키움증권 인터넷게임 김진구

[키움증권/김진구] NAVER 기업리포트, BUY(Upgrade), 목표주가 32만원 ◆ 동사 목표주가를 32만원으로 유지하고 당사 적용 기준을 반영해 투자의견을 기존 Outperform에서 BUY로 상향, 당사는 동사의 B2C 및 B2B 세그먼트를 관통하는 소버린 AI 전략에 대해 지속 성과를 확인할 필요가 존재함을 강조하며, 해당 세그먼트별 글로벌 프런티어 업체와 강결합을 통해 핵심 사업별로 중장기 성장을 위한 전략적 의사결정 기제를 가져갈 필요성을 밝힘 ◆ 당사는 동사 AI 팩토리 사업가치로 32E 1GW 기준 캐파가 온전히 매출로 귀속 되는 가정 하, 관련 KPI로 GPU 50만개, 가동률 75% 및 시간당 ASP 5달러를 준용해 관련 회계연도 매출액을 23.4조원으로 조정 반영했고, 동 시점 OPM을 15%로 가정해 영업이익을 3.5조원으로 반영했으며, 동 시점 NOPLAT 기준의 내재 PER 10배와 연 할인율 10%를 적용한 올해 기준 현재가치로 내재가치를 평가해 반영 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12318

[키움증권/김진구] 카카오게임즈 기업리포트, Outperform(Upgrade), 목표주가 1만원(하향) ◆ 동사에 대한 목표주가를 기존 1.6만원에서 1만원으로 하향하면서, 투자의견을 Marketperform에서 Outperform으로 상향 조정, 신규 목표주가는 동사 주력 신작들의 성과가 반영될 27E 지배주주지분 589억원에 타겟 PER 20배와 할인율 10%를 적용한 올해 기준 현재가치 ◆ 동사의 중단기 캐시카우로 워킹될 것으로 기대될 오딘 Q는 출시 초기 분기 기준 1Q27E 일평균 매출을 10억원으로 가정해 추정 적용, 신작 전략에 있어 글로벌 IP로 워킹할 수 있는 신작별 무게감과 해당 라인업별 창의적 메타와 기존 장르를 브레이크 할 수 있는 신규 게임성을 유저에게 선사하는 과정이 선결될 필요성이 존재함을 적시 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12310

[키움증권/김진구] 팰로 앨토 네트웍스 (PANW.US) 기업리포트: AI 에이전트 시대의 필요 조건은 사이버 보안 ◆ 최근 CyberArk 및 Chronosphere를 인수하며 네트워크와 클라우드, 엔드포인트 보안을 하나의 유기적 인프라로 묶는 플랫폼화 전략에 더해 ID 보안과 클라우드 인프라 관측 역량을 강화해 AI Agent 시대에 전체 보안 프로세스를 포괄할 보안 플랫폼 업체로서 입지를 강화 ◆ 보안 세그먼트에서 프런티어 업체와의 긴밀한 연계 및 상호 교차 검증에 대한 수요 증가로 중단기적으로 높은 성장성 확보와 시장 기대가 지속될 것으로 관측되나, 중장기적으로 프런티어 업체들의 폐쇄형 기반 보안 솔루션 및 아키텍처 내재화 증가 여지 등으로 상호간의 경쟁강도가 높아질 수 있는 포인트를 잠재적 리스크 변수로 제시 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1613 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)

[키움증권/김진구] 서비스나우 (NOW.US) 기업리포트: 시장 경쟁강도 변화가 단기 수혜로 작동 ◆ 동사의 최근 주가가 상당 견조한 모습을 시현 중, 당사는 이를 기존 프런티어 모델 기반 업체 및 오픈웨이트 모델 기반 업체간의 부가가치 간극 축소 기대 등에 기반한 기존 SaaS 기반 엔터프라이즈 밸류의 회복 기대감으로 해석 ◆ 다만 해당 현상은 앤트로픽 및 오픈 AI 등 프런티어 모델 중심 업체들이 주요 버티컬 세그먼트별 추가적인 실질 구독가치를 창출할 수 있는 자율형 의사결정 기제 에이전트 확장을 가져가기 이전에, 일정 리드타임 버퍼에 기반한 단기적 수혜로 판단되며, 동사 밸류에이션 정당화와 유지를 위해서는 상기 프런티어 업체와 전략적 제휴 강화 등을 통한 수익배분을 기제로 시장점유율을 확대하는 전략이 바람직할 것으로 판단 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1612 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)

