итогам вышедшей отчетности мы практически не меняли прогноз по прибыли текущего года. Прогнозы на последующие годы несколько возросли. В результате потенциальная доходность акций Т-Технологий незначительно возросла. 💼 В настоящий момент акции Т-Технологии торгуются исходя из P/E 2026 около 3,7 и входят в число наших приоритетов в финансовом секторе. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #t

Банк ВТБ, (VTBR). Итоги 1 п/г 2026 г.: на первом плане - сделка с Wildberries Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г. ➕ Процентные доходы банка сократились на 13,6% до 2,2 трлн руб. на фоне снижения стоимости выданных ссуд. Процентные расходы сократились на четверть до 1,8 трлн руб. в связи с опережающим снижением стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде увеличились почти в 3 раза, составив 406 млрд руб. На фоне некоторых послаблений денежно-кредитной политики показатель чистой процентной маржи увеличился на 1,7 п.п. до 2,6%. ➕ Чистые комиссионные доходы выросли на 20,7% до 176 млрд руб. в том числе благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей. ✔️ Отметим существенное снижение доходов от прочей финансовой деятельности, вызванное сокращением доходов по операциям с  ценными бумагами. ✔️ В отчетном периоде ВТБ увеличил объемы начисленных резервов до 116 млрд руб. (+18,3%). Стоимость риска составила 0,9%, увеличившись на 0,1 п.п. ➖ Операционные расходы банка увеличились на 12,2% до 321 млрд руб. на фоне увеличения инвестиций в технологии и трансформацию, масштабирования розничного бизнеса. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 41,5% против 41,9% годом ранее. ➖ В итоге чистая прибыль ВТБ сократилась на 20,4%, составив 216 млрд руб. ✔️ По линии балансовых показателей отметим увеличение объема кредитного портфеля на 4,5% до  25,6 трлн руб. Кредиты физическим лицам сократились на 3,6% до 7,0 трлн руб. Объем кредитов юридическим лицам увеличился на 7,9% до 18,6 трлн руб. Доля розницы в совокупном кредитном портфеле составила 27,0%. ✔️ Средства клиентов снизились на 1,2% и составили 27,6 трлн руб., при этом объем средств физических лиц сократился на 1,4% до 13,8 трлн руб., а объем средств юридических лиц - на 1,0% до 13,7 трлн руб. В структуре клиентских привлечений доля розницы осталась на прошлогоднем уровне 50,0%. ✔️ Отметим также сохранение доли неработающих кредитов на уровне 3,5%, а показателя покрытия неработающих кредитов резервами  - на уровне  151,4%. ✔️ Собственный капитал банка вырос на 3,2% до 2,8 трлн руб. В результате значения коэффициентов достаточности капитала банка показали положительную динамику. 💸 Вместе с выходом отчетности руководство банка подтвердило прогноз по чистой прибыли текущего года по нижней границе диапазона - 600 млрд руб., а рентабельность собственного капитала  - на уровне 20%. Выплаты дивидендов по итогам текущего года по мнению руководства, ожидаются на уровне 25% от прибыли, то есть по нижней планке. ✔️ Отдельно отметим, планируемую масштабную допэмиссию в размере 6,29 млн шт. акций по цене 87 руб. за акцию. Часть средств компания планирует направить на покупку долей в активах Wildberries & Russ, часть — на финансирование дальнейшего роста в рамках партнёрства. Изначально ожидалось, что значимые экономические результаты от этого партнерства для прибыли ВТБ будут уже в 2027 году, однако принимая внимания существенные потери маркетплейса Wildberries из-за ударов по его инфраструктуре, в ближайший год это партнерство скорее может оказать дополнительное давление на прибыль банка. ➖ По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили прогноз финансовых показателей текущего года на фоне более сдержанных прогнозов и текущих рисков. В результате потенциальная доходность акций ВТБ сократилась. ✔️ Акции ВТБ торгуются исходя из P/E 2026 около 2,0 и P/BV 0,3 и являются одной из наших базовых бумаг в финансовом секторе. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #vtbr

