Invest Era

📉 Рынок снова падает — что делать? Индекс всего за два дня растерял приличную часть роста, достигнутого с момента разворота от 1900 пунктов. При этом падение шло на приличных объёмах и практически без новостного фона. Если пытаться найти этот фон, то было заявление Лаврова об отсутствии прогресса в переговорах. Но таких заявлений за последние годы было более 30. Если бы мы на каждом теряли по 7%, то индекс был бы недалеко от нуля. Но 90% этих заявлений индекс игнорирует: они повторяют одни и те же мысли, там нет нового негатива. Из более реалистичных причин можно отметить вторую волну топливного кризиса. Но первая волна оказалась не столь страшной для экономики, как многие ожидали. ЦБ признал проблему временной, всё равно снизил ставку и даже дал мягкую риторику. Поэтому такое объяснение падения выглядит как минимум спорно. При этом акции падали без особой фундаментальной логики. Были в основном хорошие отчёты: СБЕР, Т, Совкомбанк, VK, ВУШ повысил прогноз. Все эти компании упали в четверг-пятницу. 📊 Продавцы Мы видим чёткий паттерн июня-июля, когда индекс резко снижается, по сути, без новостей, на высоких объёмах. Для понимания объёмов: ▪️ В июне среднедневной объём торгов вырос на 39% г/г. ▪️ В июле — на 46% г/г. При этом в другие месяцы 2026 года среднедневные обороты по большей части снижались или находились на уровне 2025 года. Также отметим, что рост идёт в рублях, но цены акций в июне-июле снизились. То есть рост оборота именно по количеству акций ещё больше. Речь идёт примерно об аномальном росте на 60–70%. ▪️ Доля торгов физлиц в июне — 64,5%. ▪️ Доля торгов физлиц в июле — 63,3%. Обычно это более 68%. Если смотреть на август, то средний оборот за день составлял около 60 млрд руб. В четверг и пятницу это было 94 и 106 млрд руб. При нормальных оборотах рынок растёт. Как только объёмы увеличиваются и приходит крупный игрок — рынок падает. Напрашивается очевидный вывод: рост объёмов продаж идёт со стороны юрлиц. 🔎 Причины ▪️ Продажа акций и вывод активов за рубеж. Есть статья Bloomberg на эту тему. Верить или нет — решайте сами. ▪️ Крупный капитал опасается «некоего события X» после выборов и готовится заранее. ▪️ Продажи заблочки в результате крупного обмена. Тут и уголовные дела против Mind Money, и лишение Алор Брокера лицензии, и публикации JPMorgan о продаже депозитарных расписок. Возможно, действуют все три фактора одновременно. Механика четверга-пятницы выглядит так: крупный игрок увеличивает продажи, что видно по резкому падению рынка за несколько минут. Начинают продавать спекулянты, которые покупали на развороте, что усиливает падение. В пятницу ситуация повторяется. У физлиц нет ресурса, чтобы переварить эти дополнительные 50 млрд руб. оборота в день. Поэтому в спекулятивном портфеле мы закрыли почти все позиции в июне, вернулись, когда рынок начал разворот, и снова закрыли их в четверг-пятницу. Такая тактика для среднесрочных портфелей выглядит оптимальной. Когда падение рынка связано с конкретной новостью, можно оценить её влияние и исходя из этого действовать. Когда идут продажи без новостного фона, так сделать не получится. Пока всё идёт к тому, что сложная ситуация на рынке будет сохраняться до октября. Там уже либо произойдёт событие X, либо его не будет. Если оно произойдёт, то рынок сделает финальный заход вниз. Если не произойдёт — развернёмся без финального захода. 📌 Итоги В экономике много проблем, но, на удивление, доля позитивных отчётов выросла по сравнению с 2025 годом. И многие компании продолжат увеличивать дивиденды. Поэтому дальнейшее падение рынка снова приведёт к крайне высоким дивдоходностям, и они станут топливом для роста после октября. Рынок у нас игнорирует всё что угодно — и быстрый рост бизнеса, и низкую оценку. А вот дивиденды пользуются спросом. Посмотрите, с какой скоростью закрыли дивгэп СБЕРа. Именно акции с высокими дивидендами будут главным лотом. 🔎 Продолжение по ссылке

💵 Рубль скоро ослабнет до 90? Фьючерс на доллар вернулся к максимумам за последние 1,5 года. Валюта в июле-августе повторяет стремительный темп роста, который мы уже видели в марте. Ослабление рубля в августе можно связать с увеличением покупок Минфином. Но лишь частично. Минфин — не единственное действующее лицо. В марте-апреле ведомство вообще не проводило операций с валютой — это не помешало доллару вырасти до 85 руб. За полмесяца валюта прибавила 10%. Обычно такие пики по валюте происходят во время резких скачков спроса, например: ▪️ Погашение валютных выпусков Роснефтью в марте. ▪️ Вывод средств за рубеж (об этом писал Bloomberg). И за последние несколько лет каждая попытка пробить уровень 82 руб. заканчивалась неудачно, а курс возвращался в боковик 78–82 руб. Да, долгосрочно рубль будет ослабляться, тут нет сомнений. Тем более Путин дал соответствующий намёк во время своей поездки на Курилы. Но основной фактор против продолжения ослабления в сторону 90 руб. за доллар — высокие цены на нефть и избыточная валютная выручка экспортёров, которую они получают благодаря закрытию Ормузского пролива. Цены на нефть выросли в середине июля, и скоро повышенная выручка начнёт доходить до экспортёров (обычно это занимает 1,5–2 месяца). И чем дольше Ормузский пролив будет закрыт, тем сложнее будет рублю ослабляться. Поэтому полагаем, что текущий рост доллара временный и вскоре после локального пика начнётся откат. Сейчас смотрим не в сторону лонга, а в сторону шорта валюты. Но только после того, как начнётся разворотное движение. Есть понимание, что момент для шорта близок, но импульс может продолжаться ещё какое-то время. #макро #валюта #буст Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