https://m.youtube.com/watch?v=5Ncuote9ADo&ra=m

[키움증권/김진구] 크래프톤 기업리포트, Outperform(Maintain), 목표주가 29만원(하향) ◆ 동사 목표주가를 34만원에서 29만원으로 하향하고 투자의견 Outperform을 유지, 신규 목표주가는 27E 지배주주지분 9,813억원에 타겟 PER 15배와 할인율 10%를 적용하여 산정, 동사가 다수 장르 신작 게임을 준비하고 있으나 과연 해당 라인업들이 글로벌에서 트리플 A급으로 워킹할 수 있을지는 이번 게임스컴 행사 등을 통해 냉정한 검증이 요구된다 할 수 있음 ◆ 메가 IP에 대한 도전은 결코 단한번 과정만으로 완결될 수 없는 사안일 수 있기에 동사가 전략적 무게감과 방향성을 가지고 펍지 IP급 멀티 신작 개발을 3~5년 정도의 리드타임을 가지고 준비해야 기업가치의 레벨업을 마련할 수 있을 것으로 종합 판단 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12250

[키움증권/김진구] 시프트업 기업리포트, BUY(Maintain), 목표주가 6.5만원 ◆ 동사의 목표주가를 6.5만원으로 유지하고 게임 업종 내 최선호주 의견 역시 유지, 프로젝트 스피릿 및 스텔라 블레이드: 블러드 레인 이외 동사 대형 콘솔 IP 기반의 신규 프로젝트가 기획되는 등 멀티 IP 및 IP별 멀티 장르 진입 등 메이저 신작 포트폴리오 다변화를 통한 동사 기업가치 레벨업이 중기적으로 지속 작동할 것으로 조망 ◆ 당사는 프로젝트 스피릿 지향점을 크게 3개의 포인트로 관측하는데, 이는 첫째 니케의 강점인 전체적인 캐릭터를 연계하는 스토리 내러티브의 포괄적 구상과, 둘째 서브컬처 피어 대비 마일드한 니케의 BM과 유저 케어를 비슷한 기조로 이어받되, 셋째 서브컬처 세그먼트에 다른 장르를 연계하여 유저 풀을 넓히고 이에 기반한 다양한 선택적 BM을 작동시키면서 매출 볼륨을 니케 대비 더욱 높일 수 있는 기제가 마련될 것으로 기대 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12187

시프트업의 대형 콘솔 IP를 기반으로 한 신규 프로젝트의 개발자를 모집합니다. #SB https://shiftup.co.kr/recruit/recruit.php?searchkey=&category=49

[키움증권/김진구] 유니티 소프트웨어 (U.US) 기업리포트: 이익 레버리지 효과 발현에 대한 검증 필요 ◆ 핵심 사업 부문의 매출 성장률 가속화가 비전략적 사업 부문 정리로 인한 단기적인 매출 성장 둔화를 상쇄할 수 있을지 여부를 검증해야 함 ◆ 동사는 2분기 중에 실제 운영 환경 모델로 런타임 데이터 테스트를 확대할 예정, 따라서 이번 FY2Q26 실적 발표에서는 런타임 데이터의 본격적인 모델 반영 이후, Strategic Grow Soultions 부문의 성장률과 Unity Vector ROAS가 얼마나 증가했는지 여부를 핵심적으로 살펴보아야 할 필요가 있음 ◆ 보고서: https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VAnalCCDetailView?sqno=1562 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)

[키움증권/김진구] 로블록스 (RBLX.US) 기업리포트: 유저 지표 추이 반등 확인이 필요 ◆ 2026년 초부터 나이를 인증해야만 채팅 기능 이용이 가능하도록 게임 약관을 변경, 연령 별로 그룹을 나눠 본인 연령대 이상 등급의 게임은 플레이 하지 못하도록 제한하고, 미성년자와 성인 간의 채팅이나 음성 소통도 불가능, 이로 인해 DAU 유저 지표는 FY4Q25에 -5%QoQ 감소한데 이어, FY1Q26에 다시 -8%QoQ 감소하는 등 하락 추세 ◆ 동사도 FY1Q26 실적 발표에서 DAU 성장률 감소의 직접적인 원인으로 연령 인증 제도를 언급한 만큼, 추후 유저들의 불편을 완화하는 쪽으로 시스템의 개선을 기대할 수는 있겠으나, 실질적인 DAU 성장률의 반등이 확인되기 이전까지는 보수적인 접근이 필요할 수도 있음 ◆ 보고서: https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VAnalCCDetailView?sqno=1563 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)