ДОМ.РФ, (DOMRF). Итоги 1 п/г 2026 г.: впечатляющий рост эффективности  ДОМ.РФ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г. ➕ Процентные доходы ДОМ.РФ выросли на 6,1% до 445,9 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и снижения стоимости выданных ссуд. Процентные расходы остались практически на прошлогоднем уровне 341,1 млрд руб. на фоне как роста объема, так и существенного снижения стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 32,8%, составив 100,8 млрд руб., на фоне роста розничного кредитного портфеля, а также увеличения доли высокомаржинальных кредитных продуктов. Показатель чистой процентной маржи вырос на 0,3 п.п. и составил  4,3%. ➕ Чистые комиссионные доходы выросли на 55,3% до 9,1 млрд руб. на фоне развития комиссионного бизнеса (выданные гарантии, сопровождение кредитных операций, агентские договоры). ✔️ Специфическими статьями доходов ДОМ.РФ являются нетто-результат от операций с инвестиционной недвижимостью, а также вознаграждение за выполнение функций агента. Указанные статьи доходов показали положительную динамику на фоне операций с земельными участками, арендных доходов, и преимущественно переоценки недвижимости. ✔️ В отчетном периоде ДОМ.РФ на 71,4% увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 19,7 млрд руб. на фоне незначительно возросшей стоимости риска до 0,7%. Указанная динамика объясняется консервативным подходом  к оценке рисков на фоне роста кредитного портфеля и замедления экономики. ✔️ В результате операционные доходы прибавили 41,0%, составив 102,3 млрд руб. ➖ Операционные расходы увеличились на 22,3% до 27,0 млрд руб. главным образом, по причине роста расходов на персонал и связанных с ними социальных взносов. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам сократилось на 1,9 п.п. и составило 23,7%. ➕ В итоге чистая прибыль ДОМ.РФ выросла на 46,4%, составив 57,2 млрд руб. на фоне увеличения рентабельности собственного капитала с 20,3% до 23,8%. ✔️ По линии балансовых показателей отметим увеличение кредитного портфеля с начала года (+4,0%). Кредитный портфель юридических лиц увеличился на 11,0% с начала года до  3,0 трлн руб. на фоне выдачи новых кредитов. Кредитный портфель физических лиц при этом сократился на 11,0% до 686,0 млрд руб. за счет секьюритизации собственных кредитов. Портфель сделок секьюритизации увеличился на 1,0% с начала года, составив 2,0 трлн руб.   С начала года заключено шесть сделок на 196,2 млрд руб., при этом основной прирост ожидается во 2 полугодии текущего года.  ✔️ Привлеченные клиентские средства показали рост 11,4% и достигли 3,3 трлн руб. В результате соотношение кредитного портфеля к средствам клиентов сократилось и составило 154,1%. ✔️ Собственный капитал компании с начала года увеличился на 2,4% до 481 млрд руб. благодаря увеличению размеров чистой прибыли. ✔️ В рамках утвержденной стратегии развития на период 2026-2030 гг. к числу ключевых ориентиров для ДОМ.РФ относятся увеличение активов до 8,8 трлн руб. к 2028 г.,  поддержание ROE выше 20%, а также рост чистой прибыли с темпом выше 15% ежегодно. ➕ По итогам вышедшей отчетности мы практически н еменяли прогноз текущего года, при этом несколько повысили уровень прибыли последующих лет. В итоге потенциальная доходность акций ДОМ.РФ возросла. 💼 В настоящий момент акции ДОМ.РФ торгуются исходя из P/BV 2026 в районе 0,7 и P/E 2026 около 3,2 и входят в число наших приоритетов в финансовом секторе. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #domrf

​​📰 Макромониторинг #381 от 11.08.2026   🛢 РЫНОК НЕФТИ 📉 Цены на нефть марки Brent сократились на 0,7% и на закрытии торгов 10 августа составили 87 долларов и 72 цента за баррель. 🔮 Прогноз среднегодовой стоимости нефти на 2026 год остался без изменений — около 80 долларов за баррель с дальнейшим ростом на 4–5% ежегодно.   📊 РОССИЙСКИЙ РЫНОК АКЦИЙ Индекс МосБиржи вырос на 3,4% и составил 2 293 пункта. Общая капитализация российского фондового рынка оценивается в 44,9 трлн рублей по 209 эмитентам. Текущий мультипликатор P/E российского рынка составляет 10,7 (для сравнения: развивающиеся страны — 17,7, развитые — 24,3, индекс S&P500 — 29,9). Индекс Арсагеры (показатель отклонения рынка от фундаментального уровня в 923 пункта) равен -59,7% (на сайте компании на 11.08.2026 значение зафиксировано на уровне -60,22%). Оптимистичный сценарий компании к концу 2026 года (при сохранении текущего соотношения доходностей): индекс МосБиржи может вырасти на 65% до около 3 780 пунктов (ожидаемая дивидендная доходность — 10,2%, P/E рынка — 13,5, а учитываемая капитализация — около 9,7 трлн рублей). Консервативный сценарий (в случае устранения «переоценки»): индекс МосБиржи может снизиться на 34% до около 1 520 пунктов при P/E рынка на уровне 5,4. Отношение денежной массы к капитализации (М2/Капитализация) составляет 303%, а ожидаемый рост М2 по итогам 2026 года составит 11%.   💵 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК, РЕЗЕРВЫ И ИНФЛЯЦИЯ Курс рубля снизился на 5,6%, Банк России установил официальный курс доллара на уровне 82 рубля 61 копейка. Прогноз среднегодового курса доллара на 2026 год — 77 рублей 10 копеек. Международные резервы РФ за период с 17 по 31 июля снизились на 2,6 млрд долларов и составили 720,3 млрд долларов. За период с 28 июля по 3 августа зафиксирована дефляция в размере 0,02%. С начала года инфляция составила 4,84%, а в годовом выражении на 3 августа ускорилась до 6,13%. Прогноз инфляции компании на конец 2026 года составляет 5,5%.   🎫 РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ И ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ Доходности на облигационном рынке снизились: в корпоративном секторе — на 39 б.п., муниципальном — на 25 б.п., государственном — на 12 б.п.. На горизонте одного года ожидается снижение процентных ставок по корпоративному сегменту на 20,0%, муниципальному — на 21,1%, государственному — на 21,8%. Предпочтительная средняя дюрация облигаций в портфелях составляет 2,6 года для групп ликвидности 2.1 и 5.1, 3,1 года для групп 2.2 и 5.2, а для портфеля гособлигаций — 6,5 года.   🏢 РЫНОК НЕДВИЖИМОСТИ САНКТ-ПЕТЕРБУРГА За июль 2026 года цены на вторичном рынке выросли на 0,46% (рост за 7 месяцев года — 4,7%). На первичном рынке цены в июле выросли на 2,65% (рост за 7 месяцев года — 6,6%).   👉 Читать весь обзор c графикой   🔵  Видео на VK   🟡  Видео в Дзен   🔴  Видео на Rutube   #макромониторинг