Обвал рынка и вторая волна топливного кризиса Этот и другие вопросы обсудили на Unity на текущей неделе: 1️⃣ Рынок вторички - указывает на сильный отчет Циана   2️⃣ Первичные размещения облигаций   3️⃣ Инарктика на пороге полного восстановления   4️⃣ В чем риск дивидендов Х5 и МТС?   5️⃣ Газпром нефть прощается с крупными дивидендами?   6️⃣ Идея на покупку облигации   7️⃣ Вебинар: о росте валюты, золота, замедлении роста рынка, дефолта Евротранса, обвале рынка   8️⃣ VK – прогресс, но с нюансами   9️⃣ Свежие рейтинги по облигациям   🔟 Башнефть – сильные дивидендные риски в префах Российский спекулятивный 🇷🇺 Индекс посыпался после очень резкого усиления продаж в четверг и пятницу. Портфель хуже индекса, так как сидели с плечами, пришлось спешно их сворачивать и закрывать позиции. Удалось заработать на попытке разворота индекса и повысить результат с начала года, но часть прибыли потеряли буквально за 2 дня. Меняем стратегию на следующей неделе. Российский долгосрочный 🇷🇺 Портфель хуже индекса – в этот раз большая доля акций 2 эшелона и из самого индекса, падающих сильнее индекса (PLZL, T, UPRO, WUSH, MRKP). 📍Приобрести подписку 📍Задать вопрос 📍Автоследование Invest Era #Дайджест

📈 В каких акциях есть потенциал для восстановления? Ч. 2 Вторая часть подборки потенциально недооценённых акций, отыгравших лишь малую долю коррекции. 1️⃣  Эталон — −40%. Ещё один застройщик с приличной долговой нагрузкой. По Net Debt/EBITDA 3,2 даже хуже Самолёта, из-за чего и в этом году рискует остаться в убытке. Тоже сильно завязан на столичном регионе, но развивает фокус на бизнес- и премиум-классе. Пока рынок одинаково прохладно смотрит на все секторы недвижимости, поэтому котировки могут застрять в боковике. Премиальный сегмент, где самый быстрый рост продаж, занимает не более 10% продаж. Нужно время, чтобы он мог заметно влиять на доход. Однако, если смотреть с долгосрочной точки зрения, текущая цена крайне низкая. Так что потенциал тут есть, но нет уверенности, что он реализуется в ближайшие недели. 2️⃣  ВТБ — −29%. С момента разворота рынка котировки отскочили от локального минимума всего на 13%. Это один из слабейших результатов среди эмитентов. Причины — ожидание допэмиссии осенью и сохраняющиеся проблемы с достаточностью капитала. Руководство уже сказало: к выплате 50% прибыли в виде дивидендов вернутся не раньше 2028 года. Добавились проблемы с WB. Во-первых, с учётом новых вводных надо бы пересмотреть цену сделки. Будет ли этот пересмотр? Во-вторых, ВТБ теперь вынужден будет кредитовать и всячески помогать WB, возможно, и по льготным ставкам. Как итог, падение тут выглядит во многом оправданным. 3️⃣  РУСАЛ — −27%. Поддержку котировкам оказывает растущий алюминий. Но его рост — следствие эскалации в Иране. Ситуация стабилизируется — алюминий откатится. Дефицит на рынке будет меньше, чем ожидается. Компания — один из самых закредитованных горнодобытчиков и самый дорогой с EV/EBITDA 12. В четыре раза дороже Полюса. Плюс тоже нет дивидендов. Есть поддержка со стороны ослабления рубля. Но в сумме мы планируем в скором времени закрывать спекулятивную позицию в РУСАЛе. В идеале — по 32 руб. Это боковик, в котором котировки находятся долгое время, и примерно справедливые уровни исходя из текущей конъюнктуры. 4️⃣  МТС Банк — −34%. Банк считают прокси на рынок ОФЗ из-за большого пакета на балансе. Частично это правда: переоценка бумаг негативно скажется на финансовых показателях. Во-вторых, платят всего 25% прибыли в виде дивидендов и пока не собираются повышать payout. Но хорошо растут процентный доход и клиентская база. Розничное кредитование оживает быстрее корпоративного, а оценка по P/B 0,3 на уровне ВТБ явно занижена. У банка нет проблем с капиталом, как у ВТБ. Ожидаем ускорения роста котировок, когда закончится давление на рынке ОФЗ. 5️⃣  Транснефть — −21%. Рынок испугался отмены дивидендов, хотя компания их выплатила. И нет предпосылок, чтобы платить перестали. Также маловероятны налоговые ужесточения, а основной операционный минус — индексация тарифов на уровне инфляции. Это может быть меньше, чем рост операционных расходов. Рынок вспомнит про дивидендную доходность 18% ближе к концу года. Но апсайд — не более 15%. Всё-таки квазиоблигация, а не компания роста. Основной риск — удары по инфраструктуре. ☝️ Итог В отличие от первой подборки, здесь уже у трёх из пяти эмитентов есть шансы на ликвидацию перепроданности в ближайшие месяцы. В Транснефти апсайд поменьше, в МТС Банке — наибольший. У РУСАЛа апсайд тоже есть, но он завязан на ослаблении рубля и закрытии Ормузского пролива. Отдельно отметим Эталон, где потенциал более долгосрочный. А вот в случае с ВТБ падение выглядит оправданным. #акции #мнение #ETLN #VTBR #RUAL #MBNK #TRNFP Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

🤔 Башнефть — почему падают акции Котировки BANEP обвалились на 15% за два дня. Разбираемся, что происходит и стоит ли выкупать просадку: ▪️ Башкортостан намерен продать Роснефти оставшуюся долю в Башнефти. ▪️ В случае исполнения сделки Роснефть станет основным контролирующим акционером с долей 83%. Раз такие вещи заявляются официально, то весьма вероятно, что это вопрос решённый. Для Роснефти это не самая крупная сделка, компания может себе её позволить, вопрос всегда был в желании Башкортостана. В июне Башкирия уже продала долю в 6%, продажа оставшихся 18% по рыночной цене — около 40 b₽. ❗️ Риски и почему префы валятся сильнее обычки ▪️ Высокая вероятность отмены дивидендов. Башкортостан во многом выступал гарантом сохранения выплат. Дивиденды были важной частью республиканского бюджета. Теперь Роснефть при необходимости может получить прибыль от Башнефти стандартным путём через займы. Могут и сохранить дивиденды. Но однозначно можно констатировать, что риски невыплаты дивидендов летом 2027 года выросли. ▪️ Дивидендная доходность по префам была исторически выше обычек на 3–9 п.п. Для них этот вопрос более чувствительный. ▪️ Неопределённость по оферте. С одной стороны, доля Роснефти станет более 75% — по закону должны выставить обязательную оферту. С другой — Башкортостан может продать часть бумаг в рынок, чтобы доля Роснефти не превышала 75%. Оферту в этом случае можно не давать. Скорее всего, оферта всё-таки будет, а вот средняя цена по ней вряд ли порадует инвесторов. Обычно такие сделки затягиваются, и, учитывая падение котировок, средняя за шесть месяцев будет низкой. Также, с высокой вероятностью, оферта коснётся только обыкновенных акций. 📌 Итог Летом 2027 года будет очень опасный период для котировок. Если дивиденды сохранят, то увидим рост на 30%+, если нет — падение на 30–40%. Недавно Полюс, где дивиденды были не самой важной частью, рухнул на их приостановке. В случае Башнефти дивиденды — это ключевая история. На наш взгляд, риски не оправданы, и лучше делать ставку на более прогнозируемые истории, как ЛУКОЙЛ, или думать о BANEP при более глубокой просадке. #акции #нефтегаз #риски #BANEP Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