https://www.youtube.com/watch?v=2HGl5Co3x4o

[키움증권/김진구] 테이크 투 인터랙티브 소프트웨어 (TTWO.US) 기업리포트: 보수적 가이던스 제시로 인한 반대급부 존재 ◆ 동사는 FY2027E 매출액 가이던스 중간값으로 80억달러를 제시하였는데 이는 관련 시점 컨센서스 대비 11% 하회한 수준, 다만 동사는 전분기에 이어 재차 GTA VI 출시 일정을 올해 11월 19일로 재확인 하였으며, 여름부터 마케팅이 시작될 것으로 언급하면서 출시 연기에 대한 불확실성은 다소 완화되는 모습 ◆ 다만 상기 사측 가이던스는 출시 후 6주 동안 약 2,900만장을 판매하고, FY2026 분기별 약 500만장씩 판매되고 있는 GTA V 성과를 고려해 볼 때, 보수적 수치라고 판단해볼 수 있음, 현재 컨센서스 상으로도 GTA VI ASP를 80달러로 가정하여 동 게임의 판매량을 추출해보면 출시 후 6주 동안 약 1,900만장의 마일스톤이 반영되어 있는 것으로 관측, 다만 당사의 콘솔 인프라 기기 환경을 바탕으로 한 추정 로직에 따르면 출시 후 6주 동안 약 2,600만장 판매가 가능할 수 있기에, 사측 가이던스 및 컨센서스는 보수적 수준으로 해석될 수 있음을 부연 제시 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1552 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)

[키움증권/김진구] 시프트업 기업리포트, BUY(Maintain), 목표주가 6.5만원 ◆ 동사 목표주가를 6.5만원으로 유지하고 게임 업종 내 최선호주 의견 역시 유지, 스텔라 블레이드: 블러드 레인 인게임 정보 공개를 통해서 동사 기업가치에 대한 기계적 업사이드 기제가 발동된 것으로 해석하며, 2분기 니케 매출 지속성과 연내 추가 공개될 프로젝트 스피릿의 인게임 퀄리티가 추가적 기업가치 레벨업의 기제로 작동할 것 ◆ 데이터 집계 기관에서 분석 중인 동사의 주요 라이브 게임인 니케 매출은 월별 전년동기대비 증감률 측면에서 올해 4월 기준이 100% 이상, 5월 기준이 30% 이상을 기록하는 등 3.5주년 이벤트 등을 기제로 탄력적인 증가세를 시현 중에 있는 것으로 확인, 데이터 집계 방식 및 보정 변수 등을 감안시 증감률에 대한 변수는 존재한다고 할 수 있으나, 당사가 2Q26E 니케의 중국을 제외한 글로벌 매출을 전년동기대비 10% 증가로 적용하고, 중국을 포함한 총 매출을 전년동기대비 5.5% 감소로 추정하고 있는 바, 최소한 당사 추정치를 상회하는 매출 흐름이 발현 중인 것으로 관측 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12146

[키움증권/김진구] NAVER 기업리포트, Outperform(Downgrade), 목표주가 32만원(상향) ◆ 동사 목표주가를 기존 25만원에서 32만원으로 상향하나 당사의 적용 기준을 반영하여 투자의견을 기존 BUY에서 Outperform으로 하향, 동사 AI 팩토리 사업가치를 11.1조원로 신규 반영했으며, 관련 매출 지속성이 중단기 이상 유지될지는 지켜볼 필요가 존재할 것으로 총평 ◆ 당사는 동사 AI 팩토리 사업가치로 32E 1GW 기준 캐파가 온전히 매출로 귀속되는 가정 하, 관련 KPI로 GPU 60만개, 가동률 75% 및 시간당 ASP 4달러를 준용해 관련 회계연도 매출액을 23조 6,520억원으로 추정 반영했고, 동 시점 OPM을 20%로 가정해 영업이익을 4조 7,304억원으로 반영, 마진율 관련 사안은 네오 클라우드 피어 관련 마진 레벨을 감안시 우호적 사안임을 감안할 필요는 존재하며, 이는 사측 의지치 등을 복합적으로 감안한 가정, 캐펙스 투하 구조에 있어 동사가 전체 소요비용 대비 지불할 한도는 10%를 가정하여, 전체 1GW 기준 소요 추산금액인 500억달러 대비 90%를 외부 자금으로 인입시켜야 하는 바, 당사는 이에 대해 Debt Financing 기준의 관련 이자율 5%를 가정해 코스트를 산입하였으며, 법인세율 27.5%를 반영한 해당 시점 순이익을 9,827억원으로 추정 반영, 이에 내재 PER 20배와 연 할인율 10%를 적용한 올해 기준의 내재가치로 11.1조원을 결론적으로 제시 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12139