ГК Базис, (BAZA). Итоги 1 п/г 2026 г.: продолжение роста и подтверждение годового прогноза ГК Базис раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за первую половину 2026 г. ➕ Общая выручка компании выросла на 29,8% до 2,5 млрд руб. Основной вклад в рост традиционно обеспечил сегмент «Лицензии и подписки», доходы которого возросли на 25,8% до 2,2 млрд руб. на фоне роста инсталлированной базы лицензий на 17,9% до 156 млн шт. Доходы от технической поддержки тем временем возросли на 63,8% и достигли 330 млн руб., отражая рост количества клиентов за период на 124,0% до 224 шт. Доходы сегмента прочих услуг увеличились на 35,8%, составив 15 млн руб. ➕ Операционные расходы при этом выросли на 32,6% до 2,1 млрд руб., что опережает темпы роста выручки. Указанная динамика во многом обусловлена инвестициями в развитие продуктовой линейки и коммерческую инфраструктуру на стороннем ПО, а также расширением штата разработчиков. Как результат, операционная прибыль увеличилась на 17,5% до 423 млн руб., а ее рентабельность сократилась на 1,8 п.п. и составила 16,8%. ✔️ Прибыль по чистым финансовым и прочим статьям составила 58 млн руб., снизившись на 39,3%, что объясняется сокращением финансовых доходов группы со 104 до 64 млн руб. на фоне снижения денежной позиции. ➕ В результате чистая прибыль компании возросла на 7,4% и составила 469 млн руб., а NIC (чистая прибыль за вычетом капитализированных расходов, увеличенная на амортизацию нематериальных активов, а также разовых расходов на IPO) выросла на 25,0% до 497 млн руб. Напомним, что бизнес-модель группы характеризуется высокой долей сезонности - около 70% годовой выручки, как правило, приходится на второе полугодие, тогда как операционные расходы распределены более равномерно. ✔️ Среди прочих моментов отчетности отметим, что менеджмент подтвердил прогноз на 2026 г.: рост выручки на 30-40% при рентабельности по OIBDA около 60%. ➖ По итогам вышедшей отчетности мы заложили более агрессивный рост фонда оплаты труда на всем прогнозном периоде, учитывая расширение штата и опережающую динамику расходов на зарплаты. Помимо этого мы повысили ожидания по отчислениям в рамках программы долгосрочной мотивации, а также понизили прогноз процентных доходов компании на фоне отрицательной денежной позиции за период. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно уменьшилась. ⛔️ В настоящий момент акции ГК Базис торгуются исходя из P/BV 2026 в районе 2,5 и P/E 2026 около 6,1 и не входят в число наших приоритетов. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #baza

Лента, (LENT). Итоги 1 п/г 2026 г.: увеличение масштабов сети за счет органического роста и сделок слияний и поглощений МКПАО «Лента» опубликовала ключевые операционные и финансовые показатели по МСФО за первую половину 2026 г. ➕ В отчетном периоде компания существенно нарастила масштабы сети: общее количество магазинов увеличилось на 27,5% до 7 456 ед. Значительный вклад был обеспечен экспансией магазинов у дома, число которых увеличилось на 29,3% до 4 396 ед. Помимо органического роста, группа масштабировалась через сделки M&A: за счет приобретения 75 гипермаркетов «О’кей». Общее число магазинов формата «Гипер» достигло 346 ед. (результаты начали консолидироваться в отчетности с июня 2026 г.). За рассматриваемый период в контур группы также вошли сети супермаркетов «Реми» и магазинов для дома «ОБИ». Общая торговая площадь группы увеличилась на 41,1%, до 3 932 тыс. м². При этом выручка с одного квадратного метра снизилась на 10,5%, что объясняется опережающим ростом площадей за счет присоединенных, менее эффективных на стадии интеграции форматов. ✔️ Сопоставимые продажи компании снизились на 5,6 п.п. до 6,7%. Отрицательная динамика, по большей части, объясняется снижением l-f-l среднего чека группы до 5,0% (против 10,7% годом ранее) на фоне охлаждения продовольственной инфляции. В то же время l-f-l трафик остался без изменений и составил 1,5% как и годом ранее.   ➕ Совокупная выручка возросла на 26,2% и составила 648,5 млрд руб. Ключевым драйвером остаются магазины у дома, доходы которых выросли на 26,1% до 207,1 млрд руб. Доходы гипермаркетов, в свою очередь, прибавили 12,9%, составив 302,1 млрд руб., преимущественно, за счет консолидации сети «О’кей». Выручка сегмента супермаркетов показала рост на 30,2% и составила 69,8 млрд руб., что объясняется ростом сопоставимых продаж формата. ➕ Валовая прибыль увеличилась на 24,9% и составила 145,4 млрд руб. при снижении ее рентабельности на 0,3 п.п. до 22,4% на фоне консолидации менее маржинальных активов и их интеграции. ➖ Коммерческие и административные расходы тем временем возросли на 34,4% до 121,9 млрд руб. Такая динамика обусловлена ростом расходов на персонал в связи с расширением сети, а также увеличением арендных и логистических затрат. ➖ Чистые процентные расходы увеличились на 36,2% до 16,6 млрд руб., что обусловлено ростом долговой нагрузки со 199,8 млрд руб. до 301,8 млрд руб. ➖ В итоге чистая прибыль компании снизилась на 25,5%, составив 10,7 млрд руб. ✔️ Компания продолжает трансформацию в мультиформатного игрока в рамках Стратегии до 2028 г., активно консолидируя рынок. Ключевым фактором дальнейшей положительной динамики результатов выступит интеграция приобретенных гипермаркетов под бренд «Гипер Лента», от которой компания ожидает синергетического эффекта в росте продаж и оптимизации операционных процессов. ➕ По итогам выхода отчетности мы отразили новые приобретения группы в финансовой модели компании, одновременно заложив более консервативный взгляд на ключевые статьи расходов компании в ближайшие периоды, учитывая ресурсозатратный процесс интеграции. Таким образом,  прибыль в ближайшие  несколько лет была понижена, а в последующие - повышена. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно возросла. ⛔️ На данный момент акции Ленты торгуются исходя из P/BV 2026 г. около 1,1 и не входят в число наших приоритетов.  ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #lent