📈 В каких акциях есть потенциал для восстановления? Ч. 1 Рынок продолжает восстановление — идёт четвёртая неделя роста. Многие компании отскочили с низов на 20–50%. Но есть и отстающие. В этой подборке выясняем, есть ли идеи среди тех акций, которые полноценно не восстановились после обвала последних месяцев. Где низы — это новая норма, а где — потенциал для роста. 📝 Несколько оговорок ▪️ Третий эшелон не берём из-за волатильности и слабой прогнозируемости. ▪️ Интервал — динамика за последние шесть месяцев. За последний месяц почти все бумаги первого и второго эшелонов плюс-минус растут одинаково. Но коррекция на рынке началась ещё в марте. Поэтому интереснее смотреть, кто меньше всех отыграл именно это затяжное падение. ▪️ Не учитываются падения котировок, вызванные разовыми событиями, например крупный дивгэп в SFI. 1️⃣  IVA — −54%. По EV/EBITDA 3,1 — на уровне Базиса, который сейчас самый дешёвый в отрасли, но находится в куда лучшей форме. Давление на котировки оказывал и выход Сбера из акционеров — сократили долю с 22% до 15%. Ещё один маркер, что компания сейчас не в лучшей форме. В IT есть варианты с более быстрым ростом отгрузок и прибыли. Формально IVA стоит дёшево, но компания демонстрирует откровенно слабые результаты, поэтому считаем такую цену оправданной. Скорее всего, текущие уровни станут новой нормой. 2️⃣  Самолёт — −53%. Главный и единственный позитивный момент — главные продавцы вышли из позиции: фонд наследников основателя компании методично сокращал долю как раз с марта. Давления с этой стороны не будет. Но не ожидаем полноценного восстановления. Дело в хрупком балансе и дефиците ликвидности, мешающем своевременно сдавать проекты и ускорять запуски новых. А по P/E 8 это самый дорогой из крупных девелоперов. Как вы понимаете, если из позиции выходит основной бенефициар, ещё и по самым низам, — это очень плохой сигнал. Спекулятивный рост на выносе шортов тут вполне может быть, а вот фундаментальных драйверов нет, кроме ухода навеса из стакана. 3️⃣  Полюс — −51%. Основное падение случилось в июле на отмене дивидендов на ближайшие 5 лет. Это решение совпало с пиком негатива на рынке и привело к сильному обвалу. Второй момент — ожидание допналогов для золотодобытчиков. На наш взгляд, дивиденды — не главное в Полюсе. С P/E 4 это самый дешёвый горнодобытчик. С понятными драйверами в среднесроке: рост цен на золото, ослабление рубля, сокращение спреда к золоту. Поэтому ожидаем переоценки компании рынком. 4️⃣  VK — −48%. Росту мешает неэффективность: много разовых факторов в прибыли, весь бизнес тянет на себе один рекламный сегмент. Руководство прямо заявляет: для компании в приоритете развитие продуктов, а не рост капитализации. Плюс есть санкционные проблемы (удаление из магазинов приложений), мешающие наращивать клиентскую базу. По EV/EBITDA 6 компания дороже Яндекса на 30%. Из-за этого и не рассчитываем на быстрый рост котировок. Но просто из-за глубины падения можем увидеть частичное восстановление. 5️⃣  Алроса — −46%. Тут всё просто — цены на натуральные алмазы находятся в затяжном падении с 2023 года. В июле ситуация стабилизировалась, но это просто боковик на многолетних минимумах. Очень жёсткая конкуренция с синтетическими алмазами не даёт ценам расти. Да, действительно, компании по всему миру сократили добычу, и это рано или поздно должно привести к росту цен. Но синтетические аналоги могут сделать этот рост незначительным или сильно замедлить его. Это новая реальность для компании, и стоит забыть об уровнях, на которых находилась Алроса в предыдущие пять лет. Обвал рынка тут привёл как раз к нормализации цены, которая теперь соответствует фин. показателям. 6️⃣  Мечел — −44%. Ситуация схожа с Алросой — снижение цен на уголь, ломающее маржу отрасли. Плюс укрепление рубля и ужасный баланс: чистый финансовый расход в 2025 году был в семь раз больше EBITDA. Котировки могут расти спекулятивно на смягчении ДКП. Но долгосрочно без разворота цен на уголь никакого восстановления даже к уровням начала 2026 года не будет. Не говоря уже про максимумы 2024 года. 📌 Итог 🔎 Продолжение по ссылке