[키움증권/김진구] NHN 기업리포트, Outperform(Maintain), 목표주가 5.6만원(상향) ◆ 동사 목표주가를 3.7만원에서 5.6만원으로 상향하고 투자의견 Outperform을 유지, 신규 목표주가는 26E 지배주주순이익 918억원에 목표 PER 20배를 적용한 결과 ◆ 웹보드 규제 완화 효과 및 기술사업 부문 성장성 등을 통한 이익 체력 증가를 밸류에이션에 추가 투영하였으며, 기술사업의 절대 마진 버퍼 및 마진율이 중단기적으로 얼마나 확보될 수 있는지도 관건으로 작동할 것으로 판단 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12137

[키움증권/김진구] NHN KCP 기업리포트, BUY(Maintain), 목표주가 2.2만원(상향) ◆ 동사 목표주가를 기존 1.9만원에서 2.2만원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지, 신규 목표주가는 26E 지배주주순이익 590억원에 목표 PER 15배를 적용한 결과 ◆ 국내외 신규 가맹점 추가에 따른 GMV 지속 성장성을 긍정적 투자포인트로 제시하며, 스테이블 코인 등 신규 비즈니스에 있어 매니지먼트 실행력을 보여주는 점을 긍정적으로 평가 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12136

https://www.youtube.com/watch?v=QdNmVWXuYec

[키움증권/김진구] NAVER 기업리포트, BUY(Upgrade), 목표주가 25만원(하향) ◆ 동사 목표주가를 기존 30만원에서 25만원으로 하향하나 당사 적용 기준을 반영하여 투자의견을 기존 Outperform에서 BUY로 상향 ◆ AI와 이와 연계될 수 있는 스테이블코인 비즈니스 확장성은 강력한 AI 백본에서 발현될 관점을 여전히 유지하기에 동사가 오픈AI 및 앤트로픽 등 글로벌 빅테크와 전략적 제휴를 가져갈 필요성을 여전히 강조 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12129

키움증권 인터넷게임 김진구 pinned «[키움증권/김진구] 게임 전망: 정상 Value 분석 ◆ 게임 업종 주요 기업별 정상 이익에 부여 가능한 밸류에이션 멀티플은 최소한 10배 초반에서 중반 수준까지 부여 가능할 것으로 판단, 다만 정상이익 귀속시점에 대해서는 단순히 당해년도 기준으로 볼 것이 아니라 주요 신작 게임성과 이에 기반한 실질 성과가 온전히 발현될 수 있는 중장기 수익가치 분석을 통해 판단하는 것이 보다 중요해 질 수 있으며, 이에 당사는 동 경과를 통해서 다음과 같이 업종내 종목별…»

[키움증권/김진구] 게임 전망: 정상 Value 분석 ◆ 게임 업종 주요 기업별 정상 이익에 부여 가능한 밸류에이션 멀티플은 최소한 10배 초반에서 중반 수준까지 부여 가능할 것으로 판단, 다만 정상이익 귀속시점에 대해서는 단순히 당해년도 기준으로 볼 것이 아니라 주요 신작 게임성과 이에 기반한 실질 성과가 온전히 발현될 수 있는 중장기 수익가치 분석을 통해 판단하는 것이 보다 중요해 질 수 있으며, 이에 당사는 동 경과를 통해서 다음과 같이 업종내 종목별 의견을 제시하는 바임 ◆ 당사는 상기 뷰 관점에서 게임 업종내 최선호주로 시프트업을 제시하고, 투자의견 BUY에 목표주가 6.5만원으로 커버리지를 개시, 또한 차선호주로 NC를 조정해 제시하며, 투자의견 BUY와 목표주가 43만원을 유지, 펄어비스는 붉은사막 IP 확장성을 감안하여 관련 밸류를 조정한 결과로 투자의견을 Marketperform에서 Outperform으로 조정하고 목표주가를 기존 3.9만원에서 5.3만원으로 상향 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5619