​​📊Рынок акций. Хит-парад #331 на 10.08.2026   Динамика индекса МосБиржи: вырос на 5,4%, достигнув 2 281 пункта на фоне возросшей активности операторов рынка   ГРУППА 6.1   👍 ЛИДЕРЫ РОСТА Русал (+20%) — на фоне ослабления рубля и роста цен на алюминий. Сургутнефтегаз (обыкновенные и привилегированные, более +18%) — благодаря ослаблению рубля. Газпромнефть (почти +17%) и Татнефть (привилегированные, более +14%) — сильные финансовые результаты по РСБУ за 1 полугодие и ожидания промежуточных дивидендов.   👎 АУТСАЙДЕРЫ: ВТБ (падение более 4%) — из-за слабых результатов по МСФО за 1 полугодие и опасений допэмиссии для сделки с Wildberries & Rus. ПИК СЗ (рост около 2%, хуже рынка) — слабый полугодовой отчет по РСБУ и общее замедление спроса на рынке жилья. Газпром и Лукойл — под давлением слухов о неопределенности с проектом «Сила Сибири - 2» и продажей зарубежных активов соответственно. Московская биржа — из-за отсутствия значимых корпоративных событий.   ГРУППА 6.2.   👍 ЛИДЕРЫ РОСТА ОАК (почти +46%) и ПАО «Яковлев» (почти +34%) — главным триггером стал запуск серийного импортозамещенного самолёта МС-21-310. РусГидро (+21%) — сильные операционные и финансовые результаты по РСБУ за 1 полугодие. ММК и ВСМПО (оба более +17%) — рост ММК поддержало оживление внутренних цен на сталь, а ВСМПО вырос в отсутствие значимых корпоративных событий.   👎 АУТСАЙДЕРЫ РусАгро (более -6%) — прохождение дивидендной отсечки. ДВМП — под давлением новостей о понижении уровня листинга на Мосбирже. НМТП — операционные сложности из-за атак беспилотников. Европлан и Магнит — отсутствие значимых корпоративных событий.   ГРУППА 6.3.   👍 ЛИДЕРЫ РОСТА Сегежа Групп (более +68%) — на фоне новостей о сотрудничестве с Китаем и строительстве совместного биохимического комплекса в Сибири. ГК Самолет (почти +28%) — после новостей о смене крупного акционера. Селигдар (почти +26%) — хорошие операционные показатели за полугодие и рост цен на золото. ЭсЭфАй и НПК ОВК — двузначный рост котировок без значимых корпоративных событий.   👎 АУТСАЙДЕРЫ Славнефть-ЯНОС (обыкновенные и привилегированные) — опасения инвесторов относительно нарушения производства из-за атак беспилотников. Нижнекамскнефтехим (привилегированные) и Казаньоргсинтез — снижение стоимости на фоне слабой полугодовой отчетности. Мегионнефтегаз — динамика хуже рынка в отсутствие корпоративных новостей.   ИЗМЕНЕНИЯ В ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРИОРИТЕТАХ: В группах 6.1 и 6.3 приоритеты аналитиков остались без изменений. В группе 6.2 существенный рост цены акций ММК и обновление модели привели к снижению их потенциальной доходности, из-за чего они покинули топ-5 приоритетов. Их место заняли акции ИНТЕР РАО ЕЭС.    🔗 Полный текст и слайды   🟡 Видео в Дзен   🔵 Видео в ВК   🔴 Видео в Rutube   #хитпарад