🏦 Т-Технологии — экосистема позволяет сохранять высокие темпы роста при слабой экономике 📊 Сильный отчёт за Q2 2026 ▪️ Чистый процентный доход — 158 b₽ (+32% г/г). ▪️ Чистый комиссионный доход — 46 b₽ (+15% г/г). ▪️ Чистая прибыль — 40 b₽ (−15% г/г). ▪️ Скорр. чистая прибыль — 52 b₽ (+25% г/г). ▪️ COR — 4,7% (−2 п.п. г/г). ▪️ NIM — 11,6% (+1 п.п. г/г). 📈 За счёт чего высокие темпы роста ▪️ Расширение экосистемы. Клиенты — +8% г/г. ▪️ Развитие продуктов для бизнеса (рекламные возможности и т. д.). Итог — опережающий рост активных B2B-клиентов и поддержание двузначного роста комиссионных доходов. ▪️ Кредитный портфель растёт быстрее — на 25% г/г против роста объёма депозитов на 11% г/г. ▪️ Высокая доходность портфеля — 23,8%. Она не изменилась с Q1, несмотря на снижение ставки ЦБ. Портфель разбавили менее рисковыми корпоративными займами, за счёт чего снизили COR до 4,7%. Из всех отчитавшихся банков у Т-Банка пока что самое сильное снижение COR г/г. ▪️ Растущий спред между доходностью кредитов и стоимостью депозитов в сочетании с меньшим риском новых розничных выдач позволил увеличить NIM до 11,6%. NPL вырос до 7,3% (+0,8 п.п. г/г), но пик просрочки пройден в Q4, показатель снижается кв/кв. Просрочка некритичная, покрыта резервами на 130%. 🏦 По капиталу проблем нет Достаточность Н20.0 — 12,9% при нормативе 10%. Меньше, чем у Сбера, но и темпы прироста кредитования у Т-Теха выше. 💸 Продолжается возврат акционерам ▪️ Рекомендовали дивиденд 4,7 ₽ с доходностью 2% — 31% ЧП за квартал. Дивиденд небольшой, давление на достаточность капитала минимальное. ▪️ Будут дальше выкупать акции. Байбек небольшой — до 5% акций до конца года. В следующем году могут запустить новую программу. 👌 Подтвердили прогноз на 2026 год Рост операционной чистой прибыли — более чем на 20%. По итогам первого полугодия рост составил 32%. Прогноз могут перевыполнить, учитывая растущую активность в потребительском кредитовании. ⚖️ Преимущества в сравнении со Сбером ▪️ Более высокий темп роста процентного дохода. Понятно, что есть эффекты M&A, но компания расширяет экосистему, клиентскую базу и кросс-продажи быстрее, чем Сбер, за счёт меньшего масштаба. ▪️ Большая доля розничных кредитов. Она оправдана более высокими NIM и ROE, плюс сейчас в рознице рост быстрее, чем в корпоративном кредитовании. ▪️ Впереди — эффект присоединения банка «Точка». ▪️ Банки впервые в истории могут стоить примерно одинаково (диапазон 3–3,5), что говорит о перепроданности Т относительно СБЕР. Всё-таки у Т темпы роста выше. Но это не тот случай, когда нужно выбирать: оба банка дают отличную диверсификацию внутри сектора. Важно отметить больший дисконт у Т по сравнению со СБЕРом. 📌 Итог Котировки плюсуют на отчёте, стоит и дальше ожидать сильных результатов. Пока наш прогноз о том, что банки станут лучшим вариантом в этом году, подтверждается. Несмотря на не самое лучшее состояние экономики, им удаётся превосходить прогнозы. Ожидаем продолжения восстановления котировок после летнего обвала и возвращения примерно к 300 руб. #акции #финансы #мнение #T #SBER Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

👥 Физлица — главные покупатели на рынке Июль повторил картину первого полугодия на рынке акций: ▪️ Частные инвесторы с долей 63% остались крупнейшими покупателями. Их нетто-покупки составили 24,4 b₽. Это меньше, чем в июне, но достаточно солидный объём — 80% нетто-покупок второго квартала. ▪️ Основные продавцы — НФО в рамках доверительного управления. Их продажи стали рекордными с 2020 года. За июль продали больше, чем за всё первое полугодие. Это основной источник давления на рынок в 2025–2026 годах. Тут два главных драйвера: продажа заблокированных активов через схематозы и сокращение позиций из-за резкого вывода активов за рубеж, о чём писал Bloomberg. ▪️ Резко увеличили продажи банки. Вероятно, они освобождали ликвидность для покупки ОФЗ на аукционах. Если посмотреть на вторичный рынок ОФЗ, банки продают там с 2024 года. Объём продаж в июле — примерно 50% от объёма их продаж за второй квартал. Банки готовятся к масштабным аукционам Минфина. ▪️ Отметим активизацию покупок брокерами (собственные операции) и дружественными нерезидентами. ▪️ Среди физиков основные покупатели — неквалифицированные инвесторы. На них пришлось 98% нетто-покупок. Квалы после июня затихли. Основная причина, скорее всего, в том, что для них привлекательнее рынок долга. Обвал рынка в июне-июле многих разочаровал и подтолкнул к переходу на рынок долга. ✍️ Итог ▪️ Продажи в рамках доверительного управления — основная давящая сила в последние месяцы и даже годы. Когда эта сила вновь активизируется — никто не знает. Продажи идут постоянно, но периодически они усиливаются, как это было в июле. ▪️ На эти продажи наложились негативные факторы: смена вектора ЦБ, топливный кризис и удары по WB, что вызвало панику и привело к перепроданности рынка. ▪️ Физлица готовы выкупать просадку, но без крупных институционалов им трудно в одиночку тащить рынок вверх. ▪️ Текущий отскок рынка имеет хороший импульс для достижения 2400. А вот дальше нужны новые позитивные факторы. Отскок рынка идёт на фоне мягкого заседания ЦБ, снижения цен на бензин и сокращения продаж со стороны ДУ (без этого вообще расти практически нереально). Эти факторы близки к исчерпанию, и рынку потребуется новый позитив, чтобы пробивать 2400. Без этого рискуем остаться в диапазоне 2200–2400. #макро #мнение Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

🔴В 2025 году Россияне заработали 5,3 млрд рублей на Арбитраже криптовалют По данным Минфин 32% граждан покинули своё место работы, поскольку в среднем уже в первый месяц тут можно зарабатывать от 140 000 рублей, а через 2-3 месяца с легкостью выйти на семизначные числа. Самое смешное, что лишь 8% россиян что-то слышали об этой профессии, хотя все инструкции бесплатно лежат на канале Арбитраж Криптовалют Там объясняют, как имея телефон и доступ в интернет, заработать свои первые $2000. Причём разжёвывают так доступно, что поймёт даже ребенок. Кстати, на канале сегодня вышла новая рабочая связка! Быстрее вступайте, пока это бесплатно — https://t.me/+Wp71QjlBdkRiMmY6

💰 Ставки по депозитам растут — ждём повышения ставки? В июле ряд банков дружно повысил ставки по вкладам: ▪️ Средняя ставка у топ-10 крупнейших банков выросла до 12,85% с 12,79%. ▪️ В начале августа в этом же топе средняя максимальная ставка по коротким вкладам выросла до 13,46%, по средним — до 12,27%. Это пятая подряд неделя повышения ставок по депозитам в противовес снижению ключевой ставки. Некоторые, в том числе аналитики, воспринимают это как сигнал ожидаемого ужесточения ДКП и даже повышения ставки ЦБ. Если копнуть чуть глубже, то: ▪️ Рост наличности на руках населения в июле составил 43% м/м. Это максимальный темп с начала года. За семь месяцев из банков «в карманы» утекло более 2 t₽. В условиях оттока ликвидности банки пытаются удержать клиентов повышением ставок. Депозиты — самый надёжный источник фондирования и более дешёвый, чем заимствования через РЕПО у ЦБ. ▪️ Даже после повышения ставки по депозитам остаются ниже ключевой, а максимальная ставка по коротким вкладам всё ещё ниже ставки RUSFAR (13,5%). Не считаем отдельные предложения с доходностью до 25% годовых — они не рассчитаны на массового вкладчика. ▪️ Повышения ставок незначительны и не ударяют по NIM банков. Также речь в первую очередь идёт про короткие депозиты. ☝️ Вывод Повышение ставок — не сигнал ужесточения ДКП, а простая конкуренция за клиентов. Банки закладывают флэт по ставке или небольшое снижение, что хорошо видно по доходностям дальних депозитов. И абсолютно правильно прогнозируют: пока про повышение ставки речи не идёт. В худшем сценарии в этом году ставка ЦБ не будет снижена. В лучшем — увидим одно-два снижения на 0,25 п.п. #макро #мнение #финансовый Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

🥇 Золото вернулось к росту: стоит ли покупать? Золото пытается преодолеть 4 300 и отскочить от локальных минимумов, где котировки находились всё лето. 5 августа — самый сильный дневной рост с февраля. Разбираемся, стоит ли покупать золото. 📈 Драйверы роста ▪️ Заявление Трампа про «позитивные переговоры с Ираном». Мировые рынки ставят на то, что конфликт невыгоден республиканцам перед выборами и Трамп будет вынужден сворачивать историю с взаимной блокадой пролива. ▪️ От этого зависит динамика инфляции в США. Если пролив откроется в ближайшие дни, то ещё останется шанс избежать повышения ставки ФРС, что позитивно для золота. В ином случае как минимум одно повышение будет практически неизбежным. ▪️ Приток средств в китайские золотые фонды — крупнейшие гавани биржевых драгметаллов. По продолжительности приток в конце июля стал самым большим с марта. ▪️ Продолжение покупок мировыми ЦБ. В мае покупки составили 41 т, в июне — уже 51 т. Некоторые, как ЦБ Китая, покупают 20-й месяц подряд. Спрос на золото есть и будет расти. К ЦБ, как видим, потихоньку подключаются ETF — именно они в начале года и разогнали котировки. 🤔 Покупать ли золото? ▪️ В долгосрок — да, можно сделать это через золотодобытчиков. Оптимальный вариант — Полюс. Там и дисконт, и спред к цене золота, и долгосрочное расширение производства. ▪️ Спекулятивно — лучше дождаться ясности по иранскому конфликту. Конечно, ЦБ и ETF действуют независимо от геополитики (иначе и не покупали бы), но среднесрочные покупки сейчас — только при вере в скорое урегулирование конфликта. Без этого драйвера золото откатится обратно к уровням около 4 000 $ за унцию. #макро #акции #золото #мнение #PLZL Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

🚨 Евротранс ушёл в полноценный дефолт 6 августа нефтетрейдер впервые ушёл в полноценный дефолт. У компании лавина техдефолтов — в начале августа примерно по семи выпускам. Часть из них успели закрыть к крайнему сроку — 4 августа. Но 6 августа по одному из выпусков истёк 10-дневный период уплаты купона. Итог — все выпуски облигаций переведены в дефолтный рейтинг D и торгуются с огромным дисконтом — до 90% от номинала. При этом компания продолжает создавать видимость желания расплатиться и засылать в НРД копеечные выплаты, заявляя об ошибке при выплате купонов. Однако прецедентов выхода из сектора D Мосбиржи не было. 🔎 Почему дефолт был ожидаем Мы прогнозировали банкротство Евротранса ещё в 2024 году. И для этого прогноза двухлетней давности не нужно быть Вангой. Для тех, кто внимательно изучил отчётность компании в 2024 году, было ясно, что менеджмент выводит деньги через дивиденды и продажу акций, привлекая займы под крайне высокую ставку ЦБ. Именно поэтому в Евротрансе не было юрлиц, только физики. За два года мы написали около 15 постов про вероятность банкротства и даже с таймингом попали (ждали до 2027 года). Результат этой работы — несколько успешных сделок на Ideas и в автоследовании по шорту Евротранса. Стоит отметить, что у инвесторов было беспрецедентно много времени — около 6–8 месяцев, чтобы выйти из облигаций с минимальными потерями в 10–20% от позиции. Те же, кто слушал и читал всевозможные некомпетентные мнения и каналы, потеряли около 90% позиции по облигациям. Объём только биржевых бумаг эмитента составлял около 26 млрд руб., и это стало одним из крупнейших дефолтов в истории рынка. Однако не ожидаем негативного влияния на рынок с этой стороны. Отчасти это связано с тем, что котировки Евротранса снижались достаточно медленно, а не одномоментно, что размыло негативное влияние на рынок. 🧨 Иллюзии инвесторов В чатах народ продолжает писать про «хитрые схемы» менеджмента по выкупу облигаций за бесценок, ошибку бухгалтера, выкуп по 350 руб., спасение компании государством и другие соломинки. Это всё иллюзии. Никто Евротранс спасать не будет, и с очень высокой вероятностью держатели облигаций получат копейки от текущих 10% номинала. Акции вообще стоят 0. ⚖️ Вопросы к владельцам По-хорошему, за эту историю надо наказывать владельцев. Привлекли деньги на Pre-IPO, на IPO, привлекли многомиллиардный долг под бешеную ставку и платили огромные дивиденды, большая часть которых пошла им в карман, а также продавали свои акции в рынок. Теперь деньги из компании выведены, в Евротрансе не осталось ничего, кроме долгов и заправок, которые взяты в аренду. И не стоит говорить, что компании просто не повезло. Это сознательный шаг — выводить деньги, занимая под высокую ставку, либо вопиющая некомпетентность. Суммарно около 70 млрд руб. просто сгорит. Это 24 млрд руб. капитализации Евротранса в марте 2026 года и 46 млрд руб. биржевого и внебиржевого долга. Это деньги обычных инвесторов. Людей предупреждали, и они получили свой урок. Но, может быть, и к владельцам компании будут вопросы у соответствующих органов? #акции #потребительский #риски #EUTR Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