Сбербанк России, (SBER). Итоги  1 п/г 2026 г.: триллион за полугодие Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2026 г. ➕ Процентные доходы банка сократились на 0,5% до 4,8 трлн руб. на фоне снижения стоимости выданных ссуд и роста кредитного портфеля. Процентные расходы (без учета расходов по страхованию депозитов)  снизились на 13,5% до 2,7 трлн руб. на фоне снижения стоимости привлеченных средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 22,5%, составив 2,1 трлн руб. Показатель чистой процентной маржи вырос на 0,4 п.п., составив 6,5%. ➕ Чистые комиссионные доходы увеличились на 5,4% до 420,0 млрд руб. в том числе за счет доходов от брокерского бизнеса и документарных операций юридических лиц. ✔️   ✔️ В отчетном периоде Сбербанк сократил объемы начисленных резервов на 8,8% до 332,7 млрд руб. Стоимость риска снизилась на 0,3 п.п., составив 1,2%. ➖ Среди прочих показателей отчета  отметим чистый доход по операциям с производными финансовыми инструментами и иностранной валютой в размере 31,3 млрд руб. (годом ранее - 6,6 млрд руб.), а также выход в положительную зону результата от страховой деятельности в размере 2,6 млрд руб. (убыток -105,9 млрд руб. в прошлом году). Убыток от непрофильных видов деятельности вырос с 76,1 млрд руб. до 87,7 млрд руб. ➖ Операционные расходы банка увеличились на 15,2% до 639,6 млрд руб. на фоне роста амортизации нематериальных активов и расходов на маркетинг. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам сократилось и составило 27,6%. ➕ В итоге полугодовая чистая прибыль Сбербанка выросла на 18,8%, взяв отметку в 1 трлн руб. Всего пять лет назад для получения такой прибыли банку потребовался целый год. ✔️ По линии балансовых показателей отметим увеличение кредитного портфеля на 4,4% до 52,6 трлн руб., при этом рост корпоративного кредитного портфеля составил 3,7%, а в то время как розничный портфель прибавил 5,6%. По видам кредитов наибольшим ростом отметилось проектное кредитование юридических лиц (+8,6% с начала года), жилищное кредитование (+6,7%), а также автокредитование (+14,3%). Максимальное снижение произошло по коммерческому кредитованию юрлиц (-7,9%). 💸 Доля неработающих кредитов возросла до уровня 5,5%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 98,4%, сократившись на 7,2 п.п.. Коэффициенты достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала уменьшились на 40 базисных пунктов вследствие принятия решения о выплате дивидендов. ✔️ По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель Сбербанка. ✔️ В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2026 около 0,7 и P/E 2026 около 3,0 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #sber

Озон, (OZON). Итоги 1 п/г 2026 г.: устойчивая прибыль становится новой нормой бизнеса Компания МКПАО Озон опубликовала ключевые операционные и финансовые показатели за 1 п/г 2026 г. ➕ Совокупная выручка компании увеличилась на 47,8% и составила 635,1 млрд руб. Рассмотрим сегменты бизнеса подробнее.   ➕ E-commerce продемонстрировал рост на 45,2% до 523,9 млрд руб. на фоне увеличения доходов от услуг маркетплейса на 51,9% до 396,5 млрд руб. и выручки от реализации товаров на 31,2% до 152,8 млрд руб. За отчетный период совокупный объем продаж (GMV с учетом услуг) показал рост на 36,2% и составил 2,4 трлн руб. на фоне увеличения количества заказов на 77,7% до 1,7 млрд шт. и расширения активной базы покупателей на 14,4% до 69,2 млн чел. ✔️ EBITDA сегмента увеличилась с 44,6 млрд руб. до 70,0 млрд руб. при росте ее рентабельности на 1,0 п.п. до 13,4%, чему способствовали эффект масштаба и повышение эффективности логистики и рекламных сервисов. ✔️   ➕ Финтех, в свою очередь, также показал существенные темпы развития: выручка возросла на 53,6% и составила 128,6 млрд руб. EBITDA сегмента тем временем выросла на 35,6% до 36,7 млрд руб. за счет увеличения количества активных клиентов на 27,9% до 44,0 млн чел. ✔️ В результате скорректированная EBITDA группы показала рост на 48,9% и составила 106,7 млрд руб. ➖ Чистые финансовые расходы сократились на 8,3%, составив 31,1 млрд руб. Указанная динамика объясняется ростом денежных средств на счетах компании с 460,5 млрд руб. до 718,7 млрд руб., что нивелировало рост долговой нагрузки группы с 329,3 млрд руб. до 458,0 млрд руб. ✔️ В итоге чистый убыток компании сменился прибылью в размере 14,6 млрд руб. 💸 Вместе с выходом отчетности менеджмент подтвердил прогнозы ключевых финансовых показателей на 2026 г.: рост GMV ожидается около 25-30%; показатель скорр. EBITDA должен составить около 200 млрд руб.; компания также ожидает закончить текущий год с чистой прибылью и планирует направить на дивиденды около 30 млрд руб. ➕ По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели прогнозы ключевых операционных показателей группы в сторону повышения на фоне их опережающих прошлый период темпов роста. При этом прогнозные значения GMV и EBITDA остались в рамках ожиданий менеджмента компании. Мы также заложили более оптимистичный сценарий снижения процентов по долговым обязательствам группы. В результате потенциальная доходность бумаг компании возросла. ⛔️ На данный момент акции Озона не входят в число наших приоритетов. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #ozon