📈 Сильные компании, которые выиграют от ослабления рубля Один из ключевых драйверов ослабления рубля — пересмотр бюджетного правила в 2027 году. Ослабление попытаются провести плавно, что видно из всех действий Минфина. Весь вопрос в сроках: часть изменения бюджетного правила рынок отыграет в этом году заранее, часть — в 2027 году «по факту». Заранее стоит проанализировать бенефициаров ослабления рубля. При этом мы сфокусируемся только на компаниях, где хорошая или хотя бы адекватная ситуация и без ослабления рубля. То есть наиболее сильный буст от ослабления получит, например, Сегежа, но мы её игнорируем из-за слабых фин. результатов. 1️⃣ Норникель #GMKN 80% — экспорт. Цены на металлы выше на 10–30% г/г. Цены могут вырасти ещё сильнее в результате открытия Ормузского пролива, который в феврале «прибил» платину и палладий. Бонус — сравнительно крепкий баланс. Котировки пока не закладывают никакого улучшения на Ближнем Востоке и ослабления рубля. Также отметим, что медь, которая является ключевым металлом в корзине компании, с начала года держится недалеко от исторических максимумов. А вишенка на торте — вероятное возобновление дивидендов летом 2027 года. 2️⃣ Полюс #PLZL Самый дешёвый и эффективный золотодобытчик с Net Debt/EBITDA 0,8. Даже если золото останется в боковике 4 000–4 200 $/oz в 2026–2027 годах, за счёт ослабления рубля компания сможет сохранить двузначный рост прибыли. За последний год котировки отстали от золота в рублях. Это классика российского рынка, который падает на фоне внутренних факторов, при этом фин. показатели компании, наоборот, растут. Да, есть неприятная история с дивидендами, но они никогда не были определяющим фактором для котировок. Ослабление рубля и рост золота в сторону 4 800 $ в результате открытия Ормузского пролива могут значительно повысить апсайд. 3️⃣ Селигдар #SELG Похожий вариант на Полюс, но с более высоким апсайдом и риском. Котировки за последний год сильно отстали от золота в рублях. Большая часть этого разрыва образовалась в последние несколько месяцев, когда индекс Мосбиржи сыпался. Основной риск — большая часть долга тоже привязана к валюте. Курсовые убытки от финансовой деятельности будут расти, что частично перекрывает позитивный эффект от ослабления. 4️⃣ Сургутнефтегаз, префы #SNGSP Самый очевидный вариант. Важен курс на конец года, промежуточные значения роли не играют. На конец прошлого года курс доллара составил 77,44. С такой низкой базы легко показать хороший результат. Из минусов — котировки находятся выше справедливых уровней (около 35 руб.), что уменьшает потенциальный апсайд. ☝️ Итоги Это самые крепкие идеи с точки зрения фин. результатов и конъюнктуры. Ослабление рубля — дополнительный драйвер для их финансовых показателей: прибыли, EBITDA, дивидендов. Но и без ослабления все, кроме SNGSP, имеют апсайд. Отдельно можно отметить РУСАЛ, который не попал в подборку из-за высокого долга и отсутствия дивидендов. Компанию в целом можно было бы добавить в список под номером пять. А вот АЛРОСА, Мечел, НЛМК и Сегежа сталкиваются с сильным негативом и не выглядят привлекательно, а ослабление рубля лишь частично исправит ситуацию в этих компаниях. Не включили сюда и нефтегаз: там давление идёт со стороны цен на нефть и ударов по НПЗ. Ещё раз отметим, что идея в том, чтобы выделить компании, которые и так чувствуют себя хорошо, а ослабление рубля для них будет дополнительным драйвером. #акции #буст #GMKN #SELG #PLZL #SNGSP Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

Рекордная неделя для портфеля Этот и другие вопросы обсудили на Unity на текущей неделе: 1️⃣ ЮГК все-таки дает оферту   2️⃣ Первичные размещения облигаций   3️⃣ Возобновит ли Норникель дивиденды?   4️⃣ Почему продажи Эталона опять не растут?   5️⃣ НМТП – удары по портам могут повлиять на дивиденды?   6️⃣ НЛМК чем лучше других металлургов?   7️⃣ Лента – снова лидеры роста в ритейле   8️⃣ Идея на покупку облигации   9️⃣ Базис – дешевый качественный IT?   🔟 МД Медикал – заметен ли эффект от M&A?   1️⃣1️⃣ Чем Интер РАО уступает сетевикам?   1️⃣2️⃣ Мосэнерго – что мешает устойчивости дивидендов?   1️⃣3️⃣ Промомед – лучшие темпы роста на рынке   1️⃣4️⃣ Обновления рейтингов на рынке долга   1️⃣5️⃣ Ждем заморозку вкладов? Российский спекулятивный 🇷🇺 Инвесторы берут передышку – темп роста замедился, активность торгов к концу недели снизилась. Дивиденды Сбера и позитивные данные по инфляции стали драйверами роста рынка на этой неделе. Портфель выдал лучшую неделю с начала года, роста составил более 11%, в автоследовании еще больше. Закрыли позицию в Селигдаре с прибылью в 25%. Еще несколько позиций продемонстрировали сильный рост. Российский долгосрочный 🇷🇺 Портфель лучше индекса благодаря ряду акций 2 и 3 эшелона, показавших опережающий рост. 📍Приобрести подписку 📍Задать вопрос 📍Автоследование Invest Era #Дайджест

​​🏦 Сбер — на пути к 2 трлн руб. чистой прибыли 📊 Сильные цифры за Q2 2026 ▪️ Чистый процентный доход — 1,1 t₽ (+27% г/г). ▪️ Чистый комиссионный доход — 215 b₽ (+10% г/г). ▪️ Чистая прибыль — 511 b₽ (+21% г/г). ▪️ NIM — 6,7% (+0,6 п.п. г/г). Более доходный для банка — розничный сегмент, и там основной рост: ▪️ Портфель физлиц за квартал вырос на 3%, юрлиц — на 1,3%. ▪️ Больше половины портфеля физлиц — ипотека, про всплеск спроса под конец квартала повторяться не будем. ▪️ Средняя доходность портфеля — 16,7% при средней ставке ЦБ в Q2 14,6%. По портфелю юриков — 14,2%. ▪️ Продолжается удешевление фондирования. Средняя стоимость депозитов физлиц упала на 0,5 п.п. за квартал, до 8,8%, юрлиц — на 1,2 п.п., до 9%. ▪️ Расходы на резервирование снизили на 30% г/г. COR держится на уровне 1% (−0,7 п.п. г/г), но просрочка выросла за квартал с 4,8% до 5,5%. Драйвер роста NPL — корпоративный сегмент, компенсируют это путём улучшения риск-профиля новых выдач в портфеле физлиц. Есть рост доходов от операций с валютой и драгметаллами, но комиссионные доходы занимают порядка 15% операционного дохода — влияние на прибыль не такое значительное. ✅ По капиталу, как и по портфелю, проблем нет: достаточность Н20.0 — 15,1% при нормативе 10%. С учётом выплаты дивидендов в Q3 будет около 14% — всё равно есть запас. ☝️ Итоги СБЕР не спешит снижать ставки по кредитам, тогда как фондирование дешевеет быстрее. Но это не приводит к оттоку клиентов, обеспечивая рост кредитного портфеля. С FWD P/B 0,7 всё ещё сохраняется дисконт к среднеисторическому уровню. Дивдоходность — 16% с высокой вероятностью реализации. Пока идут в соответствии со своим прогнозом, цель по прибыли — 2 трлн руб. (+17% г/г). На таких уровнях SBER однозначно выглядит привлекательно. Основные риски связаны с ухудшением кредитного портфеля (пока всё в рамках нормы, но есть негативные тенденции) и дополнительными налогами, которые могут быть анонсированы осенью. #акции #финансы #мнение #SBER Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🤔 Минфин подталкивает рубль к ослаблению? Минфин озвучил план по покупкам валюты в августе. Разбираемся, как это скажется на курсе рубля. ▪️ С 7 августа по 4 сентября ежедневные покупки валюты увеличены до 6,5 b₽. ▪️ Без учёта продаж ЦБ чистые покупки в ближайший месяц — 5,9 b₽. В июле было 4,8 b₽, в июне — 5,3 b₽. Ожидалось отсутствие покупок либо небольшие покупки, поэтому валюта по факту решения выросла. Несмотря на рост на 20% м/м, объём покупок всё равно не такой уж большой. Основная причина небольшого увеличения покупок — снижение поступлений валютной выручки от продаж нефти по более низким июньским ценам. Также инфляция стабилизировалась после локальных пиков в начале июля и позволяет не опасаться потенциального ослабления рубля. 💱 Что это значит для рубля ▪️ С высокой вероятностью — боковик или небольшой рост в течение августа. Рост будет сдерживаться новой волной притока экспортной выручки — уже от июльских продаж нефти. В целом негативные и позитивные факторы для рубля уравновешивают друг друга, что делает резкое изменение курса маловероятным. Ещё раз повторим, что решение Минфина не окажет решающего влияния на курс рубля. Позиция Минфина в последние месяцы примерно такова: «Действуем осторожно, ослабляем, но по чуть-чуть». Мы позицию в валюте закрыли ещё до решения Минфина и пока не планируем возвращаться. Основным драйвером для роста может стать новое бюджетное правило, которое может быть анонсировано в сентябре. #макро #мнение Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

👀 Многие даже не знают, что у нас, Invest Era, есть бесплатный бот в Telegram Если вы регулярно инвестируете, то наверняка открываете сразу несколько сервисов: • посмотреть дивиденды; • проверить отчетность; • почитать новости; • сравнить компании; • узнать мнение аналитиков; • посмотреть технический анализ. Мы собрали все это в одном месте — внутри Telegram. Без установки дополнительных приложений и сложной регистрации. В боте уже доступны: • Аналитика по компаниям; • Технический анализ; • Red Flag — проверка компаний на потенциальные риски; • Консенсус-прогнозы аналитиков; • Инвестиционные идеи; • Сравнение компаний; • Дивиденды и календарь выплат; • Новости по конкретным компаниям; • Сделки инсайдеров; • Экономический календарь; • Карта рынка и другие полезные инструменты. Больше не нужно искать информацию по разным сайтам — все необходимое для анализа собрано в одном месте и всегда под рукой. И самое приятное — все это бесплатно. 👉 Попробуйте сами: @InvestEraBot