Казаньоргсинтез, (KZOS). Итоги 1 п/г 2026 г.: рост амортизации и процентных расходов кратно сократил чистую прибыль Компания Казаньоргсинтез опубликовала бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 п/г 2026 г. ➖ Общая выручка компании уменьшилась на 3,8% и составила 54,3 млрд руб. На данный момент компания не раскрыла операционные показатели за отчетный период. Можно предположить, что снижение выручки могло быть связано со слабой конъюнктурой российского рынка полимеров, характеризовавшейся стагнацией, либо с сокращением спроса в основных отраслях потребления. ➖ Операционные расходы увеличились на 3,9%, до 45,8 млрд руб. Наиболее существенное влияние на динамику оказал почти двукратный рост амортизации — с 3,1 до 6,1 млрд руб., связанный с вводом новых основных средств. В результате прибыль от продаж сократилась на 31,3%, до 8,6 млрд руб., а операционная рентабельность снизилась с 22,0% до 15,7%. ➕ В финансовом блоке отметим снижение процентных доходов на 73,2%, до 120 млн руб. на фоне сокращения свободных остатков на счетах и почти двукратный рост процентных расходов — до 3,4 млрд руб. Такая динамика была обусловлена увеличением долговой нагрузки и стоимости ее обслуживания: совокупный объем заемных средств на конец отчетного периода составил 38,0 млрд руб. против 35,1 млрд руб. годом ранее. ➕ Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 412 млн руб. против 1,1 млрд руб. годом ранее. Улучшение по данной статье частично компенсировало рост процентных расходов, однако не оказало определяющего влияния на динамику финансового результата. ➖ В итоге чистая прибыль компании сократилась более чем вдвое, составив 3,5 млрд руб. ➖ По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз выручки на текущий год, что связано со снижением ожидаемого объема реализации поликарбоната с учетом недовыпуска продукции в отчетном периоде. Кроме того, нами был учтен рост амортизационных отчислений вследствие ввода новых производственных мощностей. Помимо этого, мы ухудшили прогноз сальдо финансовых статей на фоне увеличения долговой нагрузки и стоимости ее обслуживания. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась. ⛔️ В настоящий момент обыкновенные акции казанского Оргсинтеза торгуются исходя из P/BV 2026 около 0,85 и не входят в число наших приоритетов. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #kzos

Нижнекамскнефтехим, (NKNC). Итоги 1 п/г 2026 г.: слабые цены и ухудшение финансового сальдо обрушили прибыль Нижнекамскнефтехим раскрыл бухгалтерскую отчетность за 1 п/г 2026 г. ➕ Выручка компании сократилась на 7,0%, до 122,9 млрд руб. На фоне увеличения выпуска товарной продукции такая динамика указывает на снижение средней цены реализации и влияние слабой ценовой конъюнктуры на нефтехимическом рынке. ➖ Операционные расходы практически не изменились, составив 108,8 млрд руб. В результате прибыль от продаж сократилась на 40,0%, до 14,1 млрд руб., а операционная рентабельность снизилась с 17,8% до 11,5%. ➖ В финансовом блоке отметим ухудшение сальдо финансовых статей с положительных 5,9 млрд руб. до отрицательных 12,0 млрд руб. Проценты к уплате увеличились на 17,7%, до 10,3 млрд руб., а проценты к получению сократились на 10,9%, до 0,8 млрд руб. Сальдо прочих доходов и расходов снизилось с 13,8 млрд руб. до отрицательных 2,5 млрд руб. В составе прочих статей положительные курсовые разницы были полностью нивелированы расходами на банковские услуги и обесценением основных средств и капитальных вложений. ➖ В результате чистая прибыль Нижнекамскнефтехима сократилась на 93,2%, до 1,5 млрд руб. против 21,8 млрд руб. годом ранее. ✔️ По линии балансовых показателей отметим увеличение стоимости основных средств на 4,2%, с 447,7 млрд руб. до 466,4 млрд руб., в том числе капитальных вложений в основные средства — на 18,1%, с 91,1 млрд руб. до 107,6 млрд руб., что отражает сохранение высокой инвестиционной активности компании. Совокупный объем кредитов и займов сократился на 4,6%, с 211,6 млрд руб. до 201,8 млрд руб., тогда как денежные средства снизились на 54,2%, с 21,9 млрд руб. до 10,0 млрд руб. Одновременно кредиторская задолженность по соглашениям о финансировании поставок выросла на 79,0%, с 30,4 млрд руб. до 54,3 млрд руб. Балансовая цена акции на конец отчетного периода составила 151,1 руб. 🧐 По итогам вышедшей отчетности мы оставили прогноз выручки на текущий год неизменным на фоне высокой волатильности на рынке каучука. Прогнозы на последующие годы были несколько снижены на фоне ожиданий более медленного восстановления цен на продукцию. ➖ Помимо этого, нами было пересмотрен прогноз сальдо финансовых статей на фоне сохраняющихся более высоких процентных ставок и сокращения свободных остатков на счетах. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась. 💼 В настоящий момент привилегированные акции компании, торгующиеся исходя из P/BV 2026 около 0,31, продолжают входить в число наших приоритетов. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #nknc

Магнитогорский металлургический комбинат, (MAGN). Итоги 1 п/г 2026 г.: убытки на операционном уровне ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2026 г. ➕ Выручка компании сократилась на 10,0% до 282,3 млрд руб., отражая снижение средних цен реализации металлопродукции на фоне сохраняющейся слабой конъюнктуры рынка, несмотря на рост объемов продаж. ✔️ Продажи металлопродукции выросли на 2,1%, главным образом благодаря завершению капитальных ремонтов в доменном переделе и увеличению производственной активности. Продажи премиальной продукции увеличились на 2,2%, а производство стали осталось практически на уровне прошлого года. При этом производство угольного концентрата незначительно сократилось на 0,5%. ✔️ Операционные расходы сокращались более медленными темпами, составив 284,2 млрд руб. (-5,1%), отражая сохраняющееся инфляционное давление на себестоимость производства. В итоге операционная прибыль сменилась убытком, который по итогам первого полугодия составил 1,9 млрд руб. ➖ В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили 16,7 млрд руб., увеличившись более чем в 2,5 раза по сравнению с прошлым годом. Положительные курсовые разницы в размере 0,5 млрд руб. лишь частично компенсировали рост финансовых расходов. ➖ Процентные расходы снизились с 3,4 млрд руб. до 2,3 млрд руб. на фоне умеренного снижения стоимости обслуживания долга, составившего 54,9 млрд руб. Процентные доходы снизились с 11,2 млрд руб. до 8,4 млрд руб. на фоне сокращения доходов от размещения денежных средств компании. При этом капитальные вложения были сокращены на 30,2% до 31,2 млрд руб., что отражает более осторожный подход компании к реализации инвестиционной программы. ✔️ В результате по итогам первого полугодия ММК зафиксировал чистый убыток в размере 19,1 млрд руб. против чистой прибыли 5,5 млрд руб. годом ранее. ➖ Среди прочих показателей отчетности отметим сохранение умеренной долговой нагрузки компании, несмотря на непростую рыночную конъюнктуру. Во втором квартале дополнительное давление на финансовый результат оказало признание обесценения сегмента «Добыча угля» в размере 20,2 млрд руб., что стало одной из ключевых причин итогового убытка за полугодие. ✔️ Свободный денежный поток составил 2,6 млрд руб., что выше аналогичного периода прошлого года в основном в связи со снижением капитальных вложений. Чистый долг ММК остается в отрицательной зоне (-80,7 млрд руб.), при этом коэффициент чистый долг/EBITDA составил -1,27x. ✔️ Компания продолжает фокусироваться на повышении операционной эффективности, оптимизации инвестиционной программы и загрузки производственных мощностей. При этом ключевым фактором восстановления финансовых результатов остается восстановление внутреннего спроса на металлопродукцию. ➖ По итогам вышедшей отчетности мы внесли ряд изменений в модель компании отразив, более медленное восстановление цен на продукцию и сохраняющиеся высокие процентные ставки в экономике. помимо этого, мы пересмотрели в худшую сторону оценку качества КУ, учтя сохраняющийся мораторий на дивидендные выплаты, а также существенное превышение балансовой цены акции над рыночной. В результате потенциальная доходность акций ММК заметно сократилась. 💼 В настоящий момент акции ММК торгуются с P/BV 2026 около 0,3 и продолжают входить в число наших приоритетов. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #magn

Северсталь, (CHMF). Итоги 1 п/г 2026 г.: цены вернулись к росту, инвестиции продолжают давить на свободный денежный поток Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность и ключевые операционные показатели за 1 п/г. 2026 г. ➕ Общая выручка компании сократилась на 13,5%, составив 314,9 млрд руб. на фоне падения средних цен реализации и увеличения доли полуфабрикатов в продажах. ✔️ Продажи металлопродукции выросли на 4% до 5,66 млн тонн на фоне увеличения производства стали. Реализация чугуна и слябов выросла до 709 тыс. тонн (+69% г/г). Продажи коммерческой стали увеличились на 5% до 2,34 млн тонн, а продукции с высокой добавленной стоимостью - снизились на 6% до 2,61 млн тонн главным образом из-за снижения спроса на трубы большого диаметра, прокат с полимерным покрытием и метизы. Доля продукции ВДС в общем объеме продаж снизилась на 5 п.п. до 46% на фоне роста продаж полуфабрикатов. ➖ В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала рост общих продаж железорудного сырья на 5% до 8,74 млн тонн. При этом общие доходы сегмента сократились на 13% до 57,5 млрд руб. по причине снижения средних цен реализации ЖРС. ➕ В сегменте Северсталь Российская Сталь общие доходы снизились на 15% до 310,0 млрд руб. на фоне падения цен реализации металлопродукции, а также роста доли полуфабрикатов в продажах. ➕ Общая себестоимость продаж сократилась на 4,1%, составив 240,8 млрд руб. Административные и коммерческие расходы продолжили расти, в результате чего операционная прибыль Северстали упала на 71,5% до 16,0 млрд руб. Опережающий рост затрат относительно выручки был связан с увеличением себестоимости производства в связи с ростом цен на товары и услуги естественных монополий, а также ростом фонда оплаты труда. ➖ Кредитный портфель компании уменьшился до 95,7 млрд руб. с 97,1 млрд руб. годом ранее. При этом относительно конца 2025 года общий долг вырос с 60,1 млрд руб. в основном за счет увеличения задолженности по банковским кредитам с плавающей процентной ставкой и погашения рублевых биржевых облигаций. При этом денежные средства и финансовые вложения сократились до 20,3 млрд руб. со 106,4 млрд руб. годом ранее на фоне отрицательного свободного денежного потока. Отметим также, что компания отразила отрицательные курсовые разницы в размере 5,4 млрд руб. против 4,4 млрд руб. годом ранее. ➕ В итоге чистая прибыль снизилась на 88,8%, составив 4,1 млрд руб. против 36,7 млрд руб. годом ранее. Снижение показателя было связано главным образом с падением прибыли от операционной деятельности на фоне снижения средних цен реализации и роста затрат. 💸 Показатель свободного денежного потока остался в глубоко отрицательной зоне (-70,2 млрд руб.) из-за падения EBITDA, оттока денежных средств в оборотный капитал и реализации масштабной инвестиционной программы. Инвестиции при этом снизились на 38% до 54,1 млрд руб. Отток денежных средств в оборотный капитал составил 45,9 млрд руб., что главным образом связано с ростом дебиторской задолженности и сокращением объемов факторинга. Учитывая этот факт, а также слабый спрос на сталь в России, компания приняла решение не распределять дивиденды по итогам 1 полугодия 2026 года. ✔️ Напомним, что в рамках принятой Стратегии развития до 2028 г. компания планирует реализацию ряда крупных проектов, в т. ч. строительство цеха по производству окатышей мощностью около 10 млн т (в г. Череповец). Ожидается, что стратегические проекты позволят увеличить показатель EBITDA на 150 млрд руб. относительно 2023 г. Читать подробнее: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/severstal/itogi-1-pg-2026-g-ceny-vernulis-k-rostu-investicii-prodolzaiut-davit-na-svobodnyi-deneznyi-potok ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #chmf