​​🔒 Заморозка вкладов — риски растут? В последнее время снова активизировались разговоры про заморозку вкладов. Напомним, что в прошлый раз, когда в медиа вбрасывались такие слухи, выяснилось, что это была рекламная кампания девелоперов. Разбираемся, есть ли основания для того, чтобы всерьёз обсуждать сценарий заморозки вкладов сейчас? Начнём с базы. Очевидно, что такой шаг может рассматриваться только для одной цели — решения проблемы с дефицитом бюджета. Для начала стоит оценить, есть ли менее радикальные способы. ▪️ Ослабить рубль. Это несложно, а по разным источникам ослабление на 1 рубль может принести до 170 млрд руб. дополнительного дохода. Но нет, государство спокойно терпит крепкий рубль уже полтора года. ▪️ Перестать фокусироваться на инфляции. Отпустить таргет 4%. В 2000-е годы, до 2008 года, средняя годовая инфляция была 7–8%, а ВВП ежегодно рос на 5–8%. Рост потребления — это и рост налоговых поступлений. Борьба с инфляцией обходится очень дорого. Это и снижение налоговых поступлений, и рост стоимости заимствований через ОФЗ. ▪️ Точечные увеличения налогов. Всем знакомые windfall tax, надбавки к НДПИ и прочие налоговые сборы. ▪️ Увеличение выпуска ОФЗ. ▪️ Есть резервный вариант — занять у Китая. Внешний долговой рынок для РФ по сути закрыт, но с Китаем можно будет договориться. Да, ставка займа будет высокой, но и такой вариант существует. ▪️ Можно банально включить печатный станок, как в 90-х. Тогда Минфин занимал деньги у ЦБ путём реализации длинных ОФЗ с нулевым или низким однозначным купоном. Любое из этих решений для государства куда менее рискованно, чем заморозка вкладов. Такое решение может привести к полному коллапсу банковской системы из-за утраты доверия, не говоря уже про огромный взрыв недовольства. Зачем всё это нужно, если есть большое количество способов решения проблемы без таких серьёзных последствий? Можно привести простую аналогию. Сейчас тратятся большие средства на борьбу с инфляцией — на подачу воды в дом. Заморозка вкладов — это по сути как выгнать людей из домов, но продолжать подавать туда воду. Сначала отключат свет — курс рубля, потом воду — инфляция, потом газ, и только в качестве самой последней меры будут выгонять из домов. Так же и тут. Заморозка вкладов — это самое последнее решение, которое даже в намного более кризисной ситуации вряд ли будет использовано. ❗️ Итоги Переживать стоит, когда все остальные меры по пополнению бюджета будут исчерпаны. Сейчас в заморозке вкладов нет никакого смысла. Следите за инфляцией и курсом рубля как главными индикаторами. Пока они контролируются, можно даже не думать о заморозке вкладов как о реалистичном сценарии. #макро #мнение Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🏦 Кризис ликвидности у банков — стоит ли опасаться? ❗️ Совокупный спрос на наличные за январь — июль превысил 2 трлн руб., из них в июле — почти 600 млрд руб. Это рекорд с сентября 2022 года, а объём наличных денег в обращении сейчас рекордный со времён пандемии. Как результат, дефицит ликвидности банков сейчас превышает 2,2 трлн руб. — тоже рекорд с марта 2022 года. Не придётся ли банкам резко нарастить капитал? Причины ухода в кэш понятны — рост налогов для бизнеса, увеличение стоимости эквайринга, проблемы с интернетом, рост серых платежей. Также депозиты дешевеют на фоне смягчения ДКП. И тем не менее кризиса у банков не ожидаем: ▪️ Процесс перехода к дефициту начался ещё во второй половине 2025 года. Это не резкий скачок, а постепенный продолжающийся процесс, к которому банки адаптируются. ▪️ ЦБ мониторит процесс и увеличивает объёмы сделок РЕПО, предоставляя ликвидность банкам. ▪️ Если спрос на кэш станет паническим, а не плавно растущим, как сейчас, у банков есть проверенный инструмент — повышение ставок по вкладам. Последний пример — март 2022 года, когда все банки дружно повысили ставки по депозитам до 20% вслед за ключевой ставкой. Это позволило удержать вкладчиков. Пока о такой мере речи не идёт, но в критической ситуации к ней могут прибегнуть. Либо возможно небольшое локальное повышение ставок по вкладам в ряде банков на основе рыночных механизмов. У всех банков депозиты сейчас ниже, чем ставка ЦБ. Они легко могут влиять на отток ликвидности, повышая ставки по депозитам. Но пока этого не делают, отдавая приоритет росту прибыли. Значит, не видят риска в дефиците ликвидности. Но инструменты у них есть. 🔹 Итог Ситуация не критичная и управляемая. Это не резкий набег вкладчиков, а следствие изменения экономической конъюнктуры. Налоги, рост комиссий и проблемы с интернетом просто не могут не привести к увеличению оттока из банков. Но ещё раз отметим, что это постепенный процесс. А риски для системы возникают при резком изменении. #макро #мнение Сайт | Бот | Облигации | Era MAX

​​🏦 ВТБ — риски для сделки с WB растут ВТБ имеет невероятное свойство притягивать неудачи. Только в банке становится всё хорошо или хотя бы неплохо и он готовится выплатить инвесторам хорошие дивиденды, как происходит событие, которое резко портит эту перспективу. ▪️ 2020 год — пандемия перекрывает путь к солидным дивидендам за 2019 год. ▪️ 2022 год — СВО перекрывает путь к крупным дивидендам за 2021 год. ▪️ 2025 год — банк объявляет крупные дивиденды, но вместе с тем и допэмиссию. Котировки много месяцев не могут расти из-за навеса после допки. ▪️ 2026 год — разгребли навес после старой допки и объявили новую. И вся эта допка ради… WB. Почти каждый год что-то идёт не так. ⚠️ Возвращаемся к текущим проблемам WB, по примерным подсчётам, потерял около 200–250 млрд рублей. Часть придётся на селлеров, часть нужно будет компенсировать. И это потери, не говоря уже про стоимость самих складов, проблемы с продажами, отток селлеров. То есть косвенных убытков от ударов тоже будет много. Естественно, спасать/поддерживать WB будет ВТБ. Это высокий риск кредитов. А уж если придётся кредитовать селлеров, то будет сверхвысокий риск. Чтобы помощь была эффективной, нужна ставка ниже среднерыночной. Думаем, очевидно, что на открытом рынке WB сейчас будет крайне сложно занять средства. Для ВТБ как минимум увидим ускорение роста резервирования, а это прямой негатив для прибыли. Появляются огромные сомнения в оправданности сделки по обмену акций ВТБ на акции WB Банка. Сначала казалось, что сделка может быть выгодной, т. к. акции ВТБ снизились на обвале, а допка пройдёт по 87 рублей. Но теперь цена и качество WB как актива под вопросом. Тут надо срочно пересматривать цену или выходить из сделки. Но это если бы ВТБ был коммерческим банком. А учитывая, что это госбанк, он может получить задачу по поддержке WB. Вопросов много, ответов на них нет. Это создаёт сильную неопределённость вокруг ВТБ. Но, скорее всего, ситуация будет развиваться по негативному сценарию. Удары по WB будут продолжаться, убытки — расти, а ВТБ придётся выступать спасательным кругом. Естественно, это замедлит рост ЧП и приведёт к ещё одному снижению прогноза на текущий год. В итоге ВТБ обходим стороной. Риски увеличились: банк и до атак на WB выглядел спорно, а сейчас это уже откровенно слабый вариант. #акции #финансовый #риски #VTBR Сайт | Бот | Облигации | Era MAX