НОВАТЭК, (NVTK). Итоги 1 п/г 2026 г.: в ожидании эффекта ценового лага НОВАТЭК опубликовал выборочные операционные и финансовые показатели по МСФО за 1 п/г 2026 г. ➕ Совокупная выручка от реализации составила 1 445,6 млрд руб., увеличившись на 4,0% на фоне увеличения цен на нефть и умеренного роста показателей добычи газа и производства жидких углеводородов. Операционные расходы возросли на 2,5%, составив 665,7 млрд руб. главным образом, на фоне увеличения налоговых отчислений и прочих расходов. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 10,1%, составив 170,7 млрд руб. ✔️ Большое влияние на формирование итогового результата оказали чистые финансовые расходы в размере 96,8 млрд руб. (+3,1%). Состав этой статьи компания, к сожалению, не раскрыла. Можно предположить, что большую часть этой статьи занимают результаты  от деятельности совместных предприятий и связанные с ними разовые списания. ➖ На фоне увеличения налоговой ставки с 8,7% до 17,45 чистая прибыль компании снизилась на 3,1%, составив 218,7 млрд руб., а прибыль, относящаяся к акционерам, нормализованная без учета эффекта курсовых разниц - на 8,7% до 216,5 млрд руб. ✔️ Компания не сопроводила отчетность подробными комментариями, однако можно предположить, что на итоговый результат оказали влияние как временное снижение производства в Усть-Луге, так и укрепление рубля. Более сильных результатов стоит ожидать во втором полугодии, когда в отчетности с лагом отразится сильный рост цен на энергоносители, вызванный конфликтом на Ближнем Востоке. ➕ По результатам вышедшей отчетности мы провели в модели незначительные корректировки, связанные с пересмотром линейки цен на нефть и курса рубля.  В результате потенциальная доходность акций незначительно возросла. ✔️ В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные. 💼 Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2026 около 0,6 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе. ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ #блогофорум #nvtk

🔗 В новой статье акции «Призы любознательным»  Как исключить злоупотребления при доверительном управлении вы найдете ответы на следующие вопросы:   ✅ Как проверить, обоснована ли сделка, совершенная управляющим?   ✅ Почему наличие крупной структуры «за спиной» управляющей компании — это не всегда плюс?   ✅ Как убедиться, что управляющий находится с вами «в одной лодке»?   ✅ Почему гарантированная доходность в инвестициях может быть опасной ловушкой?   ✅ Как оценить именно качество управления, а не просто рыночное везение?   ✅ За что на самом деле должен платить инвестор?   ✅ Как контролировать риски при работе с низколиквидными акциями?   👉 Узнайте, какие  организационные и технологические меры позволяют сделать процесс управления прозрачным и минимизировать риск конфликта интересов! А затем ответьте на три вопроса в конце статьи акции и получите шанс выиграть паи фонда под управлением компании на 1000 рублей.   😇  УЗНАВАЙ, 🎯 ОТВЕЧАЙ, 💼 ИНВЕСТИРУЙ — 🏆  ВЫИГРЫВАЙ С НАМИ!

​​📰 Макромониторинг #379 от 14.07.2026 🛢 С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 13,9% на фоне возобновления атак на ряд судов в районе Ормузского пролива, что свидетельствует о сохраняющихся рисках для судоходства в проливе, который является ключевым маршрутом для экспорта добываемой в Персидском заливе нефти. Кроме того, президент США заявил о том, что достигнутые ранее договоренности с Ираном о прекращении огня и о дальнейших переговорах больше не действуют. Впоследствии руководство США заявило о возможности взятия Штатами под контроль иранского острова Харк, а также восстановления морской блокады страны. По состоянию на закрытие торгов 13 июля котировка сорта Brent составила 83 доллара и 30 центов. 📈 Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 5,3% и составил 2 164 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 41,5 трлн рублей по сумме капитализации 209 эмитентов. 📈 При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 10,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,6, стран с развитой экономикой – на уровне 24,6, при этом P/E индекса S&P500 составляет 32,3. 🌡 По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 873 пункта. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,1. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -59,6%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. На данный момент можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. 🧐 Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 970 пунктов, что превышает текущий уровень на 83%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 8,7%. P/E рынка при этом составит 13,4. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 10,2 трлн руб. ✅ В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу текущего года составит 5,3, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации упадет на 26% и составит около 1 600 пунктов. 👉 Читать весь обзор c графикой 🔵 Видео на VK 🟡 Видео в Дзен 🔴 Видео на Rutube #макромониторинг